H股即将迎来第一单动力电池IPO,而且“来客”业务、融资规模都是“大块头”。
港交所近日披露,中创新航拟在香港主板挂牌上市,目前已通过上市聆讯,预计于10月6日在港交所主板上市,股票代码为03931。
中创新航主要从事动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售,也是仅次于宁德时代(300750)和比亚迪(002594)的第三大国内动力电池企业。正式登陆港股后,中创新航将成为港股第一家动力电池制造商。
中创新航的基实投资者真容堪称“豪华。披露显示,包括天齐锂业、大族激光、小鹏汽车、维沃移动等均为其基石投资人。目前,基石投资者已同意在若干条件规定限制下,按发售价认购或促使彼等指定的实体认购有关数目的发售股份,认购总金额约57.86亿港元。
“与前两大巨头有所不同的是,中创新航走的是薄利多销的路线,在保证技术的前提下以低价先打通市场。这可以是一步好棋,也是一步难棋。”某新能源行业基金管理人对记者说,在低利润的基础上保持高估值是否会被市场接受,还将交由市场用时间去验证。
港股第一家动力电池制造商
据港交所公告,中创新航将持续招股至9月28日,预计于10月6日在港交所主板上市,华泰国际为其独家保荐人。根据38港元-51港元的发售价,公司上市后募资总额约101亿港元至135.6亿港元之间。若售价“打满”,可能将超过港股年内最大的IPO天齐锂业135亿港元的募资规模。
而按照中创新航此次新股发行比例15 %计算,公司发行后总市值在673.47亿港元至903.87亿港元之间。截至发稿,全港股2500余家上市公司中,市值超过900亿港元的公司不过119家。
假设最终发售价为此次发行价的中位数——每股44.5港元,且超额配股权未获行使,则扣除包销费用及佣金以及全球发售应付的开支后,中创新航将预计募集到手约115.6亿港元。
按照该公司计划,约80%(约92.48亿港元)的募集资金,将用于新建以及扩建生产基地以提升产能,包括成都一期项目、武汉二期项目、合肥一、二期项目,广东江门一期项目及四川眉山项目的新生产设施供给95GWh动力电池及储能系统生产线建设的部分支出;剩余的一半(10%,約11.56亿港元)将用于技术研发,另一半则将用于运营资金及一般公司用途。
值得注意的是,中创新航此次的基石投资者可谓是“众星云集”。除天齐锂业、大族激光、小鹏汽车、维沃移动(VIVO)外,宏盛国际、中伟(香港)、西藏诺德、江苏普正精密、江门新能源等均赫然在列,几乎囊括了上游材料供应商、设备商、下游汽车厂商、信息技术服务商等等。
事实上,上述公司在成为基石投资者前,就已经与中创新航达成战略合作。
公开信息显示,2021年7月,大族激光就曾与中创新航签订战略合作协议。小鹏汽车则于今年1月正式敲定中航锂电作为动力电池的供应商,成为中创新航的前五大客户之一。
同年上市的天齐锂业实际上与中创新航是互为H股的基石投资人,天齐锂业向中创新航投资1亿美元,中创新航则向天齐锂业投资5000万美元。今年5月,双方还签署了《战略合作伙伴协议》和《碳酸锂供应框架协议》,计划在锂电产业链各个环节展开相关合作。
低价战略能否稳住估值?
近年来,受益于全球电动化大趋势,动力电池产业快速发展,锂电设备行业成为黄金成长赛道。2017年至2021年,中国动力电池装机量年复合增长率达到43.5%,于2021年达到154.4GWh。不仅头部电池厂宁德时代积极扩产,二线新锐动力电池厂包括亿纬锂能、蜂巢能源、远景动力等也纷纷扩产,中创新航也在扩产的队伍中。
根据弗若斯特沙利文的数据,中创新航在乘用车领域新增客户数量,由2019年的第3名增长至2021年的第18名;动力电池产品销量由2019年的1.62GWh增长至2021年的9.31GWh,2019年至2021年间的复合年增长率为139.7%。截至今年3月31日止,三个月的装机量在中国第三方动力电池企业中排名第二,市场份额占8.2%。SNEResearch的数据显示,今年7月,中创新航在全球电动汽车电池市场的销量排名第六,超过了韩国的三星SDI。
从收入结构来看,中创新航的收入主要来源于动力电池、储能系统和其他业务三大板块,动力电池是最主要的收入来源。因经营规模持续扩张,该公司电池材料和储能产品销量显著增加。
数据显示,2019-2021年,中创新航动力电池业务的收入占比分别达到81.3%,88.5%,89%,呈现逐年上升的趋势。公司的储能系统业务收入也增长明显,2020与2021年的同比增速分别达到31.47%、87.29%。
与收入增长同步的是销售成本。2019-2021年间,该公司的销售成本结构和变化趋势与收入高度一致。销售成本最主要来源于动力电池业务,近三年占比分别为81%、88.4%、89%。
2019年至2021年,中创新航分别实现营业收入17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元,年复合增长率为98.3%;净利润分别为-1.56亿元、-1832.8万元、1.12亿元,成为中国前十大动力电池企业中,唯一一家每年营收、利润同比增速近100%的企业。2022年一季度,中创新航实现收入和38.97亿元,同比增长266.5%,净利润约6350万元,同比减少2.1%。
虽然三年间公司动力电池与储能系统销量快速增长,但平均售价呈现逐步下降趋势。相较于其他头部动力电池企业,中创新航的产品价格也相对便宜。中创新航也称,来自前五大客户的收入,占公司总收入的80%以上,其中来自最大客户的收入占2021年总收入的52%以及2022年前三个月的31%,可能受到来自客户集中度风险的影响,如果客户的业务、经营及财务状况的任何重大不利变动可能会造成重大不利影响。
高客户集中度的背景下,低价抢占市场的打法,能否支撑近千亿港元的市值?
“如果一项技术处于突破期,那谁拥有最先进的技术,谁就可以占领市场;如果技术处于稳定期,谁的品控更稳定、性价比更高,谁或许就会受到买家的喜爱,把量做上去。”某新能源基金经理说:“目前动力电池正处于技术相对稳定阶段,加之市场需求较大,中创新航先用低价抓住市场,有规模之后再谈利润不失为一个策略,但前提是是否具有足够的成本的把控力。”
在技术上,中创新航还与“大哥”宁德时代发生诉讼。去年7月,宁德时代对中创新航全系产品的5项电池相关专利提出诉讼。招股书显示,含有相关组件的相关产品收入,是该公司收入的主要部分。一旦法院作出不利判决,除了涉及赔偿,未来还有可能停止在中国市场销售相关产品。
本月,中创新航副总裁王小强回应称,宁德时代所提起的专利侵权诉讼,并未对公司上市造成实质性影响。
