3C钛时代 折叠新纪元
智能手机行业正迈入以AI和形态创新为核心的新发展周期。经过渗透率提升、微创新及5G普及等阶段后，全球及中国市场出货量逐渐回暖，苹果、荣耀等头部厂商纷纷推出AI手机。折叠屏手机进入快速发展期，2027年全球出货量预计将达到1亿部，CAGR约40%。华为凭借三折叠屏手机Mate X T非凡大师引领创新潮流，国内品牌份额持续提升，三星市场份额大幅下降。 折叠屏产业链中，柔性屏和铰链成为主要增量环节。同时，钛合金材料在智能手机中的应用逐渐广泛，涵盖中框、铰链轴盖和镜头圆环等关键部位。钛合金相关的产业链涉及海绵钛上游、3D打印及CNC加工等中游环节。预计2024-2027年，折叠屏及钛合金材料将带来超过200亿元的市场空间，相关产业链公司业绩弹性较大。 投资建议方面，形态与材料创新叠加AI应用催生3C行业景气提升，给予3C设备行业推荐评级。重点关注磨抛环节的金太阳和宇环数控，MIM环节的东睦股份和精研科技，钛铝复材银邦股份，3D打印领域的铂力特，以及CNC加工的创世纪等优质标的。需警惕产业化进程缓慢、市场竞争加剧及行业波动等风险。
M2增速双重背离解析
10月份的金融数据显示出两个值得关注的现象。首先，M2增速出现了双重背离，其一是社融和信贷增速偏低，但M2增速却回升。尤其是政府债券融资受到去年同期大规模再融资债发行影响，社融存量增速继续回落，而信贷余额同比增速也稍有下降，反映出信贷“挤水分”仍在持续。 其次，M2回升与存款增速回落并存，二者走势呈现分叉。主要原因是财政存款的扰动，去年财政存款因地方政府债券发行集中而大幅增加，今年财政存款明显减少，导致存款余额增速下滑。剔除财政存款影响后，存款增速与M2增速基本保持一致，说明财政发力节奏错位影响了存款整体表现。 此外，在信贷低增的背景下，金融结构出现亮点。居民短期及中长期贷款均有回暖迹象，与房地产市场的逐步回暖相关。同时，资金流向理财产品，推动了M2持续回升。M1增速首次回正也表明投资者风险偏好有所提升，存款从定存向活存转变。尽管如此，地缘政治和国际油价上涨仍是潜在风险。
宝明科技三季报：亏损缩小 静待放量
公司发布了2024年第三季度财报，业绩亏损有所收窄。报告显示，24Q3营收达到3.62亿元，同比增长6.3%，环比增长1.6%；归母净利润亏损0.27亿元，同比改善29%，环比提升26%；扣非归母净利润亏损0.29亿元，同比增长27%，环比增长30%；毛利率和净利率均较上季度和去年同期有所提升，表明公司盈利能力在逐步增强。 从2024年前三季度整体来看，公司实现营收10.8亿元，同比增长27%；归母净利润亏损0.73亿元，同比缩窄24.6%；扣非后归母净利润亏损0.83亿元，同比改善19%；毛利率提升至9.0%，净利率也较去年同期有所好转。财务数据反映，公司经营状况稳步改善，发展潜力明显。 公司复合铜箔项目进展顺利。赣州一期项目年产能达1.5亿平方米，锂电PP复合铜箔已实现量产交付，推动与客户的合作加深。未来预计复合铜箔业务将成为公司业绩增长的重要驱动力。基于公司业绩回暖与产能提升，我们维持“增持”评级，同时关注产品验证、扩产进度及行业竞争等风险。
宠物经济兴 起国产饲料崛起
我国宠物行业正处于快速发展阶段，年轻宠物主成为主要推动力量。随着养宠比例上升和宠物数量增加，宠物业态不断丰富，逐渐呈现“拟人化”趋势，推动了单只宠物的消费提升，行业持续保持高速增长。 国产宠物品牌借助对年轻宠物主“营养焦虑”的精准把握，积极推动产品工艺和原料创新，逐步缩小与外资品牌的差距，市场份额显著提升。相比早期由外资主导的市场格局，国产品牌正实现快速崛起，赢得更多消费者的认可。 未来，国产品牌需要聚焦宠物本身的健康需求，加强研发投入，围绕宠物的科学养育和健康管理推出创新产品。借鉴国际头部宠物食品企业经验，以产品创新为核心竞争力，才能实现长期稳定发展并保持市场领先地位。
龙旗科技汽车电子项目获定点
2024年前三季度，公司实现营业收入349.21亿元，同比增长101.28%，显示出强劲的营收增长动力。但归属于母公司的净利润为4.31亿元，同比下降15.03%，主要受毛利率下降及汽车电子、AIPC、XR等新兴业务领域大规模投入影响。综合毛利率为6.09%，较去年同期下滑5.6%。公司计划通过降本增效和应对原材料价格上涨，推动第四季度毛利率逐步改善。 从业务来看，智能手机业务表现稳健，第三季度收入达98.44亿元，同比提升96.57%，市场份额稳步扩大。平板电脑业务收入8.84亿元，同比增长21.90%，客户群不断拓宽。AIoT产品收入实现15.51亿元，同比增长109.80%。汽车电子方面，公司聚焦智能座舱领域，已获得多家车企包括小米、华为智选赛力斯、江淮、蔚来及东风的订单。AI PC领域首批高通骁龙平台产品开始量产，助力AI应用市场拓展。 展望未来，公司预计2024至2026年归母净利润分别为5.9亿元、10亿元和11.8亿元，维持“买入”评级。然而需关注市场复苏速度、国际贸易摩擦、产业链转移、行业竞争加剧以及原材料价格波动等风险因素。公司正积极实施措施，力争实现业绩持续回升。
杰华特算力电源IC放量启动
2024年前三季度，公司实现营业收入11.92亿元，同比增长18.62%，但归母净利润仍为-5.07亿元。综合毛利率为28.03%，较去年同期下滑0.69个百分点。第三季度单季收入4.41亿元，环比增长4.7%，毛利率有所回升至28.45%，环比提升0.58%，主要得益于终端价格见底及产品结构的调整，未来毛利率有望持续改善。 公司始终以客户需求为导向，持续加大研发投入，前三季度研发费用达4.90亿元，占营业收入的41.14%，短期内对利润带来压力，但有助于新品开发和业务拓展，支持公司长期成长。在产品方面，服务器领域的多型号DrMOS和多相控制器均已实现量产，汽车领域推出符合AECQ100标准的DC-DC产品，陆续进入知名车厂供应链，笔电领域则成为多家全球头部制造商的合格供应商。 基于当前业绩表现和产品布局，我们预计公司2024至2026年归母净利润分别为-5.5亿元、-1.4亿元及0.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。需关注产品研发进展、行业竞争格局及市场推广等不确定因素，存在一定风险。
科士达三季报：户储稳定充电桩增长
科士达发布的2024年前三季度财报显示，公司实现营收29.12亿元，同比下降28.43%；归母净利润3.57亿元，同比下降48.41%；扣非归母净利润3.29亿元，同比下降51.36%。2024年第三季度收入为10.20亿元，同比下降18.11%，归母净利润1.38亿元，同比下降27.86%，扣非净利润1.22亿元，同比下降34.87%。业绩下滑主要受到储能大客户去库存影响，整体收入有所承压。 分业务来看，2024年第三季度新能源业务收入同比大幅下降，但环比持平，储能业务因主要客户库存调整暂时放缓提货，预计未来随海外市场需求逐步回升，储能收入有望恢复增长。光伏业务实现小幅增长，充电桩收入环比稳定，数据中心业务保持稳健，呈现同比增长趋势。毛利率约为31.11%，费用率16.62%，净利率在应收账款减值冲回影响下环比有所提升至约13.49%。 展望未来，随着客户去库存进入尾声及行业回暖，科士达海外大客户有望2025年恢复提货，公司针对亚非拉市场推出低端储能产品，预期储能业务将逐步回暖。充电桩业务不断拓展中东市场，完成欧标认证并推进美标，预计2025年实现较高增速。数据中心业务稳定增长，有望保持约10%的增长率。公司预计2024、2025年净利润分别达4.8亿元和6亿元，维持看好评级，但需关注户储去库不及预期及市场竞争加剧等风险。
医药零售业务增长韧性强
2024年前八个月，中国医药零售市场保持平稳增长。数据显示，医药零售市场药品销售额达到3244亿元，同比增长1.4%。其中，零售药店（含O2O）占87%，增速0.3%；电商B2C占13%，增速高达9.6%。受2023年流感基数影响，整体零售业务展现出较强的增长韧性。 各渠道间分工日益明确。零售药店凭借专业优势，肿瘤药、心脑血管药物使用量居前；电商平台因私密性突出，皮肤用药和泌尿系统用药增长明显。O2O作为新兴模式，依托时效性满足急性用药需求，感冒药、止咳祛痰药等增速显著，推动整体零售业务增长。 展望下半年，线下药店经营持续改善，7月和8月收入同比增长分别达2%和5%。随着行业从门店扩张转向提升盈利能力，医药零售利润率有望提升。我们看好益丰药房（603939CH），给予“买入”评级，目标价47.90元。风险方面需关注行业竞争加剧、互联网冲击及集采降价风险。
家居行业：换新潮流与估值共振
近期家居行业迎来资金补贴支持，覆盖范围和力度均有所扩大。自第三季度起，全国多地出台家居家装补贴政策，优惠力度多在15%至20%，单品补贴上限约2000元。部分地区进一步加码，推动线上补贴渠道全国铺开。发改委也在加快落实相关增量政策，预计补贴将显著拉动需求，保守测算增幅约12%。 行业格局方面，2023年集中度增长趋势放缓，头部企业受益于补贴政策，有望实现业绩修复。由于近年地产和消费环境疲软，上市品牌的市场增速出现下滑，但家居行业长期集中度提升趋势未改。随着居民消费恢复及政策支持加强，龙头企业将凭借品牌和服务优势获得更大发展空间。 估值方面，10月份新房销售首次转正，提振了行业估值预期。家居板块估值与地产销售密切相关，若地产销售持续向好，估值中枢有望回升。建议关注内销龙头定制企业、软体家具领先者及智能家居新兴产业，防范补贴效果不及预期和地产波动风险。
英镑短线或冲1.305
美國聯儲局上周如預期將聯邦基金利率下調0.25%，至4.5%至4.75%，並表示就業和通脹風險大致平衡，整體經濟仍具韌性，勞動力市場穩健，高通脹已明顯緩解。共和黨總統候選人特朗普勝選消息公布後，外匯市場波動加劇，美匯指數一度升至105.5高位，隨後因獲利回吐回落。市場將焦點放在本周即將公布的美國10月通脹數據。 英倫銀行近期也連續兩次下調利率，最新一次減息0.25厘至4.75%，符合市場預期。行長貝利強調，利率將逐步下調，避免過快及過度干預。英國經濟維持穩定增長，今年上半年GDP表現優於預期，第二季經濟增長0.7%。投資者則可關注本周英國第三季經濟及就業數據的公布。 儘管G7貨幣兌美元普遍走弱，英鎊逆勢而上，成為今年以來唯一錄得升幅的非美元主要貨幣。9月26日英鎊曾創兩年半新高達1.3434，現時回落至約1.29附近盤整，仍穩守上升通道。預期英鎊在整固後，有望短線再度挑戰1.305水平。
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