苏银大股东拟增持 转债或强赎
苏州银行“苏行转债”触发强制赎回至少需5个交易日。目前，自2024年12月12日至2025年1月8日期间，已有10个交易日本行股票收盘价不低于转股价格6.19元的130%（即8.05元），若未来11个交易日内再有5个交易日达到该标准，则会触发转债赎回条款。截至2025年1月8日，“苏行转债”未转股比例为77.54%，债券余额38.77亿元。 核心一级资本充足率有望提升。截至2024年三季度末，苏州银行核心一级资本充足率为9.41%，高于监管最低要求7.5%的安全垫为1.91个百分点。若50亿元“苏行转债”全部成功转股，预计核心一级资本充足率可提升1.1个百分点至10.5%，进一步夯实资本实力。 苏州国发集团作为第一大股东，计划自2025年1月14日起6个月内增持公司股份不少于3亿元，显示对银行未来发展信心。此外，苏州银行凭借区位优势和良好资产质量，营收和净利润保持基本稳定增长。综合来看，维持“强烈推荐”评级，但需关注息差收窄及业务发展风险。
“两新”扩围促内需增长解析
近日，国家发展改革委和财政部联合印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，对2025年相关政策进行了部署安排。此次通知贯彻落实中央经济工作会议精神，旨在通过扩大政策覆盖范围和加大支持力度，进一步激发消费活力，促进投资增长，助力扩大国内需求。 具体来看，政策在补贴力度和支持范围上均有提升。一方面，提高了新能源公交车等设备更新补贴标准，并加大了设备更新贷款贴息力度；消费品方面，增加了空调补贴件数，且2024年家电补贴不影响2025年资格。同时，2025年支持资金规模预计将超过3000亿元。另一方面，扩大了政策覆盖范围，将电子信息、安全生产、设施农业纳入支持范畴，新增国四燃油车旧车报废补贴，并将家电补贴品类从8类扩大至12类，还引入手机等数码产品购新补贴。 大规模设备更新和以旧换新政策不仅能推动固定资产投资回升，还能释放消费潜力，促进内需持续增长。2024年相关政策已显成效，预计2025年政策力度加大将进一步推动经济发展。但需警惕地缘政治紧张、宏观经济波动及海外市场波动带来的潜在风险。
2024年A股多风格快速轮动
2024年A股市场经历了两次明显的波动，交易活跃度一度下降，但随着9月下旬政策的重大调整，市场出现显著变化，第四季度则呈现震荡整理的态势。全年整体来看，市场风格转换速度较快，大市值和高股息公司曾表现强劲，快速反弹阶段则偏好小市值和题材股，年底大市值风格再度回暖。此外，金融板块表现相对优异，消费类板块表现较弱，TMT板块在反弹期成绩突出，战略新兴产业和北交所个股波动较大但整体表现优于其他板块。 政策转向的背后体现出多重考量。一方面，推动经济以进促稳的需求日益紧迫；另一方面，这有助于稳定投资者预期和市场信心。同时，面对复杂的外部环境，决策层通过密集出台增量政策，展现了审时度势的主动应对态度。整体来看，政策调整为市场走出低迷提供了有力支持。 展望未来，短期内市场情绪的持续回升依然必要，有利于为中期走势构筑稳固基础，但市场真正企稳尚需耐心等待。从中期角度看，存款活化将是经济回稳的关键驱动力，2025年经济基本面有望持续修复。在“扶优限劣”的政策引导下，核心资产指数前景乐观，科技、电力、环保等行业中期市场表现存在较大修复潜力。需警惕国内外经济复苏不及预期及地缘政治等潜在风险。
美债：短期博弈还是新常态？
美债市场在通胀压力、降息预期波动以及经济数据表现强劲的影响下，短期内多空博弈加剧。1月8日，10年期美债收益率突破4.7%，20年期突破5%，但同日10年期390亿美元增发拍卖表现疲软，显示市场结构脆弱。鉴于美国经济韧性依然存在且政策不确定性较大，短久期美债因利率敏感性较低，受投资者青睐。 当前美联储实际政策利率仍具限制性，理论上还有2-3次降息空间，这使得目前的美债收益率可能已经包含了过高的通胀预期和期限溢价。面对美联储货币政策路径和贸易关税等不确定因素，市场预期波动加剧，长端美债需求疲软，价格承压。尽管做多长端美债不符合市场普遍预期，但随着政策逐步明朗，收益率曲线陡峭化趋势有望回归基本面，逆势操作可能带来收益。 此外，美国经济对高收益率的支撑力度存疑，当前经济预期偏高，增加了美债利率下行的风险。若经济出现放缓，利率难以维持高位，可能出现利率“跷跷板”效应。总体来看，美债是否进入“新常态尚难判断，但通胀中枢上升可能性较大。在较为乐观的政策情景下，经济保持韧性，期限溢价或将下行，逆向操作有望获得机会。
家电以旧换新促消费增长
2025年家电以旧换新政策范围进一步扩大。国家发改委和财政部发布通知，继续支持8类家电产品以旧换新，同时新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类产品纳入补贴。消费者购买达到2级及以上能效或水效产品，可分别享受15%至20%的补贴，单件补贴最高不超过2000元。每位消费者每类产品限享受1件补贴，空调产品最多可补贴3件。此前2024年已获补贴的用户，2025年仍可继续享受相关优惠。 2024年家电以旧换新政策效果显著。商务部数据显示，今年以来已有超过3600万消费者参与，以旧换新家电销量超过5600万台，累计带动销售额达2400亿元。国家统计局数据显示，2024年1至11月社会消费品零售总额同比增长3.5%，限额以上家电零售额同比增长9.6%，说明以旧换新政策对促进家电消费和整体零售市场增长发挥了积极作用。 未来展望方面，2025年家电以旧换新政策不仅延续，补贴范围还向厨电和小家电扩展，预计将持续释放家电消费潜力，优化产品结构。家电终端零售有望实现量价齐升，龙头企业营业收入和利润率有望稳步提升。在利率下行趋势下，龙头股息率具备投资吸引力。建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像和TCL电子等具全球竞争力的龙头企业。不过需警惕市场竞争加剧和政策支持力度不足的风险。
每日报告回顾
近日，CES 2025展会在美国顺利举办，成为各大科技企业展示前沿技术的重要平台。英伟达创始人黄仁勋在演讲中指出，机器人进入了“ChatGPT时刻”，智能机器人与人工智能的深度融合将带来产业革命。同时，AI陪伴设备和智能眼镜成为本届展会的热门领域，引发业界高度关注，显示出消费电子产品向智能化和人性化发展的趋势。 此外，海外科技领域也在积极拥抱物理智能的发展机遇。CES展会上，众多企业展示了具有商业化潜力的AI智能体，市场前景广阔，助力推动物理世界与数字世界的深度融合。电子元器件行业也迎来了新一轮竞争，雷鸟发布的V3智能眼镜被视为2025年智能穿戴设备大战中的重要产品，推动行业进入快速发展阶段。 在其他行业方面，海运市场受到影子船队制裁趋严的影响，有望带动油运供需改善，利好相关企业。同时，医药行业中成药集采政策进一步推进，价格降幅稍超预期，有望提质扩面，推动行业健康发展。零售领域方面，海澜之家借助京东奥莱业务打开新的增长空间，显示出多渠道融合发展的良好势头。机械制造企业蓝黛科技则进入高精密齿轴放量期，业绩迎来拐点，彰显科技创新带来的行业活力。
2024北京商业地产总结
2024年，北京办公楼市场进入了更加激烈的博弈阶段。由于市场需求有限，业主方不断通过降低租金价格试探市场底线，力争快速回补空置面积；而租户则加快在全市范围内的流动，寻求性价比最佳的办公空间。尽管甲级写字楼的流动性有所提升，成交量较2023年明显增加，但新增需求不足仍制约市场恢复。随着产业结构调整加快，新兴生产力的发展有望成为新增需求的重要动力。 在零售地产方面，2024年北京市场波动明显，供需格局发生变化。供应量达到历史高位，新项目难以复制以往的高入驻率，多采取先开业后招商的方式，招商策略趋于灵活。上半年零售市场延续复苏，租金环比涨幅创近年来新高；但下半年零售商业绩承压，租赁需求明显下降，扩张步伐放缓，市场租金由升转降，整体市场情绪较为谨慎。 物流地产市场受经济波动和供应量增加的双重影响，2022年至2024年经历显著周期变化。市场重心由业主方向租户方转移，影响了京津冀地区高标准仓储资产的走势。北京核心区域的优质物流资产表现出较强的抗风险能力，而天津和河北市场则抓住北京物流需求外溢的机会，实现快速去化，区域协同效应明显提升。
衡量公司经济赋权效益
所有数据均来自2022年，货币单位为2022年美元，分析涵盖全球90%人口的120个经济体，分别分为低、中、高三个收入组。低收入国家为44个，人均GDP低于5000美元；中等收入国家40个，人均GDP介于5000至20000美元之间；36个高收入国家人均GDP超过20000美元。需要注意的是，这些划分标准与世界银行的分类有所不同，更贴近国际货币基金组织的发达经济体界限。 本研究调查了各国在必需商品和服务篮子上的支出情况，而非整个经济范围的篮子。数据反映了各国提供的实物服务，赋权成本受到基本商品生产成本、利润空间以及补贴和社会福利的影响。然而，由于调查数据的限制，无法细分赋权成本的具体组成部分，这一领域有待未来进一步研究。 我们也承认生活工资数据存在质量和方法上的不足，且赋权线估算为国家层面数据，未体现国内地区差异。例如，大城市的经济赋权住房支出显著高于农村地区。此外，这些估算以人均为基础，家庭层面的支出则受成员数量和工作状态等因素影响，存在一定局限性。
AI原生多模态数据解决方案白皮书
近年来，生成式人工智能（GenAI）迅速发展，成为推动科技与产业变革的重要动力。从ChatGPT问世到各类大模型的广泛应用，GenAI在文本生成、图像绘制和视频制作等多个领域展现出强大潜力，带来了丰富的应用场景和诸多机遇与挑战。 据麦肯锡全球研究院预测，到2030年，AI技术或将为全球GDP带来高达13万亿美元的增长。Gartner也指出，预计到2026年，超过80%的企业将部署支持GenAI的应用或使用相关API，这一数字相比2023年不足5%呈现爆发式增长，体现了行业对GenAI的高度关注和投入。 然而，在GenAI技术栈中，尽管算力、模型及应用层发展迅速，数据处理层尚未得到充分重视。企业若能有效挖掘和利用自身数据资源，将极大推动GenAI在实际业务中的应用落地。作为Data+AI领域的先锋企业，矩阵起源将为企业提供深入的数据驱动解决方案，助力实现更具价值的智能升级。
牧原股份24年出栏破7100万头
2024年，公司业绩表现突出，净利润预计达180-190亿元，同比增长超530%，归母净利润也实现近500%的大幅增长。第四季度归母净利润预计65.2-75.2亿元，增幅显著。业绩提升主要得益于猪价上涨、养殖成本下降及生猪出栏量增加等多重因素的驱动。 在生猪出栏方面，2024年累计销售生猪达7160万头，同比增长12.2%，顺利完成全年出栏目标。第四季度出栏量2146万头，环比和同比均有较大增长。公司养殖成本持续下降，四季度完全成本约为13.1-13.3元/公斤，预计2025年有望降至12元/公斤，养殖效率进一步提升，养殖完全成本领先行业。 母猪存栏量持续增长，截至12月末达351.2万头，季度环比增加近20万头，保障未来出栏能力稳步提升。同时，公司屠宰肉食业务逐步改善，产能利用率提升至50%以上。预计2024-2026年每股收益分别为3.22元、3.29元和4.90元，维持“买入”评级。但仍需关注猪价波动、原料涨价、疫病及食品安全等风险。
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