中信证券:“加息”涨科技?
今年以来AI驱动的行情是由庞大的基础设施投资驱动的“瓶颈交易”,更像是2006年至2007年由投资和重资产公司推动的牛市,而非互联网泡沫行情。加息很难影响“AI类周期股”的估值,除非加息真的影响到AI的终端需求、商业化假设和资本开支增速。
全球范围内的加息进程率先影响到的是需求增长相对偏弱的板块,AI与非AI的K型分化在全球都成立。不过,由于强势美元叙事同时开始回归,以及市场整体呈现存量资金调结构的格局,A股的非AI周期板块相比海外的对标公司更弱。改变非AI板块的弱势还需要自身叙事在未来出现一些积极变化,或者资金面发生改变,而非等AI调整。
在配置上依然建议坚持AI+能化的结构。AI端继续看好部分筹码拥挤度相对较低的品种,比如存储、燃气轮机、柴油发电机组以及部分半导体设备、材料。此外,继续建议增配低估值的券商,当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退,半年报预告亦是催化。
华泰证券:成长主导但谨慎追高
上周A股重心上移、成长主导,AI产业链在政策催化下演绎极致行情,但表观拥挤度已处于高位。K型复苏短期延续,内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间,AI产业周期共振仍强,行情趋势未必瓦解,但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲,脆弱性在累积,节奏上建议适度控制仓位、不追高,留足安全垫。
配置上关注三条线索:一是AI硬件链及涨价链业绩能见度高,可关注光模块、存储/CCL、MLCC、MPO等,二是财报视角供需双向改善的品种,可关注消费电子、小金属、装修建材等,三是继续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块,对冲科技交易的波动风险。
招商证券:科技定价锚回归产业
美联储正在主动退出对市场预期的管理,点阵图作用被弱化、前瞻指引大幅收缩,全球资产定价正在从交易联储逐步转向交易数据,短期市场波动率可能上升,但产业基本面对资产价格的影响权重有望重新提升。传统经济仍受制于地产与消费需求不足,需要通过降息改善信用环境和需求预期;而AI产业已经进入盈利兑现阶段,订单增长、产品涨价和业绩兑现正成为更重要的定价变量。
中际旭创超贵州茅台的意义不在于排名,而在于中国资本市场定价范式从确定性溢价向成长性溢价切换,未来科技股总市值批量超过贵州茅台有望成为常态。7月表现较好的领域仍将主要集中于半年报业绩增速较高的方向,包括TMT涨价链、出口景气及出海扩张领域,以及供需格局改善的资源品。
中信建投:大涨之后,科技板块还有多少空间?
市场短期强劲反弹行情,但反弹完成后A股或将进入震荡期。继续看好AI算力作为本轮牛市中长期核心主线的后续表现。陆家嘴金融论坛等国内政策红利有望继续推动双创板块上涨,预计创业板和科创板将继续保持强势。而估值高企和交易结构可能成为后续科技主线阶段性切换的主要原因。
行业配置思路上:短期继续围绕AI算力产业链,重点关注产业链内部高景气细分方向的挖掘,重点关注:光通信、MLCC、稀土永磁、电子布、存储、CPU、PCB/CCL等。中期把握国际油价下行和全球需求复苏带来的产业机会,包括有色价格修复和制造业成本下行等,重点关注:工业金属、石化、机械、新能源等。择机低位布局红利板块。
申万宏源:风险降级,市场惯性前进
美伊冲突缓和下,美联储鹰派不会被无序外推,沃什美联储议息首秀风险降级,市场原有惯性未被破坏(科技赛道基金边际定价,赚钱效应向少数科技赛道聚焦),在新变化出现前,市场可能仍沿着惯性前进。基本面二阶导转负短期可能不会发生;资金面二阶导转负拐点有待观察,可能的来源是市场畏高情绪逐步占据主导,中小投资者资金流入速度放缓。后续国内存储龙头上市,次新高估值高换手,产生资金虹吸效应可能是下一个短期扰动的来源。7-8月二季报期到来,如果市场惯性仍未被破坏,行情可能进一步上台阶。
本轮大波段行情AI产业趋势是主战场,算力通胀细分行业业绩估值双击仍是主要投资机会来源。短期市场回到了原有的惯性路径,后续还需关注重大IPO带来的资金虹吸。中期仍看好AI趋势性机会,仍是大波段行情的主战场,算力通胀环节业绩估值双击仍是高弹性投资机会的主要来源。关注光通信、PCB、MLCC、存储、储能、燃机、算电协同。
银河证券:外部扰动叠加景气分化,市场轮动中如何布局?
外部环境来看,随着会谈临时取消,霍尔木兹海峡再度关闭,地缘不确定性抬头,加息预期下的流动性波动影响仍在,后续仍需关注外围风险的反复性。国内政策层面,陆家嘴金融论坛明确资本市场服务实体经济、重点支持“硬科技”的政策方向,政策主线向硬科技、长期资金、制度开放倾斜,利好硬科技主线,也通过产品与资金端改革完善市场流动性与估值体系,夯实市场长期健康运行基础。
本轮以科技成长主线为代表的交易集中度抬升并非单纯由情绪驱动,而是在景气分化的环境下,资金正持续向景气度更高、业绩兑现能力更强的标的聚集。国内经济基本面结构性分化持续存在,AI、高端制造、数字经济等新兴产业景气度持续,传统消费、地产链内需修复力度偏弱。新旧经济的景气分化,使得资金持续向高增长赛道迁移。短期来看,市场聚焦有望向半年报业绩验证倾斜,行情定价逻辑回归基本面驱动,板块轮换节奏或加快,重点挖掘基本面具备支撑的细分领域。
国金证券:分化在延续,变化在酝酿
市场在两个闸门开启后,维持了风格的延续,但未来的变盘点需要观测两个信号,美元指数走弱与全球制造业指标修复,这也是上一轮HALO交易的信号。当前三类主要资产看:AI仍有产业回报率支撑,全球制造业顺周期的尾部风险开始解除,红利的流量稳定性则在当下不是主要矛盾。
排序上,第一,AI所在的世界已从复苏期走向过热期,受到中游扩产和下游资本开支共同拉动需求的半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方向,也是“滞胀”期前半段的有效防御;第二,霍尔木兹海峡通航缓解了全球供应链和能源冲击的尾部风险,美股工业扩散也提供了外部映射,工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备等方向具备弹性,如果有宽松预期出现或者制造业周期修复的验证信号,将会成为主线;第三,红利资产长期配置价值仍在,流量仍是稳定来源:能源(煤炭、石油),电力,城商行。
国信证券:牛市轮涨
上半年指数波动向上,AI含量高低决定市场表现,背后是基本面K型分化。短期震荡巩固已经结束,随着基本面修复、资金加速入市,牛市格局望向纵深演绎。本轮牛市以来部分科技板块表现亮眼,3月末以来市场结构分化进一步加剧。近期,沉寂已久的部分价值板块开始表现。往后看,参考历史上牛市中板块轮涨的经验,当前市场或已具备轮涨条件。
科技成长仍是主线,但科技内部行情可能扩散,有望从上游算力基建扩散至应用端与能源端。成长内部,商业航天、创新药等产业变革驱动方向也值得重视。战略资源品或受益于供给制约和需求刚性推动的价格中枢抬升,在中长期维度下也影响着战略资源品的配置逻辑。往后看,在扩内需政策基调延续积极的背景下,地产、白酒等消费或存在补涨机会。牛市第三阶段成交额往往放大,前期表现平淡、但盈利改善趋势明显的券商或值得关注。
开源证券:调整后,科技反弹或会更强
本次调整背后,DDM三要素没有被破坏,因此牛市尚未结束。复盘2025年4月以来的历次调整,调整后科技仍然是核心主线,且调整后的科技会更强。每轮调整后,市场买的不是简单的科技标签,而是同时具备两类特征的方向:一是盈利具备G和Δg,能够承接估值和业绩;二是叙事足够强,能够重新承接风险偏好和资金定价。基于每次调整后的主线特点——“G和Δg兼备+叙事强劲”,本轮调整后市场的结构主线可关注国产算力、复航交易等。
科技内部具备盈利验证和边际改善的方向:(1)国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节;(2)科技外溢带来的新景气方向:电力设备、电力、能源金属、液冷等;(3)具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向:商业航天、军工、低空经济、机器人等;(4)阶段性再平衡中具备修复弹性的方向:有色、化工、机械设备等,但需要进一步筛选是否具备持续的G和ΔG。
中泰证券:持续聚焦科技内部扩散,价值风格仍需等待
本周伴随市场担忧的风险逐步落地,科技风格再度回归。市场风格分化持续,成长板块上涨同时价值板块持续回调。未来科技或依然是市场主线,价值风格短期难以反转。就后续而言,长鑫科技上市在即或构成新一轮上涨催化,长鑫若上市后表现强势,将直接形成两条清晰的传导路径:一是直接拉动国产半导体设备板块的估值重估,二是带动科创50指数整体上行。
除芯片主线外,部分领域同样值得跟踪。电力设备与新能源方向半年报业绩预期较好,基本面支撑仍在。有色金属受益于美元走弱趋势,但最强弹性集中在与AI产业链相结合的小金属品种,而非传统周期有色。科技内部热点或持续轮动扩散。关注:一、AI方向:重点关注存储、海外算力与机器人。二、电力设备与新能源:能源安全趋势下中期或有景气空间。电新板块驱动力正由国内政策驱动转向海外出口驱动,出口链条景气度持续改善。三、有色金属:有色金属受益于美元走弱趋势,但最强弹性集中在AI产业链相关的小金属品种,而非传统周期有色。
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