国轩高科：

公司主要业务分为动力锂电池和输配电设备两大业务板块。1、动力锂电池:公司系国内最早从事新能源汽车动力锂离子电池自主研发、生产和销售的企业之一,拥有自主核心知识产权,公司全资子公司合肥国轩生产的动力锂电池产销量多年排名国内前列,2019年国内装机量排名第三,主要产品为正极材料、动力电池电芯、动力电池组、电池管理系统以及储能型电池组等。2、输配电设备:公司全资子公司东源电器生产制造的输配电设备作为国民经济发展的重要装备工业之一,担负着为国民经济、国防事业、人民生活电气化提供电气设备的重任。

大众定增落地，产能扩张与上游布局提速。非公开发行已获批，预计大众MEB 平台导入顺利。定增牵手大众后产能扩张加快，根据公司年报规划，其2025 年产能将达到100GWh，并预计国内市场份额达20%。上游材料方面，公司在21 年3 月启动碳酸锂项目，预计2022 年投产；年产3 万吨高镍三元正极材料项目也开始逐步达产，预计2023 年全部投产，有利于完成自供体系搭建。此外，公司2020 年底和21Q1 经营性现金流量净额分别为6.85和1.11 亿元，同比均大幅转正，较为健康的现金流有利于支撑其产能和布局的扩张。

大众入局将带来体系和标准的融合，公司未来瞄准国际一流动力电池供应商。大众将向公司开放了世界一流的电池测试标准，进一步完善公司的研发和测试体系；在电池模组设计、电池PACK设计、电池系统热管理等领域拥，以及工艺和质量管控方面都有望使公司获得长足进步，未来公司将瞄准国际一流动力电池供应商，看好公司长期发展。

大众公司入股，给公司带来的变化是其最大的预期差，上市公司经营层面、业绩层面的变化是未来最大的看点，未来公司电池有望供应大众的电动汽车，这种强烈的预期将持续吸引资金的关注度，值得重点跟踪关注。

杉杉股份：

公司正极材料产品覆盖钴酸锂、三元材料、锰酸锂、三元前驱体等各类，单晶三元材料和811 高镍三元材料实现批量出货，并通过入股Altura和洛阳钼业提高上游关键原料供应的安全性。2020 年正极材料实现销量30048 吨，同比增长38.44%。公司全资子公司宁波新能源及其全资子公司甬湘投资拟与BASF 签署《股权收购协议》，通过合资合作加速正极业务融合并抢占全球市场，推进其海外市场开拓与客户结构优化。公司电解液产品性能优良，进一步优化客户结构，2020 年实现销量19905吨，同比增长-4.77%。

收购LGC 偏光片资产，技术及客户优势突出。偏光片是液晶显示模组核心材料之一，可控制特定光束的偏振方向，在TFT-LCD 的成本占比约为7%。近年来，随着LCD 大尺寸应用逐步推广，偏光片需求进一步提升，预计2023 年全球偏光片市场规模将达153 亿美元，较2019 年增长26%。技术层面中国大陆偏光片行业仍处于发展初期，但随着面板国产化的推进，全球的偏光片生产逐步向国内转移。公司于2020 年启动LG 化学偏光片资产收购工作，并于2021 年2 月完成本次交易的中国大陆交割。公司所收购资产拥有多条2,300毫米、1,490 毫米生产线，产品具备更高的裁切效率，更适合10.5 世代线65 英寸和75英寸的面板生产，顺应面板大尺寸趋势。同时，标的资产与全球领先的LCD 制造商LG 显示、京东方、华星光电、夏普及群创光电等均建立了长期深入的合作关系，通过就近设厂供货强化客户粘性。

携手巴斯夫，锂电正极有望借力出海。5月20日，公司公告巴斯夫拟出资17.03亿元增资子公司杉杉能源，并控股51%。巴斯夫在正极技术上具有研发优势，拥有美国阿贡国家实验室全球锂电正极专利许可;在市场开拓上巴斯夫与优质车企在涂料等业务上合作密切，品牌影响力高;在出海经验方面，巴斯夫作为全球化工龙头在全球多地布局研发及生产基地。我们认为在正极材料方面杉杉能源有望借力巴斯夫，打磨技术，提升现有产能利用率，并进一步参与海外布局。

收购LGC 偏光片资产带来的效应、携手巴斯夫正极出海，两大高景气赛道是公司未来发展的重要看点，是当前最大的预期差，值得重点关注。