建筑材料行业疲软：水泥玻璃价格下跌
本周（12月7日至13日），建材行业整体表现较好。申万建材指数收报4760.83点，周涨幅达1.26%，领先上证综指1.62个百分点，在申万31个一级行业中排名第十。行业内多个二三级子行业均实现正增长，显示出较强的抗跌性。个股方面，76家建材上市公司中有44家股价上涨，晶雪节能、山东玻纤、海螺新材等表现抢眼。 短期来看，水泥行业供需表现双弱，部分地区价格虽然小幅上涨，但整体均价较上周下降1.89%。北方需求减弱，南方需求稳定，水泥停窑范围扩大导致总产量下降。玻璃行业则呈现供强需弱局面，平板玻璃均价环比下跌0.94%，现货成交平淡，产量保持稳定但需求下降。生产成本下降对价格支撑作用减弱，需关注政策对房地产终端需求的影响。 投资方面，房地产、基建、新能源市场仍处调整期，政策导向日益明确，为建材行业未来发展提供方向。预计建材市场将逐步边际改善，行业整体有望迎来良好表现。建议重点关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石等相关龙头股。同时需警惕下游需求疲软、原材料价格上涨及竞争加剧等风险。
2025积极财政重点方向展望
2024年，化债成为财政工作的重点基调，财政在扩大内需方面的表现也逐渐显现。通过“以旧换新”促进消费、“设备更新”推动制造业投资以及“两重”建设和水利防灾保障基建投资，财政资金有效发挥了稳增长作用。这些支持工具预计将在2025年继续使用，助力经济保持稳定发展。 展望2025年，中央财政的举债规模预计适度提升，财政对经济的支持力度有望增强。预算内赤字率可能提升至3.5%-4%，专项债规模也将从2024年的3.9万亿元增加至约4.5万亿元。此外，特别国债发行将继续，支持“两新”“两重”领域，并有望增发特别国债补充银行资本金。如下半年经济压力加大，财政还可能通过增发国债进一步加码稳增长。 财政重点将从以往的投资主导逐步向消费领域倾斜。2025年，“以旧换新”政策有望全国推广，补贴覆盖更多智能家电产品。同时，“设备更新”投资力度将加大，新一轮超长期特别国债继续支持地下管网、城镇老旧小区改造等城市更新项目。防风险方面，财政将持续支持银行注资、托底房地产和补贴弱势群体，确保经济健康平稳运行。
2025华为汽车链投资与自动驾驶布局
华为在汽车领域的布局日益完善，涵盖全价格段，预计2025年将迎来强劲的产品周期。华为凭借超1600亿元的年度研发投入，依托技术、营销和资金优势，推动智选模式、HI模式及零部件Tier1模式，构建了完善的汽车生态体系。尊界S800的亮相标志着智选模式已覆盖全价格段，品牌认知度持续提升，未来多款新车型如问界M8及享界S9增程版将相继上市，进一步催化市场表现。 自动驾驶技术方面，华为持续优化【HUAWEI ADS】系统架构和硬件成本，使ADS 2.0算力领先国内主要厂商。随着特斯拉计划2025年在中国和欧洲实现FSD，预计华为自动驾驶车型将加速推广，借助国内外智能驾驶的行业发展，华为整车及链条相关企业将显著受益。 此外，华为在自主化领域取得重大突破，鸿蒙操作系统在车机端全面升级，麒麟芯片性能达到行业顶尖水平，并已应用于比亚迪数字座舱。华为盘古大模型5.0具备灵活生成不同路况训练数据的能力，有力推动自动驾驶技术成熟。预计2025年，华为智能座舱平台将全面受益自主化创新成果，助力行业快速发展。
成长股领涨A股震荡上涨
周三（12月18日），A股市场高开后小幅震荡上扬，沪指在3393点附近遇阻，半导体、通信设备、消费电子及电力板块表现较为强势，而旅游酒店、商业百货、食品饮料和农牧饲渔板块相对疲软。创业板指数表现逊于主板市场，全天整体呈震荡上行态势。当前上证综指和创业板的平均市盈率处于过去三年中位数水平，成交金额处于中高位，显示市场具备一定的中长期投资价值。 近期政治局会议释放积极信号，强调实施积极的宏观调控政策，稳定楼市和股市，增强逆周期调控力度，并大力促进消费增长。政策重点将聚焦支持科技创新和产业升级，加快并购重组，提升投资者回报，这为资本市场注入稳定预期。未来市场关注的焦点仍是宏观政策的有效传导及其对市场信心的提振。 展望后市，国内政策持续发力，外部环境方面美国降息可能重新启动，综合来看股票市场有望持续震荡上行，但仍需密切关注政策、资金流动及国际局势变化。投资者短线可以重点关注通信设备、半导体、消费电子及电力板块。风险方面需警惕海外经济衰退加剧、国内经济复苏不达预期、宏观政策波动及国际关系紧张等不确定因素。
学大教育：规模稳增，职教提速
近日，公司在第十五届新华网教育论坛上斩获“匠心育人优秀案例”奖，CEO 也荣获“师训教学优秀案例”奖，彰显了其在教育领域的专业实力和影响力。公司目前涉及个性化教育、职业教育、文化阅读和医教融合四大核心板块，业务遍布全国100多个城市，拥有4000多名专职教师，累计辅导学员超过200万人，形成了多业务协同发展的格局。 职业教育板块积极扩展，结合政策红利不断布局。2024年上半年，公司完成了沈阳国际商务学校的收购，8月又投资岳阳现代服务职业学校，持股比例达90%，预计2025年招生规模将达万人水平。此前还收购了东莞鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，并与多所高校共建现代产业学院，打造完善的职教培养体系，推动产教融合深入发展。 公司未来盈利能力有望持续提升，我们预测2024至2026年归母净利润分别为2.30亿元、3.23亿元和4.64亿元，对应EPS为1.86元、2.62元和3.77元，估值水平逐步合理。综合考虑业务拓展和政策支持，维持“买入”评级。但需关注政策变化、新业务推进及运营成本上升等风险因素。
2024年11月房地产市场运行分析
2023年11月，70个大中城市的新建商品住宅和二手住宅价格环比跌幅均有所收窄，尤其是一线城市二手房价格连续两个月环比上涨0.4%，新建住宅价格也由下降转为持平。销售方面，全国商品房销售同比增速自6月以来首次转正，带动1—11月销售降幅收窄，整体楼市延续了止跌回稳的积极趋势。 投资端方面，销售回暖带动市场情绪改善，11月土地市场明显回暖，房地产开发资金来源降幅减小，个人按揭贷款及定金预收款增速显著回升。但房地产三项开工数据同比仍大幅下降，开发投资累计降幅扩大，显示销售向投资的传导仍需时间。 政策层面，中央政治局和经济工作会议重申稳房地产基调，预计2025年将加大供需两端支持力度，重点在于降低实际居民房贷利率。预计央行将继续有力度降息降准，推动企业和居民融资成本下行，尤其可能通过引导5年以上LPR大幅下调，实现房地产市场进一步止跌回稳。
地缘动荡 金价冲3000美元
上周澳洲、加拿大及欧洲央行相继公布利率决议，本周迎来全球超级议息周。除美联储外，日本央行和英伦银行将于周四公布2024年最后一次利率决议。市场普遍预计美联储将继续降息0.25个百分点，英伦银行和日本央行则大概率维持利率不变，整体货币政策趋于稳定。 近期，全球避险情绪升温，资金纷纷流入黄金市场。法韩政局动荡未息，中东局势骤变，进一步加剧地缘政治不确定性。受央行降息周期和地缘风险影响，黄金价格今年以来从每盎司2050美元升至10月近2790美元，涨幅超30%。高盛预测，明年底黄金价格有望突破3000美元关口。 据世界黄金协会数据，截至今年9月，全球央行黄金储备总量达到36320.8吨，较上月增加190.4吨，占全部储备比重升至18.9%。中国人民银行11月也增持16万盎司黄金，市场看好内地出台经济刺激措施对金价支持。展望2025年，在降息和地缘政治双重推动下，黄金价格有望在年中达2877美元，年底冲击3000美元大关。
国防军工周报简讯
上周（2024年12月9日至13日），国防军工（申万）板块下跌0.66%，表现优于同期下跌1.01%的沪深300指数，领先幅度为0.37个百分点。在申万行业涨幅排名中，国防军工位列第20位。今年以来，国防军工板块累计上涨10.78%，但仍落后于上涨14.63%的沪深300指数，差距为3.85个百分点。子板块方面，航天装备涨幅最大，达到2.5%，军工电子小幅上涨0.17%，其余板块均呈现不同程度的下跌，其中航海装备跌幅最显著，达到1.89%。 从个股表现看，国防军工行业共有140家公司，上周51家公司股价上涨，85家公司下跌。涨幅前三名分别是中海达、合众思壮和上海瀚讯；跌幅前三名则为晟楠科技、ST观典和成电光信。在运输价格方面，中国出口集装箱运价综合指数环比上涨20.9点至1486.06，而进口集装箱运价综合指数环比下降24.69点至731.26。散货运价和部分船型租金也出现不同程度的波动，新船价格整体保持稳定。 行业动态方面，航天电子发布公告，拟对控股子公司北京航天时代光电科技有限公司进行增资。风险方面，需关注军工装备列装进度可能低于预期，以及市场竞争加剧对业务增长和毛利率带来的不利影响。投资者应密切留意上述因素对行业和公司的潜在影响。
东兴晨报简讯
2024年煤炭行业虽然实现了8.62%的涨幅，但表现仍落后于沪深300指数7.18个百分点。随着长协政策稳定煤炭价格，行业未来盈利的稳定性有望加强。尽管新能源持续发展，但煤炭发电仍占主导，带动电煤需求增长；同时受制于产能周期和“双碳”政策，煤炭供应保持紧张，行业盈利将持续较为稳定。 当前煤炭板块估值依然偏低，2024年12月6日的市盈率和市净率分别为11.75倍和1.55倍，均低于历史中位数。在稳经济和低利率环境下，资金更青睐确定性强的收益，煤炭的红利和新市值管理政策赋予其配置价值。建议重点关注盈利稳定的优质龙头企业及煤电联营一体化受益标的，同时关注成长空间较大的煤炭企业和国改进展明显的央企。 整体来看，A股市场将维持结构性慢牛格局，重点聚焦消费和科技板块。未来市场以政策推动的中长期资金入市为主线，投资者应关注新兴消费领域如首发经济、冰雪经济和银发经济等。市场或呈阶段性轮动，建议把握大消费和大科技的投资机会，同时防范经济数据不及预期和外部环境恶化等风险。
电子行业周报观察
上周（2024年12月9日至13日），电子行业整体表现较为疲软，申万电子板块下跌1.02%，与同期沪深300指数跌幅（1.01%）基本持平，表现好于创业板指数的1.40%跌幅。在电子细分行业中，电子化学品和半导体板块分别下跌0.91%和1.01%，而其他电子、元件、光学光电子及消费电子板块则分别实现了不同程度的上涨，显示出行业内部的分化格局。 行业动态方面，MicroLED晶片预计到2028年产值将达到4.89亿美元，主要受益于AR和车用市场需求的增长。先进制程技术持续提升，全球前十大晶圆代工企业产值创新高；智能手机因销售旺季和新旗舰机的带动，产量环比增长7%；先进封装技术中异构集成芯片推动混合键合需求大增；2024年第三季度大容量企业级SSD价格与出货量双双上升，实现营收增长28.6%。 投资建议上，电子行业正处于技术创新驱动的转型阶段，传统业务与新兴技术融合带来发展动力。当前市场震荡，整体估值呈调整态势。建议重点关注具备创新能力、可持续发展潜力以及在核心技术持续投入的企业，尤其是消费电子、先进封装和MicroLED相关标的。同时需警惕消费电子市场增速放缓、宏观政策变化、研发进度延迟及中美贸易争端加剧等风险。
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