东吴证券晨会要点摘要
宏观策略方面，美国1月咨商会领先指标环比下降0.3%，不及市场预期的-0.1%，且此前数据由-0.1%上修至+0.1%。消费者对商业前景的悲观情绪以及每周平均工时的减少成为主要拖累因素。需要关注美联储降息幅度过大引发通胀反弹或失控，以及维持高利率时间过长可能引发金融流动性风险等不确定性。 固收领域方面，2024年1月新增人民币贷款达到51300亿元，同比增加2100亿元，且中长期贷款占比较大，达77%。尽管监管部门建议平滑全年信贷投放节奏，但多数贷款预计集中在一季度发放，导致银行在货币市场上的流动性较为紧张，融资态度趋于谨慎，流动性环境偏中性偏紧。 转债市场方面，目前存在一定结构性机会，尤其是中低价标的在3月和6月两个节点前后存在错误定价向合理定价修正的空间。同时，二级资本债市场本周无新发债，成交量有所增加；绿色债券发行活跃，本周共发行10只，规模超160亿元，成交额也显著提升，反映绿色债券市场的活跃度持续上升。
装备制造周报：人形机器人智能升级
本周，机械设备、电力设备及汽车行业表现突出，涨幅分别达到7.77%、3.7%和2.9%，在申万31个一级行业中位列前茅，远超同期沪深300指数的1.00%。行业整体活跃，热点集中在智能化和全球化布局方面。 人形机器人领域取得了重要进展，海外厂商Figure AI发布了端到端VLA大模型Helix，使机器人能够根据自然语言指令自主完成抓取和拾放任务，显著提升智能水平。这推动了人形机器人商业化进程的加快，建议重点关注具备高技术壁垒和确定性的零部件环节，如丝杠、减速器、执行器及电机。 工程机械方面，三一重工拟在港股上市，强化全球战略布局。公司海外收入占比超60%，已在“一带一路”等新兴市场具备竞争优势，未来有望进一步拓展欧美市场。光伏行业受政策驱动，分布式组件需求上涨，预计Q2将出现抢装现象。不过，需关注宏观经济、产业政策及行业竞争加剧等风险。
房地产周度成交及信心指数追踪
截至2025年1月，一线城市二手房价格指数同比降幅有所收窄，北京租金价格指数降幅扩大，而上海、广州和深圳的租金降幅则有所收窄。新房案场和二手房带看情况显示，50城新房案场指数同比从正增长转为持平，二手房带看指数出现同比下降，反映出市场流动性和成交信心的分层表现。 从流动性角度来看，截至2025年2月，宏观层面流动性环比宽松力度有所收窄，但同比仍保持宽松态势。成交量信心方面，50城新房成交信心指数边际持平，二手房成交信心指数有所上升，表明市场信心逐步回暖。整体市场景气指数同比增幅有所收窄，表明市场仍处调整阶段，但改善迹象显现。 未来市场关注点包括：一是构筑B端“信用底”，有助于防止估值陷阱重现，释放板块及大盘弹性；二是重点关注万科管理层调整及深圳多方支持政策细节，期待后续更多长效及逆周期调节措施出台；三是新房市场供需或较二手房更早见改善，高品质住宅供给增加和净租金回报率收窄将成为观察重点。同时需警惕政策效力、利率和去化等方面的不确定风险。
4Q24银行监管：稳健与风险出清
金融监管总局近日发布了2024年第四季度银行业主要监管数据，显示商业银行盈利表现出现分化。国有大型银行和股份制银行利润增速有所改善，主要得益于债券投资收益和公允价值变动带来的收益提升；而城商行和农商行则波动较大，部分原因可能是中小银行兼并重组影响所致。已有披露业绩的12家上市区域银行净利润保持较快增长，但整体资本利润率同比下降0.8个百分点至8.1%。 在资产规模方面，2024年第四季度末商业银行总资产同比增长7.2%，但环比增速放缓，国有大型银行增速有所下降，中小银行则呈现加速扩张态势。预计2025年新增信贷增速将较2024年有所回落，结构上对公贷款仍为主要投向，而零售贷款因二手房交易回升及提前还款减少，增速可能有所提升。净息差方面，全年平均为1.52%，环比下降幅度有限，不同行业银行表现分化明显。 从投资角度来看，整体维持银行盈利预测和评级不变。当前市场呈现结构性特征，重点推荐具备系统重要性的国有大行、招商银行以及江浙川渝等区域优势银行，因其盈利稳定且股息确定性较强，具备较高配置价值。不过，需要警惕不良贷款生成压力及息差大幅下滑的风险，可能对银行业绩造成一定影响。
国资AI专项行动加速投资机遇
近日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，全面总结了国资央企在人工智能领域的发展成果，并明确了下一阶段的重点工作方向。伴随着国资央企的积极推动，AI技术在管理、生产制造和客户服务等多个领域的应用不断深化，推动社会运行和生产效率显著提升。同时，DeepSeek生态系统持续扩展，助力各行业实现AI能力的快速升级，促进软件应用与硬件基础设施的协同发展，带来投资新机遇。 在产业链层面，腾讯元宝通过部署DeepSeek，迅速成为国内增长最快的大模型应用，凸显了相关产业链的广阔发展前景。核心算力基础设施企业如海光信息、中科曙光和浪潮信息等，以及算力服务商中国联通、中国移动等，正积极布局AI生态。同时，AI在司法、人社、卫健社保、财税、公共安全等多个领域的应用企业也在不断涌现，为行业数字化转型提供有力支撑。 然而，投资者应关注交通信息化进展、财税改革力度、数据要素政策变化及信创推进情况等风险因素。此外，国际政治环境及AI技术发展如未达预期，也可能对相关行业带来不确定影响。综合来看，AI领域迎来重要发展契机，但仍需谨慎评估潜在风险，把握投资良机。
晨会简报总结
IDC行业迎来云计算和人工智能（AI）价值重估，预计2025年AI投资将实现本土化、多元化发展，推理技术成为核心驱动力，云计算主线持续回归，行业景气度稳步提升。字节跳动链条推动产业链升级，阿里巴巴、腾讯等巨头有望加大投入，推动全产业链景气增长，相关逻辑正不断验证。从字节跳动、豆包的AI需求和应用验证，到Deepseek激发推理需求，再到阿里与苹果合作，均体现本土化和多元化趋势，云计算主线回暖明显。 伴随着阿里等龙头企业对云和AI价值的重新评估，云厂商、运营商、IDC和上游设备制造商将持续受益。重点关注IDC核心企业如数据港、光环新网、润泽科技，以及产业链上游温控设备企业英维克、飞荣达和供电设备企业科华数据、麦格米特等。此外，中国电信、中国移动等运营商也将是主要受益方。整体产业链正呈现明显的高景气态势。 航空减碳方面，100万吨/年UCO制SAF项目盈利模型显示，单吨利润可达1921元，若SAF得率提升至70%，利润有望增至2960元。建议重点关注原料保障和生产环节具备优势的嘉澳环保、海新能科等企业，以及UCO供应商山高环能和朗坤环境。风险主要包括算力需求波动、能源政策变化、技术路径调整和原料供应不稳定等因素。
海通证券每日精选报告
近期，产业政策持续聚焦科技创新，尤其是在人工智能领域。2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，强调国有资本和央企要抓住人工智能产业发展的战略机遇期，强化关键技术攻关，推动大模型研发，加快实现原创创新成果的转化和产业化，推动行业高质量发展。 在传媒行业方面，人工智能应用有望持续快速推进。借助“AI+”专项行动计划，相关企业将加快技术积累和产品创新，推动更多创新成果从实验室走向市场，改善产业生态，带动上下游企业积极参与开放协作，推动整体产业链升级和竞争力提升。 海康威视作为行业龙头，尽管2024年第四季度利润有所下滑，但下滑幅度已收窄。公司积极布局AI战略，新产品持续推出，同时回购股票彰显对未来发展的信心。预计公司2024-2026年收入和净利润将稳步增长，2025年合理估值区间为38.82至44.79元，评级维持“优于大市”，看好其在政策和市场双重利好下的表现。
晨会要点摘要
最新报告显示，巨人网络与阿里云深化合作，推动AI与游戏的深度融合，预计2025年新游戏产品将表现亮眼。同时，网易端游业务持续强劲增长，AI技术持续赋能其核心业务，提升用户体验和产品竞争力。此外，联想集团加快布局混合式AI，进入收获期，推动普惠AI新拐点的实现，展现出强劲的发展潜力。 在行业动态方面，海外MDI企业纷纷涨价，美国拟对中国MDI产品实施反倾销措施，市场机遇与风险并存。铬盐行业迎来重大利好，化肥和炭黑价格上涨，产业链上游供应紧张，但需求逐步恢复。风电产业方面，大圆柱项目再迎里程碑，风电零部件排产旺盛，推动绿色能源行业快速发展。 资本市场方面，瑞幸咖啡2024年第四季度净利润增速亮眼，表现抢眼，蜜雪冰城启动全球招股，备受市场关注。阿里巴巴云业务和电商业务均超预期表现，AI赋能带来价值重估，助力公司持续增长。此外，韩国计划建设全球最大的AI数据中心，SpaceX完成首次跨国火箭回收，展现科技和创新领域的最新进展。
酒厂停货 供给侧收紧
本周白酒指数（中信）累计上涨0.51%。其中，涨幅最大的股票分别是山西汾酒（+1.65%）、今世缘（+1.55%）和古井贡酒（+1.15%）；跌幅较大的包括伊力特（-1.70%）、顺鑫农业（-2.05%）和迎驾贡酒（-3.69%）。整体来看，受人工智能等因素推动，上周市场成交活跃，但白酒板块关注度较低，表现略逊于大盘。 春节以来，酒厂普遍采取密集停货措施，加强供给侧管理，这有望推动供需关系实现拐点。未来需重点关注两会对消费政策的影响，同时把握高端与次高端白酒的轮动机会。建议聚焦需求稳定的高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；全国化进展快的次高端白酒山西汾酒；以及扩容价格带的地产酒代表迎驾贡酒、今世缘、老白干酒和古井贡酒。 食品指数本周下跌0.79%。春节期间大众消费表现良好，休闲零食因礼盒销售旺盛，量贩店竞争加剧；调味品开门红且库存健康；乳制品库存下降明显，预计稳步回升；速冻食品表现平淡，可重点关注餐饮供应链的弹性。建议关注休闲食品的三只松鼠和盐津铺子，乳制品的伊利股份，以及餐饮供应链相关的安井食品和宝立食品。同时需警惕宏观经济疲软、行业竞争加剧及食品安全等风险。
美俄军工会谈四点共识
本周，美国与俄罗斯代表团于2月18日在沙特阿拉伯利雅得举行会谈，双方达成四项重要共识。首先，双方同意建立磋商机制，解决双边关系中的棘手问题，并推动两国外交使团的正常运作。其次，双方决定任命高级团队，致力于快速以持久且被各方接受的方式结束乌克兰冲突。第三，双方将在俄乌冲突结束后，开展地缘政治、经济和投资领域的合作。最后，双方承诺保持密切联系，确保谈判顺利推进。 当前国际地缘政治紧张，全球进入新一轮军备扩张周期。我国国防支出多年来增速稳超GDP，未来仍具较大增长潜力。随着2025年“十四五”规划收官，军工行业有望告别低迷，迎来景气回升。预计随着订单逐步恢复，军工板块将进入业绩和估值双提升阶段。重点关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网及水下攻防等技术壁垒高的优质龙头企业。 但需注意军品订单增长及交付进度可能不及预期，同时采购价格波动也带来风险。投资者应密切关注行业相关动态，合理评估潜在变数，谨慎制定投资策略。
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