天目湖三季报：天气影响客流增南山
2024年三季度，天目湖公布的财报显示，公司前三季度实现营收4.05亿元，同比下降15%；归母净利润0.85亿元，同比减少29%。单季度来看，第三季度营收1.41亿元，同比下降26%，归母净利润0.33亿元，同比下降43%，主要受溧阳持续阴雨天气影响，导致正常经营受到一定干扰，毛利率和净利率均有所下滑，成本和费用的刚性使利润率承压明显。 在发展方面，公司积极推进新项目建设，正在进行南山小寨二期的前期设计和报批工作；与天目湖镇合作管理平桥石坝公园，推动政企合作进入新阶段；同时策划储备项目御水温泉三期，为未来增长储备力量。此外，沪苏湖高铁预计年底开通，上海至溧阳的交通时间将大幅缩短，有望带动客流量增长，进一步拓展业务空间。 公司作为国内一站式旅游模式的先行者，具备优质资源和强劲的项目开发运营能力。尽管因旺季客流受影响，近期盈利预测有所下调，但随着旅游行业全面复苏和新项目逐步投运，未来成长性依然被看好。2024至2026年归母净利润预计分别为1.3亿元、1.5亿元和1.8亿元，维持“增持”评级。但需关注需求波动、项目建设进度及极端天气等经营风险。
鱼跃医疗业绩稳健毛利提升
公司2024年前三季度实现收入60.3亿元，同比下降9.53%；归母净利润15.3亿元，同比减少30.09%，扣非净利润12.7亿元，同比下滑23.74%，整体业绩符合预期。第三季度主营业务实现回暖，收入达到17.2亿元，同比增长2.21%，主要受核心产品增长和市场份额提升推动。 第三季度毛利率环比提高至50.3%，得益于产品升级、降本增效和高毛利产品比例提升。销售费用率和管理费用率分别环比上升2个百分点和0.7个百分点，反映公司加强线上线下营销投入及管理支持。海外业务稳步推进，呼吸机产品在欧洲取得进展，糖尿病护理产品在拉美、非洲及东南亚市场具备较大潜力，未来将根据各地区市场特点持续拓展。 公司维持2024年、2025年每股收益预测分别为2.00元和2.28元，当前股价对应市盈率17.5倍和15.3倍，目标价44元，对应22倍市盈率，预示约26%的上涨空间。需关注海外市场开拓不及预期、原材料成本波动及新品研发进展等风险。
银行仓位与估值分析（2024三季度）
我们统计了2024年第三季度公募基金在银行股的仓位及估值情况，整体来看银行股仓位小幅提升至2.70%，环比增长0.06个百分点，但仍处于历史较低水平。尽管如此，2024年以来A股和H股银行板块表现优异，分别上涨35.5%和33.2%，跑赢大盘，显示银行板块仍具备一定投资价值。当前基金对银行板块整体低配约9.7个百分点，低配幅度较上季度有所收窄，表明银行股仍有加仓空间。 从板块结构来看，股份制银行的仓位占比有所提升，达到0.62%，环比上涨0.07个百分点；国有银行仓位略降至0.92%，区域银行仓位微增至1.11%。9月底金融财政政策的出台带动了部分弹性较高的个股加仓，如江苏银行、中行、招行和宁波银行等，其中宁波银行重回前三大持仓。持股集中度方面，前三大银行股（招行、成都、宁波）占银行股仓位比例维持在40%，前两大重仓股集中度小幅上升。 投资观点上，我们认为银行板块长期看仍具吸引力，尤其是股息率较高且资产质量稳健的银行，如建设银行、招商银行和工商银行等。当前A股与H股的溢价差较大，港股大银行受分红税调整预期影响存在估值修复潜力。伴随经济复苏预期改善，招商银行和宁波银行显示出较强弹性。需关注经济复苏不及预期及房地产、地方隐性债务风险对银行股的潜在影响。
韦尔股份Q3营收创新高，手机CIS驱动
10月25日，公司发布2024年前三季度业绩公告，营收达到189.08亿元，同比增长25.38%，创历史新高，超过了业绩预期中值；归母净利润为23.75亿元，同比大幅增长544.74%，接近预期中值。第三季度营收68.17亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%；归母净利润10.08亿元，同比激增368.33%，环比提升24.60%，总体表现优异。 在手机CIS领域，公司推出了高端产品OV50H和全球首款搭载LOFIC技术的OV50K40，50MP产品已进入小米、华为等旗舰机型，并持续扩展至其他品牌。预计明年将推出小像素OV50M40及200MP、50MP等多款高端新品，涵盖长焦、超广角及前摄等多个摄像头方向，产品线不断完善，助力业绩增长。 汽车CIS方面，自动驾驶加速发展，特斯拉Robotaxi引领趋势，华为和小鹏相继推出相关产品，推动摄像头数量及像素升级。公司深耕车载CIS多年，拥有技术优势，8月发布2MP低功耗OX02D10产品，广泛应用于ADAS、DVR及舱内领域。公司在低端ADAS镜头市场占据领先，同时进军高端8MP ADAS领域，预计未来市场份额将持续提升。风险包括新产品导入不及预期及下游需求波动。
美亚光电三季度业绩待修复
2024年第三季度，公司业绩低于市场预期。1-3季度收入为15.78亿元，同比下降4.78%；归母净利润4.50亿元，同比减少20.09%。单季度来看，3Q24收入6.48亿元，同比减少6.11%；归母净利润1.78亿元，同比下降17.88%。主要原因在于口腔CBCT需求疲软及价格竞争激烈，导致盈利能力受到较大压力。 从业务结构看，口腔CBCT和色选机出口表现拖累整体收入。3季度口腔CBCT需求依然低迷，价格战加剧使收入承压；色选机出口则受高基数及海运成本波动影响增长不稳。毛利率下降至49.8%，同比减少2.06个百分点，财务费用率上升主要因汇兑损失增加。整体净利率下降至27.5%，反映盈利能力承压。 公司经营质量依然稳健，现金流表现持续改善。三季度年化ROE达到22.54%，反映较好的经营效率。经营活动现金流同比和环比均大幅增长。展望未来，公司色选机业务具备较强市场竞争力，有望通过扩大国内外市场份额实现收入增长；口腔CBCT行业虽短期低迷，但具有长期成长潜力。鉴于口腔CBCT业务压力，我们下调业绩预测并维持18元目标价，认为公司股票仍具备约15.7%的上行空间。
顺络电子3季度收入创新高
顺络电子发布2024年前三季度业绩报告，实现收入41.95亿元，同比增长14.1%；归母净利润6.24亿元，同比增长30.7%。第三季度单季收入突破15亿元，达到15.04亿元，同比增长11.9%，环比增长5.0%；归母净利润2.56亿元，同比增长15.6%，环比增长29.4%，整体业绩符合预期。 从细分业务来看，信号处理业务同比增长12.1%，增速略有放缓，主要受去年同期基数较高影响；电源管理业务基本持平；汽车电子及储能专用业务实现高速增长，同比增长90.5%，连续三个季度保持90%左右的增长率，得益于新能源汽车客户份额提升及新产品快速导入。陶瓷PCB及其他业务有所下滑，同比减少6.6%。毛利率和归母净利率分别达到37.93%和17.0%，创三年来新高，主要受益于高端产品占比提升和规模效应增强。 未来，公司积极布局智能手机、汽车电子及数据中心等多领域，受益于AI驱动的换机潮及国产替代趋势，预计业务将持续快速增长。我们维持2024年和2025年归母净利润预测，认为公司具备较强成长潜力，给予2025年25倍市盈率估值，对应目标价31.68元，较当前有12%上涨空间。需关注终端需求及新产品导入风险。
9月后工业企业利润趋好
今年1-9月工业企业利润总体呈现下滑趋势，盈利增速从0.5%回落至-3.5%。9月单月表现更为疲弱，利润增速从8月的-17.8%进一步下降至-27.1%。其中，利润率从5.6%降至4.7%，收入增速则从-0.9%小幅回升至0%，显示需求依然疲软。此外，9月PPI同比降幅扩大至-2.8%，对企业盈利形成明显压力。 行业结构方面，上游和下游行业利润均受到利润率下降和收入回落的双重影响，盈利增速进一步回落，而中游行业亏损幅度有所收窄。煤炭、钢铁、油气及化工等行业合计对整体利润带来约11.5个百分点的拖累，汽车和计算机行业同样呈现回落，合计拖累约6.8个百分点。唯一亮点是电气机械行业受益于产能调整和利用率回升，带动整体盈利增速提升约1.6个百分点。 展望未来，9月下旬以来，货币政策和多项稳增长措施陆续出台，财政支出明显加快，市场信心有所提升。10月初高炉和焦化开工率提升，汽车及家电消费改善，钢材和水泥价格小幅上涨，或推动四季度企业盈利企稳回升。若财政支出增速超过名义GDP增长，且地产周期回稳形成良性循环，企业盈利有望实现持续改善。然而，需警惕稳增长政策不及预期及海外经济恶化带来的外需压力。
水泥玻璃供应有望增强
本周观点显示，随着碳排放核算方案的发布，建筑和建材行业供给侧约束有望加强，尤其是水泥和玻璃（含光伏玻璃）细分领域。数据显示，截至10月27日，已有44家建筑和63家建材上市公司披露三季报，Q3盈利正增长比例和同比增速中位数较Q2有所改善，但基金持仓仍处于低位。发改委推出多项增量政策和重大改革，有望推动2024年四季度实物量的提振，地方化债也有助于企业回收应收款及改善现金流。 行业方面，上周全国水泥均价环比上涨0.6%，出货率出现小幅下滑；浮法玻璃价格涨幅明显，库存有所减少，但光伏玻璃订单价格略有回落，库存天数小幅上升。其他建材品种如PVC、沥青等价格波动分化，整体呈现供给与需求博弈的态势。企业方面，中材科技宣布在山东泰安新设特种玻纤布生产项目，投资超13亿元，进一步扩大产能。 综合来看，短期内建议重点关注内需顺周期和供应端受限的品种，推荐隧道股份、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥H、华润建材科技、兔宝宝及凯盛科技等龙头企业。同时需警惕需求大幅下滑和原材料价格快速上涨的风险，以及建筑行业提标力度不及预期可能带来的不利影响。
电力新能源周报：价格修复引反弹
近期电新板块表现强势，主要受益于光伏和风电行业的良好基本面及政策支持。光伏硅料、玻璃及新技术BC环节，以及风电零部件环节表现弹性较大，带动相关个股快速反弹。整体来看，市场热度依然不减，政策重点聚焦稳增长，伴随重大宏观事件和会议预期，市场情绪趋于乐观。 尽管股价近期上涨迅速，短期或将进入震荡调整阶段，投资者需关注市场逻辑的轮动可能。未来锂电板块中的正负极、隔膜及电解液环节有望迎来超跌反弹。储能板块受美国大选影响较大，需耐心等待机会；电网及公用事业板块虽然短期表现受限，但因具备稳健防御属性及业绩确定性，适合长期配置。 建议投资者重点关注宁德时代、协鑫科技（H）、福莱特、星源材质、湖南裕能、德方纳米、帝尔激光、金雷股份、日月股份和东方电缆等优质标的。同时需警惕电网投资不足、美国大选对出口的影响、新能源汽车销量及风光政策不及预期，以及原材料价格波动等风险。
济川药业业绩稳健费用优化
公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入58.05亿元，同比下降11.19%；归母净利润19.03亿元，同比下降2.13%；扣非净利润16.99亿元，同比下降7.06%。单三季度收入17.71亿元，利润5.65亿元，均略有下滑，主要受去年同期呼吸类产品基数较高及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响所致，整体业绩符合预期。 公司销售费用率持续优化，前三季度毛利率为79.26%，下降2.44个百分点，主因雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行影响；净利率则提升至32.78%，增加3.04个百分点。销售费用率大幅下降，有效控制了期间费用率，管理和财务费用率分别略有上升和下降，显示公司整体费用结构趋于合理。 在BD方面，公司持续丰富产品矩阵，7月与苏州玉森签订战略合作协议，聚焦儿童、呼吸、妇科和消化领域。自研进展稳健，临床三期项目1项，预BE或BE项目2项，专利申请和授权成绩显著。鉴于呼吸品类需求回落，公司下调2024-2026年收入及利润预测，但依托核心产品稳定市场和BD带动，维持“买入”评级。风险主要包括集采降价、核心产品销售和商业化进展不及预期。
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