2025春季投资组合展望
2025年1月，A股市场震荡下跌，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌3.63%、2.29%和2.25%。板块表现方面，有色金属、电子、机械和通信等行业相对较为坚挺，而煤炭、军工和建筑板块跌幅较大。整体来看，市场情绪仍较为谨慎，等待政策引导和业绩表现的明朗。 展望2月，政策预期和企业业绩预期将成为市场的主要驱动力。近期多项利好政策接连出台，尤其是《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，标志着中长期资金入市进入全面推进阶段，为市场注入信心。3月即将召开的两会也将成为重要政策窗口，助力提升投资者风险偏好，营造良好的市场氛围。 结合历年数据，春节后A股多呈现“开门红”行情，整体上涨概率较大。预计2月市场有望震荡上行，估值中枢逐步抬升。流动性回暖、政策协同发力以及企业盈利预期改善，将推动市场风险偏好提升。投资策略方面，应重点关注科技和消费板块中的成长型价值股，特别是受政策支持和业绩超预期的标的，抓住结构性机会，实现组合收益最大化。
中炬高新降本增效盈利提升
2025年1月23日，中炬高新发布了2024年度业绩预告。公司预计全年归属于母公司的净利润为6.79亿元至10.18亿元，同比下降40%至60%，主要因2023年计提的预计负债冲回导致基数较高。扣非后净利润则预计为6.29亿元至7.34亿元，同比增长20%至40%，主要受益于原材料采购成本下降。2024年第四季度归母净利润为1.03亿元至4.42亿元，同比大幅下降85%至97%，但扣非净利润同比增长26%至198%。 第四季度销售节奏明显加快，公司借助春节错期及渠道调整释放了销售活力，全年收入同比增长12%，向2025年营收目标稳步迈进。未来，公司将持续推进产品和菜系研发，强化厨师资源整合与餐饮渠道拓展，提升渠道利润。在利润端，原材料成本优化趋势持续，年底无偿收回厨邦少数股权，有助于利润增长和内部管理优化。此外，公司计划加快并购整合步伐，储备项目积极推进，力争实现2025年既定股权激励目标。 基于公司改革节奏加快及少数股权收回带来的效益释放，我们上调了2024-2026年每股收益预测至1.07元、1.29元和1.53元，当前股价对应市盈率为20倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期，以及原材料价格上涨和改革推进风险。
翱捷科技：芯片迭代 力量升级
翱捷科技发布2024年业绩预告，公司预计2024年营业收入约为33.86亿元，同比增长约30.23%，显示出业务规模的显著扩张。然而，归属于母公司股东的净利润预计为亏损约6.73亿元，同比亏损增加33.14%，主要因股权激励带来的股份支付费用增加、公允价值变动以及资产减值等多重因素的影响。扣非后净利润也预计亏损约6.94亿元，亏损幅度有所加剧。 公司在无线通信领域拥有丰富布局，具备从2G到5G的蜂窝基带芯片研发能力，同时掌握WiFi、蓝牙、LoRa等多种非蜂窝通信技术，形成了完善的芯片研发体系。公司重点发展超低功耗SoC芯片设计，拥有多项自主研发的核心技术和IP，涵盖信号处理、射频电路及通信协议栈等关键环节，增强了技术竞争力。 未来，翱捷科技将持续加大研发投入，预计2024年研发费用达12.41亿元，同比增长11.18%，推动芯片产品不断升级迭代，特别是在细分蜂窝物联网市场取得突破，带动销量大幅增长。公司预测2024-2026年收入稳步增长，EPS逐渐改善，维持“买入”评级，但同时需关注宏观经济、研发进度及行业竞争等风险。
碳市场现状与未来趋势解析
从物理科学角度看，要将人为造成的全球变暖限制在特定水平，必须控制累积碳排放，实现净零CO2排放，并大幅减少其他温室气体排放。IPCC第六次评估报告显示，每排放1000GtCO2，全球地表温度将升高约0.45℃，目前剩余碳预算约为500GtCO2才能有50%概率将升温限制在1.5℃以内。 全球碳市场正在逐步发展，目前已有36个碳市场运行，覆盖了全球18%的温室气体排放和近三分之一的人口，相关地区的GDP占比达58%。2023年多数碳市场碳价低于10美元，只有少数市场如欧盟和瑞士碳价超过70美元。世界银行预测，2030年实现1.5℃目标的碳价将在226至385美元之间，而实现2℃目标的碳价约为63至127美元。 我国碳市场正不断完善，预计2030年碳价将超过180元/吨。电力、钢铁、建材等高排行业面临转型压力，但也将迎来发展机遇。自愿减排市场则有望推动可再生能源、林业碳汇等领域发展。然而，政策、技术、国际合作等方面的风险仍需高度关注，企业需警惕潜在的物理和转型风险。
洛钼24Q4业绩优 铜产量增
公司发布2024年业绩预告，业绩表现超出市场预期。预计全年归属于母公司股东的净利润将达128-142亿元，同比增长55%-72%；扣非净利润为124-138亿元，同比增长幅度更大，达99%-121%。业绩增长主要得益于铜、钴等主要产品产销量大幅提升，以及铜价上涨和降本增效措施的有效实施。第四季度净利润环比增长显著，归母净利润预计达45-59亿元，环比增长59%-108%。 2024年公司主要产品产量显著增长，其中铜金属产量预计达到65万吨，同比增长55%；钴金属产量预计为11.4万吨，同比增长超过一倍。其他产品如钼、钨、铌金属及磷肥产量也保持稳定增长。公司对2025年产量作出指引，铜产量目标60-66万吨，钴金属10-12万吨，展现出持续稳健的产能扩张态势。 公司提出未来五年发展战略目标，力争实现年产铜金属80-100万吨，进入全球一流矿业行列。为保障产能提升，公司加快推进NziloII水电站项目，确保长期稳定电力供应。同时，持续推进TFM西区开发和KFM二期勘探工作。基于产量和盈利预测上调，维持买入评级，但仍需关注铜钴价格波动及项目建设进度等风险因素。
高速公路价值重估与行业新机遇
投资要点显示，收费公路管理条例即将迎来优化调整。现行条例自2004年实施，已难以满足公路可持续发展的需求。2024年12月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的重要指导意见提出，要推动公路收费制度和养护体制改革，这为高速公路板块带来估值提升的契机。 外部环境方面，低利率预期和市值管理政策的深化为高速公路板块注入活力。大部分高速公路上市公司股息率仍高于长期国债收益率，展现出较强的防御属性和配置价值。同时，央国企优质资产的投资价值有望借助政策红利进一步提升，吸引更多中长期资金关注。 投资策略建议优选优质标的进行布局。收费政策的优化和稳健的盈利能力，将推动高速公路公司价值重估。重点关注股息率较高且运营稳健的山东高速、皖通高速等，同时留意估值较低、具备市值修复潜力的赣粤高速、楚天高速等优质公司。需警惕宏观经济波动及政策调整带来的风险。
上海沿浦业绩稳健拓展新业务
公司于1月23日发布2024年年度业绩预增公告，预计归属于母公司的净利润约为1.37亿元，同比增长约50.66%；扣除非经常性损益后的净利润约为1.29亿元，同比增长47.27%。业绩提升主要得益于在手订单充足，尤其是公司新项目量产增多，市场需求强劲。公司产品覆盖多个热门整车品牌，如问界M5、比亚迪多款车型、小鹏G6等，产能利用率提升带来成本下降和盈利能力增强。 客户方面，公司已与东风李尔集团、麦格纳、中国李尔等国内外知名汽车零部件厂商建立稳定合作关系，且成为多家主流整车厂的合格供应商。随着公司逐步与主机厂直接对接，未来有望成长为一级供应商，进一步巩固和拓展与终端客户的合作深度和广度。公司持续强化在客户群体中的竞争优势，推动业绩规模稳步增长。 此外，公司积极拓展铁路专用集装箱和高铁整椅项目，依托冲压焊接等先进工艺及模具设计能力，已实现铁路专用集装箱项目稳定量产，并获得高铁整椅供货资质。未来随着新业务的发展，公司的成长潜力进一步增强。预计2024-2026年公司归母净利润将持续提升，分别达1.4亿元、2.2亿元和3.0亿元，风险则主要来自新产品研发进展不及预期、客户销量波动及原材料价格上涨。
百亚股份收入增长 舆情短压利润
公司发布2024年业绩预告，预计实现营收32.55亿元，同比增长51.8%；归母净利润2.85亿元，同比增长19.7%。其中，自由点系列产品收入达到30.37亿元，增速显著，且大健康系列产品增长更快。中高端产品占比持续提升，推动公司综合毛利率升至53.1%，同比提升2.8个百分点。公司计划2025年重点推广益生菌Pro系列，加大研发投入，推动产品升级。 渠道方面，2024年电商收入达15.25亿元，同比增长103.8%，尽管第四季度因舆情影响增速有所放缓。公司拟在巩固抖音渠道优势的基础上，加大天猫平台投入，实现电商双平台驱动。线下渠道实现收入16.16亿元，同比增长26.8%，外围市场表现尤为突出，收入增长82.1%。随着核心五省产品迭代及网点拓展，市场规模和盈利能力均有望提升。 费用方面，2024年销售费用达到12.26亿元，同比增长83.3%，其中第四季度广告及投流投入增加。未来，公司将继续扩大渠道布局，优化产品结构，提升毛利率。预计2025-2026年归母净利润分别为3.7亿元和4.8亿元，估值合理，维持“推荐”评级。但需关注财务数据确认、渠道拓展及行业竞争等风险因素。
豪鹏科技2024业绩稳 AI赋能成长
公司发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润在0.86亿至1.10亿元之间，同比增长约71%至119%，中值为0.98亿元，同比增幅近95%。扣非归母净利润预计为0.73亿至0.94亿元，同比略有下滑或小幅增长，表现较为稳健。第四季度利润预计同比扭亏为盈，但环比有所下降，主要受制于外汇套保亏损及出口退税降低等短期因素，全年业绩基本符合市场预期。 公司积极推动硅基电池技术商业化，与欧洲合作伙伴联合开发全硅负极锂离子电池，提升电池能量密度和安全性能；同时，布局AI时代，持续加快AR、VR产品的研发，与多家全球知名企业合作，部分项目已进入量产阶段。此外，公司获得AI服务器BBU首个订单，未来有望迅速放量，开启新的增长空间。 公司通过产能整合和工业园区投产，强化降本增效，提升经营效率，未来盈利能力有望持续改善。随着出口退税政策影响逐步向下游传导，相关不利因素将在2025年缓解。基于业绩增长空间，预计2024-2026年归母净利润持续大幅提升，维持“买入”评级。同时需关注原材料价格波动、AI应用发展及费用管理等风险。
浙江自然业绩超预期，新品类待爆发
本报告指出，2024年公司归属于母公司的净利润实现了显著增长，主要得益于下游客户的库存回补以及新品类的加速拓展。公司凭借稳固的户外代工优势，2025年新品类和新客户订单有望快速放量，业绩弹性持续提升。 具体来看，2024年业绩预告显示归母净利预计达到1.74-2.14亿元，同比大幅增长33%至64%，其中第四季度归母净利实现扭亏为盈，订单景气度明显改善。充气床垫行业出口增速提升，公司Q4订单持续增长，同时海外产能快速爬坡，推动业绩表现优异。 展望2025年，公司充气床垫产品进入补库周期，订单有望稳步增长。新开发的水上用品和保温箱包新品类订单快速放量，整体盈利能力强劲提升。受益于一体化产业链和东南亚稀缺产能布局，公司海外基地盈利水平显著改善，业绩弹性将持续释放。但需关注新客户订单不及预期及原材料价格波动带来的风险。
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