电动车以旧换新破百万，引领行业升级
根据商务部数据显示，截至12月19日，全国电动自行车以旧换新累计实现102.3万辆，带动新车销售额达到27.3亿元。自今年9月以来，相关工作稳步推进，参与门店和活动数量明显增加，覆盖范围也不断扩大，初步形成了除禁行区外的全国地市全覆盖态势。以旧换新数量呈现加速趋势，12月上旬换新车辆更是达到了37.5万辆，有效推动行业更新换代。 为提升效率，各地不断优化换新流程，河北推广销售门店“一站式”服务，江西通过公安补登记实现无牌车确权，云南开展政策进社区、企业等多场景普及，江苏引入资质汽车回收企业畅通回收链条。安全性能方面，以旧换新回收铅酸电动车占比约85%，销售新车铅酸电动车占比提升至96%，安全隐患得到有效控制和降低。 展望未来，随着2024年管理办法及技术规范陆续出台，电动二轮车行业将迎来更高标准和更严格监管。知名头部品牌如雅迪、爱玛凭借品牌影响力和资金优势，有望在以旧换新浪潮中受益明显，实现供给端的优化升级。需关注终端需求不及预期及市场竞争加剧的潜在风险。
玻璃基板：载板未来与国产进展
IC载板作为芯片封装的重要核心材料，不仅支撑、散热和保护芯片，还实现芯片与PCB之间的电子连接。2023年全球传统ABF载板市场规模达到507.12亿元。业界普遍认为，未来载板将逐步由有机基板向以玻璃为核心层的玻璃基板转变，玻璃与有机材料结合使用的趋势将成为主流。 随着高端算力芯片的发展，封装基板尺寸和叠层不断增大，翘曲问题日益突出。玻璃基板因其热膨胀系数（CTE）与硅芯片更为接近，能够有效缓解封装过程中的翘曲现象。以台积电为代表的厂商正在研发超大尺寸中介层技术，预计2027年载板面积将超过120毫米见方，推动玻璃基板需求快速增长。 TGV（玻璃通孔）技术是玻璃基板制造的关键，涵盖玻璃成孔和孔内金属填充两大工艺阶段。激光诱导湿法刻蚀技术具备广阔应用前景，但玻璃与金属的粘附性较差，需持续优化。未来，随着AI芯片迭代加快，玻璃基板产业链有望快速成长，建议关注沃格光电和兴森科技。但需留意全球经济及国产技术进展等风险。
湖北中成药联盟集采数据发布
2024年12月11日，全国中成药联合采购办公室发布了《关于全国中成药采购联盟集中采购相关数据信息的公示》，涵盖企业信息、产品信息及企业关联关系等多项内容。本次集采涉及19个产品组、559个产品，范围从口服中成药扩大到口服及注射剂，参与审核的企业达197家。国家中药保护品种包括2个第三批新品和4个首批扩围产品。 采购联盟明确划分了同采购组的A/B竞争单元，并建立了企业排名及加分扣分机制。各省级医保部门将对企业的综合排名、创新力、药材品质、供应保障及产品质量安全等方面进行评价。加分主要来源于药材品质，扣分则涉及供应保障、价格及信用评价等指标，确保评价体系的科学与公正。 评价指标综合考虑报价降幅、医疗机构认可度、综合排名等因素，价格竞争得分占60%，技术评价得分占40%。最终通过综合评分选出入围企业。投资需关注行业政策变化及产品销售不及预期带来的风险，谨慎决策。
研究所日报精选汇总
【行业深度报告】 医药与健康护理领域发布了《医保支出的财政视角研究系列报告》第一篇，重点拆解了卫生总费用的构成，深入分析了医保支出的财政影响及其驱动因素，为相关政策制定提供了重要参考。 【宏观视角】 美元的周期性变化主要受供求关系和全球经济结构调整影响。尽管长期来看，美元可能跑输黄金，受纸币大量发行影响贬值，但美元指数反映的是美元相较其他货币的表现，只要美元资产需求强于他币，美元指数就会走强，背后反映的是全球投资者对美元的信心与经济基本面的相对优势。 【行业热点与个股点评】 交通运输行业中，中国仓储物流园区REITs正经历从传统物流设施向智能物流生态的转型，未来发展潜力巨大。个股方面，杭叉集团计划在美国设立智能物流公司，推动国际化战略，预计未来三年业绩稳步增长。滔搏公司库存去化顺利，积极布局细分市场，现金流充裕，维持稳定派息，未来利润预计快速增长，均获“优于大市”评级。
药店行业三季度关店近万家
近期数据显示，2024年第三季度，全国关闭药店数量已达9545家，前三季度累计关店达25114家，且关店数量呈上升趋势。同时，新开药店数量由第一季度的1.6万家下降至第三季度的1.2万家，显示药店行业门店规模或将触及拐点，行业整合加速。 随着关店数量增加，药店行业集中度有望进一步提升。根据数据显示，2024年药店总门店规模预计约为70万家，行业竞争日趋激烈。在此背景下，那些具备强大门店运营和成本管理能力的头部药企有望快速提升市场份额，稳固行业领先地位。 此外，线上线下一体化发展趋势明显，零售药店（含O2O）占比达到87.1%，电商B2C渠道同比增长8.2%，线上渠道影响力逐渐增强。药店通过针对不同渠道优化药品品类，结合个人护理、医疗保健及运动康复等大健康业务，积极拓展新的利润增长点。然而，医保控费和行业竞争加剧仍是潜在风险。
晨会精彩汇总
美联储于北京时间12月19日凌晨宣布再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.50%。这是美联储今年第三次连续降息，显示出其对经济增长依然持谨慎态度。美联储主席鲍威尔强调，货币政策没有预设路径，将根据经济形势灵活调整。同时，最新经济预期显示今年经济增速被大幅上调至2.5%，体现出对经济前景的乐观判断。 大类资产方面，当前权益市场处于“强预期，弱现实”的阶段，整体表现乏力。黄金因其避险属性受到市场关注，而利率债则受益于宽松预期，但市场拥挤现象明显。后续政策将根据经济表现“边走边看”，弱现实行情可能持续，垄断板块的红利仍有机会释放。惠民生和促消费政策的推出也为市场带来新的支撑动力。 在可转债市场，凸性成为重要的量化指标，类似于传统债券的凸性属性。高凸性转债能在股价上涨时放大收益，股价下跌时减少损失，因此具备较好的风险收益特征。通过BS优化法和截面差分法衡量凸性，高gamma策略与低价、双低策略的重合度较低，且历史数据显示高gamma策略在市场估值偏高时表现优异，展现了二阶导数策略的有效性。风险仍包括资金流动性、条款博弈及宏观等不确定因素。
应流股份燃机叶片业务看涨
Grid Strategies公司于12月发布报告指出，受数据中心和制造业增长的推动，美国未来五年电力需求预计增加128GW，增长幅度达15.8%。其中，AI服务器的用电量将显著提升，2023年至2027年全球AI服务器用电量将从195太瓦时增加至500太瓦时，带动燃气轮机需求持续上升。 由于数据中心对稳定且充裕备用电源的高要求，燃气轮机以启动速度快、发电效率高及调峰能力强等优势，成为调峰发电的重要选择。公司燃气轮机叶片业务受益于此，订单量充足。截止2024年9月底，公司在手订单约8亿元，三季度新签订单达到4亿元，合同负债较二季度末显著增长，显示出业务增长潜力。 为提升产能和技术水平，公司计划发行不超过15亿元的可转债，投资叶片机匣加工涂层和核能材料智能化升级项目。募投项目将完善生产链条，增强公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的竞争力。预计2024-2026年公司营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注汇率、原材料价格及下游需求等风险。
传音控股：新兴市场手机龙头
公司聚焦新兴市场，以手机业务为核心，推动“手机+扩品类+移动互联”的生态模式发展。依托TECNO、itel和Infinix三大品牌，加快智能手机升级，拓展3C配件、家电和储能等产品线，优化产品结构，增强长期增长动力。同时，积极发展移动互联服务，打造“流量聚集-流量分发-流量变现”的新型商业模式，为业绩增长奠定基础。 在非洲市场占据优势的基础上，公司加快开拓东南亚、拉美和中东等新兴市场，推行本地化策略，结合产品和渠道差异化优势，提升市场份额。随着全球经济复苏和智能手机渗透率提升，尤其是非洲和南亚市场的强劲反弹，公司有望实现销量持续增长，扩大盈利空间。 未来三年，公司归母净利润预计稳步增长，EPS稳步提升，估值合理，具备长期投资价值。我们首次覆盖给予“买入”评级。但需关注新兴市场拓展及新业务推进不及预期、以及市场竞争加剧等风险。
有色金属并购交易策略分析
在全球经济格局深刻变化与能源结构转型的大背景下，矿业并购迎来全新机遇与挑战。我国矿业企业“走出去”成为趋势，而并购则是实现快速扩展的有效途径。当前矿业并购主要有股权收购和项目收购两种模式。股权收购能够一次性取得目标公司全部资产及业务，但需承担其债务和潜在风险；项目收购则风险较低，精准获取特定资源，但交易成本较高。全球矿业并购历史显示，项目收购占据主导，而国内外矿业巨头的跨越式发展多依赖早期并购。 近期金属市场表现分化，贵金属受降息预期减弱影响承压，工业金属铜、铝、锌等均出现不同程度回调或震荡。钨、钼及稀土等战略金属保持相对稳定，部分稀土品种因产业链需求改善预期而看涨。总体来看，市场对未来需求拐点持谨慎观望态度，金属价格波动仍存较大不确定性。 风险方面，下游需求若不及预期，将直接影响矿产品价格及并购后资产价值。此外，全球经济环境复杂多变，产品价格虽有上涨潜力，但短期波动风险不容忽视。矿业企业在选择并购方式时，应综合评估目标资产风险与战略需求，合理布局，实现稳健发展。
晨会要点速览
2024年初，习近平总书记在省部级领导干部金融专题研讨班上强调，要健全中国特色现代货币政策框架。在这一指引下，我国央行加快推动货币政策框架转型。年中，潘功胜行长提出优化货币政策调控的中间变量等五项举措，进一步明确了政策演进方向，增强了市场对货币政策框架调整的理解和预期。 机械行业方面，尽管美国核心零售增长放缓，但“黑五”促销带动消费品出口环比大幅上升。工业资本品如注塑机、叉车等11月出口额均创新高，工程机械推土机出口金额也显著上涨，显示我国相关制造业出口持续强劲。重点关注泉峰控股、伊之密、一拖股份等优质企业的表现。 医药领域方面，歌礼制药-B发布的实验数据显示，其减脂增肌药物ASC47与司美格鲁肽联合使用，在肥胖小鼠模型中效果优于单药，并保持肌肉量。公司在肥胖及NASH领域布局领先，预计2024至2026年净利润虽为亏损但稳步改善，维持“买入”评级，未来产品3期临床进展备受关注。
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