展望2023年全年，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，国内、欧洲、拉美需求有望延续高增，美国、印度需求有望回暖，中东、非洲需求启动，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材、设备等环节估值已经具备较强的吸引力，看好23年光伏国内外需求高增，可以关注盈利趋势向上、反弹环节。产业链相关优质上市公司有美畅股份、晶科能源、昱能科技、天合光能、晶澳科技、通威股份；建议关注捷佳伟创、金博股份、隆基绿能、禾迈股份、德业股份、福斯特、海优新材、钧达股份、爱旭股份、欧晶科技等。

（图片来源：经传研究院根据公开资料整理汇编）

2022年硅料环节量利齐升，2023Q1业绩增速放缓。2022年以来，国内外光伏市场需求旺盛，下游硅片企业维持较高开工率支撑硅料需求；供给方面，受制于扩产周期长、停产检修以及安全事故等因素，硅料供给未能如期出现较大增量，供给仍旧紧张，使得硅料价格持续处于高位。直至2022年底，硅料新增产能陆续投放，国内抢装不及预期，海外因节假日进入需求淡季，硅料价格快速回落。2022全年来看，硅料环节量利齐升，业绩高速增长，2023Q1受价格影响业绩增速放缓。2022年硅料环节实现营收2693.7亿元，同比增长98.5%；2023Q1实现营收643.9亿元，同比增长28.9%，环比减少17.4%。相关优质标的公司：大金能源、通威股份等。

硅片环节产出受制于高纯石英砂供应，盈利能力有望保持较高水平。光伏装机高增的背景下，高纯石英砂供应不足，导致硅片环节实际产出受限，截留部分硅料环节利润，保持了相对较高的盈利水平。高纯石英砂供应依赖进口，国产替代进展缓慢，且扩产周期长达 1.5 年左右，中短期高纯石英砂供应或将持续偏紧。头部硅片企业与 TQC、尤尼明等石英砂企业签订长单，保供能力更强，有望保持较高盈利水平。2022 年，硅片环节实现营收 2445.9 亿元，同比增长 71.9%；

2023Q1 实现营收 576.4 亿元，同比增长 39.5%，环比减少 21.0%。相关优质标的公司：隆基绿能、TCL中环、弘元绿能、京运通等。

大尺寸及 N 型高效电池结构性紧缺，盈利水平持续修复。由于此前电池环节盈利能力较差，且行业处于 N 型技术迭代期，企业扩产 P 型产能的积极性不强，导致 P 型大尺寸电池产能相对不足；另一方面，考虑 N 型电池扩产周期以及产能爬坡等因素，大规模释放预计将在 2023 年下半年。短期看，大尺寸及 N 型高效电池供应相对紧缺，叠加上游硅料价格回落，盈利能力有望持续改善。

2022 年电池环节实现营收 533.6 亿元，同比增长 155.7%；2023Q1 实现营收 129.6 亿元，同比增长 19.4%，环比减少 17.9%。相关优质标的公司：爱旭股份、钧达股份等。

参考资料：

1.信达证券—武浩（职业编号：S1500520090001）—高景气持续，供需+新技术驱动盈利高增—20230510；

2.华创证券—黄麟（执业编号：S0360522080001）—行业持续高景气，产业链利润将迎再分配。