煤炭周报：业绩发布，关注优股
本周动力煤价格开始下跌，主要受监管趋严和港口库存高企影响，产销量有所减少。受冬季供暖需求结束及需求端疲软影响，煤价难以持续上涨。不过，随着非电煤需求逐渐恢复及夏季用煤高峰临近，未来煤价有望企稳回升。 焦煤价格整体稳中略跌，焦炭迎来第十一轮价格下调。随着下游钢厂开工率提升及基建和房地产市场的边际改善，炼焦煤需求逐步回暖，预计焦煤价格将在底部保持稳定并逐步反弹。 二级市场方面，处于业绩披露窗口期，市场风险偏好降低，成交量和市场热度均有所下降。分红较高、偏重周期性的大盘绩优股获得资金青睐，煤炭板块虽小幅下跌，但仍跑赢大盘。鉴于煤炭板块估值偏低、股息较高，建议关注现金流健康、分红稳健的优质煤炭标的。风险方面需关注终端需求骤降及板块轮动风险。
医药眼科公司财报成长分析2024Q3
中国眼科医疗服务市场规模持续扩大，行业保持双位数增长。数据显示，2015年市场规模507.1亿元，到2024年预计达到2231亿元，2020-2025年年复合增长率达16.0%。其中，2023年民营医院实现31%的同比增长，公立医院增长10%，预计2025年市场规模将达到2521.5亿元，行业扩容趋势明确。 业务方面，屈光手术量价齐升，华厦眼科高端术式占比显著提升。2024年引入蔡司全飞秒4.0，预计2025年推出更高端设备，推动整体均价上涨。白内障手术虽面临价格下降压力，但中高端人工晶体使用率提升，促进手术量增长，实现由“看得见”向“看的好”的转变。 公司格局已形成一超多强局面。爱尔眼科渠道覆盖完善，积极拓展海外及并购资源；普瑞眼科持续扩张省会城市，提升品牌影响力；华厦眼科稳固省内市场，强化省外布局；何氏眼科和朝聚眼科则活跃在辽宁和内蒙古区域拓展。需关注行业竞争、医疗事故及政策等潜在风险。
能源电力领涨A股小幅调整
周二（3月25日），A股市场整体呈现冲高回落、小幅震荡的走势。早盘股指平开后逐步上行，盘中在3376点附近遇阻，午后维持震荡整理。行业方面，电力、光伏设备、煤炭及化学原料板块表现较好，而船舶制造、通信服务、互联网服务及计算机设备等板块相对走弱。创业板当天表现弱于主板市场，呈回落趋势。 当前，上证综指与创业板指数的市盈率分别为14.32倍和37.58倍，处于近三年中位水平，适合中长期布局。两市成交金额超过1.2万亿元，显示市场活跃度较高。随着两会政策预期加强，消费刺激和人工智能等科技创新主题将成为重点。货币政策趋于适度宽松，硬科技赛道受益明显。年报及一季报披露密集，投资者需关注高估值板块的业绩风险以及周期股的修复机会。 短期来看，资金偏好转向防御性高股息资产，科技成长股因估值压力表现承压，市场进入风格调整期。随着宏观调控和促增长政策持续推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏和内需驱动特征。建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，同时密切关注政策、资金及国际局势变化带来的风险。
锦波获信承诺，促美容行业透明
锦波生物近日荣获中国质量检验协会颁发的“全国产品和服务质量诚信承诺企业”称号，并发布“全国质量检验稳定合格产品”质量信誉承诺。公司旗下薇旖美、兰蜜系列产品及多种重组人源化胶原蛋白产品在2022年至2025年期间的质量抽查均合格，彰显其卓越的产品质量和诚信保障。2021年，锦波生物自主研发的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获得国家药监局批准，成为全球首个获三类医疗器械资质的重组胶原蛋白产品，临床安全性获权威验证。 与此同时，西弥斯PhotonX光能焕肤仪近日获得美国FDA认证，并通过NMPA的认证，展现了其研发实力和高品质标准。该产品结合超声导入与多维光谱技术，创新实现治疗与维养一体化的肌肤管理方案，突破传统美肤界限，助力行业技术升级与服务提升。 在投资建议方面，美容护理行业前景看好，维持“推荐”评级。重点关注丸美生物、巨子生物、贝泰妮、朗姿股份及华东医药等龙头企业，这些公司凭借创新能力、产品多元化和细分市场精准布局，有望引领行业健康透明发展。但需警惕技术进展缓慢、行业竞争激烈、政策监管收紧及宏观环境变化等潜在风险。
比亚迪2024业绩亮眼加速全球智能化
公司2024年实现营收7771亿元，同比增长29%，归母净利润402.5亿元，增长34%。第四季度业绩符合预期，单车净利润保持高位，达0.94万元。尽管行业价格战激烈，公司依托DM5.0平台多款爆款车型，规模效应推动盈利能力持续改善。汽车和电子业务收入分别为6174亿元和1596亿元，同比分别增长28%和35%，但汽车ASP同比下降9%。 公司整体毛利率为19.44%，同比下降0.77个百分点，主要因费用改列为成本及价格战影响。汽车和电子业务毛利率分别为22.3%和8.3%，均有所下滑。期间费用率稳定在12.5%，销售费用率下降，管理及研发费用略有上升，财务费用增加主要因汇兑损益。公司国内市场表现强劲，旧车换新政策推动销量，品牌力和技术优势明显；海外市场稳步推进，海外工厂逐步落地，有望为公司带来新的增长动力。 展望未来，随着智能驾驶能力完善，公司销量有望进一步提升，预计2025至2027年归母净利润分别达到555亿元、676亿元和801亿元，对应PE为21倍、17倍和14倍。维持“买入”评级。同时需关注宏观经济、海外扩展及新车型需求等方面的风险。
避险降息助推金价创新高
上周金价在市场避险情绪和降息预期的双重推动下再创新高。沪金主力期货上涨1.73%，至706.96元/克，COMEX 黄金主力期货涨至3028.20美元/盎司；黄金T+D现货和伦敦金现货价格也大幅上涨。美元指数和美股持续走弱，加剧了市场对美元资产的担忧，资金纷纷流向黄金避险。 美联储3月议息会议释放了偏鸽派信号，强调经济不确定性加大，提升降息预期，为黄金提供有力支撑。同时，特朗普关税政策尚未落地，俄乌停火僵持和加沙战火重燃，进一步加剧避险需求，令金价连续多个交易日刷新高点。虽周五美元反弹和部分获利回吐导致金价回落，但整体走势仍明显上涨。 进入本周，黄金价格或面临阶段性调整压力。美国成屋销售数据超预期，缓解了经济衰退担忧，美元指数和美股均企稳反弹。与此同时，特朗普公布可能对多国减免关税，降低市场紧张情绪。美元回温和关税风险缓和，在短期内或抑制资金流入黄金，黄金价格可能出现一定回调。
碳市场配额成交量下降周报
上周欧美碳市场碳配额价格整体呈现上涨趋势。欧洲市场EUA现货和期货价格分别上涨1.94%和1.91%；美国市场EUA期货上涨1.91%，UKA期货涨幅达6.14%；韩国市场KAU24现货价格则下跌3.34%。成交量方面，美国和韩国市场均有所增加，其中韩国市场成交量翻倍增长，而欧洲市场成交量有所减少。 国内碳市场方面，上周全国碳市场累计成交量为27.80万吨，较前一周下降34.48%，成交金额也减少35.54%。各试点碳市场交易总量大幅上涨142.86%，交易主要集中在上海、天津、广东和湖北四地，成交金额占比超99%。试点市场多数成交均价较前一周上涨，深圳市涨幅最大，但较上月同期多数价格有所回落。 碳中和相关领域股权投资热度下降，新能源产业及节能环保产业分别发生多起股权投资事件。市场仍面临经济复苏不及预期、政策变化和气候异常等风险，需密切关注相关动态，合理把控投资风险。
低空消费入顶层设计 工程机械看好
2025年3月16日至21日，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌1.60%、2.65%和3.34%。申万机械设备板块表现相对稳健，下降0.81%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，在31个申万一级行业中排名第11。细分行业方面，通用设备和专用设备小幅上涨，而轨交设备、工程机械和自动化设备则出现不同程度的下跌。 低空经济板块受益于国家政策支持。中共中央办公厅和国务院办公厅联合发布的《提振消费专项行动方案》首次将“低空消费”纳入国家顶层设计，明确推动低空旅游、航空运动和消费级无人机等领域的发展，政策红利持续释放，有望加速低空经济产业的应用推广和市场拓展。机械设备板块方面，尽管特朗普关税政策仍对出口造成影响，但国内龙头企业竞争力较强，工程机械销量保持增长，行业景气度持续回暖。此外，政府工作报告首次提及深海科技领域，预计相关产业将迎来发展机遇。 投资建议方面，低空经济领域建议关注基建、整机、核心零部件及空管运营相关企业，如深城交、亿航智能、宗申动力和中信海直等。机械设备板块则重点推荐出口链、工程机械和工业母机领域的龙头公司，如巨星科技、三一重工和华中数控。需注意全球经济增速放缓、企业业绩波动、原材料价格上涨及汇率变动等风险因素，关注市场竞争加剧对企业经营的影响。
巨星农牧成本降 出栏增速快
公司发布2024年年报，全年营收达到60.78亿元，同比增长50.43%，归母净利润5.19亿元，同比增长180.36%。第四季度表现亮眼，营收21.23亿元，同比增长105.14%，归母净利润2.59亿元，同比增长185.63%。公司凭借显著的成本优势，实现业绩稳步提升，具备良好的增长弹性，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别达9.18亿、14.11亿及23.83亿元，维持“买入”评级。 在生猪养殖业务方面，2024年营收55.74亿元，同比增长60.94%，全年出栏生猪275.52万头，同比增长3.05%，其中商品猪出栏达到268.38万头，增长显著。公司致力于降本增效，2025年生猪完全成本目标控制在13元/公斤以内，目前能繁存栏和后备存栏充足，预计年底能繁存栏超过23万头，产能充裕，保障未来持续高速增长。 皮革业务方面，公司2024年实现营收1.28亿元，同比增长近50%，销量接近1060万平方英尺。公司积极调整销售策略，拓展优质客户，销售订单稳步上升，经营稳健。财务上，截至2024年底资产负债率为61.91%，账面货币资金5.77亿元，资金充裕，支持公司持续扩张。需注意猪价波动、动物疫病及成本下降不及预期等风险。
深蓝梦·空天接力深海科技
当前，全球深海采矿技术正逐步从试验验证向试开采阶段迈进。尽管尚无完全成熟的商业化装备，发达国家通过原位海试，验证了技术的可行性，展示了多样化的开采能力。同时，海底矿物采集、输送、处理及测控导航等核心系统的专项研发仍需持续深化。 我国自1983年开展海底矿区勘查，1991年成为国际海底矿产资源勘探的先驱投资者，并累计签订五个矿区勘探合同，位居全球首位。近年来，我国在深海载人潜水器研发取得快速进展，2021年在南海开展了1000米级多金属结核采矿环境影响评估，建立了环境影响评价指标体系，推动深海采矿的生态保护。 然而，深海资源开发仍面临诸多风险。首先，国际法律框架尚不完善，政策及监管存在不确定性，可能增加企业成本和风险。其次，关键技术突破难度大，国产化进程缓慢或受制于专利限制，可能导致成本升高和供应链风险。最后，地缘政治紧张与资源争夺加剧，存在矿区争议和外资限制风险，或导致项目暂停和资产波动。
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