该公司是一家国际注射剂平台企业，业务涵盖肝素原料药、肝素制剂、无菌注射剂、CDMO及生物药。近年来，公司积极推进生物创新药和高端仿制药的布局，随着生物类似药的逐步获批，预计将带来显著的业绩增长。预计2024-2026年归母净利润分别为8.59亿元、11.77亿元和16.79亿元，当前股价对应市盈率分别为26.6倍、19.4倍和13.6倍，首次给予“买入”评级。 肝素原料药价格自2023年大幅下跌后基本企稳，国内市场竞争格局稳定，公司市场份额位居前三。随着去库存阶段结束，肝素API价格有望回升。国内肝素制剂市场以低分子肝素为主，受益于集采政策推进，公司国内制剂业务保持稳健增长态势。 公司研发投入持续加码，2023年研发费用达5.91亿元，同比增长近90%。美国市场方面，公司依托Meitheal平台不断拓展销售渠道，销售收入从2020年的6.9亿元增长至2023年的16.3亿元。2024年收购阿达木单抗生物类似药，为美国生物类似药市场打开新局面，未来几年生物类似药有望持续获批，推动美国制剂业务快速发展。风险因素包括产品质量控制、原料价格波动、研发进展及汇率变动等。