新集能源：煤电联营双赢新模式
该公司是一家典型的煤电联营企业，拥有煤炭和电力上下游资产，且业务实现紧密联动。控股电厂的煤炭供应基本依赖自有煤矿，计划持续扩建电厂，逐步关闭煤炭销售敞口，实现煤电资产的高度整合。市场对公司的优势已有认识，但其真正价值在于煤电联营带来的协同效应和资产经营久期的提升。 煤电联营的特殊之处在于，公司所处负荷中心区域煤价高企，电厂电价明显高于内陆煤炭大省，且通过长协煤炭销售形成让利回收机制。公司通过投资电厂并关闭煤炭敞口，有效回收煤炭让利，提升资产稳健性。在双碳目标和能源安全背景下，煤电联营有助于延长资产经营期限，同时推动拟建及去产能煤矿的再生产。 安徽省作为华东负荷中心，承担着区域重要供电任务，且电价处于高位区域。该省虽煤炭资源丰富，却仍需调入煤炭，形成多轨煤价体系，赋予电厂显著盈利优势。预计公司2024-2026年每股盈利为0.93元、1.01元及1.36元，对应较低估值，风险包括需求波动、煤电价格变化及项目进展不及预期等，建议投资者关注。
券业整合加速 非银板块看涨
券商行业整合持续加速，板块景气度有望提升。本周两市成交额环比下降21.79%，沪深300指数下跌2.60%，市场整体震荡。国泰君安与海通证券发布合并重组报告书，西部证券董事会也通过收购国融证券控股权提案，显示券商行业整合步伐加快。头部券商在供给侧改革和监管优化下，将提升集中度和风险控制能力，有望突破杠杆监管限制，提升盈利水平，重点推荐中国银河、华泰证券和中信证券。 保险板块负债端表现稳健，具备较高配置价值。尽管资产端压力依然存在，但政策刺激预期有助于缓解险资配置压力，降低利差损风险，推动估值提升。预定利率下调未改变保险行业刚性兑付和长期属性，负债端景气度保持良好。板块24年PEV处于0.54至0.91区间，性价比提升，建议重点关注权益配置比例较高、资产端敏感的寿险龙头。 租赁行业特色企业盈利优势显现，长期看好细分龙头。头部租赁公司在监管趋严的背景下市场份额稳步扩大，虽短期增长放缓，但低利率环境支持息差扩大和盈利稳定。转型期特色租赁企业具备较强成长性，推荐关注中报利润增速提升的江苏金租。整体来看，券商、保险及租赁板块均呈现结构性机会，但需警惕权益市场大幅波动及监管政策趋紧风险。
工程机械与人形机器人周报
CME预计2023年11月挖掘机销量将同比增长约13%，达到约1.69万台，显示市场持续回暖。其中，国内销量预计约8600台，同比增长约15%，体现出国内市场筑底回升的良好态势；出口销量约8300台，同比增长约12%，在库存消化和需求复苏的双重推动下，出口市场有望继续修复。 近期国家统计局发布数据显示，10月以来一二线城市新房和二手房价格环比及同比均有所改善，反映房地产市场止跌回稳的效果。多项政策措施陆续出台，促进地产销售端回暖，推动相关产业链逐步修复。预计2024年国内中大型工程机械如挖机、起重机及混凝土机械仍处于磨底阶段，但在低基数和需求回升背景下，行业收入和利润将迎来加速回升。 华为具身智能产业创新中心于11月15日在高交会正式运营，并与16家AI企业签署战略合作协议，有力推动国产机器人产业链发展。关注相关企业如兆威机电、拓斯达和埃夫特等，尤其推荐柯力传感，其六维力传感器已顺利完成华为样品测试，验收工作即将结束。需警惕宏观经济波动和投资不达预期等风险。
经济增长动能持续回升
国内经济增长动能持续改善。根据最新房地产成交面积数据，上周国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B小幅下跌至102.3。尽管指数B出现回落，但幅度较前周明显缩小，显示国内经济增长动能边际有所回升。 本周国信高频宏观扩散指数A转为正值，指数B略有上升。从具体领域看，投资领域景气度提升，房地产和消费领域保持稳定。季节性调整后的指数B小幅上涨，整体表现接近历史平均水平，说明以房地产和基建为代表的经济动力环比继续增强。 价格方面，食品价格持续下降，非食品价格略有上涨，预计11月CPI食品环比约降2.0%，非食品环比小幅下降0.1%，整体CPI环比下降约0.5%，同比持平于0.3%。10月PPI环比仍为负，但加工工业价格反弹，表明下游需求回暖。预计11月PPI环比接近零，同比回升至-2.6%。需警惕政策刺激减弱及经济增速放缓的风险。
光伏玻璃降库存与政策解读
长期来看，碳纤维行业正处于阶段性底部，尽管部分企业产能快速释放，价格竞争仍存，但原丝环节因技术门槛较高，降价空间有限，值得关注吉林碳谷等少数掌握制备工艺的企业。T700领域以中复神鹰和长盛科技为主，中复神鹰产能持续扩大，受益于下游新能源需求提升，未来业绩有望稳步增长，预浸料业务若顺利推进将带来增量。 显示材料方面，折叠屏手机的UTG环节表现出强劲需求，尽管消费电子整体低迷，折叠屏市场仍保持快速渗透。随着价格持续下降，未来需求有望形成良性循环。同时，国产替代趋势明显，光刻胶及高频高速CCL等上游核心材料具备较大成长空间，推荐关注世名科技与凯盛科技。 新能源材料领域，在光伏行业快速增长的同时，产业链产能需经过调整和出清。风电方面，海上风电迎来突破性增长，预计2024年起量显著提升。叶片环节集中度较高，优质企业如时代新材具备长期竞争优势。需警惕下游需求不及预期、行业格局变化及原材料价格波动等风险。
星宇股份推员工持股计划
公司近日发布2024年员工持股计划，拟以2022年12月和2023年5月回购的54万股公司A股作为激励对象，约占总股本的0.19%。此次计划旨在激励员工积极性，推动公司业务发展，进一步增强企业活力。 本次员工持股计划份额上限为3888万份，计划价格为72元/股，激励对象包括公司监事、高管及其他核心骨干，预计参与人数不超过63人。持股将分三期解锁，时间分别为12个月、24个月和36个月，解锁比例依次为40%、30%、30%，具体解锁数量将依据个人绩效考核结果确定。 公司预计2024-2026年营业收入将达到131.74亿元、161亿元和195.6亿元，归母净利润分别为15.04亿元、19.01亿元和23.53亿元，净利润增长稳定，预计对应每股收益分别为5.27元、6.65元和8.24元，维持“买入”评级。但需关注新能源客户拓展不及预期、原材料价格波动及智能车灯渗透率提升缓慢等风险。
通威股份三季度亏损收窄
随着行业规范趋严，光伏制造行业迎来新的产业出清节奏。2024年版的行业规范明确降低了多晶硅项目的还原电耗和综合电耗标准，且对水耗提出了更严格的要求，鼓励再生水的使用。新建和改扩建项目需满足更高的节能环保指标，短期内硅料新增产能基本被限制，这将加快中小企业退出市场，推动产业集中度提升。 通威股份发布的2024年前三季度财报显示，公司收入和净利润仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。第三季度因高纯晶硅基地用电成本降低和产品结构优化，公司实现环比减亏。此外，组件业务存货跌价准备减少，农牧业务表现良好，整体盈利能力有所提升，反映出公司经营管理水平的持续改善。 考虑到硅料价格仍处于低位且预计将维持一段时间，通威股份2024年仍难扭亏为盈，但随着政策驱动行业加快出清，硅料价格有望于2025年回升。公司预计2024-2026年归母净利润将实现从亏损到盈利的转变，基于其领先的成本优势和强劲的管理能力，维持“买入”评级。但需关注行业政策力度和出清时间的变数，存在一定风险。
晨会要点总结
近期宏观经济数据显示，尽管房地产销售增速有所放缓，但同比数据仍保持正增长趋势，显示市场整体依然具备一定韧性。同时，招商高速公路REIT正式上市，能源类REIT表现优异，显示基础设施及能源板块的投资活跃，为地产建筑行业的发展注入新动力。 在行业层面，华为推动汽车产业升级，致力于构建智能开放平台，助力汽车智能化进程加快。医药领域中，POCT赛道迎来发展新机遇，投资价值凸显。通信行业方面，国资委强调向战略新兴产业集中，液冷技术的重要性逐步提升，体现出技术创新对行业转型的推动作用。 此外，食品饮料市场上，威士忌新品引发关注，大众消费品的修复潜力值得期待。煤炭行业受新长协和日耗提升的影响，攻守兼备，具备较强市场竞争力。传媒领域，多模态大模型及AI硬件带来社交陪伴新体验，快手毛利率显著提升，短剧及出海业务持续发力，展现出强劲的发展动力。
黑色系跌利率下行周报
本周宏观高频数据显示，中上游原材料价格整体呈现下滑趋势，土地和商品房成交面积显著回升，整体产业链开工率有所提升。同时，短端和长端利率持续下降，美元则连续三周走强。出口运价指数表现分化，黑色系商品价格走低，有色系价格走势不一，显示市场表现分化明显。 从需求端来看，下游消费表现活跃，商品房成交面积与乘用车销量均大幅上升，表明消费市场回暖；投资端建材综合指数保持稳定，出口压力依然存在。产业链方面，农产品价格分化明显，石油化工品价格同比边际上行，黑色金属产品价格持续回落，有色金属期货价格表现分化，贵金属价格小幅上涨，汽车产业链开工率有所反弹，半导体行业也表现出小幅增长。 下周重点关注中国11月中期借贷便利（MLF）利率、10月工业企业利润及服务贸易数据的公布；美国将发布10月个人消费支出、PCE及核心PCE物价指数及第三季度GDP修正值；欧洲和日本也将公布多项重要经济数据。需注意高频数据波动较大及季节性因素对市场的影响，投资需保持谨慎。
远程火箭弹实战化应用分析
远程火箭炮以其射程远、精度高和机动性强的优势，在俄乌冲突中得到广泛应用，表现出显著的打击效果。面对未来可能爆发的大规模战争以及实战化训练常态化，增加和平时期的弹药储备已成为必然选择。新型箱式远火系统具备覆盖台湾海峡及岛上目标的能力，相较于导弹，远火弹药数量多且性价比高，是维护国家主权和实现统一的重要武器。 我国远火系统总体设计和总装由兵器工业集团、航天科技集团及航天科工集团负责，核心部件如惯性导航器件和固体火箭发动机均有上市公司参与。尽管相关企业在2023年至2024年业绩承压，但其远景依然看好。远火系统不仅是国内战略防御的重要组成部分，还是我国军贸出口的重点产品，已销往多个国家，潜在需求巨大。 近期市场表现分化，机械装备板块相对抗跌，国防军工板块则表现较弱。产业方面，我国民航轮胎生产线投产、AES100发动机航展签订大量合同等均释放积极信号。综合来看，关注远程火箭弹产业链仍具投资价值，但需警惕军费增长及军贸市场份额波动带来的风险。
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