沃尔玛山姆引领中国市场增长
沃尔玛发布了2025财年第四季度业绩报告，整体营收同比增长4.1%，达到1806亿美元，按固定汇率计算增长5.3%。营业利润为79亿美元，同比增长8.3%，按固定汇率增长达10.8%。其中，美国市场表现稳健，沃尔玛净销售额增长5%，达1235亿美元，山姆会员店销售额增长5.7%，达到231亿美元。国际市场方面，中国市场增长尤为突出，净销售额按固定汇率上涨27.7%，达到51亿美元。 从渠道角度看，线上业务展现出强劲增长势头。美国市场电商同比增长20%，中国电商增长更为显著，达到34%，特别是以预仓模式运营的山姆会员店电商业务，成为中国市场增长的主要动力。此外，会员制仓储业态山姆会员店贡献了重要增量，过去12个月内中国新增开店6家，以高性价比和差异化商品吸引了大量中产阶层会员。 国内市场方面，沃尔玛旗下山姆会员店和线上业务的良好表现，印证了优质商品力和全渠道零售体验的重要性。当前，永辉超市等本土企业正积极借鉴标杆经验，推进商品力和服务体验升级，调改效果逐渐显现，有望带动业绩改善。投资者应关注永辉超市、家家悦、红旗连锁及天虹股份等相关企业。同时需警惕消费恢复不及预期、线下渠道及电商业务发展受阻，以及调改带来的短期成本压力。
CXO与创新药医疗器械板块反转
2025年，医保改革将迎来重要突破，国家医保局计划首次发布丙类药品目录，涵盖价格较高的非临床必需药品，如保健品、进口药及新型特效药。同时，将推动多层次保障体系建设，鼓励惠民型商业健康保险将创新药纳入保障范围，进一步拓宽创新药支付渠道，助力医药产业创新发展。 随着医保政策不断完善，医药板块有望实现业绩反弹。去年由于低基数影响，CXO、医疗设备及医疗服务等板块的负面效应基本消化完毕。结合创新药和出海业务的高速增长，院内支付环境逐渐改善，预计今年医药行业整体将重回正增长轨道，投资价值凸显。 此外，AI技术在医药领域的深度应用开辟了新的发展空间。以DeepSeek-R1为代表的开源大模型为药物设计、临床诊断等环节带来革命性提升，提高研发效率和诊断精准度。未来脑机接口、手术机器人等前沿技术也将成为市场关注热点，推动医药行业向智能化、高效化方向发展。
申通快递1月包裹量及收入增长
申通快递发布2025年1月快递业务数据，实现包裹量20.23亿件，同比增长11.77%，增速在主要快递公司中处于较高水平，仅次于顺丰（15.95%）。虽然受春节跨期影响，各快递企业包裹量增速整体偏低，但申通表现仍较为突出，领先于圆通和韵达。 1月份申通快递单票收入为2.06元，同比下降5.94%，但环比较2024年12月增长1.98%。行业进入淡季导致单票收入普遍下滑，申通降幅低于顺丰和韵达，略高于圆通。公司2024年业绩预告显示，归母净利润预计达9.5亿至10.5亿元，同比增长178%-208%，单票净利润也显著提升，反映业绩持续改善。 申通快递通过管理优化和产能提升双管齐下，具备较强市场应对能力。预计2024至2026年每股收益将稳步增长，公司因此维持“增持”评级。但需关注价格竞争加剧、成本上升、政策变化及宏观经济波动等风险因素。整体看，公司未来发展前景积极。
圆通1月包裹量及单票收入增长
2025年1月，圆通速递快递包裹量实现22.68亿件，同比增长5.46%，增速在主要快递公司中处于中等水平，受春节跨期因素影响，整体增速偏低。单票收入方面，圆通表现较为稳定，1月单票收入为2.35元，同比下降3.76%，但环比增长2.62%，降幅低于申通、顺丰和韵达，显示其经营韧性较强。 为优化华南地区资产配置，圆通拟以2.34亿元向控股股东收购广州圆盛通物流100%股权。该公司持有的土地及房屋目前作为广州转运中心使用，此举有助于完善圆通在广州的转运布局，提升物流网络效率和服务质量，助力公司业务发展和区域扩张。 圆通具备领先的数字化降本优势和稳健的经营能力，预计2024至2026年每股收益分别为1.19元、1.35元和1.55元，业绩有望持续增长。公司维持“增持”评级，但需关注价格竞争、成本上涨、监管政策及宏观经济等潜在风险。
需求推动国际金价上涨周报
近期宏观数据显示，1月份70个大中城市中新房价格环比上涨的城市数量较上月增加。一线城市新房和二手房价格持续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比回升，反映房地产市场有一定回暖迹象。 2月17日，习近平总书记在京主持民营企业座谈会，强调党和国家将坚定不移支持民营经济发展，相关政策已纳入中国特色社会主义制度体系。这表明新时代背景下，民营经济迎来广阔发展机遇，激励广大民营企业家积极作为，推动经济高质量发展。 资产方面，本周沪深300指数上涨1.00%，大宗商品如焦煤和铁矿石涨幅显著，债券市场收益率小幅上行。国际金价自年初至今涨幅达到12%，受地缘政治风险和全球黄金储备增长推动。尽管形势乐观，仍需警惕全球通胀反弹、欧美经济回落加速以及国际局势复杂化等风险因素。
激光雷达新品促产业加速发展
激光雷达技术迎来重要突破，推动行业进入拐点。在CES 2025上，多家企业发布了千元级激光雷达产品，如速腾聚创的EM4和禾赛科技的AT1440，这些产品拥有更多的收发通道、更远的探测距离和更高的角分辨率，技术水平实现大幅提升。在汽车价格战和智能驾驶快速发展的推动下，激光雷达成本大幅下降，促进其在中低端新能源车市场的渗透，加速L2++和L3级自动驾驶的规模应用。 全球激光雷达市场持续快速增长，车载应用成为主要增长动力。根据Yole数据显示，2023年全球汽车激光雷达市场规模达到5.38亿美元，预计到2029年将增至36.32亿美元，年复合增长率约为38%。中国企业如速腾聚创、禾赛科技、华为和图达通在全球车载激光雷达市场占据领先地位，国内市场份额超过99%。此外，中国在激光雷达及智能驾驶领域的政策支持体系最为完善，为行业发展提供有力保障。 激光雷达厂商积极拓展车载外应用，涉足人形机器人和工业场景等领域。硬件、芯片与AI技术的跨领域迁移为企业开拓具身智能和工业物流赛道提供技术基础，禾赛科技和速腾聚创已展开相关布局。未来行业投资建议重点关注速腾聚创、禾赛科技及拟IPO的图达通，同时需注意技术变革、市场竞争、政策及供应链等多重风险。
中航成飞更名，国央企改革机遇
2月17日，原中航电测更名为中航成飞，完成了中航工业另一主力战机制造企业的资本化上市。此次重组将航空工业成飞100%股权注入上市公司，使其成为全资子公司，上市公司总股本大幅增加。此外，中国船舶和中国重工发布公告，国务院国资委原则同意中国船舶通过发行A股换股吸收合并中国重工的方案，反映今年国有央企兼并重组和资产注入的机遇增多。 在配置建议上，我们提出三条投资主线。首先是传统军工方向，重点关注订单修复和业绩支撑的航发、船舶及航空航天产业；其次是新域新质方向，重点关注低成本精确制导弹药、无人系统、智能化作战底座，以及商业航天、低空经济和大飞机等快速成长领域；第三是改革出海方向，聚焦资产整合预期突出、军贸市场竞争力强的企业。 具体推荐标的方面，传统军工包括航发动力、航发控制、航材股份等；新域新质方向涵盖高德红外、北方导航、中无人机等企业；改革出海方向重点推荐国睿科技和建设工业。整体来看，军工板块的结构调整和产融结合将带来投资良机。
上汽携手华为 强强联合再升级
2025年2月21日，上汽集团与华为终端在上海签署深度合作协议，双方将依托各自优势，携手打造全新电动智能汽车。2024年，公司成为唯一乘用车和商用车项目均入选国家首批L3级智能网联汽车试点的企业，双方将在产品定义、生产制造、供应链管理和销售服务等领域展开深度合作，提升智能出行体验。 在政策推动下，公司积极响应央企和国企改革，优化管理和经营战略。近年来，公司在人才结构上进行调整，引进具备丰富技术和市场经验的新管理层，推动长三角及中西部生产基地转型升级，强化本土化研发以提升车型竞争力，满足市场变化和需求。 公司技术实力雄厚，拥有七大技术核心平台，涵盖纯电、混动、氢能等领域。自主品牌国际化加速，名爵和MAXUS在海外市场持续发力，并规划欧洲本地化布局。合资方面与大众合作延长至2040年，积极调整业务结构以实现轻装转型。2024年第四季度受减值影响利润承压，预计未来三年归母净利润分别为16亿、101亿和143亿元，维持“买入”评级。风险包括出口不达预期、行业需求波动及乘用车转型不顺。
轻工调价与AI教育新动向
老铺黄金近日宣布，将于2025年3月25日对产品价格进行调整，调价前对饰品类产品实行限购政策。截至3月21日，上海金交所Au9999黄金现货价格收于683.47元/克，较去年9月23日的592.20元/克上涨了15.4%。这一涨幅反映了黄金市场价格的持续攀升。 在教育领域，AI技术的应用加速推进。自1月以来，多家教育公司接入了DeepSeek大模型，实现高质量开源和低价模型的融合，推动AI教育产品的商业化落地。例如，好未来推出“随时问”APP，有道发布AI答疑词典笔，猿辅导、卓越及粉笔等教育企业也纷纷将AI技术融入硬件及软件产品，提升个性化辅导和精准答疑能力。 然而，行业面临多重风险。首先，原材料价格波动可能影响企业盈利。其次，家居行业竞争加剧，品牌和服务等多方面竞争日益激烈，可能压缩利润率。此外，国内外市场环境及供应链的不确定性，也给企业的生产经营带来挑战，影响业绩的稳定增长。
建筑AI与央企国际化机遇聚焦
近期建筑装饰板块表现总体平稳，本周整体略有回调，下跌0.45%，未能跑赢大盘。其中，国际工程、钢结构和其他专业工程子板块表现较好，涨幅均超过3%。值得关注的是，一些积极布局人工智能和海外市场的企业如志特新材、海南华铁和北方国际表现突出，股价涨幅领先。 在行业发展方面，人工智能正加速渗透建筑领域，推动生产效率提升。布局AI设计、智慧城市、工业机器人和AI咨询等新应用的企业有望受益。此外，随着俄乌冲突趋缓，大型央企有望获得乌克兰战后重建及俄罗斯项目重启的订单支持，为业绩增长添动力。相关企业已积极布局算力租赁和智慧应用，展现出较强的发展潜力。 未来投资重点聚焦三条主线：一是建筑央企龙头，如中国铁建、中国建筑等；二是高景气赛道中的设备制造与民爆行业；三是顺应产业转型，关注AI和机器人赋能的优质标的，如罗曼股份和海南华铁等。投资需警惕基建需求及政策执行不及预期的风险。
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