美国就业：总量稳但脆弱
本文梳理了美国就业市场及相关宏观指标的表现。疫情周期打破了各行业的同步性，非农就业数据因此变得更加重要，但整体就业数据存在滞后性。相对而言，4周累计初请失业金人数和制造业PMI中的就业分项数据具有一定的领先性，能提供更及时的就业市场信号。 当前美国劳动力市场总量尚可，但供需紧张程度和流动性均低于疫情前峰值，整体呈现脆弱态势。在职薪资增速保持良好，但工作时长持续减少，兼职比例上升，实际薪资同比仍处高位，成为支撑消费的重要动力。同时，就业市场内部差异显著，低学历群体劳动参与率上升，显示低技能岗位需求较高，就业质量整体有所下降。 此外，特朗普政府政策对就业市场带来一定负面影响。边境入境人数大幅减少，联邦政府开支受限以及联邦雇员裁减对宏观经济构成压力，特别是对联邦承包商和相关机构就业带来短期影响。制造业及消费者信心指标表现疲软，叠加政策反复和经济季节性特征，短期内美国经济活动可能出现波动，需警惕通胀上行和经济衰退风险。
房地产销售增速放缓周报
近日，28个城市的新房销售面积明显放缓，本周为273.6万平方米，较上周353.8万平方米减少；尽管如此，新房年内累计销售面积同比增速仍由9.83%提升至11.05%。二手房方面，13个城市本周销售面积为211.1万平方米，较前值有所上升，累计同比增速也由28.97%提升至30.47%。总体来看，部分城市的新房及二手房销售增速有所放缓，但年内累计销量仍保持增长态势。 住建部部长倪虹表示，将全面推进2000年以前建成的老旧小区改造，推动城市更新工作。改造将因地制宜，鼓励居民自主参与，且城中村改造范围已扩大至全国地级及以上城市，未来将进一步扩大。多项政策措施的协同推进，将为房地产市场注入活力，稳定市场预期，助力行业健康发展。 投资方面，政策宽松有望带来估值修复机会，建议重点关注具备核心城市资源及不动产运营能力的龙头房企，如保利发展、华润置地、招商蛇口等。同时，“白名单”加大信用支持力度，有利于龙湖集团、新城控股等优质企业。需警惕盈利能力下降、销售不达预期及资产减值等风险。
2月挖机销量大增，机械行业显复苏
2025年2月，我国工程机械行业主要产品销量保持快速增长态势。挖掘机销量近1.93万台，同比增长52.8%；装载机销量8730台，同比增长34.4%。春节后国内市场需求迅速回暖，内销增长尤为显著，挖掘机内销同比激增99.4%，装载机内销增长63%，推动行业景气度明显提升，项目开工率逐步回暖，市场情绪改善明显。 出口方面，工程机械产品同样延续增长趋势。2月挖掘机出口7630台，同比增长12.7%；装载机出口4225台，同比增长13.2%。受海外基建及“一带一路”倡议影响，海外市场需求旺盛，出口持续保持良好增长势头。1-2月累计出口增幅达到7.4%，显示我国工程机械在国际市场竞争力增强。 政策支持和技术进步共同助推行业升级。各地加快基建及新能源项目建设，专项债发行提速为设备需求提供保障。行业绿色智能转型加快，2月电动挖掘机和装载机销量分别达到19台和1327台，反映出市场对环保智能设备接受度提升。然而，原材料成本上涨及配套件价格上升等风险仍需关注，或对行业发展带来一定影响。
泰凌微：国产低功耗蓝牙领军企业
公司作为国内低功耗蓝牙领域的龙头企业，技术布局全面且不断推出新品，稳居行业领先地位。其低功耗蓝牙SoC芯片长期占据市场主导地位，成为全球顶尖阵营的代表之一。在Zigbee领域，公司是出货量最大的本土供应商，具备强劲的本地及国际竞争力，稳居全球前列。 此外，公司在Thread与Matter协议的SoC芯片开发上紧跟国际标准，稳占头部供应商之列。2.4G私有协议SoC领域也取得领先，尤其在键鼠和电子价签应用市场表现出色。无线音频SoC支持多种先进技术，产品已进入多个国际知名品牌。2024年12月，公司发布支持多款主流AI模型的低功耗智能物联网平台TLEdgeAI-DK，推动边缘计算能力升级。 在自主研发方面，公司自2020年成功量产基于RISC-V内核的无线系统芯片，实现行业领先。TL751X系列产品集成多核异构架构，展现RISC-V强大性能。未来三年，预计营收和利润持续增长，规模效应逐步释放，维持“买入”评级。但需关注研发、人才、供应链、市场及宏观环境等多重风险。
通信周报：AI加速硬件新机遇
2025年政府工作报告明确提出信息通信业的七大重点任务，涵盖加速技术应用创新、推动产业转型升级以及规范开放市场等方面。重点领域包括5G规模化应用、6G培育、人工智能赋能制造业数字化转型和完善数据基础制度，预计这些方向将在政策推动下快速发展，尤其是5G、AI、数据与算力和低空经济等。 在AI领域，国内创业公司“蝴蝶效应”发布了Manus，阿里云推出了开源推理模型通义千问QwQ-32B。虽然Manus尚处于早期阶段，但有望推动AI从工具向执行协作者转变；通义千问模型性能与国际同类产品接近，能够在消费级显卡上本地部署，显示了端侧AI技术的快速进步和广阔应用前景。 2025年世界移动通信大会进一步明确了AI与通信深度融合趋势，通信行业正迈向“智能体时代”。中国厂商通过技术突破和生态建设，加速端侧AI商业化及ICT行业升级。行业整体表现强劲，通信板块估值维持高位，建议重点关注端侧AI芯片、通信模组、机器人与智能驾驶等相关硬件领域。需警惕国际局势和中美摩擦等带来的不确定风险。
徐工机械行业研报摘要
该公司作为工程机械全品类龙头，凭借土方机械板块的回暖和矿山机械、高空作业平台等新兴业务的快速突破，受益于行业整体复苏。混改方案推动企业迈向全球化，业绩进入新一轮成长阶段，预计2024-2026年归母净利润将分别达到62亿、80亿和100亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 国内市场方面，存量替换需求驱动挖掘机销量持续增长，预计2024年销量将从10万台回升至15-20万台，复合增长率达10%-20%。海外市场规模庞大且利润丰厚，2023年全球挖掘机销量54万台，中国出口中“一带一路”占比高达84%，国产品牌市场份额不断提升，成为增长新引擎。 矿山机械作为公司重点发展的千亿元蓝海板块，凭借全球领先的研发和制造能力，迎来行业更新替换潮。公司混改实施“三步走”战略，强化股权激励和回购计划，承诺未来三年每年至少用40%的可分配利润进行分红，彰显大股东信心，实现公司和投资者的共赢发展。
农渔业周报：中美加关税动态
生猪养殖方面，近期生猪及仔猪价格同步回落。数据显示，本周生猪均价为14.57元/公斤，较上周和上两周均有所下降；仔猪价格跌幅更为明显，分别下降4.63%和5.28%。猪肉批发价格虽小幅上涨，但自繁自养模式仍有盈利空间，而依赖外购仔猪的养殖模式则处于亏损状态。出栏均重持续攀升至127.06公斤，短期内供给端和三月后需求仍有增长潜力，预计生猪价格将保持震荡走势。 禽养殖方面，白羽鸡价格显著反弹。主要产区毛鸡均价达到6.59元/公斤，环比上涨8.03%；肉鸡苗价格也有较大提升，达2.54元/羽，增长近11%。尽管鸡肉产品价格略有下滑，但养殖端利润明显改善，出现压栏惜售现象。供给偏紧使得市场供需博弈激烈，短期内毛鸡及鸡苗价格可能维持波动，需关注餐饮复苏和海外禽流感带来的影响。 投资建议方面，目前生猪期货价格反映市场悲观预期，养殖板块股价已提前调整至低估水平。预计猪价对股价影响逐渐减弱。未来，具备业绩兑现能力、养殖成本优势及出栏增长潜力的龙头企业将表现优异。重点关注【牧原股份】【温氏股份】【华统股份】【神农集团】等优质标的。同时需警惕疫病、行情波动、自然灾害等风险因素。
化工品价格本周大幅上涨
近期化工市场交易活跃，成长股表现突出，迎来较好的配置机会。重点推荐民生化工自2024年以来持续关注的“五虎”板块，包括圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份和聚合顺。同时，建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物及瑞联新材等潜力个股。 磷肥需求保持稳定增长，磷矿价格高景气态势延续。受益于行业准入壁垒提升及新矿投产后的产能爬升周期约1-2年，磷矿供应大量释放可能推迟至2026年以后，供需格局紧平衡或将持续，磷矿价格有望维持高位。建议重点关注具备“采、选、加”一体化优势的龙头企业，如云天化、兴发集团、川恒股份和川发龙蟒。 此外，建议关注大股东拥有优质体外资产且与上市公司业务协同性强的标的。恒申新材实控人陈建龙正推动同业竞争资产注入上市公司；中化国际依托中化集团化工事业部资源优势发展精细化工产品；华润材料与华润集团锦纶业务紧密相关，尼龙66项目进展顺利；齐翔腾达、恒通股份和南山智尚受益裕龙石化炼化一体化规划。投资者需警惕下游需求不足、原油天然气价格波动及环保安全等风险。
奥飞数据拟建智算中心，广和通推AI模组
本周观点聚焦电网投资加速，三旺通信积极布局电力通信领域。预计到2025年，国家电网和南方电网的总投资将超过8250亿元，主要针对新能源并网的快速增长需求。三旺通信推出的新型电力系统通信解决方案，覆盖从电源到负荷，从电网到储能的全链条，实现实时监测和智能管理，提升设备效率，降低能耗。其产品已广泛应用于多个国家重点项目，如阿里与藏中电网联网输电线路监测系统和白鹤滩水电站辅控视频监控系统，预计2025年电力行业将成为公司新的收入增长点。 本周（2025年3月3日至7日），通信行业（申万指数）上涨2.81%，整体市场表现良好，上证指数、创业板指数和沪深300指数分别上涨1.56%、1.61%和1.39%，科创50指数上涨2.67%。申万一级行业中，有色金属（+7.08%）、军工（+6.96%）和计算机（+6.74%）涨幅居前。通信板块内，中国移动上涨6.45%，中兴通讯下跌1.18%，中天科技、上海瀚讯和中际旭创分别上涨3.89%、2.69%和8.62%。 行业动态方面，奥飞数据拟定向增发不超过17.5亿元，计划打造新一代智能计算中心；MWC2025展会上，移远通信发布了边缘计算智能模组SG885G-WF，广和通推出“星云”系列全矩阵AI模组及相关解决方案。需关注监管政策变化及国内经济下行风险，这些因素可能对行业前景带来不确定性。
TCL智家Q4业绩超预期，冰洗回暖
公司2024年第四季度业绩表现超出市场预期，全年营收达到183.6亿元，同比增长21%，归母净利润为10.2亿元，同比增长30%。其中第四季度营收44.2亿元，归母净利润1.94亿元，同比大幅增长30%。子公司奥马冰箱贡献了主要增长动力，全年营收134.1亿元，同比增长23%；TCL冰洗子公司营收50.4亿元，同比增长16%，其中第四季度收入分别同比增长15%-20%和5%-10%。 利润端方面，费用率的优化有效提升了公司整体盈利能力。2024年TCL冰洗子公司净利润达到0.72亿元，同比增长30%，净利率提升至1.4%。第四季度净利润0.25亿元，同比增幅高达67%，净利率约为2.2%，显示出盈利能力显著改善。公司通过整合及成本控制，实现了销售、管理、研发和财务费用率的同比下降，同时受益于人民币汇率贬值带来的积极汇兑效应。 综上所述，公司上调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为11.49亿、12.90亿及14.16亿元，EPS同比增长显著。基于奥马冰箱子公司少数股权可能回购及业务范围扩大，给予2025年15倍市盈率估值，上调目标价至15.9元，维持“增持”评级。但需关注原材料价格波动、海外需求减弱及汇率波动等风险对业绩的影响。
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