短期震荡或将持续
上周股市主要指数表现分化，沪深300微幅上涨0.01%，而上证指数、深证成指、创业板和中证500均有不同程度下跌，跌幅在0.4%至1.12%之间。申万31个一级行业中，仅医药生物、农林牧渔、食品饮料、家用电器和基础化工五个行业实现上涨，其余大多数行业普遍承压，特别是计算机、国防军工、通信等行业表现较差。 市场成交活跃度总体走低，上周成交数量和金额分别为5309.63亿股和63038.84亿元，较之前几周有所回落。上涨股票数量连续三周减少，仅1345只股票上涨，下跌股票数量则连续三周增加至3996只。创历史新高的个股数量有限，仅10家，创历史新低个股则更多，显示市场整体情绪偏弱。融资余额减少148亿元，表明资金面趋紧。 综合来看，短期市场仍以震荡为主基调。主要指数走势分化，成交量和融资余额连续下滑，市场活跃度不足且多头力量减弱，投资者需关注市场波动和政策调整风险，保持谨慎态度，合理配置资产以应对不确定性。
全球商用车智能化龙头分析
Samsara Inc. 是一家总部位于美国旧金山的物联网公司，专注于为运输、建筑、能源等多个行业提供智能连接的运营云平台。公司成立于2015年，由Sanjit Biswas和John Bicket创立，凭借先进的传感器技术快速成长，2018年成为独角兽企业，并于2021年在纽约证券交易所上市，筹资超过8亿美元，估值约115亿美元。2025财年其经常性收入达到14.58亿美元。 Samsara通过部署摄像头、传感器等硬件设备，实时采集车队及工业设备数据，整合到其Connected Operations Cloud云平台上，帮助客户实现高效运营和安全管理。根据IDC研究，其平台客户的投资回报率超过800%，车队运营成本平均下降6%，展现出显著的商业价值和竞争优势。 目前，Samsara的2025年市销率约为15倍，显示出软硬件结合服务的巨大潜力。投资者可重点关注国内在商业车领域积极出海的软硬件一体化企业，如锐明技术、鸿泉物联和慧翰股份。同时需警惕汽车智能化渗透、政策支持、芯片供应和宏观经济波动等风险。
杭氧股份：稳拓业务，静待气价回升
杭氧股份2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%，但归母净利润为9.22亿元，同比下降24.15%。毛利率和净利率分别为20.85%和7.23%，较去年均有所下滑。公司经营现金流表现良好，2024年经营性现金净流入达到22.46亿元，净现比高达2.44，期间费用率略有下降至11.1%。 受宏观经济及液体气体市场低迷影响，公司的设备销售业务和气体业务均出现毛利率下降。设备销售实现收入50.65亿元，同比增长7.22%；气体业务收入为81亿元，同比减少1.15%。设备业务订单稳健，全年累计订货额55.12亿元，且石化装备合同额创新高，气体业务则加快零售布局，新增投产容量显著提升。 未来，随着国内需求回暖，预计公司2025-2027年营收将持续增长，归母净利润分别达到10.7亿元、12.4亿元和14.5亿元，估值具备吸引力。公司加大气体业务拓展力度，有望实现业绩弹性增长。我们给予“买入”评级，但需关注经济放缓、气体价格波动及市场竞争等风险。
2025年4月消费驱动资产新范式
近期国内经济保持平稳运行，1-2月生产、消费和投资数据呈现边际改善。社会零售额同比增长4.0%，餐饮收入保持4.3%的高增长，《提振消费专项行动方案》推动服务消费持续回暖，消费市场活力增强，为经济转型提供支持。 大类资产方面，经济结构从投资和信贷驱动向消费与服务业驱动转变，大消费、大金融和大制造领域具备投资机会。消费板块受需求恢复推动先行回暖，金融板块随着CPI回升，利差压力有所缓解，制造业则呈现中游产业链逐步修复的态势。固收市场面临短端利率低、长端利率博弈和通胀上行压力，建议通过缩短久期、配置通胀敏感资产及利率互换策略降低利率风险。 大类资产配置模型综合通胀、增长、货币信用及市场情绪多重维度动态调整风险预算，本月风险权重为权益30%、国债5%、商品35%、黄金25%，实际推荐配置比例为权益17.5%、国债27.14%、商品33.17%、黄金22.21%。调整依据为经济增长与通胀同步上行下低配债券，信用紧缩时降低权益配置，同时本期市场情绪稳定，黄金避险需求未被触发。投资需关注宏观政策、海外经济、大宗商品价格及美联储政策等风险。
华峰化学氨纶筑底回暖强化布局
公司2024年全年实现营业收入269.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润为22.2亿元，同比下降10.4%。其中，四季度表现承压，营业收入和归母净利润分别同比下降0.9%和62.7%，环比也出现明显下滑。业绩疲软主要受氨纶价差缩窄及年末大额资产减值影响所致。 从产品价格来看，氨纶和己二酸行业因供过于求，价格差持续走低。24年四季度氨纶价差同比和环比均显著下降，己二酸价差则表现分化。公司凭借成本优势，计划在行业低谷期逆势扩张，推动产能稳步提升，力争在未来景气回升中实现利润增长。 公司正在加速推进天然气一体化和PTMEG项目建设，强化上游原料整合，提升成本竞争力。基于行业及公司最新情况，我们下调2025-2027年每股收益预测，并据此调整目标股价至9.20元，维持买入评级。需关注需求波动、原料价格上涨及项目进展等风险因素。
平价智能汽车发展路径探讨
10-20万元价格区间或成为国内城市智能驾驶实现突破与规模增长的关键。预计到2025年，国内L2+级别城市智能驾驶渗透率将接近10%，2026年及以后有望迎来快速提升。其中，10-20万元的平价智能车型推动，将助力智能驾驶在城市市场的快速普及。供给方面，比亚迪占据主导地位，零跑和广汽丰田的激光雷达智能驾驶车型价格已降至15万元以下，供给端转变逐步显现。需求方面，用户对价格敏感，主要用于城市代步，技术进步和成本降低将成为解决供需不匹配的关键。 在智能驾驶降本路径上，芯片自研与多域融合被视为长期有效方案。当前智能驾驶主流降本方案包括芯片减配、放弃激光雷达以及芯片自研结合多域融合。芯片减配成本节省较多，但复杂场景下功能体验存在挑战；放弃激光雷达虽可降低成本并增强大模型能力，但需要技术突破；而芯片自研和多域融合则有望提升计算资源利用效率，成为主机厂长期技术降本的重点方向。 深度学习模型（DS）创新或成为智能驾驶大模型优化的驱动力。目前，车企与DS合作多聚焦智能座舱领域，智能驾驶应用难度较大，短期内主要依赖云端蒸馏与仿真数据生成。AI模型面临跨模态差异、实时性和安全性挑战。长期来看，车企有望借助DS的创新思维优化智能驾驶大模型，加速平价智能化落地。建议关注具备较强技术兑现能力的小鹏汽车，以及积极转型智能化的比亚迪和吉利汽车，同时关注多域融合领域的德赛西威。
西大门跨境电商增长快
公司2024年实现收入8.17亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.22亿元，同比增长34.2%。第四季度收入2.27亿元，归母净利润0.35亿元，利润大幅增长主要得益于去年基数较低及汇率变动带来的积极影响。跨境电商业务保持高速增长，贡献显著，而传统面料业务表现相对平稳，内销需求受市场竞争影响有所下降，但出口业务依然增长稳健。 在跨境电商方面，公司重点发展亚马逊自主品牌，凭借优质且具性价比的产品快速抢占市场份额，同时建设海外仓提升后端服务能力，带动成品毛利率提升至48.7%。预计2025年面料业务将保持稳定，而成品业务依托平台扩张与渠道延伸，有望继续实现高增长。财务方面，全年毛利率提升至41.9%，净利率达15.0%，公司盈利能力稳步增强。 费用方面，第四季度费用率下降至22.4%，其中销售费用有所上升，但研发及财务费用有所下降。关税影响有限，公司预计通过价格调整进行有效对冲，短期内盈利稳定。经营性现金流维持健康，存货和应收周转天数有所改善。未来三年归母净利润预期持续增长，需关注海外需求和成本波动风险。
中国巨石Q4业绩大增及玻纤价格反弹
公司发布2024年年报，全年实现营收158.6亿元，同比增长6.59%；归母净利润24.4亿元，同比下降19.7%，扣非归母净利润为17.9亿元，同比降低5.78%。2024年第四季度业绩表现亮眼，单季度营收42.2亿元，同比增22.4%，环比增长8.49%；归母净利润9.12亿元，同比增长146%，环比提升59.4%，显示出明显的季节性回升和业绩改善。 2024年，公司玻纤纱销量首次突破300万吨，达到302.5万吨，得益于结构优化和高端产品开发。电子布销量达到8.75亿米，市场份额进一步提升，尤其是在5G和新能源领域表现突出。通过技术创新和市场拓展，公司持续增强竞争力，推动产品向高附加值方向发展，巩固行业领先地位。 公司积极推进零碳智能制造基地建设，一期工程已投产，二期产能和风电项目稳步推进，助力绿色可持续转型。同时优化海外布局，埃及基地已满产满销，计划拓展更多新兴市场。未来仍需关注下游需求、产能释放及客户导入等风险。总体看好公司成长潜力，维持“买入”评级。
3月百强房企销售微降 国央企增速显著
克而瑞发布的2025年3月百强房企销售数据显示，TOP10、TOP11-30及TOP100房企当月销售金额同比分别下降15.7%、0.2%和10.5%。但1-3月累计销售额同比跌幅明显收窄，分别为-7.6%、+6.0%和-1.4%，显示百强房企整体销售趋稳，止跌回升的趋势有望持续。 分不同梯队来看，前三十强房企一季度累计销售额出现同比正增长，表现相对稳定。所有制方面，国央企销售降幅明显优于混合所有制企业，部分国央企如保利发展、越秀地产、华发股份和电建地产等实现了销售额大幅正增长，成为行业中的亮点。销售均价方面，各梯队环比和同比均出现上涨，行业减值压力减轻，销售单价企稳迹象明显。 投资建议上，随着销售趋稳，关注重点包括一二手房平台（我爱我家、贝壳-W）、商业运营与地产开发并重的企业（新城控股、龙湖集团、华润置地），以及现金流健康、分红稳定的物业管理公司（南都物业、招商积余、保利物业）。同时，建议重点关注一二线城市的优质开发企业，但需警惕政策不及预期、信用风险和楼市回暖缓慢等潜在风险。
广州酒家餐饮韧性强 股权激励提振信心
2024年，公司实现营业收入51.24亿元，同比增长4.55%，但归属于母公司的净利润为4.94亿元，同比下降10.29%。同期公司分红2.73亿元，分红率达55.28%。分业务来看，月饼和速食业务收入略有下滑，分别下降2%和3%，但餐饮业务表现突出，实现了15%的增长；同时，公司加快餐饮全国化布局，聚焦北京、上海、深圳等一线城市。分地区来看，中国大陆收入增长4%，境外业务实现42%的快速扩张，新增海外经销与代理商9户，产品成功进入美国、加拿大、澳大利亚等市场。 毛利率方面，受行业竞争加剧的影响，公司整体毛利率下降3.96个百分点至31.34%。具体分业务来看，月饼业务毛利率小幅下降0.74个百分点至51.75%，速冻食品和餐饮业务毛利率分别下降4.7和3.96个百分点至26.08%和15.98%，其中速冻食品毛利率下滑主要由于公司加大促销力度以应对激烈竞争。为提振市场信心，公司在2025年3月发布股权激励计划，拟授予占总股本1.82%的股票期权与限制性股票，并设定2025-2027年收入和净资产收益率的明确考核目标。 未来展望方面，短期重点关注中秋节月饼销售表现，中长期看好旗下餐饮品牌加速异地扩张和省外市场拓展。公司预计2025-2027年归母净利润分别达到5.5亿、6.2亿和6.8亿元，维持“推荐”投资评级。但需警惕宏观经济波动、月饼销量不及预期及行业竞争加剧等风险。
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