腾讯音乐Q3付费用户增长回归
2023年至2024年上半年，公司在线音乐付费用户数持续快速增长。预计2024年下半年，公司将重点提升存量用户的精细化运营，推动用户留存率持续提升，使付费用户净增回归常态水平，ARPU（用户平均付费金额）环比稳步提升。我们预计2024年第三季度总收入约70亿元，调整后归母净利润19.5亿元，基本符合市场预期，维持“买入”评级。 下半年在线音乐付费用户增速环比有所放缓，预计第三季度付费用户净增约150万，收入同比增长约21.7%，但增速环比略降。社交娱乐业务受宏观环境和竞争压力影响，预计收入环比下滑13%。随着低毛利业务占比下降和成本控制成效显现，公司整体毛利率和调整后净利率将有小幅改善，分别预计为42.24%和27.98%。 公司持续拓展多终端布局和提升音质体验，增强会员粘性。7月酷狗音乐与小米旗舰耳机合作，9月QQ音乐上线智能座舱与DTS音效，成为国内首个兼具多种高品质音效的流媒体平台。鉴于公司在音乐领域的领先优势和付费率提升空间，我们维持2024-2026年收入和利润预测，并赋予目标价14.25美元，继续推荐“买入”。风险主要包括订阅增长放缓、内容成本上升及监管趋严。
晨会简报
展望2024年第四季度，10年期国债利率将在1.95%至2.25%的区间内波动，利率债有望率先企稳，信用债也将逐步修复。对于负债结构较为稳定的机构投资者，建议关注中长期利率债、存单以及短期限高等级信用债的配置机会。经历强预期行情的调整后，权益市场有望继续表现，转债的弹性也有望得到释放，迎来由正股估值和转债弹性双重驱动的行情。 在行业配置方面，宏观环境和产业格局的变化推动行业定价因子的转变，要求投资者更加注重结构性和波段性机会的把握。为此，我们提出了“四象限应对体系”，以提升行业配置策略的前瞻性和稳健性，进一步增强策略在实际投资中的实战效果和贡献价值。 在智能电动汽车领域，混合动力车型的渗透率提升主要由产品和需求端驱动，已逐渐替代传统燃油车并补充纯电动车市场。建议重点关注在混合动力技术路线和产品竞争力方面具备优势的整车企业，如比亚迪、长城汽车，同时关注吉利、长安、广汽和上汽等企业。此外，增程式混动车型如理想汽车、零跑汽车及赛力斯等，也值得投资者重点关注。
弱势震荡 早报简讯
国内股市周二整体呈现弱势整理格局，市场震荡走低。截至收盘，上证综指报3201.29点，跌幅2.53%，深成指同样下跌2.53%，创业板指更是下跌3.22%。行业方面，28个中信一级行业出现不同程度的下滑，有色金属、非银金融和食品饮料跌幅居前，唯独国防军工和综合金融小幅上涨。概念板块中，军工信息化、抖音平台及网络游戏表现较为活跃，成为市场关注焦点。 美国股市方面，三大股指悉数走低，道指跌0.75%，标普500指数跌0.76%，纳指跌1.01%。能源股与芯片股表现疲软，联合健康集团重挫逾8%，英特尔跌超3%，引领道指下跌。科技股整体承压，英伟达跌超4%，而特斯拉则小幅上涨。中概股同样普遍下跌，世纪互联跌超16%，叮咚买菜跌逾11%，市场情绪偏谨慎。 此外，近期多项重要政策和数据发布值得关注。2023年度个税汇算清缴数据公布，三部门宣布12月1日起全面实施水资源费改税试点，工信部发布《工业互联网与电力行业融合应用参考指南（2024年）》，《国家空间科学中长期发展规划（2024—2050年）》正式发布，我国首个跨境旅游合作区投入运营。此外，全球多项重要经济数据陆续披露，需警惕宏观政策力度不及预期及地缘冲突升级带来的风险。
研究所每日晨报
近日，金融监管总局与国家发改委共同部署地方政府建立支持小微企业融资的协调机制，旨在缓解中小微企业融资难题，促进实体经济健康发展。同时，三部门宣布自12月1日起全面实施水资源费改税试点，水资源税收入全部归属地方，以增强地方水资源管理和保护的积极性。此外，中国科学院、国家航天局等联合发布了《国家空间科学中长期发展规划（2024—2050年）》，为我国空间科学事业的发展指明了方向。 从市场动态来看，昨日三大股指有所回调，成交额达16515亿元。美联储理事沃勒最新讲话强调未来降息需更加谨慎，这增加了11月降息25个基点的可能性。受地缘政治风险加剧影响，市场避险情绪升温，指数短期承压。投资方面，建议重点关注军工、黄金和算力等行业板块，抓住潜在投资机会。 宏观层面，近期政策加大逆周期调节力度，特别强调防范化解地方债务。通过提高债务额度和置换隐性债务，缓解地方政府财政压力，为基础设施和公共服务提供支持，有助于推动经济增长。同时，针对房地产，政策不断出台，支持专项债券回收闲置土地及保障性住房建设，推动市场止跌回稳。但需警惕发达经济体货币政策变化及海外经济波动带来的风险。
每日重要新闻早报
多重因素推动基建板块景气回升。在新时代背景下，基建产业迎来焕新机遇，成为新旧动能转换关键期的重要稳定力量。财政部门积极发力，预计将加快相关项目施工进度，助力基建行业复苏。同时，央企和国企改革有望提升基建企业的盈利能力，增强市场竞争力。 当前基建板块估值仍有提升空间，尤其是传统基建行业。传统基建指数近12个月股息率为3.27%，高于上证指数和沪深300，央企基建股息率虽为2.55%，但仍具上涨潜力。新发布的“国九条”强化分红监管及市值管理指引，将有助于增强基建央国企的价值表现。自2023年以来，央企基建累计收益率达到17.44%，远超大盘，建议重点关注该板块相关央企及基建ETF。 银行板块方面，增量财政政策力度加大，涵盖化债、补资本和稳地产三方面。地方政府债务风险逐步化解，短期银行息差或受影响，但长期有利于改善资产质量和地方经济。特别国债发行增强国有大行的资本实力，促进信贷投放。地产政策持续优化，有助于商品房库存消化和企业流动性改善。整体来看，银行板块配置价值继续看好，推荐关注工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行和常熟银行等个股。
云铝2024Q3业绩高增产能升级
公司公布2024年前三季度业绩预告，实现归母净利润38-38.5亿元，同比增长约52%，扣非后利润36.5-37亿元，增长近48%。Q3单季度归母净利润达12.8-13.3亿元，同比增长约30%，扣非后利润12.6-13.1亿元，增速近31%。业绩增长主要得益于电解铝产能恢复至满负荷运行及营销力度加大，铝商品产销量显著提升，公司中期分红比例达到31.67%，远超往年。 公司具备明显的竞争优势。电解铝行业集中度高，产量增长主要依靠收购兼并，但公司2024年产量目标较2023年增长12.52%，业绩弹性强。近年来资产负债表逐步修复，报表质量提升，盈利能力增强，未来提升分红比例、加强股东回报成为重要方向。此外，公司依托云南丰富的绿色电力资源，顺应双碳目标，实现绿色铝产业升级，品牌价值持续提升。 盈利方面，预计公司2024-2026年每股收益分别为1.40、1.52和1.64元，对应市盈率为11、10和9倍，维持“买入”评级。需关注下游需求波动、原材料价格扰动及竞争加剧等风险因素。整体来看，公司量增确定，业绩弹性突出，具备较强的成长潜力和投资价值。
银轮股份2024Q3业绩稳健符合预期
公司发布2024年三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润5.95亿元至6.10亿元，同比增长约34%至38%；扣非后归母净利润约为5.45亿元至5.60亿元，同比增长32%至35%。单季度来看，2024年第三季度归母净利润预计为1.92亿元至2.10亿元，同比增长21%至33%，扣非后净利润为1.83亿元至1.98亿元，同比增长18%至28%，整体业绩符合预期。 2024年第三季度公司经营表现稳健，单季度归母净利润中值为2.01亿元，同比增长27.22%，环比略降4.74%，主要受第二季度投资收益一次性影响。扣非后净利润环比增长2.97%。下游市场方面，国内重卡销量环比下降23.64%，新能源汽车及北美电动车厂销量环比均实现约21%的增长，反映公司新能源热管理业务借助技术、产品和客户优势快速发展。 未来，公司将持续加大研发投入，构建全球化研发体系，深化“1+4+N”新能源热管理产品布局，拓展工业及民用市场，并推进国际化战略，提升全球客户服务能力。公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.49亿元、11.13亿元及13.71亿元，维持“买入”评级。但需关注新能源车销量不达预期及原材料价格波动等风险。
国泰君安每日晨报摘要
医药板块在四季度将继续受益于集采扩面和医保国谈政策的推动，创新方向依然得到支持，行业龙头企业市场份额不断提升。基于此，团队维持对医药行业的增持评级，重点推荐恒瑞医药、百济神州和艾德生物等优质标的。 宏观方面，本月社融数据显示私人部门缩表趋势明显，风险资产流动性压力显著缓解，同时非银存款保持在历史高位，推动M2企稳回升。未来资金能否有效从金融资产流出并支持实体经济，将成为决定资本市场走势的关键，M1成为观察政策传导效果的重要指标。 通信领域中，太辰光作为国内领先的光连接器件企业，借助AI快速发展带来的光互连业务需求，有望实现超预期增长。团队预计其2024-2026年每股收益分别达到0.82元、1.23元和1.62元，首次覆盖给予增持评级，目标价定为52.8元。
晨会简要记录
【行业与公司动态】 云天化（600096.SH）发布的三季度财报显示，公司归属于母公司股东的净利润同比增长54.16%，体现出其经营韧性持续增强。此外，小商品城（600415.SH）三季度归母净利润大幅增长177%，新兴业务表现亮眼，中岩大地（003001.SZ）成功中标1.59亿元核电建设项目，预计将受益于国家重大工程的加速推进。云图控股（002539.SZ）阿居洛呷磷矿获得审批，进一步提升公司磷矿资源自给能力。 【宏观与策略分析】 9月份的金融数据显示，市场对数据的理解出现一定分歧，宏观快评对此进行了分析。外贸方面，尽管海外经济景气度有所回落，但我国出口表现依然具备韧性，显示出外贸结构的稳健特征。固定收益市场方面，2024年三季度债券行情经过一波三折，信用利差快速走扩，反映市场风险偏好的变化。资金跟踪报告显示，近期交易热度有所提升，市场博弈加剧，投资者需关注市场结构的变化。 【行业快报及市场表现】 银行业方面，六大行正积极补充核心一级资本，以应对监管要求和业务发展需求。家电行业数据显示，9月内销零售强劲增长，双十一促销活动迅速拉开帷幕，市场热度明显提升。汽车行业方面，小鹏P7+和零跑B10在巴黎车展亮相，备受关注，三季度财报行情亦逐步展开。整体来看，A股市场午后出现单边下行，国防军工板块表现较为坚挺，为盘面增添一定防御性力量。
每日精选报告
公共数据资源是数字经济快速发展的基础，也是智能算力提升的重要推动力。随着数字科技的不断进步，数据资源的整合与应用日益广泛，助力各行各业实现智能化转型和创新发展。有效利用公共数据，不仅提升了信息透明度，还推动了产业链条的优化升级，为数字经济健康发展提供坚实支撑。 在金融工程领域，多数高频选股因子表现欠佳，AI增强组合出现了一定幅度的回撤。例如，开盘后买入意愿占比和买入强度因子本周多空收益保持在0.24%至0.30%之间，而大单净买入相关因子表现则相对较弱，呈现负收益。不过，从长期表现来看，部分因子在2024年度仍显示出较好的收益潜力，反映出市场在短期波动下的结构性机会。 行业热点方面，通信设备领域高速铜缆技术因AI催化而高速发展。铜连接产品在数据中心的短距离传输中具有显著优势，尤其在散热和成本控制方面表现突出。随着传输速率不断提升，传统铜缆因损耗问题面临挑战，市场开始采用ACC、AEC等有源技术以满足更高的性能需求。在个股方面，小商品城第三季度净利润大幅增长，怡和嘉业作为医疗器械行业的领先企业，毛利率和净利率保持稳定，未来盈利能力有望进一步提升。
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