首旅酒店结构优化提速开店
首旅酒店于2025年3月28日发布了2024年年报，全年实现营收77.5亿元，同比微降0.5%；归属于母公司净利润达到8.1亿元，同比增长1.4%，扣非净利润为7.3亿元，也实现小幅增长。第四季度单季营收为18.5亿元，同比下降1%，归母净利润0.8亿元，同比下降25%，整体业绩符合预期。毛利率提升至34.4%，管理费用率略降，财务费用率有所改善，但销售费用率有所上升。 公司门店扩张速度加快，截至去年底门店总数达7002家，同比增长12%，房间数量达到51.9万间，增长8%。全年新开1353家门店，完成年初设定目标，且新开门店中标准店比例提升至52%，优化门店结构，年底待开门店渠道中标准店占比达到54%。2025年计划继续加快开店步伐，目标新开1500家门店。 第四季度平均每可用房收入（RevPAR）为134元，同比下降3%，但降幅较前期有所收窄。入住率略降至61.1%，平均房价基本持平，成熟门店RevPAR下降2%。结构升级初见成效，不含轻资产门店的收入回落幅度有所减缓。公司预计2025-2027年归母净利润将稳步增长至9.1亿、9.9亿和10.7亿元，维持“买入”评级，但需关注门店扩张和市场竞争风险。
美国关税落地 汽车业冲击周报
近期经济数据显示，1-2月全国一般公共预算收入同比下降1.6%，而公共预算支出同比增长3.4%，规模以上工业企业利润也出现小幅下滑，同比下降0.3%。与此同时，国务院发布了《反外国制裁法》实施细则，商务部推出支持国际消费中心城市建设的举措，博鳌亚洲论坛2025年年会顺利开幕，显示出政策面和国际交流层面的积极动向。 资产方面，避险资产价格调整趋于平稳。沪深300指数微涨0.01%，股指期货上涨0.24%；焦煤和铁矿石期货分别上涨0.49%和3.09%；股份制银行理财收益率稳定在1.85%，余额宝7天年化收益微增至1.38%；十年期国债收益率下降3个基点至1.81%。整体来看，股票和大宗商品表现稍优，债券与货币资产收益相对有限。 在资产配置上，建议优先配置股票和大宗商品，其次是债券和货币资产。美国将于4月2日开始对进口乘用车及关键零部件征收25%关税，影响全球汽车贸易格局。虽然对中国车企直接影响有限，但零部件制造商可能承压。欧美经济风险及国际局势复杂化仍是主要风险因素，建议关注人民币资产表现，保持审慎乐观态度。
巴比食品2024年报：营收稳 拓店快
2024年，公司实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，增长29.42%；扣非归母净利润2.10亿元，提升18.05%。第四季度营业收入4.61亿元，同比增长3.84%，归母净利润0.82亿元，增长39.23%，表现出较强的盈利能力和稳定的增长态势。 加盟门店数量净增100家，达到5143家，单店营收同比下滑约7%，但降幅有所收窄，第四季度降幅进一步缩减至5%。团餐业务保持良好增长，全年营收3.8亿元，同比增长15.3%，第四季度增速达到29.5%。补贴费用减少及规模效应提升促进毛利率和扣非净利率的优化，2024年毛利率提升0.4个百分点至26.7%，扣非净利率提升1.7个百分点至12.6%。 公司计划2025年新开1000家门店，并积极推进并购与品牌整合，已完成“蒸全味”品牌收购并推进“青露”品牌供应链及股权收购。盈利预测略微上调，预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿、3.0亿和3.3亿元，保持良好增长，维持“买入”评级。风险方面主要包括食品安全、原材料价格波动及行业竞争加剧等因素。
华峰化学：四季度亏压 一季度回暖
2024年公司实现营业收入269.31亿元，同比增长2.41%；但归属于母公司的净利润为22.20亿元，同比下降10.43%。第四季度业绩表现较为疲软，营业收入65.59亿元，几乎持平，同比微降0.87%，净利润下降明显，仅为2.05亿元，同比跌幅达62.66%。受产品价格下滑影响，公司毛利率明显走低，四季度仅为8.36%，较去年同期下降32.7%。 2024年公司氨纶、己二酸及聚氨酯原液销量均有不同程度增长，产能利用率保持较高水平，尤其是氨纶产能利用率达到109.98%。进入2025年一季度，氨纶价格有所回升，盈利逐步修复，但己二酸价格依旧承压，利润空间有限。公司氨纶产业链一体化项目稳步推进，有望进一步提升成本优势和盈利能力。同时，公司资产负债率持续下降，整体财务状况稳健。 展望未来，我们微调公司2025-2027年业绩预期，预计营收分别为273.2亿元、286.5亿元和299.3亿元，归母净利润为19.84亿元、21.74亿元及23.33亿元，维持“增持”评级。需重点关注原材料价格波动、新产能投产进度、下游需求变化及宏观经济环境带来的不确定性风险。
大华股份：24年承压，25年回暖
2024年3月28日，公司发布了2024年年度报告。全年实现营业收入321.8亿元，同比微降0.12%；归属于母公司净利润为29.06亿元，同比下降60.53%，主要受2023年出售零跑汽车股权带来的大额投资收益影响。扣除非经常性损益后的归母净利润为23.47亿元，同比下降20.74%。第四季度单季营收为97.31亿元，同比下降2.10%；归母净利润3.61亿元，同比大幅下降92.44%，扣非归母净利润0.86亿元，同比下降84.64%。 2024年，海外业务表现坚韧，部分抵消了国内业务的疲软，整体收入基本持平但下半年较上半年有所减弱。从业务区域来看，国内市场面临压力，而海外市场则受到贸易保护、局部冲突及全球经济放缓的影响，经营环境较为严峻。分业务结构上，政府业务下半年有所回稳实现收入转正，企业业务和分销业务增速放缓，创新业务增速有所提升，海外业务增速虽回落但总体表现稳健。 毛利率方面全年和第四季度分别为38.84%和34.31%，同比下降3.2个百分点和6.35个百分点，主要受需求疲软、竞争加剧及低毛利外购产品占比提高影响。费用控制较好，全年研发、销售、管理和财务费用率基本稳定。展望未来，公司预计2025至2027年营收将保持6.67%-7.90%的增长，归母净利润增长较快，维持“买入”评级。但需警惕宏观经济复苏不及预期、地缘政治紧张、汇率波动及行业竞争加剧等风险。
生猪震荡，宠物业绩引关注
生猪养殖方面，近期猪价呈现窄幅震荡，受到冻品入库、仔猪补栏及二育入场增加的支撑，尤其需关注二育情况的发展。2月份能繁母猪存栏量环比微增，达到4066万头，市场盈利保持良好，自繁自养模式继续盈利。相关龙头企业如牧原股份、温氏股份和巨星农牧表现值得关注。 禽类养殖受海外禽流感频发影响，白鸡投资机会显现。2025年2月祖代鸡更新量保持10万套，未新增国外引种，疫情带来父母代鸡苗价格支撑。近期白鸡价格环比上涨超3%，相关标的包括圣农发展和益生股份，后续需关注疫情对禽类养殖的持续影响。 动保行业需求有望回升，销售数据逐步改善。2024年下半年伪狂犬和圆环疫苗批签发数量同比增长明显，新产品研发带动行业内生增长。种业方面，农产品价格趋稳并有回升迹象，转基因种子推广和企业并购活动将推动业绩提升。宠物行业出口持续增长，内销市场保持快速发展，品牌力和市占率成为长期关注重点。相关标的涵盖科前生物、康农种业和乖宝宠物等。风险主要来自原材料价格波动、动物疫情及极端灾害。
大华股份：业务分化与AI加速
2024年，公司实现营收321.81亿元，基本持平，同比减少0.12%；但归母净利润大幅下滑至29.06亿元，同比下降60.53%，扣非后净利润为23.47亿元，同比降幅达20.74%。第四季度收入虽环比增长28.32%，但净利润和扣非净利润同比均大幅缩水，主要受国内需求疲软、海外市场结构调整及2023年出售资产形成的高基数影响，导致毛利率明显下滑至34.31%。 从区域来看，境内市场收入承压，全年实现158.87亿元，同比下降5.95%，其中To G业务在政府专项债推动下实现增长，而To B及中小企业受宏观环境影响显著；境外市场表现稳健，依托金砖国家基建需求及欧洲、拉美市场复苏，实现162.94亿元收入，同比增长6.31%。此外，公司新兴业务发展迅速，创新业务收入同比增长13.44%，达55.66亿元，占比提升至17.3%，其中热成像及消防业务表现突出。 展望未来，公司依托人工智能和大模型技术加快产业化应用，预计2025至2027年营收将稳定增长至407.38亿元，归母净利润逐年提升至近40亿元，对应市盈率逐年下降，维持“增持”评级。但需关注地缘政治、全球经济下行及汇率波动等风险因素对公司业绩的潜在影响。
伟星股份2024业绩增长稳健展望
2024年，公司收入和利润表现符合预期，保持了较高的分红水平。全年实现收入46.7亿元，同比增长19.6%；归母净利润7.06亿元，增长26.4%；毛利率稳定提升至41.7%。其中，钮扣和拉链两大主营产品均实现收入和毛利率的双增长，表现稳健，全年分红率高达83%，彰显公司良好的盈利能力和现金回报政策。 海外业务方面，2024年越南工业园的亏损对整体毛利率造成一定影响。该工业园收入虽达3210万元，但亏损达5832万元，主要受到投产初期成本及汇率波动影响。预计随着产能释放和销售回升，2025年亏损状况有望收窄。同时，公司在费用控制上表现积极，销售及研发费用有所优化，财务费用下降，整体经营效益将得到进一步提升。 展望2025年，公司预计将延续稳健增长态势，依托国内外服装消费的持续回暖，订单保持增长势头。需重点关注美国加征关税对出口订单的潜在影响。中长期来看，凭借交期、设计和服务优势，公司有望持续扩大国际市场份额，海外产能投产将成为打开国际市场的重要驱动力，增长逻辑持续兑现。
低空OC证获批 溴素价飙升
近期我国低空经济取得突破性进展，广东亿航通用航空有限公司和合肥合翼航空有限公司获得了全球首批民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），标志着低空经济从试点进入商业化阶段。此次发展将推动新能源材料和轻量化材料需求增长，碳纤维和超高分子量聚乙烯等相关领域或迎来机遇，建议重点关注碳纤维行业及同益中等企业。 在化工领域，溴素价格大幅上涨，3月底山东地区价格达29000元/吨，较去年同期上涨超过六成。受阻燃剂和医药中间体需求旺盛以及进口供应受阻影响，溴素市场供应趋紧。此外，制冷剂市场价格持续走高，R134a、R32及R125等主要品种价格均有不同程度上涨，伴随空调等家电以旧换新政策的延续，下游需求保持强劲。 总体来看，低空经济和氟化工板块均展现出较好的增长潜力，投资者应关注相关产业链的龙头企业，如碳纤维和制冷剂生产企业。但仍需警惕下游需求不及预期及产品价格波动带来的风险，保持审慎态度，合理布局。
2025新股：机器人与汽车碰撞
2025年初，人形机器人持续引发关注，亮相央视春晚表演舞蹈、功夫和空翻，甚至进入工厂工作，备受资本和大众瞩目。各地政府也纷纷出台支持政策，推动人形机器人产业加速发展，投资热度不断攀升。 目前，人形机器人整机企业虽然备受关注，但产业尚处于商业化初期，未来竞争格局尚未明朗。相比之下，作为人形机器人供应链的汽车零部件和工业机械企业更具确定性。特别是汽车零部件企业，凭借其精密制造技术和特斯拉“擎天柱”示范效应，正与人形机器人产业加速融合。 汽车零部件企业的技术优势与人形机器人高速成长相互赋能，涉及机械零部件、电机传感器、电池及AI视觉算法等多个领域。多家汽车零部件龙头企业已积极布局机器人产业，预计到2025年将加快入局步伐。建议重点关注新上市的相关公司，如斯菱股份、浙江荣泰等，注意产业政策和技术迭代风险。
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