珠海冠宇Q4符合预期 AI驱动新周期
公司2024年第四季度业绩基本符合预期，实现营收30亿元，同比增长0.9%，归母净利4.3亿元，同比增长26%。其中第四季度归母净利润达1.7亿元，环比几乎持平，扣非净利润则大幅增长，主要受消费业务利润贡献和汇兑收益影响。整体利润结构显示，公司业绩稳健，符合市场预期。 消费端方面，2024年第四季度出货量环比下降5%，但全年出货量仍实现15%的增长，达到3.8亿只，贡献利润超过8亿元。受季节性稼动率波动及年底出口退税影响，单只盈利有所下滑。展望2025年，公司将依靠手机钢壳及异形新品带动出货增长，海外优质客户比例提升，有望持续驱动盈利水平提升。 动力电池业务方面，第四季度出货近40万套，环比增长33%，但仍录得权益亏损约1亿元。全年出货量达到90万台，同比增长超8倍。公司已获得多家知名车企定点，2025年出货量有望翻倍，亏损规模将逐步缩小，预计2026年达到盈亏平衡。鉴于公司在全球消费锂电领域的领先地位及动力电池业务成长潜力，维持“买入”评级，但需关注下游需求波动及新产品风险。
苏泊尔Q4外销稳健增长
苏泊尔发布2024年度业绩快报，公司全年实现收入224.3亿元，同比增长5.3%；归母净利润22.4亿元，同比增长3.0%。其中，2024年第四季度收入59.1亿元，同比微降0.4%，归母净利润8.1亿元，同比下降0.7%。Q4内销因国内消费景气低迷及以旧换新补贴力度有限出现小幅下降，而外销受益于对SEB集团关联交易额增长带动，保持小幅增长，整体经营表现稳健。 第四季度苏泊尔归母净利率为13.7%，同比仅下降0.1个百分点。面对激烈的行业竞争，公司通过保持毛利率稳定、提升营销效率和严格控制费用，实现了盈利能力的稳定。展望未来，随着国家以旧换新补贴范围扩大至微波炉、电饭煲等品类，苏泊尔作为行业领先品牌有望充分受益，收入增长前景乐观。 作为国内厨房小家电龙头，苏泊尔持续优化产品结构和渠道布局，且依托母公司SEB集团全球订单转移优势，业绩增长动力强劲。预计2024至2026年每股收益分别达到2.80、3.13和3.47元，给予“买入-A”评级和2025年20倍动态市盈率，对应目标价62.52元。需关注行业竞争加剧、原材料价格上涨及人民币汇率波动等风险。
新兴能源价格上涨，看好光伏发展
光伏产业链正迈入价格上涨的新阶段，行业景气度有望持续回升。当前产业链库存已下降至健康水平，价格自春节前底部企稳，国内外市场需求逐步复苏，推动光伏组件价格上调。整体来看，行业供需格局正在优化，价格修复趋势明显，未来板块机会值得关注。 从投资角度来看，光伏板块已处于预期底部，行业基本面逐步企稳。供给侧和需求侧的多重催化因素将陆续显现，带动价格和盈利水平提升。重点关注库存持续减少、电池、硅片、光伏玻璃等盈利改善明显的环节，以及各环节中具备竞争优势的领先企业。同时，新技术创新加速推进，诸如BC电池、高效铜浆及叠栅技术将在提升组件效率方面发挥重要作用。 未来催化剂包括产业链价格的逐步修复、供给侧指导政策的出台和新技术突破的推进，有望进一步提升行业景气度。然而，需求低于预期、行业格局恶化导致价格持续下行及贸易壁垒风险仍需警惕。投资者应密切关注供需变化与技术进展，把握行业转机带来的投资机会。
建筑材料板块弱势调整分析
本周（2025年2月15日至21日），建材行业表现相对较弱。申万建材指数收于4289.89点，较上周下跌0.96%，跑输上证综指近2个百分点。行业内76家公司中，仅28家公司股价上涨，其中四川金顶、科创新材和三棵树等表现较好；而国统股份、海螺水泥、中国巨石等跌幅居前，显示出整体涨势乏力。 短期来看，水泥和玻璃行业供需均偏弱。水泥价格环比下跌0.28%，市场需求依然低迷，产量变化不大。玻璃行业方面，5mm平板玻璃价格下降0.51%，部分厂家检修导致产量减少，但下游需求仅维持一般水平，成本下降对价格支撑有限，市场整体承压。 投资方面，尽管当前房地产、基建及新能源市场处于调整期，但预计建材行业未来边际将有所改善。建议持续关注相关政策对市场带来的影响，重点关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石等优质标的。同时需警惕下游需求疲软、原材料价格波动及行业竞争加剧带来的风险。
两会前瞻：经济与政策解读
2025年全国两会即将召开，政府工作报告中的政策方向备受关注。总体来看，经济增长目标或定在5%左右，赤字率可能上调约1个百分点，超长期特别国债增量预计约5000亿元，地方政府专项债发行规模有望突破4万亿元。同时，各地对债务风险的表述也将成为重点观察内容。 结构性政策主要涵盖产业、所有制、要素和区域四个方面。在产业结构上，新兴制造业和服务业发展将成为重点，包括新能源汽车、量子技术、人工智能等领域，以及金融、数据交易和绿色数字化转型。所有制结构方面，国企将侧重战略导向和并购重组，民企聚焦项目参与和龙头培育，外资则支持上下游协作与市场拓展。 要素结构上，数据资源建设、电力开发、土地制度改革和知识产权运营将被强化。区域结构方面，多数省市强调省会中心地位，部分地区推动多中心和副中心发展，县域经济普遍被重视，但经济发达省份更多关注城镇化提升。需警惕海外地缘风险、国内政策调整及经济波动带来的不确定性。
刚果金停出口，钴价触底反弹
近日，刚果金政府宣布自2025年2月22日起临时暂停钴出口四个月，以应对供给过剩问题。作为全球最大的钴生产国，刚果金的此项出口限制将对全球钴供应产生较大影响。预计此次措施将减少大约6.8万吨钴的出口量，显著干扰市场供给端，但矿山开采活动不受影响。 钴的主要应用领域包括动力电池和非动力电池等，下游需求整体保持稳步增长。尤其是无人机、3C产品等非动力电池领域需求表现强劲，预计2025年钴需求将增长4.3%达到21.4万吨。未来随着低空经济和机器人等新兴领域的发展，钴需求仍具长期增长潜力。 钴价自2022年高点大幅回落，至今处于历史低位。刚果金出口限制出台后，钴价已从低点反弹。随着库存消化和供应端收紧，钴价有望持续企稳回升。我们建议关注相关钴资源企业如洛阳钼业、华友钴业等，留意其盈利改善带来的投资机会。需关注政策执行力度及下游需求变化带来的风险。
2025年五大宏观预期差解析
2025年已经到来，与此前市场预期相比，存在五大明显的预期差。首先，科技创新领域表现超出预期，尽管大家原本以为创新主要集中在美国，但我国的多项突破引发全球关注，有望再现“斯普特尼克时刻”。其次，多重博弈局势出人意料，美国国内政策调整成为焦点，贸易摩擦压力有所缓解，给予市场更多稳定预期。 此外，消费市场展现出强劲回暖势头，内需的扩展和消费的逐步提振正在兑现，未来增长潜力或超市场预期。在政策方面，节奏虽然较为灵活，并非一味密集调整，但依旧稳步推进，有效支撑经济稳定。最后，产业升级悄然进行，人口和房地产等传统压制因素影响减弱，新兴产业动力迅速增强，带动整体经济和市场信心提升。 总体来看，中国正沿着创新驱动与转型升级的道路迈进，推动高质量发展。未来大类资产配置应重点关注科技创新、新兴产业及消费升级领域，把握政策稳定带来的投资机会，实现稳健且可持续的增长。
极米科技业绩超预期盈利加速
2024年年报业绩快报显示，公司全年收入预计为34.1亿元，同比下降4.0%；但利润表现亮眼，预计利润总额8712万元，同比增长188%，归母净利润1.2亿元，同比增长1.1%，扣非归母净利润达到9343万元，同比增长37.0%。尤其是第四季度，收入稳定在11.3亿元，同比持平，利润总额预计达1.4亿元，实现扭亏，归母净利润1.6亿元，增长372%，扣非归母净利润更是增长504%，远超市场预期，单季度净利率高达14.3%。 盈利能力显著提升主要得益于国补政策推动下产品结构的升级以及高价芯片库存的出清，带动毛利率同比提升。同时，收入增长及抖音业务占比下降，以及费用减缓双重因素，也促进了经营利润率由亏转盈，第四季度达到12.2%，接近历史高点水平。所得税费用呈负值，反映年末研发费用加计扣除及亏损抵减的税收优惠，EBT利润率逐步回升至12.1%。 展望未来，公司持续改善的盈利能力带动股价上涨，近期以120.84元/股价格对67名激励对象授予34万份股票期权。基于业绩超预期，公司上调了2025年和2026年的归母净利润预测，分别达到4.1亿元和5.0亿元，同比增长233%和23%，维持“强烈推荐”评级。但需关注行业需求疲软、竞争加剧及海外拓展不及预期等风险。
仙鹤股份盈利回暖基地贡献显著
近日，Arau公司公布了3月份的报价，针叶银星、阔叶明星和本色金星分别定价为825、610和690美元/吨，较去年12月分别上涨40、60和20美元/吨。伴随成本的改善和纸价的稳健上涨，公司吨盈利进入上升周期。2月份热敏纸产品价格已上调0.02元/平方米，3月份热转印及格拉辛等日用消费品迎来销售旺季，预计价格将继续小幅提升。同时，随着24年第四季度中旬低价浆逐步进入库存，25年第一季度成本有望改善，助力盈利回暖。 公司的成长路径十分清晰，重点依托浆纸协同效应提升效率。24年广西和湖北两大林浆纸基地相继投产，首期合计新增超过90万吨造纸产能和90万吨纸浆产能。预计2025年造纸产量将实现30%以上的增速。同时，广西基地丰富的本土林木资源使木浆生产成本显著低于外购，而湖北基地积极探索芦苇浆替代桉木浆，生产成本有望进一步下降，带来显著利润提升。 龙头企业优势明显，订单充沛，行业格局有望加速集中。虽然市场担忧特种纸新增产能带来的供需压力，但新增产能主要集中于龙头企业，依托上游木浆及林地资源优势，成本优势逐步扩大，行业集中度持续提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.6亿元、14.4亿元和17.9亿元，维持“买入”评级。风险方面需关注终端需求下滑、产能投放不及预期及竞争加剧。
杰普特业绩符合预期 光学检测看涨
公司2024年业绩快报显示，预计实现营业收入14.57亿元，同比增长18.87%；归母净利润1.38亿元，同比增长28.85%，业绩表现符合预期。营收的快速增长主要源于公司在消费电子激光精密加工及光电模组检测领域的深耕，满足头部客户需求；同时新能源激光加工技术和产品的创新也带动相关业务收入提升。利润增速高于营收，得益于公司持续推进降本增效和数字化管理改革，提升整体竞争力。 光学检测业务取得显著进展，多个储备项目有望逐步释放增长潜力。在摄像头模组检测领域，公司已覆盖所有检测项目并推动自动化设备应用，预计未来两年贡献业绩增长。VCSEL芯片检测设备样机通过客户验证，正积极开拓国内外代工厂市场；MR光学检测持续配合客户研发，相关在研项目数量众多，业务前景乐观。 公司积极拓展新能源及被动元器件等多元化布局，拓宽未来增长空间。光伏钙钛矿业务订单持续推进，配合客户建设GW级产线；锂电池激光加工技术紧跟动力电池工艺升级；被动元件领域持续获得订单，电容测试设备快速验证。基于业务推进顺利，公司上调2024年盈利预测，预计未来三年净利润稳步增长，维持买入评级。但仍需关注激光器行业波动、检测项目进展及市场竞争风险。
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