晨间聚焦会议
近日，沪深交易所出台了一系列措施，优化了再融资的规定。公司面临连续亏损、破净、破发等问题时，将不能向不特定对象发行证券或以竞价方式发行证券实行再融资。此外，在前次募集资金使用上和财务性投资方面也提出了更严格的要求。易会满主席强调，要坚决防止过度杠杆，坚守风险底线，确保创新的审慎监管，提升投资者的信心。国家金融监管管理总局也表示，将进一步放宽外资机构市场准入要求，增强金融制度的透明度与可预期性。 随着软件游戏和通讯计算机等行业领涨，A股市场正在进行震荡整固。多层次资本市场维持上涨，国内存储器行业正拥有着强大的市场需求和未来发展空间。同时，煤化工和轮胎行业仍然值得关注。 不过，随着地缘冲突加剧和贵金属价格的大涨，需要留意行业出口情况。在股市方面，限售股解禁和沪深港通活跃个股也需要及时更新与分析。
每日快讯
中国人民银行行长潘功胜在近日表示，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，以保持经济稳定。此外，美元持续升值的动能逐渐减弱。证监会也将从三个方面推动境内“聪明资金”发展，包括优化投研体系、组织架构与人才培养机制等措施。国家信息中心的邹蕴涵认为，从国际比较来看，中国经济增长有优势，将继续成为世界经济稳定增长的引擎。国家金融监督管理总局李云泽则强调，中国银行业稳健发展的势头不会改变，而保险业则有巨大的发展潜力。
实体经济2023：参差补库存
目前是否正在进行主动补库存还存在争议。就9月规上工业企业经营数据来看，产成品库存名义增速、实际增速均有回升，补库存的趋势得到证实。营收同比增速和两年复合增速也回升，表明主动补库存成为显著的特征。然而，10月PMI数据出现分歧，尽管产成品库存指数持续回升，但新订单和新出口订单指数则下降，需求动力减弱，使“主动补库存”是否真正有效成为疑问。同时，10月PMI企业生产数据也表现疲软，原材料库存、采购量、生产量、在手订单等均下滑，补库存的持续性也存在疑虑。 有一些中下游行业出现了被动累库特征，与整体趋势不同。总体来看，9月工业企业数据和10月PMI数据表明，两个行业处于承压累库状态。一是医药行业，持续负增长，名义库存速度回升，实际库存速度保持在高位。二是电气机械行业，营收增速震荡，名义库存速度回落，但实际库存速度快速回升，PMI产成品库存指数连续三个月累库。这显示出需求不足现象在中观结构上仍然突出。 总体来看，尽管疫情缓解，库存周期内部分化的趋势仍在继续。经济“波浪式”复苏的特征仍然存在，关键因素仍然是需求能否回升，以维持补库存能否持续。四季度基建发力和外需边际减弱等因素可能导致补库速度缓慢，主动补库存弱势演绎的概率更大。
中航西飞：特种飞机龙头，净利率上涨
中国航发飞机股份有限公司发布了2023年前三季度的财务报告，营收达到了284.13亿元（同比增长0.24%），其中归母净利润达到了8.04亿元（同比增长22.29%），扣非归母净利润为7.61亿元（同比增长25.86%）。毛利率为7.15%（下降0.16个百分点），净利率为2.83%（增长0.51个百分点）。公司在盈利能力上持续提升，2023年前三季度的净利率已达到近五年同期最高水平。单季度来看，2023年Q1/Q2/Q3营收同比增长分别为5.77%/0.02%/-3.99%，归母净利润分别同比增长52.38%/0.46%/36.71%。预计2023年度经营计划实现营收431亿元。 作为我国主要的飞机产品制造商，中国航发飞机股份有限公司的军机和民机业务都有望稳步受益于国防航空工业现代化建设以及国内外民用航空市场的发展。在利润端，飞机总装单位的静态规模经济和动态学习曲线都有望逐步降低单机制造成本，同时通过飞机改型等实现范围经济效应，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升。随着军贸市场、航空维修业务和民机业务的增长，公司有望打造新的业绩增长点，从而进一步提升盈利能力。 结合当前国防装备现代化建设需求，以及军贸市场、航空维修业务和民机业务新增量，考虑公司在大型防务整机领域的领先地位，我们认为适合给予公司23年80倍PE估值，对应合理价值27.99元/股，并给予“增持”评级。需要注意的是，列装不及预期、重大政策调整、市场开拓不及预期等因素都可能对公司业绩产生影响。
电子行业：整车互连与元器件投资机会
近年来，随着汽车智能化程度的提升，汽车的整车电子电气应用也在不断增加。然而，这也带来了一些问题：单车ECU数量激增，导致传统的分布式E&E架构出现了线束设计复杂、控制逻辑混杂和汽车成本增加等不利因素。因此，基于“域”的电子电气架构也应运而生，旨在解决分布式架构存在的局限性。 传统E&E架构下车载总线通信种类繁多，包括CAN、LIN、MOST、FlexRay、LVDS、A2B等。这些车载总线难以适应汽车智能化发展的趋势。而基于功能域或区域控制器的架构下，以太网通信凭借在带宽、时延、可扩展性及安全性等方面的优势正快速渗透。以太网的快速渗透有望带动以太网网关、Phy芯片、以太网线束及连接器等电子硬件的市场规模取得快速成长。 随着汽车电动化趋势的加快，新能源汽车上新增了众多高压部件，如电机、PDU、OBC、DC/DC、PTC加热和充电接口等。以上高压部件的连接都需要通过高压连接器，高压连接器市场有望随着汽车电动化趋势而快速成长。此外，随着新能源汽车销量的攀升，对应的充电桩需求也在同步增长。充电枪则起到充电桩与新能源汽车电气连接的作用，因此，充电桩的建设加速必然带动与之匹配的充电枪市场需求。 总的来说，汽车智能化和电动化的发展已成为当前汽车行业的重要趋势。然而，其发展面临着许多不确定性与风险，如汽车智能化及电动化发展不及预期、整车销量不及预期等，这些都可能导致产业链相关环节竞争加剧。
公司动态：今世缘产品渠道进击 夯实百亿基础
一家公司预计在2023年实现总营收100亿元左右，净利润31亿元左右的目标。根据最新公告，该公司在前三个季度实现了83.65亿元的营收，说明公司就要实现百亿收入目标了。此外，公司已经完成了组织架构调整，成立了战略研究部、总工程师办公室和大数据中心等，组织架构基本到位。 在前三个季度，该公司的主要单品都保持了较高的增长。在低基数下，淡雅、V3和单开有更高的增速。在当前的行业背景下，淡雅、V3和单开是公司实现百亿收入目标的重要保障，也是公司未来的重要支撑。V3和六开都有各自的作用。该公司在省外的增长最快的地区包括浙江、江西和安徽等。因此，我们认为该公司有望在省外再次实现新的突破。 根据预测，该公司在2023-2025年的每股收益分别为2.53/3.19/3.97元。当前股价对应的PE分别为22/18/14倍。我们维持“买入”投资评级。风险提示包括宏观经济下行风险、四开增长不及预期，V系列增长不及预期以及省外扩张不及预期等。
拓普集团环比微增 多元协同可期
公司2023年三季报发布，营业总收入141.52亿元，同比增长27.45%，归母净利润15.97亿元，同比32.13%。公司2023Q3收入环比微增，仍高于重要客户销量增幅。公司积极拓展理想、蔚来、比亚迪、华为等客户，客户结构优化实现重要客户销量下行对冲，环比收入增幅高于重要客户销量增幅13.04个百分点。汇兑损益扰动，环比实现4.06%的微增长。 公司展望后续Cybertruck交付爬坡在即，问界带来明确增量。Cybertruck有望在四季度进行初步交付，明年贡献单车1.2万元的增量，理想、比亚迪、蔚来等客户高增，华为问界系列M5/M7/M9带来asp增量。机器人与墨西哥海外业务为公司带来较强展望空间。 对公司2023-2025年实现营收和归母净利润进行预测，对应2023年10月31日收盘价的PE分别是31.3、23.57、18.49倍。风险提示包括新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。
化工行业遭遇海外制造业升级风险
据观察，一些以墨西哥、越南、印度等为主的海外新兴发展中国家正进入资本开支周期，这周期拉动了需求，使全球工程机械需求复苏和基础材料出口快速提升。短期脉冲式建设需求以及长期发展水平提升后的消费性需求都会促进基础化工材料的消费增长，而一些国内化工原料的出口增长已经十分明显。 重化工行业，尤其是类似氯碱化工的高能耗行业，因其对电力需求极高，很难转移到新兴发展中国家。而我国对高能耗行业的发展一直存在着很多限制，此后，随着我国的双碳目标给这一行业的发展带来难度加大，高能耗行业的供给增速预计会维持低位，与某些石化产品形成鲜明反差。 分析显示，电解铝产业链和地产业的边际改善已经对烧碱和PVC的需求形成了负面影响，但随着海外新兴国家需求的拉动，这些产品的总体需求增速将有望提升。供给端，国内烧碱23-25 年的供给增速预计将从07-22 年的5.5%降至1.1%。PVC国内23-26 年的供给增速预计将从18-22 年的4.0%降至2.3%。因此，我们认为高能耗的氯碱化工有望进入长期景气。建议把注意力放在中泰化学、新疆天业、北元集团、滨化股份、天原股份等公司身上。 可能面临的风险包括：海外经济形势的变化、碳中和政策的变化、国内地产形势的变化、以及产能统计的遗误。
高通财报：下季业绩超预期增长预测
股市动态：美股、港股和中概股全线上涨，科技股表现优于整体市场。标普500指数上涨5.85%，纳斯达克综合指数上涨6.61%，TAMAMA科技指数上涨6.75%。费城半导体指数上涨7.05%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.69%，恒生科技指数上涨3.45%。 美股科技：热门科技股大幅上涨。据统计，与10月27日收盘价相比，11月3日盘后，苹果上涨5.01％，英伟达上涨11.12％，特斯拉上涨6.11％，谷歌上涨5.67％，亚马逊上涨8.50％，META上涨6.02％，微软上涨6.97％，ARM上涨8.96％，英特尔上涨7.32％，高通上涨12.27％，AMD上涨16.41％。 10年期国债和汇率：本周，美国10年期国债利率由4.84％下跌至4.57％，累计下降27个基点；中国10年期国债利率由2.71％下降至2.66％，累计下降5.2个基点。11月3日，美元兑人民币中间价报7.18；较10月27日价累计调贬14个基点。 重要事件前瞻：马斯克表示其人工智能公司xAI将于11月4日推出技术。 核心观点：高通和苹果先后发布了第四季度财报，并给出了下季度业绩指引。受手机端需求疲软的影响，高通的当季度业绩暂低于预期。公司方预计下季度手机板块收入将出现两位数百分比增长，并有望成为拉动整体营收的主要动力。苹果本季度的销售额连续四个季度下滑，但服务收入创历史新高；iPhone是公司本季度唯一出现增长的硬件产品线。今年10月发布的搭载M3芯片的Mac，有望改善下季度Mac销售额；服务收入受公司客户群扩张拉动，有望保持增长。我们认为，企业对终端市场需求复苏保持信心，持续研发升级将带动B端芯片需求和C端配备新芯片的各终端设备需求，当前季度业绩触底后，下季度营收有望大幅回弹。 风险提示：AI技术研发不及预期风险；巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；消费需求不及预期风险。
甲烷防控新规：监测防治双管齐下
近日，生态环境部等11个部门联合印发了《甲烷排放控制行动方案》，旨在有效控制甲烷排放，降低其温室效应，实现全球平均气温升高的目标。该方案提出了多项措施，包括提升甲烷排放统计核算、监测监管能力，推进垃圾处理甲烷排放控制，加强污水处理领域甲烷收集利用等。 为了更好地实现目标，该方案提出了多项具体措施。首先，行动方案将探索开展甲烷排放监测试点，在重点领域推广甲烷排放源监测，并提升监测能力。其次，方案要求制修订甲烷排放核算、监测等技术规范，并完善甲烷利用项目温室气体减排量核算方法。最后，方案支持甲烷利用和减排项目开展自愿减排交易，鼓励减排项目开展气候投融资。 为了实现甲烷排放控制，该方案还提出了加强污水处理领域甲烷收集利用的具体措施。具体来说，该方案将提升城镇生活污水收集处理效能，并鼓励采用污泥厌氧消化等方式产生沼气，加强回收利用。而在固体废弃物方面，方案则提出了通过健全资源化利用体系、加强填埋场综合整治，实现生活垃圾源头减量、分类回收和资源化利用的目标。 综合来看，该方案将有望促进甲烷减排在线监测需求的释放，并推动垃圾焚烧、填埋气、污水处理等多个领域的相关企业的发展。具体而言，可关注污染源在线监测系统CEMS龙头雪迪龙、生活垃圾焚烧龙头三峰环境等相关标的。当然，该方案的执行还需要高度的政策支持和相关企业的积极响应和配合。
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