迈向繁荣的三大投资策略
中央政治局提前召开经济会议，显示出对当前经济形势的高度重视，政策重点从保持稳定转向积极促增长，标志着中国经济中长期增长预期出现拐点。人民币资产正经历价值重估，预示投资者关注点将从短期确定性转向长期竞争力，内外资将共同推动宽基指数上涨，尤其看好沪深300ETF和中证A500ETF等品种。 产业政策持续发力，推动新质生产力崛起，成为中期投资主线。国家战略支持科技创新和先进制造，新兴产业如新能源、新材料、人工智能等领域具备较大成长空间。与此同时，资本市场政策密集出台，助力A股高质量发展，建议关注具备并购重组预期和明确市值管理目标的优质上市公司，挖掘主题投资机会。 行业层面，汽车板块估值与业绩双重向好，医药领域受益于创新和出口复苏，新消费及食品饮料品种估值修复显现潜力。先进制造和军工领域技术进步加快，电子和计算机行业则受益于AI技术的推动。投资时需警惕政策落地不及预期、基本面改善缓慢以及海外风险等不确定因素。
物管行业2024中报：增长放缓分红提升
投资建议方面，我们维持物业管理板块的“增持”评级。经过行业第一轮产能出清，关联房企的竞争格局逐渐明朗，国央企和优质民企物业公司具备较高的成长确定性。物业管理行业以现金流稳健、负债率低、需求稳定及一定的抗周期性特点，在当前经济压力下展现出较强优势。 部分物业公司现金储备充足，经营净现金流表现良好，能够持续高分红且分红意愿增强，股息率较为吸引。行业风险水平（beta）仍在上升但增速放缓。基础物业管理方面，存量市场空间不断释放，公共建筑与城市服务市场化进程加快；社区增值服务则处于不断创新探索阶段，渗透率仍有提升空间，促进行业规模持续扩张。 风险提示包括：一是在管面积扩张若不达预期，将限制收入增长；二是人工成本上升可能压缩毛利率；三是收并购项目若整合不力，影响长期发展；四是基于假设的预测存在不确定性。建议重点关注招商积余、华润万象生活、保利物业、中海物业、万物云及绿城服务等公司。
小米：家电行业的下一匹白马？
2024年，小米凭借天时、地利、人和的优势，成为家电行业的一匹黑马。面对消费降级趋势，消费者更加注重产品性价比，而小米正好瞄准了这一需求，其空调主力产品集中在2400元以下价位段，该价格区间线上销量显著提升。通过薄利多销策略，小米压缩利润率，拉大与行业龙头的差价，提升市场竞争力。 此外，小米持续升级产品线，推出Mini LED电视和低能耗空调，逆势实现价格提升。同时，借助雷军个人IP和造车效应为家电业务引流，增强品牌热度。战略上，小米将家电打造成“人车家”生态的重要一环，家电事业部地位显著提升，推动整体业务协同发展。 不过，行业内部竞争依然激烈，Mini LED渗透率提升令利润率承压。红米加剧大屏电视市场的竞争，二线白电竞争加剧。小米若想成为家电白马，需在供应链和线下渠道方面持续发力。短期内价格优势明显，但原材料价格波动和龙头反扑存在风险，未来仍需时间检验。
吉冈精密：新能源扩展，2024年底投产
该公司专注于汽车及电子电器领域的铝合金和锌合金精密零部件制造，2024年上半年计划全资收购帝柯精密零部件及其贸易公司，以及欧洲子公司Dakoko Europa GmbH，旨在实现业务协同发展。同时，墨西哥子公司已完成注册，有望逐步扩大产能，支持北美市场布局。公司借助收购进一步深耕欧洲市场，推动海外业务拓展。 财务方面，公司2020至2023年营收稳步增长，2024年上半年归母净利润同比增长34.55%，营收达2.42亿元，内销收入增长27%。毛利率和净利率分别达到21.57%和10.86%。得益于汽车客户的持续开拓及欧洲电子电器市场复苏，公司业绩保持良好增长态势。在精密压铸领域，公司与文灿股份、爱柯迪等上市公司具备较强的竞争对标性。 行业方面，汽车轻量化推动铝合金需求持续增长。2024年前七个月，新能源汽车产销同比大幅提升逾三成，推动铝合金零部件市场扩容。电动工具行业方面，全球及中国市场规模均显著扩大，2024年前八个月中国电动工具出口同比增长22%。整体来看，公司处于行业成长关键期，未来发展具备较大潜力。风险方面需关注原材料价格波动、宏观经济变化及应收账款回收风险。
计算机行业风险偏好与弹性分析
九月最后五个交易日的计算机板块表现主要受风险偏好驱动，基本面和短期业绩预期影响较小。自2015年以来，行业行情受风险偏好、流动性和主题/基本面三大因素影响。计算机行业板块分散，包含金融IT、电子政务等多个子领域，且多数公司附加值较低，产品竞争力不强，导致估值常与成长性脱节。但在风险偏好高及流动性充裕时，这些公司仍能凭借行业属性获得溢价，股价波动较大。 未来走势高度依赖大盘环境，行业表现往往放大市场情绪，无论上涨还是回调都如此。短期内基本面改善有限，合同负债等前瞻指标提升空间不大，传统顺周期的信息化公司受后周期影响，业绩难有明显起色。此外，政策推动和资源分配均需较长时间，短期难迅速见效。因此，中短期机会和风险主要来自交易层面，主题色彩浓厚的细分方向波动更大，如信创、华为鸿蒙和跨境支付，风险偏好较高时次新股表现尤为弹性。 长期看，基本面仍是根本支撑，国产算力、工业软件、智能汽车等子行业具备持续发展潜力。狭义信创领域若下游支付能力提升，预期将更为乐观。医疗IT等低估值板块也可能随行业弹性获得机会。需注意的是，下游需求兑现需时间，中短期大部分公司基本面难以推动股价大幅上涨，市场风险偏好和流动性变化将对行情影响更大，超出行业自身可控范围。
AI引领电力能耗运营变革
随着人工智能（AI）技术的快速发展，训练大型AI模型所需的算力和能源消耗显著增加。英伟达H100芯片最大功耗达到700瓦，运行一小时就消耗0.7度电。根据国际能源署（IEA）数据显示，2022年全球数据中心用电量约为460太瓦时，预计到2026年将超过1000太瓦时，相当于日本的整体电力消耗。我国智能算力规模也在迅速扩展，对电力的需求持续攀升。 为满足巨大的用电需求，核能等清洁能源成为重要保障。2024年9月，美国最大核能运营商星牌能源与微软签订了长达20年的购电协议，将重启的三里岛核电站全部电力供应给微软，用于支持其AI数据中心运营。这一史无前例的合作凸显了核能在海外AI产业发展中的战略地位，推动了清洁能源的需求上升。 在电力行业，AI推动智能化运营变革。南方电网推出自主研发的“大瓦特”智能大模型，帮助优化发电调度和新能源消纳，实现高效供电和客服自动化。西门子基于数字孪生技术的能源管理系统也促进了用户侧多能流综合管理。未来，电力智能化和市场化改革将加快推进，相关电力信息化企业发展潜力巨大。
AH股成交创新高 券商涨幅显著
本周市场表现亮眼，A股与港股成交额创新高，特别是券商板块表现突出。9月30日，A股和H股单日成交额均创历史新高，国庆期间港股延续高景气度，中资券商股涨幅普遍超过30%，部分个股涨幅甚至超100%。尽管如此，券商板块在AH市场的估值仍处于近十年较低水平，市场正反馈机制有望带来投资机会。 保险板块同样表现积极，受益于β效应与基本面双重推动，板块业绩稳健提升。银行方面，存量按揭调整方案落地，减轻了居民还贷压力，邮储银行下调3年期及以下期限分档费率，提升了盈利空间。政策组合拳持续发力，推动港股流动性改善，促使银行板块在国庆期间表现良好，结构性机会明显。 重点关注领域包括低估值优质券商、并购重组主题券商及经纪、投资弹性较高的券商，保险板块建议配置优质龙头公司，银行方面则看好绩优中小银行如宁波银行、杭州银行和常熟银行。但需警惕经济修复不及预期及资产质量恶化等风险。
9月建筑PMI回升及政策效应分析
本周观点显示，虽9月建筑业新订单和业务活动预期PMI有所回落，但建筑业和制造业PMI环比回升，积极政策逐步显现效应，有望改善需求预期。市场对顺周期板块期待较高，国庆假期港股建筑建材板块持续走强。长三角沿江熟料及石膏板等供给优势显著的品种率先提价，契合政策利好和传统施工旺季，短期重点推荐内需顺周期及供给端受限品种。光伏玻璃、玻纤、碳纤维等先前价格下跌，近期因冷修减产及新增产能放缓，库存增速趋缓甚至可能回落，需持续关注供给变化。 细分行业方面，9月全国百城二手住宅均价环比下跌0.7%，同比下降7.13%；成交规模环比回落但同比仍增长。新建住宅均价环比上涨0.14%，同比增长1.85%。百强房企9月单月销售金额同比下降38.1%，降幅较8月扩大10个百分点。光伏玻璃行业库存天数环比增加2.68%，但增幅收窄6.78个百分点；玻纤重点企业库存环比微增0.7%，同比减少16.81%，库存压力有所缓解。 重点公司方面，旗滨集团于9月30日公告拟增加持股比例，通过收购旗滨电子约20.79%的少数股东权益，总价约1.9亿元，使持股比例由68.08%提升至88.87%。同时，公司计划以2055万元价格收购旗滨医药7.04%的少数股东权益。需注意风险包括需求明显下降、原材料价格大幅上涨以及建筑提标力度未达预期等因素。
2024年10月策略：转型Β到Α
近期市场受政策利好推动，反弹动力强劲，赚钱效应明显回归。春节前后，资金支持与经济数据持续超预期共同促成市场持续上涨，投资者对全年经济目标预期较为乐观。当前阶段应重点关注政策落实情况及后续经济数据表现，以判断行情延续性。 从历史经验看，中期行情通常由短期快速放量上涨引领，且多数上涨阶段伴随着基本面改善。市场指数的大部分涨幅集中在短期上涨期间，随后进入震荡上行阶段，行业表现出现分化。未来短期行情向中期行情转变仍需政策支持和基本面持续向好作为支撑。 展望后市，三大方向具备明显α机会：一是政策推动下估值修复空间较大的行业，如食品饮料、房地产等；二是受益于风险偏好提升的弹性品种，如券商、TMT和军工；三是作为底仓的宽基指数，如沪深300，以及具备更大弹性的科创50和创业板。投资结构将从指数β向精选α转变，需注重风格均衡与行业差异化布局。
流动性宽松资金加速入场
本周股市资金流入明显，杠杆资金呈现活跃态势，融资净买入达236亿元，两融余额环比增加约233亿元；公募基金新成立偏股型基金份额提升，ETF份额增加112.2亿份，尤其是其他消费品和银行板块净申购较多。然而，资金需求端压力亦有所加大，限售股解禁规模明显扩大，重要股东减持行为增加。同时，IPO融资规模环比增长，但定向增发规模偏低，仅为1.38亿元。 市场情绪方面，A股成交额和换手率均呈环比上升趋势，行业轮动与分化强度增强，涨停数量占比也有所提高，表明市场活跃度提升。尽管如此，RSI指标有所下降，显示短期市场存在一定调整压力。风险溢价总体环比下降，AH溢价水平在钢铁、医药生物和房地产等行业维持较高历史分位数，显示投资者对白马及传统行业依然保持较高关注。 宏观环境方面，资金面整体趋紧，本周基础货币净投放减少3410.5亿元，但8月新增社融和人民币贷款环比上升，反映信贷支持力度未见减弱。货币市场利率短期有所下行，SHIBOR隔夜利率和R001、R007均呈下降趋势，债券收益率结构性分化显著。人民币汇率继续升值，中美利差倒挂幅度缩小。风险提示主要包括地缘政治不确定性、国内经济复苏力度不及预期以及海外经济衰退风险加剧。
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