医药创新·2025机遇展望
2024年全球医药市场在疫情后逐渐回归理性，中国医药板块表现低迷，MSCI中国医药指数下跌16.2%，明显跑输大盘。虽然股市回到2019年疫情前水平，但中国医药行业的研发实力显著提升。随着美国开启降息，具备国际研发能力的龙头企业，如康方生物，有望获得更多资金青睐。 展望2025年，海外业务占比较大的CRO和生物科技公司或将面临美国更加严格的监管和审批，而国内医药子板块政策影响减弱，医疗器械行业将成为医改政策重点。头部制药公司凭借创新药项目逐步走向海外市场，投资环境改善，但境外研发业务监管趋严。 具体看各子行业，医疗器械受益于招投标回暖和政策利好，医疗耗材和体外诊断维持增长态势。医疗服务板块中，公立医院面临较大压力，而消费医疗受益于内需扩展。医药流通方面，医保基金预付金政策及适度宽松的货币政策有助于缓解财务压力，推动行业稳健发展。
晨会简报总结
今日重点推荐围绕2025年行业轮动投资策略展开。在“无风险利率持续下降和股市稳盘政策”的背景下，2021年至2024年第三季度，类似债券红利型行业表现优异，2024年第三季度困境型行业出现快速反弹。根据多行业近年股价表现对比，预计2025年行业轮动将实现较高胜率。风险方面需关注全球经济下行幅度超预期及地缘政治风险加剧。（联系人：林丽梅等） 申万策略对中央经济工作会议进行了点评，提出“大力提振消费”为明年经济首要任务。会议关注五大经济目标：实施更积极有效的宏观政策、扩大内需、推动科技与产业创新融合、稳住楼市股市、防范化解重点领域风险。协调方面强调要统筹“有效市场和有为政府”，“总供给和总需求”，以及“新旧动能转换”。政策落实不到位仍是主要风险。（联系人：程翔等） 12月11日至12日中央经济工作会议在北京召开，习近平总书记发表重要讲话。会议强调以稳定内需抵御外需不确定性，指出当前国内需求不足，以及部分企业经营困难和就业收入压力等问题。相比2023年，会议更精准界定了有效需求不足并突出就业挑战。风险提示包括外部环境变化和房地产形势波动。（联系人：赵伟等）
政治局会议：货币政策宽松预期增
中共中央政治局于2024年12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，会议对全年经济目标更加自信，明确表示全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。相比9月份会议时对经济形势有所担忧，当前态度显著积极，显示出对经济复苏的坚定信心。 在宏观政策方面，2024年12月会议提出将实施“更加积极有为的宏观政策”，并强调“超常规逆周期调节”，表明未来政策力度可能进一步加大。货币政策措辞由此前的“稳健”转向“适度宽松”，暗示后续可能推出降息、降准措施。同时，财政政策强调“更加积极”，预计2025年赤字率有望突破3%，以支持经济增长。 会议还提出要“全方位扩大内需”，特别是大力提振消费，政策空间较大。此外，相较于2023年12月会议首次明确提出“稳住楼市股市”，显示房地产和资本市场稳健将成为重点关注领域。风险方面，需留意中美关系波动、消费提振难度以及一线城市房地产销售的持续性问题。
财富通每日投资策略
后市展望方面，周四沪指震荡走高，成交额保持在18000亿元左右，市场活跃度较高。早盘三大指数横盘整理，午前指数集体拉升，大金融和大消费板块表现强势，而机器人、人形机器人、半导体等板块则出现分化或走弱。午后沪指延续震荡偏多态势，最终上涨0.85%，创业板涨幅更为明显，达到1.35%。整体来看，商贸零售、社会服务和食品饮料板块较为强势，钢铁、煤炭等周期性板块表现疲软。 美国11月CPI数据符合预期，同比增幅2.7%，环比增幅0.3%，这一数据巩固了市场对美联储12月降息的预期。受此影响，A股市场资金面积极，融资余额创阶段新高，成交量持续放大，显示出市场整体偏多情绪。技术面上，沪指均线多头排列，沿5日均线稳步上涨，支撑力度较强，短期有望延续上行趋势。投资者可重点关注受益政策利好和资金流入明显的商贸零售、大消费、大金融及半导体等板块。 尽管市场前景乐观，但需注意海外经济可能超预期下滑，中美贸易摩擦加剧等风险因素，这些将压制外需，增加出口压力。同时，全球加息周期延长及高利率环境或导致资金紧张，海外信用收缩也可能引发流动性风险，影响利率和汇率走势，投资者应保持警惕，合理控制风险。
晨会快讯
分析师对市场进行了综合点评。宏观方面，我们认为当前市场高估了美国未来通胀上行的风险，预计通胀将低于市场预期，降息节奏也将更快。特朗普政策的实施节奏决定了再通胀风险具有阶段性和可控性，同时11月CPI数据显示住房通胀有放缓趋势，这一趋势有望在明年持续，从而降低整体通胀水平。 在债券市场方面，预计人民银行将在未来一年采取更加积极的政策措施，维护存款市场竞争秩序，推动政策利率更有效传导至存款利率和贷款利率，缓解净息差对利率下行的限制，为经济回升创造良好货币环境，适时实施降准降息。 行业研究显示，海外AI应用进入大周期，生成式AI和决策式AI驱动下，美股相关公司股价有反弹机会。短期建议关注受益于AI趋势的ServiceNow、Datadog和Snowflake，中长期看好微软和Salesforce等企业AI解决方案潜力。此外，在煤炭行业，中煤能源以充足的资源储备和稳健盈利能力获得“增持”评级，未来三年盈利持续增长，估值具备吸引力。
每日精选报告
机械工业方面，华为持续加大对人形机器人领域的投入，推动人形机器人产业化稳步推进，展现出行业技术升级和应用拓展的新趋势。 医药健康领域，礼来公司开发的双受体激动剂替尔泊肽表现出优于司美格鲁肽的减重效果。自2022年5月获得FDA批准用于2型糖尿病血糖控制以来，2023年11月替尔泊肽也被批准用于肥胖及超重患者的长期体重管理，展示了其在减重赛道上的巨大潜力，建议持续关注相关研发进展。 新能源板块方面，11月份我国动力电池装机量增长50%，储能电池销量显著增加。随着锂电产业链成本下降及政策支持不断加强，新能源车需求持续提升，预计2024至2025年新能源乘用车批发量同比增长37%和25%。建议重点关注锂电产业链各环节龙头和新技术企业，以及快充技术相关公司，布局未来市场发展机遇。
经济会议释放银行信号
近日，中央经济工作会议在北京召开，明确了货币政策由“稳健”转向“适度宽松”的基调。这是自2009-2010年以来的首次调整，标志着未来货币政策将更积极支持经济发展。考虑到当前房价和物价增速较低，预计明年将加快降息步伐，逆回购和LPR利率下调幅度或达30-50个基点，存款利率亦有可能同步降低，但银行息差仍面临一定压力。 流动性方面，会议强调社会融资规模和货币供应量将与经济增长和物价预期相匹配。预计2025年社融增速将维持在8%左右，M2增速在7%-8%间，新口径下M1有望企稳回升。信贷额度保持宽松，全年新增贷款预计约19万亿元，余额增速约7%，总体流动性保持充裕，有利于支持实体经济发展。 信用扩张的重点将从房地产和城投平台转向政府和非城投国企融资。预计2025年新增社融中约70%将来自政府债券和基建贷款，资金主要用于设备更新、消费品以旧换新，以及国家重点战略和安全能力建设。此外，人民币汇率将保持基本稳定，汇率波动将在一定程度上为宽松政策提供空间，但内需稳固政策存在不确定性，仍需关注相关风险。
每日市场动态速递
港股盘前表现有所调整。受美国11月CPI数据符合预期影响，美联储降息预期增强，带动欧美股市涨跌互现。周四，恒生指数收跌0.77%，报20155.05点，恒生科技指数和恒生国企指数分别下跌1.31%和0.78%。科技和地产板块领跌，大市成交额达1416.19亿港元。A股市场则表现较为稳健，上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.33%，创业板小幅下跌0.11%。AI穿戴设备和光芯片概念股表现活跃，零售行业同样受关注。 人民币汇率方面，中国央行主管媒体《金融时报》发表文章指出，人民币保持基本稳定具有坚实基础，未来大概率将呈现双向波动态势。文章提醒外贸企业切勿盲目押注汇率方向，也不宜大量囤汇炒汇，强调理性应对汇率风险。此消息有助于增强市场对人民币的信心，维护金融市场稳定。 国际方面，日本央行官员表示可以“等等再加息”，但不排除12月采取加息行动的可能，显示日央行货币政策趋向谨慎。整体来看，短期内市场对美联储降息的期待推动风险偏好回升，但宏观政策仍存不确定性，投资者宜关注恒指19860点支撑和20500点阻力区间，谨慎选择游戏和软件服务板块的投资机会。
安恒信息：AI驱动反无人机战略
安恒信息作为中国网络安全软件领域的领先企业，积极推动以AI为核心的战略发展。公司依托大模型技术，推出“安恒恒脑”智能安全方案，成功应用于杭州亚运会，并延伸出安全运营和数据安全等多项创新解决方案，提升了安全事件处理效率和运营能力，巩固了市场竞争优势。 在核心业务方面，公司信创安全产品实现了同比超过100%的增长，尤其是云安全、态势感知及密码产品表现突出。通过提供多层级、全方位的国产化网络安全解决方案，安恒信息在多个重大国际赛事中承担网络安全保障任务，构建了成熟的主动防御安全体系，推动了市场份额的稳步提升。 此外，公司积极布局低空经济赛道，计划以4,000万元收购凡双科技5.33%股份，联合开发反无人机管控平台。通过成立合资公司，结合双方优势资源，推动网络安全与智能安防的融合发展，拓展业务边界。未来公司业绩增长有望超预期，但需关注市场竞争和技术进展带来的风险。
2024经济工作会议点评
近日召开的中央经济工作会议明确，2025年将重点实施“全方位扩大国内需求”，这一任务位居九大重点工作之首，体现出积极进取的发展基调。财政政策方面，将提高赤字率并加大超长期特别国债和地方专项债发行力度，货币政策则适时实施降准降息，助力经济稳定运行。 会议强调，居民消费和城市更新是扩大内需的重要抓手，增加的特别国债将支持以旧换新和房地产更新投资，推动房地产市场止跌回稳。同时，对内卷式竞争提出整治要求，促进产能出清，缓解中游设备制造业的产需错配问题。对城中村和危旧房改造也将加大力度，预计改造套数逾百万。 此外，会议还强调民生保障，预计生育补贴政策将在2025年3月全国两会后发布。为了提升政策效果，相关部门将加强政策沟通和预期管理，确保政策实施与市场预期协调一致。需要注意的是，政策落地速度和效果仍存在不确定风险。
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