谷子经济高景气 龙头商业反哺
【投资背景】 谷子经济处于供需双重驱动的高景气阶段。随着Z世代逐渐成为消费主力，情绪消费成为市场主旋律，而谷子经济正是情绪消费的极致体现。根据艾媒咨询数据，谷子经济市场规模预计将从2023年的1201亿元，以年均复合增长率17.1%的速度，增长至2029年的3089亿元。背后支撑因素主要包括泛二次元用户规模不断扩大和供给侧产业加速发展。泛二次元用户预计到2026年将达到5.3亿人，内容优质化和监管趋严后行业转型共同推动产业升级。 【产业链与终端价值】 产业链尚未成熟，终端商业化有望弥补IP商业化短板，推动产业协同发展。按照投资价值排序，商圈卖场优于制造批发和零售连锁。零售连锁受限于流通体系不完善，难以有效管理存货风险；制造批发竞争激烈，依赖规模优势降低成本；商圈卖场具备内容与消费者多样性双边规模效应，推动传统商场转型，打造次元文化商业体，百联股份是该领域的领军者，带动品牌线下门店拓展，实现规模化增长。 【投资建议与风险提示】 看好终端商业化对IP商业化的反哺作用及谷子经济的持续高景气，建议重点关注全产业链布局的广博股份和创源股份，以及引领次元商业体改革的百联股份。在投资过程中需注意市场竞争加剧、宏观经济波动以及政策法规变化可能带来的风险，合理把控投资节奏，稳健布局。
“两新”政策促市场回暖
近日，A股市场成交额显著回升，上证指数微涨0.02%，达到3230.17点，较去年底下跌3.63%；创业板指则下跌0.98%，至2008.44点，较年初下降6.22%。沪深300和中证500指数同样出现不同程度回落，分别下跌0.18%和0.42%。行业方面，家用电器、综合和机械设备板块表现强劲，分别上涨2.23%、1.94%和0.76%，有色金属、钢铁和基础化工行业则出现不同幅度下跌。 政策层面，国务院吹风会指出将扩大以旧换新补贴范围，涵盖家电、汽车、机械设备等领域，促进相关板块上涨。中央发布的养老服务改革意见推动了养老板块走强，重点支持人形机器人、脑机接口及人工智能技术发展。三星宣布Ballie AI机器人量产，加之CES展会新品亮相，机器人概念股表现活跃。银行板块凭借低估值和高股息优势亦呈现走强态势。 从市场观点看，近期负面因素如汇率走弱和货币政策不及预期的影响逐渐消退，流动性紧张局面有所缓解，成交额回升显示下跌趋势暂告一段落。但增量资金尚未显著进场，短期资金或在高股息大盘和小盘股间轮动，市场或维持震荡格局。长期来看，政策推动力度加大，市场情绪具备支撑，调整后仍有上涨空间。但仍需警惕资金进场意愿不足及政策落实不达预期的风险。
有色金属需求趋弱待加关税落地
本周（12月31日-1月3日），A股市场整体承压，沪深300指数下跌5.17%，报3775点，上证指数下跌5.55%，报3211点。申万有色金属行业指数表现较为突出，周跌幅仅为3.01%，位列申万一级行业第五。在有色金属细分领域中，贵金属逆势上涨2%，工业金属小幅回落1%，小金属、能源金属及金属新材料跌幅分别为6%、7%和9%。 基本金属方面，年底需求季节性减弱，产业链多集中检修与资金回笼。铜精矿TC价下滑至5.85美元/吨，铜杆及铜线缆开工率分别下降8.49个百分点和4.42个百分点。美元指数创新高，2024年有望保持上涨趋势，短期加征关税预期抑制金属价格，但随着特朗普政府关税政策落实，金属价格或将触底反弹。铝价震荡运行，电解铝产能稳定，氧化铝价格保持高位。 贵金属受人民币贬值支撑，上海黄金市场表现优于COMEX金价，黄金长期看涨态势不变。能源金属则处于筑底阶段，碳酸锂和氢氧化锂价格小幅波动，电解钴价格略有回落，供应端部分矿山减产，需求端年底趋弱，整体价格维持震荡格局。需关注需求疲软、供应超预期释放及美联储货币政策收紧等风险。
晨会要点总结
【宏观经济层面】 特朗普执政期间的政策路径经历了从1.0版本到2.0版本的演变，既有延续性的因素，也表现出新的变化。整体来看，其施政在宏观经济上的影响呈现出一定的稳定性，但部分政策调整也带来了不同的经济波动，值得持续关注和深入分析。 【行业动态概览】 银行理财产品的季末回表力度较为有限，监管趋严使得资产端的再配置受到关注。化工行业方面，固态锂电池技术快速发展，高性能材料领域迎来了新的发展机遇。通信行业中，万兆光网络试点项目的启动，为光网络及相关设备产业带来了明显利好。 【个股与企业点评】 中小盘中的继峰股份获得老客户定点，显示出其座椅业务的成长潜力。地产建筑板块中，中国海外发展单月销售同比明显提升，项目实力增强，运营更趋稳健；万科A销售规模有所下降，但坚持稳健投资策略，保持量入为出。传媒领域的创梦天地通过公司回购展现信心，新作品《卡拉彼丘》预计将成为业绩增长的新动力。
降脂药新突破：靶点创新驱动未来
我国高血脂患者数量庞大，约有1亿人患病，整体血脂达标率较低。动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）作为心血管疾病的主要类型，是我国城乡居民首要死亡原因，致死比例超过40%。研究表明，低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）是ASCVD的重要致病因素，但在超高危患者中，LDL-C长期达标率仅为30.1%，显示出显著的治疗缺口。 当前我国降脂治疗存在较多未满足的需求。虽然他汀类药物被广泛使用，但部分患者存在他汀耐受性差或疗效不足的问题，且PCSK9单抗因长期依从性不佳也未能完全解决问题。此外，针对脂蛋白(a)的靶向药物匮乏，进一步加剧了治疗难度。降低更低目标值、及早干预并实现长期达标，成为降脂创新药研发的重要方向。 未来多款创新靶点药物将带来数据催化，提升成药确定性。PCSK9靶点在新技术推动下正不断进步，同时CETP、Lp(a)、APOC3、ANGPTL3等新靶点研发积极开展，有望满足不同类型血脂异常及罕见病患者的需求。建议重点关注恒瑞医药、石药集团、康方生物、信达生物、信立泰、京新药业等国内布局创新降脂药的企业。需要警惕研发和销售进度及集采政策变化带来的风险。
热点持续攀升策略揭秘
近期市场表现呈现出明显的板块轮动特征。上一周（241230-250103），通信、国防军工及计算机板块出现调整，而煤炭、石油石化和银行板块成为新的热点。行业涨停数量显示，零售、百货零售、食品加工制造、服装家纺和建筑装饰位列前五；概念方面，电子商务、ST板块、华为概念、数据中心及新能源汽车概念表现活跃。然而，整体市场情绪明显回落，量能萎缩，小微盘股大幅下挫，且无任何板块在连续四个交易日内实现上涨。 从中长期走势来看，过去40天内创250日新高的个股集中在电力设备、计算机应用、通用设备、汽车零部件、软件开发、IT服务及建筑装饰等行业。这些行业长期稳居前二十名，与之前相比，更多行业重新进入前二十名范畴，表明市场热点正在发生结构性变化。然而，当前市场整体信心不足，资金流向趋于谨慎，热点开始快速轮动，短期趋势尚不明朗。 从市场风格演变看，2023年12月起，由于信心不足和资金紧张，小盘股表现承压，大盘和价值股占优。2024年1月起，AI和智能汽车等成长热点带动市场小盘风格回暖。5月份以后，地缘政治和宏观经济压力再次导致市场情绪回落，资金重回大盘价值板块。近期，随着短线情绪波动加剧，市场风格再度偏向大盘价值股，短期内小盘成长风格劣势明显。
制冷剂行情回暖 氟化工订单落地
2024年12月，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别上涨7.50%、10.53%和8.97%，达到43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨，R22价格也小幅上涨3.13%。受产能快速提升和需求放缓影响，含氟聚合物如PTFE、PVDF和HFP价格保持低位运行，市场表现分化明显。 进入2025年第一季度，主流空调厂商长协订单价格环比提升，R32和R410制冷剂价格分别上涨6.13%和11.78%，且外贸订单表现良好，短期内制冷剂价格有望继续上涨。家用空调及冰箱1月份排产量虽有所下滑，但预计2月份会大幅反弹，整体需求依旧旺盛，为制冷剂市场注入信心，行业景气度有望延续。 综合来看，2025年二代制冷剂配额将减少，三代制冷剂配额基本持平并略有提升。考虑到空调市场需求强劲，三代制冷剂供需趋紧，价格保持坚挺，相关龙头企业盈利能力或将显著提升。建议关注巨化股份、三美股份及金石资源等产业链完善的氟化工企业。同时需警惕政策调整、原材料价格波动和安全生产等潜在风险。
赛轮柬埔寨扩产 原材价环比下滑
美国汽车零部件及轮胎市场整体需求保持稳定。2024年11月，该类零售额达到111.42亿美元，虽环比下降8.30%，但同比基本持平。汽油和柴油消费量在12月分别为872.83万桶/天和385.83万桶/天，柴油消费同比涨幅显著，汽车销量也同比增长，显示轮胎下游需求稳健。 进口方面，2024年11月美国进口乘用车半钢胎（PCR）和全钢胎（TBR）数量虽有环比和同比小幅下降，但整体仍维持在历史高位，体现进口需求的强劲。此外，轮胎原材料价格指数轻微下跌，但天然橡胶和丁苯橡胶价格同比大幅上涨，成本压力依然存在。 赛轮轮胎计划在柬埔寨扩建全钢子午线轮胎生产项目，投资总额约9348万美元，预计9个月内完成。项目年产能165万条，主要面向北美和当地市场，预计年均净利润4712万美元，投资回收期仅2.23年。该项目将进一步巩固赛轮轮胎在国际市场中的竞争优势，但仍需警惕宏观经济不确定性及原材料价格波动带来的风险。
机械行业2025攻守兼备投资策略
新经济领域中，政策大力支持低空经济和人形机器人等新兴产业，建议投资者继续积极布局。预计2025年人形机器人产业将进一步发展，投资可从三个路径和五个方向选股，重点布局产业链核心标的。此外，低空经济市场规模预计突破万亿，优先关注核心龙头企业以把握行业机遇。 通用设备方面，宏观政策趋于积极，需密切关注2025年上半年订单及有效需求表现。当前通用设备需求仍处于底部徘徊阶段，库存周期成为判断投资时点的重要指标。随着制造业库存由主动去库逐渐转向补库，预计订单和估值中枢将逐步抬升，行业有望迎来改善。 轨交装备和油服行业同样值得关注。铁路投资在2024年达到2011年以来最高水平，2025年有望继续增长，尤其是铁路后市场表现值得期待。油服行业受高油价支撑，资本开支保持高位，相关设备企业从中受益明显。总体来看，关注细分领域的优质标的及行业龙头，有望挖掘中长期α机会。
2025传媒投资：AI创新与票房回暖
2025年，我们重点看好游戏、影视和AI应用三大方向。在游戏方面，作为“科技+文化”的结合板块，版号供应充足，2024年共发布1416个游戏版号，其中进口版号显著增加。当前A股头部游戏公司估值处于历史低位，具备较好性价比。且预计2024年底至2025年上半年将迎来新品集中上线，板块有望企稳反弹，推动业绩增长。 影视行业方面，2024年票房表现疲软，主要因缺乏头部及腰部优质作品。头部大片的缺席影响整体热度，腰部中等规模作品数量不足，成为票房下滑的关键因素。2025年春节档定档多部大片，经典IP续作有望带动口碑与票房双提升，行业迎来复苏拐点。 AI应用方面，预计2025年加速落地，重点关注字节跳动、腾讯等大厂的AI生态布局。短期内盈利商业化预期降低，重点关注用户增长、留存率及版本迭代速度。需警惕产业推进不及预期、政策趋严及项目落地风险。
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