老旧资产保护与价值创新
在规划资本支出时，投资者和管理者需综合考虑楼龄、设计、法规及地理位置等多重因素，全面评估老旧资产的价值，以实现投资回报最大化。这种多维度的分析有助于识别改造潜力，推动资产升级与优化。 当前，全球许多主要城市面临办公空间需求波动，而住宅、体验式零售及城市物流供应严重不足，供需失衡正在改变城市空间的利用和开发方式。为使处于生命周期末期的办公楼达到现代标准，预计全球需投入高达1.2万亿美元进行改造，其中美国和欧洲占据主要份额。 进入2020年代后半期，商业地产环境迅速变化，空间使用和选址偏好不断演进，同时可持续发展和气候变化带来的压力日益凸显。业主、开发商与资本伙伴需加强合作，通过创新解决方案，加快投资落地，实现资产价值与城市功能的双重提升。
药明康德核心业务回暖2025展望佳
公司发布了2024年年度报告，全年实现营收392.41亿元，较上年下降2.73%，归母净利润为94.50亿元，同比下降1.63%。其中，化学业务、测试业务和生物学业务收入分别为290.52亿元、56.71亿元和25.44亿元，均出现不同程度的下滑。第四季度归母净利润环比增长27.22%，显示公司订单持续复苏，经营状况明显改善。 在核心业务方面，公司订单量大幅回升，截至2024年底，在手订单总额达493.1亿元，同比增长47.0%，其中TIDES业务订单增长超过一倍。生产能力持续扩展，泰兴生产基地投入运营，产能稳步提升，小分子原料药反应釜体积预计突破4000kL，多肽固相合成反应釜体积也将突破10万L。上述利好助推公司2025年收入有望实现10%-15%的双位数增长。 投资方面，预计公司2025年至2027年归母净利润分别达到107.20亿元、124.06亿元和144.10亿元，年均增速约15%。给予2025年20倍市盈率，目标价74.20元/股，维持买入-A评级。但需关注订单增长、交付进度、行业景气及海外政策等潜在风险。
晨会重要内容摘要
近期行业动态显示，地产建筑板块新房价格环比降幅整体持平，其中上海新房价格同比涨幅领先，显示出区域市场分化明显。此外，深圳公积金政策迎来大调整，推动新房成交面积环比增长。两会进一步明确稳楼市政策，为建材行业带来积极布局机会，同时银行间多层次REITs市场发展加快，消费REIT周表现突出，显示房地产相关金融工具的活跃性提升。 非银金融领域，2月份非银存款逐步恢复增长，但债务置换对信贷结构产生一定影响。中粮资本依托其丰富的产业链资源，形成三大主业协同发展，推动产融结合，展现较强竞争优势。在机械行业，人形机器人迎来量产元年，作为关键设备供应商的“金铲子”企业迎来了资本开支的扩张潮，预计未来行业将加速进入智能化应用阶段。 传媒和社服行业表现活跃。优质供给推动拼搭玩具实现全龄化渗透，创作者经济的兴起带动AI与美丽产业的融合发展。传媒领域则继续深入布局AI游戏及各类AI应用，特别关注少儿文化消费方向，体现出数字化和智能化趋势对文化娱乐产业的深远影响。同时，医药板块稳健增长，国邦医药在动保原料药领域有望迎来周期性拐点。汽车行业方面，理想汽车2025年下半年计划推出纯电车型，并加大AI投入，强化先进驾驶辅助系统（ADAS）的竞争力。
预算报告聚焦稳增创惠安
2025年，全国一般公共预算支出达到29.7万亿元，同比增长4.4%，财政支出总体保持稳步增长。财政资金结构持续优化，重点向科技创新、教育、国防及社会保障等领域倾斜，体现出国家在推动经济稳定增长的同时，更加注重科技进步、产业升级及国家安全，为高质量发展提供有力支撑。 中央财政对地方的转移支付力度明显加大，特别是专项转移支付增长达13.7%，确保资金投向更为精准有效。政府加大对半导体、人工智能等关键技术领域的支持力度，科技和国防支出分别增长8.3%和7.2%，推动核心技术攻关和军工产业发展，同时公共安全支出增长助力智慧安防和网络安全提升。 民生领域的投入持续加码。教育、医疗卫生和社会保障支出分别增长6.1%、5%和4.7%，文化旅游体育及传媒领域增长7.3%，促进文化和数字文创产业发展。总体来看，财政资金向重点领域倾斜，支持经济结构调整和社会进步，但仍需关注经济波动和政策落地执行的风险。
德源药业多品种中标 净利增28%
公司发布2024年业绩快报，全年实现营收8.68亿元，同比增长22.46%；归属于母公司净利润1.76亿元，增长27.74%。得益于产品销售结构优化、产量快速提升以及部分原辅料价格下降，综合毛利率有所提高。基于业绩快报及未来加大研发投入等因素，我们调高2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.76亿、1.78亿和2.02亿元，维持“增持”评级。 2024年，公司坚持以营销为先，“复瑞彤”和“波开清”销量稳步增长，多款产品销售规模快速提升。公司积极参与第十批国家药品集中采购，利格列汀片、西格列汀二甲双胍片等多个品种中标；同时，二甲双胍恩格列净片成功纳入2024版国家医保目录，进一步巩固市场地位，推动整体业绩提升。 研发方面，公司持续加大投入，2024年研发费用达1.16亿元，同比增长6.07%。创新药项目稳步推进，1类新药DYX116已获临床试验批准。仿制药申报和获批数量显著增加，多个产品获NMPA注册证书，丰富慢性病及心血管产品线。需关注国家政策、研发进展及市场环境变化等风险。
3月估值盈利周报（二）
上周市场整体呈现普涨态势，消费板块表现最为优异，宽基指数估值普遍上涨，达到近一年高位。科创50指数则表现较弱，成长与稳定板块同样表现不佳。从估值角度看，消费板块的PE和PB相对较低，存在一定价值。市场风险溢价（ERP）小幅下降，目前处于一倍标准差附近，显示市场风险情绪有所缓解。 行业方面，美妆护理、食品饮料和煤炭板块涨幅居前，而计算机、机械设备和电子行业表现相对疲软。创业板指数相对于沪深300的PE和PB均有所下降，显示成长板块相对估值走弱。大类行业估值中，原材料、设备制造和消费等均处于历史50%分位以下，金融地产估值水平则较高。部分一级行业如非银、煤炭和公用事业估值仍处低位，市场结构分化明显。 热点概念方面，科技板块持续受到关注，先进封装、云计算、机器人等子概念估值接近三年高点。盈利预期方面，多数行业略有下调，轻工制造逆势上调，房地产预期出现较大幅度下调。海外市场中，日经225表现优于道琼斯工业指数。投资者需警惕市场波动加剧及数据时滞等风险，谨慎应对未来不确定性。
周期行业开工率回升观察
近年来，化工市场交易活跃，成长股迎来良好配置机会。特别推荐民生化工领域的“五虎”企业：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份及聚合顺，同时建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物和瑞联新材等优质标的。 磷肥需求保持平稳增长，磷矿价格依然高位运行。由于磷矿行业准入壁垒提高，且新矿投产后需1至2年爬产周期，供应大量释放时间或延后至2026年以后，供需紧平衡格局有望延续，磷矿石价格预计将维持高景气。建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业，如云天化、兴发集团、川恒股份和川发龙蟒。 周期性子行业开工率显著提升，其中聚碳酸酯（PC）行业自2018年以来产能大增，但行业开工率曾长期低迷，未来扩产速度放缓将改善供需状况。有机硅行业经历快速投产，目前产能利用率提升，新产能有限，需求受新能源汽车、光伏等新兴产业驱动，维持中高速增长，价格和盈利能力逐步回暖。需关注下游需求波动、原料价格及环保安全等风险。
3月流动性仓位周报（二）
上周市场流动性有所转强，但交易活跃度下降。全市场成交额8.3万亿元，同比减少，换手率也下降至8.75%。资金方面，融资端如基金、两融和ETF呈现净流入状态，资金需求端则有IPO融资21.75亿元，再融资规模134.37亿元，整体资金净流入达139.83亿元，显示市场流动性保持良好。 国内流动性方面，公开市场操作净回笼资金2517亿元，短期利率DR007和R007均有所上升，且二者利差扩大，但金融机构间未出现明显流动性分层。债券市场上，10年期国债收益率上升5个基点，期限利差扩大；同时，中美10年期国债利差倒挂现象有所缓解。市场普遍预期美联储3月不会降息，资金面保持相对紧张。 从市场结构看，换手率和成交额均有所下降。偏股型基金发行规模环比减少，重点增持食品饮料、非银金融等行业，减持计算机、电子等板块。杠杆资金活跃，两融资金净流入186.34亿元，占比提升。ETF份额增加，宽基指数和券商ETF吸引较多资金。产业资本减持33.11亿元，主要集中在电子等行业。一级市场融资活跃，IPO和再融资均有资金支持。
全国碳市场成交量激增
上周，欧美碳市场碳配额价格出现不同程度的波动。欧洲市场EUA现货和期货价格均上涨，涨幅分别为2.95%和2.87%；美国市场EUA期货上涨2.87%，而UKA期货涨幅显著达到12.59%。韩国市场则出现下跌，KAU24现货价格下降1.96%。成交量方面，美韩碳市表现疲软，欧洲EUA现货成交量减少19.41%，但期货成交量略增0.91%；美国和韩国市场成交量分别下降22.47%和46.07%。 国内碳市场交易活跃度显著提升。全国碳市场碳配额累计成交量高达42.43万吨，较前一周增长101.74%，累计成交金额同比增加100.06%。然而，CEA日均成交价小幅回落1.42%，至86.64元/吨。国内各试点碳市场交易也普遍上涨，尤其天津市涨幅达到10.96%。与去年同期相比，多数试点市场价格上升，上海市涨幅最大为6.66%。广东、天津、上海和湖北四地碳市场交易量和金额占绝大多数，显示整体活跃度大幅提升。 此外，碳中和领域股权投资热情提升，新能源、新能源汽车及节能环保产业均有新的投资事件发生。需注意的是，经济复苏不及预期、供应端政策放松及气候异常带来的不确定性，仍对碳市场构成潜在风险，需密切关注相关变化。
机械非挖产品内销回暖出口增长
近日，中国工程机械工业协会发布了2025年前两个月工程机械行业主要非挖掘机产品的销售数据。数据显示，内销市场表现亮眼，整体同比增幅明显提升。起重机械中，汽车起重机销量有所下降，随车起重机则实现了正增长，履带起重机销量略有下滑。路面机械方面，压路机、平地机和摊铺机均保持较高增长，显示国内市场正逐步复苏。 出口方面，2025年前两个月非挖掘机整体出口持续增长。汽车起重机出口同比增长较好，压路机、平地机和摊铺机出口增速尤为显著，随车起重机和履带起重机出口略有下降。协会认为，外部需求环境相较去年有所改善，国产品牌在海外市场的影响力不断增强，预计今年出口表现将更加出色。 投资建议方面，非挖掘机内销市场已触底，预计将迎来向上周期，出口端利润率提升，得益于规模效应，各主机厂业绩有望大幅释放。整体看好工程机械行业发展前景。但仍需关注国内下游开工及出口需求不及预期的风险。
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