晨会重要内容总结
3月17日，国家统计局发布了2月宏观经济数据。数据显示，2025年前两个月工业增加值同比实际增长5.9%，高于预期且较去年有所回升；固定资产投资增速也超出预期，制造业和基建投资表现较好。然而，社会消费品零售总额增长低于预期，就业形势依然严峻，城镇失业率有所上升。 房地产市场整体依然承压，新开工面积同比大幅下降，但房屋施工和竣工面积同比增速有所回升，房屋销售面积的降幅也有所缩小。房地产开发资金来源虽仍为负增长，但回升幅度明显，尤其是自筹资金和预付款部分改善较大，显示市场资金面有所缓和。 尽管部分经济指标表现积极，但宏观经济发展仍面临不确定性。外部环境变化、政策调整以及行业竞争激烈，均可能影响经济增长的持续性和质量，需保持警惕，合理应对潜在风险。
国泰君安早报简讯
近期多个行业展现出良好发展态势。房地产方面，谢皓宇团队认为今年初行业表现符合预期且趋势优于预期，已进入以结构调整优于总量的阶段，需重点关注商业模式创新，推荐港股通标的首程控股。医药板块中，三生制药主业稳健增长，丁丹团队预测公司未来三年业绩将持续高增长，707临床疗效突出，展现出创新药物BIC的潜力，维持增持评级。 环保行业方面，中科环保依托中国科学院强大技术研发实力，持续拓展供热业务并积极并购，成长动力充足。徐强团队预计公司2024年至2026年每股收益稳步增长，给予目标价7.12元及增持评级。电子行业中，兴森科技受益于AI算力基础设施爆发式增长，推动ABF载板需求大幅提升。舒迪团队看好公司国产替代优势和业绩弹性，预计2024-2026年EPS逐年回升，首次覆盖给予增持评价及20.59元目标价。 总体来看，多个重点领域均保持稳健增长态势，行业创新与技术进步带来良好业绩预期。各团队均给予相关标的较高评级，建议关注细分赛道中的优质龙头企业，挖掘长期投资价值。
晨会会议纪要
近期固定收益市场中，境外债券表现亮眼，尤其是点心债发行规模大幅攀升。2023年城投点心债发行量显著增加，且整体票面利率较高，特别是2年期及以下的短久期债券，具备较强的投资吸引力。鉴于当前境内债券利率水平较低，点心债成为投资者重点关注的方向。 房地产方面，2025年1-2月开发投资数据显示销售端出现温和修复。尽管期间没有新增政策出台，但投资、竣工和资金来源的跌幅有所收窄，房价同比转正，销售额趋近回升，表明新房市场底部逐渐确认。未来需重点关注3-4月的“小阳春”销售表现，以判断市场复苏力度。 农林牧渔领域，2025年3月USDA报告显示全球玉米和小麦产量双双上调，而大豆产量保持不变。玉米供需同步增加，库存销售比下降；小麦供应和需求均增强，库存销售比上升。大米产需小幅提升，棉花产需也同步增加，均使库存销售比保持相对稳定或小幅变化。整体来看，粮食供需格局继续调整。
预算执行与草案学习体会
2025年财政预算草案显示，一般公共预算赤字率首次突破4%，中央财政赤字占比提升至85.9%。政府性基金预算依然依赖土地财政，房地产支持政策推动相关收入止跌回升。国有资本经营预算因国企利润下滑，收支双双下降；社会保险基金预算则呈现收入增速放缓、支出刚性增长，长期平衡压力显著。 财政部于3月5日提请全国人大审查预算报告，强调2025年财政收支压力加大，财政政策需更加积极有力，采取多项措施应对复杂形势。3月11日，全国人大批准2025年中央预算和相关报告，体现了财政政策支持经济修复的决心和力度。 总体来看，2025年财税政策以税收为主，收入结构由非税逐步转向税收，税源转换压力显现。赤字扩张主要集中于中央，广义财政赤字率明显上升。财政政策将多渠道促进内需，重点推动消费和投资。同时，加强防范和化解地方政府债务风险，实施精准施策、强化问责、转型协同及构建长效机制。
首席证券深度解析
3月18日，市场延续缩量震荡，成交额下降至1.56万亿元，较前一交易日减少500多亿元。尽管指数小幅上涨，但个股普遍走强，涨幅个股超过2900只。贵金属、港口航运和高压快充板块表现抢眼，而游戏和白酒板块相对疲软。整体来看，市场热点轮动加快，结构性行情成为主旋律。 短期内，市场有望维持震荡上行的趋势，但由于成交量未显著放大，主流资金仍以精选绩优个股为主，热点板块持续轮动成为常态。中期来看，3至4月属于市场风格从多元向绩优股集中转变的过渡期。随着4月下半月财报密集披露，业绩确定性强的股票将获得资金更多关注，市场关注焦点将逐步聚焦于基本面优质个股。 在配置方面，重点关注华为鸿蒙概念。华为生态持续扩展，鸿蒙PC设备已在研发中，搭载鸿蒙系统的平板和手机即将推出。3月19日的HarmonyOS Connect伙伴峰会将推动鸿蒙与AIoT深度融合，相关产业链企业或受益，预计2025年鸿蒙终端数量将快速增长。
晨会简报
【市场回顾】 周二，A股主要指数普遍上涨，上证指数微涨0.11%，收于3429.76点，深证成指上涨0.52%，创业板指涨幅达0.61%。两市成交金额约1.52万亿元，超过2800只个股实现上涨。在申万行业板块中，家用电器和有色金属领跑涨幅；概念板块方面，高压快充、航运及换电概念表现较好。港股方面，恒生指数上涨2.46%，恒生科技指数上涨3.96%。美国三大股指则全线走低，道指跌0.62%，标普500指数跌1.07%，纳指下跌1.71%。欧洲和亚太市场多数上涨。 【重要新闻报道】 3月18日，英伟达CEO黄仁勋在GTC 2025大会上发布了最新AI芯片Blackwell Ultra和GB300超级芯片。此次大会自3月17日持续至21日，设有超过1000场演讲和300多场现场展示，涵盖AI技术在网络安全、人形机器人、自动驾驶、医疗健康和气候研究等领域的最新应用突破。此外，会议期间还将举办China AI Day活动，邀请阿里云、阿尔特汽车、美团、银河通用机器人等国内企业进行线上分享。 【研报精选】 Figure公司推出了人形机器人制造工厂BotQ，未来四年计划实现年产10万台的规模扩张。总体来看，行业结构仍在调整中，但资产质量指标保持相对稳定，没有出现明显波动，显示市场稳健发展态势。
晨会快报
近年来，黄金经历了三次价值重估，均出现在全球经济失衡和国际秩序变革的关键时期。自2008年逆全球化浪潮兴起以来，国际秩序进入重塑阶段，黄金成为第三轮价值重估的核心资产。特朗普执政期间，虽然努力应对美国债务问题并维持霸权地位，但其政策扰乱了国际秩序基础，推动“去美元化”加速，凸显黄金作为超主权货币的长期配置价值。 2025年2月，美国零售数据显示消费增长略有回暖，环比增长0.2%，但仍低于预期的0.6%。1月数据被下修至-1.2%，整体反映出美国消费动力依然疲软。受政策节奏错位影响，经济暂时承压，符合预测中的2025年可能出现两到三次降息的判断，短期经济形势仍需关注。 2月债券市场上，政策性银行和非法人产品增持利率债和同业存单，减持信用债；商业银行、信用社、保险机构及境外机构则全面增持主要债券品种。证券公司在该月份唯一实现债券托管量减持，但加大了信用品和同业存单配置。3月初利率债观察显示，长端收益率曲线上行空间有限，中短期品种如CD配置价值凸显，表明货币政策保持稳健态度。
中航高科：材料增长，科技创新显著
公司发布2024年年度报告显示，2024年全年实现营业收入50.72亿元，同比增长6.12%；归属于上市公司股东的净利润11.53亿元，同比增长11.75%；基本每股收益0.83元，同比增长12.16%。主营业务继续保持稳健增长，航空新材料板块实现收入49.69亿元，较去年增长6.37%。其中，中航工业复材营业收入47.65亿元，利润总额13.74亿元，分别同比增长5.55%和8.44%；优材百慕收入和利润则分别大幅增长32.77%和170.82%。公司综合毛利率提升至38.83%，整体盈利能力得到增强。 公司加大研发投入力度，创新成果显著。2024年研发投入1.97亿元，同比增长12.74%；申请专利37项，获授权11项。中航工业复材完成关键预浸料技术攻关，推动民机材料及国产航空发动机复合材料研制取得重要突破。优材百慕完成多项国产碳刹车盘副项目认证和验证，提升产品技术水平。通过科技创新，公司不断强化研发能力，提升科技成果转化效率，推动高质量发展。 预计公司未来三年净利润将持续增长，2025至2027年分别达到12.03亿元、13.98亿元和16.05亿元，基本每股收益对应为0.86元、1.00元和1.15元，市盈率维持在29倍至22倍之间，维持“买入”评级。需关注订单增长放缓及产品价格下降带来的潜在风险，投资者应审慎评估。
每日精选报告
行业深度报告关注交通运输领域，特别是“AI+”技术如何助力ToB供应链物流的升级与赋能，推动行业智能化发展，提高运营效率和服务水平。 房地产方面，多项指标降幅收窄，高线城市市场表现活跃。预计2025年“ 小阳春”行情将延续至2024年底，受政策利好和一季度低基数影响，基本面明显改善。随着政府加大对房地产的支持，供需两端政策逐步发力，行业价值有望重新被市场认可。 重点个股中，华利集团2024年净利润预计增长20%，稳步扩大海外产能，预计未来三年收入和利润均保持增长；蔚蓝锂芯依托海外产能及新兴市场，业绩快速提升，前景看好；理想汽车凭借智能驾驶和新车周期带动销量和收入增长，估值保持合理，均获“优于大市”评级。
晨会重点聚焦
近日，国家主席习近平在贵州考察时强调，地方发展活力与营商环境息息相关。他指出，要积极融入全国统一大市场，坚决破除地方保护和市场分割现象，避免“内卷式”竞争，营造一个公平透明、稳定可预期的创业创新环境，推动经济高质量发展。 国家发改委联合多部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，明确到2030年将完善绿证市场制度体系，显著提升全社会绿色电力的自主消费需求，助力可再生能源转型。同时，市场监管总局公布了《公平竞争审查条例实施办法》，细化公平竞争标准，旨在保障市场竞争的公平有序，将于4月20日正式施行。 在资本市场方面，航运、有色金属、汽车及家电等权重行业领涨，推动沪指突破3400点。各行业月报显示，消费政策持续提振文化消费需求，化工品价格回落带动相关行业关注，AI和算力投入加快，游戏产业和智能算力中心实现技术突破，助力相关板块行情发展。整体来看，各行业正迎来政策利好和技术创新的双重驱动。
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