扬农化工业绩稳葫芦岛项目看好
10月28日，公司发布2024年三季度财报。前三季度实现营业收入80.16亿元，同比下降13.57%；归母净利润10.26亿元，同比下降24.62%。第三季度单季营业收入23.17亿元，同比增长4.98%；归母净利润2.63亿元，同比增长10.87%，整体业绩符合预期。 公司产品价格整体同比下滑，尤其杀虫剂和杀菌剂等主要产品价格处于2015年以来的历史低位。上半年原药业务收入48.21亿元，吨价下降20.13%；制剂业务收入13.88亿元。在成本端，公司原材料价格不同程度回落，但市场价格仍处于较低水平，给盈利带来一定压力。 公司正在加大葫芦岛基地投资，建设16.09亿元在建项目，包括原药、中间体及副产品等多个品种。新项目预计将带动未来增长，贡献收入和利润。我们预测2024-2026年归母净利润分别为14.03亿、17.66亿和20.51亿元，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、需求不足及新项目投产进度等风险。
中材国际Q3订单增业绩稳健
公司发布2024年三季度财报，前三季度实现收入317.31亿元，同比增长0.7%；归属于母公司净利润为20.6亿元，同比增长2.9%。第三季度单季收入为108.36亿元，同比小幅下降1.1%，净利润达6.61亿元，同比增长4.2%。整体业绩表现稳健，但收入增长有所放缓。 从盈利能力看，24年第三季度毛利率为17.84%，较去年同期下降1.27个百分点，环比也有所下滑，主要受订单结构和结转节奏影响。净利率稳定在6.34%，费用率基本保持平稳，其中财务费用同比下降明显，主要得益于汇兑损失的改善。投资净收益表现向好，单季度实现1300万元收益，去年同期为亏损。 新签订单方面，第三季度表现显著回暖，订单总额达157亿元，同比增长35%。国内市场订单增长尤为强劲，同比增长87%，而海外市场略有下降。各业务板块均实现增长，特别是运维业务保持高增长态势。未来，公司收入和利润预计保持稳步增长，2024-2025年净利润分别达到32.73亿元和35亿元，但需警惕国内外水泥行业景气变化及汇率波动带来的风险。
工业利润滞后，关注价格信号
全国规模以上工业企业利润增速连续两个月出现负增长，1-9月累计利润同比亦由正转负。表面来看，工业企业利润下滑主要源于价格和利润率走弱，但更深层次原因在于有效需求不足。在新旧动能转换关键期，尽管采取促进生产和稳增长的措施短期内支撑经济，但供需矛盾加剧，导致库存上升和价格走弱，甚至出现通缩迹象。 从行业结构看，1-9月中游设备制造业利润占比持续提升，下游消费品利润占比略有回升，反映终端消费有所回暖；而上游采掘及原材料行业利润占比则有所下降。当前生产与需求的错位使企业销售成本和库存持有成本增加，进一步压缩利润空间，需警惕生产与需求螺旋下降的风险。 展望未来，随着扩内需稳增长政策加快落地，叠加专项债发行和“两新”“两重”政策效果逐步显现，有望缓解供需矛盾，推动经济回稳回升，促进工业企业利润稳健修复。但仍需关注中美贸易摩擦、地缘政治风险及政策效果不及预期等不确定因素。
贵阳银行不良核销提振资产质量
贵阳银行公布2024年前三季度业绩，公司营收同比下降4.4%，归母净利润同比减少6.8%，第三季度单季营收和净利润同比分别减少5.3%和6.3%，整体表现基本符合预期。 资产规模保持稳健增长，2024年三季度末总资产、贷款和存款同比分别增长7.3%、8.0%和6.7%，季度环比也有所提升。贷款结构方面，企业贷款新增48亿元，个人贷款增加7亿元，个人贷款需求较上半年有所改善。存款方面，企业对公活期存款有所流失，活期存款占比下降至29.3%。 净息差保持稳定，三季度净息差为1.91%，同比虽有小幅下降但环比保持增长。非息收入表现亮眼，同比增长超一倍，其中手续费收入增长显著。尽管不良贷款率环比下降，但关注类贷款比例上升，核销力度加大，拨备覆盖率提升。维持中性评级，上调目标价至6.68元，未来股价具备一定上升空间，需关注资产风险和信贷需求波动。
闻泰科技三季度业务双改善
闻泰科技2023年三季度净利润达2.7亿元，实现环比扭亏，表现符合管理层对公司基本面的判断。产品集成业务盈利能力逐季改善，功率半导体业务自二季度触底回升，幅度超预期。公司2025年盈利预测上调127%，当前市盈率22.2倍，略低于过去五年均值，具备较大上行空间，维持“买入”评级。 产品集成业务三季度收入157亿元，毛利率3.8%，净亏损3.6亿元，均环比改善。主要得益于供应链零部件成本下降、大客户订单增长及持续降本增效。预计该业务将在今年四季度实现扭亏，并于2025年贡献约1.3亿元盈利增量。安世半导体业务表现同样强劲，三季度收入38.3亿元，毛利率40.5%，净利润6.7亿元，毛利率与利润环比均明显提升，2025年盈利预期上调至25.3亿元。 综合来看，闻泰科技2024年盈利预测下调至11.5亿元，但2025年盈利预期上调至26.1亿元，目标价提升至41.6元，潜在上涨空间约15%，对应市盈率19.8倍。投资风险主要包括智能手机需求不及预期、半导体行业周期动力不足、新能源车增长放缓、功率半导体竞争加剧及较大投入对利润的压制。
金徽酒收入稳 利润弹性显现
金徽酒2024年前三季度实现营业收入23.3亿元，同比增长15.3%；归母净利润3.3亿元，同比增长22.2%。其中，第三季度营业收入5.7亿元，同比增15.8%，归母净利润达0.38亿元，增幅高达108.8%。公司坚持优化产品结构，实现收入稳步增长，净利润弹性持续释放，基于此，维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为4.0亿元、4.9亿元和6.0亿元，增幅均在20%以上，维持“增持”评级。 产品结构持续优化，中高档产品表现抢眼。前三季度300元以上高端产品收入达4.7亿元，同比增长43.8%；100-300元中档产品收入12亿元，增15%；低端产品略有下滑。第三季度高端和中档产品继续保持较快增长，得益于公司营销转型和积极参与政商务资源拓展，西北市场升级趋势明显，中高档产品优势显著。 从区域看，省外市场增速快于省内。前三季度省内收入17.2亿元，同比增长13.9%；省外收入5.5亿元，增15.7%。其中第三季度省外市场增长尤为突出，同比增长37.9%，新兴市场如华东、华北持续招商，环甘肃市场加深耕耘。费用投入逐步见效，尽管毛利率稍有下降，但净利率显著提升，公司盈利能力稳步增强。风险方面需关注宏观经济波动及省外扩张不及预期。
9月财政利好政策静待显效
今年前九个月，受去年缓税减税政策影响，财政收入同比增长持续为负，完成进度仅为72.8%，处于近五年低位。税收收入同比下降5.3%，其中增值税和企业所得税均呈现负增长，反映出消费和企业盈利恢复存在压力。非税收入表现中性，但土地增值税和契税下降，显示房地产及土地市场依旧低迷。 从支出端看，财政支出同比仅增长2%，中央财政支出持续发力，增长达8.4%，而地方支出仅增长1%。民生支出有所改善，但基建支出表现分化。土地出让金收入大幅减少24.6%，政府性基金收入和支出均呈负增长。新增专项债发行加快，9月完成进度显著提高至92.5%。 政策层面，中央政治局明确要加大货币和财政政策力度，确保年度经济目标。央行推出多项结构性宽松措施，如降准降息及降低房贷利率，财政部加快国债和地方债发行。整体来看，市场期待这些利好政策逐渐释放效能，但仍需关注经济修复和政策超预期的风险。
永艺股份Q3收入增39%新渠道驱动
公司发布2024年前三季度业绩报告，实现营业收入33.9亿元，同比增长35.6%；归属于母公司净利润2.2亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润同样为2.2亿元，增幅达14.9%。其中，第三季度单季营业收入13.4亿元，同比增长38.8%；归母净利润0.98亿元，增长42.3%。业绩增长主要得益于外部需求回暖以及公司新客户、新渠道和新项目的快速推进。 从盈利能力看，前三季度公司综合毛利率为22.68%，较去年同期略降0.4个百分点；期间费用率升至14.85%，其中销售费用率微增至6.57%，管理和研发费用率均有所下降，财务费用率提升明显。公司积极推进全球布局，外销业务重点建设越南与罗马尼亚海外生产基地，越南基地产能弹性大且正加快扩展，罗马尼亚基地已投产并加快新产品导入，预计未来将持续贡献业绩增长。 基于以上表现，预计公司2024年及2025年净利润分别为3.3亿元和4.0亿元，增幅分别为11%和20%。参考行业可比公司给予的11至13倍市盈率估值，目标价区间定为11至13元，评级为“优于大市”。风险方面需关注国际经济波动、贸易摩擦、原材料成本、汇率变动及出口退税政策调整等因素对业绩的影响。
航发控股2024Q3营收净利双增
公司发布2024年三季报，前三季度实现营收42.1亿元，同比增长2.67%；归母净利润6.29亿元，同比增长5.48%。2024年第三季度单季营收14.04亿元，净利润1.59亿元，分别同比增长2.79%和8.61%，显示营收和盈利能力保持稳健提升。公司完成年度营收目标的75.18%，预计第四季度营收将达13.9亿元，同比增长13.56%。 从盈利能力来看，2024年前三季度毛利率为29.71%，较去年提升0.42个百分点，销售净利率15.02%，提升0.4个百分点。第三季度单季度毛利率和销售净利率分别提升0.54和0.67个百分点。期间费用率为10.63%，同比下降0.66个百分点，但销售费用增长近五成，主要用于加强服务质量和客户满意度。此外，其他收益显著增加189.46%，主要受惠于增值税加计抵扣政策。 资产端，公司固定资产和在建工程分别同比增长21.13%和25.87%，募投项目加速推进；合同负债有所下降，显示主力型号合同已进入交付末期。投资方面，公司作为航空发动机控制系统龙头，受益于军民融合和国企改革，预计2024至2026年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。风险因素包括下游需求波动、产品降价及税收政策变化。
深南电路三季度利润放缓聚焦新突破
公司公布前三季度经营业绩，实现营收130.5亿元，同比增长37.9%；归属于母公司净利润14.9亿元，同比增长63.9%；扣除非经常性损益后的净利润13.8亿元，同比增长86.7%。毛利率提升至25.9%，同比增长2.8个百分点，净利率为11.4%，同比提升1.8个百分点。三季度业绩增速因原材料成本上涨和汇率波动等因素有所放缓，营收47.3亿元，同比增长37.9%，但归母净利润同比仅增长15.3%，环比下降17.6%。 业绩增速放缓主要缘于BT载板订单需求环比下降，PCB业务毛利率有所调整。Q3毛利率环比下滑，主要受Q2上游CCL涨价影响导致原材料成本提升，广州封装基板项目处于产能爬坡早期阶段，影响利润表现。同时，费用端因汇率波动和人工薪资上涨而增加。尽管短期面临挑战，公司长期看好算力需求增长及先进封装载板市场的发展机遇。 未来，公司依托高端产能及广州广芯FC-BGA高端载板产线投产，将持续深耕国内外市场，受益于AI算力需求快速提升。预计2024-2026年营收分别为182.6亿、219.1亿、252亿元，归母净利润持续增长，保持较低估值水平。我们维持“强烈推荐”评级，关注公司在算力板和先进封装领域的技术优势及客户布局。风险包括竞争加剧、需求不及预期及国产替代进程放缓。
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