AI助力高速铜缆短距互连提升
铜连接在数据中心短距离传输中展现出较高的性价比。尤其是在服务器内部的传输场景中，铜连接不仅有助于散热管理，还能保证信号的稳定传输，同时成本较低。随着传输速率的不断提升，传统铜缆因信号损耗增大而难以满足更长距离的传输需求，推动了ACC、有源铜缆（AEC）等新型技术的发展。 在人工智能驱动的数据中心快速建设中，铜缆市场空间持续扩大。根据Trendforce数据，2022年全球搭载GPU的AI服务器占整体服务器出货量近1%，预计2023年出货量将迎来8%的增长。DAC铜缆广泛应用于服务器与GPU计算系统及机架交换机之间的短距离连接，而有源铜缆AEC则凭借更轻便的重量和更优性能，以及相较于光纤有源线缆（AOC）的更低成本，具备较大潜力进入AI数据中心市场。 英伟达新架构的发布进一步推动了铜连接数量的提升。2023年8月，英伟达推出了新一代NVIDIA GH200 Grace Hopper平台，2024年在GTC大会又发布了GB200 NVL72机柜架构。新架构加速了机柜内部铜连接的升级，英伟达官网显示其DAC和ACC产品已广泛应用于以太网和Infiniband等网络架构。重点关注博创科技、Credo和兆龙互连等相关企业。但需警惕行业竞争加剧、AI建设不及预期及技术更新慢等风险。
星舰试飞成功，军工产业链动态
上周（10月7日-10月11日），国防军工行业指数下跌2.5%，表现优于同期沪深300指数0.8个百分点。今年以来，该指数微跌0.1%，但仍落后沪深300指数13.4个百分点。截至10月11日，国防军工行业的市盈率（TTM）为57.89倍，处于2012年以来的39.4%分位数，市净率约为2.89倍，处于45.1%分位数，市场估值保持中等偏高水平。 北京时间2024年10月13日，SpaceX在德克萨斯州博卡奇卡成功完成星舰第五次轨道飞行试验。这次试飞是迄今为止最具挑战性的一次，不仅顺利完成了一二级分离，还首次实现了助推器回收。超重型助推器被发射塔机械臂精准捕获，创下人类首次空中捕获火箭的壮举。星舰航天器完成轨道飞行后，成功以稳定姿态在印度洋溅落，显示其技术日益成熟。 此次试飞成功为全球低轨卫星产业链带来新机遇，未来有望大幅降低发射成本。低轨卫星在通信、军事安全和数字经济发展中具备重要作用。随着星舰技术的发展，相关产业链需求将持续增长。基于此，我们维持国防军工行业“增持”评级，但仍需关注原材料价格上涨及卫星发射需求不及预期等风险。
国防军工周报：中航电测调整交易额暨航展预告
投资要点显示，中航电测宣布将通过发行股份收购航空工业旗下成飞100%股权，完成后成飞将成为中航电测的全资子公司。此次重组将带来2024年度日常关联交易的新类型及金额，预计超出原有预测规模。 第十五届中国航展将于今年11月12日至17日在珠海举办，届时展览面积从10万平方米扩大至45万平方米，新增2个展馆，总计13个展馆。其中，首次设立无人机与无人船演示区，面积达33万平方米。此次航展吸引47个国家和地区近900家企业参展，境外展商数量较上届大幅增长91%。 军工行业经过近年快速发展后，2023年表现出现分化。未来，伴随技术创新和新兴作战需求，军工行业有望实现高质量发展，军贸出口亦将成为新增长点。投资建议关注传统航空航天领域及军工新技术新产品相关企业。但需警惕产能限制、批产质量问题及价格波动带来的风险。
2024Q3光伏主链价格企稳前瞻
24Q3光伏硅料价格整体止跌企稳，环比降幅明显收窄。数据显示，N型硅料均价为4.1万元/吨，较Q2下降0.6万元，降幅约12%。价格回落速度较上季度明显放缓，主要原因在于硅料价格已跌至第一梯队企业的现金成本线附近，行业价格战动力减弱，涨价意愿逐步显现。 随着价格触底，硅料产能供应开始收缩。部分已有产能选择减产，同时新产能投产延迟，导致市场供给持续下降，这为价格提供了支撑。虽然价格尚未明显回升，但行业整体趋于稳定，市场走向逐渐理性，硅料价格下行空间进一步限制。 盈利方面，24Q3硅料环节仍处于亏损状态，价格虽企稳但尚未出现实质性反弹。成本控制能力强的头部企业如协鑫科技、通威股份和大全能源将在周期低位时获得更大优势。预计24Q4硅料价格将保持稳定，受供给收缩影响，涨价趋势正在积累。
小商品城三季报净利猛增177%
公司2024年前三季度实现营收106.13亿元，同比增长34.25%；归属于母公司净利润23.29亿元，同比增长0.53%。利润增长相对有限，主要受投资收益及资产处置收益减少的影响。单三季度营收达到38.47亿元，同比增长40.17%；归母净利润8.81亿元，同比增长177%，主营业务利润达9.94亿元，同比增幅超过108%，表现强劲。 新兴业务持续驱动业绩增长。前三季度，Chinagoods平台交易总额（GMV）超过608亿元，同比增长超过16%；跨境支付业务交易额新增超200亿元人民币，同比大幅增长770%。公司数字化贸易服务能力的提升带来租金和选位费的增加，进一步促进收入增长。 在成本控制方面，公司三季度毛利率提升至30.1%，同比增长9.54个百分点，销售费用率保持稳定，管理费用率同比下降1.09个百分点，经营性现金流同比增长21.53%，现金流状况良好。基于外贸景气度和新兴市场需求，公司上调2024-2026年归母净利润预测，维持“优于大市”评级，展望稳健增长。
京东3Q24：以旧换新助稳增长
近年来，“以旧换新”行动显著提升了京东集团的基本面表现。鉴于其近五成收入来自带电产品销售，京东具备较强的消费升级属性，能够受益于持续出台的财政刺激政策。短期来看，该政策有望带动下半年GMV和收入增长，助力营收加速回暖；长期则若房地产市场回稳，家电品类作为下游需求将率先显现修复弹性。 2024年第三季度，京东总收入预计同比增长5.3%，达到2609亿元，主要受益于带电品类销售回暖及“以旧换新”推动。调整后净利润预计同比上涨6.8%，达到113.6亿元，反映了零售和物流业务的盈利改善。京东零售分部收入预计增长5%，GMV实现约7%的同比增长，经营利润率轻微下调0.2个百分点至5%。 从家电市场表现看，2024年第35至40周，“以旧换新”带动线上线下彩电、空调、冰箱等七大品类零售量及零售额大幅增长，均价也出现上涨。短期内，此举帮助京东稳固市场份额，但未来仍需关注政策兑现进度及宏观经济回暖力度，以持续推动业务健康发展。风险方面，若换新活动效果低于预期及行业竞争加剧，可能对业绩造成不利影响。
周报简报总结
上周，欧洲股市表现良好，主要受摩根大通等大型银行公布强劲财报的推动，以及市场对利率下行预期的积极反应。MSCI欧洲指数上涨了0.71%。展望未来，利率周期的转变、合理的估值水平和较高的股息收益率共同为欧洲股市提供了持续支撑。 相比之下，中国股市上周表现疲软，上证综指下跌3.56%，深圳综指下跌4.80%。市场普遍在观望中国政府即将出台的刺激政策细节，导致投资者情绪谨慎。尽管如此，随着中国人民银行出台意外宽松政策，结合全球美联储降息及美元走弱的环境，未来资金流入中国市场的机会逐渐显现。 美国股市方面，上周受到银行业财报利好和温和通胀数据的推动，整体收高。美联储宣布降息50个基点，开启新一轮宽松周期，增强了市场信心。随着货币政策逐步宽松，我们对美国股市持乐观态度，预计未来表现将更加稳健。
政策推动·投资价值关注
上周首期互换便利正式启动，规模达5000亿元，支持符合条件的证券、基金和保险机构以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产换取高等级流动性资产，如国债和央行票据。该政策有助于券商提升资产负债表的扩展空间，目前中信证券和中金公司已提交方案，预计大型券商将率先开展试点，推动行业流动性改善。 十一假期后，主要股指普遍回调，证券Ⅲ指数跌幅仅0.73%，明显优于沪深主板指数，且其市净率处于五年中位水平。板块内部出现分化，国泰君安和海通证券因并购预案股价大幅上涨。财政政策趋向积极，计划发行特别国债支持大型银行补充资本，地方化债和税收政策助力房地产稳定，推动整体市场风险偏好回升，利好券商板块投资价值。 上周A股成交金额有所下降，主板及创业板指数均下跌，但两融余额逆势增长近10%。债券市场10年期国债收益率下行至2.14%。投资者需关注宏观经济、资本市场改革及市场活跃度等多重风险因素。整体来看，券商板块凭借政策支持和流动性改善，具备较好的投资潜力。
四季度出口短期扰动有韧性
9月我国出口增速放缓，同比仅增长2.4%，环比动能转负，低于市场预期。出口回落主要受到海外需求周期性减弱和台风“摩羯”影响。9月中下旬台风登陆致使港口货运量大幅减少，出口受到一定扰动；此外，全球PMI指数持续下跌，也反映出外需增长乏力，出口动能随之减弱。 进口方面，9月同比增速0.3%，较前月略有下降。农产品和化工品进口有所回升，但能源进口速度放缓。综合来看，全球经济环境趋紧，海外需求缩减给我国进出口带来压力，但结构性商品的进口出现分化，显示部分领域需求依然存在支撑。 展望四季度，受全球经济周期下行影响，出口面临一定回落风险，但降幅或低于预期。主要原因包括台风导致的9月末港口积压货物将在10月集中出港，推动出口环比反弹；同时，若美国总统选举中特朗普胜出，可能引发企业提前抢出口现象。总体预计2023年全年出口增速为4.1%。风险则来自全球经济下行加速及外部不确定因素增加。
机械设备行业周报第42周
机械设备行业在10月8日至11日期间整体下跌5.11%，其中轨交设备Ⅱ跌幅最小，仅为2.40%。自动化设备、专用设备和工程机械分别下跌4.87%、4.94%和5.85%，通用设备跌幅最大，达到5.91%。整体来看，行业面临一定下行压力，波动较为明显。 行业数据方面，9月国内乘用车市场表现较为稳健，9月23日至30日期间日均销量10.2万辆，同比减少8%，但环比增长20%。9月全月乘用车零售206.3万辆，同比增长2%，环比上涨8%。8月汽车零售额3943亿元，同比下降7.3%，但环比增长3.8%。此外，2024年8月中国进口集成电路同比增长11.7%，机电产品出口额同比增长12.4%，显示出口市场持续回暖。 行业运营方面，9月工程机械主要产品月开工率达到64.2%，环比上升3.74%，月平均工作时长90小时，环比增长3.99%。机床行业1-8月重点企业营业收入同比下降3.5%，利润总额下滑9.9%，但整体仍保持盈利。新增订单同比增长3.5%，在手订单略降0.3%。风险方面需关注宏观经济不确定性、固定资产投资疲软、海外需求减弱及地缘政治冲突的影响。
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