生命周期比较：不同行业的发展趋势
行业生命周期理论认为，任何行业都会经历萌芽期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。我们可以从行业风险、竞争格局、资本结构、财务状况等基本角度来观察一个行业的生命周期。虽然行业利润最大化是所有角度的出发点，但行业营收和利润具有滞后性，不能反映最新情况。公司对行业情况敏感，投融资行为前瞻性强。因此，我们在现金流方法的基础上进行改进，选取2009-2022年筹资和投资的现金流净额作为核心指标，计算了生命百分数，总结了130个被统计子行业的生命周期区间。 根据我们的结果，我们发现，从上游转移到中下游，衰退及严重衰退行业比例逐渐减小，成长性行业占比提高。高成长行业主要集中在中下游，如国防军工、电力设备、基础化工、电子、食品饮料和机械设备等。成长偏成熟的行业涵盖公用事业电力、环保、交通运输等，而成熟期行业在中下游及其他行业的占比大致相同。衰退及严重衰退行业则集中在上游煤炭，有色金属铝、铅锌，中游钢铁，下游房地产、商贸零售和纺织服装等行业。可以看出，新产业的诞生和旧产业的革新会提高一个行业整体的成长水平。 总体来说，我国的成长性行业主要涵盖高精科学技术和消费升级行业，而衰落的行业主要涵盖资源型行业、房地产业和劳动密集型产业。我们国家上市行业整体呈现高成长趋势，同时也揭示了我国经济向高技术产业升级转型以及未来经济动力转向消费的大趋势，批驳了我国经济面临衰退后崩溃的谬论。我们需要注意到部分行业数据缺失、行业异质性和基于历史数据判断带来的风险。
苹果销售业绩超预期，毛利率表现优异
苹果CY2Q23的业绩表现优于市场预期，尽管收入端受到约4个百分点的汇率的负面影响，但新兴市场增长强劲，服务软件收入创历史记录，而CY2Q23的毛利率略优于市场预期。此外，苹果的主动费用控制也是其营业利润超市场预期的重要动力。 苹果CY3Q23的收入增速指引略微低于市场一致预期，但毛利率和费用控制好于市场预期。虽然苹果预计下个季度的收入同比增速与二季度类似，同比略有下滑，但这一预测已经包括了约2个百分点的汇率的负面影响。另外，公司指引CY3Q23的毛利率区间为44%-45%，中位数高于市场一致预期，较好的毛利率趋势从二季度向三季度延续。 在中国市场，苹果表现不俗，尤其是其可穿戴产品和手机换机率。以固定汇率来看，苹果二季度的iPhone收入增速同比是录得增长的，且在二季度，苹果换机用户数取得历史新高。此外，苹果的全球硬件产品装机量超过20亿台，创下历史新高。虽然消费电子板块的基本面持续疲软，但苹果的表现依然提供行业Beta机遇。因此，我们推荐有苹果业务增量的标的，如舜宇光学、立讯精密、比亚迪电子等。 投资风险主要来自消费电子需求持续走弱，智能手机供应链议价能力减弱，行业竞争加剧，影响产业链利润表现，以及AI需求的波动，影响估值弹性。
科技股风险偏好提升，或迎反弹
本周市场表现较为震荡，政策预期仍是投资重心。然而，增量资金短缺导致顺周期板块间出现了分化。在政策影响下，地产和券商板块表现尤为突出，但从长期看盈利才是决定板块长期走势的关键因素。此外，地产政策仍未放开，相关政策效果还需观察。 从基本面来看，大宗商品价格回升，PMI 连续两个月上行，经济底部已基本形成。部分地方政府已经开始实行各类房地产支持政策，相应政策将可减少购房者的压力，推动住房市场需求。然而，若没有超预期内容的推出，经济将在底部缓慢边际改善，延续弱复苏状态。 展望后市，市场情绪较为活跃。随着政治局会议结束，成交量或将放大。短期来看，顺周期板块有可能被科技板块所取代。AI 板块可能会迎来一波超跌反弹，但长期趋势确定，依然需要考虑风险。运营商板块则兼具高股息与AI 赋能，算力方面的需求缺口也存在，这些板块的配置价值依然存在。 风险提示包括经济数据不及预期、全球金融环境不稳定、上市公司盈利状况不及预期等。
东阿阿胶业绩提升，优化增长效率
公司发布2023年半年报业绩快报，营业收入和净利润同比均呈现快速增长，同时基本每股收益达到0.8247元/股。此前公司业绩预告区间中位的营收和利润端均呈现环比增长。产品方面，公司立足气血大品类并积极拓展，构建“精品滋补中药+健康消费品”双轮驱动业务模式。阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬等不同品牌在其品类中巩固品牌地位和拓展布局。 在营销方面，公司从OTC终端为主向全渠道布局转变，在发力医疗渠道外探索线上渠道，通过线上线下相互赋能，打造国潮新品牌。管理方面，公司通过多元化组织管控模式对组织和业务发展需求进行匹配，提升薪酬外部竞争力和内部公平性，强化人才培训。盈利预测显示，公司围绕“增长·效率”关键主题，深度践行“四个重塑”，将深度发掘区域市场，预计2023年至2025年，公司将分别实现归母净利润9.52/11.61/13.82亿元。 需要注意的是，公司面临的风险有终端动销、新品推广不及预期、原料价格波动和供应短缺等问题。公司需要更加稳妥地进行业务拓展与管理，保持品牌地位，提高业务效率，稳步发展，推进可持续发展的战略。
盛美上海：平台化布局持续扩张
近日，半导体设备制造商昊志机电发布了2023年上半年报告。其中，公司营收为16.1亿元，同比增长46.94%；归母净利润为4.39亿元，同比增长85.74%。同时，公司的毛利率和净利率分别同比增长4.62个百分点和5.7个百分点。公司营收的迅速增长主要受益于国内半导体设备需求的不断增加、不断拓展的新客户和市场以及得到客户认可的新产品。截至上半年报，公司的合同负债为10.16亿元。 作为一家设备制造商，昊志机电已经形成了清洗、电镀、炉管、Track、PECVD、无应力抛光和后道先进封装工艺等多个先进技术和产品线。同时，公司还拓展了很多国内客户以及获得了欧洲全球半导体制造商的订单。昊志机电始终坚持差异化国际竞争和原始创新的发展战略，同时也凭借SAPS、TEBO、Tahoe、无应力抛光、多阳极电镀等核心技术在国际市场上占据一席之地。 未来，昊志机电的发展前景看好，预计归母净利润将在23-25年分别达到9.13亿元、12.18亿元和15.27亿元。因此，推荐投资者尝试购买跟随昊志机电的股票，维持“买入”评级。当然，仍需注意竞争加剧、市场开拓不及预期等风险。
医药业主力强劲 新品拓展有望发力
2023年8月4日，公司发布了2023年上半年收入和净利润的快报。这一季度公司实现了5.23亿元的收入，同比增长了41.76%，归母净利润8381.04万元，同比增长了41.63%，扣非净利润9186.52万元，同比增长了56.51%。公司的主业持续保持强劲，新品也有望持续发力。从季度数据来看，2023年第二季度预计实现营收约2.70亿元（同比+41.00%），归母约4688万元（同比+38.90%），扣非约5290万元（同比+57.90%）。我们认为公司主业能够持续强劲，主要是因为公司下游药物分子砌块和科学试剂市场需求不断旺盛，加上公司持续开拓新品，产品广度和深度不断提升，得到了客户的认可。此外，加强全球区域布局和完善物流网络，也有助于公司未来的发展。
武汉蓝电业绩亮眼：中报双高增，设备增长翻番
2023年上半年，公司营收达到8569.43万元，同比增长38%。归母净利润为4182.38万元，同比增长46%。扣非归母净利润为3966.43万元，同比增长55%。公司毛利率达到了66.87%，仍保持较高水平。此外，公司计划以未分配利润向全体股东每10股派发9元现金红利（含税），保持现金分红比例较高。预计2023-2025年，公司的归母净利润将分别为0.96/1.27/1.67亿元，对应的EPS将分别为1.68/2.22/2.91元/股，对应当前股价PE分别为15.9/12.0/9.2倍。基于公司研发类测试仪器基本盘稳定增长，叠加大功率+化成分容第二曲线，维持“买入”评级。 近年来，电池测试设备国产化率不断提升，精度和可靠性得到提升，国产设备价格更具优势，进口替代效应日益显著。在未来，电池测试将呈现多元发展趋势：高精度、高可靠性、大功率、多参数检测、多功能检测等，在以上几个方向中，公司产品均具有优势。因此，对于电池测试设备这一基础仪器，未来发展空间较大，且具有高进入壁垒属性，竞争较小格局较好。 公司营收较快增长的主要原因是微小功率设备、大功率设备收入增幅较大，其中，在大功率设备方面，公司基于较低基数实现了2.5倍的同比增长，市场开拓初见成效。在客户方面，企业类客户的销售数量和销售收入都是主要增长动因之一。公司通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。总之，公司大功率设备和化成分容第二曲线的开拓初见成效，为公司未来的增长提供了良好的契机。 风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。
立讯精密：领先布局MR产品、汽车与通讯高速发展
立讯精密是一家拥有通讯、汽车和消费电子三大业务板块的公司，其中通讯和汽车业务增长势头强劲，未来成长空间广阔。公司在通讯领域广泛布局，涵盖从模组到服务器整机组装等各方面，算力中心产品更是拥有领先的研发能力。同时，公司的汽车业务也加速发展，拓展了以车身控制、智能座舱、传感器等为核心的整体方案能力，并加强ODM布局，未来将成为关键平台之一，为Tier1业务的发展助力。 消费电子业务方面，公司手表产品不断拓展份额，手机整机组装也在不断丰富机型种类和提高产品良率，同时在AR/VR/MR领域进行完整的深度布局。公司在产品工艺、精益生产和自动化等方面具有明显优势，未来有望获得ARVRMR产品放量带来的深度受益。因此，我们维持对立讯精密的增持评级，并维持目标价为61.8元。 文章注重介绍了立讯精密的三大业务板块的具体情况以及公司在各领域的布局情况，重点强调了通讯、汽车和消费电子三大业务的发展趋势和未来成长空间。文章同时对公司的发展前景做出了积极评估，并提供了明确的投资建议。
贵州茅台业绩稳增 龙头稳健凸显
贵州茅台近日发布了2023年上半年的财报，营收达到了695.76亿元，同比增长20.76%，而归母净利润也同比增长了20.76%，达到了359.8亿元。在同年二季度，营收和归母净利润的增长率更是分别达到了21.72%和21.01%，略高于之前业绩预告的预期。茅台酒品牌和系列酒的协同发力，使直营比例再次提高，对于业绩的提升产生了积极作用。 其次，茅台酒的增幅环比也得到了进一步提升。这主要是因为公司在2023Q2期间加大了非标茅台酒的投放力度，从而带动了茅台酒营收的增长。直销渠道的暴增也使得2023H1期间“i茅台”注册人数超过了4200万，平台销售额更是达到了93.38亿元。可以说，这些对于茅台酒的销售起到了直接的推动作用。 最后，从费用比方面来看，茅台2023Q2的毛利率相比去年下降了1.07%，这主要是因为系列酒的销售增长所致。但是，在销售费用率、管理费用率和财务费用率的比例上，茅台酒却保持了稳健的状态，这可以为其长期的稳定增长打下坚实的基础。因此，我们认为在中长期茅台酒仍将表现出稳定增长的趋势和能力，目标估值为35倍，目标价定在2043元，并维持“强烈推荐”评级。 总之，尽管宏观经济下行、消费复苏不及预期或高端白酒需求下行都是潜在的风险提示，但茅台酒在产品销售方面仍表现出了很好的增长态势和稳定性，值得投资者继续关注。
石化行业数据库：产油国挺价意愿强劲
本周，原油价格持续上涨，主要原因是产油国延长减产挺价意愿较强。沙特表态延长减产，并表示有可能在9月份之后加深减产幅度以支持市场。地缘政治风险也增加了供应中断的可能性。另外，美国国债收益率的上升和惠誉下调美国国债评级导致市场进行risk off。8月原油价格偏强，但需注意9月汽油需求淡季后是否会重回宏观交易，有可能海外再次进入risk off的可能性。 本周，原油在沙特及俄罗斯延长减产挺价的背景下再次走强。整体看8月需求旺季，宏观压力阶段性放缓，预计油价偏强。油价上涨带动产业链补库需求及库存收益上升，行业板块具备配置价值。推荐上游盈利预期好转，经营效率改善的中国石油，中国海油，中国石化；推荐行业库存合理，吨利润改善的涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣。推荐化工品需求预期持续好转的卫星化学，宝丰能源，荣盛石化，恒力石化等化工龙头企业。另外，推荐受益于LNG出口产能及油气炼化行业细分领域资本开支增加的海油工程，卓然股份；新材料方向应该重点关注POE，EVA及芳纶方向。 存在一些风险，例如全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期等。投资者应当留意这些风险。
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