晨会要点总结
花旗集团（C.US）发布了2024年第四季度财报，整体业绩表现超出市场预期。营收同比增长12.3%，净利息收入虽略降0.7%，但仍好于预期；非息收入增长61.7%，略逊于市场预期。成本收入比大幅改善至67.3%，显示公司运营效率提升，归属于普通股股东的净利润实现扭亏为盈，达到25.83亿美元。 存款和贷款增长均未达预期，分别同比下降1.9%和增长0.7%。然而，净息差环比扩大9个基点至2.42%，优于预期。信贷资产质量方面，不良贷款率环比上升8个基点至0.39%，信贷减值损失总额略高于预期，表明资产风险有所增加。 从盈利能力看，ROA、ROE及ROTCE均显著提升，分别达到0.46%、5.4%和6.1%，均超过市场预期。核心一级资本充足率有所上升至13.6%，但略低于市场预期。未来需关注全球经济走势、加息节奏及资产质量变化对花旗业绩的潜在影响。
爱柯迪重组布局新兴业务
公司近日发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次收购将有效拓展公司在微特电机领域的业务版图。卓尔博2023年实现营收8.5亿元，净利润1.5亿元，2024年前三季度营收和净利润分别达到7.4亿元和1.1亿元，主要客户涵盖礼恩派、日本电装等知名企业。 在产能布局方面，公司产能梯度清晰，墨西哥、马来西亚及马鞍山等多个生产基地陆续投产，锌合金产线计划今年第四季度实现量产，墨西哥二期项目预计2025年投产。同时，卓尔博凭借在微特电机技术上的深厚积累，积极拓展无人机、机器人及工业自动化等新兴领域，助力公司业务多元化发展。 为增强员工归属感及激励，公司推出第六期股权激励计划，涵盖董事、高管及核心员工共857人，授予期权803.2万股，占总股本0.82%。业绩考核设定2025年和2026年收入增长目标最高分别为19.19%和25.90%。考虑行业竞争及新业务投入，预计公司2024-2026年净利润为10.6亿、12.8亿及15.8亿元，维持“买入”评级，但仍需注意宏观经济及海外工厂运营等风险。
吉祥航空12月客货运双增
吉祥航空发布了2024年12月及全年主要运营数据。12月客运方面，整体ASK（可用座位公里）同比增长15.36%，旅客周转量增长15.16%，客座率略降0.15个百分点至82.44%。其中，国际航线表现突出，ASK和旅客周转量分别大幅增长158.87%和173.70%。货运方面，12月货运运力同比提升24.86%，货邮周转量增长19.75%，货邮载运率提升9.18个百分点达到29.44%。 全年来看，吉祥航空客运与货运表现均优于12月水平。2024年ASK同比增长17.33%，旅客周转量提升19.90%，客座率升至84.62%，较去年同期上涨1.81个百分点。货运运力投入和周转量同比分别增长25.98%和22.40%，尽管货邮载运率较12月有所下降，但同比仍增5.32个百分点。机队规模持续扩大，年底运营飞机达到127架，比2023年底增加10架，增长8.55%。 基于优异的运营表现，公司2024至2026年归母净利润预计分别为11.87亿元、20.96亿元和23.83亿元，对应市盈率为24.5倍、13.9倍和12.2倍。投资评级维持“增持”。风险方面，需关注宏观经济波动、航油价格上涨、利率和汇率变动等不确定因素可能带来的影响。
东兴晨报简讯
市场调整已接近尾声。根据我们对2025年A股的策略判断，当前市场的新价值区间将在3200-3300点左右。此次调整低点接近3140点，与之前低点相近，依然处于较大的震荡区间内。整体来看，市场下行空间有限，预计极端下跌不会超过10%，即指数不会低于3000点。目前市场调整主要受短期不确定因素影响，随着政策持续发力，市场恐慌情绪将逐步缓解，有望进入修复阶段，中线布局价值逐渐提升。 春季行情有望展开。近年来，除了2022年，A股每年春季均出现一定的反弹。主要原因在于一季度为政策预期最集中的时期，随着全年政策逐步落地，市场预期向好，题材多样，投资者情绪较为乐观。进入四月后，市场将开始验证业绩和政策效果，逐步明确运行方向。预计2025年政策仍将持续推动市场，整体趋势偏多，短期市场回暖可能性较大。 投资策略方面，建议积极布局大科技和大消费板块。当前调整反而提供了良好的买入机会，不宜恐慌。大科技重点关注人形机器人、人工智能应用和低空经济等前沿领域；大消费则聚焦家电、消费电子、文旅、医美及食品饮料等政策支持方向。此外，光伏风能、化工、有色等周期行业出清后具备一定投资价值。需警惕经济数据和政策预期未达预期，以及外部环境恶化的风险。
东鹏饮料：顺势引领成长
本报告指出，东鹏特饮在特饮和补水啦双重动力推动下，未来实现中长期超额收益值得期待。2024年第四季度，公司依托渠道扩张和补水啦新品放量，动销表现依旧强劲，第二曲线收入占比显著提升，预计2026年特饮收入超过200亿元，有望成为继可口可乐、红牛、农夫山泉后的第四大200亿级单品。 补水啦作为第二增长引擎，凭借东鹏品牌和渠道优势，在运动饮料快速扩容的背景下高速发展。2025年，公司将提升补水啦品牌力，将其从电解质水升级为清淡型功能饮料，拓展消费人群和场景。当前补水啦在特饮网点覆盖率仅60%，未来有望依托渠道和品牌双轮驱动，实现持续增长。 然而，需关注行业价格战加剧、成本波动及食品安全等潜在风险。总体来看，东鹏依靠产品、渠道和品牌优势，具备显著的增长潜力和市场竞争力，长期收益前景乐观。
2025养老金融新政策与机遇
为贯彻落实党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，推动养老金融健康发展，中国人民银行等九部门于2024年12月联合发布了《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》（简称《意见》）。该文件为金融机构开拓农村养老金融、银发经济投融资及三支柱养老金等业务提供了重要机遇，商业银行和保险公司应积极发挥主力作用，其他金融机构也应及时参与养老金融市场。 随着我国人口老龄化日益加剧，全面建设三支柱养老金体系、发展银发经济和养老产业，以及提升金融适老化服务水平，已成为推动养老事业高质量发展的重要任务。2023年底中央金融工作会议将养老金融纳入金融“五篇大文章”，2024年各级金融监管部门相继出台多项政策推动养老金融繁荣发展。《意见》的出台丰富了养老金融的内涵，明确了未来十年发展的战略方向。 《意见》明确了养老金融的内涵和发展目标，提出养老金融是通过信贷、保险、债券、股权和理财等工具，满足社会多样化养老需求和服务银发经济的综合金融活动。文件不仅涵盖养老金管理、养老产业融资、产品服务，还强调老年群体金融权益保护的重要性，指出养老金融的发展是促进中国特色金融体系和养老事业高质量融合的关键环节。
2025年房产行业攻略
回顾2024年，房地产政策出现明显转向。4月30日和9月26日的政治局会议分别强调“统筹研究消化存量房产”和“促进房地产市场止跌回稳”，显示出中央推动行业筑底回稳的坚定决心。全国范围内，政府多措并举，包括下调首套和二套房首付比例、降低贷款利率、减免税费、收购存量房产等，地方也不断放松限购政策，助力市场回暖。 展望2025年，中央继续坚持“稳楼市”“止跌回稳”的积极政策基调，预计将从三方面发力：一是加大存量房和土地收储力度，推动房地产新发展模式；二是多渠道满足购房需求，降低门槛和成本，释放市场潜力；三是支持房企合理融资，防范债务风险，保障行业健康运行。 尽管政策利好频出，但由于需求端信心不足和供给端土地有限，行业仍面临压力。预计2025年房地产市场将继续承压，商品房销售面积和金额增速分别为-5%和-6%，开发投资、开工和竣工面积增长均将出现两位数负增长，行业筑底修复需时较长。
海光信息：营收利润双增，研发驱动创新
海光信息发布2024年度业绩预告，预计全年营业收入在87.20亿到95.30亿元之间，同比增长约45%至59%，归属于母公司的净利润预计为18.10亿至20.10亿元，同比增长约43%至59%。第四季度单季营业收入及净利润也均实现不同幅度增长，研发投入达到32.30亿至36.60亿元，同比增长近15%至30%。公司保持了持续高强度的研发投入，推动产品不断迭代升级。 公司依托通用计算市场，依靠技术创新和产品性能提升，继续巩固国内领先地位。CPU产品拓展了更多应用领域，支持数据中心、云计算及高端计算等复杂场景；DCU产品在AIGC时代快速迭代，凭借高算力和良好的软件生态，广泛支撑AI算力基础设施和商业计算，推动公司业绩稳健增长。 我们看好海光信息“类CUDA”架构优势，该架构使主流深度学习框架如TensorFlow、PyTorch得以快速迁移，降低开发成本和难度，提升跨平台应用便捷性。CPU与DCU双产品驱动增强了公司在信创市场的竞争力。预计2024-2026年归母净利润将达到19.86亿、27.02亿和37.43亿元，给予“增持”评级。但需关注研发进展及市场竞争风险。
汽车业Q4：AI驱动零部件新机遇
近年来，插电混动（含增程）车型逐渐成为新能源汽车市场的主力。2024年前11个月，新能源乘用车渗透率达到43.9%，全年有望突破45%，预计销量将突破1100万辆。其中，纯电动渗透率从2020年的4.8%快速提升至2022年的21.3%，主要受特斯拉、比亚迪等新势力车企推动。与此同时，2022年后插电混动渗透率显著提升至18.5%，以比亚迪、理想、问界为代表的车型快速崛起，且价格向10-20万元燃油车核心价位靠拢。 主流自主品牌市场表现亮眼。2024年1-11月，比亚迪销售374.1万辆，同比增长40%，市场份额达15.4%；奇瑞和吉利分别销售222.5万辆和196.7万辆，增速分别为41.2%和30.9%，市场份额分别为9.2%和8.2%。自主品牌销量的增长也带动了上游零部件自主企业的发展，相关细分领域龙头如拓普集团、隆盛科技、精达股份等表现突出，受益于行业整体发展和国际市场拓展。 需关注的风险包括原材料价格上涨、新能源汽车增速放缓、整车厂竞争激烈导致毛利率下降，以及海外业务盈利表现不佳等。此外，新车型和产品销量若未达预期，也可能影响企业经营。投资者需密切关注行业动态，科学评估风险。
千禾味业全面优化轻装上阵
本报告指出，在渠道库存降至历史低位的背景下，公司通过产品和渠道双轮驱动，以及持续的成本优势，有望在2025年实现业绩触底反弹。2024年第二季度起，公司因行业竞争激烈及去年同期需求高基数影响进入调整期，积极优化渠道体系、产品价格和管理架构，并加大费用投入，助力经销商清理库存。截至2024年底，渠道库存已降至1.5个月以下，显著低于主要竞争对手水平。 在产品和渠道的协同作用下，公司2025年有望重拾增长动力。公司调整产品结构，淘汰低价低质产品，重点推广定价适中的零添加产品，并加大对消费能力较强区域的市场拓展。同时，优化经销商团队，替换不合适经销商，恢复合理价格体系，提升经销商利润空间，为2025年终端网点扩张和销售增长奠定基础。 此外，随着低价产品退出和原材料成本持续下降，公司价格体系得到优化，销售均价和盈利能力将逐步改善。整体来看，产品升级和渠道调整将推动公司在2025年实现业绩回升。然而，需关注行业竞争加剧、渠道扩张不及预期及食品安全等风险因素。
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