收益凭证新规落地，业绩或超预期
投资建议方面，中证协于10月25日发布了《证券公司收益凭证发行管理办法》，明确收益凭证属于证券公司向合格投资者非公开发行的债务融资工具，对余额实行分级管理，并设置过渡期，规范了券商债务融资行为。这不仅有助于提升优质券商的扩表能力，也满足了投资者多样化的资产配置需求，推动市场健康发展。 业绩披露临近，关注超预期表现。截至10月27日，已有多家券商披露三季报及业绩预告。得益于三季度流动性改善和资产价格回升，多家券商实现大幅盈利增长，其中部分券商净利润同比增长超过60%。此外，互换便利业务逐步推进，机构投资者稳定市场作用明显，整体证券行业业绩有望迎来积极改善，投资者可关注相关超预期机会。 市场方面，上周主要指数不同程度上涨，上证综指上涨1.17%，创业板指数涨幅达2%。成交金额及融资余额环比均有提升，显示市场活跃度增强。债券市场也表现平稳，10年期国债收益率下降。需注意宏观经济、市场活跃度及资本市场改革等风险因素，投资者应保持谨慎，合理控制风险。
主被动结合风格轮动与评分应用
本报告是主动配置观点融合量化模型研究系列的第二篇，重点更新了全球大类资产配置策略，该策略近年表现优异，年化收益率达22.1%。此外，我们结合宏观友好度观点与BL模型，创新性地将该方法应用于行业风格轮动策略，风格宏观友好度BL模型年化收益率同样达到22.0%。基于模型分析，黄金和金融板块的投资机会尤为突出，值得重点关注。 宏观友好度评分体系通过量化宏观经济周期因子，搭建经济预期与资产收益预期之间的映射关系。我们利用自上而下的方法，将多个底层宏观因子综合，形成针对大类资产及风格的宏观友好度评级。结合汇率因素的BL模型策略，回测期内年化收益率最高可达23.9%，夏普比率高达1.48，表现稳健且具备良好风险调整回报。 综合来看，黄金资产和金融板块依然是配置重点。当前市场环境下，债券策略短期内有较高胜率，新增的互换便利工具和专项再贷款政策有助提振投资者信心，推动股票市场向好。需注意模型设计主观性及历史数据局限，黑天鹅事件可能增加大类资产相关性，带来潜在风险。投资者应保持谨慎，动态调整配置策略。
东方雨虹三季报：经营提升 回购增值
公司发布2024年三季度报告显示，前三季度营业收入为216.99亿元，同比下降14.44%；归母净利润12.77亿元，同比下降45.73%。单季来看，三季度营收64.80亿元，同比下降23.84%；净利润3.34亿元，同比下降67.23%。下游房地产市场持续低迷，前三季度房屋新开工面积同比减少22.2%，引发公司营收和利润承压。 公司毛利率保持相对稳定，前三季度为29.13%，与去年同期基本持平；单季毛利率略有下降至28.92%。期间费用率上升至18.56%，同比增加2.73个百分点，主要因收入下降导致摊销压力加大。此外，三季度其他收益减少1.60亿元，受政府补贴减少影响，进一步压缩利润空间。值得关注的是，公司经营现金流明显改善，应收账款规模减少，应收账款周转率由195%提升至214%，体现出较好的经营质量。 为提高长期投资价值，公司计划回购至少5亿元股票，占总股本约1.06%，以减少注册资本。公司预计2024-2026年收入和利润将逐步回升，维持“买入”评级。但需警惕房地产基建投资不足、原材料价格波动及新品推广不利等风险。
圆通速递业绩稳健 战略明确
圆通速递发布2024年三季度业绩报告，三季度实现营收168.05亿元，同比增长22.13%；归母净利润9.43亿元，同比增长18.06%，业绩稳健符合预期。快递业务量达67.11亿件，同比增长28.15%，其中8、9月增速位居行业首位，显示出淡季业务量加速增长，公司战略清晰，网络执行力强，盈利能力和市场份额实现良好平衡。 在产能和数字化投入方面，圆通持续加大资本开支，今年前三季度资本开支达到47.2亿元，同比增长30%。公司在网络建设、数字化转型及新兴技术应用方面深入推进，提升快递运营效率和服务质量。同时，推动“一号工程”降本增效，优化全链路成本，为未来发展奠定坚实基础，竞争力明显增强。 基于公司稳健增长及长远战略，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为43.53亿元、53.59亿元和61.16亿元，年均增速良好。快递主业保持高增速并稳健盈利，国际航空业务虽目前亏损，但具备长远成长潜力。维持“买入”评级。但需关注行业价格竞争加剧、宏观经济下行及行业格局变化的风险。
苏州科达三季报业绩回升拓新局
公司发布2024年三季度报告，前九个月实现营收7.4亿元，同比下降34.76%；归属于母公司净利润亏损3.56亿元，同比下降9.98%，整体业绩符合市场预期。值得关注的是，第三季度单季营收达到3.2亿元，环比增长46.7%，净利润亏损0.97亿元，环比改善8.9%，显示公司业绩开始逐步回暖，受益于下游客户回款和项目实施加快。 在业务拓展方面，公司依托完善的音视频产品及解决方案，积极推进海外市场。子公司苏州可达通科技与国内政务部门签订重要合同，同时与沙特N&B公司建立战略合作，计划设立智能制造中心，拓展智慧城市、智慧交通和应急管理等多个领域。此外，公司持续推动大模型技术在安防领域的应用，推出融合数据与图像的新型解决方案，项目已覆盖20多个省份。 展望未来，公司将继续加大研发投入，强化云计算和GIS技术能力，支持智能交通和城市治理等数字化转型。预测2024-2026年每股收益分别为-0.11元、0.14元和0.30元，公司具备AI赋能及出海拓展优势，业绩有望持续改善，投资评级维持“买入”。风险方面需关注政策推进及行业竞争风险。
万通液压Q1-3净利增31%
万通液压发布2024年前三季度业绩报告，实现归属于母公司净利润7,554.92万元，同比增长30.71%，扣非净利润亦增长24.68%。尽管营收下降15.44%，但受益于高毛利产品占比提升及成本优化，公司综合毛利率同比提升6.13个百分点。基于业绩表现和未来增长潜力，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别达0.99亿、1.23亿、1.44亿元，对应PE估值逐步降低，体现股票投资价值。 公司境外业务增长显著，同比提升62.04%，油气弹簧作为核心产品收入复合增长率近90%，2024年上半年收入实现119%的大幅增长。万通液压积极推进智能油气悬架系统研发，拓展产品应用，境外市场覆盖北美、南美、中东及东欧，随着主机厂客户批量供货及专用油缸需求释放，海外业务持续扩张。 在技术创新方面，公司已掌握电动缸整体设计与生产，成功开发矿用自卸车举升系统和电动静液作动器，推动液压系统升级与进口替代。2024年获批设立国家级博士后科研工作站，并与山东大学共建技术创新中心，助力传统产品优化和新技术开发。风险方面需关注技术更新、客户集中度及下游需求波动。
江苏银行业绩稳健零售存贷双增
截至2024年第三季度，江苏银行的收入增速因手续费收入放缓而小幅回落，但利润增速保持平稳。具体来看，净利息收入增速略降0.3个百分点，净手续费及佣金收入大幅下降23.2个百分点，主要受到理财规模增长放缓和手续费支出高增的影响。与此同时，净其他非息收入有所回升，加之管理费用和信用成本的持续压降，推动了息前利润和归母净利润的环比提升。 资产方面，江苏银行总资产增速较上半年提升1.1个百分点，贷款增速小幅下降至17%，但金融投资和同业资产表现亮眼。尽管总负债增速有所回升，存款增速却下降4个百分点，主要因对公存款承压。值得关注的是，个人存贷款实现较好增长，个人贷款占季度信贷增量的31.7%，对净息差形成一定支撑。 资产质量保持稳健，不良率维持0.89%不变，关注率略有上升5个基点，不良贷款净生成率环比改善。拨备覆盖率和拨贷比虽有所下滑，但仍处于较高水平，信用减值损失的计提力度有所提升，拨备对利润的反哺能力依然强劲。基于业绩表现，调整后预测2024-2026年归母净利润增速维持在11%以上，维持“买入”评级，当前估值具备约20%的溢价空间。
郑煤机2024三季报利润大增
2024年前三季度，郑州煤矿机械集团实现营业收入278.39亿元，同比增长2.20%；归属于上市公司股东的净利润30.59亿元，同比增长23.97%，基本每股收益1.721元，增长22.93%。其中，第三季度营收略有下降至88.96亿元，同比减少1.48%，但净利润却实现8.97亿元，同比增长14.14%，显示盈利能力明显提升，毛利率和净利率分别提高至23.90%和11.05%，期间费用率下降至11.59%。 从业务板块来看，煤机板块前三季度收入达145.27亿元，同比增长2.50%，归母净利润增长25.69%，表现抢眼。汽车零部件板块实现营业收入133.30亿元，同比增长1.84%。其中，亚新科业务收入快速增长，前三季度营收38.64亿元，同比增长21.42%，推动整体业绩提升。 展望未来，公司调整2024-2026年营业收入预期分别为386.06亿元、417.17亿元和456.05亿元，归母净利润预计达到38.41亿元、42.87亿元和47.00亿元，EPS分别为2.15元、2.40元和2.63元。基于业绩增长预期，维持“增持”评级。但需关注行业竞争加剧、下游需求波动、宏观经济放缓以及原材料价格上涨等风险。
欧普照明：需求疲软 降本见效
2024年前三季度，公司实现营业收入50.7亿元，同比下降8.09%；归属于母公司的净利润为6.2亿元，同比减少5.68%；扣除非经常性损益后的净利润为5.0亿元，同比下降11.05%。其中，第三季度营收为17.0亿元，同比下滑13.62%，归母净利润2.4亿元，同比减少9.69%，扣非归母净利润1.8亿元，同比下降15.57%。短期营收承压，但公司通过渠道升级和业务结构优化，积极巩固市场竞争优势。 公司第三季度毛利率达到42.0%，同比提升1.1个百分点。通过推行精益化、自动化及数字化管理，公司实现了降本增效。虽然综合费用率有所上升，销售、管理、研发及财务费用率分别为19.5%、4.3%、4.5%和0%，但减值损失减少带动归母净利率提升至13.9%，显示出强劲的经营韧性。 作为国内家居照明龙头企业，公司长期深耕多元渠道和产品研发，稳固领先地位。未来将依托智能化趋势，持续优化产品与解决方案，提升门店形象和渠道效率，并积极拓展商照及海外市场，推动多元增长。预计2024-2026年归母净利润分别为8.6亿、9.4亿和10.4亿元，估值保持合理，但需关注原材料价格、房地产波动及竞争加剧等风险。
云铝Q3产量增铝价下跌影响绩效
2024年10月27日，云铝股份发布了三季度财报。前三季度，公司实现营业收入391.9亿元，同比增长32%；归属于母公司的净利润为38.2亿元，同比增长52%。单季度来看，第三季度营业收入145.4亿元，同比增长20%，但环比增长9%；归母净利润13亿元，同比增加31%，环比下降4%。扣非后净利润情况与归母净利润基本一致。 从产销数据来看，第三季度原铝产量显著提升至79.7万吨，环比增长11.7%，为业绩贡献较大；氧化铝产量为35万吨，环比略降2%；铝合金及铝加工制品产量略增4.2%，炭素制品产量也有小幅增长。价格方面，铝价环比下降4.7%，但氧化铝价格上涨6.9%。铝价的下跌以及氧化铝价格的上涨对三季度利润产生了双重影响。 公司预计2024-2026年营业收入将稳步增长，分别达到493亿元、522亿元和547亿元，归母净利润分别为49.07亿元、55.31亿元和61.60亿元，同比增幅逐年放缓。基于产量持续增加和绿色电解铝优势，维持“买入”评级。但需关注铝价波动、成本上涨及产量不及预期等风险。
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