宏观市场周报简报
本周A股主要指数普遍下跌，其中创业板指跌幅最大，超过4%。四大期指同样表现不佳，中小盘股走势弱于大盘蓝筹股。人工智能板块出现获利回吐，投资者多选择止盈观望。海外市场方面，英伟达毛利率预期不及预期，对人工智能板块信心造成一定打击。整体来看，市场成交量保持在万亿水平，资金面活跃，但情绪较为谨慎。建议投资者逢低适当做多。 债券市场本周国债现券收益率整体走高，期货市场先跌后涨，周线收出长下影线。央行持续进行净投放，资金面依然偏紧，DR加权利率上升至约2.21%。美元指数回落带动人民币汇率小幅反弹。期债市场在空头止盈与多头抄底作用下，波动加大，是否企稳尚需进一步观察，建议投资者保持谨慎，等待波动率收敛后再行配置。 大宗商品受关税战影响及美联储降息预期减弱带来压力，加之两会临近，市场存在一定获利了结的抛压，商品指数预计将继续下行。外汇方面，美国经济数据走弱，政策扰动频繁，美元呈震荡态势；欧元区虽有小幅改善，但基本面依旧偏弱，欧元受压；日本央行立场鹰派，但受关税政策影响，日元短期波动较大。总体建议对大宗商品逢高做空，外汇市场保持谨慎观望。
建邦科技2024净利增48%，拓海外产能
2024 年建邦科技业绩快报显示，公司全年营业收入达7.52 亿元，同比增长34.71%；归母净利润达1.06 亿元，同比增长52.46%，扣非净利润为1.03 亿元，增长48.44%。基于良好业绩，机构小幅上调2024 年盈利预测，预计未来三年归母净利润分别为1.06 亿、1.15 亿和1.33 亿元，对应每股收益（EPS）为1.61、1.75 和2.02 元。目前股价对应市盈率（PE）为21.2 至16.9 倍，维持“买入”评级。 汽车零部件后市场具有品种多、批量小、需求稳定的特点，市场规模巨大且分散。中国乘用车保有量和车龄持续增长，预计将迎来后市场非易损件的需求拐点。美国市场保持稳健增长，供应链集中度提高，行业扩张与政策支持明确，有望推动业务持续发展。 未来，建邦科技将围绕汽车电子等新兴品类积极拓展，推动产品软硬件一体化，自建产能并切入高附加值的前装市场。同时，传统产品如传动、刹车等细分领域持续增量。公司还布局再制造和海外产能，优化成本结构，提升整体竞争力。需关注行业需求波动、新业务推进及客户合作等潜在风险。
财富通每日投资策略
周五，三大股指延续震荡下跌走势，创业板指跌幅超过3%。市场整体缺乏热点，个股普遍下跌，超过4700只个股出现回调。板块方面，只有食品饮料板块微幅收涨，计算机、通信、电子等科技板块表现低迷，而可燃冰、ST板块和人造肉等少数板块行情较好，但整体仍呈现弱势调整态势。 从政策面看，2月政治局会议强调实施更积极的宏观政策，推动科技与产业深度融合，稳住楼市和股市，防范化解重点风险，促进经济持续回升。中美贸易方面，美方威胁加征关税，商务部表示将采取反制措施。鉴于目前我国出口结构优化和产业链完备，关税冲击预计较2018年温和，中国企业应对能力增强，但仍需密切关注政策变化。 展望后市，尽管短期市场调整压力较大，但我国在人工智能和机器人等前沿产业领域持续推进，有望获得全球资本的重新估值。两会期间政策利好或将密集出台，重点支持新生产力和现代产业体系建设，提振市场信心。建议关注银行、建筑装饰、有色金属等板块，但需警惕海外经济下行和贸易摩擦升级带来的外部风险。
降息与执政周期下的美地产走势
美国降息周期与总统换届叠加，可能引发房地产市场变量变化。尽管美联储从去年9月开始累计降息100个基点，但抵押贷款利率却没有明显下降，反而呈现上升趋势。销售数据显示，新房和成屋的供需结构逐渐改善，库存水平较以往同期有所增加，显示市场正走向供需平衡。 从执政周期看，人口增长与移民政策密切相关。2021至2024年拜登执政期间，因净移民激增，美国人口增长率提升至近1%，为2008年以来之最。执政更替后，非法移民大规模逮捕和限制移民政策可能使净移民数量减少，进而影响房地产需求总量。 双重周期影响下，新增抵押贷款利率难以下降，房屋需求或将回落，导致2025年房价涨幅低于2024年。由于房租滞后效应可能加剧通胀压力，成屋库存回升有限，新屋库存则受新开工影响。总体来看，市场供需趋于平衡，未来仍需关注地缘政治和油价等风险因素。
涪陵榨菜业绩承压促结构优化
2024年，涪陵榨菜实现营业收入24.08亿元，同比下降2%；归属于母公司的净利润为8.24亿元，同比轻微减少0.3%；扣除非经常性损益后的净利润略微增长0.1%。第四季度表现较弱，营收和利润均出现两位数下滑，但公司依然依托低价原材料库存，维持了较高的毛利率，预计2025年业绩将实现同比修复。 公司积极推进组织架构扁平化改革，优化部门协作与薪酬体系，增强产品与渠道的协同效应。针对餐饮渠道，公司重点推广萝卜与泡菜产品，调整合作模式以保持高增长态势。同时，在产品创新方面持续发力，完成老品优化和新品上市，有效提升包装和品质。原料储备方面，低价青菜头库存可用至2025年第二季度，新增窖池投产为成本平稳提供保障。 鉴于公司在产品、渠道及组织管理上的全面变革，业绩有望逐步改善。低价原料储备充足，毛利率有望保持高位。我们调降2024-2026年每股收益预期为0.71、0.79和0.85元，当前股价对应市盈率分别为19倍、17倍和16倍，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动、渠道拓展不力、新品推广不足及原材料价格上涨等风险因素。
克莱特利润受研发薪酬费用影响
2024年，公司实现营业收入5.29亿元，同比增长4.08%；归属于上市公司股东的净利润为5454.65万元，同比下降9.94%，扣非后净利润也有所下滑。第四季度营收1.32亿元，净利润648.60万元，较去年同期和上一季度均出现下滑，利润水平略低于预期。 营收增速放缓主要源于市场竞争加剧及行业波动影响。2024年营收增幅显著低于2021-2023年13.9%的复合增长率。与此同时，净利润下降近10%，部分原因是新增的新能源装备研发中心投入使用，带来研发设备折旧及薪酬支出增加。公司为提升研发能力，吸纳了更多技术人才，导致费用上升，对利润带来一定压力。 风机行业作为一个应用广泛、持续增长的领域，未来有望继续发展。公司在技术研发上的深耕使其具备长期成长潜力。预计2024-2026年公司营收将稳步增长，归母净利润先降后升。当前估值合理，维持“谨慎推荐”评级，但需关注宏观经济、市场竞争和海外政策等风险。
2025年3月宏观经济政策展望
海外经济方面，尽管美国近期数据受季节性和技术性因素影响，但通胀反弹与就业稳健令美联储暂无急于降息的打算，同时关注潜在关税和移民政策变化对通胀的影响。联邦基金利率期货显示降息可能提前至7月附近，短期内因关税落地慢、俄乌冲突谈判及经济指标走弱，市场降息预期依然升温。欧洲方面，随着欧央行降息效果显现及俄乌谈判介入，经济和资产表现有所改善，但内部对通胀和政策限制性存在分歧，短期或将继续渐进式降息以待经济回稳。 国内经济方面，春节及1-2月消费数据有望持续回暖，但投资领域仍承压，水泥和螺纹钢等主要建材消费未恢复至年前水平，地产投资趋弱，基建开工亦逊色于往年。出口保持韧性，港口集装箱吞吐量有所上升，生产端以出口相关行业为主导，其他行业复工缓慢。通胀方面，CPI受假期影响波动，PPI则等待企稳信号。 政策环境方面，货币政策保持谨慎，预计央行在两会后适时启动降准以配合财政发力。财政政策预计将围绕新质生产力建设、活化存量资产及刺激消费展开，继续坚持积极扩内需的基调。需关注地缘政治及经济政策变化带来的风险。
阿里投资加码 英伟达芯片热销
申万计算机板块近期表现强劲。近两周（2025年2月14日至27日）累计上涨4.02%，跑赢沪深300指数2.41个百分点，位列31个申万一级行业第七名。2月份累计涨幅达22.89%，全年涨幅20.23%，均显著优于沪深300指数。截至2月27日，计算机板块的市盈率(TTM，剔除负值)为53.88倍，处于近五年80.69%的高位分位，显示板块估值处于较高水平。 产业动态方面，阿里巴巴2024年第四季度资本支出环比增长80%，主要投向云基础设施，计划未来三年在云与AI基础设施上的投入超过过去十年总和，超出市场预期。英伟达第四财季营收同比激增78%，新一代Blackwell AI芯片需求旺盛，销售额首次突破百亿美元，推动AI算力需求持续攀升。腾讯、字节跳动等国内大厂亦有望跟进，推动行业整体向AI深度转型。 整体来看，随着中美科技巨头加码AI领域投资，全球算力需求有望持续上升，为相关产业带来明显投资机遇。但同时需警惕政策推进、下游需求释放、技术进展及行业竞争等不确定因素，投资者应保持谨慎态度，合理评估风险。
宏观经济周报简报
近日，上游建材行业景气显著回升，商品房和汽车销售持续升温。数据显示，全国水泥熟料产能利用率达到41.76%，较上周提升了11个百分点。30个大中城市商品房销售面积为155.63万平方米，较上周增长29.7%。此外，2月16日当周，乘用车日均厂家零售达48910辆，同比增长91%，环比提升122个百分点，显示市场需求活跃。 短期通胀方面，农产品和菜篮子批发价格总体保持稳定。根据农业农村部数据，2月前23天农产品批发价格200指数平均为124.05，较1月仅微涨0.02%，菜篮子批发价格200指数平均为125.79，较1月上涨0.01%，通胀压力有限。同时，资金利率有所抬升。2月17日至21日，上海银行间隔夜拆借利率小幅上扬，质押回购利率尤其是1天、7天和1个月期限均呈现较大幅度上涨，1天期质押回购利率平均达2.1157%，环比上行0.2134个百分点。 在政策层面，国家领导人重申支持民营经济的基本方针不变，保障民营企业健康发展。国务院常务会议聚焦服务贸易和消费推动，发布2025年稳外资行动方案。央行也强调深化金融支持民营经济，完善房地产金融管理，助力房地产市场稳定，推动房地产发展新模式。但需注意疫情、地缘政治以及欧美经济下行等风险可能带来的不确定性。
政策动态周报
本周重点发布了多项重要政策文件。《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》强调，以改革开放和科技创新为引擎，完善农村基本经营制度，推广“千万工程”经验，保障国家粮食安全，防止大规模返贫，提升乡村产业、建设和治理水平，全力推动农业增效、农村增活和农民增收，为实现中国式现代化奠定坚实基础。此外，国务院办公厅转发了商务部和发改委联合发布的《2025年稳外资行动方案》，财政部等六部门联合印发了《政府性融资担保发展管理办法》，生态环境部和发改委等发布了《关于加强生态环境领域科技创新推动美丽中国建设的实施意见》。 本周召开了多场重要会议。李强主持国务院常务会议，部署推动服务贸易和消费的新开放措施，重点涵盖电信、教育、文化、医疗和金融等领域，推动服务消费提质惠民。会议审议通过了新能源汽车动力电池回收利用行动方案，并听取了2024年国务院部门办理全国人大代表建议和政协提案的汇报。此外，人大常委会第十四次会议、国务院第十二次专题学习、中央和地方国资委专题会议以及人民银行2025年宏观审慎工作会议相继召开，推动国企高质量发展和金融风险防范。 在重要讲话方面，证监会主席吴清在《新型工业化》期刊发表署名文章，强调资本市场应更好服务新型工业化建设，完善多层次市场体系，支持科技型企业融资并购，优化发行制度，促进长期资金入市，提升市场生态环境。同时，习近平同俄罗斯总统普京通电话，何立峰与美国财长贝森特视频交流，王毅会见联合国秘书长古特雷斯，加强国际沟通合作。当前需警惕地缘政治和美联储政策可能带来的不确定风险。
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