江苏银行业绩增长有望持续
江苏银行2024年营收和净利润增速均有所提升，预计全年营收同比增长8.8%，净利润同比增长10.8%。资产端保持高增长态势，总资产同比增长16.1%，贷款余额仍维持两位数增长，但增速略有回落，贷款占资产比例环比下降1.3个百分点。负债端总存款同比增长12.8%，四季度存款大幅增加，为2025年开门红奠定基础。 在资产质量方面，不良贷款率环比保持稳定在0.89%，维持低位水平，拨备覆盖率虽小幅下降至350.1%，但安全边际仍然充足。此外，OCI账户浮盈占当年营收约8%，预计将对2025年营收提供支持。基于当前宏观经济和行业政策调整，我们略微上调盈利预测，预计2024至2026年归属母公司净利润分别为318亿、347亿和378亿元。 江苏银行的核心竞争力主要体现在小微业务、对公业务和零售业务三方面。小微业务结合了历史经验与金融科技优势；对公业务以制造业和基建为基石，并实现苏南苏北均衡发展；零售业务具备规模优势和长期竞争力。公司良好的息差走势、优质资产质量以及资本补充能力保障其业绩持续增长，维持“买入”评级。风险因素包括宏观经济下行超预期、公司经营不及预期及信息更新滞后。
海外CXO三季度业绩回暖
海外主要CXO企业2024年第三季度业绩显示，CDMO企业整体表现优于CRO企业。CRO行业受新冠后需求减弱及医药领域投融资疲软影响，多家公司如IQVIA、ICON等业绩增速放缓，且订单取消率较高，纷纷下调全年指引。相比之下，CDMO企业如Lonza、Catalent及三星生物的业绩保持稳定增长，尤其三星生物表现突出，并上调了2024年收入增速预期。 行业整体趋势来看，biotech市场需求有所改善，但决策波动依然影响研究启动速度。大型药企需求积极，但存在较大差异，纷纷调整发展模式和投资重点。尽管竞争激烈，行业定价保持动态稳定，CRO新签订单同比有所下降，但在手订单数量增加，肿瘤和代谢领域需求强劲，有助于抵消疫苗及传染病领域需求下滑的影响。 投资方面，CDMO市场需求稳定，大分子业务发展迅速，小分子竞争格局稳固；CRO面临客户决策波动与疫苗需求下降的挑战，但长期需求向好。建议关注具备海外布局和国际竞争力的国内CXO龙头企业如药明康德、药明生物等，同时关注多肽、寡核苷酸及CGT等新兴分子产业链投资机会。需警惕地缘政治、融资环境、竞争加剧及研发失败等风险。
江苏银行业绩超预期
江苏银行2024年业绩表现良好，归母净利润同比增长10.8%，较前三季度提升0.7个百分点，营收同比增长8.8%，增速较前三季度上升2.6个百分点。业绩增速回升主要受益于利息净收入和中间业务收入的改善，其中利息净收入增长得益于付息成本的优化和基数效应。 资产规模方面，江苏银行总资产同比增长16%，较三季度末小幅提升0.5个百分点。贷款余额环比略增0.1%，增长动能有所放缓，主要由于银行主动压降票据、优化贷款结构及部分贷款提前偿还。尽管如此，江苏地区信贷需求依然稳健，预计未来贷款增长仍将保持良好势头。 资产质量保持稳定，不良贷款率为0.89%，与三季度末持平，拨备覆盖率小幅下降至350%。展望未来，预计江苏银行2024-2026年归母净利润将分别增长10.8%、8.1%和8.2%，维持“买入”评级，目标价14.05元/股，较现价有约47%的上涨空间。风险因素主要包括宏观经济突然恶化及不良贷款大幅上升。
中国首席财经领袖
【政策解读】 新任美国总统特朗普近日公开表达了其经济政策方向，主张加快降息、推动油价下跌，并鼓励更多投资流入美国，同时威胁若不配合将采取更严厉关税措施。在地缘政治方面，他强调中美关系良好，计划与普京尽快会晤解决乌克兰问题，并批评欧盟贸易壁垒过高。此言论迅速影响海外市场，美国股市连续四日上涨，油价则在特朗普呼吁降低油价后出现明显回落。 针对中国，特朗普团队似乎暂未将对华问题置于优先位置，当前更多精力集中在人事、移民、经济和欧洲事务上，甚至对加密货币是否成为储备货币展开讨论。据悉，美方仍在评估中美第一阶段贸易协议的执行情况，显示出更为谨慎的态度，尚未急于展开新一轮对华政策动作。 总体来看，未来四年中美关系仍充满挑战，但短期内并非美新政府的重点。美国可能会先在欧洲和中东等地区施展政策，这为中国经济和资产市场提供了相对稳定的发展环境，创造了更多发挥的空间。当前阶段，中国应抓住机遇，积极应对复杂国际环境。
合肥科技金融城市解密
合肥政府突破传统思维，采用股权投资方式介入产业孵化，通过资本招商吸引创新产能，成功构建了循环发展的科技金融生态体系，为中国城市发展提供了新的范例。本文通过分析合肥的资源禀赋、三大国资平台的合作机制及产业发展历史，揭示了创新型企业在科技金融环境中的成长路径，并与美国硅谷进行对比，展现了合肥市发展改革的独特经验。 自1978年安徽凤阳小岗村实行家庭联产承包责任制起，合肥依托家电产业实现制造业转型，近年来又积极布局新能源汽车和人工智能等战略性新兴产业。合肥的发展经历了资源优势与产业创新的不断演变，本文将重点分析其地理位置、人口资源及经济结构，梳理合肥模式形成的内在动力及发展历程。 科技金融生态的核心是政府引导下先进制造业和新兴产业集群的持续壮大，促使产业不断自我繁殖。合肥模式与硅谷模式在要素参与程度上存在差异，本文将总结硅谷生态的发展机理，深化对科技创新四螺旋理论的理解，并探讨科技金融政策实施过程中面临的产业升级、监管及政策效果等风险挑战。
家电出口超预期 空调生产旺盛
2024年一季度，家用空调排产持续火热，上游压缩机企业缩短假期，积极备产。1月数据显示，2024年12月家用空调生产量达1817万台，同比增长33.7%；销售1746万台，同比增长30%。其中，内销出货736万台，增长20.5%；出口出货1010万台，增长37.9%。整体排产延续高景气态势，预计2025年一季度总排产将达到5652万台，同比增长11%。 出口方面持续超预期，2024年全年家电累计出口44.81亿台，同比增长20.8%；出口金额达1001亿美元，增长14.1%。新兴市场需求强劲，海外商家提前备货推动出口增长。特别是空调、冰箱和洗衣机出口增速表现良好，预计随着美国制造业回流和欧洲热泵补贴政策推动，中央空调及热泵出口将迎来复苏机会。 房地产市场出现企稳迹象，2024年12月30个大中城市商品房成交量同比增长8.2%，一、二线城市增幅分别达到13.4%和16%。政策利好刺激住房更新与装修需求，带动家电短期增量复苏。在此背景下，建议关注美的集团、海尔智家、老板电器和石头科技等优质龙头企业，行业景气有望延续，但仍需警惕需求不及预期、原材料价格波动及出口不确定性风险。
晨会重要内容总结
2024年，国内半导体封测行业迎来回暖迹象。华天科技预计实现净利润55亿元至63亿元，同比大幅增长143%至178%，四季度净利润达2.3亿元，创近两年新高。业绩增长主要得益于电子终端需求回升和订单增加，且其较高的市场占有率使其业绩表现具备行业代表性，预示其他封测大厂如长电科技、通富微电也将表现良好。 另一方面，手机射频芯片厂商慧智微面临较大挑战，预计2024年净利润亏损3.75亿元至4.5亿元，亏损幅度同比扩大约5%。主要原因是射频前端产品价格持续下跌，毛利率下降，公司还计提了约6000万元的减值损失。类似情况也出现在卓胜微和唯捷创芯等厂商，整体国内射频芯片行业利润承压。 值得关注的是，商务部已启动对美进口成熟制程芯片的反倾销调查，若限制措施实施，国内射频芯片可能率先受益，因国内技术已能满足需求且供应无虞。风险方面，经济增长放缓、行业竞争加剧及外部政策变化，均可能影响上述预期发展。
2024年中国风电新增并网88GW
我国风电装机容量有望持续增长。2024年我国新增风电并网容量约51.75GW，同比增长25.03%，全年预计新增装机接近88GW。截至2024年底，累计并网装机容量已达5.3亿千瓦，占电源结构超过15%。展望未来，2025年新增装机规模预计达到105-115GW，2030年有望突破150GW，陆上风电仍将是增长主力。 近期风电行业项目和机组采购活跃。2024年风电项目核准总量103.41GW，同比增长63.24%，其中陆上项目87.55GW，海上项目14.62GW。本周启动招标的风电项目规模达794.5MW，河北建投祥云岛250MW海上风电项目也已进入招标环节，单机容量达8.5MW。开标项目陆上风电机组合计超过2000MW，显示行业投资热情不减。 投资方面，建议关注受益海上风电发展和深远海项目的设备供应商，如东方电缆、海力风电等；具备海外市场竞争力的企业，如大金重工、泰胜风能；以及盈利能力提升的整机制造商，如明阳智能和金风科技。同时需注意政策变化、原材料价格波动及市场竞争加剧等风险因素。
证券早间速报
日本央行预计将于本周五宣布利率决定，多数市场人士预测此次将实施18年来最大幅度的一次加息，预计上调政策利率25个基点，至0.5%。此次加息旨在应对通胀压力，标志着日本货币政策出现重大转向，投资者需密切关注相关影响。 与此同时，中国政府积极推动节日消费，鼓励扩大春节期间的消费活动，特别加强对脱贫地区农产品的采购支持，助力乡村振兴与经济内循环。此外，花旗银行预期中国中长期资金入市政策将持续发力，预计每年为A股市场带来超万亿元人民币的增量资金，提振市场信心。 在国际动态方面，特朗普在达沃斯以视频形式发表演讲，呼吁OPEC降低油价，同时敦促美联储采取降息措施。他自称对利率问题比美联储主席鲍威尔更有见解，并表示将在合适时机与其沟通，增加了市场对美联储未来政策动向的关注和猜测。
每日信息速递
【财经要闻】 证监会主席吴清表示，从2025年起将进一步降低基金销售费率，推动基金行业健康发展。中国人民银行党委委员邹澜提出，将提升支持资本市场的货币政策工具使用便利性，并适时推动工具范围和规模的扩大。此外，财政部对国有商业保险公司长周期考核制度进行修订，促进保险资金更多入市，增强资本市场活力。人民币去年12月继续稳居全球第四大最活跃货币，体现其国际影响力不断提升。市场监管总局也发布了《计量强基工程总体方案》，推动计量技术基础设施建设。 【行业动态】 我国2024年研发投入首次突破3.6万亿元，显示科技创新力度加大。国家能源局透露，今年新型储能装机容量突破7000万千瓦，推动能源结构优化。原油产量方面，2025年将努力稳定在2亿吨以上，保障能源安全。国家医保局组建医保数据工作组，旨在更好支持医疗机构数字化发展。上海金融市场2024年成交额达3650.30万亿元，同比增长8.2%，活跃度持续提升。 【个股公告】 福莱特预计2024年净利润同比下降61%至66%，面临一定经营压力。江苏银行预计净利润达318.43亿元，同比增长10.76%，表现稳健。生益电子预计净利润3亿至3.58亿元，同比增长明显。中熔电气获得美国新势力汽车企业1.45亿元项目订单。峰岹科技与三花控股合资设立新公司，业务扩展。安井食品境外H股发行申请获证监会受理，资本运作积极。珠海冠宇、中熔电气等均获新订单或合作，行业亮点频出。
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