源杰科技：国产芯片迎光明前景
高速光芯片因其技术门槛高，新供应商只有在现有厂家供应不足时才有机会进入市场。光芯片是光通信系统的核心器件，直接影响传输效率和稳定性。高速光芯片的良率提升需要大量试验和优化，客户在选择供应商时更看重性能稳定性，因此先发优势显著。 人工智能特别是AIGC的发展推动了数通市场增长，带动高速光模块需求上升。800G光模块作为AI算力的重要支撑，其光芯片产能紧张。随着服务器算力不断提升，光芯片需求持续扩大。数据显示，到2027年全球数据中心资本支出将大幅提升，高速光芯片产业迎来广阔市场空间。 源杰科技依托IDM全链条模式，实现快速响应和产品迭代，获得多家主流光模块厂商认可。公司100G EML芯片打破国际垄断，具备加速开启PCN窗口机遇的潜力。预计2024-2026年归母净利润将显著增长，具备较强投资价值，但仍需警惕研发和需求不及预期的风险。
全球电建新周期促金属消费
全球电力设施进入更新换代周期，特别是欧美国家电网老化严重，停电频发。随着制造业回流和数据中心、新能源汽车等产业的快速发展，电力建设投资预计将开启新一轮增长。国际能源署（IEA）预测，自2024年起全球电力需求增长率将超过3%，清洁能源发电占比超过30%，推动电建市场持续扩大。 新能源尤其是风电和光伏的发展显著提高了铜、铝的需求。相比传统能源，风光发电对铜铝的单耗更高，海上风电比例提升和远距离输电加大了线缆用量。预计2023至2030年，全球风光发电用铜量将增长77.6%，铝量增长63.2%，年均增长分别达到8.6%和7.2%，拉动相关材料需求大幅提升。 输配电网建设同样驱动铜、铝及取向硅钢需求提升。其中铜主要用于电缆导体和变压器绕组线，铝用于架空线导体及变电设备，取向硅钢用于变压器铁芯制造。数据显示，2030年电网建设铜、铝、取向硅钢需求较2023年分别增长115.8%、102.2%和89.4%，年复合增速均超9%。相关优质企业值得关注，但仍需警惕投资不及预期及材料替代等风险。
乐鑫科技：24Q3利润稳增，前景看好
乐鑫科技发布2024年前三季度业绩预告，预计实现收入14.6亿元，同比增长42%；归属于母公司的净利润达2.51亿元，同比增长188%。公司持续拓展新客户和新应用，多个新品系列保持高速增长，带动利润加速释放。毛利率保持在40%以上，研发投入同比增长约20%，利润增速明显超过收入增速。 2024年第三季度，公司收入预计达到5.4亿元，同比增长50%，环比增长1.3%；归母净利润0.99亿元，同比增长340%，环比增长1.7%。扣非净利润虽环比有所下降13%，但同比大幅增长491%。业绩提升主要得益于C2、C3、S3等新品的快速增长及新客户项目的放量。费用计提等因素导致利润环比微降，但整体盈利能力持续增强。 展望未来，24年第四季度预计依然保持较好增长，主要由于季节性需求旺盛及提前备货。2025年，公司多款新品将进入高成长阶段，如已开始贡献营收的C6系列、量产中的H2系列及7月零售的P4，均有望实现快速增长。公司业绩有望持续向好，维持“增持”评级，但需关注需求复苏、研发进展及市场竞争等不确定风险。
万科A稳居前三 融资支持充足
万科发布了2024年1-9月的经营数据，显示其销售规模同比有所收缩，但依然稳居行业前三。2024年前三季度，公司累计销售面积为1330.8万平方米，同比下降26.82%；销售金额为1812亿元，同比下降35.43%。尽管销售单价有所下滑，行业排名依旧保持领先，销售规模明显高于同行业平均水平，体现出较强的市场竞争力。 在拿地方面，万科的拿地强度有所收缩，但土储仍然充足，保障了公司未来的发展需求。融资端方面，公司的贷款和担保动作频繁，融资支持力度充足。2024年，公司获得了股东大会授权，新增担保额度最高达到1500亿元，进一步优化了负债结构，提升了融资灵活性和资金保障能力。 综合来看，尽管面临销售下滑压力，万科依然保持行业领先地位，且融资渠道畅通，负债结构持续优化。我们维持公司2024-2026年的盈利预测，预计其净利润将逐步回升，维持“增持”评级。同时需关注行业复苏、政策调整及销售恢复等潜在风险。
国考招录公告及培训投资点评
国家公务员局于10月14日发布了《中央机关及其直属机构2025年度考试录用公务员公告》，计划招录公务员3.97万人，同比增长0.3%。其中，专门面向应届高校毕业生的计划达到2.67万人，体现出政府促进高校毕业生就业的决心。报名时间定于10月15日至24日，资格审查时间截至10月26日，笔试时间为12月1日。 当前我国年轻人的就业压力依然较大。2024年8月数据显示，16-24岁城镇调查失业率高达18.8%，较上月上升1.7个百分点；25-29岁为6.9%，环比增长0.4个百分点。教育部预计2024年高校毕业生人数达1179万人，同比增长12.6%。在就业形势严峻和毕业生数量持续增加的背景下，国家公务员考试报名人数有望继续刷新历史纪录，带动招录培训市场需求提升。 基于上述情况，建议关注招录培训行业的投资机会，如粉笔、华图山鼎、中公教育等企业。公务员录取人数虽有小幅增长，但高校毕业生的持续增长与较大就业压力，预计将推高报名人数及培训需求。然而需注意宏观经济波动、行业竞争加剧以及考试时间调整等风险因素，投资时应保持谨慎。
财政政策展望周报
国内政策方面，财政部部长蓝某明确表示，逆周期调节不仅限于目前已确定的四项政策措施，更多财政工具正处于研究阶段。中央财政仍有较大举债和赤字提升空间，未来财政政策力度将有所加大，区别于以往。尽管具体数字未公布，但可以预期财政政策将积极发力，为经济稳增长提供有力支持。 在国内通胀方面，核心CPI同比仅上涨0.1%，创2021年以来最低水平，远低于2014-2015年高峰。耐用消费品和交通工具价格持续下跌，旅游旺季后价格明显回落。物价大幅低于预期，成为政策转向的重要因素，显示通胀压力减缓，给宏观调控提供了更多空间。 国外方面，美国通胀面临回落至2%目标的“最后一公里”难题。尽管通胀整体仍在下降通道，前瞻指标显示下行动力有限，但这并未限制美联储的货币政策调整。市场更关注就业数据，对通胀反应不大。结合经济数据，预计美联储11月将有25个基点降息的可能。风险在于国内经济数据和美国经济表现出现超预期波动。
京东淘宝双十一提前开启商贸周报
本周餐饮旅游板块指数下跌8.7%，表现明显弱于同期沪深300指数（下跌3.25%）和创业板指数（下跌3.41%）。商贸零售板块指数同样承压，下降5.87%，同样逊于两大指数整体表现。整体来看，两个板块本周均面临较大调整压力，市场情绪较为悲观。 子板块方面，本地生活领域外卖及到店服务具备较强市场壁垒和盈利弹性，重点推荐美团。在线旅游（OTA）板块中，携程的出境游及海外业务保持高增长，关注其出境游市场恢复及海外拓展，建议关注携程集团。电商龙头公司估值处于低位，推荐京东、拼多多和阿里巴巴。此外，共享出行领域领头羊市场份额稳定，盈利增长潜力较大，推荐滴滴出行。 随着2024年天猫和京东双11大促的临近，促销活动频出，购物热潮有望再度升温。天猫双11将于10月14日晚8点正式启动，官方将投入大量消费券及红包，淘宝百亿补贴活跃用户突破5亿。京东双11活动也提前至10月14日晚8点，促销力度持续加码。需警惕宏观经济波动、行业竞争加剧及旅游行业系统性风险。
一周市场综述
本周A股市场整体表现较弱，上证指数下跌3.56%，收于3217.74点，深证成指和创业板指分别下跌4.45%和3.41%。价值风格类板块指数如上证50、中证100和沪深300均出现不同程度的回落，跌幅在2.72%至3.52%之间，而成长风格类板块如中小100、中证500和中证1000跌幅更大，均超过4.7%。两市日均成交金额为25494.52亿元，较上周减少2.38%。 从行业表现来看，跌幅较大的板块包括社会服务（-8.66%）、传媒（-8.57%）、房地产（-8.31%）、美容护理（-8.00%）和农林牧渔（-7.59%）。融资融券方面，截至10月11日，全市场两融余额达到15800.81亿元，较上周增长9.72%，占A股流通市值比例提高至2.16%。但两融交易额有所波动，本周为11061.71亿元，虽然较上周大幅增长287.75%，但占成交额比例略微下降0.70%。 分市场来看，沪市、深市两融余额分别增长9.56%和9.85%，北交所涨幅最大，达到37.38%。行业角度看，非银金融、电子、计算机、机械设备和医药生物是两融余额增长最多的五大行业，净买入额也主要集中于这几个板块，分别为178.12亿元、132.52亿元、85.95亿元、75.29亿元和71.64亿元。整体来看，资金对上述重点行业仍保持较高关注。
洽洽食品持续改善激励显成效
公司2024年第三季度成本和营收双双改善，业绩大概率进入修复区间。渠道优化、补库存及需求回暖助推瓜子和坚果业务环比增长，瓜子业务保持结构性提升。同时，原材料价格下降带动毛利率环比回升，整体业绩呈现积极修复态势，展望下半年，公司基本面有望持续改善。 公司发布2024年股权激励计划草案，激励价格处于较低水平且激励集中度高，显示出很强诚意。随着业绩改善预期增强，激励目标实现概率提升，团队积极性预计明显提升，渠道推动力度将进一步加强，有助于公司业务加速回暖。 我们看好休闲食品核心逻辑，洽洽食品因渠道改革和产品多元化受益明显。休闲食品作为业绩相对稳定的板块，洽洽2024年下半年迎来环比改善，配置价值凸显。但需关注食品安全及产业政策调整等风险因素。整体维持“增持”评级，目标价32.59元。
北交所严打违规减持 Q3业绩启幕
本周北交所整体表现较为疲软，北证50指数较周二开盘市值仅微增0.1%。虽然成交金额达到944.1亿元，较上周明显提升，但254只个股中仅37只上涨，215只下跌，市场情绪整体偏谨慎。个股表现分化明显，铜冠矿建区间涨幅高达731.4%，而宁新新材则下跌20.5%。此外，本周共有5家企业更新了发行上市审核进展，1家企业通过上市委会议，2家企业处于问询阶段，2家完成注册。 从市场对比来看，截至10月11日，北交所成分股平均市值为15.7亿元，较创业板和科创板均显著偏低，市场流动性有所提升，区间换手率达到45.9%。板块估值中位数市盈率21.8倍，较9月底下降4.8倍。板块整体走势领先创业板约3.5个百分点，领先沪深300指数约3.4个百分点。本周共有1只新股铜冠矿建上市，下周暂无新股发行及上市企业信息披露。 值得注意的是，近期北交所发现部分投资者通过大宗交易从大股东手中受让股份后，短期内违规减持，违反了相关持续监管指引。市场仍需警惕政策风险、流动性风险及企业盈利不达预期等因素带来的不确定性。随着民士达即将披露三季报，投资者可关注业绩优良的标的，合理把握调整机会。
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