阿里算力投资超预期 聚焦AI战略
2025年2月20日晚，阿里巴巴发布最新季度财报，业绩表现亮眼。季度收入达到2801.54亿元，同比增长8%；净利润大幅飙升333%，达到464.34亿元。云业务收入重回13%的两位数增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，显示出阿里在AI领域的强劲发展势头。 资本开支方面，阿里当季投入317亿元，环比增长81.66%。电话会议透露，未来三年阿里将在云计算和AI领域加大投入，资本开支将超过过去十年总和，主要聚焦于AI基础设施、模型平台及AI原生应用，并推动现有业务的AI升级，显示出其在算力建设上的坚定决心。 整体来看，国内互联网巨头资本开支频繁超预期，行业算力需求持续攀升，推动国产算力产业链迅速发展。从芯片到存储、代工、连接器、PCB及电源等环节均是受益方。建议关注海光信息、寒武纪、德明利、翱捷科技、兆龙互联等相关企业。但需警惕云厂商资本开支及AI硬件落地进度不及预期的风险。
老铺黄金：24年业绩破圈增长
2024年国内黄金珠宝行业需求总体保持平稳，但老铺黄金表现突出，实现净利润14-15亿元，同比增长236%-260%。其中上半年净利润5.9亿元，同比增长199%；下半年净利润预计8.1-9.1亿元，同比增长270%-315%，增长势头持续加快，展现出强劲的盈利能力。 老铺黄金业绩高增长主要依靠同店销售增长和门店扩张。2024年新增7家门店，门店总数达37家，同时优化扩容4家门店，推动营收提升。品牌影响力不断扩大，产品持续优化升级，线上线下存量门店销售大幅增长，带动整体业绩显著提升。 此外，老铺黄金积极拓展海外市场，首家海外门店选址新加坡滨海湾金沙酒店，进一步提升品牌国际化水平。未来公司有望成为中国高端奢侈品品牌的代表。行业转型升级推动产品差异化竞争，老铺黄金在此环境下具备稀缺的高成长性，值得持续关注。
奥特维获10GW光伏设备升级确认
近日，奥特维凭借其在0BB串焊设备上的技术优势，连续获得多家光伏龙头客户的大额升级改造订单，累计产能超40GW。其中包括采用焊接加印胶工艺的HJT 0BB串焊机升级项目，产能超过10GW，以及超高速0BB串焊设备和TOPCon 0BB串焊机的改造确认。该公司卓越的服务能力和技术创新得到行业客户的广泛认可。 面对光伏行业景气度承压、下游新建产能放缓的挑战，奥特维积极抓住存量设备改造机遇，推动从SMBB工艺向0BB工艺的升级改造方案。自2024年初完成首批改造后，公司持续优化技术，实现对高温和低温工艺的兼容，改造设备的稳定性和经济效益显著提升，进一步巩固了其在行业中的领先地位。 奥特维正逐步成长为涵盖光伏、锂电和半导体的综合自动化平台公司。光伏领域方面，子公司持续拿下硅片单晶炉和电池片相关设备订单，串焊机市占率达70%以上；半导体领域订单增长显著，新增划片机和CMP设备布局；锂电领域聚焦储能模组及叠片机研发。公司调整2024年归母净利润预期至15.7亿元，维持“买入”评级，风险在于新品推广和下游扩产进展不及预期。
汉钟精机2024业绩快报发布
2024年，公司发布业绩快报，实现营业收入约37.0亿元，同比减少3.9%；归母净利润约8.8亿元，同比增长2.2%，扣非后净利润也实现小幅增长，基本每股收益为1.65元，显示盈利能力稳步提升。尽管第四季度收入和净利润有所下降，但降幅较上季度有所收窄。 光伏行业的调整是收入下降的主要原因，特别是真空泵设备需求受影响较大。2024年，公司真空产品收入占比达42.6%，随着光伏产能过剩和盈利能力下降，设备订单减少。但凭借有效的预算管理和降本增效措施，公司营业利润率提升至28.2%，推动整体利润继续增长。 展望未来，随着国家对光伏行业政策的逐步完善和设备更新的推进，公司制冷和空气压缩机业务有望增长。加上半导体业务拓展及售后服务的发展，公司业绩预计持续向好。预计2024至2026年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注政策落实和原材料价格波动等风险。
分众传媒：电影回暖促映前广告恢复
随着部分中小梯媒公司退出市场，公司在高线城市LCD广告媒体的价值日益凸显，基本盘更加巩固。影院媒体亦有望受益于《哪吒2》等优质影片票房的爆发及整体电影市场的恢复，推动传媒业务快速增长。2024年三季度，公司营业收入同比增长4.3%，归母净利润增长7.6%，毛利率虽微降至68.2%，但整体处于较高水平，彰显公司核心竞争力。 在拓展方面，公司积极深化与美团合作，推动下沉城市市场发展，同时加快海外业务扩张，提升媒体资源覆盖密度和结构优化。经营现金流虽同比有所下降，但考虑到客户结构差异，整体财务状况依然健康稳定，风险可控。未来公司将持续扩大生活圈媒体的领先优势，巩固行业地位。 展望未来，公司秉持高分红政策，注重股东回报，维持“强烈推荐”评级。但需关注海外扩张不及预期及国内广告市场需求波动带来的潜在风险，投资者应保持谨慎。
海外低利率下居民资产配置规律
海外低利率的主要成因在于超额储蓄和有效投资不足，不同国家在低利率环境下的资产配置行为表现出明显差异。美国和日本居民非金融资产的占比有所下降，而德国居民则受益于相对健康的房地产市场，非金融资产比例稳步上升。从风险偏好来看，美国最高，其次是德国，最低的是日本。美国居民积极配置股票和共同基金，德国也有一定增配，而日本居民股权投资比例较低，更多偏好现金和保本型产品。 具体来看，日本居民在低利率时期偏好持有货币和低风险资产，海外资产配置比例较低。1990年代日元升值导致日本债券收益率较高，成为居民储蓄的重要“蓄水池”；2000年至2012年间居民去杠杆，资金主要用于偿债，导致海外安全资产收益率有限。2014年以后，随着日股进入牛市，日本居民外资配置动能减弱。相比之下，德国三部门资产负债表较为稳健，居民倾向通过保险和养老金实现资产全球化，企业融资以内源融资为主，杠杆水平较为稳定。 美国方面，低利率时期大类资产中纳斯达克100表现最佳，股票成长板块跑赢价值板块。美元在较高债券收益率支持下逆势走强，黄金价格上涨则受美元、美债利率及美国债务影响。整体来看，美国居民风险偏好较强，积极增加股票、养老金和保险配置。未来资产配置建议重点考虑流动性、安全性和收益性，适当增加权益类资产与多元投资策略，同时关注产业升级和供需结构改善带来的长期盈利及投资机会。
青岛港：东北亚枢纽股息优厚
青岛港作为中国第二大外贸口岸，凭借稳健的业绩表现和领先行业的13%ROE，展现出强劲的盈利能力。截至2024年6月30日，公司货物和集装箱吞吐量均排名全国第四，外贸吞吐量居全国第二、北方第一，受益于发达的腹地经济及良好的航线优势，2014-2023年期间收入和归母净利润年复合增长率分别达到11%和13%。 青岛港地处东北亚运输枢纽，腹地经济体量占全国32%以上，出口量超过26%，且山东作为世界第三大炼油中心，原油进口量占全国17%，为港口吞吐量提供了坚实支持。随着山东省港口整合进入以青岛港为核心的深度阶段，加之港口费率市场化改革推进，未来盈利能力有望显著提升。 在利率下行的宏观环境下，青岛港作为高股息率、高分红比例的优质资产，具备较强的配置价值。公司承诺2022-2024年现金分红不低于可分配利润的40%，2021-2023年股息率均保持在4.5%以上。预计2024-2026年归母净利润稳步增长，给予“买入”评级，具备长期投资吸引力。
公用事业周报观察
本周（2025年2月10日至14日），申万公用事业板块整体下跌0.17%，明显落后于同期上涨1.19%的沪深300指数，排名仅位列31个申万行业板块中的第28位。子板块方面，多数表现不佳，电能综合服务逆势上涨1.55%，水力发电微涨0.11%，而热力服务、光伏发电、燃气、火力发电及风力发电均不同程度下跌，跌幅最大达1.09%。 产业链方面，秦皇岛动力煤（Q5500）及纽卡斯尔动力煤价格分别下降1.01%和3.42%，环渤海动力煤价格持平；中国LNG出厂价和到岸价则分别上涨2.19%和4.85%。行业动态涵盖青海电网基建工程投资超80亿元的稳步推进，国网甘肃通渭县满格电力助力企业复工，以及虚拟电厂对居民能源消费的重塑影响。 投资建议上，随着供需状况改善，建议重点关注装机持续增长且经济基本面较好的水电板块。同时，2025年宏观经济有望筑底回稳，天然气用能成本预计下行，气源价格下降和价差修复带来的相关投资机会值得关注。但也需警惕电价下调、项目进展不及预期及政策推动力度不足等风险。
宏观经济周报概要
2月10日至16日一周，上游炼化行业景气略有回升，商品房销售明显升温。全国成品油主营炼厂产能利用率达到79.17%，较上周提升0.23个百分点，独立炼厂产能利用率也小幅上升至57.67%。与此同时，30个大中城市商品房销售面积为120.02万平方米，比前一周增长了82.6%，市场活跃度显著提高。 在通胀方面，农业农村部数据显示，2月前16天农产品批发价格200指数平均为125.40，较1月上涨1.11%；菜篮子批发价格200指数平均为127.37，较1月上涨了1.26%。资金利率方面，2月10日至14日期间，上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）及1天、7天、1个月质押回购利率均有所上升，1天期质押回购利率平均达到1.9023%，较上周上涨0.0574个百分点。 政策层面，国务院常务会议提出要大力支持居民增收，促进工资合理增长，推动“人工智能+消费”等新型消费发展。国家发改委启动物流数据开放互联试点，工信部联合多部门发布铜产业高质量发展方案，商务部等单位则推出银发旅游列车促进服务消费的行动计划。但需注意地缘政治、美联储加息及房地产市场低迷等风险可能影响经济走势。
2025年大中城市房价解读
2024年1月份，一线和二线城市新建商品住宅价格环比出现上涨，其中一线城市上涨0.1%，二线城市自2023年6月以来首次上涨0.1%，但涨幅有所回落。三线城市新建商品住宅价格环比继续下降0.2%，跌幅与上月持平。二手住宅价格方面，一线城市仍小幅上涨0.1%，但涨幅减缓，二三线城市二手房价格环比继续下跌，降幅稳定。 从同比来看，一二三线城市新建商品住宅价格降幅均有所收窄。一线城市同比下降3.4%，二线下降5.0%，三线下降6.0%。二手住宅价格同样呈现降幅收窄趋势，分别为5.6%、7.6%和8.2%。整体来看，房价下跌幅度趋缓，市场有逐步企稳的迹象，但三线城市房地产市场仍显疲软。 综合分析，房地产市场出现分化，一线城市表现较好，政策效应逐渐显现，价格止跌回稳。二线城市新房价格企稳，但二手房仍下滑，三线城市形势依旧严峻。未来政策将继续发力，促进市场回暖。建议重点关注销售稳定、业绩稳健的房地产企业，同时关注宏观经济和政策调整带来的市场风险。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
