地产景气回暖，高频数据跟踪周报
本周（2月26日至3月1日），唐山高炉开工率与上周持平。虽然部分钢材品种的库存持续攀升，螺纹钢库存也出现了上升态势，但部分化工企业如纯碱、聚酯切片、石油沥青装置开工率有所提高，全钢胎以及半钢胎汽车轮胎开工率也在增长。总的来看，本周生产端整体平稳运行。 本周（2月26日至3月1日），全国30个大中城市商品房成交面积有所升高。但水泥、无氧铜杆价格上升，而螺纹钢、高线、热轧板卷、冷轧板卷、沥青、玻璃价格则有所下降。全国电影票房出现了下降趋势，不过上海地铁客流量也有了提升。波罗的海干散货指数、CICFI综合指数等进出口相关指数持续上升，但CCFI综合指数、SCFI综合指数和宁波出口集装箱运价指数则下降。 本周（2月26日至3月1日），农产品批发价格200指数下降了2.35%至128.54点。同时，28种重点监测的蔬菜平均批发价下降了2.85%至5.55元/公斤，而猪肉平均批发价则下降了5.11%至20.38元/公斤。在国际市场方面，布伦特原油现货价格下降1.57%至83.88美元/桶，LME铜现货结算价下降了0.56%至8378.6美元/吨，LME铝现货结算价下降1.07%至2152.6美元/吨。虽然面临政策不确定性、基本面变化超预期以及海外地缘政治冲突等风险，但整体来看，本周通胀方面整体稳定。
长安汽车销量高增 自主新能源稳稳向上
长安汽车2024年1月销量同比增长63.2%，达到28.04万台，环比增长30.3%。公司制定的全年销售目标为280万辆，其中125万辆为长安引力，25万辆为长安启源，28万辆为深蓝汽车，9万辆为阿维塔，23万辆为长安凯程，海外市场销量为48万辆。自主新能源品牌表现稳步向上，1月长安自主品牌销量同比增长57.8%，自主品牌海外销量同比增长160.2%。长安启源交付1.06万辆，为新能源汽车品牌中最快实现单月交付过万的。深蓝汽车交付1.7万辆，阿维塔交付7059辆，交付量再创新高。 长安汽车还计划推出多款新车型，包括长安猎手增程皮卡和长安UNIZ全新紧凑型SUV等。公司计划在2028年推出30余款新能源汽车，持续丰富产品矩阵。在合资品牌方面，长安福特1月销量同比增长39.5%，长安马自达销量同比增长128.8%。公司将在2024年北京车展上正式推出长安福特CX810全新新能源产品和长安马自达J90A车型，预计为合资品牌销量向上提供新动能。 基于上述情况，机构预测2023-2025年，长安汽车归母净利润将分别为113.91亿元、80.59亿元和101.82亿元。目前，市场普遍认为长安汽车的可比公司23年平均PE估值为19倍，机构给出买入评级，目标价为21.85元。 风险提示：长安福特、长安马自达和长安自主品牌销量低于预期。
A股回归常态，确立新动能
近期A股市场持续看涨，预计短期内大盘仍将继续攀升。技术面分析表明，大盘可能会挑战3050点附近的压力，但要有效突破这一压力需要进行蓄势整理，并在3000-3050点之间充分震荡蓄势，充分地换手后，才能够突破3050点上方压力，并向3150点压力位发起挑战。总之，在市场热点切换、行情主线及投资结构确立的大趋势下，大盘仍将保持上涨的态势。 从基本面分析来看，大盘的上涨行情不会因短线的盘中蓄势整理而改变。目前，市场已经完成了第一目标位，回补去年8月7日缺口的第二目标位还在进行中，完成大盘长期底部构筑的第三目标位则需要更多的积蓄动能。因此，持仓结构的调整非常关键。对于重仓者而言，应该只调仓不减仓；轻仓者则应抓住每一个回调机会逢低吸纳。 针对这种市场情况，我们应当注意灵活操作，轻指数、重个股、调持仓。在具体操作上，应该关注券商、城商行、创新药、新能源、军工、半导体、AI、新质生产力概念股以及仍处于底部的中证500及中证1000股，回避前期强势股及垃圾股。需要注意的是，市场风险随时存在，投资者需要密切关注市场动态，认真把握市场节奏。
森麒麟：全球化布局业绩符合预期
近日，某公司公布了2023年年度报告。报告显示，该公司在23年实现了营收78.42亿元，同比上涨25%；归母净利达13.69亿元，同比增长71%；扣非净利则达13.05亿元，同比增长47%。同时，该公司宣布预测23年第四季度的营收将达到21亿元，同比增长36%；归母净利将达到3.75亿元，同比增长约170%；扣非净利将达到3.47亿元，同比增长约357%。这一数据说明，该公司的盈利能力正在逐步提升。 在营收和盈利能力方面，该公司在23年表现出色。全年毛利率达到了25.21%，同比增长4.70个百分点；归母净利率则达到了17.54%，同比上涨4.72个百分点。而第四季度，公司毛利率更是上涨到27.49%，同比和环比分别增长了9.14和0.04个百分点。尽管费用率环比上升，但总体上的数据说明了该公司的产销量增长空间仍然较大。 在产销量和海外布局方面，该公司也取得了显著的成绩。23年，公司的轮胎产量和销量分别达到2924和2926万条，同比分别上涨33.0%和29.3%。其中，半钢胎产销量同比增长32.1%和28.2%，全钢胎产销量更是同比上涨了70.9%和93.9%。此外，该公司还在海外建设多个项目，未来的表现也将带动公司盈利能力的提升。 虽然原材料价格波动仍将对该公司的发展带来一定影响，但考虑到该公司的不断成长和壮大，我们预计该公司的盈利能力将在未来提升。我们下调了该公司24和25年的预测，同时新增预计26年的归母净利预测。综合各方面因素，我们认为该公司目前依然值得投资，维持“买入”评级。
新消费趋势：企业面对新人口结构的策略
中国人口结构正在发生变化，包括年龄、受教育程度和家庭规模等方面。消费产业需要应对这些变化，利用国际经验，深挖内需市场，拓展海外市场和优化管理，以实现长期增长。银发经济和现代家庭结构的变化也将创造新的需求，出海战略有望为中国消费企业带来第二增长曲线的机遇。 在内需市场上，人口结构的变化将引起多元结构性需求的增长。随着年龄增长，老年人的健康和养护服务需求不断上升。在家庭规模持续缩小的情况下，小型家庭的数量增加，催生智慧家居和宠物经济的新发展机遇。接近退休或已退休的“年轻”老人增多，将推动文旅、短视频等休闲服务行业的发展。 出海扩张有望为中国消费公司开拓第二增长曲线。依托中国强大的产业链优势，中国消费品在价格、设计和创新等方面愈加受到海外消费者的认可，持续提升全球竞争力。面对国内人口的新趋势，出海战略是消费企业拓展新增长空间的重要途径。 总的看来，我们建议关注两类公司：满足结构性内需的公司和积极出海寻求第二增长曲线的消费公司。然而，国内外宏观经济波动、汇率波动和原材料价格波动等因素，对需求和产业增长都存在一定的不利影响。
煤价涨超预期，板块估值提升预测
本周煤炭市场整体稳中偏弱运行，港口煤价阶段性小幅下探。然而，主升浪即将来临，我们看好煤价超预期上涨以及板块估值提升。超产治理带来供给缺口，且港口结构性缺货仍存，对现货价格支撑较强。此外，非煤旺季来临将助力煤价上行。在超产治理和非煤旺季背景下，供给缺口叠加需求边际向好，3月煤价或迎超预期上涨行情。 焦煤市场则呈弱稳运行态势，跌价空间有限。供给仍处偏紧状态，但终端需求尚未明显恢复，短期焦煤基本面不具备涨价基础。然而，因市场看降情绪缓和，跌价空间也受到限制。后续需观察旺季铁水产量情况。 焦炭市场或将企稳。随着焦炭四轮提降落地，部分企业加大限产力度，供应端进一步收紧。尽管终端需求仍未明显改善，钢厂采购积极性有所回升，并考虑当前焦企挺价意愿较强，后市再提降可能性不大。预期焦炭市场或将企稳，后续关注终端需求恢复节奏和原料煤成本变动。
畜牧业：绿色调整推动去化
农业农村部最近公布了《生猪产能调控实施方案（2024 年修订）》。根据方案，能繁母猪正常保有量由4100 万头下调到3900 万头，绿色区间也相应地做了调整。这导致能繁母猪存栏回到绿色区间，产能持续过剩。然而，这种调整可能与养殖效率的提升有关，因此产能向下的弹性也可能增加，潜在的产能去化幅度也将更大。 由数据统计得知，1月能繁母猪存栏已经处于过剩区间，产能继续去化的方向仍然稳定。由于Q1猪价持续低迷，行业亏损导致的产能去化方向不变，资产负债率压力预计在2023Q4 继续增加，现金流压力仍然在推动能繁母猪存栏下降。但预计随着产能的过剩，养殖户的补栏热情将会降低，此时不愿淘汰产能的养户可能会加速淘汰。因此，在数据的催化下，产能淘汰的速度预计会加快。 针对这一事件和预期，我们认为推荐标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团。同时，受益标的华统股份、唐人神、东瑞股份也具有投资潜力。当然，需要注意的是原材料大幅波动、养殖疫病和自然灾害等风险。
海外投顾：非银金融启示录
美国投顾商业模式的发展历程经历了四个阶段。其中，美国财富管理行业从卖方投顾向买方投顾的转型是行业变革的重要里程碑。如今，美国投顾商业模式仍然以买方投顾为核心，并且越来越智能化。在行业竞争日益激烈的背景下，运作模式呈现出多元化的态势，形成了差异化竞争。 投顾服务的场景逐渐丰富，多场景投资的投顾业务已经发展成为一个趋势。除了投资共同基金和ETF 投资，它还可以投资房地产、商品和虚拟资产等另类资产，并通过配置较低相关性的资产来降低波动提升收益。此外，在收费方式多元化的趋势下，美国投顾业务的收费模式主要有六种。 智能投顾正逐渐兴起，并成为行业的一个热点。美国智能投顾占全球智能投顾管理资产规模的81%。Geographical Insights 预计，全球智能投顾管理资产规模预计将在2022年达到1.2万亿美元。目前，美国智能投顾的主要参与者主要分为两类：一是美国传统资产管理公司；二是专做量化投资的金融科技公司。智能投顾主要负责长尾客户，不仅可以降低费率，也降低公司人力成本，同时减轻投顾经理的工作负担，提升服务质量和投资效率。
威胜信息业绩超预期，订单充裕
营收攀升，毛利率提升 近日，公司发布了2023年年度报告。报告显示，在报告期内，公司实现营收22.25亿元，同比增长11.06%。营业成本13.17亿元，同比增长4.57%。综合毛利率提升至40.79%，同比增长3.67个百分点。归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%。 高研发投入，抢占新风口 公司在报告中表示，坚持以技术创新为企业发展根本，并以高比例的研发投入引领高质量发展。在2023年度，公司的研发费用为2.27亿元，占营业收入的10.22%，同比增长14.57%。公司继续深耕通信及芯片产业，并深入挖掘智能配电、智慧能源业务的潜力。顺势抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，已成功研发了响应市场需求的新产品48款，进一步构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态。 子公司表现突出，订单量充裕 公司的产业链分布非常广泛，主要子公司业绩也表现突出。其中，子公司珠海中慧主营集成电路设计、通信解决方案以及物联网监测。全资子公司珠海中慧在2023年度实现净利润1.35亿元，占公司2023年度合并归母净利润的25.75%。此外，公司在报告期内中标30个项目，规模可观。在手订单量高达34.83亿元，同比增长38.4%，为公司未来发展提供有力支持。公司已在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，并计划扩展到东南亚、一带一路重点市场，同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。
中国平安：保险业务增长疲软
中国平安公布了2024年1月的保费收入公告。公司2024年1月人身险、财产险原保险保费收入分别为1053.2亿元和324.3亿元，同比分别下降2.2%和增长1.1%。平安人寿保费同比略有下滑，主要是由于银保业务受“报行合一”政策影响和保费实收转化不足。但公司个人业务新单同比增长24.3%，NBV同比增长40.9%，显示出公司长期价值增长的潜力。 预计公司2023年财险综合成本率同比提升。2022年，产险保费同比增长1.4%，其中车险、非车险保费增速分别同比增长6.2%、下降8.7%。公司主动压降信用保证险规模导致非车险下滑。前三季度综合成本率同比提高1.6pct至99.3%。随着信保业务风险的初步消除，未来综合成本率的压力将有所缓解。但2023年全年综合成本率可能同比提升，因为车险出险增加、大灾赔付有所提升，并且信保业务仍有一些影响。 中国平安通过“综合金融+医疗养老”两大商业模式，提供“一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务”的解决方案，为客户带来更好的服务体验。截至2023年9月底，平安集团个人客户数近2.3亿，客均合同数2.99个。在客户数增长了15.9%的同时，客均合同数增长了12.0%。中国平安股价对应2024E PEV只有0.46x，我们给予0.65-0.7倍2024E PEV的合理价值区间60.95-65.64元，“优于大市”评级。但保险业的长端利率趋势性下行和新单保费增长不达预期是风险提示。
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