重庆啤酒2024承压，2025望回暖
公司发布了2024年年报。全年实现营收146.5亿元，同比下降1.2%；归属于母公司的净利润为11.2亿元，同比减少16.6%。第四季度业绩表现较为疲软，营收15.8亿元，同比下滑11.5%，归母净利润为-2.2亿元，亏损幅度明显加大。销量方面，2024年全年销量为297.5万千升，同比减少0.8%，吨价为4923元，同比下滑0.4%。第四季度销量和吨价同比分别下降8.1%和3.7%，主要受到消费力减弱及即饮场景承压的影响，高端产品表现尤为明显。 从产品结构来看，2024年高档产品收入85.9亿元，同比下降3%；主流产品收入52.4亿元，同比减少1%；经济型产品收入3.3亿元，同比增长15.6%。区域销售方面，西北区、中区和南区收入分别为38.8亿元、59.7亿元和43.2亿元，同比分别下降3.5%、1.9%及0.4%。毛利率呈现下滑趋势，全年为48.6%，比去年下降0.6个百分点，第四季度更降至43.4%，同比下跌5.4个百分点，主要由于产品结构调整及工厂折旧增加所致。此外，全年费用率基本保持稳定，公司加强了费用管控以应对销售规模下滑带来的压力。 展望未来，公司预计2025-2027年营收将分别达到153.1亿元、161.3亿元和169.3亿元，年均增长约5%；归母净利润预计稳步提升至12.1亿元、13.3亿元和14.5亿元，增速超过8%。对应的市盈率为24倍、22倍及20倍，维持“增持”评级。然而，公司仍面临食品安全风险、原材料价格波动及旺季销售不达预期等不确定因素，投资者需密切关注相关风险。
交运行业周报简报
上周，沪深300指数微幅上涨0.01%，申万交运行业指数回落0.38%，表现略逊于大盘。在细分行业中，铁路公路板块涨幅明显，达0.67%，而物流板块则下跌较多，为1.73%。具体行业方面，港口、高速公路和铁路运输表现抢眼，涨幅均超1%；公交、快递及供应链服务则承压下跌。 个股方面，交运板块中132家公司中仅41家上涨，唐山港、青岛港和山东高速涨幅居前，分别上涨超5%；国航远洋、炬申股份和海峡股份跌幅较大，均超过12%。截至2025年3月30日，申万交运板块的市盈率为15.67倍，处于近五年中等偏上的水平。 目前全球航线运价持续下滑，尤其是欧美远洋航线的运价受到需求下降影响显著。为应对市场变化，主要航运企业通过联盟合作和增加运力以提升效率。未来随着全球贸易需求逐步回暖，运价中枢有望回升。但需警惕油价波动、人工成本上升、地缘政治风险及政策落实等不确定因素的影响。
房地产行业周报简析
上周（2025年3月24日至28日），申万房地产板块下跌1.49%，表现落后于沪深300指数的微涨0.01个百分点，累计落后幅度达到3.61个百分点。今年以来，房地产板块整体下跌4.11%，位列申万行业涨幅第15位。细分来看，房地产开发和服务板块分别下跌1.45%和2.31%。 在房地产市场方面，上周30个大中城市新房成交面积为272.84万平方米，同比下降17.6%，但环比增长30.53%；累计成交面积达到2198.78万平方米，同比增长5.05%。库存方面，10大城市存销比为71.53，其中一线城市仅46.1，二线城市高达109.87。二手房市场也表现活跃，7个一二线城市累计成交面积同比上涨43.15%。 土地市场成交放缓，100大中城市土地成交建筑面积环比下滑18.17%，成交总价下降18.05%，均价小幅上涨0.16%，溢价率大幅提升至22.23%。部分城市积极推动房票制度，华侨城A、张江高科等企业发布2024年年报。需关注宏观经济波动、政策调整效果及市场结构分化等风险因素。
光伏行业周报精选
本周（2025年3月24日至28日）沪深300指数微涨0.01%，申万31个行业指数仅有4个上涨。电力设备板块表现较弱，申万电力设备指数下跌1.70%，位列第17名，跑输大盘1.72个百分点。二级行业方面普遍下跌，光伏设备指数小幅下降0.50%，其他细分行业如电池和电网设备分别回落1.38%，风电设备跌幅最大，达到7.23%。行业内个股表现不一，欧晶科技、锦浪科技等公司上涨明显，而海优新材、安彩高科等企业则出现较大幅度下跌。 从产业链价格来看，3月26日硅料价格维持在42元/公斤，较上周持平；硅片价格微涨至1.45元/片，电池价格小幅上涨0.01元/瓦，组件价格基本保持稳定。光伏玻璃和银浆价格同样保持平稳，3.2毫米和2毫米玻璃分别为22元和14元每平方米。这反映出上游材料价格总体稳中有升，产业链成本压力逐步增加。 投资方面，我们认为光伏设备板块经过前期调整已接近底部，具备一定配置价值。建议重点关注N型产品产比高的企业，以及在钙钛矿等新技术领域布局领先的公司，把握未来成长机会。但需警惕原材料价格波动、项目开工延迟以及贸易摩擦等风险对行业发展的影响。
风电行业最新周报
本周（2025年3月24日至28日），沪深300指数微涨0.01%，申万31个行业指数中仅4个上涨。电力设备板块表现较弱，申万电力设备指数下跌1.70%，位列行业第17名，表现逊色于大盘1.72个百分点。二级行业普遍下跌，其中风电设备指数跌幅最为明显，达到7.23%。其他细分领域如电池、电网设备、光伏设备等也均出现不同程度的回落。风电设备行业中，大金重工表现较好，而盘古智能、飞沃科技、恒润股份等多家公司股价下跌较多。 本周主要原材料价格整体波动不大。铁矿石期货收于785.5元/吨，较上周上涨3.7%；铸造生铁价格稳定，中厚板价格上涨1.23%；铜、铝现货价格分别小幅下跌0.3%和3.5%；环氧树脂价格有所回落，降幅约1.9%。整体来看，原材料价格的轻微波动对制造成本影响有限，但仍需持续关注其变化趋势。 投资方面，建议重点关注海风产业链中海缆、海工及桩基等细分领域，以及具备海外订单优势的企业，挖掘潜在投资机会。需注意风险包括原材料价格波动、项目开工进度不达预期，以及国际贸易摩擦升级等因素，可能对行业发展带来不确定性和挑战。
每日资讯简报
4月2日，港股市场走势震荡，三大指数冲高回落，投资者情绪仍较为谨慎。恒生科技指数上涨0.35%，恒指和国指则基本持平。盘面上，科技股多数上涨，快手涨超2%，百度涨超1%，但小米股价再度大跌超4%，美团微跌。重型机械股表现活跃，三一国际涨超6%，中联重科涨超5%。此外，苹果概念股、内险股集体走强，半导体、券商、家电、海运及造纸板块多数上涨。 美股方面，三大指数均实现上涨，分别收涨道指0.56%，纳指0.87%，标普0.67%。大型科技股涨跌互现，苹果微涨0.31%，微软微跌0.01%，亚马逊涨2%，特斯拉涨幅达5.33%。纳斯达克中国金龙指数小幅下跌0.09%，中概股表现分化，阿里和拼多多跌幅超过2%，携程网和小鹏汽车则实现小幅上涨。整体市场呈现结构性分化。 日本股市方面，受美股科技板块提振，半导体股获资金买入，但银行股出现获利回吐，东证指数一度大幅下跌后收跌0.43%，日经指数小幅上涨0.28%。优衣库母公司迅销及芯片测试设备龙头爱德万测试强势反弹，股价分别上涨3.74%和2.55%。防卫股表现亮眼，三菱重工、川崎重工及IHI均有明显上涨；银行股则普遍回落，表现相对弱势。
晨会要点总结
4月2日，特朗普宣布实施对等关税，规定对所有国家征收10%的基准关税，并对美贸易逆差较大的国家征收更高税率，具体包括对中国34%、欧盟20%、印度26%、日本24%等多国不同税率的关税。部分商品如钢铝、汽车和半导体等被豁免，且符合美墨加贸易协定的商品继续免税。总体来看，关税水平低于市场此前预期的20%。 此次关税政策对全球贸易造成重大冲击，若各国采取报复措施，贸易摩擦或将进一步升级。对中国而言，直接出口影响有限，但转口贸易面临较大阻力，同时全球供应链或受扰动，导致全球经济增长放缓，部分国家甚至面临滞胀风险。中国可能出现通缩压力加剧的情况，需密切关注内外部经济变化。 面对外部压力，中国有望加大货币和财政政策支持力度，预计年内将推动降息降准和扩大财政支出以刺激内需。值得注意的是，最终关税执行及影响仍取决于美国与各国之间的谈判结果，国际贸易局势存在较大不确定性，投资者应警惕政策和经济走势的潜在变化风险。
应流股份收入稳增 两机订单充足
2024年，公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%，收入保持稳健增长。尽管归母净利润下降5.57%至2.86亿元，主要受加工费成本和期间费用影响，但扣非后净利润仅小幅下滑1.09%。经营性现金流有所波动，因应收代建款增加，短期资金压力有所加大。 合同负债大幅增长，反映在手订单充足，尤其“两机”业务发展迅速。公司与多家国际行业巨头签订战略合作协议，截至2024年底，“两机”业务订单超过12亿元，燃气轮机热端部件订单增长显著，支持国家重大专项及国产化进程。燃气轮机产品接单同比增长102.8%，为未来业绩增长提供坚实动力。 展望未来，随着“两机”业务订单落地，毛利率预计持续提升。公司泵及阀门零件主营业务稳健，2025-2027年归母净利润预计分别为3.92亿、4.74亿及5.65亿元。尽管当前估值较同行偏高，但凭借航空发动机和低空经济业务的成长潜力，维持“增持”评级。风险仍包括主业毛利率波动及地缘政治等不确定因素。
国债助力2025家电以旧换新
家用电器板块上周整体表现平平，涨幅仅为0.5%，在申万31个一级行业中排名靠后，跑输沪深300指数近1个百分点。细分来看，白色家电略有回调，而黑色家电、照明设备和家电零部件表现较为突出。总体估值水平偏低，2025年市盈率为15.5倍，处于行业中下游位置，显示板块具备一定的投资价值。 2025年政府工作报告重点支持家电消费，提出通过“扩内需、促升级”推动市场发展。此次政策规模翻倍，安排3000亿元超长期特别国债，支持范围扩大至12类家电和3类数码产品，新增微波炉、净水器、手机等智能设备。政策还推动渠道下沉，强化县域和农村市场，计划增设800家县域门店，促进体验式消费，助力家电消费全面提振。 此外，政策推动能效升级和产业升级，促进绿色智能转型。我国家电保有量超过33亿台，行业进入增量与存量并重阶段。差异化补贴引导消费者向高端产品升级，高价位品类销售明显增长。预计今年内需在政府支持下进一步回暖，外销市场受新兴经济体驱动继续增长。重点推荐美的、格力、海尔智家及海信家电等龙头企业。
家电周报：空调内销稳，外销涨
家用电器板块上周上涨1.2%，在申万31个一级行业中排名第13，表现优于沪深300指数3.48个百分点。从子板块来看，照明设备涨幅最大为4.77%，白色家电上涨2.90%，小家电微涨0.80%，而黑色家电和厨卫电器分别下跌2.11%和1.18%，家电零部件下跌3.55%。截止2025年3月21日，家用电器板块市盈率为16倍，处于申万行业较低估值水平。 根据产业在线数据显示，2025年1-2月家用空调产量达到3346万台，同比增长14.8%；销量为3452万台，同比增长20.6%。其中，内销1457万台，同比增长8.8%；出口1995万台，同比增长30.9%；库存同比减少4.9%。终端零售方面，线下渠道同比增长12%，线上渠道略有下降2%，整体销售保持稳定。主要品牌中，美的、格力和海尔内销量均有所增长，特别是格力逐步恢复。 外销方面，1-2月出口同比激增30.9%，创历史新高。3-5月排产计划显示外销仍将保持增长趋势。受美国关税影响不大，部分二线品牌如长虹、海信和TCL出口增速显著优于龙头企业。整体来看，政策利好和内需复苏推动内销走强，出口市场多元化及品牌提升将促进家电行业长期稳健发展，继续看好美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。
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