金点策略早报
近期，沪深三大指数在持续上涨后，面临前期密集成交区间的阻力，短期内存在一定的调整压力。然而，在两会召开前，市场普遍对政策充满期待，整体呈现“慢牛”震荡上行的格局。当前技术面和政策面的多重因素，使得市场走势仍具韧性，投资者应密切关注能否突破阻力位这一关键点。 从具体表现来看，周四市场涨跌分化明显，科技股普遍回调，消费板块迎来回暖，银行板块的反弹帮助指数跌幅收窄，沪指最终实现上涨。成交量维持活跃，热点开始出现轮动迹象，短期或将经历阶段性震荡和回踩，但若成交保持稳定，调整空间相对有限，更多偏向洗盘性质，投资者应保持耐心。 操作策略上，建议合理控制仓位，灵活调整投资组合。对于涨幅较大且估值偏高的个股，可适时减仓锁定利润。高股息的央企国企仍具配置价值，适合逢低买入。此外，医药医疗和新能源板块经历调整后出现估值优势，适合择机介入布局，期待后市表现。
西部月报：三月躁动验证期
经过1月的调整后，2月市场迎来修复行情，得益于特朗普对华政策好转和国产大模型DeepSeek的带动，科技板块表现强劲。展望3月，市场能否延续“东升西落”的节奏，仍取决于美国滞胀预期、债务上限风险以及国内政策和基本面的验证，这些因素或加剧短期波动。中长期来看，信贷需求回暖与AI产业发展将推动盈利预期重估，维持市场震荡中偏乐观。 在配置策略上，建议继续聚焦科技与安全资产主线。中美关系缓和、资本市场改革助力风险偏好提升，成长风格尤其是AI链条和北证50表现突出。随着两会后经济政策明朗及财报季临近，市场风格预计趋于均衡，核心与低估资产仍具补涨潜力，新的成长机会不断涌现。 具体行业配置方面，重点推荐科技与AI链相关领域，如算力应用、机器人、医药和军工等，同时关注高股息的银行、保险、电力电网及央企。此外，外围扰动与政策因素下，可适度布局设备更新及顺周期板块中的优质品种。基于此，金股组合包括浪潮信息、峰岹科技、华峰铝业等，需警惕政策推进不足及海外经济风险。
高途2025年收入稳增亏损收缩
2024年第四季度，公司实现收入同比大幅增长82%，达到14亿元人民币，超出市场预期。尽管调整后运营仍亏损1.4亿元，但亏损幅度好于预期，主要得益于渠道策略优化、人员调整及研发费用控制，整体盈利能力有所提升。 2025年第一季度，公司预计收入将同比增长约49%，达到14.1亿元，K12业务保持强劲增长，大学生及成人业务有所回落。预计该季度调整后净利润将实现转正，达到5500万元。全年收入预期增长27%，整体调整后运营亏损有所收窄，公司将持续优化费用结构，力争下半年实现更好盈利表现。 基于公司线上K12业务收入及利润率持续改善，给予公司2025年线上教育业务15倍市盈率估值，维持目标价4.6美元和买入评级。随着线上业务盈利能力提升，期待暑期线下业务同步发力，推动公司业绩稳步增长。
晨会精彩聚焦
近日，商务部宣布将全面推行跨境服务贸易负面清单制度，计划在电信、教育、文化、医疗、金融等重点领域推出多项开放举措，进一步完善服务消费“1+N”政策框架，助力服务业高质量发展。同时，商务部期待中日两国经济界加强交流合作，特别是在绿色发展、医疗康养和服务贸易等领域实现更深层次的合作共赢。 工信部发布数据显示，2024年我国光伏产业链各主要环节产量持续增长，光伏多晶硅、硅片、电池及组件产量同比均超过10%。此趋势表明光伏产业正稳步提升产业链竞争力，为推动新能源发展和实现碳中和目标奠定坚实基础。 资本市场方面，A股市场呈现震荡整固态势，电池、汽车机器人、电子汽车等行业表现抢眼，成为市场热点。同时，防御性行业表现稳健，整体市场仍处调整期。行业月报指出，宠物饲料产量逆势增长，农业新质生产力概念首次被提及，化工品价格回暖，券商板块和人工智能主题同样备受关注，为投资者提供了多样化的布局方向。
晨会简报
【市场回顾】 周四，A股三大指数表现分化，沪指微涨0.23%，深成指小幅下跌0.26%，创业板指跌幅更大，为0.52%。沪深两市全天成交总额达20042.43亿元。行业板块中，商贸零售、食品饮料和美容护理表现强劲；通信、计算机及国防军工板块则较为疲弱。概念板块方面，免税店、海南自贸区和乳业概念涨幅突出，铜缆高速连接、国资云及MLOps概念板块表现不佳。港股市场，恒生指数下跌0.29%，恒生科技指数跌幅更大，达1.22%。海外市场方面，美国三大股指集体走弱，道指跌0.45%，标普500下跌1.59%，纳指跌幅最大，达2.78%。 【绿色金融发展推进】 国家金融监管总局和央行联合印发了《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出加强对钢铁等传统产业的工艺革新及设备升级的中长期贷款支持。同时，加大对充电基础设施领域的金融投入，因地制宜推动EOD模式项目和区域环保工程的发展。方案还提出探索能效信贷、绿色信贷资产证券化、绿色供应链融资等多种服务模式，并稳妥开展碳排放权抵质押融资业务，支持绿色知识产权质押贷款，以市场化方式投资绿色领域股权项目和基金。 【服务贸易开放提速】 商务部在例行新闻发布会上透露，2024年全国服务进出口总额达到7.5万亿元，再创新高，按美元计首次突破万亿美元。为进一步扩大开放，商务部将全面落实跨境服务贸易负面清单制度，稳步推进梯度开放措施。同时，在电信、教育、文化、医疗及金融等重点领域，积极研究并推出一批新的开放政策，促进服务贸易领域的高质量发展。
2024跨境仓储市场机遇与挑战
近年来，海外仓逐步进入信息化与增值服务相结合的3.0时代，借助先进的信息技术和丰富的附加服务，海外仓正在向高效化和个性化方向发展。凭借多样化的服务内容、快速的时效性、合理的成本及完善的售后保障，海外仓展现出广阔的发展前景。 海外仓主要分为平台仓、第三方仓和自营仓三类。平台仓如亚马逊FBA提供专业一体化服务，但费用较高；第三方仓由物流公司运营，成本较低且灵活性强；自营仓则拥有最高的控制权，不过前期投入较大且风险相对较高。随着市场需求变化，海外仓正逐渐向综合性、高附加值服务转型，涵盖物流、售后和定制服务等多个环节。 中国海外仓规模持续扩大，截至2024年上半年，全国建成的海外仓已超2,500个，总面积超3,000万平方米，跨境电商专用仓超过1,800个，面积逾2,200万平方米。特别是2024年以来，速卖通、Temu和SHEIN等平台推出的半托管模式推动了海外仓需求增加。同时，亚马逊FBA费用上涨促使卖家转向第三方仓，谷仓、递四方和万邑通等第三方仓库市场份额不断提升。
晨会简报总结
“俄乌局势”的变化通过多条宏观传导链条对市场产生影响。首先，在基本面方面，俄乌局势缓和直接促进两国经济活动的恢复，同时带动相关基本面指标的逐步回暖。其次，情绪面由于战争拖延，市场反应趋于平淡，风险偏好提升空间有限。最后，资金面来看，尽管2023年出现资金外流，但随着情绪回稳，资金开始回流，且在美国资金虹吸效应下，欧洲市场配置仍相对偏低。需关注地缘政治升级、美欧经济和政策的潜在变化风险。 极米科技2024年第四季度业绩超预期，利润率显著改善，盈利预测相应上调。公司预计2024年至2026年归母净利润分别为1.22亿元、2.88亿元和3.95亿元，较此前预测大幅提升，净利润同比增幅显著，当前市盈率分别为73倍、31倍和22倍，维持“增持”评级。风险方面主要包括行业竞争加剧、海外拓展不及预期及终端需求疲软。 卫星化学第四季度业绩表现优异，业绩超预期，继续看好公司成长和行业景气度恢复。考虑到丁辛醇新产能投放及丙烯酸酯行业回暖，公司2024年盈利预测上调至60.8亿元，2025-2026年维持65.9亿和89.4亿元，估值保持在11倍至8倍之间，继续给予“买入”评级。需关注项目推进风险、油价及乙烷丙烷价格波动对公司业绩的影响。
铜产业高质量发展政策解读
铜是我国重要的基础原材料，关系到国计民生和经济发展。作为全球最大的精炼铜消费国和铜加工材生产国，中国在支持新能源和信息技术等战略性产业方面发挥着关键作用。然而，我国铜矿资源匮乏，国内资源禀赋不足，导致对海外进口矿产依赖较大，难以根本改善这一局面。自2023年三季度起，铜精矿加工费（TC）大幅下跌，2025年长单加工费仍处于低位，部分高成本冶炼厂面临减产及生存压力。 针对当前形势，工业和信息化部等11个部门联合发布了《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》。方案明确了资源保障、技术创新、结构调整和绿色智能转型等重点任务，旨在推动我国铜产业实现整体高质量发展。通过强化政策保障和技术支持，提升产业链竞争力，推动产业绿色发展，实现铜产业的可持续发展目标。 方案对矿山采选企业提出了提升资源自给能力和技术创新水平的要求，助力企业增强产业链话语权。针对冶炼企业，方案强调严格控制新增产能，有利于铜精矿加工费回归合理区间，改善企业盈利和现金流状况，降低信用风险，促进行业健康稳定发展，为铜产业长期向好奠定坚实基础。
2025年SPC制造豁免及趋势分析
将新型疗法推向患者是一项复杂且长期的任务，充满风险和不确定性。知识产权，尤其是专利，起到了保障投资回报的关键作用。产品从研发到获得严格的监管批准，通常需耗时12至15年，这已占用了20年专利期限的大半。为弥补专利期限在上市前的损失，欧盟设立了补充保护证书（SPC），成为推动欧洲药物创新不可或缺的重要手段。 为了平衡创新保护与市场需求，欧盟修订了《SPC制造豁免》（欧盟法规(EU)2019/933），作为SPC权利的有限例外。该豁免严格适用于在欧盟境内生产活性药物成分（API）或将其加工成最终药品的仿制药和生物类似药企业。经豁免的制造活动仅限于出口至专利保护不足或已过期的国家，或在制造国进行为未来市场投放的库存积累。 此项豁免旨在在保障创新者合法权益的同时，支持欧盟仿制药和生物类似药制造商在非欧盟出口市场的公平竞争。通过这一规则，欧盟试图实现产业发展与知识产权保护的双重平衡，确保医药领域的持续创新和市场活力。
松资金面三大理由解析
去年12月政治局会议提出货币政策适度宽松，但资金面表现出超储率反而下降，显示此次市场调整主要受流动性影响。政策目标优先级发生变化，“稳增长”让位于防范资金空转和促进物价合理回升，因此宽松措施未能如期落实。 展望未来，“两会”前后资金面有望转松。一季度利率债发行规模大，信用扩张可能放缓，减少超储消耗。同时，为稳定资本市场，央行往往在“两会”期间加大净投放，近期民营企业座谈会也为流动性宽松创造条件，有利于股债贷融资渠道畅通。 此外，国有大行面临“负债荒”，短期增发存单难以缓解压力。借助“两会”确定的特别国债，国有大行或进一步通过债务融资改善负债结构，缓解高企的存单利率。短期内，市场可重点关注短债和存单投资机会，需警惕海外风险和宏观政策变化带来的不确定性。
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