科创板新规推动医药投资
科创板第五套标准自2019年推出以来，成为推动医药biotech企业融资和投资机构退出的重要平台。截至2023年6月，已有20家符合该标准的生物医药企业成功上市，带动行业投融资活跃度显著攀升。2021年生物医药领域融资总额达到340亿美元历史高点，尽管近两年因IPO门槛提升和市场回调，投融资有所放缓，但2024年6月发布的“科八条”为该标准的重启注入了新的动力。 第五套标准有效促进了研发成果的转化，推动企业研发管线数量和质量持续增长。20家公司累计获得9款I类新药批准，推动45个项目进入临床或上市申请阶段，并完成了超过10项对外授权交易，交易金额近62亿美元。2024年上半年，这些企业实现营业收入54.35亿元，同比增长超54%，且三分之一企业实现盈利并摘除“呆壳股”标签，研发投入年均增长率达23%，明显高于其他板块。 当前医药板块估值和机构持仓处于低位，随着商保支付多元化及政策支持，医药创新及相关产业链具备良好的中长期投资潜力。结合“科八条”所带来的积极信号，建议关注迪哲医药、艾力斯、君实生物、迈威生物、泽璟制药等第五套标准上市公司。不过，需警惕创新药研发进展、审批进度及医保控费等政策风险，以及融资环境可能带来的挑战。
宏发股份：继电器行业领军者
宏发股份作为全球继电器行业的领先企业，多次位居市场占有率第一，凭借“质量+效率”的核心理念，不断巩固和扩大其在继电器领域的领先优势。公司坚持推进“扩大门类”战略，营业收入稳步增长，盈利能力持续提升，展现出强劲的发展势头。 2024年，公司首个海外工厂——印尼宏发工厂正式投产，并取得显著成绩。该工厂销售回款达2.44亿元，同比增长157%；净利润突破3000万元，同比增长89%，标志着公司海外布局取得实质性进展，有效推动全球市场扩展。 此外，宏发股份注重前道零件的自主配套，提升自动化生产水平，推动模具整合，助力零件制造能力的提升和新门类产品的迅速落地。未来，公司有望借助规模化生产继续扩大市场份额，实现业绩稳健增长。基于此，预计2024-2026年归母净利润分别为16.83亿、18.53亿和20.87亿元，给予“买入”评级。
焦煤产能疲软 需求韧性强价格稳
近年来，国内焦煤产量预计将逐步走低，且新批复矿井中焦煤产能占比有限，部分在建矿井投产时间不明，导致国内焦煤产能增长受限。随着中东部老旧矿井资源退出，焦煤供应端逐渐趋于稳定并呈下降趋势。同时，精煤洗选效率降低，焦煤品质普遍下降，2023年炼焦精煤产量已见顶，未来或持续减少。进口方面，蒙古和俄罗斯焦煤受运力限制，其他主要出口国产能增长乏力，进口量难以大幅提升。 从需求端看，尽管下游房地产等行业需求疲软，粗钢产量延续下滑趋势，但铁水需求因短流程电炉成本较高且产量无明显增长，整体维持高位。加之焦煤品质下降导致吨铁水耗煤量增加，中期焦煤需求预计不会大幅减少。综合供需情况，未来三年焦煤供需基本平衡略显宽松，且在需求旺季有望带动价格反弹。 投资方面，预计国内焦煤产量下行、进口增长有限，动力煤价格有望维持稳定，焦煤价格将在稳增长政策支持下阶段性反弹。推荐关注低估值并受益于扩内需的淮北矿业、平煤股份、广汇能源，以及经营稳健、分红较高的中国神华、陕西煤业、中煤能源，同时关注煤电联营龙头新集能源。需注意宏观经济波动及国际进口变化带来的风险。
2025煤炭投资：利率下行锁红利
2024年煤炭价格小幅回落，煤炭板块表现突出。动力煤、焦煤、喷吹煤和无烟煤全年均价较2023年分别下降11%、11%、18%和14%。尽管如此，煤炭板块整体上涨23%，居各行业板块第11位，尤其是盈利稳定且高股息的动力煤企业表现抢眼。 短期来看，煤炭供需有所改善，煤价有望企稳反弹。秦皇岛及环渤海港口库存自11月起持续下降，进口煤压力减轻；焦煤下游库存偏低，促使冬季补库力度加大，铁水产量也出现回升。煤炭产业链冬季需求增强，价格触及多年低点后具备较强支撑，动力煤和焦煤价格可能止跌上涨。 预计2025年煤炭供需总体平稳，煤价略有下行。供应方面，国内产量预计增长2%，进口煤保持稳定；需求方面火电和化工用煤增长明显，但焦炭和水泥耗煤下降。政策层面，2025年或加大刺激力度，推动煤价开启新一轮上涨周期。当前无风险利率下行，有利于高股息煤炭股票，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。
节前红包行情与风险回避指南
上周市场整体表现平稳，沪指上涨0.95%，深成指几乎持平，创业板指微跌0.22%。行业板块方面，银行、石油石化、公用事业等表现较好，资金也主要流入电子、电力设备和汽车等行业；而传媒、计算机、医药等板块则出现资金流出，整体分化较为明显。 春节前的“红包行情”能否出现成为市场关注焦点。目前来看，政策层面尚处于空档期，真正的支持政策预计要到3月两会后才能明朗。数据方面尚未见明显回暖，加之1月美国产生政治权力交接，短期市场仍存在不确定性，股指波动较小，操作难度加大。流动性和市场情绪的降低，使得小盘股反弹乏力，大盘中高股息板块表现相对坚挺。 值得关注的是，新年退市新规即将施行，部分被立案调查和强制退市的公司增多。同时，1月份迎来年报预告披露期，那些业绩不佳的题材股将面临更大下行压力，而具备良好业绩支撑的大蓝筹则更受资金青睐，市场的分化格局可能进一步加剧。
山煤国际首次覆盖 未来可期
基于模型分析，我们预计公司2024年至2026年归母净利润分别为27.91亿元、34.22亿元和35.64亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.41元、1.73元和1.80元，增速呈现先降后升的趋势。此外，采用DDM估值方法，给予公司目标价16.47元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 煤炭行业作为典型的周期性工业品行业，普遍认为其业绩和股价随宏观经济波动而变化。但我们判断，在当前供需紧平衡的格局下，2024至2026年煤炭现货采购价格将维持在850至950元/吨的高位区间，甚至存在续创新高的可能；公司业绩稳健，未来保持高分红的概率较大。 公司将通过压缩外购规模，聚焦主业实现高质量发展。预计2024年煤炭业务综合毛利率将达到33.58%，远高于2018年的20.37%。另外，自上市以来，公司累计现金分红14次，平均分红率约49.29%，并计划2024-2026年现金分红比例不低于年度可分配利润的60%，确保股东长期稳定回报。风险方面主要包括经济增长放缓、产能和进口超预期以及突发事故等。
他雷替尼获批及靶点创新周报
本周医药板块表现整体弱于大盘，其中医疗服务板块跌幅最大。尽管沪深300指数上涨1.36%，但生物医药板块整体下跌1.91%。细分领域方面，化学制药、生物制品、医疗服务及医药商业均出现不同幅度下跌，当前医药板块市盈率为31.49倍，处于近五年中位数水平。 信达生物的新药他雷替尼获批上市，为ROS1阳性的非小细胞肺癌（NSCLC）患者带来新的治疗方案。该药具有良好的脑膜渗透性和选择性，适用于TKI治疗后进展的ROS1阳性NSCLC患者，并已申报一线适应症，获得优先审评资格。目前市场上已有多款ROS1靶向药在用或获批，竞争格局较为健康。 投资方面，随着国内创新药研发逐步进入收获期，建议重点关注在研发管线和适应症上具有差异化布局的企业。此外，AI医疗和并购重组等主题领域也值得关注。需要警惕的风险包括研发失败、商业化不达预期、地缘政治及政策变化等因素。
开源金股1月投资精选
当前市场已进入“牛市第二阶段”，投资者需坚定政策信心，降低收益曲线斜率预期。在全球新一轮经济与政治周期背景下，我们应坚持“以我为主”的发展策略，积极应对外部环境变化，保持稳定的投资判断。 基于行业轮动模型，2024年1月重点推荐的多头行业包括石油石化、公用事业、环保、交通运输、基础化工、美容护理、房地产、银行、有色金属及医药生物。重点个股方面，小鹏汽车预计2025年将迎来新车爆款周期；金山办公布局AIGC和智慧助理等新兴方向，商业化潜力巨大；中国神华依托煤电一体化优势，受益政策刺激，具备稳健投资价值。 投资过程中需注意政策波动、全球流动性变化及地缘政治风险，同时警惕定价模型可能失效的风险。合理分散投资、动态调整组合，方能有效应对市场不确定性，实现长期稳健收益。
百利天恒2025催化剂值得关注
我们预计公司在2025年将凭借多款催化剂实现市值的持续提升。其中，BL-B01D1有望在中国及全球范围内取得突破。该药已在多种癌症的中国区末线临床中展现出良好疗效，具备成为新一代基石药物的潜力。2025年，BMS计划发布BL-B01D1全球I期临床的阶段性数据，并启动首个全球注册性临床，成功率预期大幅上调。此外，联合奥希替尼针对EGFRm NSCLC一线治疗的中国区II期数据也预计将在2025年亮相，有望提升峰值销售预期。 另一催化剂BL-M11D1同样备受关注。公司于2024年ASH大会披露了其I期临床爬坡数据，显示其疗效优异且安全性良好，完整数据预计将在2025年下半年公布。基于现有数据，我们看好其对外授权前景，预计该药全球峰值销售可达15至20亿美元。 在盈利预测方面，预计公司2024至2026年归母净利润分别为40.89亿元、0.66亿元及-4.14亿元，对应每股收益分别为10.20元、0.17元和-1.03元。基于BL-B01D1和BL-M11D1的乐观预期，采用贴现现金流法估值，合理价值提升至244.13至299.40元区间，给予“优于大市”评级。但需注意研发进展、销售表现、市场竞争及政策等方面的风险。
银企共荣·2025投资策略
2024年以来，宏观经济基本面持续改善，货币政策效果显著。货币市场利率不断下降，LPR利率下调，带动居民和企业真实利率大幅降低。财政支出由负转正，地方债务风险得到缓解，宏观政策空间依然充足，为经济稳增长提供了有力支持。 银行行业方面，信贷增速放缓但整体不良率保持稳定，尤其对公不良率平稳，为信用风险控制提供保障。尽管利率冲击影响净利息收入增长，拨备释放帮助净利润保持正增长，显示出银行盈利韧性依然较强。 高股息风格成为市场资金关注重点。银行通过拨备释放和发债补充资本的机制，实现利润和分红稳定，股东与债权人共同承担风险。在政策支持下，银行资本补充渠道畅通，有助于强化地方债务支持和银行资本稳健，未来银行股息逻辑将持续推动股价表现。
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