2024美国大选宏观点评
过去两届美国大选的民调被认为偏向民主党，导致结果失真。2024年大选民调进行了技术调整，普遍被认为高估了特朗普在摇摆州的支持率。然而，选举结果显示，特朗普在摇摆州表现远超民调预期，迅速横扫多个关键州，反映出民调低估了他的实际支持。 这次大选打破了传统的“摇摆州”格局，尽管红蓝双方的传统阵地未发生明显翻转，但即使在深红或深蓝州，选民也表达了不满和对立，投票更倾向于挑战现状、寻求改变的候选人。参与投票的人数有所增加，尤其是那些以往不常投票的群体，他们更支持特朗普，成为民调难以捕捉的重要力量。 从结果来看，特朗普重返白宫的可能性增大，且有望实现参众两院的一致控制，这将为其政策推行提供有利条件。经济政策将成为重点推进领域，关税政策或将有所调整，但市场很快会对此进行反应。需关注美国劳动力供给、美元波动和降息预期等潜在风险。
珀莱雅Q3净利稳增21%毛销差拉大
公司发布的24年第三季度业绩报告显示，实现收入19.7亿元，同比增长21%；归母净利润2.98亿元，同比增长20.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长18%，业绩保持稳健增长。前三季度累计收入70亿元，同比增长32.7%；归母净利润达10亿元，同比增长34%；扣非归母净利润9.7亿元，同比增长33.8%。不过，经营性现金流净额为4亿元，同比下降49%，主要受销售费用上升、大促提前及货款支付增加影响。 产品方面，护肤类产品以珀莱雅品牌为主力，实现16.5亿元收入，同比增长21%，平均售价提升24.6%，大单品占比明显提升；美容彩妆和彩护产品分别实现2.3亿元和0.75亿元收入，同比增长19%和47%。毛利率为70.7%，较去年同期下降2个百分点，环比提升1.1个百分点；销售费用率有所上升，管理费用率和研发费用率保持平稳，归母净利率达到15.15%，同比持平，环比提升1个百分点，整体盈利能力稳定。 公司持续深化大单品战略，推动新品发布和产品升级，如源力面霜2.0和红宝石精华3.0提升核心技术竞争力，新推出的净源系列和沁柔防晒产品丰富产品线。公司预计2024-2026年归母净利润分别达到15.7亿元、19.2亿元和22.7亿元，维持“买入”评级。需关注商务消费复苏不及预期、行业竞争加剧及新品推广效果等风险。
上海医药：药品CSO助力新药研发
公司2024年前三季度实现营业收入2096.29亿元，同比增长6.14%；归属于母公司的净利润40.54亿元，增长6.78%，扣非后归母净利润达36.86亿元，增幅达11.56%。第三季度单季营收702.16亿元，同比增长8.16%，但净利润有所下降，符合市场预期。 医药商业板块表现亮眼，前三季度营收达1913.45亿元，同比增长8.28%，贡献归母净利润26.52亿元。药品CSO业务快速增长，新增进口总代品种13个，CSO推广销售收入达61亿元，同比增长176.3%。非药品方面，器械及大健康业务销售额达326亿元，同比增长11.9%。工业板块继续推进新药研发及中药大品种培育，收入受市场影响下降12.10%，但归母净利润增长3.58%。 综合来看，公司商业板块增长动力强劲，工业板块新药成果有望在2025至2026年兑现。预计2024-2026年归母净利润分别达到50.15亿元、56.32亿元和63.49亿元。鉴于公司业务稳健增长和创新能力突出，给予“买入”评级，但需关注政策、市场竞争及研发进展等风险。
泸州老窖24Q3盈利稳健减负
2024年第三季度，公司实现营业收入73.99亿元，同比增长0.67%；归属于母公司净利润35.66亿元，同比增长2.58%；扣非归母净利润35.7亿元，同比增长3.52%。其中，中高档价位产品表现较为突出，盈利保持稳定。同时，公司经营性现金流同比提升，预收款环比增长，体现其主动减轻渠道负担、稳健回款的策略。尽管营业收入加上合同负债同比下降7.96%，整体业绩依然表现平稳。 从盈利能力来看，24Q3公司毛利率微降0.52个百分点至88.12%，净利率同比提升0.79个百分点至48.13%。销售费用率和管理费用率分别小幅下降1.08和0.56个百分点，至11.76%和4.45%，带动净利率的提升。经营性现金流表现亮眼，达42.40亿元，同比增长24.52%。合同负债及其他流动负债同比减少3.47亿元，环比增加3.53亿元，销售商品收现同比下降19.42%，显示公司注重渠道健康和价格稳定，推动业务长远发展。 展望未来，公司预计2024年至2026年收入将分别增长9%、8%和11%，达到329亿、355亿和394亿元；归母净利润预计同比增长8%、9%和12%，至142亿、155亿和174亿元。鉴于行业去库存周期及动销放缓，公司调整盈利预测，维持“买入”评级。风险因素包括消费疲软、行业政策变化、竞争加剧及中高档产品动销不达预期。
广深铁路：短期波动，长期看涨
广深铁路作为华南地区铁路客运的龙头企业，主营铁路客货运输及过港直通车业务，并为武广铁路、广深港铁路等其他铁路公司提供运营服务。近年来，公司随着路网清算和其他运输服务规模的扩大，相关业务收入占比持续提升，成为新的增长动力。2023年，客运和路网清算业务分别贡献了总收入的40.95%和46.17%，有效推动了营业收入的稳健增长。 2024年前三季度，公司实现营业收入200.3亿元，同比增长4.4%，归属母公司净利润12.09亿元，同比增长18.7%。但第三季度营业成本增长5.5%，超过收入增长，主要受高铁开行列次增加带来的设备租赁及服务费上涨影响，短期对盈利水平形成一定压力。公司持续优化客运产品结构，提升服务质量，长途客运收入和人均票价实现快速增长。 随着赣深高铁开通并接入广深城际铁路，区域铁路网络进一步完善，公司未来将充分受益于高铁票价市场化改革及广深城际线路的高铁运营优势。鉴于高铁转型带来的收益端波动和成本压力，调整了2024-2025年盈利预测，维持“持有”评级，提示宏观经济、政策变动及客运需求波动等风险需关注。
桂林三金核心品种增长稳盈利
2024年10月30日，公司发布了2024年前三季度财报。报告显示，前三季度实现营业收入15.75亿元，同比下降3.49%；归属于母公司的净利润为3.84亿元，同比下降3.28%；扣除非经常性损益后的净利润为3.47亿元，同比下降7.78%。不过，2024年第三季度单季表现亮眼，收入达到5.06亿元，同比增长15.71%；归母净利润8290万元，增幅高达377.72%；扣非归母净利润7276万元，同比增长657.38%。 受国家政策调整影响，公司核心品种三金片和西瓜霜销售出现波动。为应对挑战，公司采取了渠道价格调整、优化产品品规及加大销售力度等措施，三金片销量逐步恢复，西瓜霜系列销量也在回升。同时，二线、三线品种发展势头良好，其中眩晕宁系列销量自2021年突破亿元后，2024年力争实现双位数增长，拉莫三嗪片也争取迈上亿元台阶，整体表现优于一线品种。 公司盈利能力保持稳定，2024年前三季度毛利率为74.84%，同比上升1.27个百分点。期间费用率为45.78%，略有上升，销售费用率提升明显，但管理费用率有所下降，研发投入增加。经营性现金流稳步改善。基于当前业绩，公司调整了2024-2025年的收入和利润预测，并维持“增持”评级，但仍需关注政策变化、产品增长和原材料价格波动带来的风险。
电新三季报：工程大跌现回暖
新能源板块在建工程环比大幅减少，锂电和光伏板块收入及利润开始企稳，需求整体保持稳定，供给端则出现收缩。尽管部分环节供需仍存在失衡，光伏、锂电和风电的毛利率处于历史低位，但行业复苏的迹象逐渐显现。未来电动车需求维持高景气，预计2025年第二季度供需将趋于平衡，风电政策有望利好，光伏供给侧政策可能改善供需结构，电力设备和储能市场需求持续强劲。 从供给端看，新能源行业新增产能大幅减少，扩产意愿明显回落，进入新的周期。电力设备、宁德时代、全球户储和风电等领域固定资产增速保持低位，光伏和锂电固定资产投资预计2025年后显著下降。需求方面，电力设备、大储、全球户储及风电板块合同负债增长显著，订单充足，而光伏和锂电部分区域合同负债因价格下跌有所下降。 在现金流方面，除光伏、锂电（除宁德）、陆风及特高压板块外，新能源板块Q3经营性现金流同比呈现增长，大储板块实现现金流由负转正。整体来看，新能源板块毛利率虽处低位，但行业拐点已现，建议重点关注具备成本优势的龙头企业，如宁德时代、阳光电源、隆基绿能及国电南瑞等。
浦发银行2024三季报业绩点评
截至2024年前三季度，公司业绩明显改善，营业收入略有下降2.2%，但归母净利润同比大幅增长25.9%，表现较上半年进一步提升。收入结构方面，其他非息收入持续高增长，中间业务收入降幅明显收窄，带动整体业绩向好，但净利息收入仍构成一定压力。此外，非经常性损益和所得税因素也对利润形成积极贡献。 资产质量方面，公司坚持“控新降旧”策略，存量不良贷款接近清理完毕。截至2024年9月底，不良贷款率下降至1.38%，比半年末降低3个基点，拨备覆盖率提升至184%，显示风险抵御能力增强。虽然关注类贷款率小幅上升，但整体资产质量边际改善趋势明显，信贷成本也有所下降。 信贷投放持续加大，尤其是对公业务保持增长优势，截至9月底贷款余额同比增长9.01%，增速较上半年进一步提升。预计未来三年营收和净利润增速稳定提升，尤其归母净利润弹性增强。综合考虑风险可控、增长动力充足，公司估值有望提升，维持“买入”评级。但仍需警惕资产质量波动、信贷投放可持续性及净息差变动风险。
招商蛇口销售稳健资源丰富
招商蛇口公布2024年前三季度财务数据，实现营业收入780.1亿元，同比增长2.9%；归母净利润为26.0亿元，同比下降31.0%。三季度单季收入267.4亿元，同比增长9.6%，净利润11.8亿元，同比下降26.8%。利润下降主要由于高地价项目的结转，导致毛利率下滑至9.95%，同比下降8.3个百分点。但公司近年来聚焦核心城市，销售去化稳健，未来盈利能力有望恢复。 销售方面，招商蛇口前三季度全口径销售金额达1451.4亿元，排名行业第五，保持行业领先地位。公司合同负债余额达1913.2亿元，覆盖2023年收入的1.09倍，表明待结转资源丰富，业绩有较强支撑，未来营收具备保障。 财务结构稳健，前三季度管理费率和销售费率分别为1.49%和2.81%，费率管控成效明显。截至三季度末，公司剔除预收资产负债率60.4%，净负债率48.3%，现金短债比达2.07倍，持续保持“三道红线”绿档。预计2024-2026年营业收入和净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。风险主要包括房地产市场疲软、政策落地不及预期及费率管控挑战。
锦波生物获越南医疗器械证
锦波生物于2024年11月2日获得越南监管部门颁发的首个境外Ⅲ型人源化胶原蛋白注射类D类医疗器械注册证，涵盖多种规格，主要用于面部真皮组织填充，修正额部动态皱纹。这标志着公司正式开启医美产品国际化进程，拓展海外市场空间，彰显了其在重组胶原技术领域的领先优势及广阔成长潜力。 公司持续推进“3+17”全程抗衰治疗方案，结合100%人源化Ⅲ型与XVII型胶原蛋白，覆盖肌肤多个层次，巩固精准抗衰定位。同时，通过与分众传媒战略合作，深化薇旖美品牌影响力，2024年合作触达20多个核心城市和80多家重点医美机构。在研产品如重组Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维和面部增容凝胶均进入审批阶段，XVII型三类械屏障修复项目已启动临床，推动公司长远发展。 锦波生物作为国内唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂的企业，旗下薇旖美产品自2021年上市以来销量突破百万支，市场表现持续超预期。公司预计2024-2026年归母净利润分别达7.3亿元、10.1亿元、13亿元，同比增长显著，对应市盈率逐年下降，维持“买入”评级。但需关注行业竞争加剧及新品推广风险。
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