经传多赢

新能源汽车是优质长跑赛道

需求端:中国、欧洲、美国同发力,全年销量高增长。今年前4 月,全国累计完成新能源汽车销量73.2 万辆,同比增长2.5 倍,渗透率达到8.3%,相较2020 年提升了2.9pct;欧洲新能源汽车补贴持续,销量增速迅猛;美国出台新能源车补贴政策,未来快速增长可期。据我们预测,今年中国/欧洲/美国销量将分别达到240 万/200 万/60 万辆,销量将快速增长。

供给端:优质供给刺激C 端消费,全方位冲击燃油汽车市场。在车型方面,新能源汽车企业由原来的迎合补贴政策转变为迎合市场需求;在性能对比方面,低端新能源汽车销量出众,高端新能源汽车性能优于传统燃油汽车,用车成本相较于传统燃油汽车也大幅降低;在智能化方面,自动驾驶已经进入到L3 阶段,全面减轻司机驾驶压力,提升驾乘体验;在原材料供给方面,产业链中上游扩产积极,保障供应稳定,进一步冲击燃油汽车市场。

国内方面,中长期看,新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动,行业从0-1 的导入阶段,步入了1-N 的成长阶段。自主车企、外资/合资车企、造车新势力布局的全新电动平台开始提供更多的正向开发车型,产品综合性能明显提升,且更加具有科技、智能特征,对于消费者更具吸引力。政策端,新能源汽车作为国家战略方向继续受到大力支持,例如《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》、“30·60”双碳目标等,预计到2025 年新能源汽车销量有望接近700 万辆,渗透率超过20%。

海外:特斯拉引领全球,欧洲高增速延续,北美触底回升。作为全球电动车的引领者,特斯拉持续扩产,上海产能已接近45 万辆;北美弗雷蒙产能约60 万辆,德州工厂2022年有望投产;欧洲柏林工厂目标今年下半年开始生产和交付。2020 年特斯拉实现销量50 万辆,预计2021 年销量达100 万辆。欧洲在补贴政策和碳排放新规驱动下,2020年达136.7 万辆,同比+142%,欧洲传统车企(大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃)新车型加速投放市场,预计2021 年欧洲新能源汽车销量有望超过190 万辆。美国方面,《美国清洁能源法案》对新能源补贴力度空前,美国电动化有望加速兑现。提案计划提供316亿美元电动车消费税收抵免,对满足条件的车辆将税收抵免上限提升至1.25万美元/车;同时,放宽汽车厂商享税收减免的20万辆限额,并将提供1000亿美元购置补贴;在渗透率达到50%后,税收抵免在三年内退坡。我们认为本次提案补贴力度超出市场预期,若政策落地,美国市场有望复刻欧洲2019-2020年市场发展路径,带动全球新一轮增长。

电动化供应链:中国优质供应凸显,全球配套迎来红利。当前,越来越多企业进入新能源汽车行业,包括传统车企、新势力、科技巨头,汽车电动化带来了供应链由封闭转向开放,动力系统由“发动机+变速箱”向“电池+电机+电控”转变。中国电动化供应链在全球最为完善,尤其锂电池及关键原材料(包括正负极材料、隔膜、电解液等)、热管理、上游设备、金属资源及加工等细分行业格局逐步清晰,并具备全球竞争力,进入全球供应链。2021 年全球电动车加速放量,电动化供应链需求爆发,中国电动化供应链企业,尤其是各环节的头部企业加速走向海外,充分享受全球电动化红利。全球对比看,中国供应链优秀企业已经逐步在海外布局产能、具有更低的成本优势、领先的工艺技术等。资本方面,相关企业2020 年加速融资,例如锂电产业链多家上市企业合计完成募资预计超400 亿元,龙头企业优势更加明显,行业格局进一步强化,优势企业正逐步成为全球龙头。

2020-2025年,全球动力电池进入新扩产周期,CATL、LG等电池龙头规划新增产能超1000GWh,开启千亿级锂电设备市场,我们预计头部企业将持续启动设备采购,绑定龙头电池厂的优质设备企业稀缺性将显现,有望迎接戴维斯双击。

今年下半年预计行业全球景气持续共振向上,国内外产业链企业加速融合,特斯拉继续引领全球电动智能浪潮,国内更具产品力的新车型加速投放,补贴政策和碳排放新规提升欧洲电动化率。中长期看,汽车电动化智能化趋势不可逆转,渗透率不断提升。中国供应链具备全球竞争力,具有产能、技术、成本、客户等优势,将充分享受行业增长红利,未来成长空间巨大。

建议关注具备全球竞争力的供应链优质企业:1. 电池环节的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、亿华通等;锂电材料的恩捷股份、德方纳米、璞泰来、新宙邦等;2. 上游设备及锂资源:赣锋锂业、杭可科技、先导智能等;3. 热管理供应链:三花智控(热管理)、银轮股份(热管理)、拓普集团。建议关注:天赐材料、宇通客车、卧龙电驱、国轩高科、当升科技、中伟股份、格林美、杉杉股份、中科电气、星源材质、天奈科技、奥特佳、科达利等。

投顾姓名:陈灼基;执业编号:A1120620030004

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