晨会简报总结
小鹏汽车2024年上半年财报表现符合预期，实现总收入146.6亿元，同比增长61.2%，环比下降32.1%；毛利率提升至13.5个百分点，归母净利润亏损26.5亿元，同比环比均显著减亏。盈利能力的提升主要得益于与大众集团的技术合作、销量结构优化及成本控制的有效推进。 上半年盈利稳步改善，其中大众技术服务费成为重要收入来源。2月双方签署联合开发协议，大众技术服务费上半年贡献了可观的技术收入，7月合作进一步深化，Q3开始收取技术授权费，预计技术服务收入将继续增长，推动毛利率向成熟海外SaaS公司看齐，显著提升小鹏第三季度盈利能力。 销量方面，2024年上半年总交付5.20万辆，环比下降47.7%，但单车售价提升至23.76万元，主要受X9高端车型销量提升推动。新车MONA M03即将发布，开启强劲产品周期，预期销量增长将进一步摊薄费用，提升盈利。Q4预计推出降本后的P7+车型，带动整体盈利能力跃升。需关注新能源车竞争激烈及利润转正风险。
广汇能源马朗煤矿获核准增量大
广汇能源发布了2024年上半年报告，公司实现营业收入172.48亿元，同比下降50.84%；归母净利润为14.55亿元，同比下降64.7%。天然气销量方面，上半年公司天然气销量为21.78亿方，同比下降57%。其中自产LNG产量同比增长18.51%，达到3.66亿方；外购LNG销量则因市场形势严峻下降54.14%，为17.46亿方。煤炭业务销量同比小幅下滑，原煤产量为976.67万吨，同比减少17.8%，煤炭销售总量为1571.01万吨，同比下降2.66%。 公司积极拓展煤炭市场，优化公铁联运，推动煤炭发运格局多元化。重点项目方面，马朗一号煤矿获得核准批复，预计下半年将投产，年产能达1000万吨，有望带来新的利润增长点。在氢能领域，公司氢能示范项目运行稳定，风光发电装机容量6MW，电解水制氢规模1000Nm³/h。项目各环节顺利推进，氢能重卡牵引车正常运行，实现制氢、储氢、运氢、加氢和用氢全链条贯通。 未来盈利预测显示，2024至2026年公司EPS预计分别为0.82元、1.13元和1.24元。基于2024年EPS和11倍市盈率，目标价为9.02元，维持“优于大市”评级。但需关注项目建设进度和产品价格波动等风险因素。整体来看，公司通过多元化布局和新项目推进，有望提升业绩表现。
恩捷股份上半年隔膜成本领先利润压力
公司发布2024年半年报，营收47.8亿元，同比下降14%；归母净利润2.9亿元，同比大幅下降79%；扣非净利润2.6亿元，同比下降81%。2024年第二季度，公司营收24.6亿元，同比下降18%，环比增长6%；归母净利润1.3亿元，同比下降82%，环比下降16%。业绩主要受隔膜产品价格大幅下滑影响。 隔膜业务方面，2024年上半年收入38.6亿元，同比下降17%，营业成本31.1亿元，同比上涨25%，毛利率仅19.5%，同比下降27.3个百分点。尽管出货量保持增长，但产品价格较2023年有较大幅度下降，行业竞争加剧也导致成本上升。此外，公司多个隔膜新项目投产效果未达预期，进一步增加了运营压力。 公司隔膜技术和研发实力领先，产线效率高，辅料回收率优于行业平均。研发覆盖制备工艺、辅料改进及回收节能技术，截至2024年6月底，公司有效专利447件。考虑价格压力和毛利下滑，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.6亿、10.5亿和13.2亿元，并维持“增持”评级，但需关注需求低于预期及价格跌幅风险。
晨会核心要点总结
【财经要闻】 近日，财政部和国家税务总局联合发布公告，就企业改制重组及事业单位改制中的印花税政策作出明确规定。公告指出，企业债权转股权过程中，新增加的实收资本和资本公积金额需依法缴纳印花税。此外，工信部联合十一个部门发布文件，推动新型信息基础设施协调发展，提出“1统筹6协调”的工作思路，涵盖全国统筹布局、跨区域和跨行业协调以及绿色发展和安全保障等多方面内容。工信部还宣布三项智能网联汽车强制性国家标准将于2026年1月1日正式实施，涵盖整车信息安全、软件升级和自动驾驶数据记录系统。 【宏观策略】 近期市场表现呈现分化格局，医药和电池行业表现突出，带动A股小幅调整整理；成长型行业则出现反弹迹象，整体维持震荡整固态势。与此同时，银行和煤炭板块表现活跃，领涨市场，市场情绪有所回暖。美联储近期释放偏鸽态度，减轻了市场压力，为全球资本市场提供了支撑，预计未来短期内市场将趋于企稳回升。 【行业公司】 多个行业月报数据显示，电网投资和出口双重驱动带来机遇，建议关注输变电相关板块。板块中报业绩逐步兑现，细分领域头部企业表现突出。核电机组审批加快，用电需求持续增长，相关产业链有望受益。以旧换新政策成效显现，华为合作项目备受关注。船舶、工程机械及高铁设备等领域正迎来设备更新契机，需耐心布局。此外，券商板块在7月表现稳健，8月前景良好。游戏产业方面，《黑神话：悟空》热度高涨，助推行业价值被广泛认可。
桐昆股份中报业绩大增
2024年公司二季度业绩总体符合预期，上半年营收达到482亿元，同比增长30.67%，归属于母公司净利润为10.65亿元，同比增长778%。扣非后净利润大幅提升至9亿元，同比增长2800%，主要受政府补助及嘉兴石化钯金处置收益的推动。二季度净利润有所回落，环比和同比均出现下降，扣除投资收益后利润为3.24亿元，业绩表现稳健。 二季度长丝行业龙头通过推行“一口价”政策，有效提升了价格差异，增强了议价能力。数据显示，二季度POY、FDY和DTY均价同比分别上涨2.58%、0.70%和2.71%，价差环比持续改善。炼化业务回暖带动投资收益显著回升，公司持有的浙石化股权贡献投资收益4.06亿元，实现扭亏为盈，彰显出较强的盈利弹性。 展望三季度，受高温天气影响，长丝产销受到一定程度抑制，下游织机开工率下降，行业库存有所积累，需求整体疲软。公司维持增持评级，预计未来随着冬季刚需补库启动，市场需求有望回暖。需关注项目审批及海外地缘政治等潜在风险对业绩的影响。
医药电池领涨A股微调
9月4日，A股市场整体呈现冲高回落、震荡整理走势。沪指早盘低开后震荡上行，盘中于2800点附近遇阻，午后回落，尾盘企稳回升。医药商业、医疗服务、电池和电网设备等板块表现活跃；消费电子、石油、煤炭、有色金属等板块相对疲软。创业板表现优于主板，市场全天成交金额5617亿元，低于近三年日均中位水平。 当前，上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为12.04倍和25.70倍，均处于近三年中位数以下，估值仍然较低，适合中长期布局。新“国九条”政策发布增强市场成熟度，中央政治局会议进一步提振信心，预计经济将稳中有升。受美国经济数据疲软和美联储潜在降息预期影响，市场对于外部环境的不确定性有所提升。 未来股指预计维持震荡格局，投资者需关注政策变化、资金动向及外部风险。建议短期重点关注医药、医疗服务、电池和电网设备等行业机会。风险方面，需注意海外经济超预期衰退、国内经济复苏不及预期、政策调整及国际关系变动等可能带来的冲击。
国际宏观资讯2024年第18期
2023年第二季度，德国经济再次陷入萎缩，显示出持续的疲软态势，且经济困境开始对银行业产生负面影响。相比之下，美国经济表现较为强劲，第二季度经济增长率上修至3%。印度经济则保持较快增长，第一季度同比增长达6.7%，显示出较强的经济活力。 土耳其方面，央行连续第五次将基准利率维持在50%不变，财政部长也否认了辞职传闻，同时土耳其上半年经历了超过1.7万次地震，安全防御措施推进“钢铁穹顶”防空计划，但尚未将S-400系统纳入其中。欧洲和国际社会中，欧盟拨款大部分流向土耳其亲政府组织，引发广泛关注。 南非经济出现一些波动，第二季度农产品出口放缓，但阿联酋非石油贸易额同比增长11.2%达到3821.9亿美元。为了应对市场变化，南非宣布对太阳能电池板征收进口关税，并延长科贝赫核电站的使用寿命。评级方面，穆迪将塞尔维亚主权信用展望由稳定调整为正面，同时上调巴基斯坦评级至Caa2，展望同样由负转为正面。
公用环保中报：火电盈利，固废回正
2024年上半年，公用环保行业整体表现分化显著。电力板块方面，绿电、核电和水电的电价均出现不同程度下滑，主要受火电作为边际电源降价的影响。尽管第二季度火电发电量因来水减少受限，但凭借煤炭价格的下跌，火电成本显著降低，业绩超出预期；相较之下，水电表现中规中矩，核电及绿电则承压明显，绿电消纳压力日益突出，若无有效政策支持，形势或将更加严峻。 燃气行业在激烈竞争中稳步增长。上半年气量增长中值为5%，低于全国天然气消费10%的增速。昆仑能源和新奥股份凭借资源优势持续扩大市场份额，但大工业用户供气的竞争愈发激烈。毛利率表现分化明显，依赖工业气的公司如昆仑能源和新奥股份毛差显著下滑，而居民气占比较大的华润燃气和香港中华煤气得益于成本下降，毛差有所改善；河南蓝天燃气因成本传导受限，毛差损失较大。 环保板块盈利略低于预期，主要受水价下降及工程利润减少影响。但现金流状况明显好转，多家企业自由现金流及分红能力实现转正，特别是垃圾焚烧领域通过降低资本开支提升了造血能力，领先于水务板块。整体来看，行业仍面临煤价上涨、来水不足及绿电消纳不力等风险，需要持续关注。
金山办公：订阅升级，AI加速应用
公司发布2024年中报，2024年上半年实现收入24.13亿元，同比增长11.09%，但增速较去年同期下降10.16个百分点。归母净利润为7.21亿元，同比增长20.38%，利润增速有所提升。第二季度收入为11.88亿元，同比增长5.98%，环比下降10.56个百分点。订阅业务占比达到82%，其中C端业务收入稳定增长，B端加快SaaS转型，但收入确认有所延迟。 费用方面，2024年上半年公司销售、管理和研发费用率分别下降3.58、0.51和0.45个百分点，增长压力明显减缓。员工数量同比增长7%，预计全年费用压力将持续弱化。AI产品商业化稳步推进，公司陆续推出面向个人、企业和政务的多个AI版本，个人AI付费用户突破百万，提升用户渗透率和使用习惯成为重点策略，虽短期对毛利率有压力，但有助于产品完善和市场布局。 基于公司持续创新和业务转型，维持“增持”评级。预计2024-2026年每股收益分别为3.32元、4.57元和6.35元，对应当前股价PE分别为52.34倍、38.05倍和27.37倍。需警惕人工智能产业变革及国际局势带来的海外业务影响风险。
春风动力：两轮四轮领航全球
公司是国内全地形车和中大排量二轮摩托车的龙头企业，2023年收入中全地形车占54%，摩托车占37%。凭借丰富的产品线，公司满足了多样化市场需求，尤其在海外市场深耕细作，推动全球化布局。2018至2023年，公司营收和利润年均复合增长率分别达到36.61%和52.98%，业绩稳健提升。 全地形车市场结构持续优化，2023年全球销量达95.5万辆，主要集中在北美，占比84.3%。高价值的U/Z系列产品比例从2016年的不足一半，提升至2023年的65%。面对行业由外资企业主导的格局，公司抓住海外产能调整机遇，快速扩展产品，突破市场瓶颈。随着2024年库存调整阶段结束，公司迎来经营新周期，海外产能进一步落地，市场渗透有望加速提升。 中大排量摩托车在国内外市场均表现出色，2023年中国摩托车出口量同比增长8.79%，中大排量车型销量达52.54万辆，近年复合增长率高达33.4%。同期出口摩托车均价也稳步上升。公司通过打造自主品牌和爆款车型，2023年中大排量摩托车销量同比增长35.1%，并积极扩展全球销售渠道。预计2024至2026年公司净利润将保持高速增长，维持“增持”投资评级，但需关注新品表现、运输成本及中美贸易环境等潜在风险。
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