近期公募基金的2023年中报披露完毕，备受关注的一些基金经理的操作和观点随之公开。综合来看，基金经理普遍认为经济低点已过、风险大部分释放，随着经济生活逐步正常化和稳增长政策支持，经济处于弱复苏状态。此外，市场估值回落至较低水位，中长期的成长空间和吸引力有所提升。

从具体的基金经理的角度来看：

张坤：目前市场的估值水平很有吸引力

张坤认为，过去一段时间，由于经济恢复情况不及预期，一些投资者对经济前景较为悲观，股票市场的表现又进一步强化了预期。但他同时表示，从股票市场到上市公司，都是同时存在着好的一面和坏的一面。但是，市场先生在一个短周期内往往只会聚焦于一面，不是将好的一面放大，就是将坏的一面放大，放大哪一面更多取决于这个阶段投资者的情绪，正所谓市场短期是投票机。但是，放大好的一面时，坏的一面却并没有消失，只是被投资者无视了，反之亦然。

站在当前，不论投资者的情绪如何，张坤表示要聚焦在一些长期不变的重要基本事实或者常识上：

第一，我们国家依然是14亿人口的统一市场，这意味着企业的研发、销售和生产等有巨大的规模效应，并且作为利基市场可以提供自由现金流助力企业走向全球市场；
第二，我国有1.4亿的高校毕业生，并且仍以每年1000万左右的数量增加，这为从发展中国家迈入中等发达国家必经的产业升级提供了人才基础；
第三，随着经济发展，中等收入人群不断扩大，而且收入有望持续增长，虽然疫情对短期有所影响，但未来随着经济增长，中等收入人群依然是消费升级的重要驱动力；
第四，改革开放40多年来的经济腾飞，以及不少华人在海外取得的巨大成就，都证明了中华民族的勤劳与智慧。

“虽然这些正面因素，并非不为投资者所知，甚至曾在某个阶段成为市场的核心关注点，但目前的市场却选择了无视。不管如何，这些因素都是不会轻易改变并且持续发挥作用的，只要能充分发挥市场的力量，将人的主观能动性充分发挥，对前景悲观是没有理由的。”张坤表示。

更重要的是，张坤总结道，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。他认为，这样的估值对短期遇到的困难定价非常充分，但对于上述长期有利的因素是没有反映的。因此，对于优质企业的长期投资者，目前隐含的复合回报率是相当有吸引力的。

刘彦春：政府应该出台一些需求侧政策

刘彦春表示，虽然疫情已经过去，但经济复苏不可能一蹴而就，而是需要一个过程，市场需要保持耐心，同时也要重视恢复过程中出现的各种问题。他同时强调，现在有一个问题值得特别重视，4月份以来，家庭部门的资产负债表再次出现了收缩的迹象——家庭部门开始压低当前消费、提前还房贷等。出现这一现象，一方面是因为家庭部门对未来收入增长预期较弱，也跟一季度收入增长较慢有关。另一方面，是因为当前存贷房款利率较高，不少居民选择提前还款。

因此，从家庭到企业再到政府部门，整个经济链条恢复得不是很好，内在存有一个收缩的压力。但4月份以来整个政策面保持较强的定力。“目前我国正处于经济转型期，希望能有更多的高附加值行业能够涌现出来。产业升级、经济转型方向肯定是对的，但目前这个时点，需要思考新兴产业和传统行业的关系问题。”刘彦春指出。

刘彦春认为，新兴产业和传统行业更多是一个相互支持或相互咬合的关系，而不是一个彼此之间互相抢资源的关系。新兴产业的发展需要得到传统行业的支持，包括新能源、半导体在内的一切新兴产业，均都需要解决发展资金来源以及产品卖给谁的问题，从这个维度看，若传统行业持续的低迷下去的话，新兴产业可能也会失去创新的动力。

最后，在当前这个时点，他认为政府应该出台一些需求侧政策，能够把经济大盘稳住，让经济转型在总量平稳向上的过程中进行，这样经济转型会更顺利、更健康。尤其目前阶段应想办法提振企业家的信心，特别是民营企业、外资企业的信心，这类企业才是就业的主力军，有助于修复各经济部门资产负债表，让整个经济的内生动力尽快恢复。

周蔚文：看好制造业龙头和科技、医药等创新行业

周蔚文指出，上半年市场整体呈现先扬后抑、两极分化的走势。在此背景下，他管理的基金基本维持年初组合，相对市场继续超配了养殖与疫情受损股，他认为今年甚至明年这两个板块的公司盈利有望明显好转。在宏观经济恢复没那么强劲的背景下，这种不低于市场预期的确定性业绩高增长是比较稀缺的。

展望未来，周蔚文认为宏观经济将保持比较平稳。一方面是疫情政策完全放开，不少受疫情冲击的行业将迎来确定性增长；另一方面，出口与地产产业链在上半年较差数据出来后，未来的下跌幅度会明显下降。资金层面，下半年利于股票市场，一方面美联储加息即将结束，另一方面，中国国内还将保持宽裕的货币政策。结合宏观经济与资金面来看，下半年A股市场应该还有机会。

从确定性比较的角度，他表示下半年值得投资的方向首先是疫情受损行业，包括餐饮、酒店、旅游、航空、娱乐等产业链，这些行业过去三年经营都受到非正常冲击，上半年需求已好转并将持续一段时间；其次是养殖、电子等处于阶段性景气底部的行业，随着行业景气好转，公司利润将逐步回升。

丘栋荣：未来重点关注三大投资方向

丘栋荣表示，国内经济基本面前高后低，政策保持定力，聚焦于高质量发展，偏重产业转型和安全。长短期因素交织，居民偏谨慎，企业主动去库存，经济持续回升尚需时日，或需政策推动。海外则聚焦于美国通胀和加息，劳动力市场紧俏、AI浪潮推升股市、财政支出力度强，支撑了美国经济的韧性和利率高位的持续性。

谈及未来需重点关注的投资方向时，丘栋荣表示，主要包括三个投资方向：

第一，估值至低位，业务稳健但成长属性强、未来弹性较大的互联网股和医药科技股。
第二，估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括以基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。
第三，低估值且具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、电气设备与新能源、汽车零部件、轻工、机械等。

傅鹏博：谨慎把握估值和风险收益比

傅鹏博在中报指出，“增持公司是新能源和传统能源的代表，我们依旧看好光伏行业，其全年增速在行业横向比较中有优势，且上半年业绩有望超市场预期。”面对国内外压力，傅鹏博认为我们有较多的政策空间，逆周期调节工具充沛，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，人民币汇率稳定在合理均衡水平。

对于证券市场，高层会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，在他看来，这快速扭转了A股的风险偏好。会议指出“重视AI和数字经济”，强调“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”，为证券市场寻找中长期投资标的提供了思路和方向。

展望接下来的市场，傅鹏博认为，总需求依旧疲弱，企业经营或迎来边际改善的有利因素，如原材料成本压力的缓解、公司盈利同比基数的下降、企业补库存带来的需求增长等，来自海外的出口订单或比预期好些。上半年，A股市场依旧处于调整阶段（除了TMT、传媒和中字头板块外），整体估值处于历史偏下分位，依旧能选出一批基本面转好、估值合理偏低的股票，有机会给组合带来不错的远期收益。