每日早报：冲高回落微跌
国内股市周二呈现冲高回落态势，整体微幅收跌。上证综指收于3242.62点，略降0.05%；深成指上涨0.48%，收于10305.69点，科创50和创业板指数分别上涨0.83%和0.36%。全天万得全A成交额达到12176亿元，较前一日有所增加，市场交投活跃度提升。 行业板块表现分化明显，30个中信一级行业中仅9个上涨，电子、通信和计算机板块领涨，而钢铁、石油石化等传统重工业板块下跌较多。概念股方面，智能音箱、ASIC芯片及光芯片类指数表现活跃，成为市场焦点，显示出科技创新主题仍受资金青睐。 海外市场方面，美国三大股指均实现上涨，道指涨幅达1.24%，受3M和卡特彼勒等个股带动表现强劲。中概股表现分化显著，世纪互联大涨超12%，而新东方下跌逾23%。同时，国际局势和政策动态也对市场产生影响，包括习近平与普京视频通话及全球经济数据发布，仍需关注稳增长力度及地缘政治风险。
晨会要点总结
最新数据显示，芒果超媒在剧集内容上实现重大突破，会员收入达到历史新高，广告业务也逐渐回暖，显示出整体经营状况持续向好。预计公司未来将继续受益于内容优质化及用户增长带来的收入提升，竞争力进一步增强。 寒武纪方面，预计2024年营收将实现50%以上的高速增长，特别是第四季度有望实现首次盈利，彰显公司在半导体领域的技术优势和市场潜力。与此同时，欧派家居的业绩预告区间符合预期，公司持续推进大家居战略，产品线和市场布局不断完善，有望带动业绩稳步增长。 化学制品行业中，巨化股份和永和股份受益于制冷剂市场均价同比上涨，需求强劲，2024年度业绩有望显著提升。此外，博俊科技和拓普集团作为汽车零部件企业，也纷纷发布乐观业绩预告，利润增长超预期，产能扩张步伐加快，彰显行业景气度回升及公司竞争力增强的良好态势。
海外制药医疗JPM大会进展
本周医药板块整体表现逊于大盘，生物制品板块领涨。具体来看，全部A股上涨2.94%，沪深300上涨2.14%，中小板指上涨3.16%，创业板指上涨4.66%。医药生物板块上涨2.67%，其中化学制药涨幅2.84%，生物制品上涨3.19%，医疗服务、医疗器械及医药商业分别增长2.18%、3.08%和1.72%。当前医药生物板块市盈率（TTM）为29.57倍，处于近五年估值的中等偏下水平。 部分海外制药及医疗器械企业在JPM大会上发布了业务更新。礼来将2024年全年收入指引下调至450亿美元，增速仍达32%，并新增2025年收入指引为480-610亿美元，预计市场份额接近诺和诺德。辉瑞则发布2025年收入610-640亿美元及调整后每股收益2.8-3美元的指引，但预计因医保报销规则改革影响营收减少约10亿美元。BMS面临多款产品专利到期，销售额或大幅下降，但成长产品将贡献半数以上收入。 波士顿科学预计2024年全年的有机销售额达160亿美元，调整后营业利润率为27%，调整后每股收益将增长20%以上，长期目标是实现30%的利润率及持续双位数EPS增长。总体来看，行业面临研发风险、商业化不及预期、地缘政治及政策变化等多重挑战，需持续关注相关不确定因素对市场的影响。
晨会重要内容总结
中熔电气（301031.SZ）公布了2024年业绩预告，预计归母净利润达1.87亿元，同比增长60.2%，未来两年净利润继续保持快速增长。公司借助新能源行业景气提升，强化成本管控，减少股权支付费用，盈利能力显著提升。同时，积极开展并购合作，推动产品品类拓展，拓展海外市场为未来发展提供新动力。基于上述利好因素，给予“买入”评级。 猫眼娱乐（1896.HK）预计2024年营业收入为41.96亿元，同比下降12%，毛利率降低10个百分点至40%。净利润预计大幅下滑81%，调整后净利润为3.12亿元，同比下降70%。不过随着电影市场在2025年逐步修复，公司净利润有望大幅反弹，呈现出强劲的成长潜力，维持“买入”评级。 北交所市场表现活跃，北证50指数微涨0.2%。机器人和固态电池板块表现抢眼，苏轴股份、恒进感应等龙头企业涨幅显著。高成长性的高速铜连接概念股富士达也获得资金关注。整体来看，市场热点集中于业绩成长明确的标的，建议持续关注相关优质股票的投资机会。
每日晨会简报
市场回顾方面，周二A股三大指数表现分化，沪指微跌0.05%，深成指上涨0.48%，创业板指上涨0.36%。两市成交额达到12051.1亿元，申万行业板块中电子、通信和房地产表现领涨，而石油石化、钢铁及煤炭板块则出现下跌。在概念板块方面，人形机器人、智能音箱和同花顺果指数涨幅居前，转基因、石墨电极及PVDF概念则表现较弱。港股市场方面，恒生指数上涨0.91%，恒生科技指数涨幅达2.14%。海外市场中，美国三大股指均上涨，道指涨1.24%，标普500和纳指分别上涨0.88%和0.64%。 重要新闻中，国务院副总理丁薛祥于世界经济论坛2025年年会上发表致辞，强调坚守多边主义，推动开放包容的发展。丁薛祥呼吁国际社会共筑普惠型经济全球化，携手应对气候变化、粮食及能源安全等全球挑战，并表示中国将加大宏观政策支持力度，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，促进经济质效提升和合理增长。广东省政府也公布了“28条”高质量发展资本市场措施，围绕支持科技企业并购重组、整合国企资源、促进上市公司现金分红和回购等多个方面，推动金融体系现代化和风险防控。 研报层面，数据显示12月份印度钻石出口跌幅有所收窄，体现市场逐渐回暖。同时，LCD面板价格止跌反弹，面板厂商“按需生产”的策略逐步显现成效，有助于库存优化和成本控制，推动行业稳步复苏。这些变化为相关产业的持续发展提供了良好预期。
2024险企保费点评：寿险增财险稳
近日，上市保险公司公布了2024年1-12月的原保险保费数据，显示寿险新单保费实现正增长，预计新业务价值（NBV）将大幅上升。数据显示，中国平安寿险保费同比增长7.6%，领先于人保寿险和中国人寿等企业。12月保费增速因各公司年底冲刺策略不同而出现分化，但全年新单业务整体保持良好增长态势，预计2024年NBV均将实现两位数增长。 在财险方面，2024年前11个月上市险企保费增长稳健，太保财险和平安财险的表现尤为突出。车险保费增速保持良好，平安财险同比增长4.4%，而非车险保费增速更是达到两位数，尤其是平安财险增长显著。尽管12月人保财险非车险保费出现较大幅度下滑，但主要受到农险保费核算口径调整的影响，整体趋势依然向好。 投资建议方面，随着监管加强预定利率与市场利率挂钩，险企潜在利差风险将有所缓解。展望2025年，寿险业务有望持续增长，尤其是分红型产品比例提升；财险保费增速亦有望回暖，行业竞争环境改善。重点推荐中国太平和中国平安，关注新华保险、中国太保及中国人寿，同时看好中国财险的长期投资价值。风险提示包括产品竞争力下降、资本市场波动及宏观经济不确定性。
2025年纺织出口稳健增长展望
2024年以来，海外需求保持稳定，美国服饰及配饰店零售额同比增速维持在中低个位数，服装零售及批发库存水平良好。美国纺织品及服装进口额持续增长，11月同比分别上涨9.3%和15.4%，东南亚地区的纺织鞋服出口同样表现稳健，越南和柬埔寨的纺织品与鞋类出口同比均实现较快增长。 国际纺服龙头企业中，Nike因产品调整影响收入，在9月至11月期间下降8%，预计未来两个季度收入将持续下滑；优衣库虽然整体收入增长10%，但大中华区销售承压，收入出现下滑。制造企业方面，服装领域儒鸿12月营收同比增长28%，聚阳保持稳健增长；鞋类企业丰泰营收有所回落，而裕元则实现稳健增长，体现出制造端接单呈现分化态势。 投资方面，重点推荐九兴控股、华利集团和伟星股份。九兴控股设计与生产能力强，具备高分红和股份回购计划；华利集团客户结构优化，产能扩张加快；伟星股份通过越南工厂投产积极抢占市场份额。需关注国际品牌终端销售放缓及制造产能扩张不及预期的风险。
美禁AI芯片国产算力迎机遇
拜登政府于1月14日发布了人工智能芯片出口的临时最终规则，将全球国家划分为三个梯队。第一梯队包括美国及18个盟友国家，芯片购买不受限制，可在全球部署最多7%的人工智能计算能力；第二梯队涵盖大多数国家，限制购买最多5万颗先进GPU，符合条件可放宽至10万颗，并可申请更高配额；第三梯队则包括中国大陆和俄罗斯，禁止数据中心芯片出口。此外，低于1700颗高级GPU的订单免于许可限制。 针对第三梯队国家，规则不仅限制芯片出口，还管控部分AI模型的流转，防止其被用于训练先进人工智能系统，但允许在电信、银行等领域的通用应用。同时，禁止向不受信任方转移高级闭源大模型的权重，确保先进AI模型的安全，防止被非法获取，但不影响开源模型的公开发布。 此次新规意在遏制中国等国家在非盟友地区建设大规模AI数据中心，阻断高端AI芯片获取渠道，削弱相关核心技术能力。伴随国内AI算力需求增长，国产厂商有望填补空缺。建议重点关注寒武纪、海光信息、神州数码、景嘉微及兆易创新、炬芯科技、盛科通信等国产AI芯片企业，同时警惕供应链限制、需求波动及应用发展不及预期的风险。
晨会重点聚焦
【宏观政策动态】 为保障春节前市场流动性充裕，央行于1月21日通过固定利率和数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率为1.65%。此次操作是央行近四个月来首次重启14天期逆回购，显示出对流动性管理的积极态度。与此同时，人力资源社会保障部发布2024年就业数据，全国城镇新增就业1256万人，超过全年目标1200万人，城镇调查失业率为5.1%，同比下降0.1个百分点，整体就业形势稳中向好。 【行业发展趋势】 工信部宣布将启动新一轮十大重点行业稳增长工作方案，重点推动大规模设备更新和消费品以旧换新，聚焦“十五五”重大投资项目布局。在多个行业中，半导体、通信家电和光伏传媒等板块表现活跃，A股市场整体呈现震荡上扬态势。同时，成长行业持续领涨，显示资本市场对创新和高成长性的认可。 【产业链与市场表现】 近期多项行业月报披露，猪肉价格旺季不旺，宠物食品出口持续向好；机器人、工程机械和船舶板块景气度提升；医疗器械产业链及河南地区发展稳健。CES展亮点聚焦端侧人工智能技术，电影市场表现备受关注。油价上涨带动丙烯酸产业链表现强劲，AI产业生态加速构建，国内AI算力产业链值得关注。此外，政策推动以旧换新，有望提振相关行业需求。
晨会要点总结
复锐医疗科技（01696HK）积极推进业务多元化发展，拓展美丽健康市场版图。公司自2021年起进入数字齿科和个人护理领域，推出LMNT家用美容仪，已登陆中国、欧洲及北美市场；数字齿科方面，Copulla品牌提供全球一站式服务，并在整合CRM和ERP系统。此外，公司采用“直销+分销”模式，业务覆盖100多个国家和地区，2023年直销收入占比达到78%。为强化中国市场布局，公司通过全资子公司Alma与PhotonMed组建合资公司Alma HK，助推直销渠道扩大。 公司高度重视研发创新，拥有丰富专利储备，共计58项专利技术及18项专利申请，每年推出2-3款新品，涵盖能量源、注射填充、个人护理及数字牙科四大领域，持续巩固市场领先地位。中国医美能量源设备市场增长迅速，光子嫩肤、紧致及脱毛深受消费者欢迎，公司凭借Soprano、Harmony及Accent三大系列实现差异化布局，推动全球直销渠道扩展，业务预计稳定增长。 预计复锐医疗2024至2026年营业收入将分别达到3.69亿、4.29亿及4.94亿美元，同比分别增长2.58%、16.44%和15.15%；归属于母公司的净利润预计分别为0.30亿、0.39亿及0.47亿美元，增长态势向好，公司的市盈率维持在5至7倍区间。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注全球经济波动、消费需求下滑、行业竞争加剧及新品推广效果等风险。
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