亚钾国际收购农钾资源股权
2024年1月24日，公司公告拟通过公开摘牌方式收购中农集团持有的农钾资源28.14%股权，交易金额不超过17.82亿元。同时，公司计划向持股5%以上的汇能集团借款不超18亿元，完成此次股权收购。收购完成后，农钾资源将成为公司全资子公司，截至2024年前三季度，其实现营业收入2.15亿元，净利润亏损6050万元。 此次收购将进一步增强公司的钾肥产能和市场竞争力。公司2023年及2024年前三季度钾肥销量分别为160.6万吨和124.1万吨，未来产能规划有望达到500万吨。农钾资源作为老挝百万吨级扩建项目的实施主体，实际产能约300万吨，收购完成后，公司权益产能预计增加80-90万吨，推动远期业务增长。 全球钾肥龙头企业通过减产保持价格稳定，钾肥价格有望持续走高。白俄罗斯索利戈尔斯克矿区将进行长达7个月的设备维护，钾肥产量将减少90-100万吨；此外白俄罗斯与俄罗斯化肥厂商联合减产10%-11%，提振市场价格。国内钾肥价格自年初稳步上涨，最高达到2584元/吨，预计随着春耕需求上升，钾肥价格将进一步攀升。投资评级为“推荐”，但仍需关注项目进度、价格波动以及地缘政治等风险。
化工周报：能源价格回落
2024年1月，工业品PPI同比持平于-2.3%。分行业来看，化学原料及化学制品制造业环比小幅回升至99.80，为近半年新高；而化学纤维制造业则有所下滑，降至98.3%。政策方面，国务院办公厅发布意见，推动成品油流通高质量发展，实行统一零售资格准入标准，规范行业秩序。国际形势波动，原油和天然气价格均出现下跌。国内电子信息制造业增长明显，主要产品如手机和集成电路产量持续提升，但日本对42家中国实体实施出口管制，增加了行业外部风险。 上周A股市场表现活跃，上证指数上涨4.95%，基础化工及非金属材料板块涨幅显著，油气开采板块则出现小幅回调。行业内，浙江龙盛子公司诉讼进展顺利，聚合顺通过股权受让扩大控股比例；鼎龙股份发行可转债，投资高端光刻胶生产项目；中国盐湖工业集团正式挂牌运营，显示行业整合和扩张步伐加快。 投资建议聚焦上游油气、电池产业链、煤化工及半导体相关化工企业。需关注产业政策推进的变数、原材料价格上涨风险以及下游需求可能低于预期的挑战，同时防范贸易摩擦对市场带来的不确定影响。投资者应保持谨慎，合理布局，关注行业发展动态。
美加征关税 机械股关注
2025年2月1日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对进口自中国的商品加征10%关税。该政策对机械出口链整体影响偏负面，但对于在海外，尤其是在美国本土或其子公司具备部分产能的企业而言，影响存在差异。若产能布局在美国本土则相对更具优势，建议重点关注中集车辆、三一重工、浙江鼎力和涛涛车业等相关公司。 2025年1月我国制造业PMI降至49.1%，跌破荣枯线，生产指数、新订单指数及新出口订单指数均有所回落。2024年制造业固定资产投资累计同比增长9.2%，但增速有所放缓。12月全国规模以上工业企业利润同比增长11.0%，实现由负转正，制造业整体表现趋于稳定。 核心投资建议聚焦绩优且具备独立成长逻辑的机械龙头企业。东亚机械在油无油螺杆压缩机及高端离心机领域持续发力，加速国产替代；博隆技术订单充足，未来三年增长确定性强；三德科技无人化智能装备业务带来新动力；陕鼓动力顺周期属性显著，业绩稳健；杰瑞股份海外市场突破显著，订单结构改善明显。需关注需求复苏不及预期及原材料价格波动风险。
中天海缆获风电项目，垣信卫星入马来西亚
中瓷电子通过资产重组，成功拓展了氮化镓通信基站射频芯片及相关器件的业务，构建了涵盖研发、设计、制造、封装测试与销售的完整产业链。公司原主营通信器件用电子陶瓷外壳，现已成为国内领先的通信射频芯片与器件供应商，借助产业链协同效应，提升了产品质量和供货稳定性，有效降低了沟通成本，实现了降本增效。 从业绩来看，预计中瓷电子2024至2026年营业收入将分别达到25.89亿元、27.19亿元和29.52亿元，归母净利润分别为4.82亿元、5.14亿元和5.55亿元，对应市盈率为32倍、30倍和28倍，给予“推荐”评级。市场方面，本周通信行业整体表现优异，相关标的涨幅显著，其中中兴通讯和中际旭创涨幅达到两位数。 行业方面，卫星互联网和海上风电项目不断推进，代表企业直真科技和中天科技布局积极，垣信卫星千帆星座顺利落地马来西亚，显示通信行业应用场景不断拓展。需关注监管政策变化、经济下行、市场竞争以及地缘政治等风险因素对行业发展的潜在影响。
重庆啤酒承压库存降，高股息可期
公司公布2024年业绩快报，预计全年收入约146.4亿元，同比略降1.15%；归母净利润约12.2亿元，同比下降7%左右。第四季度营收和销量双双下滑，主要由于需求疲软和库存去化压力，啤酒销量及吨价均承压。基于此，我们下调2024-2026年利润预测，预计对应每股收益分别为2.57元、2.79元和2.96元，当前估值具有一定吸引力。宏观刺激政策有望促进餐饮需求回暖，公司分红稳定，维持增持评级。 现饮渠道需求表现疲软，短期面临较大压力。2024年销量预计下降0.75%，主要受餐饮消费疲软及多雨天气影响，同时现饮渠道占比下降导致吨价微降。细分产品方面，乐堡、嘉士伯等品牌销量有所增长，乌苏和1664等产品销量则出现下滑。第四季度销量预计同比下降8%，吨价下降3.7%，主要因高端产品去库存及发货节奏放缓所致。 盈利能力方面，2024年净利率有所下滑，原因包括现饮渠道占比下降影响产品结构，以及佛山新厂投产带来的折旧费用增加。但公司积极推进数字化转型和信息系统建设，管理费用率有所上升。现金流保持良好，未来将加大非现饮渠道投入，优化产品结构。若宏观刺激促进餐饮需求恢复，公司业绩有望企稳，高股息政策对股价形成有力支撑。风险包括成本上涨、天气和食品安全等因素。
华福证券1月新股与基金月报
2025年1月，A股新股发行受春节假期影响显著，发行数量仅6只，较上月减少50%。其中，主板和科创板各发行2只，创业板发行1只，整体融资规模下降58%，合计约37.85亿元。主板融资额为11.97亿元，占比接近三分之一，创业板和科创板分别为4.30亿元和20.29亿元。 项目储备方面，截至1月底，尚有78个IPO项目通过审核但未发行，拟募资总额接近1000亿元。数量方面，创业板占比近46%，但主板募资规模最大，占53%，达531.2亿元。网下申购额度主要集中在2至3亿元区间，主板尤其显著；创业板和科创板申购额度则较为分散。1月主板网下询价对象数量减少22%，创业板大幅增长93%，科创板小幅增长3%。 新股上市表现强劲，主板首日涨幅平均达249%，创业板高达379%，科创板182%。1月共有2688只基金参与打新，合计规模达5.7万亿元，偏股混合型基金数量最多。小规模基金贡献度较高，1-3亿元级别基金对年化收益率提升明显。需关注市场波动、破发及地缘政治等风险因素对市场的潜在影响。
1月中国CPI超预期回升
2025年1月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，高于预期的0.1%和前值的0.1%。受春节因素影响，1月份CPI环比上涨0.7%，从上月持平转为上涨。扣除食品和能源的核心CPI连续第四个月回升，环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均有所扩大，服务和食品价格成为推动CPI环比上涨的主要因素。 生产者价格指数（PPI）方面，1月同比下降2.3%，与上月持平，环比下降0.2%，降幅有所扩大。受假期及天气影响，建筑需求减少，黑色金属及有色金属加工业价格有所下滑，成为PPI下降的主要原因。国际有色金属价格波动也对国内相关行业产生压制，整体PPI依然面临较大下行压力。 展望2025年，受宏观政策支持和消费刺激影响，CPI有望温和回升，全年中枢预计约为1.8%。社会零售总额（社零）增长有望带动物价回暖，住户信贷也出现回升迹象，显示消费活动逐渐恢复。尽管PPI降幅有望收窄，全年下半年甚至可能转正，但国际原油价格仍将对其表现形成一定拖累。未来需关注中国1月社融信贷数据及美国1月CPI数据动态。
金融周报：交投回升 优质布局
本周投资机会集中在证券、保险和银行三大板块，其中证券板块受DS概念推动，市场活跃度提升，2月7日A股成交额回升至近2万亿元。证监会明确推进金融领域“五篇大文章”的改革路线，聚焦支持新质生产力发展和深化投融资综合改革，预计政策利好将持续释放，带动板块结构性机会。 保险方面，尽管今年大部分时间险企仍面临较大投资压力，但资产负债匹配较好、业务增长稳健的公司具备较强抗风险能力，具备较好的投资价值。投资者应重点关注优质险企龙头，其负债端复苏趋势明显，估值存在修复空间。 银行板块方面，上市银行陆续披露业绩快报，受益于四季度债市行情，整体营收边际改善。信贷方面呈现分化态势，优质区域性城商行保持强劲投放，资产质量总体稳中有升。政策预期向好，有望支持经济回稳，建议关注招行AH及成都、苏州、上海、渝农等优质个股，挖掘结构性投资机会。
北美云厂商25年投资乐观算力为基石
本周市场表现方面，上周通信行业（申万指数）上涨3.03%，优于上证综指的1.63%，但略低于深证成指的4.13%。北美四大云计算巨头2024年第四季度资本开支同比大增69%，达到706亿美元，并对2025年的资本开支展现出强劲信心。亚马逊、谷歌和Meta均公布了2025年的资本开支指引，分别预计将超过1000亿美元、750亿美元及600-650亿美元。 资本开支的强劲增长反映了云服务提供商（CSP）对算力基础设施持续投入，这不仅利好海外相关产业链的发展，也将推动国内互联网企业加速AI技术的布局。结合国内AI应用在2025年有望实现规模化落地，我们建议重点关注国内算力链条上的相关企业，涵盖AIDC、端侧AI、光模块及铜连接等关键领域。 未来，我们看好2025年通信行业中AI算力链条及核心资产的价值提升，尤其是运营商、新兴生产力方向如卫星互联网和低空经济，以及自主可控的上游芯片业务。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、新易盛、天孚通信等领先公司。同时需关注中美贸易摩擦升级、云厂商资本开支不达预期及5G发展低于预期的风险。
阿西布朗勃法瑞：需求韧性收入回升
公司发布了2024年第四季度业绩报告，收入达到86亿美元，较市场预期高出3%，主要得益于电气化、流程自动化和运动控制三大板块的强劲表现。然而，运营息税前利润率为16.7%，略低于市场预期的17%，其中电气化板块利润率下滑较明显，主要因季节性项目收入比例较高导致。 从未来发展趋势来看，电气化板块预计将保持中高个位数的增长速度，但利润率扩张将趋于放缓，限制其估值提升。流程自动化板块尽管订单基数较高，面临增速放缓压力，但凭借强劲的在手订单，2025年收入仍将保持增长。运动控制板块受短周期需求回暖支撑，订单虽有小幅下降，但收入保持稳健增长。机器人与离散自动化板块在经历连续下滑后出现企稳，预计2025年将逐季度回暖。 展望2025年，公司预计内生收入将保持中个位数增长，利润率有望持续改善。基于更加保守的盈利预期，我们下调2025及2026年的收入和运营EBITA预测，维持目标价56瑞士法郎，对应12.7%的上行空间。主要风险包括电气化利润率扩张放缓、流程自动化订单增长乏力及机器人与离散自动化复苏不及预期。
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