晨会要点汇总
8月份，金融工程领域表现稳健。开源交易行为因子绩效月报显示，整体因子表现持续有效。港股量化组合在8月份实现0.4%的收益，9月份则重点增配了低估值、高股息股票，体现出策略的灵活调整和稳健增值的目标。 行业方面煤炭企业正向合理且可持续的高盈利模式转型，煤炭的价值依然明显。农林牧渔板块中，2024年上半年生猪养殖实现扭亏为盈，但饲料和动保板块面临经营压力。家电行业中，九阳股份受信托减持影响业绩表现，但内销增速优于外销，科沃斯则实现外销快速增长，盈利能力有所提升。 医药板块中，老百姓2024年上半年利润短期承压，但毛利率稳中有进；泓博医药各子业务新签订单稳健增长，利润阶段性承压。地产建筑领域，南京高科营收同比收缩但融资成本优势明显，中国交建各板块毛利率提升，境外业务表现出色，整体经营质量持续改善。
国贸租金稳 盈利持续稳定
中国国贸公布了2024年上半年业绩报告，公司实现营收19.65亿元，同比增长1.4%；归属于母公司净利润6.88亿元，同比增长5.2%。其中，物业租赁及管理收入达到17.09亿元，同比增长2.56%，而酒店经营收入有所下降，为2.56亿元，同比减少5.77%。整体盈利能力保持稳定，物业租赁业务毛利率为68.81%，酒店业务毛利率微增至8.00%。 上半年，公司写字楼、商城和公寓的平均租金分别为648元、1341元和368元/平方米/月，写字楼和商城租金稳步上涨，而公寓租金略有下滑。截止6月底，写字楼和商城的出租率仍保持在较高水平，分别为93.2%和96.9%，公寓出租率则同比提升至88.8%。整体来看，租金水平稳中有升，出租率维持在合理区间。 公司在费用控制方面成效显著，上半年销售费用同比下降6.53%，管理费用略有上升，财务费用大幅降低69.37%。财务费用减少主要得益于银行存款利息增加及长期借款本金减少带来的利息支出降低。未来，公司预计2024-2026年营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但仍需关注出租率、租金收缴率及宏观政策风险。
现管理财与货基价差稳20BP
截至2024年9月1日，现金管理类理财产品近7日年化收益率保持在1.74%，与前一周持平。货币基金的7日年化收益率为1.53%，同样保持稳定，现金管理类理财产品与货币基金之间的收益差距为21个基点，较前期无明显变化。 在固收类理财产品方面，日开固收非现金理财产品近一个月年化收益率为2.17%，较前一周下降31个基点。封闭6-12个月期的固收理财产品近6个月年化收益率为3.59%，较上期下降12个基点；封闭1-3年期固收产品近1年年化收益率为3.24%，同比微降1个基点，整体收益率呈现小幅回落态势。 理财公司产品到期规模在2024年8月26日至9月1日期间达到2809亿元，平均达标率为45%，较前一周下降4个百分点。封闭式理财产品表现较好，达标率高达75%，显著优于整体水平。渤银理财和高盛工银理财等公司实现了100%的达标率。风险提示显示，数据统计基于部分供应商，代表市场趋势不代表未来表现，投资需谨慎。
芯源微24Q2业绩大增，订单创新高
24年上半年，公司实现营业收入6.94亿元，同比基本持平，但受人员薪酬和研发费用大幅增加影响，归母净利润下降44%至0.76亿元。同期研发投入达到1.17亿元，同比增长52%。其中，第二季度公司营业收入环比增长84%至4.49亿元，归母净利润环比大增276%至0.60亿元，新签订单达12.2亿元，同比增长约30%，在手订单创历史新高，超过26亿元。 公司在前道涂胶显影机领域持续取得突破，新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX研发进展顺利，多个型号产品获得客户批量复购。前道清洗机产品矩阵不断扩充，核心技术达到国际先进水平，获得多家主要客户的高度认可并完成多轮测试验证。高温SPM机台和针对先进封装领域的新推出Deflux Clean清洗机均进入客户验证阶段，市场前景广阔。 后道及小尺寸设备订单大幅增长，临时键合和解键合设备新签订单同比增长超十倍。公司自主研发的全自动临时键合及解键合机聚焦Chiplet技术，商业化进展顺利，已与多家2.5D和HBM客户达成深度合作。预计24至26年归母净利润将稳步增长，结合公司估值模型，给予目标价88.55元，维持买入评级，但需关注行业景气度和客户验证等风险因素。
浙富控股：核电核心供应商营收增
公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入103.1亿元，同比增长10.23%；但归属母公司净利润为4.85亿元，同比下降35.2%。其中，危险废物处置及资源化产品收入占比较大，达到95.32%，但毛利率受上游原材料价格上涨影响有所下滑。清洁能源设备业务收入增长较快，同比增长20.09%，毛利率保持稳定。 费用控制方面，公司2024年上半年销售费率与管理费率保持稳定，研发费用有所提升以支持创新发展，财务费用有所下降。投资收益较去年同期减少2.98亿元，主要因去年同期处置部分金融资产获得收益。整体来看，公司在费用管理方面表现良好，但投资收益波动对盈利带来一定影响。 展望未来，公司深耕危险废物处理及核电设备领域，作为国内核反应堆核一级设备核心供应商，积极承接核电项目订单。预计2024-2026年营业收入和净利润将保持稳步增长，三年净利润复合增长率达13.29%。基于行业地位和成长潜力，给予“增持”评级，但同时需关注工程进度及金属价格波动风险。
泸州老窖二季度利润增速放缓
2024年上半年，公司实现营业收入169.0亿元，同比增长15.8%；归属于母公司净利润80.3亿元，同比增长13.2%。二季度收入和净利润分别为77.2亿元和34.5亿元，同比分别增长10.5%和2.2%。中高档酒业务收入达152亿元，同比增长17.1%，但增速呈现前高后低，尤其是高度和低度国窖增速放缓，特曲60版保持较快增长，销量增长伴随吨价下降，反映产品结构有所下移。 公司毛利率保持稳定，半年报毛利率为88.6%，同比微增0.2个百分点。销售和管理费用率有所下降，分别减少0.4和0.7个百分点，但营业税金及附加费用占比上升至12.1%，导致销售净利率下降1.2个百分点至47.6%。二季度销售净利率进一步下滑至44.9%，主要受到税率波动影响，盈利能力短期承压。 公司持续推进“双品牌、三品系、大单品”战略，完善产品体系，强化重点市场的深耕和抗风险能力。随着“双节”临近，预计经销商回款稳步推进，旺季业绩有望改善。基于半年报数据，下调2024-2026年盈利预测，预测每股收益分别为10.22元、12.28元和14.43元。参考行业估值，给予2024年15倍市盈率，目标价153.30元，维持买入评级。风险包括消费升级和国窖销售不及预期及食品安全事件。
礼来肾病新药获中国临床批准
2024年9月3日，医药板块整体上涨0.64%，表现优于同期沪深300指数0.38个百分点，在申万31个子行业中排名第19位。细分领域中，线下药店板块涨幅最高，达到4.55%；医疗研发外包和血液制品也有一定涨幅，而体外诊断、医疗耗材和医疗设备涨幅较小。个股方面，老百姓、赛伦生物和复旦复华涨幅居前，冠昊生物、香雪制药和南华生物则跌幅较大。 行业方面，CDE官网近日公布，礼来申报的LY3540378注射液获批临床，主要用于治疗慢性肾脏疾病。该药为一种半衰期延长的重组人松弛素蛋白，目前正处于国际2期临床研究阶段，旨在改善肾脏灌注及心肾功能，为相关患者带来新的治疗希望。 公司层面，天士力、人人福医药、中国医药及莎普爱思等多家公司纷纷宣布其旗下产品获得国家药监局的注册或临床试验批准，显示其研发和注册进展顺利。总体来看，医药行业仍面临新药研发及上市不及预期、政策变动以及市场竞争加剧等风险，投资者需保持关注。
航发动力营收稳步增长
航发动力公司发布了2024年半年报，报告期内公司实现营业收入185.48亿元，同比增长4.35%。尽管营收稳步增长，但归属于母公司的净利润为5.95亿元，同比下降17.99%，扣除非经常性损益后的净利润也略有下降，降幅为0.97%。公司负债总额达到634.45亿元，同比增长11.59%；货币资金大幅增加157.07%，达到56.09亿元，应收账款和存货分别同比增长14.15%和6.36%。 从主营业务来看，航空发动机及衍生产品收入171.60亿元，同比增长4.02%；外贸出口转包业务增长较快，收入达到10.04亿元，增幅为11.02%；非航空产品及其他业务收入有所下降，同比减少11.87%。利润下降主要源于投资收益减少2.4亿元。公司作为国内唯一掌握全谱系航空发动机技术的企业，在军用发动机市场占据主导地位，且积极参与国产商用发动机研制，未来将受益于航空发动机产业链需求的持续增长。 鉴于行业发展前景和公司实力，我们调低了2024-2026年的盈利预期，预计每股收益分别为0.56元、0.67元和0.81元，对应当前股价的市盈率分别为63.0倍、52.7倍和43.9倍。维持对公司“增持-A”评级。同时需关注新型航空装备列装及新型号发动机研制进度不及预期的风险。
安恒信息Q2营收回暖待需求恢复
2024年上半年，公司实现收入6.98亿元，同比增长0.29%；归母净利润亏损2.76亿元，但亏损幅度较去年同期缩小32.56%。第二季度单季收入达到4.17亿元，增速显著回升至15.96%，其中电力、央国企及电信板块表现强劲，尤其电力行业收入同比增长超过150%，公安和油气行业订单也实现快速增长。 公司毛利率保持稳定，综合毛利率为55.15%，同比提升1.23个百分点。费用率明显下降，总费用率降至97.44%，同比下降31.21个百分点，主要由于销售、管理和研发费用率均有较大幅度减少，得益于职工薪酬和股份支付的优化。数据安全和MSS等新兴业务发展迅速，数据安全产品收入同比增幅达150%，商用密码收入增长逾100%，客户粘性和订阅收入持续提升。 基于收入和利润预期的调整，公司2024-2026年收入预测分别下调至22.51亿元、24.66亿元和27.17亿元。参考行业可比公司的市销率水平，给予公司2024年2倍PS估值，对应合理股价44.02元，维持增持评级。不过需注意政策落地不及预期、行业竞争加剧及新品推广不顺畅等风险。
国轩高科：毛利稳定，费用率优化
国轩高科发布2024年上半年业绩，实现收入167.94亿元，同比增长10.20%；归属于母公司净利润2.71亿元，同比增长29.69%；扣除非经常性损益后的净利润为0.49亿元，同比增长38.71%。其中，2024年第二季度收入达92.86亿元，同比增长15.18%；归母净利润2.02亿元，同比增长51.35%，但扣非净利润同比下降17.30%。 拆分来看，公司动力电池出货量和收入持续增长，2024年上半年动力电池收入117.01亿元，同比增长11.67%；储能电池收入43.39亿元，同比增长4.64%。动力电池毛利率微增至13.57%，存环比下滑压力，主要因新客户开拓；储能电池毛利率提升至23.9%，得益于系统化和海外业务比重增加。输配电和其他业务收入表现分化，输配电收入下降28.57%，而其他业务增长显著。 展望未来，公司坚持动力电池和储能业务海外拓展战略，持续优化内部费用管理和成本控制，提升盈利能力。2024年全年归母净利润预计达到8.25亿元。投资者需关注新能源汽车和储能需求波动及产业链竞争加剧带来的风险。总体来看，公司业绩稳健，具备较强发展潜力，予以继续推荐。
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