长城汽车：激烈竞争中稳健高速增长
长城汽车在激烈的市场竞争中持续实现高速增长。2024年，公司营收达到2022亿元，归母净利润127亿元，分别同比增长17%和81%，创历史新高。得益于卓越的管理水平和稳健的经营策略，长城汽车在中国汽车市场中保持了健康且高质量的发展势头。 单车售价创新高至16.4万元，表现优异的高端品牌坦克和魏推动了品牌向上升级。面对市场整体价格战，长城通过差异化竞争和产品升级实现了价值提升。结合中国汽车消费市场的持续上行趋势，公司品牌向上的中长期战略将带来显著的增长动力。 出口业务表现强劲，2024年出口销量达45.4万辆，同比增长37%，主要市场涵盖东欧、东南亚及澳洲等地。同时，公司新能源动力总成和自动驾驶技术不断突破，Hi4混动技术和L3智能驾驶获得用户广泛认可。预计未来三年公司将保持稳健增长，维持“买入”评级，需关注销量和竞争风险。
缩量震荡回调今早报
国内股市周五（3月28日）出现缩量下跌，市场整体表现震荡回调。截至收盘，上证综指报3351.31点，下跌0.67%；深成指收于10607.33点，下跌0.57%；科创50和创业板指分别下跌1.07%和0.79%。整体成交金额为11450亿元，较前一交易日有所减少。行业方面，30个中信一级行业中28个出现下跌，基础化工、综合及石油石化板块跌幅较大，综合金融和传媒板块稍有上涨。概念板块中，稀土、黄金珠宝和短剧游戏等表现活跃。 海外市场方面，美国三大股指全线下挫，道琼斯工业平均指数下跌1.69%，标普500指数跌1.97%，纳斯达克指数跌2.7%。亚马逊、耐克等权重大跌，分别跌超4%和3%。科技股整体表现疲软，万得美国科技七巨头指数下跌3.29%，谷歌跌近5%，脸书跌逾4%。中概股普遍走弱，禾赛科技和世纪互联分别下跌近12%和超过8%。 重要新闻方面，习近平会见国际工商界代表，多家大型银行拟向财政部等进行募资，国家相关部门发布高标准农田建设实施方案。第13次中日韩经贸部长会议在韩国首尔顺利举行，国资委表示将对整车央企开展战略性重组。此外，多项全球重要经济数据发布，为市场提供关键参考。风险因素包括稳增长政策力度可能不足及地缘政治冲突升级。
四月决断金股精选
A股市场历来在“四月决断”时刻发生转折，投资逻辑由预期驱动逐步转向基本面交易。这一阶段，经济数据、企业业绩和政策变化共同成为市场对股价的“压力测试”。4月不仅迎来经济和业绩的大考，政治局会议也会为全年经济发展指明方向，市场将依据微观盈利情况和宏观政策基调调整估值。 从风格上看，4月主题成长板块波动加剧，大盘和价值股因业绩确定性较强相对表现更优。过去十年“四月决断”期间，大盘价值股平均涨幅领先主题成长，金融和消费板块表现稳定。科技类热门主题如AI算力和人形机器人近期回调，主要因盈利兑现不足，绩优蓝筹更易跑出超额收益。 宏观方面，经济延续“供给强、需求弱”格局，经济结构性特点明显。尽管整体波动率趋于收敛，但经济弹性有限，需挖掘结构性景气机会。四月配置重点关注业绩可能超预期的个股，如有色金属和消费电子中的绩优标的，并继续看好部分产业趋势明确的科技和创新药板块，警惕经济和政策不及预期以及地缘政治等风险。
资金面弱 拥挤度大降投资策略
上周沪深两市成交金额回落至1.2万亿以下，市场热情持续减弱。从资金流向看，公募基金新成立的偏股型基金份额小幅回升，股票型ETF成交额占比基本稳定；而游资风格的涨停板占比继续下降，交易异动成交额占比有所上升。北向资金买卖总额占比维持高位，两融余额占流通市值比重仍然较高，但两融交易额占成交额比重略有下降。 市场拥挤度指标显示，强势股占比持续回调，换手率震荡走弱，短期技术指标如6日RSI已进入超卖区间，显示市场短期承压。从资产配置角度看，全A及沪深300的股债收益比处于一倍标准差附近，成长-价值动量差指标维持相对稳定。宏观方面，花旗中国经济意外指数维持在零轴附近，显示经济预期较为平稳。 重要市场表现方面，沪深300指数微涨0.01%，创业板指数下跌1.12%。行业板块中，医药生物、农林牧渔、食品饮料和家用电器表现较好；盈利预测显示非银金融净利润被调高，而煤炭及石油石化领域则被下调。港股恒生指数下跌1.11%，南向资金成交占比继续边际走弱，美元指数回落至104.03。同时，需注意股票市场、技术指标失效及地缘风险等多重风险因素。
嘉必优重组受理 未来可期
2024年，公司实现营收5.56亿元，同比增长25.2%；归属于母公司的净利润达到1.24亿元，增长36.0%。第四季度单季营收创历史新高，达到1.68亿元，同比增长41.2%；扣非前后归母净利润分别为0.34亿元和0.40亿元，同比增幅显著。虽然尚未完成欧易生物的收购，但公司原有业务保持稳健增长，因资产折旧增加，2025至2026年归母净利润略作调整，新增2027年预测，实现盈利持续提升，维持“买入”评级。 收入结构方面，ARA业务收入同比增长29.2%，DHA业务增长37.1%，其中DHA毛利率提升显著。国内市场增幅23.4%，受益于奶粉行业回暖及新国标提量，国际市场增长26.4%，则主要得益于竞争对手专利到期，重要客户市场份额提升。整体来看，国际和国内市场双轮驱动推动公司业绩快速增长。 公司资产重组方案已获交易所受理，欧易生物作为多组学分析领域龙头，拥有显著竞争优势，承诺2025至2027年累计净利润不低于2.7亿元。随着AI医疗应用的快速发展，二者协同效应将增强，有望提升公司前端研发实力，打开更广阔的发展空间。需关注出生率下降、产品降价和重组不确定性等潜在风险。
海尔智家稳健经营 全球化加速
海尔智家发布2024年年度报告，实现营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%。利润增速显著快于收入增长，得益于高端化战略和数字化转型推动。公司第四季度单季营收830.1亿元，同比增长9.9%，但归母净利润仅增长4.0%，主要因年末计提存货减值和汇率波动所致。拟每10股派现9.65元，分红总额近90亿元，分红率48.01%；同时计划回购10-20亿元股份，支持员工持股计划。 公司国内市场表现强劲，受益于家电以旧换新政策推动，第四季度国内家电收入增长超过10%。统帅品牌以性价比优势配合政府补贴，销售表现良好；高端品牌卡萨帝收入增长超30%。通过套系化产品整合家电与家居服务，智慧场景溢价持续提升，已服务超过54万家庭。海外市场表现同样出色，调整口径下海外营收达1429亿元，同比增长5.3%，东南亚、南亚及中东非地区实现快速增长，完成关键并购项目，深化全球供应链本地化。 全年毛利率和净利率进一步提升，分别达到27.8%和6.55%。第四季度毛利率同比上涨1.3个百分点，但净利率略降，主要受海外利率和汇率波动带来财务费用增加影响。展望未来，预计2025-2027年营业收入将分别达到2993亿至3304亿元，净利润保持稳健增长，整体维持“买入”评级。需关注原材料价格及汇率波动等潜在风险可能影响业绩表现。
晨会重要内容摘要
【策略观点】近期美国是否会实施对等关税尚未明朗，增加了全球出口链的不确定性，同时国内政策也在积极应对和对冲这些风险。因此，4月份的经济和财报数据难以代表全年走势。在当前“不确定性”较高的出口和地产领域挖掘超额收益（α）难度较大，不如积极布局受益于“逆全球化”趋势的安全资产（β主线），如黄金及类似黄金属性的资源、公用事业和国内自主算力产业。 【传媒行业】AI应用快速发展，技术进步与政策支持推动教育生态全面重构。建议重点关注具备竞争力的教育企业，如粉笔和网易有道。此外，计算机行业润和软件首次覆盖，作为信创领军企业，深度参与“鸿蒙+欧拉”生态建设，并聚焦金融科技及电力能源领域，未来增长潜力显著。 【医药生物领域】爱迪特作为国内齿科耗材龙头，受益于人口老龄化及行业需求持续增长。公司突破氧化锆瓷块产能瓶颈并加快全球化布局，推动数字化设备等创新业务发展。预计2024至2026年归母净利润复合增长明显，首次覆盖给予“买入”评级。
中国海油稳步成长与分红提升
中国海油发布了2024年年报，全年实现营业收入4205亿元，同比增长约1%；归属于母公司的净利润为1379亿元，同比增长约11%。尽管第四季度单季营业收入和净利润同比、环比分别出现下降，但公司全年业绩依然保持增长。同时，公司宣布2024年末派发末期股息0.66港元/股，全年总股息1.4港元/股，分红率约45%，体现出稳定的股东回报政策。 公司坚持增储上产战略，2024年油气净产量达到约7.27亿桶油当量，同比增长7.2%，超过年初设定目标；油气净证实储量达72.71亿桶油当量，储量寿命保持在10年水平，储量替代率约167%。在国际油价下行的情况下，依靠优异的成本控制和丰富储量，公司实现了良好的业绩增长，展现了较强的穿越周期能力。 未来展望方面，公司预计2025至2027年归母净利润分别为1376亿元、1342亿元和1396亿元，成长潜力稳定。同时，公司承诺2025-2027年股息支付率不低于45%，兼顾高成长与高分红。风险方面需关注油气价格波动、增储上产不及预期及地缘政治等因素，整体投资价值被看好，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
智元大会举行，海尔星动签战略
本周，万得人形机器人指数表现逊于大盘，累计下跌4.12%，相较上证指数、沪深300、创业板指和科创50指数分别跑输3.72、4.13、3.00和2.83个百分点。板块内大多数个股出现下跌，雷迪克、中大力德和国贸股份等跌幅均超过10%。 3月26日，智元机器人首届供应商大会在上海顺利召开，蓝思科技、博众精工（灵猴）、奥飞娱乐（诺亦腾）、鼎智科技、龙溪股份及中大力德等被评为优秀供应商。同日，深圳工业展拉开帷幕，坤维科技、天准科技展示了先进工业机器人及智能制造解决方案，强瑞技术的机器人灵巧手零部件备受关注。同时，奥迪一汽在长春新生产基地首次试运行优必选的工业人形机器人Walker S1，开展空调泄漏检测的质量流程试点。 此外，海尔智家与星动纪元签署战略合作协议，计划共同推出家庭服务机器人。双方在上海举行签约仪式，海尔集团高层及星动纪元创始人出席。涉及的人形机器人产业链相关企业包括总成、传感器、减速器、电机灵巧手、设备及整机制造商，行业风险主要来自技术和降本进度不及预期。
1-2月工业利润稳健回升
上周，权益市场呈现缩量下跌态势，受到监管趋严和财报季临近的影响，题材股退潮，小盘股调整明显。基本面方面，1-2月规模以上工业企业营收和利润增速保持稳健回升，但价格因素拖累整体水平尚处低位。从行业结构看，有色金属链和“两新”政策相关板块表现较佳，而建筑产业链则较为疲软。产成品库存继去年8月回落后再次回升，补库趋势有待观察，企业负债意愿小幅上升。 固收市场方面，上周债券收益率整体下行。资金面上，央行自2024年7月以来首次实行净投放，带动长端利率下行，但随后两天转为净回笼，宽松预期有所减弱。季末资金压力缓解，债券配置积极性提升，股市情绪疲弱也对债市形成一定支撑。央行尚未急于宽松，市场资金压力逐步缓和，短端利率受益于预期稳定保持平稳走势。 海外市场呈现美股下跌、美债利率震荡、美元指数回落、人民币贬值和黄金上涨的局面。特朗普宣布对所有非美制造汽车加征25%关税，令贸易摩擦和经济预期承压，推动避险需求上升，黄金价格走高。美国2月核心PCE物价指数超预期上涨，市场对顽固通胀和滞胀忧虑加剧，美联储对降息保持谨慎态度。整体来看，全球经济和贸易环境仍存在较大不确定性。
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