百度AI眼镜发布及9月广告报告
本周，传媒行业表现强劲，上周上涨1.07%，领跑大盘。AI产业持续升温，百度发布了搭载中文大模型的小度AI眼镜，成为行业内创新硬件的代表。各大科技厂商纷纷加快AI眼镜研发进程，但轻便性、性能提升及成本控制依然是关键挑战，整体市场潜力巨大，建议关注相关硬件产业链及内容供应商。 广告市场方面，CTR数据显示2024年前九个月广告投放同比增长2.3%，其中电梯LCD和电梯海报广告保持快速增长。梯媒凭借覆盖广泛、必经路径、高频接触和低干扰等优势，广告价值突出，仍是市场热点。游戏领域有利好消息，腾讯与CAPCOM合作的《怪物猎人：旅途》手游正式公布，预期将带来市场新增量。 投资建议上，重点关注游戏和影视两大主线，以及生成式AI带来的行业变革。游戏方面，推荐储备丰富、研发实力强、积极发展小游戏的头部企业；影视领域则看好专注会员内容和微短剧表现优异的平台；生成式AI领域可关注已实现AIGC应用落地的公司。同时需警惕政策变化、消费复苏放缓、市场竞争及技术风险等不确定因素。
央国企引领传媒互联网变革创新
央国企在传媒行业中展现出较强的防守属性，主要集中在出版和电视广播两个子板块。这些公司具备充足的现金流，货币资金和经营现金流明显优于行业平均水平，且估值相对较低，波动幅度也更小，体现出较高的稳健性和抗风险能力。 出版央国企通过灵活的资本运作，实现现金储备的高效利用，并积极布局人工智能等新兴领域，推动数字化和智能化转型，增强综合竞争力。广电央国企则借助国有背景整合地方资源，创新智慧化业务模式，开拓新兴业务，应对传统有线电视收入下降的挑战，实现业绩的可持续增长。 未来，随着央国企改革深化及并购重组推进，传媒央国企竞争力将持续提升。AI技术的发展为其注入新动力，助力内生增长和外延扩张同步进行。建议关注山东出版、南方传媒、中信出版、新媒股份、芒果超媒和中国电影等优质标的。同时需警惕市场竞争加剧、内容审核及资源整合等风险。
航司利润弹性与票油价变动
航空行业作为典型的周期性行业，利润受客座率、票价、油价和汇率四大因素影响较大。民航需求与供给波动导致客座率和票价波动，进而影响航空公司利润。加之航空公司固定成本高，经营杠杆大，利润与股价弹性显著，历史数据显示其股价在大盘上涨时表现出明显的超额收益。 2025年，行业供需结构将持续优化，预计旅客周转量增速约6%，而供给增长仅约2%，客座率有望提升，支持票价回升。2024年票价处于近年来低点，且航空公司非油成本和负债率偏高，具有较强的提价动力。此外，预计2025年油价将明显下跌，有效降低燃油成本，进一步提升航空公司利润空间。 综合来看，2025年航空公司利润弹性较大，股价上涨潜力明显。重点推荐估值处于低位的中国东方航空H股，并看好吉祥航空、华夏航空及春秋航空。需关注宏观经济不及预期、油价上涨、人民币贬值及国际航线恢复缓慢等风险。
新能源车高景气 工控厂商涨价
行业近况显示，2024年11月11日至15日期间，新能源车、储能、电网设备和工控板块均出现不同程度下跌，跌幅分别为-2.1%、-3.0%、-3.7%和-4.9%。整体市场情绪受到一定影响，但行业基本面仍具备较强支撑。 新能源汽车方面，10月份下游市场保持高景气。数据显示，国内新能源车批发销量同比增长54%，零售销量同比增长55%，且出口销量也有所提升。需求增长主要得益于各地以旧换新补贴政策和国庆假期提振。展望四季度，随着年末购车旺季和多地补贴政策落地，新能源车销量有望继续保持较快增长，预计4季度批发销量将超过400万辆。 工控领域外资厂商近期普遍涨价，其中西门子和三菱低压电器产品涨幅明显。价格回升主要是对前期降价的修正，同时也反映行业库存趋于合理水平，出库周期进入尾声。建议关注麦格米特、伟创电气等重点标的。需警惕宏观经济波动、原材料价格和政策落实等风险对行业的影响。
10月经济增长：政策显效需求回暖
2024年10月份工业增加值同比增长5.3%，较9月略降0.1个百分点，固定资产投资同比增长3.4%，保持稳定，社会消费品零售总额增长4.8%，环比提高1.6个百分点，显示出需求端正在逐步恢复，供需关系趋于平衡。整体来看，一揽子政策效果明显，增强了实现全年经济目标的信心，政策更多进入观察调整阶段，重点推动现有措施落地。 然而，PPI（工业生产者出厂价格指数）自2022年四季度以来持续负增长，反映市场需求不足及国际大宗商品价格走低，造成企业利润空间收窄。尽管工业增加值稳步回升，工业企业面临盈利压力，需关注成本与价格端的矛盾，保障产业链稳定运行。 制造业和基建投资增长显著，尤其是装备更新和高技术制造业表现强劲，基建项目持续加速推进，财政资金进一步释放，有利于带动投资回升。房地产虽有政策支持，楼市边际改善，但整体延续下行趋势。同时，消费品以旧换新政策带动家电、汽车等大宗商品消费快速增长。风险方面，地缘政治紧张及海外经济衰退存在不确定性，需保持警惕。
中国经济政策效果显现2024
近期经济数据显示，前期存量政策和近期增量政策的效果正逐步显现。10月份制造业PMI重回景气区间，且环比增速超出预期，金融数据显示M1同比降幅首次收窄，M2同比增速明显加快，反映资金流动性改善。实体经济方面，两重建设和两新补贴政策推动基建、设备投资及消费显著增长，基建投资增速刷新近两年新高，设备购置投资和升级类商品零售额表现强劲。 房地产市场持续回暖，商品房销售面积环比和同比均实现正增长，已连续三周呈现回升态势。销售的止跌回稳有望带动价格稳定。同时，港口货物吞吐量创10月新高，暗示出口有望保持增长，整体经济结构亮点增多，工业和服务业生产指数均呈上升趋势，全年经济增速达到5%的预期进一步增强。 尽管经济展现积极信号，但仍存在一定风险。地缘政治紧张、国内政策落实不到位、全球经济衰退及主要经济体货币政策变化等不确定因素，可能对经济复苏产生影响，需保持高度关注和审慎应对。
云南白药净利降 启动特别分红
2024年前三季度，公司实现营业收入299.15亿元，同比增长0.76%；归属于母公司股东的净利润为43.27亿元，同比增长4.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为42.65亿元，同比增长10.68%。其中，2024年第三季度实现营收94.60亿元，同比增长0.86%；归母净利润11.38亿元，同比下降12.16%，但扣非归母净利润实现同比增长1.23%，显示公司盈利质量稳中有升。 费用控制方面，2024年第三季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.67%、1.82%和0.72%，同比均有所下降，体现出公司在提质增效方面取得了显著成效。此外，公司启动特别分红方案，计划向全体股东每10股派发现金红利12.13元（含税），分红总额达21.64亿元，占前三季度归母净利润的50.02%，有效提升了股东回报。 综合来看，公司品牌和渠道优势明显，健康品业务在牙膏品类带动下持续拓展，药品主业有望实现量价齐升。预计2024-2026年归母净利润分别为45.6亿元、51.0亿元和56.2亿元，同比增长11.3%、11.9%和10.2%，对应动态市盈率为21倍、19倍和17倍，维持“增持”评级。但需关注政策风险、研发不达预期及原材料成本上升等潜在挑战。
青矩技术获资质，净利微增保障央企合作
2024年前三季度，青矩技术实现营收5.32亿元，同比下降4.35%；归母净利润9993万元，下降16.67%。扣非归母净利润为9293万元，较去年同期微增0.13%，保持稳定增长。公司于2023年10月27日至2024年10月27日期间完成回购股份，支出2519万元，彰显管理层对公司价值的信心。鉴于地方财政压力及固定资产投资放缓，我们下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.23亿、2.58亿、3.02亿元，维持“买入”评级。 公司积极拓展涉密及数字化业务，2024年11月旗下子公司青矩工程顾问取得国家保密局颁发的《涉密信息系统集成资质证书》（甲级），为涉密信息系统项目打下坚实基础。同时，青矩技术参与哈萨克斯坦阿斯塔纳轻轨桥通庆典，响应“一带一路”战略，海外市场拓展初显成效，进一步提升国际竞争力。 受益于超3万亿元的中央企业设备更新投资政策，公司设立战略客户委员会，加强与超过80家央企集团合作，推动业务快速发展。技术方面，子公司译筑科技自主研发的“三维低代码项目管理数智技术”已深度应用于多个知名施工企业，显著提升了公司的工程管理效率和市场竞争力。风险方面，公司仍需警惕关联交易、市场竞争加剧及知识产权纠纷等潜在挑战。
降税促销成交，30城成交回落
近期，住房交易税收新政持续发力，住建部等多部门联合出台政策，降低房产交易税负和开发商资金压力，有效促进市场活跃。尽管整体市场成交回暖受到关注，重点10城二手房成交量仍处近6年来高位，北京、深圳二手房成交略有回落，上海市场表现向好。新房方面，受推盘结构影响，30大中城市新房成交套数有所下降，一线城市新房表现略有改善。 财政部和税务总局于11月13日发布促进房地产市场稳定发展的税收政策，明确个人购买家庭唯一住房及第二套面积不超140平方米的，契税统一降至1%。此举有效降低首付门槛，释放潜在购房需求。此外，高品质项目凭借优质地段和产品力，依然获得市场认可，有望在当前市况中率先受益，相关中介机构也将因存量房成交改善而受益。 从数据来看，1-10月全国房地产开发投资下降10.3%，开发商投资趋于谨慎，住宅成交面积同比大幅下滑。短期内，30大中城市新房成交明显回落，10城二手房成交量虽略有下降但仍保持高位。未来市场仍面临商品房销售不及预期、政策效果不明显及项目竣工不足等风险，需要密切关注。
AI视频模型加速 传媒场景迎机遇
近期人工智能板块关注度不断提升。OpenAI推出的文本生成视频模型Sora、字节跳动的PixelDance视频生成模型预计将于近期发布，国产AI视频模型如快手可灵、字节、海螺等表现突出，多模态模型持续升级。随着文生视频技术的进步，影视场景的商业化落地预计将加速，建议重点关注相关AI产品、IP储备及影视板块中的头部上市公司。 游戏市场方面，10月中国游戏收入达290.83亿元，同比增长14.4%。自主研发游戏的海外销售额达16.07亿美元，同比大增29.42%。虽然当前游戏板块估值仍处于相对低位，但游戏出海收入的稳定增长有望推动估值提升。具备优质内容储备和稳健基本面的龙头游戏公司将首先受益，投资者可持续关注其稳定增长表现。 另外，2025年起，全国公民假期将增加2天，春节和劳动节各增加1天，有望刺激电影观影需求回升，带动电影市场增长。建议关注档期影片储备充足、实力雄厚的头部影视制作公司。同时需注意宏观政策刺激力度和行业竞争加剧带来的风险。
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