邦德股份苏州项目稳健 2024净利增3%
2024年，公司实现营收3.47亿元，同比增长5.48%；归母净利润8883.14万元，同比增长3.42%。受苏州项目开办费用影响，公司下调2024-2026年归母净利润预测，分别调整为0.89亿元、1.05亿元和1.23亿元，EPS对应为0.75元、0.89元和1.03元，市盈率则分别为23.7倍、20.0倍和17.2倍。尽管如此，基于募投项目及苏州工厂的交付潜力，公司维持“买入”评级。 产销量方面，2024年公司实现双增长，盈利能力持续提升。公司积极拓展市场，稳固老客户，提高销售业绩；募投的“热交换器数字化生产项目（一期）”已投产，自动化设备投入不断加大，有效满足市场需求。同时，通过技术创新和工艺改进，产品质量和生产效率显著提升，并强化成本控制，进一步增强盈利能力。 苏州汽车热管理系统零部件项目稳步推进。2023年5月，公司与地方政府签署投资协议，计划投入超10亿元建设该项目。全资子公司邦德科技已完成工商登记并获土地使用权，2024年11月将与中建三局签订价值2.08亿元的施工合同，预计工程期为426天。风险方面，仍需关注原材料价格波动、汇率变化及产品类别相对集中的风险。
2月建筑业PMI回升，两会聚焦财政
2月建筑业采购经理指数（PMI）攀升至52.7%，较1月提升3.4个百分点，重回扩张区间，主要受节后复工推动。历年春节后建筑业PMI均有平均3.65个百分点的回升，但2025年反弹力度略显不足。正月三十复工率和劳务到位率分别为64.6%和61.7%，较往年同期有所减弱。全国“两会”将于下周召开，预计财政政策将超预期发力，有望有效提振建筑行业需求，需重点关注财政政策、专项债额度及地产政策等动态。 行业板块表现方面，本周中信建筑指数上涨0.8%，明显跑赢沪深300指数的2.2%跌幅，基建子板块表现尤为强劲，领先大盘3.7个百分点。个股方面，汉嘉设计、诚邦股份和北新路桥涨幅居前，分别上涨32.7%、22.7%和14.6%。融资方面，地方政府专项债本周净融资5048亿元，累计发行进度仅11.9%，城投债出现净减106亿元，土地出让金成交额同比增长47%。 行业动态持续丰富，上海人工智能产业规模突破4500亿元，增长超7.8%；国家层面推动公路沿线大功率充电技术标准应用。广东珠海推动低空产业联盟建设，深圳加快人工智能和低空经济发展，2025年基础设施投资计划达2300亿元。上海浦东新区低空交通体系建设正式启动。受俄乌冲突缓和影响，国际工程类标的迎来利好，国内新基建领域资金活跃，建议关注央企及相关行业龙头公司，抓住中长期发展机遇。
特朗普加关税意在解美元困境
特朗普提名的经济顾问委员会主席Stephen Miran指出，特朗普的关税政策不仅仅是贸易工具，更是调整全球贸易金融秩序的重要手段。美元作为储备货币，其供需矛盾是美元困境的根源。通过调整关税和汇率，可以实现价格变量的改变，从而促使美元供需趋于平衡。 全球对美元的需求随着贸易增长而增加，但美国的供给能力却因其全球经济份额下降而减弱。自1970年以来，美国占全球GDP的比例由近40%降至约26%，导致美元供需不平衡。此外，美国长期经常项目赤字向海外输出了大量美元，制造业就业显著减少，反映出美元困境带来的经济结构性问题。 为应对这一局面，特朗普政府或借助“对等关税”措施推动新的“海湖庄园协定”，通过提高关税和调整美元汇率来弥补美元国际供给成本。根据加权指数，墨西哥和加拿大面临的关税风险最大，中国排名第三。需警惕美国经济衰退及政策不确定性带来的风险。
2月市场情绪高涨风险解析
春节后，投资者情绪指数持续走高，2月7日突破75进入高涨区，并于26-27日短暂超过90，随后在月底因市场调整跌出亢奋区。这一走势与去年12月12日情绪指数突破90后迅速调整的情况较为相似。整体来看，市场基本保持健康状态，唯一的回调风险来自换手率的明显回升，表明短期交易活跃度过高，月末下跌属于正常的技术性调整。 换手率在2月份明显提升，26日突破2%的关键点，引发短期回调。历史数据显示，换手率突破2%后往往出现阶段性回调，例如2019年3月、2020年7月、2021年9月和2024年9月的类似情况。虽然短期有所调整，但中长期市场趋势仍然向上。此外，偏股型基金发行量在2月下旬回暖，融资买入占比维持上升，显示杠杆资金看好后市。 从风险溢价和股债收益差指标看，2月隐含风险溢价小幅回落至3.5%，但仍处于偏高水平，表明权益资产的配置性价比有所下降。股债收益差上升至零轴以上，赚钱效应增强。市场热度指标持续上升，超60日均线个股比例接近75%，但未到警戒线。总体而言，回调短期存在，但长期看多观点未变，建议维持较高仓位。历史经验显示，市场调整多为正常波动，投资者应关注风险管理。
地缘风险回落 黄金技术修正
近期美元指数强势回升，周四重回107点以上，创下两个月来的最大单日涨幅，周五继续上涨。主要原因包括关税政策不确定性加剧，特朗普宣布将对加拿大、墨西哥和中国等地商品加征关税，推高风险溢价，刺激资本流入美元避险。此外，美国经济数据表现坚挺，1月耐用品订单增长超预期，四季度核心PCE物价指数上修，削弱市场对美联储快速降息的预期，增强美元资产吸引力。 受此影响，非美货币普遍承压，尤其是欧元、加元和墨西哥比索等受关税威胁较大的货币大幅下跌。在岸人民币也因出口预期受挫而承压贬值。不过，因日本经济增长动能增强和通胀压力，市场预期日本央行可能提前加息，日元表现强势，限制了美元兑日元的涨幅。 展望后市，美元仍有多重利好支撑。特朗普关税表态趋于强硬，加剧贸易战升级预期，可能推高美国核心通胀，促使美联储维持高利率。美国经济在高利率环境下继续展现韧性，为美元提供坚实基本面支撑。人民币方面，央行通过发行央票释放稳汇信号，加之科技股外资流入，短期内人民币有望保持区间震荡，抵御外部冲击。
2月制造业增长基建回升
制造业延续去年第四季度以来的回升态势。2月份制造业PMI回升至50.2%，重新进入扩张区间，1-2月制造业PMI均值为49.65%，高于去年同期的49.15%。制造业生产指数和新订单指数也均有所提升，分别达到52.5%和51.1%，均超过去年第四季度高点，显示出产业活动明显改善。 制造业回暖主要由大型企业推动。2月份大型制造业企业PMI大幅回升至52.5%，而中小型企业PMI则有所下降，分别为49.2%和46.3%。此外，制造业价格略有企稳，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升至50.8%和48.5%，创下四个月新高，就业情况也有所改善，就业人员指数升至48.6%，为去年5月以来最高水平。 非制造业PMI小幅上涨至50.4%，其中建筑业PMI因基建活动带动大幅回升至52.7%，土木工程建筑业PMI更是升至65.1%。财政政策扩张力度加大，企业贷款增长和政府债券融资加快，为经济上半年增长提供支持。但需警惕贸易摩擦加剧和房地产需求回落的潜在风险。
蜜雪冰城崛起解析
当前国内现制茶饮市场仍具较大增长潜力，呈现“总量增长、结构分化”的格局。数据显示，一线城市人均年消费量达到27杯，二线及以下城市则不到10杯，显示下沉市场仍有巨大空间。随着喜茶暂停新加盟申请，行业有望减少价格竞争，聚焦产品品质、品牌建设及供应链优化，头部品牌的市场份额可能进一步提升。 在众多头部品牌中，蜜雪冰城表现尤为突出。首先，其供应链体系规模最大且最完善，覆盖从上游种植基地到下游配送，超过60%的饮品食材自产，核心原料实现100%自给。其次，蜜雪冰城积极向乡镇市场渗透，凭借高品质且价格亲民的产品，契合了乡镇消费者日益增长的品牌需求，抢占了大量潜在市场。 此外，蜜雪冰城积极拓展海外市场及咖啡业务，成为东南亚现制茶饮的领军品牌，海外门店遍布11国，数量达4786家。同时，旗下咖啡品牌幸运咖快速崛起，跻身国内现磨咖啡前五。行业虽具竞争及合规等风险，但蜜雪冰城凭借完善的供应链和多元发展策略，具备较强成长潜力。
个人机构情绪转弱引市场下行
近期，个人和机构投资者情绪双双下滑。根据我们构建的情绪指标显示，本周（20250224-20250228），个人投资者情绪持续走低，机构投资者情绪虽一度回暖，但随后再次明显回落，整体市场情绪偏弱，未来可能延续下行态势。此前市场上涨主要依赖于科技领域的持续催化作用，但本周此类动力明显减弱，市场情绪改善的关键或将转向宏观基本面信号。 从行业投资情绪角度看，多数板块表现疲软，仅食品饮料板块情绪有所回升。煤炭、建筑、轻工、军工、汽车等多个板块短期仍存下行压力，石油石化、有色金属、电力、公用事业以及TMT等板块情绪同样趋弱。同时，消费者服务、机械、建材、电新、家电等板块参与者数量显著增加，而医药、食品饮料、计算机、钢铁等板块的投资者数量则明显减少。 此外，本周A股与其他大类资产的联动性明显增强，接近历史高位，显示A股市场受到外部因素冲击较大，可能源自美联储鹰派言论、美国关税政策变化及滞胀预期升温等风险因素。投资者应注意潜在测算误差，审慎把握市场动态。
全球军费持续增长与美预算削减
据央视新闻报道，美国总统特朗普近期下令国防部及军方高层制定削减方案，计划在未来五年内每年削减8%的国防预算。国防部长赫格塞思确认，将于2026年将国防开支减少约500亿美元，并将节省资金投入符合总统优先事项的项目。此举体现了特朗普政府“瘦身增效”的执政策略，也是应对不断上升的财政赤字的重要措施。 尽管国防预算持续缩减，美国军力发展并未停滞，重点转向无人机和人工智能技术等新兴领域。同时，美国敦促北约成员国提高防务支出比例，预计未来全球军费整体仍有增长。综合来看，美国削减自身国防开支不会动摇全球军事技术和装备的激烈竞争态势。 投资方面建议聚焦三大主线：传统军工领域重点关注具有订单和业绩支撑的航发、船舶及航空航天产业；新兴技术领域应关注低成本智能化武器和商业航天、低空经济等快速成长行业；此外，还应关注具备资产整合潜力、具备国际军贸竞争力的公司。相关推荐标的涵盖多家重点军工及高科技企业。
携程季报符合预期，海外收入增长
本期投资提示聚焦海外策略，特别是港股通资金的变化呈现从量变到质变的趋势。在海外社服领域，携程公布的2024年第四季度财报符合预期，收入同比增长24%至128亿元，non-GAAP经营利润达到28亿元。尽管由于海外品牌Trip.com收入占比提升导致利润率有所稀释，公司仍下调目标价至590港元，维持买入评级。预计2025年，携程整体收入增长14%，其中Trip.com品牌收入占比将从10%增长至14%，出境游业务保持较高利润率。 在海外医药和教育板块，百济神州的泽布替尼继续海外推广，康方生物的PD-1/VEGF双抗与辉瑞达成临床合作，显示医药创新动力强劲。海外教育领域素养教培业务增长显著，反映出对优质教育资源的持续需求。此外，携程2024年计划回购3亿美元，2025年股东回报预计翻倍至6亿美元，体现公司长期发展与资本回馈的信心。 风险方面需关注港股通资金占比下降及海外投资限制政策的影响，可能引发市场流动性短期波动。同时，中国国别风险溢价下行或使港股估值区间失效。消费需求和餐饮开店速度不及预期、核心产品研发及商业化进展缓慢，以及教育培训政策收紧等因素，均存在一定不确定性，需投资者保持警惕。
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