春耕备货与宠物新品关注
本报告指出，玉米现货价格持续上涨，突破2218元/吨，预计春耕备货需求将进一步推动种子市场发展。受美国加征关税影响，我国玉米进口量或将减少，粮价有望保持高位。农业农村部新发布的多项课题体现了国家对粮食安全的高度重视，转基因技术的应用也将促进种业格局优化，优质品种和先进技术储备的企业将迎来发展机遇。 宠物行业方面，京宠展于2月27日在北京成功举办，多家国内知名宠物企业展示了各自新品，如乖宝宠物的霸弗天然粮2.0和中宠股份的鲜肉粮。头部品牌积极推动产品创新及市场推广，助力上半年销售增长。行业发展迅速，国产品牌新品备受关注，值得投资者重点关注。 饲料行业受上游原料玉米和豆粕价格上涨影响，饲料价格同期上涨明显。头部饲料企业凭借采购和配方优势，有望提升市场份额和利润水平。随着养殖存栏量增加，行业景气度提升，龙头企业竞争优势进一步凸显，饲料板块仍具备投资价值。风险方面需警惕农业产品价格波动、疫病及自然灾害等不确定因素。
海光信息存货负债激增，明年有望爆发
公司发布2024年年度报告，全年营收91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，增长52.87%；扣非归母净利润18.16亿元，增长59.79%。2024年研发投入达34.46亿元，较去年增长22.6%，研发团队人数增加至2157人，推动公司产品不断升级，盈利能力显著提升，毛利率达63.72%，同比提升4.05个百分点，EBITDA利润率增长7.68个百分点至43.69%。 2024年第四季度，公司合同负债和存货大幅增加，合同负债达9.03亿元，环比增加8.88亿元，同比增加9亿元，主要因客户大额订单推动。存货则创历史新高，达到54.25亿元，环比增加15.29亿元，同比大增43.51亿元。这体现了市场需求旺盛及公司供应链保障能力，预计在互联网头部企业资本支出持续加码下，2025年公司收入将保持高速增长，国产算力行业迎来黄金发展期。 公司作为国内极少数掌握X86和GPGPU技术的领军企业，持续加大研发力度，推动技术快速迭代和产品竞争力提升。预计2025-2027年收入和归母净利润将实现显著增长，分别达到142.92亿元至311.90亿元和29.83亿元至65.27亿元。基于业绩增长预期，维持“买入”评级，但仍需关注技术研发进展、信创业务拓展及供应链风险。
2025春季行情与科技风潮
2月份A股市场整体表现良好，赚钱效应提升，市场风格偏向科技成长，资金主要来自非机构投资者。尽管对国内政策和经济的预期保持稳定，但对海外风险的担忧有所减弱，反映出市场对未来宏观环境的谨慎乐观态度。 科技板块依然是市场的核心主线，受益于资本开支的增长，科技产业景气度有望回升，机构配置空间较大。然而，目前科技板块交易活跃度处于历史高位，投资者需警惕板块内部的轮动风险，合理调整投资策略以应对可能的波动。 春季行情预计将持续，科技风潮有望向消费及服务领域扩散，重点关注以旧换新政策刺激的家电、消费电子及社会服务等板块。同时，地产链条或迎来阶段性机会。港股市场短期弹性较强，资金流入明显，但仍需关注政策落实和经济数据，防范中美关系波动带来的风险。
医药行业2025年3月高质创新月报
2025年2月，医药指数表现优异，涨幅达到4.96%，跑赢同期上涨1.91%的沪深300指数。在细分板块中，医疗服务（+15.1%）、医疗器械（+6.7%）及生物医药（+5.8%）涨幅显著。浙商医药重点公司分类中，医疗服务（+22.7%）、创新药（+18.0%）和CXO（+17.5%）涨幅居前，而中药板块表现相对平稳。 个股方面，华大制造（+105.0%）、安必平（+80.9%）等领涨，表现抢眼；跌幅方面，*ST大药（-13.9%）、心脉医疗（-12.6%）位列前列。整体估值略有上升，截至2月底，医药板块PE为26.48倍，行业相对沪深300的估值溢价率达到122%，较去年底提升7.7个百分点，估值最高的为中药饮片、医疗服务和医疗器械板块。 展望未来，随着年报披露进入高峰，医药行业正迎来新旧动能转换，关注重点由高速增长转向高质量发展。我们建议3月配置稳中求进，关注竞争力强的细分领域如大输液、品牌中药，同时布局创新驱动及配套产业链的生命科学、CXO和部分创新药械，警惕价格政策变动、贸易摩擦及产品放量不及预期等风险。
蜜雪集团招股书拆解与上市前瞻
平价现制饮品市场领军者蜜雪集团，主打单价约6元的果饮、茶饮及冰淇淋咖啡产品。截至2024年9月底，公司通过“蜜雪冰城”和“幸运咖”加盟模式，在中国内地及东南亚共拥有45302家门店，其中内地40510家，海外4792家。2023年公司销售饮品74亿杯，终端零售额达到478亿元人民币，稳居中国第一及全球第二的现制饮品龙头地位。 全球现制饮品市场持续增长，尤其中国和东南亚成为主要增长动力。灼识咨询数据显示，2023年全球市场规模达7791亿美元，未来五年复合增长率预计达到7.2%，其中中国和东南亚分别高达17.6%和19.8%。目前中国饮料市场竞争激烈，蜜雪冰城以近50%的销量份额牢牢占据茶饮市场首位，2023年终端零售额占比达到20.2%，显示平价现制饮品价格及消费比例不断提升。 随着茶饮赛道头部品牌纷纷上市，行业持续吸引资本关注。除此前的奈雪的茶外，2024年以来茶百道、古茗及蜜雪冰城陆续挂牌，沪上阿姨、霸王茶姬等品牌也积极筹备上市。建议在消费复苏乏力背景下，优先关注份额稳步提升的龙头企业，如蜜雪集团、古茗、茶百道和奈雪的茶等。此外，需警惕市场竞争加剧、消费需求放缓及海外扩张风险带来的不确定性。
化工龙头估值低位加仓良机
本周基础化工板块微跌0.27%，但表现明显优于沪深300指数的2.22%下跌，涨跌幅位列所有板块第12。当前，化工行业面临多重利好推动。一是两会临近，政策预期趋向供需优化，双碳目标下严格控制新增产能，同时推动产业升级，中央强调扩大内需，有望提振化工品消费，行业龙头借技术和规模优势扩大市场份额。二是房地产市场企稳以及内需韧性增强，商品房成交面积同比增长，核心CPI温和上行，推动化工中游材料需求稳固。 此外，原材料价格的下降也为企业盈利改善提供支撑。布伦特原油及动力煤价格较年初均有所回落，降低了中游化工企业成本压力；与此同时，行业期间费用增速开始放缓，有利于利润修复。资本开支方面，1-3季度石化化工公司资本投入同比大幅下降，固定资产和在建工程增速处于近年来最低水平，预计未来产能扩张趋缓，化工行业供给压力将减弱。 不过，仍需关注油价大幅下行及关税调整对出口需求的潜在风险。目前部分龙头企业股价与基本面表现存在背离，估值处于历史低位，预计随着行业基本面向好，龙头企业的价值将逐渐回归，投资者可重点关注这类企业的潜力。
猪价震荡白鸡回升周报
生猪养殖方面，当前猪价处于震荡调整阶段。供应端来看，出栏节奏有所放缓，需求端淡季表现相对稳定，供需双方博弈使猪价波动明显。短期来看，冻品入库增加、仔猪补栏以及二次育肥入场提速，为猪价提供一定支撑，预计猪价将维持震荡调整，且下行空间有限。中长期来看，养殖企业更加注重效率提升而非单纯扩规模，产能恢复较慢，整体仍具备盈利条件，建议关注相关生猪养殖企业。 母猪存栏方面，1月份数据显示能繁母猪存栏环比数据存在差异，但整体变化不大。据农业农村部统计，1月能繁母猪存栏约为4062万头，环比略有下降。价格方面，2月下旬商品猪出栏价为每公斤14.70元，较前一周小幅下跌0.74%。成本方面，上游大宗饲料价格涨跌互现，豆粕主要原料价格上涨较明显，养殖依然维持盈利状态，自繁和外购仔猪的养殖利润分别为每头43.08元和9.39元。 禽类养殖方面，因海外禽流感频发，祖代引种面临不确定性，或推动后续父母代鸡苗价格上涨。白羽肉鸡市场价格近期企稳回升，2月底主产区均价为6.10元/公斤，较上周增长3.92%，但毛鸡养殖仍存在一定亏损压力，养殖利润为每羽-3.28元。投资者可关注白鸡产业链相关企业。风险提示包括原材料价格波动、动物疫病及极端自然灾害等因素。
北特科技业绩亮眼丝杠驱动增长
公司发布2024年度报告，全年实现营业收入20.24亿元，同比增长7.57%；归母净利润0.71亿元，增长40.43%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长26.67%。各业务板块齐头并进，底盘业务收入13.97亿元，增长22.71%；空调压缩机和轻量化业务分别实现4.93亿元和1.33亿元的营收，保持稳健增长，主要得益于新项目量产和出口业务的提升。 分地区来看，国内业务收入达到18.57亿元，同比增长7.47%，主要受益于耐世特、比亚迪、一汽奔腾等多个核心项目的带动；海外市场收入1.38亿元，同比增长8.76%，采埃孚和蒂森克虏伯等出口订单发挥了重要作用。公司持续推进产能扩张，新增底盘转向、智能刹车系统、电动压缩机及铝合金轻量化等多个项目，为后续发展夯实基础。 此外，公司积极布局机器人核心部件丝杠业务，上海嘉定工厂已投入运营，江苏昆山新厂建设稳步推进，助力未来人形机器人产业发展。预计2025-2027年营业收入将分别达24.35亿、29.82亿和41.03亿元，归母净利润逐年增长，维持“推荐”评级。需关注下游需求、行业竞争及原材料价格波动等风险。
春节后博彩奢侈品需求增长
2025年2月，中国澳门总博彩收入达到197亿澳门元，同比增长6.8%，环比增长8.2%，远超市场预期，恢复至2019年同期水平的77.8%。日均博彩收入也达到7.05亿澳门元，同比增长10.6%，较1月的5.89亿有显著提升。剔除春节假期影响后，1至2月整体日均博彩收入为6.44亿澳门元，同比增长2.2%，恢复到2019年同期的75.5%。 访客量方面，2025年1月中国澳门访客总数3,646,561人次，同比增长27.4%，环比增长19.9%，超过2019年同期水平的106.5%。来自大陆的访客达到2,750,284人次，同比和环比增长均超过30%，恢复水平达109.8%。博彩收入的增长主要受春节后持续的需求、高端中场的强劲表现以及酒店客房翻新带来的市场回暖推动。 展望未来，预计3月澳门总博彩收入将在186亿至202亿澳门元之间，同比可能出现小幅波动，较2019年3月水平下降约22%至28%。在博彩企业排名方面，美高梅中国和银河娱乐居于领先，其次是金沙中国和新濠博亚娱乐，永利澳门和澳博控股排名略后。行业面临的主要风险包括复苏速度不及预期及亚洲市场竞争加剧。
3月美元拐点展望
2月份在美元走弱的影响下，全球宏观资产格局发生显著变化。美国方面，DeepSeek技术对科技巨头的影响逐渐显现，美股面临一定调整压力。国际上，尽管美方加征关税的计划有所推迟，但美欧重启谈判，全球地缘政治环境正在发生转变，供给受限和战争推动需求扩张的逻辑出现调整。 展望3月份，美国“对等关税”措施仍在审议中，短期内不会改变市场需求定价。预计政府工作报告将保持经济增长目标，同时适度提高财政赤字目标，降低通胀目标。值得关注的是，在弱美元背景下，3月份公布的中国经济数据或将显示需求有所改善，对后续经济走势具有重要指引意义。 从市场角度看，目前处于经济数据相对空窗期，重点关注数据改善的持续性。金融数据显示信贷回升提升了市场信心，通胀数据则保持低位稳定上升。商品价格有所反弹，产业链利润趋于稳定。短期内，供给侧政策仍是关键关注点，需观察两会政策落地力度。整体策略建议保持谨慎，逐步降低风险配置，关注3月经济数据对市场情绪的影响。需警惕美联储意外加息和地缘政治风险的潜在上升。
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