轻工纺服10月出口增速回暖
2023年10月，家具寝具等出口增速实现由负转正，主要原因在于去年同期基数较低，以及天气影响导致部分9月出货延期至10月。整体来看，10月家具、寝具、灯具和活动房等出口额同比增长4.0%，其中对美国的出口略有下降0.4%，对欧盟的出口则大幅增长26.7%。 轻工细分品类出口表现分化明显。以美元计价，多数品类的平均单价持续下滑。具体来看，办公椅出口额增长3.8%，但单价下降9.5%；沙发出口额下降4.0%，单价大幅下滑21.2%；床垫出口额上涨12.7%，单价减少8.1%；保温杯出口额增长20.8%，单价微降4.3%。此外，烤烟出口额和单价均大幅上升，而卷烟出口额和单价均出现较大下滑。 亚马逊美国站家具行业销售额持续下滑。2024年10月，销售额为6.5亿美元，同比下降7.0%；销量减少6.0%，平均客单价基本稳定，仅微降1.1%。分品类看，办公椅和办公桌销售额和销量均下降，沙发和玻璃杯类产品则实现销售额和销量双增长。整体面临竞争加剧及海外需求疲软的风险。
2025上半年房地产投资策略解析
近年来，受政策推动，城镇化进程和人口红利持续释放，为房地产市场带来中长期需求支撑。尽管当前房地产开发投资和销售面积远低于历史高点，行业处于下行周期且需求被抑制，但随着城镇化不断推进，房地产市场有望逐步回暖，释放潜在增长动力。 利率降至历史低位，中央及地方政府密集推出多项房地产刺激政策，从供需两端发力，助力市场止跌回稳。低利率和税收优惠政策叠加持续的政策支持，预期将推动需求复苏，加快行业基本面修复，促使房地产板块逐步走出低谷。 展望未来，随着政策密集落地，四季度房地产销售有望持续改善，市场景气度不断提升。行业基本面恢复将带动企业资产负债表和业绩回暖，推动板块估值进一步修复。建议关注经营稳健、聚焦一二线城市的央企及区域龙头房企，如保利发展、招商蛇口等，以把握行业复苏带来的投资机会。
每日信息速递精选
【财经要闻】 中央财经领导小组办公室主任韩文秀强调，要加快构建高水平的社会主义市场经济体制，推动经济高质量发展。11月贷款市场报价利率（LPR）发布，5年期和1年期利率保持不变，显示货币政策稳健有序。我国长期护理保险覆盖260万人，累计为群众减轻负担超过800亿元，体现社会保障体系不断完善。与此同时，香港特别行政区政府提出河套香港园区的四大发展方向，助力区域产业升级。广东证监局表示，支持企业通过并购重组，促进向新质生产力转型升级。 【行业动态】 2024年10月份，全社会用电量同比增长4.3%，反映经济活动持续活跃。全国音乐剧演出达1.36万场，票房收入接近14亿元，文化产业表现强劲。乘用车市场方面，11月1日至17日新能源汽车零售销量达58.1万辆，同比增长66%，新能车市场需求旺盛。电动自行车的旧换新活动也持续火爆，换新车辆数突破50万辆。深圳市推出2705套保障性租赁住房，租金约为市场价的六折，改善民生住房条件。 【个股要闻】 步长制药全资子公司一款药品获批成为首个中药二级保护品种，增强竞争优势。申昊科技签订价值4300万元的购销合同，其控股子公司还收到2.6亿元交通罚款通知。贝达药业的新药BPI-452080片临床试验申请获得受理，科研进展显著。达实智能中标深圳机场智能化教育基地项目。双良节能获得1.14亿元中煤热电设备采购订单。溯联股份新设全资子公司拓展业务。中国移动10月新增移动业务客户30万户，用户基础稳固。赛升药业子公司完成药品生产许可证变更，科华生物产品获医疗器械注册证，九洲药业全资子公司通过英国GMP认证，产品质量提升。
美债收益率拐点研判
10年期美债收益率作为全球资产定价的重要参考，其水平主要受中性利率、预期通胀以及期限溢价三大因素影响。当前纽约联储测算的中性利率在0.7%-1.3%区间，预期通胀中枢约为2.2%-2.4%。尽管美联储今年已累计降息75个基点，但过去两个月10年期美债收益率反而上涨约80个基点至4.4%，这主要源于美国经济由软着陆向增长企稳转变、市场调整降息预期以及中期债务扩张预期的支撑。 参考2016年“特朗普交易1.0”期间美债收益率的震荡上行及双顶格局来看，政策预期与政策落地分别形成两个高点。我们预计2024年内10年期美债收益率将围绕4.5%波动，突破该水平的可能性较小。经济韧性和通胀反弹迹象构成支撑，尽管市场预计美联储年底可能降息25个基点，但对长期利率影响有限。同时，当前宽松的金融条件、财政赤字和通胀预期已被较充分反映，美联储人事变动的不确定性也限制了收益率的进一步上行。 中长期来看，美债长端利率或经历二次筑顶，但突破4.5%的趋势性动力尚不足。降息周期将推动短端利率下行，长端利率则受投资回暖、潜在减税和通胀预期上升等因素支撑，可能导致收益率曲线陡峭化。此外，流动性宽松环境和对冲基金的活跃交易可能加剧波动。然而，财政扩张预期已被市场消化，4.5%的收益率对机构投资者具备吸引力，财政部也有调整债务结构的空间，这些因素共同限制了利率的持续上涨。
恺英冰川产品获版号，进口版号提速
11月版号如期下发，整体数量保持稳定，与10月基本持平，国产网络游戏共获批112款，进口游戏版号则首次实现连续两个月发放，发放频率有所提升。此次获批国产游戏涵盖移动端、客户端和网页端，重点项目包括冰川网络的《潮玩冒险团》、恺英网络的《仙缘箓》《洪荒傲剑》以及英雄互娱的《二重螺旋》。进口游戏方面，网易雷火的《实况足球在线》获得版号，为客户端产品。 年底及明年初将迎来多款重点新品上线或测试。完美世界的国风仙侠端游《诛仙世界》定档12月19日公测，恺英网络携手盛趣游戏的《龙之谷世界》预计12月开启二测并计划年底上线。吉比特的新作《问剑长生》已于11月中旬开启限量不删档终测，预计24年至25年初上线。网易开放世界武侠游戏《燕云十六声》进度接近公测尾声，预计12月底发布PC版，手游随后推出。 综合来看，具备优质产品储备和扎实基本面的游戏公司有望率先修复，行业中在游戏开发、发行及AI技术应用方面领先的企业未来成长潜力较大。投资建议关注恺英网络、姚记科技、吉比特、三七互娱，以及巨人网络、完美世界、神州泰岳和冰川网络等标的。需注意产品上线表现不佳、行业竞争加剧及政策监管等风险。
白酒控货挺价，经营平稳周报
本周（11月11日-11月15日），食品饮料板块、白酒板块及沪深300指数分别下跌3.56%、3.49%和3.29%。具体来看，白酒板块中迎驾贡酒、口子窖和今世缘表现较好，涨幅分别为-0.96%、-1.89%和-2.44%；而古井贡酒、金种子酒和顺鑫农业跌幅较大，分别达到-6.40%、-7.76%和-9.97%。总体来看，白酒板块本周出现一定回调。 白酒行业目前处于传统淡季，价格指数小幅下降，名酒和地方酒价格分别微跌0.34%和0.02%，基酒价格持平。我们认为，行业以控货挺价为主，经营较为稳健。进入2024年收官阶段，建议重点关注酒企的回款及库存去化情况，尤其是库存消化表现较好的企业。啤酒方面，受餐饮及消费升级影响，板块表现略显波动，但未来随餐饮需求回暖，啤酒销量和升级速度有望恢复。 从批发价格来看，24年茅台原箱和散装分别下调70元和65元，普五和国窖1573价格保持稳定。投资建议上，短期可关注白酒板块的波段操作机会，中长期看好基本面稳健、现金流充裕且估值合理的酒企，包括核心单品价格在100至300元区间的山西汾酒、今世缘等，以及需求韧性较强的泸州老窖、五粮液和贵州茅台。同时，舍得酒业、酒鬼酒等β标的也具备一定潜力。需警惕市场供过于求、食品安全及同质化竞争等风险。
电力新能源出口稳中有降
10月份新能源汽车出口表现趋于稳定，整体呈现回暖态势。组件出口达153亿元，环比增长7%，但同比仍下降21%；逆变器出口47亿元，环比略降4%，同比增长17%；变压器出口44亿元，环比下降2%，同比增长53%；电表出口9.6亿元，环比持平，同比增长20%。1-10月累计出口数据显示，受低基数和剔除台风影响，出口数据逐步改善，但整体同比仍存在一定压力。 电力设备和新能源产业链优势稳固，为出口提供坚实保障。国内电力设备新能源行业具有较强的产业基础和技术实力，出口环节仍保持主动权。展望未来，随着欧美市场需求复苏及发展中国家能源结构调整，出口有望重回增长轨道，行业长期潜力可期。 投资方面，建议关注德业股份、禾迈股份、金盘科技等具备较强竞争力和增长潜力的企业。同时需警惕海外光伏及电力设备需求不及预期、地缘政治风险以及汇率波动等不确定因素，谨慎把握投资机会。
沪指缩量反弹能否延续
周三，股市表现震荡反弹，深成指领涨，两市成交额放大至1.61万亿元。盘面上，AI应用、磷化工、机器人及固态电池等概念表现活跃，多数个股上涨，涨停股超170只。医疗信息化、Sora概念及游戏板块涨幅靠前，银行等板块则有所下跌，沪指和深成指均录得逾0.6%的涨幅。 截至11月19日，沪深两市融资余额合计18221.9亿元，较前一交易日增加29.48亿元，显示资金整体流入市场。虽然市场赚钱效应强烈，但成交量仍低于5日均线，沪指仍处缩量态势，反弹以技术性回调为主，需密切关注成交量变化以判断后市走势。 关于华为折叠屏手机，华为将于11月26日举行Mate品牌盛典，发布Mate X6折叠旗舰。数据显示，2024年第三季度中国折叠屏手机销量同比大增79%，累计销量同比翻番至852万部。华为折叠手机销量占比和市场份额稳步提升，连续五年蝉联国内横屏折叠手机市场冠军，得益于Mate X5的强劲表现。
星宇股份：需求升级引领国产车灯新航程
当前来看，星宇股份的成长空间主要体现在技术升级和产业链整合两个方面。车灯技术水平直接决定产品的价值量，技术优势能够帮助公司分享产品升级带来的红利。星宇在研发投入上保持较高水平，持续推动技术创新，在行业中具备一定竞争优势。 从成本结构来看，车灯的原材料占比超过80%，制造和人工成本相对较少，这凸显了产业链垂直整合的重要性。星宇通过布局完整的产业链并结合高效的经营管理，有望提升整体利润率，实现更健康的盈利能力。 此外，智能大灯的发展迎来了新的机遇。长期以来，海外厂商控制着车灯光源技术，而随着国内自主SOC芯片量产，智能车灯将出现突破。星宇已经与头部客户建立紧密合作关系，客户集中度较高，形成较强的客户壁垒。预计未来几年，公司业绩将持续增长，具备较强投资价值。
调整心态，关注下方支撑
上周五午后，股市呈单边下跌走势，创业板连续两日大幅回调，跌幅超过3%。多只权重股大幅下挫，同花顺跌近15%，东方财富跌超6%。全市场超过4300只个股下跌，逾20只个股跌停，仅AI应用和消费电子等板块表现相对活跃。沪深两市成交额为1.83万亿元，较上一交易日略有缩减。 从板块表现来看，AI应用板块逆势强势爆发，多只股票涨停，如福石控股、天娱数科等；消费电子股一度上涨，国光电器等涨停。反观芯片和光伏板块继续调整，多个个股跌幅较大。整体来看，半导体、光伏设备、军工电子等板块表现较弱，市场情绪较为低迷，指数连续下跌，沪指跌幅达到1.45%。 智能驾驶领域迎来新进展。小米汽车发布了包括全主动悬架、超级四电机系统及48V线控制动和转向在内的四项智能底盘技术，这些创新将推动电动汽车智能化升级。华泰证券预测，智能底盘市场规模有望在2025年超过500亿元，未来三年复合增长率达51%，成为智能驾驶实现高阶自动化的重要支撑。
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