台积电超预期，手机AI需求旺盛
公司于2024年10月17日发布2024年第三季度财报，表现超出预期。三季度营业收入达到235亿美元，同比增长36%，环比增长12.9%，主要受益于AI和智能手机对3nm、5nm先进制程的强劲需求。毛利率提升至57.8%，同比增加3.5个百分点，环比增加4.6个百分点，得益于产能利用率提升及成本优化。 从下游应用来看，HPC占比提升至51%，智能手机占比34%。3nm制程占比增至20%，体现技术升级的趋势。公司资本支出持续投入，第三季度资本开支64亿美元，全年预计超过300亿美元，重点投向先进工艺和先进封装。美国、日本及台湾多个先进晶圆厂计划于2024年至2025年逐步投产，产能持续扩张。 公司对第四季度展望乐观，预计营收中值同比增长约35%，毛利率维持高位。全年营收同比增长预期提升至29-30%。但公司也提示，下游需求波动、行业景气度及产能扩张节奏存在不确定风险，需重点关注。
海泰新光三季度业绩符合预期
公司发布了2024年前三季度业绩报告，前三季度实现收入3.19亿元，同比下降15%；归属于母公司的净利润为0.97亿元，同比下降18%；扣非后的净利润为0.89亿元，同比下降20%。单季度来看，三季度公司营业收入为0.98亿元，同比下降9%，归母净利润0.27亿元，同比下降7%，整体业绩基本符合市场预期。 毛利率方面，公司前三季度毛利率显著提升至65.74%，较去年同期的64.10%有所改善，三季度更高达69.44%，这主要归功于高毛利产品比例的提升。由于收入下滑，公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提升至4.91%、11.86%和14.80%，费用率出现小幅上升。 展望未来，公司受益于核心客户新系统上市带来的备货需求，订单有望恢复。随着库存清理逐渐接近尾声，加上新镜种、光源及整机产品贡献，预计2024年第四季度业绩将实现环比大幅提升。基于此，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别增长14%、29%和29%。但仍需关注研发风险、市场竞争及中美贸易的不确定性。
卫星化学三季报盈利提升
公司2024年前三季度实现营收323亿元，同比增长1%；净利润37亿元，同比提升8%；扣非净利润达到41亿元，增长20%。其中第三季度营收129亿元，较去年同期和上季度分别增长10%和22%；归母净利润16.37亿元，环比大幅增长58%；扣非净利润18.54亿元，环比提升58%。原材料价格变化带动盈利能力回升，WTI原油和天然气价格环比下降6.68%和3.76%，而丙烷价格微升1.17%。乙烯和丙烯价格小幅上涨，费用率基本保持稳定。 受原料成本下降影响，公司毛利率达到23.62%，环比上升3个百分点，净利率提升至12.70%，较上季度增长近3个百分点。公司新项目建设进展顺利，α-烯烃综合利用项目已启动，计划总投资266亿元，2025年底一期建成，2026年底二期完成。卫星能源三期项目一期已成功投产，负荷稳步提升，二期项目正收尾，近期将投产。同时，乙烯高选择性二聚制备1-丁烯新工艺技术达到国际领先水平。 基于公司稳健的业绩和新项目推进，预计2024-2026年归母净利润分别为54.65亿元、68.38亿元和85.52亿元，对应市盈率分别为11.6倍、9.3倍和7.4倍，维持“买入”评级。需关注原材料价格波动、下游需求疲软及产能释放速度不及预期等风险。
2024运动品牌产品竞争分析
今年前三季度，跑鞋成为行业增长的主要动力，带动专业品类表现亮眼。服装价格明显上调，尤其是功能性户外服饰如冲锋衣热销，而瑜伽服饰需求下降。鞋类中，跑鞋销量和价格双双上涨，篮球鞋市场持续低迷且价格下滑，运动时尚鞋占比小幅增加，价格保持稳定。 国际品牌份额普遍回升，时尚品类是主要驱动力。耐克乔丹通过以价换量提升整体份额，跑鞋份额稳固，篮球鞋靠高性价比新品增加竞争力，时尚款则趋于精简。阿迪达斯依靠时尚爆款推动份额增长，专业品类则价格和份额双降。Lululemon凭借高价运动休闲鞋和瑜伽以外服饰占比扩大，表现优异。 本土品牌方面，专业跑鞋爆款效果显著，篮球市场竞争激烈且价格战频发。安踏份额和价格均略有回落，但欧文系列新品提升品牌价位。李宁跑鞋销售增长明显，篮球经典款下降但新品反响良好。特步份额稳定，跑鞋阵容带动增长，时尚品类份额下降。361度份额小幅增长，篮球鞋依然价格竞争激烈。总体来看，跑鞋市场升级明显，篮球市场内卷，时尚品类热点不断更替。
蓝特光学24Q3营收利润双增
公司发布2024年第三季度财报，前三季度营收达到7.86亿元，同比增长60.4%；归母净利润为1.62亿元，增长76.0%；扣非后归母净利润增幅更为显著，达到107.0%，整体业绩符合此前预告。第三季度单季营收和利润均创历史新高，达到4.08亿元和1.12亿元，环比分别大增93.4%和465.9%。毛利率和净利率显著提升，分别达到44.62%和27.63%，显示盈利能力大幅增强。 公司主营业务包括微棱镜、非球面玻璃和玻璃晶圆三大板块，均实现稳步增长。微棱镜受益于北美潜望镜需求增长和规格升级，未来潜力可期。非球面玻璃在车载智能驾驶和手机光学升级领域表现突出，具备较球面光学更优性能，有望深度受益行业升级。玻璃晶圆方面，公司已与康宁、AMAT等龙头企业合作，产品进入多个AR头显供应链，长期将受益于AI与AR行业的快速发展。 基于行业前景和公司业绩表现，预计2024-2026年归母净利润分别为2.7亿元、3.7亿元和4.5亿元，对应的动态市盈率为35.1倍、25.8倍和21.4倍，维持“买入”评级。但需关注汽车智能化、手机光学升级及AR行业发展等不确定性风险，以及研报信息更新滞后的可能影响。
陕西煤业：西部优质煤高分红投资
陕西煤业拥有丰富的煤炭资源，旗下三大主产矿区共有21座矿井，煤炭保有资源量达181.41亿吨，可采储量104.41亿吨，产能达1.62亿吨/年，权益产能0.99亿吨/年，居于行业领先地位。公司现有资源能够保证煤炭开采年限超过70年，具备显著的产能优势。 近年来，随着国家调整长协价定价机制，公司中长期合同煤占比稳定在60%，有效保障了煤炭销售收入的稳定性。单位煤炭成本连续三年保持在295-320元/吨的高位稳定水平，且公司积极推进智慧矿井和数智化转型，力图减少井下人员数量，进一步降低生产成本，提升竞争力。 财务方面，陕西煤业盈利能力稳健，近三年营业利润均超过400亿元，现金分红保持高水平，2023年现金分红总额达127.49亿元。截至2024年二季度，公司货币资金达274.6亿元，未来分红有望继续保持高位。预计2024-2026年归母净利润逐年增长，股票估值较同行具备修复空间，首次覆盖给予“买入”评级。
骏亚科技盈利拐点蓄势待发
骏亚科技成立于2005年，专注于PCB制造，重点发展光伏、车载PCB及柔性电路板(FPC)等高端产品。2023年，公司实现营业收入24.27亿元，归母净利润0.69亿元。通过内部产品升级和外延并购，骏亚科技不断优化产品结构和客户布局，提升技术和产能，有望迎来业绩拐点。 公司积极优化硬板业务结构，提升海外客户比例，且在越南新建生产基地以增强国际客户服务能力。同时，提供SMT配套服务，满足客户成品交付需求。凭借产能利用率提高和客户结构调整，硬板业务的盈利能力有望显著提升。全球PCB市场稳步增长，尤其是中国市场年均预期增长达4.1%，为公司发展提供良好环境。 在FPC领域，随着消费电子对轻薄便携需求增加，市场规模快速扩张。公司通过并购住友电工FPC业务和控股子公司龙南骏亚柔性智能科技，持续增强柔性电路板实力，2023年实现营收2.1亿元。预计2024-2026年，公司收入和利润将快速增长，2025年实现扭亏为盈，盈利能力有望迈上新台阶。
苏泊尔利润稳增 调升外销预期
2024年三季度，公司发布财报显示，前三季度营业收入达165.12亿元，同比增长7.45%；归属母公司净利润14.33亿元，同比增长5.19%。扣除非经常性损益后的净利润为14.05亿元，同比增长5.26%。单季度来看，第三季度营收55.48亿元，净利润4.92亿元，分别实现同比增长3.03%和2.22%，盈利能力有所提升但增长幅度放缓。 公司毛利率和净利率均略有下滑。前三季度毛利率同比下降0.93个百分点至24.47%，第三季度下降0.76个百分点至24.62%；净利率分别同比减少0.19个百分点和0.09个百分点，分别为8.67%和8.87%。费用控制方面，销售及管理费用率有所下降，研发及财务费用率略有上升。整体来看，成本管控效果初现，但盈利压力依然存在。 公司上调了2024年与母公司SEB的关联交易额度，预计全年关联交易额增至68.5亿元，较年初增长明显，已实现57.6亿元，展现外销表现优异。未来，我们预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到23.0亿元、24.8亿元和26.6亿元，维持“买入”评级。但需关注原材料价格波动、行业竞争加剧及新品类拓展风险。
氧氮氩价连续涨，复苏可期
2023年10月24日，空分气体价格连续三周环比上涨。其中，液氧价格为398元/吨，环比上涨2%，同比下降7%；液氮451元/吨，涨幅同样为2%，同比下降10%；液氩688元/吨，涨幅达4%，同比大幅下跌42%。稀有气体价格基本持平，受需求低迷及供应宽松影响，市场成本压力增加，整体价格维持弱势稳定。 工业气体行业前景被持续看好。中国工业气体市场规模近2000亿元，过去五年复合增长率达到11%。参照海外同行业巨头林德气体，其市值折合人民币超过一万亿元。随着行业整合加速，龙头企业市场份额有望提升，行业供给格局将得到改善，推动未来发展潜力释放。 电子气体领域受益于半导体产业景气度回升，预计2024年将实现逐步复苏。国产电子气体厂商在替代进口方面潜力巨大，且产品正逐步进入海外高端市场，未来三至五年业绩增长可期。投资建议方面，重点推荐杭氧股份，并持续关注多家工业气体及电子气体相关企业，需注意下游需求波动及行业竞争加剧的风险。
绝味食品利润率改善盈利符合预期
2024年前三季度，公司实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长15.73%。第三季度营业收入16.75亿元，同比下降13.29%，归母净利润1.43亿元，同比微降3.33%，但扣非归母净利润实现小幅增长2.11%。收入表现符合市场预期，单店营收及门店数量环比保持稳定，但整体门店数仍有所减少。 从产品结构来看，鲜货业务依然承压，第三季度营业收入同比下降16.0%，包装产品保持快速增长，同比增长达152.6%。公司在成本控制方面表现突出，第三季度毛利率提升至31.1%，同比增长5.3个百分点，主要受益于鸭副产品成本下降。同时，销售费用略有上升，但管理费用率有所下降，净利率提升至8.3%，同比增长1个百分点，公司加大营销投入以增强品牌竞争力。 综合考虑门店增长放缓及外部需求恢复缓慢，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收将分别为67.5亿元、70.4亿元和73.1亿元，归母净利润预计为6.1亿元、6.7亿元和7.4亿元，PE估值为18倍、17倍和15倍。维持“买入”评级，需关注食品安全、原材料价格波动及行业竞争风险。
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