医疗金融助力药企估值回升
近期受美元降息和国内积极政策推动，医药板块出现系统性反弹，整体表现较为亮眼。短期来看，政策刺激和流动性改善将推动超跌板块估值回升，建议重点关注医疗设备、CXO和医疗服务等子板块中的优质个股，如迈瑞医疗、药明系和爱尔眼科等。 中期角度，科技创新驱动行业升级，创新药和高端医疗器械成为出口增长的重要动力。受益于政府对创新药的重视和贴现率下降，具备国际竞争力的创新企业将迎来结构性分化。投资者应关注百济神州、科伦药业等具备研发和海外竞争力的龙头企业。 长期来看，随着中长期资金入市和产业整合推进，稳健的龙头企业将成为资本关注的焦点。行业出清加速，优质头部公司凭借资源整合优势持续成长。建议重点关注国药系、华润系及恒瑞医药等资金充裕、具备持续盈利能力的企业。风险方面，需警惕医保控费超预期、地缘政治以及流动性变化等因素。
日本“失去的三十年”反思与启示
研究日本经济的报告众多，多集中于泡沫形成前的政策分析，鲜有深入探讨泡沫破裂后日本政策应对得失的研究。本文通过回顾日本过去三十年的经济政策及资本市场表现，力图揭示那些经验丰富的政策制定者为何未能挽救经济困境，同时为当前经济提供借鉴。 日本经济经历了初期（1991-2000年）、中期（2001-2012年）、后期（2013-2019年）三阶段。初期虽然实行了货币和财政的扩张政策，但因降息缓慢、财政政策效率低、政策间缺乏协调及过度透支政策空间等问题，经济持续疲软。中期在全球经济复苏和政策调整支持下经济略有回暖，但资产价格依旧低迷。后期政府推出“三支箭”政策，有效刺激经济，资产价格逐步回升。 回顾得失可总结四大启示：首先，要避免政策间的合成谬误，实现总量政策协调一致；其次，财政政策应更加积极高效，增强宏观调控效果；再次，防止资产价格大幅下跌引发资产负债表衰退；最后，结构性经济改革不可或缺，这些都是推动经济持续健康发展的关键。
降准降息促市场持续修复
9月27日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的机构），并将7天期逆回购利率从1.70%下调至1.50%。此举紧随9月26日中央政治局会议提出的降准降息政策，显示出稳增长和支持实体经济的坚定信号。 多轮降息降准政策推动下，部分利好已经通过降低存量房贷利率体现，预计每年为家庭节约利息支出约1500亿元，促进居民消费回暖。随着美联储降息节奏的展开，我国央行也将持续跟进，有望进一步降低企业融资成本和居民购房负担，助力经济复苏。当前，稳住房地产市场是关键，房价和销售面积持续下跌，若房地产企稳，将为整体经济稳定提供保障。 此外，央行积极丰富货币政策工具，如SLF、MLF、PSL和TMLF等，以增强对不同机构的流动性支持。近期3000亿元MLF操作利率下调30个基点，有助于股市企稳和资金效率提升。但仍需关注后续政策力度或不达预期的风险，以及全球经济衰退带来的不确定性影响。
德业股份：光储潜力激活
公司积极拓展全球市场，亮相2024年SNEC ES+与印度国际可再生能源展，两大新能源发展大国中国和印度成为重要战略布局，借助展会平台提升品牌知名度，优化全球光储销售渠道，力争获取更多市场机遇。 今年上半年，公司实现营收47.5亿元，归母净利润12.4亿元。受基数影响，Q2单季度业绩明显改善，营收达28.6亿元，同比增长2.0%，环比增长52.1%；净利润8.0亿元，同比增长19.0%，环比增长85.4%。业绩稳健增长为下半年景气延续奠定了基础。 在新兴市场方面，光储需求持续释放。巴基斯坦因电网老化及燃料短缺激活光储装机，印度受高温停电影响，积极鼓励户用储能装机，政治局势也促使乌克兰等地储能需求攀升。考虑全球新能源成本下降及市场回暖，预计公司未来三年净利润将稳步增长，维持买入评级。
增持回购策略周报总结
2024年9月23日至27日，A股共有19家公司发布增持公告。其中，澳华内镜发布了增持计划，10家公司完成了增持，其余公司则公布了增持进展。值得关注的是，香山股份持股5%以上股东计划出资0.5亿至1亿元增持，占公司市值的1.32%至2.65%。今年以来，截至9月底，已有1285家公司发布增持计划，其中80家公司获得了至少10家评级机构关注，山鹰国际、平煤股份和华凯易佰的拟增持比例较高，分别达到3.71%、1.23%-2.46%和1.12%。 在回购方面，本周共有135家公司发布了回购公告，根据评级机构关注数量筛选出35家公司。喜临门、牧原股份和梅花生物拟分别出资1亿至2亿元、30亿至40亿元以及3亿元至5亿元回购，回购金额占预案市值比例分别为1.79%-3.58%、1.37%-1.83%和1.10%-1.84%。2024年以来，共有777家公司发布回购公告，拟回购占比最大的包括中科电气（6.81%-13.61%）、晨光生物（6.08%-8.11%）、安琪酵母（1.22%-1.54%）和歌尔股份（0.84%-1.17%）。 投资建议方面，建议关注增持比例较大且基本面良好的公司，如林洋能源；回购方面则推荐喜临门、梅花生物、牧原股份、歌尔股份和安琪酵母等回购力度较强、基本面稳健的标的。投资者需注意市场短期波动及公司业绩不达预期的风险，理性把握投资机会。
机构调研策略周报总结
近30天内，机构调研较为活跃的热门公司包括迈瑞医疗、汇川技术和珀莱雅等，近7天内则以鼎泰高科、凯文教育和道通科技为代表。这些受关注的公司中，有25家公司获得了10家及以上机构的评级，其中汇川技术、珀莱雅、立讯精密、传音控股、华利集团、中微公司和万辰集团等在2024年上半年实现了归母净利润的显著增长。 投资方面，建议重点关注机构调研热度高且业绩表现优异的公司。汇川技术作为工控领域的领先者，具备较强的抗周期能力，新能源业务也呈现快速增长态势。珀莱雅依托电商渠道优势逐步进军高端市场，品牌影响力持续提升。立讯精密覆盖消费电子全产业链，传音控股则借助非洲市场优势拓展多个新兴市场。华利集团、中微公司和万辰集团也各自在运动鞋履、刻蚀设备及食用菌领域展现出强劲的发展潜力。 不过，投资者需注意资本市场波动带来的风险，以及上市公司业绩可能未达预期的风险，需密切关注相关动态，理性判断市场变化，谨慎布局。
低估值药企与创新药海外机遇
近年来，医药行业增速有所回升，但仿制药受国家药品集中带量采购影响，行业整体面临一定压力。2024年前七个月医药制造业营业收入和利润同比小幅下降，较2023年大幅改善。仿制药市场前景有限，创新药成为推动行业增长的重要动力，亚盛医药、誉医药等创新药企业通过海外BD合作表现突出，受到大药企青睐，市场潜力广阔。 随着美联储降息周期的开启，创新药板块迎来利好。恒生香港生物科技指数市销率处于近四年低位，估值具有较大安全边际和上升空间。2024年医保谈判目录专家评审严格，通过率不足50%，显示优质创新药将成为市场重点，未来需聚焦具有高临床价值和解决实际临床痛点的创新药产品。 投资策略方面，建议重点关注在创新药研发和全球BD方面具备领先优势的企业，如亚盛医药-B、誉-B、康方生物及信达生物；拥有强大团队和广阔市场的康哲药业；以及估值极具吸引力的三生制药。此外，CXO板块的药明生物受生物安全法案影响减弱，存在估值修复机会。需警惕研发进度不及预期、集采及医保谈判风险及产品价格下降风险。
9月中央政治局会议房地产新表述解读
2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，重点分析当前经济形势并部署下一步经济工作。会议首次在9月的政治局会议中明确提及房地产，强调要促进房地产市场止跌回稳，充分体现了中央对房地产问题的高度重视。 会议对商品房建设提出了新要求，强调“严控增量、优化存量、提高质量”，并首次提出加大对“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。同时，会议明确要调整住房限购政策，降低存量房贷利率，完善土地、财税、金融等配套政策，推动房地产发展新模式的构建。 国信地产认为，此次会议对于房地产行业的表态具体且具有突破意义，有望提振市场信心。虽然当前行业基本面依然承压，但政策预期加强，相关博弈行情有望持续。建议关注保利发展、中国海外发展等优质地产股，但需警惕政策落地不及预期及信用风险等不确定因素。
全球科技股周期与A股映射
全球新一轮科技革命正在加速推进，科技投资模式不断演变。2023年以来，ChatGPT引领美股人工智能热潮，英伟达市值一度突破3万亿美元，并登顶全球第一。中国A股市场在疫情后经济恢复过程中，催生了数据要素、算力中心、存储芯片等多个投资热点，人工智能产业链表现活跃。未来，有必要深入回顾海外四轮科技牛市的演变规律，重新梳理全球科技投资范式，并客观展望中美科技股的后续走势。 通过回顾1995年至今的四轮美股科技牛市，本文总结了每轮牛市的驱动因素、核心板块及终结原因，提炼出科技创新与流动性扩张共同推动市场繁荣的共性逻辑。同时，结合A股市场的历史科技周期，分析其与美股的异同，指出两者在投资逻辑和市场表现上的差异，为A股投资者提供参考依据。 综合来看，尽管全球主要市场的科技股行情都依赖于流动性和盈利能力的双重推动，但每轮牛市的具体驱动因素及演绎路径存在较大差异，传统DDM模型难以完全解释科技股的投资价值。投资者需构建更科学的科技成长股投资体系。同时，海外地缘冲突、美联储政策等不确定因素仍需高度关注，投资决策应保持谨慎。
政策助力业绩回暖投资报告
2024年9月，A股市场整体呈现反弹态势。截至9月26日，上证指数上涨5.59%，深证成指涨6.81%，创业板指涨幅高达8.46%。板块方面，房地产、非银和家电板块表现突出，电子与石油石化板块小幅下滑，其余板块普遍走高。政策利好频出，市场信心得到明显提振，成为本月反弹的重要推动力。 政策依然是影响10月A股走势的核心因素。9月26日中共中央政治局会议强调稳字当头，提出努力完成全年经济目标，促进房地产市场企稳，增强资本市场活力，推动社保、保险和理财资金进行长期投资。同时，三大监管部门联合出台多项支持实体经济的政策措施，持续强化宏观调控，释放货币宽松空间，助力经济稳中向好。 展望10月，政策持续加码和美联储降息预期叠加，为A股市场带来积极推动力。随着三季度业绩披露临近，业绩预期将成为市场的重要驱动力。建议投资者重点关注受益政策支持且具备良好三季报业绩预期的成长型价值股，重点布局电力、有色金属、非银金融及机械等板块。同时需警惕经济数据不及预期、海外经济放缓及地缘政治风险对市场的潜在影响。
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