证券时报记者 赵梦桥
随着基金年报披露结束,公募基金2023年换手率数据也随之出炉。换手率即持股周转率,反映的是在一定时期内买卖操作的频繁程度和市场活跃度,从该数据中也能窥得基金经理在震荡行情中的持仓风格。
从净值来看,涨幅居前的基金多数得靠基金经理操作得当,通过做波段踏准风口或采取守势积累了收益;但也有基金经理在下跌行情中择时不当,即便努力频繁调仓,也没能阻止基金净值滑落。此外,频繁操作还导致机会成本和交易成本均增加,更易加重基金的损失。
高换手率多为迷你基
据天相投顾相关数据统计,2023年换手率超过10倍的基金共有45只,这些基金多以规模较小的迷你基为主,超过2亿元的屈指可数。如泰信优势领航截至去年末仅有3100万元规模,东海核心价值更是仅有800万元。规模居前的国泰君安量化选股约为26.25亿元,但该基金策略是量化选股,11.64倍的换手率尚处合理区间。
高换手率产品在调仓换股时不易受到规模的桎梏,体现在季报中即是重仓股常常大面积更换。如东海核心价值去年一季度重仓了长飞光纤、聚辰股份和卓胜微等人工智能和计算机个股,第二季度则将十大重仓股全部更换,但整体风格仍是关注工业制造板块;第三季度末第一大持仓股又变成了药明康德,并出现了中国人保、赤峰黄金等风格迥异的重仓股;到了年末,前三大重仓股变成了华统股份、唐人神和天康生物等猪肉概念股。
基金经理在年报中坦言,市场全年表现较弱,期间仍然存在不少结构性投资机会,不管是2023年年初的数字经济、中特估,还是下半年以北交所为代表的小盘股、华为概念、短剧概念,年内都录得了不错的涨幅。“但是整体偏主题炒作,板块轮动速度较快,投资难度较大。”基金经理表示。从业绩表现来看,在2023年A股波澜起伏的走势中,该基金全年下跌幅度约为12.5%,处于同类产品中等水平。
绩优基金也得靠做波段
从业绩涨跌幅来看,行情的暖风不会总是吹向固定的板块,去年收益靠前的产品也得靠基金经理趁势“秀操作”。
Wind数据显示,东吴移动互联、东吴新趋势价值线等两只涨幅超过40%的主动权益类基金去年年度换手率分别超过了800%和600%,业绩居首的华夏北交所创新中小企业精选两年定开也有高达275%的换手率。
以东方区域发展为例,该基金上半年凭借重仓AI板块取得涨幅可观的业绩,且该基金在AI板块高位及时收手调仓,以防守姿态转向了以食品为主的消费板块,保住了来之不易的累计收益,曾在长达数月的时间排名居首。该基金二季度末就开始向阴跌许久但逐渐触底的白酒板块转向,因此在下半年净值表现较为稳定,而在年报中,该基金向光伏板块的调仓也得到了“实锤”,大开大合的操作后,该基金去年换手率达到了614.71%。
华南某渠道人士认为,如果在行业轮动较快、个股表现活跃的环境中,换手率高的基金总体来讲更具优势,因为这一类基金投资风格更加灵活主动,更倾向于通过波段操作以及把握市场热点来提高基金的收益水平。
然而,还有部分基金经理稳坐钓鱼台。如嘉实基金胡涛所管的嘉实成长收益以及嘉实优质精选2023年换手率分别为8.34%和7.92%。前海开源杨德龙旗下多只产品年度换手率也不足两位数,以前海开源清洁能源为例,该基金2023年换手率仅为6.34%,四个季度内重仓股鲜有调换,宁德时代、比亚迪、隆基绿能以及亿纬锂能等更是连续多年居于重仓股位置。
前述渠道人士对记者表示,基金经理换手率低时,可能有两方面原因:一方面是由于基金经理判断不清市场行情而选择不调仓;另一方面则是由于基金经理对前期的选股、配置有较高的信心,选择继续观望以期反转。
高换手易侵蚀基金净值
但从亏损榜来看,不少基金也存在换手率较高的情况,在下挫的行情中显得十分挣扎。
如上银新能源产业精选全年下跌46%,换手率高达600%。该基金去年上半年重仓锂电股、光伏股,且均做了较大幅度的调仓,三季度内十大重仓股换了五席,四季度内更是再度换了九只重仓股。此外,大摩基础行业、东吴新经济等跌幅居前的产品也有超过1000%的换手率。
高换手率带来的,还有比例较高的佣金支出。比较有代表性的是上海一家中小型基金公司旗下一只基金产品,Wind数据显示,这只产品去年换手率高达5200%。据记者测算,该基金去年的交易佣金高达151万元,叠加管理费、托管费等硬性支出更是不少,而基金2023年整体规模约在2000万元左右徘徊,前述费用对基金净值的侵蚀可见一斑。
基金经理在年报中坦言:“本基金主要围绕新能源光伏及科技制造方向进行了重点配置……但以主题性行情居多,对于交易择时有较高要求。从全年来看,尽管相关行业基本面的演变并未明显偏离我们的预期,但我们低估了市场风格变化及资金面因素对行业估值的影响,同时在回撤控制策略方面有待进一步完善。”
有业内人士分析,当基金业绩不佳的情况下,如果基金换手率较高,那么一般都会认为是基金经理在“追涨杀跌”,无法很好地判断市场的走势,会对投资者的利益造成较大的损害;此外,在市场下跌的过程中,高换手率的基金频繁进行调整,机会成本和交易成本均会增加,而且如果调整结果不理想,更会直接加重基金的损失。
