稳增长政策落地成市场焦点
近期，党中央在12月9日政治局会议和12月11-12日中央经济工作会议上，再次确认了积极的稳增长政策态度，较9月会议表现出更明确的支持信号，释放了更加积极的政策预期信号。 政策态度的转变迅速提振了市场信心。10月和11月的经济数据显示，制造业PMI反映出国内需求明显回暖，地产销售有所改善，带动开发商回款增长；餐饮零售和汽车销售规模继续扩大，投资品相关行业表现出“淡季不淡”的迹象，但商品零售整体有所回落，地产销售回暖尚未完全传导至地产投资。 目前，市场关注焦点已转向政策具体落地措施的细化。各部委如何落实中央经济工作会议精神，将决定市场对稳增长政策效果的预期。鉴于宽松货币政策传导受阻，金融市场在流动性推动下呈现“股债双牛”态势，需警惕金融资产价格泡沫风险。同时，宏观经济和政策调整仍存在不确定性。
恺英网络：AI驱动游戏创新发布
12月12日，在中国游戏产业年会“AI技术赋能游戏美术”分论坛上，恺英网络AI大模型负责人透露，公司最新的“形意”大模型已在动画与场景制作方面取得显著突破，大幅提升了项目组的开发效率。该大模型实现了从动画、场景生成到数值设计和编程的自动化协同，支持开发者通过AI工具自动生成完整游戏内容，有效减少了重复劳动和沟通成本，保证了游戏开发质量的稳定与一致。 公司产品推出节奏稳健，进入新一轮产品周期。仅10月份，公司陆续发行了MMO游戏《诸神劫：影姬》、小游戏《百工灵》、海外版《怪咖纠察队》及授权手游《彩虹橙》和《又见逍遥》越南版。公司采用短期快速迭代、中期IP合作、长期自有IP构建的多层次产品规划，确保产品储备持续充足，竞争力不断提升。 基于公司AI技术赋能的创新优势及丰富产品布局，我们预计2024至2026年公司收入将逐年增长，分别达到53.89亿元、64.99亿元和75.19亿元；归母净利润及每股收益也保持稳健提升。考虑到政策和技术风险，维持对公司的“买入”投资评级，建议关注其未来发展动向。
工程机械受惠宽松，汽车消费看好
本周市场表现中，机械设备和电力设备行业指数分别下跌0.79%和2.15%，排名较为靠后，而汽车行业表现较好，涨幅达到0.66%，排名居中。整体来看，沪深300指数小幅下跌1.01%，反映出市场情绪依然较为谨慎。 工程机械板块受益于近期中央政治局会议和中央经济工作会议传递的宽松政策信号，积极的财政政策和适度宽松的货币环境有助于制造业回暖及地产企稳，推动设备需求回升。特别是土方机械需求持续改善，产业链资金面好转，有望带动开工率提升。建议重点关注内需周期向上和出口增长的龙头企业，如三一重工、徐工机械及恒立液压等。 此外，人形机器人领域迎来突破，特斯拉发布的行走测试视频展示了机器人在复杂环境下的稳定性，应用前景看好。乘用车板块则依赖于以旧换新政策的延续，政策支持有望刺激需求增长。光伏板块受硅料和组件价格企稳影响保持观望，需关注外部关税及汇率变化带来的不确定性。整体需注意宏观经济波动及行业风险。
大消费板块利好政策显效
本周（12月9日至13日），大消费板块表现优异，全面跑赢沪深300指数。申万商贸零售上涨6.17%，纺织服装上涨4.23%，社会服务上涨4.09%，美容护理上涨2.55%，食品饮料上涨2.01%，家用电器上涨1.07%，同期沪深300指数下跌1.0%。惠发食品（+60.97%）、帅丰电器（+61.08%）、哈森股份（+17.58%）、中百集团（+61.05%）、锋尚文化（+28.39%）和诺邦股份（+22.04%）等个股领涨各自板块，市场热度明显提升。 中央经济工作会议于12月12日召开，明确提出大力提振消费、扩大国内需求作为明年重点任务之一。会议强调推动中低收入群体增收减负，提升消费能力和意愿，拓展多元化消费场景，促进文化旅游和服务消费发展。同时积极发展首发经济、冰雪经济及银发经济，有助于改善消费结构。预计相关政策将推动消费板块估值和基本面回升，长期配置价值显著。 根据商务部数据，截至12月13日，家电以旧换新促使8大类产品销量超过4900万台，家装厨卫焕新带动销售超5100万件，电动自行车新车销售接近90万台。整体以旧换新政策带动相关消费金额超1万亿元。湖北、四川等地已启动2025年换新商家报名，若补贴政策全国推广，有望继续拉动家电内需。风险方面，需关注下游需求减弱、行业竞争加剧及关税上调等不确定因素。
医药生物第十批集采超预期
本周医药板块整体表现优于大盘，虽微跌0.93%，但跑赢沪深300指数的1.01%跌幅。其中，医药商业子行业表现尤为突出，上涨2.13%，而生物制品板块则下跌2.24%。个股方面，复旦复华、开开实业等五只股票涨幅均超过20%，表现抢眼；相比之下，热景生物和百利天恒-U等跌幅较大，超过10%。 美国国会发布的2025财年国防授权法案最终未纳入生物安全法案，导致生物安全法案2024年立法的可能性大幅降低。此举减缓了海外生物医药一级市场的不确定性，降低了制裁风险，利好海外营收占比较高的CXO行业。建议投资者重点关注具备全球竞争力的CXO公司，把握海外市场改善带来的机遇。 第十批国家集采规则迎来重大调整，强调公平竞争，增加复活机制，严控价格高于挂网价的产品采购力度。此次集采涉及62种药品，覆盖高血压、糖尿病等多个领域，降价幅度超预期，市场竞争更加激烈。原料药企业和连锁药店有望从中受益，投资者应密切关注相关企业动态。同时，需警惕海外政策变动及行业竞争加剧带来的潜在风险。
新股发行动态跟踪
上周（12月9日至12月13日），共有2只新股上市，上市首日涨跌幅均值高达361.15%。这两只新股分别为先锋精科和博苑股份，均实现了超过100%的涨幅，表现亮眼。 从新股上市数量和募资情况来看，上周相比上上周（12月2日至12月6日），上市数量减少1只，首发募资金额减少6.57亿元。尽管如此，上周新股首日涨跌幅均值有所上升，但首日涨幅超100%的新股数量减少了1只，且两周均无新股首日破发现象。 本周（12月16日起），预计有1只新股在北交所上市，即林泰新材。同时，主板市场将有天河磁材和国货航两只新股网上申购，北交所还有方正阀门参与申购。需注意的是，新股发行和后续表现受市场行情及业绩影响，流动性较差的次新股存在较大波动风险，投资需谨慎。
小米首款SUV发布 智驾数据快速增长
近一周内，汽车行业整体表现良好，申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数涨幅达3%，商用车指数更是上涨5%，均跑赢同期万得全A指数。过去一个月，建设工业、山子股份等板块涨幅领先，而派生科技、江淮汽车等个股表现相对较弱。12月1日至8日，乘用车市场零售达到50.2万辆，同比增长32%，新能源汽车零售25.5万辆，同比大幅增长72%，显示出市场需求强劲。 行业动态方面，小米汽车宣布旗下首款SUV车型YU7将于2025年中旬上市，预计带动整体销量和业绩增长。同时，头部智能驾驶企业如理想和鸿蒙智行凭借快速积累的驾控数据，在自动驾驶领域竞争优势明显。特斯拉计划于2025年上半年推出新车型“Model Q”，补贴后价格低于3万美元，有望进一步扩大市场影响力。 展望未来，Robotaxi将在自动驾驶变现方面取得突破，推荐具备大模型技术和国产替代优势的整车及零部件企业，如小鹏汽车、伯特利和耐世特。尽管欧盟加税提高了出海门槛，但具备战略合作和实力的企业仍具备较好成长空间，如比亚迪和零跑汽车。需警惕经济增长放缓及原材料价格上涨等风险影响行业发展。
11月供给稳需求弱分析
2024年12月16日，国家统计局发布了11月份经济数据。数据显示，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较10月略有上升，显示国内供给端保持较强韧性。1—11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，扣除房地产开发投资后投资增速达到7.4%。此外，11月货物进出口总额同比增长1.2%，其中出口增长5.8%，进口下降4.7%，城镇调查失业率维持在5.0%。 从需求端来看，11月份社会消费品零售总额同比仅增长3.0%，较10月回落1.8个百分点，投资和出口同样呈现回落态势，表明需求整体偏弱。消费增速放缓很可能与2025年春节较早有关，形成了消费的“虹吸效应”，使得11月消费被提前透支。历年数据也显示，春节期间消费增长明显高于疫情前同期水平。 综上所述，11月经济增速保持在5%以上，但消费、投资等需求面有所放缓。未来消费有望在春节期间强势反弹。需警惕政策刺激力度减弱及海外经济环境不确定性带来的潜在风险。
2025机械业新质生产力投资策略
当前，新兴产业的发展潜力巨大，值得重点关注机器人、低空经济和商业航天等领域。在机器人方面，三花智控、北特科技、拓斯达等企业具备较强竞争力。低空经济则以卧龙电驱、万丰奥威、宗申动力等为代表，商业航天领域则聚焦上海沪工、思科瑞、西测测试等公司，推动行业技术升级与应用拓展。 设备更新同样是投资重点，轨交领域如中国中车、时代新材、中国通号等企业持续引领行业创新。通用激光和工控行业表现亮眼，柏楚电子、锐科激光以及汇川技术、伟创电气等企业扎实推进产品和技术升级。机床刀具和工程机械方向亦具备较大增长空间，豪迈科技、徐工机械、三一重工等龙头企业稳步发展。 此外，新型技术领域的光伏和锂电池产业快速发展，相关企业如帝尔激光、先导智能、联赢激光等不断提升技术水平与生产能力。换电领域的联赢激光、博众精工同样值得关注。然而，投资过程中需警惕市场竞争加剧、原材料价格波动以及经济周期波动等风险，合理评估潜在风险，确保稳健发展。
11月新房销售转正，资金降幅收窄
2024年前11个月，商品房销售面积和销售金额同比降幅有所收窄。11月销售面积实现3.2%的同比增长，销售金额同比增长1.0%，但销售均价仍较去年同期下降1.8%。整体看来，新房销售逐步回暖，但价格依然承压。 开发投资方面，房屋新开工和竣工面积依旧疲软，降幅进一步扩大。11月新开工面积同比下降26.8%，竣工面积降幅扩大至38.8%。累计开发投资金额同比下降10.4%，单月同比降幅略有收窄，显示市场开工与竣工进度依然弱势，资金投入持续不足。 资金到位情况趋于改善，11月房企资金到位同比降幅显著收窄。特别是定金及预收款实现5.0%的正增长，国内贷款与个人按揭贷款降幅也明显缩小。考虑到中央持续加大房地产市场支持力度，后续政策有望进一步推动市场回暖，建议投资者重点关注地产板块的投资机会。但需警惕盈利下滑和销售不及预期等风险。
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