煤炭需求疲软 价格持续下跌
本周（3月17日至3月21日），港口动力煤现货价格环比下跌10元/吨，收于671元/吨。供给方面，环渤海四港区日均调入量达189.37万吨，较上周增加7.86万吨，供应略有提升。矿山产地煤矿供应正常，但需求端较为疲软，环渤海四港区日均调出量下降至185.60万吨，环比减少3.23万吨，锚地船舶数量增加33%至82艘，库存小幅上升至3118.4万吨，总体市场需求依旧偏弱。 综合来看，当前煤炭价格受需求淡季影响明显，且库存水平较高，短期内缺乏上涨动力。发电厂仍以长协合同和刚需采购为主，非电行业因气温回暖需求疲软，令煤价难以有效反弹。库存的持续累积也限制了煤炭市场的价格弹性，后续煤价走势仍需重点关注需求恢复情况和保供政策的变化。 从投资角度出发，建议持续关注保险资金的增量布局。保费收入保持正增长，且逐步向头部险企集中。目前固收资产市场依然缺乏机会，红利类资产处于高位，因此更看好权益类资源股的配置价值。重点推荐低估值且弹性较好的动力煤相关标的，如广汇能源和昊华能源。但需警惕下游需求不及预期及保供政策加强可能引发煤价大幅下跌的风险。
同程旅行4Q24业绩超预期
本期投资提示聚焦海外社服、医药和教育三大领域。同程旅行2024年第四季度业绩表现优异，实现收入同比增长35%至42亿元，经调整净利润同比增长37%至6.6亿元，超出预期。其核心OTA业务利润率提升显著，年付费用户达2.38亿人，创历史新高，用户ARPU同比提升44%，人均消费频次持续增长。出境游业务有望实现扭亏为盈，且首款旅游专属生成式AI“程心”已接入DeepSeek，助力个性化旅游行程设计，进一步扩大用户触达。 医药板块方面，和黄医药2024年业绩点评显示，呋喹替尼在海外市场销售快速增长，推动整体业绩向好。教育领域职业培训市场逐渐回暖，相关企业业绩有望实现困境反转，投资者可重点关注行业龙头企业的业绩改善机会。 风险方面，需关注消费需求不及预期、餐饮开店速度缓慢、核心产品研发和商业化进展滞后等因素。同时，收并购和自建业务进展低于预期，行业整体增速放缓，以及投融资环境波动风险亦不可忽视。此外，K12教育政策收紧可能影响学生报名和课程价格，非学历职业培训发展低于预期亦带来潜在风险。
国内经济增长动力稳健提升
近期国内经济增长动能稳健提升。国信高频宏观扩散指数A保持正值，指数B持续上升，显示投资领域景气度继续走高，消费和房地产领域保持稳定。从季节性规律来看，春节后2-3个月内指数B通常会出现回升，本周升幅与历史平均水平接近，表明以房地产和基建为代表的经济增长动力环比保持上升态势。 通过对国信高频宏观扩散指数的分析，当前国内利率处于较低水平，而上证综合指数相对偏高。基于均值回归原理，预计2025年3月21日当周，十年期国债利率将有所上行，上证综合指数可能出现回调。价格方面，本周食品和非食品价格均呈现小幅下降趋势，预计3月CPI环比下降约0.3%，而同比有望回升至零左右。 此外，3月上旬国内流通领域生产资料价格继续走低，预计3月PPI环比趋于持平，同比小幅回升至-2.1%。需要关注的是，海外市场仍存在不确定性，国际环境的波动可能对国内经济带来一定风险，需保持警惕。
地产销售回暖 公积金利率调整
本周，中信房地产指数下跌1.1%，表现优于同期沪深300指数的2.3%跌幅。国家统计局数据显示，2024年1-2月，全国商品房销售面积同比下降5.1%，降幅较全年明显收窄7.8个百分点；房地产开发投资额同比下降9.8%，降幅较全年收窄0.8个百分点，显示行业降幅持续缓解。 市场层面，重点城市一手房成交面积环比上涨23.3%，但同比仍下降3.2%；二手房成交面积环比下降2%，同比增长24.1%。百城新增宅地供应大幅减少，环比下降近五成，同比下降超五成，反映土地供应趋紧。政策方面，《提振消费专项行动方案》提出适时降低住房公积金贷款利率，扩大公积金使用范围，助力减轻居民购房负担，进一步激活房地产市场。 投资建议上，销售与投资降幅收窄，公积金政策优化利好行业稳步回暖。重点推荐A股标的如滨江集团、招商蛇口等，港股优选贝壳、绿城中国等优质房企。同时，受“并购六条”政策推动，转型类房企如南京高科等具备较好机会。优质商业地产企业也受惠政策，值得关注。需警惕销售及结转不及预期等风险。
2025中重卡以旧换新补贴政策
3月18日，交通运输部、国家发改委与财政部联合发布了关于推动老旧营运货车报废更新的通知，进一步明确补贴范围和资金支持方式。此次政策重点支持国三、国四排放标准的营运货车提前报废并更新为国六或新能源车型，补贴标准根据车辆类型和报废时间差异化设定，且已获其他中央资金支持的车辆不再重复享受补贴。补贴政策有效期至2025年12月底。 资金渠道方面，通知明确将通过超长期特别国债直接拨付，采取中央与地方9:1共担比例，并根据地区差异调整中央承担比例，东部为85%，中部90%，西部95%。各省级财政需按分配比例配套资金，未用完资金将收回中央，保障资金高效使用。 新通知三大变化引人关注：一是将报废范围从国三扩大至国四，拓宽补贴对象；二是去除“柴油”限定，支持天然气重卡，助推其市场增长；三是允许提前报废时间不足一年的车辆也可申请新车补贴。预计3-5月重卡销量将迎来旺季，政策加持助力行业回暖，建议重点关注潍柴动力、中国重汽、一汽解放和福田汽车等。风险方面包括政策落实不及预期及出口增长放缓。
行情回顾与展望分析
近期国内经济保持稳定增长，国家统计局数据显示，2025年1-2月生产、消费和投资等主要指标均有所回升，开局良好。同时，3月LPR利率连续五个月保持不变，央行货币政策委员会建议适时实施结构性降准降息，预计相关政策将在后续逐步落地，有利于支持实体经济发展。 全球方面，美联储3月议息会议维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间，缩表步伐有所放缓，释放出偏鸽信号，市场预期今年内或将有两次降息。资本市场方面，A股本周小幅调整，科技板块回调明显，融资余额创新高；债券市场利率先扬后抑，海外股市则呈企稳态势，标普500指数微涨0.5%。 展望后市，A股将进入“政策密集期”，行情受政策和数据影响较大，4月随着宏观数据陆续公布，市场方向更明朗。当前中国经济稳中向好，股权风险溢价提升，整体股市具备向好条件。建议关注价值与成长股的再平衡机会，警惕宏观经济波动及海外不确定性带来的风险。
机构情绪低迷引发市场回调
本周（2025年3月17日至21日），个人投资者情绪维持高位，而机构投资者情绪自周三起明显回落。这种投资者情绪的组合暗示市场短期可能呈现弱势调整。此外，科技股引领的“东升西落”阶段已告一段落，市场重新回归对基本面的关注和定价。 从行业投资情绪来看，板块分化趋势加剧。石油石化、煤炭、有色金属、电力公用、钢铁、建筑建材、农林牧渔及银行板块短期有望上行；商贸零售和纺织服装板块或出现改善；轻工、军工、家电等板块趋弱；而化工、机械、电新、汽车、消费服务、医药、食品饮料、非银、房地产、交通运输及TMT板块面临下行压力。家电、商贸零售、军工、农林牧渔、轻工和建材板块的投资者数量显著增加。 本周市场整体参与者数量略有下降，其中家电、商贸零售、军工、农林牧渔、轻工和建材板块参与者明显增多；消费者服务、食品饮料、汽车、机械、电力及煤炭板块参与者有所减少。个人投资者重点关注机械、商贸零售、家电、交运、银行和汽车等板块，相比之下对计算机、医药、化工、传媒、房地产及消费者服务板块关注度下降。同时，多资产联动性指标显示，A股与其他大类资产的相关性显著回升，表明A股近期独立行情趋于结束。
30城商品房成交面积环比上涨
本周（3月17日至21日），生产端整体保持平稳。主要钢材品种库存较上周有所下降，钢企高炉开工率有所上升，螺纹钢开工率基本稳定。秦皇岛港煤炭库存有所增加，而PTA、纯碱、苯乙烯及石油沥青装置开工率略有下降，聚酯切片和江浙地区涤纶长丝开工率上升。汽车轮胎方面，全钢胎和半钢胎开工率均有所降低。 需求端方面，30个大中城市商品房成交面积呈上升趋势，但热轧板卷、螺纹钢、高线、冷轧板卷及沥青期货价格均出现下跌，玻璃期货、水泥和无氧铜杆价格则上涨。全国电影票房较上周有所下降。进出口相关指数中，CCFI、SCFI和CICFI综合指数下降，但波罗的海干散货指数和宁波出口集装箱运价指数则上升，显示物流表现分化。 通胀方面，农产品批发价格200指数微降0.09%至119.1点。猪肉均价小幅上涨0.03%，7种主要水果平均价上涨1.03%，28种重点蔬菜价格下降0.54%。国际能源与金属价格方面，布伦特原油和WTI原油价格分别上涨0.62%和1.1%，英国天然气期货价格下降0.55%，LME铜价上涨1.72%，LME铝价下跌1.21%。总体面临政策不确定性与基本面波动风险。
2025实体经济：高产库存降低
根据最新月度商品价格预测模型显示，金铜价格持续上涨，而原油价格略有回落。内需方面，商品和服务消费均有所回暖，乘用车和家电销售增速明显改善。3月份新房及二手房销售增速略有放缓，二手房价格保持震荡。季节性因素推动上海迪士尼乐园客流量回升，同时酒店房价和一线城市至海口航班价格也呈现季节性上涨，与去年同期持平。 外需方面，韩国出口增速放缓，港口集装箱吞吐量有所下降。美国持续推行关税政策，近期更计划对欧洲加征关税，我国则已对加拿大农产品实施加征关税。虽然韩国出口受去年高基数影响，下滑明显，但我国出口得益于抢出口措施和去年基数较低，有望实现由降转升。生产层面，水泥行业通过错峰生产去产能效果显著，价格上涨且库存处于低位；钢铁价格虽继续下降，但库存去化良好；玻璃行业价格走弱，库存积压较多，去产能工作或将启动。 从物价走势看，金铜价格创历史新高，原油价格略有上涨。地缘政治紧张局势加剧及降息预期回升，共同推动贵金属价格走强。美国原油库存下降支撑油价保持震荡上行。后续需关注供给约束强度及企业利润变化，警惕政策调整和经济恢复不达预期带来的风险。总体来看，市场仍充满不确定性，需密切关注各项指标变化。
美国2月成屋销售强劲表现
2月美国成屋销售表现优于预期，环比增长4.2%，房价同比上涨3.8%，房屋供应量增加17%。与此同时，特朗普政府以国家安全为由调查铜关税，导致运往美国的铜船舶量创新高，纽约商品交易所与伦敦金属交易所的铜价价差接近历史高位，形成约12%的溢价。日本2月出口强劲增长11.4%，贸易顺差恢复，尤其是对美汽车和半导体设备出口显著增长。 尽管美联储自2024年9月降息后联邦基金利率持续下降，但30年期固定按揭贷款利率小幅上升，信用卡和存款利率仅略降，令“存款搬家”难度加大。移民工作许可申请数量自2022财年起持续上升，2023及2024年超过半年待处理申请数虽下降但仍超50万份，显示移民对劳动力供应的贡献仍在，特朗普政策具体影响尚不明确。 硬数据方面，工业产出和核心零售销售优于预期，但调查类软数据疲弱，信号混乱，反映调查指标与实际经济活动存在较大分歧。投资者今年转为增持黄金ETF，担忧经济放缓推动金价上涨。欧洲扩财政支出令欧元受看好，相关多头仓位升至五个月高点。需警惕美联储降息过度引发通胀反弹或高利率导致流动性危机等风险。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
