五粮液渠道增利价值回归
五粮液公司在最近一次的1218大会上，定下了2024年的工作方向。在减量的情况下，公司预计产品价格将保持稳定。同时，公司打算增加2-3%的营销过程激励，来改善经销商关系。另外，公司还期待龙头品牌的价值和价格都会回归正常水平。基于以上的因素，投资者可以维持购买股票的评级。 五粮液公司的1218大会释放了积极信号，公司希望在2024年的稳定中求进步。公司认为，控制量和价格是非常重要的，通过择机调整价格，来促进产品结构和渠道结构的优化。公司还制定了合理的渠道利润目标，以进一步增强经销商的信心。另外，经销商激励考核也得到了进一步优化，旨在提高销售质量和商家利润。基于以上计划，我们认为公司有望在2024年取得可观的双位数增长。 在开门红旺季，五粮液公司的品牌力量非常强大。在这个时期，公司的周转能力和流速也会得到进一步提高。同时，公司稳定经销商关系，这有助于提升渠道利润和推动公司的增长。我们希望，五粮液公司的价值与价格都能够回归正常水平，并且能够继续取得好的业绩表现。需要注意的是，宏观经济的波动和食品安全等问题仍可能会对公司的业绩带来影响。
UPL：印度植保行业龙头，可持续农业生态
农药龙头公司UPL首次被覆盖，获得“增持”评级。公司专注于差异化产品推广和农业全流程服务平台建设，在过去40多年中已成为能够为全球农户提供全产业链解决方案的巨头。通过收购措施，UPL已迅速扩张，成为全球第五大农化公司。2019年，其收购Arysta实现了业务区域、收入和登记证的大幅增长，公司进入了发展的新阶段。2022年，公司重新调整组织架构，分成全球植保、印度植保、全球种业和特种化学品四大专业平台来相互协同。 印度植保市场主要依赖于老品种，但UPL率先突破了这一局面。印度植保行业是印度化工业中具有成本竞争力和市场吸引力的子行业之一。UPL受益于其全球性的收购历史，现在能享受出口红利。在差异化农药竞争日益激烈、农药价格重新萎靡不振、渠道端不断加深的情况下，公司的种业、数字化布局为其营销网络提供了更大的发展空间。 在投资UPL时需要注意农药行业景气程度的变化、汇率的波动和农药禁限制度变化等风险。
国内碳市场交易总量大幅上涨
本周国外碳市场碳配额交易价格受到不同程度的影响，欧洲市场EUA现期货价格下降较多，而美国市场UKA期货价格上涨较多。总体上，本周国外碳市场碳配额成交量有回升趋势。欧洲市场EUA现货和期货成交量有所减少和增加，而美国市场EUA期货成交量有所下降。韩国市场KAU23现货成交量增加了不少，达到500%的涨幅。 本周全国碳市场碳排放配额累计成交量和累计成交金额小幅下降。全国碳市场碳配额成交量为367.98万吨，累计成交金额为24305.91万元。值得注意的是，12月15日CEA周成交均价下降了7.28%。 本周国内各试点碳市场周交易总量较上周大幅上涨。虽然碳配额周成交均价变化不一，但整体呈下降趋势。其中，重庆市CQEA的涨幅最大，达到了75.46%。本周国内试点碳市场碳配额交易主要集中在湖北省、广东省和福建省碳市场。三地周交易量和金额占全部试点碳市场的大部分。总的来说，本周国内碳中和领域股权投资热度有所回暖，但新能源产业还没有股权投资事件发生。
《消费金融公司管理办法(征求意见稿)》加强监管助力强风控公司
国家金融监督管理总局发布《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》，旨在加强消费金融公司监管，防范金融风险，优化金融服务。这一办法取代了2013年发布的试点管理办法，以适应行业现状和监管需求。办法修订内容主要包括提高准入标准、强化风险管理等。对股东资质提出更高要求，要求主要出资人总资产不低于5000亿元，或者营业收入不低于600亿元；同时，还要求主要出资人持股比例提升至50%。此外，消费金融公司担保增信业务余额不得超过本公司全部贷款余额的50%，并规定其杠杆率不得低于4%，以避免盲目扩张。 办法出台提升消费金融公司的准入门槛，加强行业监管。这对于具备优秀风控能力的消费金融公司更为有利。大幅提升股东的准入门槛，未来的牌照获取难度将大大增加。与此同时，消费金融公司也要加强监管，引导公司构建风险控制能力。具备优秀风险控制能力的消费金融公司未来更会受益。 消费金融行业需要长期合作关系的头部助贷平台来满足监管要求。在合规基础上，这些平台与消费金融公司的长期合作有利于双方的成果。一家具有这些特点的标的是奇富科技。虽然政策进一步收紧，行业不良率抬升风险仍需注意。
美国利率降低交易何时止？
美国10年期国债交易表现十分亢奋，这是因为在12月FOMC会议后，债券市场的全面鸽派预期，以及市场对于降息的抢筹。美联储对2024年美国经济增长的预期下降也进一步增加了市场对于降息节奏和幅度的预期。接下来，两个关键问题将影响美国债券走势：降息时点，以及降息幅度多高。市场预期的变化将导致降息交易的节奏和结果发生变化，所以债券交易的策略变得更加重要。 往前看，目前市场上的两个因素将继续影响美国债券走势：何时进行降息，以及降息幅度多高。市场对于这两个问题的预期变化不断更新，最早的降息时点要到2024年3月。从历史上看，市场曾在3.7-3.8%的水平上有较长时间的争夺，说明3.8%是一个重要的技术支撑位。如果3.8%成为一种奢侈，市场可能被迫向3.5%一线强行交易。因此，在未来的债券交易中，市场对于降息时点和幅度的预期变化将对走势产生重大影响。 最后，对于美元的影响，汇率是相对概念，美元走势受到两波因素的影响：第一波是美国降息导致美元走弱，即降息交易；第二波是其他经济体的“跟随降息”导致美元被动走强。在市场已经充分定价2024年美国降息后，欧元区的大幅度降息和日本央行的“龟速”紧缩将会对外汇市场产生更大的影响。因此，未来做空美元的窗口会变窄，难度也会增加。与此同时，美元空头增加较快，交易性价比会伴随着拥挤度上升而下降。
雅砻江风光川投能源引人注目
雅砻江水电股份有限公司是中国一家重要的水电发电企业，在水电发电领域拥有强大的市场地位。考虑到在未来一年，水流可能会得到恢复，并且两河口今年蓄水量明显增加，这可能会对2024年下游电站联合调度增发电量提升以及雅砻江风光拉开投产帷幕产生积极影响。因此，我们上调公司23-25年归母净利预测至45/54/59亿元，并且给予我们对公司2024年17倍目标PE的评级，目标价为20.74元，维持"买入"评级。 雅砻江水风光一体化建设是公司的一个明星项目，它可能会在未来几年内开启一段快速增长的阶段。良好的市场接受度、多年的调节能力和可再生能源装机规模的增加是该项目关键成功因素。根据雅砻江水电文化公众号的报道，到2035年，雅砻江流域可再生能源装机规模将达到7800万千瓦，年均发电量约2000亿千瓦时，而目前雅砻江水电已投产水电和新能源装机近2100万千瓦。因此，我们认为雅砻江水风光一体化的成长前景相当可观。 位于雅砻江的龙头水库，两河口的蓄水量同比增加，这可能会促使雅砻江下游水电站增加电量。雅砻江水电文化公众号也报道了两河口通过联合调度促使雅砻江下游水电站发电量的情况。通过对相关数据进行分析，我们预计两河口的龙头水库将显著提高雅砻江下游电站的增发效应。然而，水电发电量不及预期和水电上网电价不及预期可能会对雅砻江水电股份有限公司的业务产生不利影响。
医保谈判释积极信号，医药支付改革深入，看好2024机遇
本周恒生医疗保健指数下跌0.5%，排名第11位，其中医疗保健设备与用品、医疗保健技术、生物科技等子行业表现不佳。本周公布的2023年医保谈判结果显示，126个药品新增进入医保目录，平均价格降幅为61.7%。70%的续约药品以原价续约，31个需降价的品种平均降幅仅为6.7%。DRG付费联动带量采购正式在北京推行，首个采购年不调整DRG支付标准。未来医保谈判将持续优化续约规则，给予创新研发更合理的价格回报。医药板块仍是投资的重要选择。 本周恒生医疗保健指数下跌，部分子行业表现不佳，主要原因是医药行业政策的变化。2023年医保谈判结果公布，126个药品新增进入医保目录，平均降幅为61.7%。70%的续约药品以原价续约，仅有31个需降价的品种平均降幅为6.7%。DRG付费联动带量采购在北京推行，未来医保谈判将继续优化续约规则，给予创新研发更合理的价格回报，医药板块仍是投资的重要选择，尤其关注利好政策的持续落地、机构持仓变化以及学术会议上的临床数据读出。 当前，医药板块仍处于低估值状态，且政策利好, 极有可能成为投资的重点领域。医保谈判和支付端改革深化仍是后续行业层面最重要的催化剂之一，长期内监管机构从支付端支持医药创新研发的大方向不改。有望在医保谈判的优化和改革的不断深化中，享受到政策利好。投资者可以关注政策落地、公司学术数据公布以及行业机构持仓情况等多方面因素，参与医药板块高成长性的投资机遇。
证券内部消息：头号顾问
12月19日，A股市场出现探底回升的情况，创业板指领涨，全市场超过2700只个股上涨。沪深两市成交额较上一交易日减少近500亿，北向资金则全天净卖出21.13亿。短暂的反弹让市场产生了积极的信号，但增量资金抄底意愿不强，市场偏好较为谨慎。 在历史经验的借鉴下，市场对于政策预期和经济数据表现都会比较关注。12月重磅会议后政策上的乐观预期已实现，而对经济问题的担忧导致投资者信心不足。实际上，宏观经济面临一定的阶段压力，但总体向好的趋势未改变。政策底和经济底的逻辑支撑仍然坚实，近期美联储放鸽、海外环境改善也有利于A股市场的演绎。当前市场底部支撑较强，中期趋势不必过于悲观。 在配置上，内外贸一体化利好继续叠加，关注修复零售、免税、旅游酒店、跨境电商等板块机会。科技赛道偏好回升，继续关注消费电子、AI+（如游戏、短剧等）等方向。另外，PEEK概念也成为新的投资热点，短期可适度关注。
潮宏基董事长增持彰显信心
廖创宾先生增持公司股份，并计划在未来三个月内增持总金额不低于人民币500万元。截至目前，本次增持计划已经实施期限过半，廖创宾先生将继续按照相关计划增持公司股份。在产品迭代和推广方面，公司将继续聚焦一口价黄金和品牌印记产品，提高黄金品类的毛利贡献，拓展年轻客群偏好的IP类新品，借助各大节日推出应节系列产品，不断推出具有品牌印记的新品。 公司的拓店目标为在2025年达到总门店2000家的规模，主要通过加速加盟扩张实现。由于自营店转为加盟店可以更好地实现区域管理及长期业务发展，未来公司新开店更多将以加盟店为主。在拓展渠道的同时，公司也在紧抓年轻时尚客群，利用研发资源和供应链优势，精耕品牌印记系列，进一步提升产品力。 综合以上因素，我们认为公司的发展前景良好，预计2023-2025年公司的归母净利润分别为4.0/4.9/5.8亿元，对应的PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。但同时也需要警惕拓店不及预期、黄金价格波动和培育钻石价格波动等风险。
市场长效机制：分红回购指引修订点评
12月15日，中国证监会发布了对上市公司分红回购的监管指引和规则修订。分红回购是一种关键的公司治理和回报投资者的方式。它不仅对于上市公司和股票市场具有重要意义，而且对投资者来说也是重要的收益来源。A股市场与美股市场在广义股息率方面的差距主要来自于回购，但是与分红相比，当前A股上市公司股票回购规模仍处于极低水平。本次政策修订有助于进一步完善分红回购机制，引导上市公司积极合理分红，并维护股东权益，提振投资者信心，促进资本市场平稳运行。 本次政策的修订旨在进一步推动上市公司常态化的分红机制，提高投资者的回报水平，并引导上市公司活跃市场，鼓励其增加分红频次和优化分红方式和结构。同时，政策修订也强调增加上市公司的股票回购便利性和规范性，以积极维护公司价值和股东权益。总体来看，政策的修订将有助于投资者形成合理预期，推动资本市场的长效运行机制的建立和完善。 然而，政策修订也存在风险提示。地缘政治风险超预期、经济数据和海外市场的大幅波动等因素都可能对市场造成不利影响。因此，投资者需要密切关注市场变化和政策实施效果，合理规划投资策略，降低投资风险。
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