11月8日的会议结果引人瞩目，之前小作文盛行，尤其先有10万亿的传闻，就吊起了投资者的胃口。

周五股指高开低走，港股先跌为敬，让A股投资者以为境外又先拿到消息了。虽然A股的跌幅远小于港股，可周五跌的主要是周四憧憬化债的金融地产股啊！

下午16:00，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会开始，率先弹出来的信息是《6万亿元！全国人大常委会审议通过近年来力度最大化债举措》。大家恍然大悟，原来是不及预期啊！

幸亏，后来还有财政部部长蓝佛安的答记者问，让我们知道了，其实化债总数是12万亿，不过是5年时间！

周末解读12万亿的人很多，我想说说蓝佛安部长的12万元和传闻的12万亿的不同。

网传的12万亿构成里，有6万亿置换债务，4万亿支持地产，2万亿支持消费。周四炒作化债股、消费股、地产股、金融股应该就是冲着这12万亿去的吧。

但是，在8日的记者会上，我们听到蓝佛安部长的说法是：

1、新增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。

2、从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

3、2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。相当于这2万亿到期不需要还本，还息就继续合同。

所以，说新增债务6万亿也没错，另外6万元本来就计划中的。

但是，这12万亿可全都用于化解地方债务问题啊！应该说，化债是超预期了，地产、基金、园林环保等跟地方政府债务有关联的行业是利好，银行保险是间接收益。

原本未来4年，地方政府需要偿还的隐性债务一下子从14.3万亿，通过债务置换的方式，变成了有12万亿显性债务+2.3万亿隐性债务，而且这12万亿有中央政府信用担保，对地方政府破产的担忧大大降低。

另外，5年12万元发新债还旧债，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。地方政府的负担因此大大减轻，地方政府有钱之后可以清还以往对企业的欠款，短期企业和个人拿到钱可以增加消费支出。从这个角度看，消费股是间接利好，周四茅台等大消费股的拉升，在周五应该算是利好落空。

按照蓝佛安部长的说法，通过实施置换政策：一是将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生。

二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整。三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来，更多投入到谋划和推动高质量发展中去。同时，还可以改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。