特斯拉人形机器人现场亮相
北美时间10月10日，特斯拉在“We, Robot”发布会上展示了最新的人形机器人Optimus Gen2。机器人在无人辅助下自主步入会场，完成了舞蹈表演并与观众互动。马斯克表示，特斯拉在人形机器人研发方面已取得显著进展，但仍需长期优化，未来机器人有望承担看护孩子、遛狗、修剪草坪等多种任务。此外，若实现大规模生产，单台机器人价格预计可降至2万至3万美元。 与此同时，蔚来科技于9月26日发布了全矩阵具身智能产品，涵盖BabyAlpha A2系列、Chat系列、Dev系列、S系列及人形机器人。BabyAlpha A2系列在户外适应性和自动充电技术方面有显著提升，性能提高1.5至2倍。蔚来计划于2025年第四季度推出办公用人形机器人，并采取机器人即服务（RaaS）模式，推动线上线下全渠道布局及国际化战略。 此外，星海图（苏州）人工智能科技有限公司于9月29日完成工商变更，迎来上海米哈游阿尔戈科技有限公司和北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业成为新股东。星海图专注于“一脑多型”具身智能机器人技术，融合AI算法与硬件研发，已推出多款智能机器人产品。需注意，人形机器人技术进展、市场需求及量产进度仍面临不确定风险。
新材料行业调整与估值展望
长期来看，碳纤维行业目前T300大丝束价格已触及阶段性底部，但考虑到部分企业仍在快速释放产能，价格战或将持续。原丝环节因掌握核心制备技术的企业较少，如吉林碳谷、上海石化和蓝星等，降价空间有限。民用领域的T700主要由中复神鹰和长盛科技主导，中复神鹰产能稳步增长，下游碳碳复合材料和氢气瓶需求保持高景气，公司业绩有望随产能扩张持续提升，建议关注该企业。 显示材料方面，尽管消费电子整体弱势，折叠屏手机需求却依然强劲，伴随产业链价格持续下行，预计将促进需求正向循环。未来3到5年折叠屏手机渗透率将持续提升，关键环节仍具溢价能力。此外，国产光刻胶和高频高速印制电路板原材料替代空间显著，重点看好世名科技和凯盛科技。 新能源材料领域，光伏下游需求依旧快速增长，但产业链扩张过快，需要一定时间出清库存。海上风电发展突破重重障碍，预计2024年开始量产，风电叶片行业集中度高，推荐重点关注时代新材。需警惕下游需求疲软、行业格局恶化及原材料上涨等风险。
军工股回购提振板块结构性复苏
近期，受洲际弹道导弹试射成功、央行降准降息释放流动性及多项政策利好影响，军工板块及大盘出现较大波动。多家军工上市公司启动回购计划，显示出对行业发展的信心。目前，军工板块处于估值、业绩增速和资金配置的三重底部，预计2024年第四季度国内外多重催化因素将持续驱动板块上涨，建议投资者积极把握结构性复苏机遇。 投资配置方面，可重点关注三大主线：一是传统军工装备产业，重点聚焦订单修复和业绩稳健的航发、船舶及航空航天产业；二是新域新质装备领域，围绕低成本、智能化和体系化特征的精确制导弹药、无人系统及智能化作战平台；三是新质生产力行业，锁定商业航天、低空经济、大飞机和增材制造等国产化率较低且成长迅速的领域。此外，军贸出海方向同样具备潜力。 具体推荐标的包括航发动力、航发控制及华秦科技等航发产业公司，湘电股份等船舶企业，光威复材、菲利华等航空航天企业，以及高德红外、北方导航的低成本精确制导弹药，中无人机、航天彩虹等无人系统企业。新一代智能化作战底座推荐七一二、海格通信，商业航天推荐航天环宇，低空经济看好莱斯信息，大飞机关注中航西飞、中航重机，增材制造则推荐华曙高科、铂力特。
大炼化周报：油价高位 涤纶长丝偏强
本周国内重点大型炼化项目价差为2368.72元/吨，较上周下降211.45元/吨，降幅达8.20%。国外重点炼化项目价差为865.94元/吨，环比减少49.37元/吨，降幅为5.39%。整体来看，国内外炼化项目价差均有所回落，市场波动加剧。 聚酯板块表现稳健，以成本支撑为主，涤纶长丝市场偏强运行。本周POY、FDY和DTY均价分别为7264元/吨、7857元/吨和8757元/吨，均价环比上涨。行业利润普遍回升，库存天数有所下降，长丝开工率保持稳定。下游织机开工率环比提升，原料库存略增，成品库存略有下降，显示下游需求小幅改善。 炼油板块方面，国内成品油价格整体上涨，汽油、柴油、航煤价差均有所缩窄。美国市场同样呈现油价上涨态势，但汽油价差缩小，柴油与航煤价差扩大。PX价格有所上涨，开工率略降，其他化工产品价差普遍收窄。需关注项目进展、宏观经济波动及地缘政治等风险对行业影响。
大类资产配置周报第18期摘要
本周市场表现分化显著。标普500指数上涨1.86%，恒生指数上涨1.52%，国债总财富指数和上海期货交易所黄金价格也分别录得0.4%和0.11%的涨幅。相较之下，中证1000跌幅较大，达到5.12%，沪深300、中证转债及南华商品指数亦不同程度下跌，企业债总财富指数微跌0.13%，显示国内市场波动加剧。 国泰君安量化资产配置团队持续完善量化模型建设，重点开发了Black-Litterman模型、风险平价模型及宏观因子模型，并将其应用于国内外股票、债券、商品和黄金等四大类资产的配置研究。通过样本外测试验证了各模型的有效性与稳健性，为资产配置提供科学依据。 本周，各资产配置模型整体表现略显疲软。全球资产BL模型1实现小幅上涨0.13%，而国内资产BL模型1、模型2分别下跌0.5%和0.65%。风险平价模型和宏观因子模型收益也有所回落。2024年以来，所有模型仍保持正收益，但投资者需警惕基于历史数据构建的量化模型可能面临的规律失效风险。
猪企出栏增重 标肥价差扩刺激二育
涌益数据显示，2024年9月，样本企业能繁母猪存栏环比小幅增长，整体保持稳定微增趋势。农业农村部数据显示当前生猪行业产能调整节奏谨慎，能繁母猪存栏量波动幅度较小。随着养殖集中度提升及二次育肥操作增多，年内猪价波动幅度或将趋于平稳，短期市场行为对价格影响显著。 近期生猪价格在国庆假期期间表现疲软，预计气温转凉将推动二次育肥积极性提升，集团猪企为降低成本也存在压栏增重现象，9月出栏均重明显增加。综合来看，供应端推迟出栏有望促进短期猪价反弹，但可能对后续消费旺季价格形成一定抑制。 在行业布局层面，生猪板块受益于产能去化和价格回升，推荐牧原股份、温氏股份等标的；家禽关注海外疫病风险及供需缺口，建议关注立华股份等；饲料行业需关注原料成本变化，推荐海大集团。此外，种业面对供过于求压力，转基因商业化进展值得期待，动保行业则重点关注非洲猪瘟疫苗研发，宠物食品出口稳定增长，建议关注具品牌和出口优势的企业。
利率久期风险有限
10月8日至12日，长端利率经历了一波震荡修复行情，10年国债活跃券收益率下行至2.13%（下降3个基点），30年国债活跃券下降至2.29%（下降6个基点）。整体来看，市场对年底债券供给的担忧有所缓解，尤其是财政发布会并未释放超预期的负面信号，预计四季度供给压力相对有限。 从政策层面看，增量财政政策更多聚焦于信用领域，城投风险的缓解有助于利差收窄；而年末地方债限额结存、置换债额度以及特别国债发行等举措虽带来一定供给，但央行有望通过降准和买债操作有效对冲资金面压力，降低供给对债市的冲击。此外，基金持仓久期已降至较低水平，利率久期风险有限，为后续利率修复行情提供了基础。 未来的利率走势可能呈现“短端领先、长端跟进”的格局，短期内资金利率及中短端利率债表现或将优于长端。10年与30年国债在2.15%和2.30%左右的利率区间具备较好的配置价值，有望为下一轮久期拉升行情积蓄动力。投资者需关注货币政策、流动性及财政政策可能出现的超预期调整风险。
计算机板块持续看多周报
财政部近日召开发布会，明确承诺完成全年财政预算目标，进一步加大对计算机等科技产业的支持力度，特别是在科技创新和重点领域投入方面给予更多政策扶持。同时，财政部还将助力地方政府化解隐性债务，推动清理拖欠企业账款，缓解企业资金压力，有望为科技板块带来积极影响。 当前，计算机板块整体收入保持稳健增长，但毛利率略有承压。在精细化管理下，费用控制较为有效，利润下滑幅度有所收窄。预计随着行业持续推进降本增效，加之财政政策的有力支持，板块利润有望逐步回暖，收入与利润增速将实现同步释放，市场表现预期改善。 投资方面，建议关注估值修复及顺周期白马股，以及互金和券商IT板块。同时，政府类IT、消费类IT、财税IT及网络安全等预期反转方向亦具备潜力。国产化进程加快，尤其是党政信创及财税IT领域值得重点布局。此外，华为和特斯拉近期事件可能带动相关产业链企业表现。需警惕宏观经济下行、坏账风险及国际环境变化带来的不确定性。
GB200热销，AI机遇持续关注
本周申万电子细分行业整体表现不佳，多数板块出现下跌。半导体板块虽年初以来累计上涨6.62%，但本周仅涨4.36%；元件板块年内涨幅达到15.43%，本周却下跌3.24%。光学光电子和电子化学品Ⅱ板块仍处于回调状态，分别下跌了5.33%和1.76%。整体来看，电子行业短期面临较大调整压力。 北美主要电子龙头股表现分化，部分公司实现小幅上涨，如英伟达上涨7.91%、台积电上涨5.33%，而特斯拉则大幅下跌12.91%。超微电脑和应用光电本周涨幅亮眼，分别达到15.93%和16.28%。多数科技巨头股表现稳健，整体市场情绪存在分歧，对未来走势保持谨慎乐观。 展望未来，AI需求持续火爆，Nvidia新款Blackwell GPU预计年底小批量出货，明年将大规模推广，推动产业链发展。随着政府政策支持和宏观经济逐步向好，AI领域长期潜力巨大。建议重点关注海外AI相关标的及国产算力产业链公司，如工业富联、寒武纪等，密切关注行业风险与市场变化，挖掘投资机会。
海上观日日本策略
上周美国10年期国债收益率在美联储9月降息后触底反弹，进一步上涨突破4%。强劲的劳动市场数据削弱了市场对美联储11月继续降息的预期。日本10年期国债收益率也随着美国走高，回升至0.95%。新任首相石破茂的鸽派言论加大了日元贬值压力，推动日经225指数上涨2.51%，TOPIX指数小幅上涨，银行股和半导体板块表现强劲。 日本8月份实际工资同比下降0.6%，为三个月首次负增长，主要因奖金增长放缓。但政府9月启动的能源补贴预计将抑制物价上涨，推动实际工资重回正增长。基本工资同比增长3.0%，创31年新高，平均工作时间有所缩短，折算每小时实际工资仍实现上涨。2024年10月起，日本将大幅提高最低工资标准，成为历史上最大调涨幅度。 日本零售行业业绩分化明显，百货和服装表现强劲，超市便利店受成本上升和消费者节俭影响业绩下滑。制造业中，机床与机器人设备制造商安川电机业绩不及预期，引发市场对制造业整体表现的担忧。美国9月核心CPI数据回升至3.3%，打压市场对温和经济增长和低利率的乐观看法。整体来看，日美宏观经济环境仍存在不确定性，短期市场波动加剧，日本企业对未来业绩预期持谨慎态度。
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