经传多赢

国防匹配经济实力,军费支出亟待提高

再基于以习近平总书记为核心的党中央对当前国际局势做出的重大判断是“世界百年未有之大变局加速演进”,因此我国的军队建设目标在不断提高、国防政策方针也从“强军目标稳步推进”转变为“全面练兵备战,这意味着未来长期一段时间内我国军事装备发展或将进入加速追赶期。

虽然我国军事装备处于加速追赶期,但是装备采购方向会呈现结构性特征,核心导向是围绕打赢一场常规战争的能力建设。我们认为未来我国内需型装备长期发展的逻辑是:实战化训练带动装备消耗,技术升级牵引新产品持续列装。

装备发展路线一:导弹、军机等战术性装备加大列装补充缺口,长期来看需要通过实战化训练带动装备消耗。2020 年之前,由于我国重点型号装备大都处于研制定型阶段,因此主要发展战略武器并施行“强军目标稳步推进”的国防政策,军工订单也大抵是稳健增长的状态,战术性装备列装缺口较大,导致军工企业长期处于投入期,或者小批量量产时期,企业的营收、利润规模都会有所限制;2020 年之后,“全面加强练兵备战”的国防政策导引下,我国正在形成打赢一场常规战争的能力,而且非战时期下的实战化训练强度也会显著增强。针对我国主要威胁来自于海空领域,因此导弹、军机等战术性、消耗性武器装备的列装会加大。军工企业获得充足订单的同时,产能利用率的提升会增强盈利能力。以未来 3 年装备放量采购为导向应选择导弹、军机、航空发动机、无人机等赛道

装备发展路线二:武器装备的技术升级是持续的,一旦有新的军备产品列装随之带来的是长达几十年的服役周期,长周期的营收增长也非常明确,因此我们要去寻找拥有新装备产品列装逻辑的上市公司,这些新产品最好是适应当下或未来战争模式,而且产品线的丰富会带动上市公司长期成长。前瞻性武器如导弹、无人机、全电推舰船、电磁武器、激光武器等。

我国军工企业已经进入订单高景气与治理改革共振时期。市场大部分投资者觉得军工产业较为黑箱,缺乏数据的支持,因此我们建立一套跟踪军工景气度的指标体系。从订单角度,分析得出国内军工产业进入“短期/3 年订单与产能大幅增长,中期/7 年装备体系

升级”重大发展机遇期。从企业盈利角度,军工企业也步入改革时期,股权激励等案例层出,盈利能力有望提升

投顾姓名:陈定柱;执业编号:A1120120060007

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