一、 投资组合理论概述
投资组合理论，普遍理解为：在有效需求不足，社会有一定数量的存货可以被利用的状况下，投入一笔投入可以带来数倍于这笔投入的国民收入的增加，因而投资组合理论是关于投入变化和国民收入变化关系的理论。
1．凯恩斯投资组合理论
凯思斯提出的消费倾向=消费量／收人量，这是平均消费倾向。其边际消费倾向=消费增量／收人增量=△C／△Y，它是按照越来越小的规律变化的。
凯恩斯的投资组合理论是：在一定的边际消费倾向下，新增加的一定量的投入经过一定时间后，可导致收人与就业量数倍的增加，或导致数倍于投入量的GDP。这个理论可用下面的公式概括：
△GDP=△I·K (1)
K=1／(1-△C／△Y)=1／(1-消费增量／收入增量) (2)
式中△I为新增投入，K为投资组合。
凯恩斯的投资组合理论是在社会总收入与总消费的基础上，基于边际消费倾向而产生的宏观投入理论，它没有专门解析区域经济和产业经济中投入拉动问题。
2．投资组合新论
(1)产销率
产品的产销率一般指售出的产品和产出的产品之间的数量之比，用S／P表示。当新增投入△I发生时，会产生新增产品△P和新增销售产品△S。由新增投入引起的产销率为△S／△P，用m表示，即：
m=△S／△P (3)
值得说明的是：这里所说的产销率包含了从出产到销售的全历程，即包含了出产历程中的损耗、成品率、销售率和回款率的影响。如果产品出产历程的损耗为2％，成品率为95％ ，销售率为96％ ，回款率为100％，则产销率为m=(100-2)％×95％×96％×100％ =89％。
由于出产历程的损耗是不可避免的，成品率也不可能保持100％，所以，产销率m永远小于1。即：m<1。m随着连续的产销历程遵从递减规律。
(2)新投资组合
设投入产销率为80％，新增投入量为1000万元，有甲、乙、丙、丁等若干个相关工厂，由于出产与销售的连续实行，每个工厂以同等的产销率销售自己的产品，经过一段时间的连续产销历程之后，累计总额达到初始投入的5倍，即5000万元。用图1表示：
设初始投入为△I，相应的产品为X。，产销率为m=△S／△P，新增销售量△GSP，连续产销次数为n，则 经过n次产销之后，新增累计销售量为：
△GSP=X0 + X0m + X0m + ... + X0m = X0(1 + m + m + ... + m)
设k为累计销售量与初始投入之比，称投资组合即：
k=△GSP／△I 或△GSP=△I·K (4)
由于：△I=X0，则：
K=△GSP／△I=X0(X0(1 + m + m + ... + m)) / X
K = 1 + m + m + ... + m (5)
当m<1，n→∞时，取(5)式的极限，则K=limk=1／(1-m)
因此，极限状况下，
K=1／(1-m)=1／(1-△S／△P) (6)
式(6)获得了与凯恩斯投资组合同样的形式，适用于宏观经济投入解析。式(5)适用于产业投入解析，n为产业链节数。
二、 投资组合论假定
一切经济理论都是建立在一定的假定之上的，因此理论的运用也必须限定在一定的范围之内。为解析建立在投资组合理论之上的财政投入政策的有效性，我们有必要探讨投资组合的理论假定。
1．一国经济是在未达到充分就业的条件下运行的。如果没有闲置劳动力，投入不能实际发挥作用，随着投入不断支出，货币收入成倍增加，会引起通货膨胀。
2．必须有一定的存货可以利用。在封闭经济条件下，如果某些产品存货不足，只能用劳动替代资本或抽调其它出产部门的存贷。但是，这两种方式都是有限的。用劳动替代资本仅限于出产设备不足的状况，只要最重要的物资供应不足，乘数的作用就会发生障碍。如果从消费品部门抽调存货，投入的增加则会引起消费的缩减，从而使就业的增加发生困难。在开放经济条件下，一国在增加投入后，如果发现物资供给不足，便可从国外进口，或减少出口。但如果没有足够的外汇储备，设有把握从国外取得足够的信贷，也无法影响世界市场价格，那么增加投入以后，既不能增加进口，叉不能靠减少出口来弥补国内的产品短缺，投入的乘数作用也就发挥不出来。
3．收入要既分解为储蓄，又分解为消费。如果将收入全部用于消费，边际消费倾向为1，投资组合为无穷大；相反，如果将收入全部用于储蓄，边际消费倾向为零，投资组合为零。
4．投入的决定和储蓄的决定互为独立。如果储蓄决定不独立于投入决定，投入增加引起利率上升，促使储蓄增加，消费减少，会部分抵消投入增加收入的作用；相反，投入减少引起利率下降，促使储蓄减少，消费增加，则会部分抵消投入减少收入的作用。
5．货币供应能适应其需求的变化。在投入运动以货币为媒介的现代经济中，如果货币供应量不足以适应投入和消费支出的增加时，投入和消费的增加就会使货币需求上升，从而促使利率提高。利率的提高又会对以后的投入意原产生抑制作用，从而影响投资组合作用。
6．消费和储蓄水平完全由收人水平决定。如果消费储蓄所依赖的不只是一年的收入，乘数解析就不会很准确。例如消费有时不仅受作用于本年和上年的收入水平，还受作用于预期平均收入水平。在这种状况下，短期内收入的增加所引起的消费的增加就不会很大，乘数也会降低。
7．不考虑对外贸易的影响。在对外开放条件下，扩大出口所增加的收人中总有一部分用于购买本国产品，这样就会对国民收入和就业的增加起连锁的推动作用。相反，扩大进口，则起减少国内总需求的作用，影响国内收入增加。
8．投入数量和当时的收入水平以及资本存量的规模无关。
三、 投资组合论的意义
按照对投资组合理论的一般理解，以为扩大消费就能带来国民收入的增加。这是极为有害的，它只能导致指导思想上的失误，将人们引向重消费、轻出产，盲目提倡高消费的歧途。事实上，消费的对象——消费品是靠出产提给的，只有通过出产才能创造出国民收入，消费是不能直接出产出哪怕是微小的国民收入来；消费只能为国民收入的创造提给适当的经济环境，影响国民收入的创造。提高国民收入的紧要视野，应该放在出产建设领域。如仅把目光投向消费领域，那是本末倒置，结果只能使国民经济蒙受损失。
当投入前供需平衡时，社会存货是由本期投入带来，投入引起的销售收入△Y与投入带来的国民收入的关系有三种可能，只有在投入引起的销售收入Y与投入通过出产行为创造出价值为△Y的国民收入在时间上同步时，可以用投入引起的销售收入代表投入带来的国民收入，但考虑到固定资产投入的长期性，△I创造出△Y的国民收入时间要比△I引起△Y的销售收入时间长，第三种可能性一般不会发生，第一种可能性也只是努力的目 标，通常只发生第二种可能。那么，要使第二种可能向第一种可能转化，使国民收入按照投资组合增长。唯一的办法是缩短△I投入通过出产性行为创造出价值为△Y的国民收入的时间，即提高劳动出产率。因此，可以得出结论：投入前供需平衡，社会存货靠新投入创造出来。
