掘金组合回归杠铃配置
复盘来看，12月上证指数微涨0.8%，但主动偏股型基金平均收益为-0.4%，机构整体略微跑输市场。近期政策主要是9月26日政治局会议后增量政策的延续，未见新的政策方向，市场成交量持续走低，风险偏好有所下降，大盘价值风格表现相对较好。高股息和高自由现金流回报的股票组合在12月实现超额收益约2%，而11月表现优异的次新股组合则表现不佳。总体上，价值型策略略微领先，而动量、成长及并购重组策略表现平平。 展望未来，建议采用杠铃配置策略，重点关注高股息与高自由现金流回报类资产，以及具备高成长潜力的“十倍股”和量化甄选的次新股。在险资规模持续扩大、外部环境不确定性加剧及低利率背景下，红利资产有望保持较好表现。此外，货币财政政策错位可能带来剩余流动性上升，促使小市值、高流通盘、高估值和高增长的股票受益。 风险方面需注意企业盈利可能低于预期，过去的财务数据并不保证未来表现。在新的市场环境下，基于历史数据的选股标准可能失效，报告中提及的个股不构成投资建议，投资者应谨慎决策，合理控制风险。
电力信息化研究总框架
电网作为电力系统的核心，负责输送和分配电能，从发电厂通过输电线路到达用户，中间通过变电站调整电压以减少损耗。中国电网由国家电网和南方电网主导，发电装机容量以“五大四小”发电集团为主导，2024年1-10月投资同比增长21%，显示智能电网建设加速推进。 中国电力行业经历了集资办电、政企分开、厂网分离到市场化改革四个阶段。自2015年以来，市场化改革推动电力交易和售电侧改革，优化电价机制和资源配置。电力信息化需求显著增长，多家公司近八年净利润复合增长率超过15%，体现行业发展潜力。 随着电力消费增长和新能源规模扩大，电网面临波动性带来的安全挑战。市场化改革通过电价调整、需求响应和电力市场建设促进新能源消纳，同时推进煤电灵活改造、微电网、储能和虚拟电厂等技术，提高新能源利用效率。建议关注电力信息化相关企业，注意市场化改革和技术变革等风险。
2024年12月金融数据点评
2024年12月社会融资总量增速回升，主要得益于政府债券净融资的大幅增长。12月新增社融28575亿元，显著高于去年同期约1.9万亿元，政府债券净融资高达17612亿元，创历史新高，这主要源于年底地方隐性债务置换推动资金释放。同时，企业债券净融资虽略有减少，但跌幅缩小，显示融资环境有所改善。 贷款方面，新增贷款9900亿元仍低于上年同期，整体贷款增速略有放缓，受地方债置换影响较大。然而，住户贷款表现较好，新增3500亿元，高于去年同期，住户贷款增速回升至3.4%，得益于房地产销售的回暖带动居民信贷需求。相反，企事业单位贷款新增4900亿元，同比增速下降至9.2%，反映出地方政府债务置换对企业贷款的提前偿还压力。 年末财政资金投放明显加快，财政存款大幅减少16725亿元，为历年同期最大降幅。财政支出加快释放流动性，带动12月M2同比增速从7.1%回升至7.3%，而M1跌幅收窄至1.4%。财政扩张在支持货币和社融增速回升中发挥关键作用，预计经济延续回升态势。但仍需警惕宏观政策调节力度减弱及房地产市场可能再次下滑的风险。
弱通胀：破局与转折点
国际经验表明，低通胀阶段物价共振现象减弱，且具有一定的自我稳定性。此外，外部冲击如油价和汇率波动对通胀的影响也相对较小。物价共振指数作为领先指标，有助于跟踪通胀趋势，及时判断潜在的拐点。 当前，私人部门信贷需求依然疲软，通胀更像是一种“财政现象”。低物价状态的破解关键在于财政扩张，因为财政投放的货币更易流入实体经济，从而提升货币的交易需求。预计2025年财政对货币增速的贡献有望增强，这将有助于推动通胀回升，但具体效果还取决于财政政策的力度。 从供给端看，当前低物价主要源于需求不足，供给侧的改革作用有限，仅能起到托底作用。以旧换新政策虽对社会零售消费有明显支撑，但对整体通胀影响有限，且可能透支未来消费。如财政扩张力度加大，通胀或将持续改善，当前中国CPI共振指数已有小幅回升，表明通胀可能已经见底。
2025科技金股春季行情前瞻
2025年1月，投资者情绪较为谨慎，上证指数和深证成指均出现5%以上的下跌，创业板指更是下跌超过7%。受政策暂时空窗影响，市场缺乏明确的利好指引。随着3月两会临近，地方两会密集召开，或将释放推动稳增长的政策信号，投资者观望情绪有所加重，整体资金面在春节前后呈现阶段性波动，但未见显著风险。 尽管短期市场波动加剧，但基本面和长期发展趋势依旧向好。政策加码有望推动A股估值中枢提升，科技产业新旧动能转换将成为主要驱动力。年初下跌并未改变A股震荡上行的格局，建议投资者保持信心，积极布局优质资产，利用阶段性调整机会进行低位买入。 未来投资重点应聚焦政策助力明显的成长型价值股，尤其是TMT科技板块中的芯片半导体、鸿蒙系统、AI产业链及信创领域。随着技术进步和国产替代进程加快，这些领域长期景气度高，具备持续投资价值。但需警惕经济数据走弱、中美摩擦加剧、公司盈利不达预期及地缘政治等风险因素。
2025年第2周医药行业简报
本周（2025年1月6日至10日），市场整体呈震荡调整态势，申万一级行业涨跌互现。医药生物板块表现疲软，周跌幅达3.1%，在31个申万一级行业中排名靠后，仅位列第26位，表现逊于主要指数。同时，该行业周成交金额达到3301.23亿元，显示出活跃的交易情况。 近日，全国药品监督管理工作会议在北京召开，会议深入贯彻党的二十大及相关全会精神，回顾总结了2024年药品监管工作，部署了2025年的重点任务，强化药品安全监管和创新支持。此外，国家药监局批准了我国首款间充质干细胞疗法“艾米迈托赛注射液”上市，紧随美国FDA于去年12月批准的同类产品之后，标志着干细胞创新药迎来发展新机遇。 与此同时，神威药业集团自主研发的古代经典名方中药制剂“芍药甘草汤颗粒”获批上市，成为2025年国内首个获批的经典名方中药。这一成果延续了神威药业去年底获批“一贯煎颗粒”的成功，为中药创新注入新活力。投资者需关注创新药研发失败、政策调整及行业竞争等风险。
策略周报简报
本周市场流动性表现复杂。R007利率由1.81%微降至1.79%，下降了2.27个基点；而DR007利率则从1.68%升至1.75%，上升了6.57个基点，导致两者利差缩小8.84个基点。同时，中美利差本周扩大了13.39个基点。整体资金方面，净流入金额为496.99亿元，较上周大幅增加994.86亿元。资金供给达815.08亿元，资金需求318.09亿元，供给端增长主要受股票分红和融资买入力度增强的推动。 行业流动性方面，多数板块收益下滑，但家电、有色金属和电子板块表现较好。仅交通运输行业实现杠杆资金净流入，其余均呈净流出状态。陆股通资金流向显示，电子、家电、有色金属行业资金流入明显，而食品饮料、非银金融和通信行业资金流出较为显著。从拥挤度看，银行业处于高位，达到76.14%，商贸零售行业波动较大，存在较高风险。 风格板块方面，成长、周期和消费风格的日均成交额占比均有所提升，分别上涨1.52%、1.13%和0.06%，而金融和稳定风格成交额占比下降。陆股通资金对所有风格均选择减仓，金融风格减仓最为明显。整体风格指数本周均下跌，其中稳定和消费风格跌幅较大，换手率均呈下降趋势，周期与消费风格未来表现值得关注。风险提示指出，行业与风格分析基于历史数据，存在一定偏差和波动风险。
成长行业引领A股震荡上涨
周二（1月14日）A股市场延续强势，沪指高开后震荡上扬，盘中在3245点附近遇阻，但尾盘依然保持稳健。软件开发、互联网服务、半导体和消费电子等板块表现活跃，而黄金、银行、煤炭和钢铁板块相对疲软。创业板表现优于主板，成交金额达到13722亿元，处于近三年较高水平，显示市场交投活跃。 近期召开的政治局会议明确提出将实施更加积极的宏观政策，稳住楼市与股市，推进逆周期调节，强力提振消费，采取适度宽松的货币政策和积极的财政政策，促进经济复苏。资本市场改革将继续聚焦科技创新与产业升级，强化并购重组和投资者回报，为市场注入信心和动力。 未来股指有望保持震荡上行，投资者应紧密关注政策调控、资金流动及外部环境的变化。建议重点关注软件开发、互联网服务、半导体和消费电子板块的短期投资机会。但需警惕海外经济衰退、国内经济复苏不及预期、政策变化以及国际关系等风险因素，密切跟踪宏观经济和政策动态。
出口回暖 聚焦新兴市场刚需
2024年12月，中国出口同比增长10.9%，较前值5.8%显著提升，出口景气度持续回升。进口虽然仅增长1.3%，但贸易顺差达到7529.1亿元，显示外贸形势稳中向好，出口活力明显恢复。整体来看，出口表现逐步改善，为经济增长提供了有力支撑。 从区域来看，新兴市场和欧洲成为出口增长的主要驱动力，尤其是东盟、中东和非洲等新兴市场的贡献突出，相关地区出口增速明显高于全国平均水平的7.1%。此外，受益于新兴市场需求强劲，相关出口链的企业业绩和股价均优于美国市场暴露较高的出口企业，显示新兴市场相关行业具备较强的抗压和增长潜力。 展望未来，全球制造业复苏和央行降息预期有望支持中国出口持续改善。在中美贸易摩擦风险存在的背景下，聚焦新兴市场且美国出口暴露较低的行业，如机械、化工、金属和非金属采矿等，或具备更高的配置价值。需警惕地缘政治变化、美联储降息力度不足及流动性波动等风险。
服装品牌舆情风险与应对
近年来，服装行业竞争日益激烈，诸多老牌企业如美特斯邦威、真维斯、拉夏贝尔等纷纷陷入困境，甚至破产清算。曾经的明星品牌贵人鸟和杉杉股份也逐渐转型，放弃服装主业，寻求新出路。同时，像雅戈尔、朗姿等企业跨界拓展其他领域，以摆脱传统服装业务带来的压力。 面对国际品牌H&M、ZARA凭借供应链优势抢占市场，以及国内新兴设计师品牌如西町村屋、麦檬、RE'VAN崭露头角，服装市场格局发生深刻变化。本土中高端女装品牌如EP雅莹、DAZZLE地素持续发力，ICICLE之禾更是成功迈入奢侈品领域，展现强劲的品牌影响力和市场潜力。 未来，服装企业需提升产品设计创新能力，加快品牌建设步伐，打造个性化、时尚化的产品，满足消费者多样需求。同时，强化线上线下渠道融合，扩大市场覆盖范围，提升品牌知名度和美誉度，才能在激烈竞争中实现稳健发展。
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