1-2月锑进出口数据分析
本周海关总署发布的锑行业进出口数据显示，锑矿进口量虽超出预期，但主要以低品位矿石为主，高品位锑矿流入减少，且因合同签署与实际进口有1-2个月时滞，加之海外进口渠道受阻，国内锑原料供应依然紧张，短期内供给压力未减。 锑制品出口方面，氧化锑出口数据未见明显回暖，但实际出口情况可能被低估。部分锑制品以其他形式出口，未列入单独海关编码，导致数据统计不全面。整体来看，出口压力尚存，但真实贸易情况需结合更多信息观察。 钼铁需求持续旺盛。三月国内钼铁钢招量超12000吨，全年计划招标量同比增长13.8%，体现制造业转型升级加快。钼因其材料升级与产业合金化趋势明显，替代镍需求增强，供给端较为紧张，预计钼价将保持良好表现，行业前景乐观。
房地产周度网签数据分析
截至2025年2月，北京、上海和深圳的二手房价格降幅有所收窄，广州则有所扩大；租金价格方面，北京、广州和深圳降幅收窄，上海有所扩大。与此同时，2025年1-2月，50个城市的新房案场和二手房带看指数同比增幅扩大，显示市场活跃度提升。但流动性方面，招商证券房地产组预计截至3月，宏观流动性宽松力度有所减弱，成交量信心指数也出现边际下降，市场景气度同比增幅收窄，反映市场仍存在一定压力。 从政策及市场表现来看，B端“信用底”的构筑有助于缓解投资人对“估值陷阱”的担忧，推动板块及大盘行情弹性释放。政府强调合理控制新增用地供应，盘活存量土地及商办用房，持续推进存量商品房处置，有望优化市场供需，改善地方政府和房企流动性。此外，万科管理层调整及深圳多个部门表态，市场聚焦后续支持政策细节，未来可能出台更多逆周期调节措施以促进市场稳定。 展望未来，供应缩量和供给质量提升将推动新房市场供需环境较二手房更早改善。高品质住宅供给增加及租金回报率与房贷利率差缩小值得关注。同时，全国及区域房企风险溢价修复的三大方向为：资产负债表变优、部分企业信用溢价改善和困境企业出现反转。需警惕调控政策、利率、去化和长效机制推进不及预期等风险。
医药生物周报：试验数据保护优化
本周医药生物板块整体下跌1.41%，但表现优于Wind全A指数和沪深300指数。从细分板块来看，医疗研发外包板块受药明康德2024年年报利好影响表现最佳，微涨0.75%，而医院、医疗设备和医药流通等板块跌幅较大。个股方面，康惠制药、东方海洋和*ST景峰领涨，辰光医疗、赛隆药业和普瑞眼科跌幅明显。 《药品试验数据保护实施办法（试行）（征求意见稿）》的发布，进一步完善了药品数据保护制度，明确创新药、改良型新药及仿制药的数据保护期限和程序，有效保障原研企业的研发投入回收。这不仅激励创新研发，也规范了仿制药市场，促使仿制药企业提升自主研发能力和产品质量，有助于鼓励境外药品进入中国市场及推动国内企业积极参与国际合作。 创新药领域的全球合作步伐持续加快。近日，和铂医药与阿斯利康达成战略合作，联合开发多特异性抗体疗法，并获得阿斯利康1.05亿美元股权投资。部分国内创新药早期项目的海外数据公布，对行业情绪产生短期影响，但不改总体趋势。未来基于ADC、双抗等新一代技术平台的国际合作将不断深化。需关注业务推进、竞争加剧及研发不确定性带来的风险。
工程机械出口持续增长周报
本周机械设备、电力设备和汽车行业指数表现均优于沪深300，分别下跌0.81%、1.72%和0.75%，在申万31个一级行业中排名中上游。整体来看，机械行业表现相对稳健，显示出一定的抗跌能力。 工程机械出口持续增长，2025年前两个月出口额同比提升超过7%，以人民币计价增幅更达8.68%，湖南省出口增速尤为突出，达27.6%。主要出口市场中，中东、东盟和非洲地区表现活跃，出口额增幅均超过四成，表明“一带一路”沿线新兴市场需求旺盛，内需复苏与出口双轮驱动行业前景乐观。 人形机器人领域，特斯拉公布2025年量产5000台及2026年目标5万台的规划，推动行业快速落地，加速市场应用扩展。光伏分布式组件需求强劲，头部企业库存明显下降，提货周期延长，行业短期供需紧张带动景气度走高。需关注宏观经济和政策变动对行业带来的风险。
星宇股份业绩稳健，产品客户升级
公司2024年年度报告显示，业绩基本符合预期，实现收入和利润的双位数增长。全年营业收入达到132.5亿元，同比增长29.3%；归属于母公司的净利润为14.1亿元，同比提升27.8%。第四季度表现优异，收入和净利润分别同比增长33.7%和34.5%，环比增幅分别为14.8%和12.6%。业绩增长主要受益于以问界M9为代表的新车型量产，公司承接了69个车型新品研发项目，成功实现40个车型的批量生产。 毛利率方面，2024年公司整体毛利率为19.3%，较去年下降1.9个百分点，主要受到低毛利率大单增加、运费及售后费用大幅上涨以及海外工厂爬产阶段影响等因素的拖累。尽管如此，公司净利率保持稳定，达到10.6%，得益于销售、管理和研发费用率的下降，有效抵消了毛利率的下滑压力。 随着车灯行业智能化趋势加快，公司与华为联合开发的智慧投影大灯（DLP）连续搭载于问界M9、M8及享界S9增程版等车型，推动高端智能车灯渗透率提升。未来，随着更多自主和新能源车企加强智能化配置，公司产品技术和客户结构将持续优化，单车价值量和新能源车客户占比有望稳步增长。需关注智能大灯渗透率及行业增速可能低于预期的风险。
非银金融稳健业绩与政策利好
本周证券市场成交量同比显著增长，但环比略有回落，政策支持和市场情绪依然稳健，杠杆资金持续流入，推动市场活跃。IPO和再融资节奏保持平稳，公募基金规模不断扩大，股票型基金占比有所提升。建议重点关注具备AI应用潜力且一季度业绩增长强劲的标的，以及金融科技与互联网券商的弹性机会和并购预期受益股。 保险板块方面，负债端产品竞争力仍然突出，渠道改革带来的代理人产能提升助力新单保费稳健增长。资产端受益于稳增长政策以及央行可能的降准降息措施，宏观环境和流动性改善有望促进保险公司投资收益提升。10年期国债收益率上升至1.8%以上，有助缓解资金配置压力。建议关注业绩弹性高、估值修复和高股息的保险龙头股。 港股3月成交活跃，换手率超越2024年10月水平，做空活跃度有所下降。随着美国通胀缓解，HIBOR利率自年初以来呈现下降趋势，有利于市场稳定。然而，需警惕市场价格波动、企业盈利和技术更新带来的不确定风险。整体来看，多项利好因素支撑金融板块中长期表现。
晨会快报
近期中央提出建立育儿补贴制度，计划在全国范围内制定相应标准。以呼和浩特的试点方案为例，未来十年补贴额度将逐步增加，每年发放金额预计在1000亿元至3600亿元之间，占全国财政收入的0.4%至1.6%。此举有望带动消费增长，首年可拉动消费650亿元至760亿元，约占社会零售总额的0.1%至0.2%，第十年提升至0.3%至0.4%。 从策略角度看，港股与美股走势出现背离，港股估值与美股差距预计将继续缩小。短期内，市场或因情绪波动出现轻微调整，但恒生科技板块年报业绩超预期可能给予港股支撑。中长期来看，南下资金及外资流入有望推动港股持续上涨，市场基本面和资金面均具备较好支撑。 债券市场方面，公募REITs二级价格整体上涨，加权指数达132.71，周涨幅1.02%。其中仓储物流类REITs表现最为强劲，获得大量资金净流入。可转债市场小幅回落，中证转债指数下跌1.37%，但整体表现优于中证全指。预计债市趋稳，权益市场或将承压，转债市场后续仍具投资潜力。
2025烤串行业发展报告
截至2025年2月，全国烤串消费人口较去年同期增长了13.8%，带动整体市场规模稳步扩大。2024年，全国烤串市场规模同比增长9.2%，达到1540亿元，预计2025年将进一步增长至1660亿元，显示出烤串行业的强劲发展势头。 从门店分布来看，西北区域增长最快，同比增长11.5%；东北区域紧随其后，增长率为9.1%；华北区域增长7.6%。虽然华东区域门店数量最多，但增长较为缓慢，仅为0.6%。与此同时，华南区域的烤串门店数量则出现了轻微下降。 细分赛道方面，地域特色风味烤串逐渐兴起，部分地方烧烤风味开始向全国扩散。同时，“爆品+”模式推动了鸡翅等单一食材专门店的快速发展。供应链环节以穿串和腌制为核心，助力打造爆品。未来，烤串行业需加快品牌化和规模化进程，推动供应链智能化与标准化，实现产品品质和运营效率的提升，促进烤串市场持续升级。
晨会要点总结
近年来，债市虽出现阶段性调整，但整体趋势未逆转。自2002年以来，债市走熊的典型条件并未完全具备，部分原因在于2月CPI同比转负，信贷增速尚待回升，经济数据改善仍需财政和货币政策的共同支持。此外，受全球贸易紧张和去美元化影响，美元指数走弱，美债利率下降，汇率贬值压力得到缓解，短期内债市风险有限。 智能驾驶行业前景广阔，核心投资价值集中于整车制造和智能驾驶芯片两端。重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车及地平线机器人和赛力斯等企业。同时，Tier1零部件供应商如德赛西威、经纬恒润、华阳集团等具备良好发展潜力，整体智能驾驶生态链有望迎来快速增长。 新能源越野SUV市场潜力巨大，新能源技术推动国内越野SUV的崛起，百万级市场增量在望。看好兼具越野优势与海外布局的自主品牌，如长城汽车、比亚迪，同时建议关注奇瑞汽车。此外，天山电子作为液晶显示模组领域小巨人，车载屏显发展迅速，预计2024至2026年营收和利润持续增长，首次覆盖即给予买入评级，未来成长空间可期。
天猫健身行业25天趋势白皮书
近年来，全球健身消费市场呈现出持续稳定的增长趋势。数据显示，2024年全球健身消费市场规模预计达到1514亿美元，其中健身服饰和健身器械分别占据1102亿美元和498亿美元。2019年至2024年间，整体市场年均复合增长率达到3.9%，预计到2029年市场规模有望增至1974亿美元，行业进入快速发展阶段。 中国体育产业保持高速高质量发展，参与体育锻炼的人数不断增加，全民健身热情高涨。国家发改委和体育总局等部门积极推动相关政策的出台，有效促进了健身行业的完善和升级。随着大众体育意识的提升，我国经常参加体育锻炼的人数比例持续上升，预计到2025年将达到38.5%。 线上运动健身市场表现活跃，用户数量和消费意愿显著提升。近年来，国内线上健身月活跃用户快速增长，2019至2024年年均复合增长率达到17.3%。随着运动健身习惯的普及，约七成用户表示在相关领域的消费有所增加，主要集中在专业运动服饰、装备及健身器械的购买上，推动整个市场持续发展。
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