凯莱英订单增长 明年业绩回升
公司发布2024年年度报告，全年实现收入58.05亿元，同比下降25.82%；剔除去年大订单影响后收入同比增长7.40%。归母净利润为9.49亿元，同比下降58.17%。第四季度收入16.64亿元，同比增长15.41%，环比增长15.35%；归母净利润2.39亿元，同比增长306.48%，环比增长12.99%，但整体业绩略低于市场预期。 核心业务方面，小分子CDMO实现收入45.71亿元，剔除大订单后同比增长8.85%，毛利率达到47.95%。报告期内交付商业化项目48个，新增8个，收入28.04亿元，同比增长4.16%。临床阶段项目交付456个，其中Ⅲ期73个，收入同比增长17.23%。化学大分子和生物大分子CDMO业务也保持稳定增长，第四季度化学大分子收入环比增超200%，生物大分子新增多项IND和BLA项目。 展望未来，公司2025年以及后续年度归母净利润预测有所下调，但考虑行业需求逐渐复苏，维持“增持”评级，预计估值具备约14%的上涨空间。风险方面需关注药物研发投入减少、下游销量不及预期、产能投放不达预期及汇率波动等不确定因素。
兴业银行营收净利双增长
兴业银行发布了2024年业绩报告，显示其经营保持稳健。2024年，兴业银行营收同比增长0.66%，归属于母公司净利润同比微增0.12%。每股派息1.06元，分红率提升至28.5%，较2023年上升0.5个百分点，按照3月28日收盘价计算，股息率约为4.9%。此外，总资产和贷款规模分别同比增长3.4%和5.2%，风险加权资产同比增长7.33%，核心一级资本充足率保持在9.75%，资本实力稳健。 资产质量方面，截至2024年底，不良贷款率为1.07%，与去年持平，环比季度改善1个基点。对公房地产领域不良率上升至3.89%，主要因加强风险评估和拨备计提，拨备覆盖率为237.78%，同比有所下降但环比回升。地方政府融资平台债务不良率略增至3.91%，但新增不良趋势有所放缓。关注类贷款率小幅上扬至1.71%，显示风险管理依然谨慎。 展望未来，兴业银行营业收入及净利润预计持续正增长，存款成本明显改善，规模稳步扩张。盈利预测略微下调，2025至2027年归母净利润预计分别为779亿元、786亿元和794亿元，增速均保持在1%左右。基于当前股价，2025至2027年市净率估值在0.48至0.55倍之间，维持“增持”评级。需关注宏观经济及政策变化对净息差和资产质量的潜在影响。
有色金属行情：黄金上涨 工业金属回暖
近期，美国经济增长预期被下调，通胀压力依然较大，债务及关税问题持续影响市场，推动黄金价格持续攀升。2月份美国核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超出预期，同时联邦政府债务违约风险逐渐浮现，令美联储调低2025年GDP增速预期至1.7%，上调通胀预期至2.8%。黄金价格突破3000美元/盎司新高，上行动能强劲。 国内方面，国家统计局数据显示，1-2月规上工业增加值同比增长5.9%，工业投资和制造业投资保持较快增长，反映工业部门景气度明显回暖。财政政策的持续发力有望进一步带动上游原材料需求，工业金属需求预期逐步升温，产业链相关企业发展前景看好。 综上，鉴于美国经济不确定性增强及通胀压力，黄金具备较强投资价值；国内工业回暖也为工业金属提供支撑。建议重点关注紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金、洛阳钼业和西部矿业等优质标的。同时需警惕金价震荡、海外利率波动及地缘政治等风险。
继峰股份剥离不良资产 座椅业务盈亏平衡
公司发布2024年年报，实现营收222.55亿元，同比增长3.17%；归母净利润亏损5.67亿元。第四季度营收53.49亿元，同比下降5.03%；归母净利润亏损0.35亿元，较上年同期大幅下滑，但环比增长94.04%。整体来看，公司业绩承压，主要受海外市场需求疲软和业务调整影响。 分业务来看，继峰分部表现亮眼，全年收入64.31亿元，同比增长60.27%，归母净利润2.79亿元，增长41.82%。增长主要得益于乘用车座椅等新兴业务放量，盈利能力显著提升。反观格拉默分部，2024年收入下降9.14%至161.04亿元，净利润亏损6.25亿元，主要因销售下滑、欧洲及美国业务整合等因素导致盈利能力受挫。 展望未来，公司积极推进格拉默全球整合，优化产能和成本结构，同时乘用车座椅业务进入快速增长期，2024年已实现盈亏平衡。预计2025-2027年归母净利润将稳步提升，公司维持“买入”评级。但需关注汽车销量、整合进展及业务盈利能否达预期的风险。
3月第4期：资金流出流动性减弱
上周，市场流动性明显转弱，整体交投活跃度下降。全A市场成交额为6.3万亿元，较上一周减少，换手率同样下滑至7.5%。融资端方面，基金和ETF出现净流入，但两融资金出现净流出，资金需求端IPO融资28.12亿元，再融资64.8亿元，市场资金总体净流出43.91亿元，显示流动性趋紧。 在国内流动性方面，公开市场操作净回笼资金达1429亿元，DR007和R007利率均上升，且两者利差扩大，反映金融机构间流动性未出现明显分化。债券市场方面，10年期国债收益率下行3个基点，期限利差有所扩大。与此同时，10年期美债收益率上升，中美利差倒挂加剧，市场预计5月美联储不降息概率高达80%。 机构投资者方面，偏股型基金发行规模减少至138.91亿元，资金更多流向医药生物、食品饮料等行业，减少对计算机、机械设备等行业的配置。两融资金净流出149.65亿元，杠杆资金比例下降。ETF份额增加，宽基和行业ETF均获得较多资金流入。产业资本则减持44.77亿元，重点减仓电力设备、传媒和银行等板块。一级市场方面，IPO和再融资规模保持平稳。
2024年业绩回暖展望
截至3月27日，已有1601家A股上市公司披露2024年年报，占整体上市公司数量的近三成。数据显示，这些公司实现营业收入280664.72亿元，同比增长1.8%；归属于母公司的净利润达到28098.85亿元，增长幅度达10.63%。其中，187家公司净利润增幅超过50%，76家公司增幅更是突破100%，整体盈利能力显著提升，行业方面非银金融、交通运输、汽车及电子行业表现尤为突出。 在市值超千亿元的头部企业中，共有73家公司披露年报，合计实现归母净利润22664.38亿元，同比增长约16%，增速明显超过整体水平，显示龙头企业盈利较为稳健。同时，截至3月28日，已有741家公司宣布现金分红，分红总额达9064.62亿元，19家公司分红金额超百亿元，凸显上市公司回报投资者的意愿增强。 整体来看，2024年上市公司业绩呈现回暖趋势，盈利能力持续改善。投资建议重点关注业绩稳定且股息率高的蓝筹股，以及受“两新两重”政策支持的机械设备和大消费产业链龙头。此外，随着AI技术和新质生产力发展，电子通信行业景气度提升，非银金融板块业绩有望修复。需关注企业盈利不及预期及市场环境变化等风险。
低空经济载人时代开启
3月28日，中国民航局向广东亿航通用航空有限公司和安徽合翼航空有限公司颁发了国内首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC证），标志着中国低空经济正式迈入“载人时代”。此次OC证的获得，意味着亿航智能旗下EH216-S产品的安全性和可行性得到了权威认可，也标志着eVTOL载人商业化运营实现突破，成为2025年低空经济发展的重要里程碑。 该OC证基于民航规章第92部，运行种类为留空飞行，即航空器起降在同一地点，航线形成闭环，符合EH216-S主要应用于景区观光的定位。证件获批将助力亿航智能加快产品交付，推动eVTOL在旅游及文旅场景中替代传统直升机，开启低空游览和城市观光等商业服务，提升消费者体验。 未来需要重点关注运营细则及相关限制条款，这些将直接影响运营公司的商业模式和盈利能力。此外，市场相关标的包括亿航智能、英搏尔等，风险主要包括技术进展不及预期、监管细则不确定以及商业化推广难度等，需持续关注行业动态和政策变化。
雷达卫星驱动收发组件行业前景
T/R组件是射频系统的核心部分，包含收发转换开关、数控移相器、功率放大器等关键元器件，广泛应用于雷达、通信、导航及气象监测等多个军事和民用领域。它在实现信号的收发放大中起着至关重要的作用，尤其是有源相控阵T/R组件，可调节信号相位和幅度，极大提升了相控阵雷达的空间分辨率和探测能力。 随着全球军事和民用雷达需求的不断增长，市场规模稳步扩大，预计未来五年复合年增长率约为3.5%。此外，低轨卫星通信的发展为T/R组件带来了新的机遇。通过相控阵天线技术，T/R组件实现了波束灵活控制，支持高频段信号处理，降低系统功耗和体积，是高速低延迟卫星通信的关键基础。 投资方面，随着相控阵雷达向民用领域拓展及全球卫星互联网建设提速，T/R组件相关产业链有望迎来快速发展。我国企业在T/R芯片及组件的自主研发能力逐步提升，具备较强竞争优势。投资需关注下游需求变化及地缘政治等风险因素。
四大银行5200亿注资解析
近期，建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行四家大型银行纷纷公布了定向增发方案，计划共计募集资金约5200亿元。财政部出资5000亿元，另有部分由邮储银行和交通银行的主要股东参与注资。此次融资规模符合市场预期，有助于增强银行资本实力，支持未来发展。 定增价格对相关银行股价存在不同程度溢价，摊薄效应短期内难以避免，但定增完成后，四家银行核心一级资本充足率将明显提升，股息率保持稳定。整体来看，这有利于银行保持规模增长和风险抵御能力，预计定增将在年度分红后顺利实施。 从整体行业来看，银行资产质量稳健，规模扩张放缓，拨备覆盖率有所提升。受益于财政政策加速投放和地方政府债务置换推进，宏观经济短期回暖预期增强，银行板块估值保持稳定。然而，需警惕宏观经济下行、货币政策宽松及监管趋严带来的潜在风险。短期内，银行股防御属性仍然显著。
永新股份业绩稳增高分红
公司发布2024年年报，全年实现收入35.25亿元，同比增长4.34%；归母净利润4.68亿元，同比增长14.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长14.46%。第四季度收入和利润表现尤为突出，收入9.86亿元，同比增长9.57%，归母净利润1.63亿元，同比增长41.68%，均超预期，展现出强劲的业绩增长势头。 从业务结构来看，彩印包材收入为24.77亿元，同比下降2.92%，毛利率有所下滑至26.26%；而薄膜业务表现抢眼，收入达到7.24亿元，同比增长37.9%，毛利率提升至10.27%。公司在费用控制方面效果显著，管理、销售及研发费用率均有所下降，整体费用率下降使得净利率中枢上升至13.37%，带动利润水平持续向好。 公司延续高比例分红政策，拟每10股派6.2元现金红利，分红率高达81.19%，股息率达到5.66%。预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长，2025-2027年归母净利润复合年增率近10%，对应市盈率处于合理区间。考虑到原材料价格波动、需求不及预期及行业竞争加剧等风险，维持增持评级，建议长期关注。
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