每周政策要闻追踪
近期国内宏观政策持续发力。11月底至12月初，习近平总书记发表重要文章，强调坚持守正创新，推动高质量发展。同时，国务院多部门联合出台多项政策，支持中央企业科技成果应用拓展和创业投资基金发展，强化新型城市基础设施建设，提升城市韧性，彰显国家推动经济转型升级的决心和力度。 产业领域政策密集发布。财政部与交通运输部联合印发专项资金管理办法，工业和信息化部发布智能制造标准体系建设指南，发改委和商务部等部门也分别完善油品价格机制及现代商贸流通体系。此外，海关总署推出优化营商环境措施，推动企业通关便利，国家信息中心发布人工智能应用框架，助力产业创新发展。 地方层面合作与创新不断推进。长三角四地建立数据合作机制，北京、上海、广州积极出台促进文化产业、技能人才和氢能产业发展的政策。东北地区冰雪经济振兴方案发布，展示区域协调发展的新成果。海外方面，美国加强半导体出口管控，欧洲及美国货币政策保持审慎，香港与沙特金融合作深化，全球经济复杂多变，政策与市场风险依然存在，不确定性需持续关注。
跨年震荡牛市观察
本周，10年期国债收益率跌破2%关口，低利率环境下，保险资金对权益资产的配置需求显著提升。目前险资权益资产配置比例约13%，仍有较大提升空间。随着岁末年初新一轮增量资金流入A股，跨年行情的资金基础进一步夯实，市场表现有望延续震荡上行态势。 政策层面保持积极，央行行长潘功胜强调持续支持性货币政策，财政部长蓝佛安提出加快债券发行以发挥资金效应。经济预期有所改善，物价稳定与供给侧改革成为重点。楼市也出现企稳迹象，一线城市二手房价格结束连续下滑，成交量明显回升，为经济添力量。 海外方面，美国就业数据降温，市场预期12月降息概率上升，但通胀和工资韧性仍存不确定性，可能影响明年降息节奏。综合来看，“两重两新”、供给侧优化和险资权益配置趋势将继续支撑市场。投资者可关注非银金融、地产链、新质生产力及A500等板块，但需警惕内需政策成效不及预期及外部风险。
中国原油价升美出口量增
11月Brent原油价格环比小幅下跌，收于每桶72.81美元，跌幅约1.99%。WTI原油期货价格同样下跌2.57%，为68.75美元/桶。相比之下，ESPO原油现货价格呈现反弹态势，达到69.59美元/桶，环比上涨0.49%。中国原油现货月度均价保持上涨趋势，其中南海油价微涨0.04%，胜利油田价格涨幅达3.58%。 10月OPEC原油产量环比增加466千桶/天，达到26535千桶/天，增幅1.79%，但同比仍略有下降。美国炼油厂可运营产能利用率回升0.70个百分点，达到90.20%，但石油产品供应量较上月减少2.37%，降至19771千桶/天。整体供应结构发生一定调整，显示市场供应与需求的动态变化。 10月美国原油出口数量继续增长，环比上涨3.96%，达到4072.5千桶/日；而中国原油出口数量则大幅下降18.76%。市场面临地缘政治、能源价格波动及需求不及预期等多重风险，未来油价走势仍存较大不确定性，需密切关注相关影响因素。
海风景气延续，机器人产业加速
近年来，国内新能源汽车市场表现强劲。2024年11月，多家品牌的新能源汽车销量和交付量同比及环比均实现增长，其中比亚迪、零跑、极氪等三大品牌同比增长超过60%。在优质供给增加和汽车旧换新政策的推动下，新能源汽车销量有望持续提升，助力产业链保持稳定向好的发展态势。 新能源行业方面，光伏板块迎来新一轮上行周期。自年初以来，产业链价格持续下跌，盈利空间受到挤压。近期部分环节开始主动减产，加之自律公约的实施，预计供给端将逐步改善。展望2025年，市场化出清及行业自律将推动光伏供需结构优化，产品价格及盈利能力有望回升。此外，海上风电项目进展顺利，特别是广东、江苏等核心区域的装机速度加快，相关产业链标的将直接受益。 电力设备与工控领域也迎政策利好。重庆市发布了支持具身智能机器人产业创新发展的若干政策措施，推动机器人产业加快发展。结合AI技术突破及科技巨头布局，人形机器人产业化进程有望提速。随着成本下降，国产替代空间广阔，具备技术优势的企业将抢占先机，深度受益行业发展。需要关注的是，新能源汽车及新能源装机进展的不确定性、产品价格波动及电网建设等风险。
跨年行情宏观周报
进入12月，迎来了2024年即将收官的关键节点。基于历年跨年行情的良好表现，加之国内重要会议对明年经济的乐观定调，以及季节性资金投放和消费促进，A股市场有望延续积极走势。近期财政和货币政策的双重推动，使政策底信号更加明确，经济数据逐步反映出稳定和改善。未来需重点关注12月重要会议及可能的降准政策，以把握市场潜在机会。 从国际方面看，特朗普政府内阁成员已经基本确定，其延续“对外加税、对内减税”等核心政策。拟任财长贝森特的“3-3-3”方案有助于缓解远期通胀预期。尽管特朗普宣布对美墨加和中国商品加征关税，但近期相关贸易动作有所降温，市场等待其1月正式就任后具体政策走向。美国非农数据表现平平，美联储降息预期较高，也为市场带来一定支撑。 商品方面，黑色板块短期受政策影响仍具支撑，有色金属受供应紧张支撑，工业品则依赖国内财政政策落实。欧佩克延迟增产计划，短期油价或稳中偏强。油脂板块因转向生物柴油及气候因素供给趋紧表现优异。黄金在整体不确定性下降和降息预期支撑下表现较稳，但短期仍需关注调整风险。总体来看，需警惕地缘政治、全球经济下行及美联储政策变动带来的市场波动风险。
深度宏观：持续看好风险资产
当前大类资产配置顺序为股票、大宗商品、债券和货币。近期经济数据尚无显著更新，但政策层面动作频频。中共中央办公厅、国务院办公厅发布了推进新型城市基础设施建设和打造韧性城市的意见，监管层调整了回购增持专项贷款细则，中国人民银行修订了狭义货币（M1）的统计口径。此外，国内四大行业协会共同呼吁审慎采购美国芯片，体现出外部环境的复杂性。 资产表现方面，沪深300指数本周上涨1.44%，股指期货涨幅接近1.5%，显示市场年底收官行情活跃。大宗商品中焦煤期货大幅下跌6.01%，铁矿石期货价格保持稳定。理财产品收益率小幅波动，十年期国债收益率下降7个基点至1.95%，债券期货微幅上涨。整体来看，风险偏好有所回升，投资者对股市的信心较强。 展望未来，制造业PMI连续三个月回升增强了对经济增长的预期，但市场更关注12月的政治局和经济工作会议内容。今年市场关注的重点包括央行是否年底前继续下调存准率、外部环境的不确定性以及财政赤字率安排等。全球经济虽然增长放缓，但稳增长政策仍将主导，积极的财政和货币政策或继续提振风险资产表现。不过需警惕全球通胀回落缓慢、欧美经济快速回落及国际形势复杂等风险因素。
战略金属投资机遇解析
近年来，关键矿产资源已成为各国博弈的新“战场”，国家对某些金属实施出口管制，实际上体现了其战略价值的重要认可。锑、锗、锡、钨、钼等战略小金属价格出现大幅上涨，显示出市场对这些资源的高度关注和稀缺性的凸显。 供给端资源稀缺问题日益加剧。小金属在地壳中的含量极低，如锑仅为0.0001%，锗为0.0007%，镓为0.0015%。长期过度开采导致资源储量减少和品位下降，使得未来供给更加紧张，强化了这些金属的战略地位和投资潜力。 战略金属是未来科技和制造业升级的关键支撑。它们虽用量有限，但在新能源、人工智能、光伏、半导体等领域发挥着不可替代的作用。例如钼的耐磨耐腐蚀性能，锑在光伏和军工中的特殊功能，锡的合金特性均是推动新质生产力发展的重要基础。我们看好战略金属迎来新一轮需求增长周期。
TDI价格持续上涨解析
本周聚氨酯板块中，纯MDI、聚合MDI和TDI的行业均价分别为18800元/吨、17920元/吨和12900元/吨，环比变化分别为-330元、-70元和+300元。对应的毛利为5502元、5545元和345元/吨，环比则出现不同程度的波动，纯MDI和聚合MDI毛利有所下降，而TDI毛利显著回升。 油煤气烯烃板块方面，本周乙烷、丙烷、动力煤和石脑油价格环比均有小幅下跌，分别报1143元、4466元、652元和4506元/吨。聚乙烯均价为8350元/吨，环比下跌50元，乙烷裂解制聚乙烯理论利润小幅上涨至1657元/吨，但CTO制聚乙烯利润有所回落。聚丙烯价格保持稳定，为7300元/吨，各类制备路径的理论利润均有不同程度改善。 煤化工板块主要产品合成氨、尿素、DMF和醋酸价格变化不一，合成氨和尿素价格小幅下跌，而DMF价格显著上涨至4285元/吨。毛利方面，合成氨和醋酸保持正向毛利，尿素毛利有所提升，DMF毛利虽仍为负值，但环比大幅改善。投资需关注项目进度、宏观经济及地缘风险等因素对行业影响。
美选后有色金属投资简评
工业金属方面，两党均重视基建投资，共和党倾向贸易保护，这可能对金属价格形成一定压力。特朗普任内曾推动1.5万亿美元基建计划，拜登执政时期也通过了1.2万亿美元的基础设施法案，未来两党在基建领域有望达成共识，从而提振工业金属需求。不过，共和党若实施贸易保护政策，可能限制全球经济复苏，影响金属需求预期。 在能源金属领域，特朗普支持传统能源发展，反对新能源汽车，若共和党继续执政，新能源汽车及锂钴等能源金属需求可能受限。小金属方面，共和党鼓励加大国内关键矿产开采，推动稀土、石墨、钒、锰等资源开发，减少对中国进口依赖，促进供应链安全。 贵金属受益于共和党推行的宽财政和宽货币政策，尤其是高赤字率环境下，贵金属价格有望上涨。综上，建议关注工业金属中的铜、铝以及贵金属相关标的，但需警惕下游需求复苏不及预期及地缘政治风险。
美联储降息节奏或放缓
上周（2024年11月29日至12月6日），全球主要经济体股市整体走高。上证综指、恒生指数和日经225均上涨2.3%，标普500指数涨幅为1.0%。在大宗商品方面，IPE布伦特原油期货价格下跌2.6%，南华商品指数下跌0.8%，标普-高盛商品指数和伦敦金现货均小幅下跌0.7%，唯有COMEX铜价上涨1.3%。债券市场上，10年期美债收益率回落3个基点至4.15%，国内10年期国债期货价格上涨0.5%；美元指数上涨0.2%，收于106.0，日元和人民币均贬值，美元兑日元达到150.0，美元兑人民币为7.26。 美国经济数据显示，11月份非农就业人数大幅反弹，但失业率有所回升；ISM制造业采购经理指数回升，非制造业PMI则出现回落。消费者信心连续五个月改善，12月短期通胀预期有所升高，而长期通胀预期则小幅下降。截至12月6日，美国5年期和10年期通胀预期分别下降2个基点，市场对美联储12月降息25个基点的预期显著升温，概率从66%升至86%，2025年总降息预期也从50个基点上调至75个基点。 在欧洲，10月欧元区生产者价格指数同比跌幅缩小，失业率保持低位，但零售增长放缓。政策方面，多位美联储官员支持12月降息，但部分表态降息步伐将放缓甚至暂停。欧洲央行预计12月或将降息，但节奏较为温和；日本央行未排除加息可能。新兴市场中，阿根廷央行大幅降息300个基点，肯尼亚降息25个基点，印度央行下调现金准备金率50个基点。海外货币政策调整带来的潜在风险仍需警惕。
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