晨会简报汇总
今日重点推荐三只上市公司。首先，香港中华煤气（00003.HK）受益于城市燃气市场回暖及绿色能源布局，预计2024-2026年归母净利润稳步增长，目标价7.77港元，较当前股价具31.7%上涨潜力，首次覆盖给予“买入”评级。需关注天然气价格波动及国内顺价推进等风险。 其次，天振股份（301356.SZ）依赖传统PVC地板业务恢复和新品RPET地板产能释放，预计2024年仍亏损，但2025年起盈利显著改善。基于可比公司市销率，给予其2025年2.37倍PS估值，目标市值59亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险在于业务修复和产能释放不及预期。 最后，船舶行业迎来新一轮价格上涨，恒力重工借壳松发股份处于业务切换期。受产能限制和船队老化影响，新造船订单金额有望持续创新高，带动估值提升。需关注民营船厂经营稳定性及交付风险，整体前景看好。
金牌家居启动以旧换新补贴
公司发布了2024年第三季度财报，收入达到8.96亿元，同比下降13.91%；归属于母公司的净利润为0.5亿元，同比下降44.22%，扣除非经常性损益后净利润为0.42亿元，同比下降36.14%。业绩下滑主要由于房地产行业阶段性承压，营业收入减少，以及发行可转换公司债券导致利息费用上升。同时，公司推行的新零售和海外战略尚处于投入期，前期费用和员工薪酬福利等刚性成本较高。 今年前三季度，公司实现收入24.16亿元，同比下降5.15%；归母净利1.2亿元，同比下降28.09%，扣非后净利0.81亿元，同比下降25.55%。利润降幅大于收入，主要受可转债利息费用增加影响。此外，新零售及海外业务尚处起步阶段，费用投入较多。值得关注的是，家装、拎包、局改和海外业务增长迅速，公司新零售和海外战略正在逐步见效，有望持续推动业绩改善。 近期，多地家居家装以旧换新补贴政策陆续落实。如厦门厨卫单笔补贴高达20%，最高2万元，激活了市场需求。公司积极配合政策，推动与地方政府及电商平台合作，扩大补贴覆盖范围，带动终端订单增长，尤其厦门地区订单同比增长约70%。基于当前业绩及市场状况，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.3亿、2.4亿和2.5亿元，维持买入评级，但需关注宏观经济、原材料价格及渠道拓展风险。
晨会要点简述
【宏观经济概况】 2024年11月，中国官方制造业采购经理指数（PMI）为50.3，较前值50.1有所上升，显示制造业保持温和扩张态势。非制造业PMI则为50，较前值50.2略有回落，而综合PMI维持在50.8，表明服务业与整体经济活动保持平稳。国家统计局数据显示，经济运行稳中向好，为后续经济发展奠定基础。 【政策动态与市场监管】 市场利率定价自律机制工作会议强调，要加强利率政策执行力度，规范金融机构定价行为。会议倡议将非银行同业活期存款利率纳入自律管理体系，并建议在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”，以保障存款人权益，提升金融市场透明度和稳定性。 【区域旅游政策调整】 自2024年12月1日起，深圳市推行赴香港旅游“一签多行”政策，便利游客多次往返。珠海市实行赴澳门旅游“一周一行”政策，而横琴粤澳深度合作区同样落实赴澳门旅游“一签多行”政策，旨在促进大湾区旅游业发展，提升跨境旅游便利性，助力区域经济融合与增长。
每日精选报告
行业专题报告指出，东南亚电商市场渗透率正快速提升，推动当地消费产业蓬勃发展。同时，日本房地产行业表现稳健，尤其是NIHON HOUSING作为龙头企业，在日本经济低迷期依旧实现了十倍回报，显示出其强劲的抗周期能力。 宏观方面，11月全国制造业保持韧性，非制造业服务业景气总体平稳，但零售、住宿和餐饮等与居民消费相关行业略有回落，主要受国庆假期效应消退影响。建筑业因天气转冷和施工进度放缓，景气度季节性下降，而地方专项债发行接近尾声，短期内对基建支持有限。 债券市场方面，市场估值底部已经比较明确，溢价率逐步修复，但短期可能震荡，资金端呈现止盈和建仓交织的局面，投资者可关注筹码结构较优的新发债券。跨年行情启动需结合基本面改善、流动性宽松和政策催化等因素，科技制造和中高端制造板块具备较好中长期投资价值。
美欧12月或降息追踪
上周（2024年11月22日至29日），全球主要资产价格表现分化。中国A股市场表现强劲，上证综指上涨1.8%，美国标普500和香港恒生指数分别上涨1.1%和1.0%，日本日经225指数微跌0.2%。大宗商品方面，COMEX铜价上涨1.4%，但伦敦现货黄金和IPE布伦特原油期货价格分别下跌2.4%和3.1%。美国10年期国债收益率回落23个基点至4.18%，国内10年期国债期货价格小幅上涨0.15%。美元指数下跌1.6%，同时日元和人民币分别升值，美元兑日元收于149.8，美元兑人民币收于7.2。 从经济数据来看，美国10月个人可支配收入和消费支出同比回升，反映出内需持续改善。尽管新房销售大幅下滑，房地产市场依然面临压力，标普/CS房价指数连续回落。制造业方面，耐用品新订单同比转正，核心资本品订单也小幅回升，显示企业投资及生产活动趋稳。通胀预期方面，美国5年期和10年期通胀预期均有所下降，反映市场对通胀压力的信心减弱。 在政策层面，美联储12月降息预期升温，降息25个基点概率从52.7%提升至66.0%，2025年累计降息预期也由25基点回升至50基点。欧洲央行官员表达了偏鸽态度，暗示降息将稳步推进。日本央行行长表示薪资水平将成为未来加息的关键因素。新西兰和韩国央行均已实施降息，尼日利亚央行则逆势加息25基点。需关注海外货币政策调整超预期的潜在风险。
每周政策速递
一周内，中央和国务院密集出台多项重要政策，旨在推动经济高质量发展和社会稳定。包括《粮食节约和反食品浪费行动方案》以及《有效降低全社会物流成本行动方案》等，强化了粮食安全和物流效率。同时，国务院发布了促进数字贸易创新的意见，支持数字经济转型升级。此外，工信部和多个部门联合推出5G规模化应用升级方案，公安部加大打击电信网络诈骗力度，金融监管部门则推动数字金融和小微企业金融服务的高质量发展。 地方层面，多个地区积极响应中央号召，签署合作协议并出台具体行动计划。南京与合肥签订产业对接合作协议，推动区域协同发展。浙江自由贸易试验区发布大宗商品资源配置枢纽建设方案，江苏推出数码产品补贴及绿色家电换新政策。南京和深圳分别发布促进机器人产业和并购重组的专项行动方案，助力产业转型升级和资本市场活跃。 国际方面，随着地缘政治和贸易环境的变化，多个国家调整战略。墨西哥为维护美墨加贸易协定，对中国产品采取新规。伊朗和俄罗斯抵制美元支付体系，特朗普政府则计划对多国商品加征关税并调整贸易团队。欧洲央行和韩国财政部也相继公布新政策，力图提振本国经济。整体来看，政策和市场风险依然存在不确定性，需持续关注。
日本海上赏日新策略
上周日本股市微幅回落，日经225指数下跌0.2%，收于38208.03点，TOPIX指数则下跌0.6%，报2680.71点。板块表现分化明显，防御性行业如零售、医药、游戏和食品板块表现较好，而电子、机械、商社及半导体设备等周期性板块则普遍下跌。特朗普宣布计划对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税，并对中国商品加征10%关税，加之日元汇率反弹，汽车板块受挫明显。 东京核心CPI数据显示，11月份同比上涨2.2%，高于市场预期和上月的1.8%，通胀数据坚挺引发市场对日本央行12月加息可能性的关注。10年期日本国债收益率维持13年来高位。同时，美元汇率曾因特朗普当选而走强，日元兑美元却出现独立反弹，汇率由前周的154迅速升值至收盘突破150日元关口。 日本央行行长植田在接受采访时表示，下次加息时机正在逐渐逼近。他指出央行在制定货币政策时会考虑汇率对物价及经济的影响，若通胀超过2%，日元过度贬值可能会增加物价风险，需央行及时应对。植田的表态体现了其较为鹰派的立场，市场对日本货币政策调整保持高度关注。
特朗普2.0贸易新动向揭秘
本周，美国当选总统特朗普在社交媒体上宣布，将在上任后立即签署行政命令，对所有来自墨西哥和加拿大的产品征收25%的关税，同时对来自中国的产品在现有关税基础上追加10%。这一政策早在他竞选期间已有迹象，主要目的是通过关税手段施压墨西哥和加拿大，促使两国解决非法移民和毒品问题。 随着国务卿、商务部长、财政部长及贸易代表等关键人选的确定，特朗普新一届政府的贸易框架基本形成。从人选来看，整体呈现出“激进与温和兼备”的特点：对外事务强硬派卢比奥担任国务卿，商务部长卢特尼克及贸易代表格里尔均为鹰派，但财政部长贝森特则持较为理性的经济观点。 此外，特朗普拟强化商务部权力，将美国贸易代表办公室纳入商务部管理，显著提升其在贸易谈判中的影响力，而财政部则更专注于国内经济政策。整体对外政策聚焦“产业回流”，服务于“美国优先”战略，强调与拜登“友岸外包”的区别，凸显其推动“去全球化”、促进产业重返本土的决心。风险在于内阁布局及政策走向存在较大不确定性。
人形机器人热点：华为启动特斯拉秀手
2024年11月，机器人板块表现强劲，整体涨幅达16.3%。华为（深圳）全球具身智能产业创新中心于11月15日举办了企业合作备忘录签署仪式，联手包括乐聚机器人、兆威机电等16家行业领军企业，强化具身智能领域布局。同月28日，特斯拉发布新款机器人灵巧手视频，新产品在自由度上实现翻倍，展现出显著性能提升。 未来催化剂方面，市场重点关注特斯拉可能于2024年底发布第三代机器人，同时期待2025年Optimus机器人量产开始，届时出货量、性能表现及应用拓展或将超出预期。此外，华为与川渝地区的机器人产业链发展有望加速，推动相关技术和产业升级。11月期间小鹏人形机器人Iron亮相，宁德时代也通过多渠道推进人形机器人战略布局，显示行业竞争加剧。 投资建议上，2024年以确定性为主，推荐具备核心技术及价值量大的标的，如三花智控、北特科技等；2025年则看好特斯拉机器人出货及订单增长。华为及川渝机器人产业链处于初期阶段，建议关注蓝黛科技、富临精工等具有底层技术优势的企业。需警惕汽车销量下滑、技术不及预期及供应链风险。
消费电子：内需＋周期共振机遇
近期政策不断加码刺激，推动消费电子产品以旧换新需求释放。江苏省推出了针对手机、平板电脑、数码相机等3C数码产品的补贴活动，政府补贴高达成交价格的15%，最高1500元，首个周末市场反响良好。贵州则重点支持汽车、家电及国产手机等耐用消费品的换新补贴，活动内容多次升级，补贴范围和力度持续扩大，力促消费者更愿意进行产品更新。 软硬件创新持续驱动行业发展，苹果新一轮产品周期即将开启。12月iOS 18.2版本上线，新增多项AI功能和应用，如Genmoji、ImagePlayground、ChatGPT集成等。2025年春季还将发布性价比更高的iPhone SE4，随后3月和6月分别推出iOS更新及WWDC大会，9月迎来iPhone 17新品发布。苹果的持续创新将有效提振供应链厂商的业绩和市场估值。 投资方面，重点看好消费电子产业链。推荐关注苹果产业链相关企业如立讯精密、蓝思科技、工业富联等；安卓供应链中的闻泰科技、龙旗科技等；以及消费电子品牌商传音控股、小米集团等。需警惕消费电子创新不足、需求疲软、行业竞争加剧及地缘政治等风险对市场的影响。
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