食品饮料：旺季备货与酵母投资
近期食品饮料板块表现略逊于大盘，细分行业中肉制品、其他食品和零食相对稳健。临近中秋，白酒市场开始备货，但受消费环境影响，经销商情绪谨慎，动销预期整体较低。高端白酒和地产酒头部品牌韧性较强，渠道回款分化明显，库存维持合理水平，预计双节动销同比持平，次高端白酒更注重渠道秩序管理。 重点关注安琪酵母下半年业绩加速增长的机会。公司受益于低基数效应、居家消费回暖带动小包装酵母需求及海外市场持续扩张。成本方面，国际及国内糖蜜价格下降明显，水解糖使用减少，能源成本也趋于下降，有望提升毛利率。股权激励激发市场开拓动力，增长质量提升，预计下半年业绩表现坚实。 投资建议方面，推荐关注五粮液、山西汾酒、贵州茅台和劲仔食品。五粮液渠道改善显著，非标酒贡献增长；山西汾酒产品升级和全国扩张加快；贵州茅台深化改革，注重可持续发展；劲仔食品营收稳定，成本下降带来利润弹性。需警惕经济下行、食品安全及原材料价格波动等风险。
晶澳科技经营流转正安全边际显现
晶澳科技发布2024年上半年财报，公司实现收入373.57亿元，同比下降8.54%，归属于母公司净利润亏损8.74亿元。第二季度收入为213.85亿元，同比增长5.02%，环比增长33.89%，但净利润仍亏损3.91亿元。受光伏行业竞争加剧及产业链价格调整影响，公司毛利率环比下降至3.9%。上半年计提资产减值4.34亿元，主要为存货跌价，计提信用减值0.86亿元，主要为应收账款坏账准备。 公司依托全球营销服务网络和品牌优势，2024年上半年电池组件出货量超过38GW，海外出货占比约54%，第二季度出货量约22GW。公司加强费用管控，期间费用率环比下降，经营性现金流转正至16.84亿元，货币资金充裕达249亿元。负债方面，上半年新增借款245亿元，资产负债率升至70.95%，整体资金状况有所改善。 展望未来，主产业链盈利有望见底，随着需求旺季来临，电池组件盈利恢复最为明显。预计2024年底公司组件产能将超过100GW，硅片和电池产能占比达80%，N型电池产能57GW，转换效率达26.5%。公司持续加大研发投入，半年度研发支出19.59亿元，占比5.24%，技术优势不断强化。当前公司市净率仅为1倍，安全边际显著，具备投资吸引力，但需关注竞争愈发激烈及光伏装机增速不及预期的风险。
恩捷股份业绩受挫 海外布局看好
恩捷股份公布2024年上半年财报，收入为47.83亿元，同比下降14.1%；归母净利润2.91亿元，同比大幅下滑79.28%；扣非净利润2.60亿元，同比下降80.69%。从季度数据来看，2024年第二季度收入环比增长5.5%，达到24.56亿元，但归母净利润和扣非净利润环比分别下降15.97%和25.96%。整体业绩承压，反映出市场环境仍存挑战。 具体来看，公司膜类业务收入41.3亿元，均价较2023年下半年持续下滑，毛利率为19.1%，同比下降25.87个百分点，因产品降价及竞争加剧导致毛利收窄。海外业务方面，直接出口收入约9.6亿元，占比约20%，同比略有下降。费用方面，管理费用上升主要与中介咨询及股权激励相关，财务费用因汇兑损失大幅增长，其他收益和投资亏损使净利润承压。经营性现金流表现亮眼，达到11亿元，资本支出较高，为15.2亿元。 展望未来，随着海外出货和涂覆业务比重提升，加之规模效应和在线涂覆成本降低，公司有望维持盈利优势。匈牙利及美国基地的产能释放将进一步增强盈利能力。尽管面临行业景气下行和竞争加剧的风险，公司凭借先发优势和积极布局，长期发展仍具潜力，维持推荐评级。
爱柯迪：新能源驱动全球布局
公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入32.49亿元，同比增长22.92%；归母净利润4.50亿元，同比增长13.62%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长7.13%。其中，第二季度营业收入16.07亿元，同比增长15.88%，但归母净利润2.18亿元，同比下降3.80%；扣非归母净利润同比下降17.16%。毛利率略有下降至28.68%，研发费用率上升至5.37%，主要因研发折旧和材料费用增加所致。 在业务发展方面，公司加快新能源汽车与智能汽车领域的布局，重点推进三电系统、智能驾驶系统、热管理系统和车身结构件的产品开发与技术提升。公司已实现电驱、电控、电池等关键部件的产品全覆盖，产品结构趋于协调发展，并具备多市场、多客户和柔性化制造能力。全球产能持续扩展，墨西哥二期工厂计划于2025年二季度投产，马来西亚基地已于2024年7月开始量产，锌合金零件产线预计今年第四季度投用。 投资方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别达到10.16亿元、12.94亿元和15.92亿元，对应市盈率分别为12.93倍、10.15倍和8.25倍，维持“增持”评级。投资风险主要包括行业竞争加剧、原材料及汇率波动以及下游客户销量不及预期等因素。
华为智选车：渠道技术驱动长周期
华为汽车业务通过零部件、HI和智选三种合作模式，向车企提供全栈智能汽车解决方案，合作层级逐步加深，尤其在智选模式中，华为深度参与车型设计和销售。问界M7改款成为行业转折点，得益于智驾技术的突破和强大的产品竞争力，使得智能驾驶功能对消费者购车决策的影响显著提升，降价增配和增程续航模式有效缓解用车焦虑。 华为凭借扎实的技术优势、强大的品牌影响力和丰富的渠道资源，为智能汽车市场注入强劲动力。其手机系列积累的精准产品定义能力在汽车领域得到延展，M9上市后月销超过同级别豪华品牌车型，充分体现品牌认可度。技术方面覆盖L2至L5级智能驾驶、强大的鸿蒙座舱生态及领先的三电技术。渠道则依托庞大线上用户和线下网点，实现高效引流和销售。 未来，华为智选车迎来产品与渠道升级良机，2024年下半年及2025年将有多款新车型问世，进一步丰富产品矩阵。渠道方面，打通售前到售后服务，提升用户体验。产能充足保障交付能力，助力销量增长。尽管面临新能源增速放缓、价格战加剧及产品节奏风险，华为智能汽车业务仍具备较强竞争优势和广阔发展前景。
船舶巨头资产重组化解竞争
中国船舶和中国重工于9月2日发布停牌公告，筹划重大资产重组。此次重组由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A股换股吸收合并中国重工，整合双方大型造修船、机电设备及海洋工程业务，形成完整的船舶产业链。旗下拥有江南造船、外高桥造船等多家控股船厂，中国重工则以大连造船等军工船厂闻名，尤其在军舰研发制造领域优势显著。 2021年以来，受全球造船市场高景气和船价上涨推动，中国造船行业整体恢复强劲。2024年上半年，中国造船完工量、新接订单量和在手订单量分别占据全球市场55%、74.7%和58.9%。重组后两家公司将发挥优势互补，减少内部竞争，强化核心技术研发，提升经营效率和市场竞争力，利好航海装备板块发展。 本周市场方面，上证指数和沪深300指数分别下跌2.69%和2.71%，机械装备和国防军工板块表现均不理想，分别下跌2.87%和3.15%。机械设备行业整体估值约为20.8倍，国防军工为41.5倍。重点关注航海装备板块中具备核心技术和市场潜力的公司，密切关注产业动态及公司业绩变化。
保隆科技：智能轻量化全球布局
2024年上半年，公司实现营业收入31.84亿元，同比增长21.68%。尽管收入增长显著，归属于母公司净利润为1.48亿元，同比下降19.40%，扣非净利润也有所下滑。第二季度营业收入17.01亿元，同比增长18.97%，但净利润和扣非净利润同比分别下降11.40%和28.89%。毛利率有所回落，管理费用率和研发费用率均有所上升，主要因员工股权激励及加大研发投入所致。 公司聚焦智能化和轻量化领域，液压成型结构件及铝质件在汽车轻量化市场需求推动下保持增长。车辆感知传感器产品线受汽车电子化趋势带动快速发展，新能源汽车相关空气悬架、BUSBAR等产品布局不断深化。公司在中国、北美和欧洲设有多处生产及研发基地，产品出口至50多个国家，匈牙利园区产能扩建加速，助力全球市场份额提升。 投资方面，预计公司2024至2026年归母净利润分别达4.12亿元、6.12亿元和7.64亿元，对应市盈率16.55倍、11.14倍和8.92倍。基于公司业务优势和全球布局，维持“增持”评级。需关注行业竞争加剧、客户拓展不及预期及宏观经济波动等风险。
晨会简报总结
近期宏观经济数据显示，新房成交与二手房市场的分化趋势明显加大，二手房成交面积同比增长显著，部分地区如湘潭已开始支持住房套内面积计价，政策引导效果初步显现。同时，消费品领域以旧换新政策加快落实，有望刺激相关产业链需求，推动消费升级，带动整体经济活力提升。美国8月非农就业数据表明就业市场虽显疲软但稳健，市场预期联储将逐步实施稳步降息，以维持经济温和增长。 行业层面，智能化浪潮在华为引领下持续推进，比亚迪则采取“自研+合作”双轮驱动策略，增强竞争力。食品饮料行业进入旺季备货阶段，酵母板块投资机会值得关注。地产建筑行业方面，消费类REITs首次分红表现优异，保障房建设稳步推进，建材行业随着“金九银十”旺季政策支持，预期明显改善。化工板块在外贸价格上涨及以旧换新政策利好背景下，市场需求持续回暖。 此外，农林牧渔行业受中秋节及台风影响，猪价短期有支撑；煤炭行业日耗保持高位，去库存趋势显著，凸显煤炭底部价值和高股息吸引力。计算机行业自主安全产业或将加速发展，通信板块受数字化转型政策推动，AI及国产智造前景被看好。整体来看，各行业在政策红利和市场需求驱动下表现分化，投资机会多元而丰富。
假期旅游趋势：中秋近游 国庆出境热
假期出行呈现明显分化趋势。今年中秋假期3天，国庆假期7天，因假期时间错开，消费者更倾向于利用长假期出游，中秋短途和周边游成为主流，中秋期间机票和酒店价格接近淡季水平。国庆假期出境游热度依然较高，但机票价格较去年同期有所回落，主要因国际航班恢复量增加，价格下降并不反映需求减少，预计将进一步刺激出境游市场。 文化旅游结合年轻群体需求的多样化引流模式逐渐兴起，以中式夜游和《黑神话：悟空》为代表的文旅产品受关注，推动旅游市场供给端创新和良性竞争。此类创新不仅激发旅游目的地内生动力，也有助于旅游需求的持续增长，预示着旅游产业未来将呈现百花齐放的格局。 投资方面，建议重点关注教育板块和优质景区标的，如华图山鼎、长白山等；OTA龙头同程旅行发展迅速，值得关注；海南离岛免税市场超预期，推荐中国中免和王府井；酒店板块估值低位，锦江酒店等具备投资价值。此外，人力服务、防疫后餐饮新业态等领域也存在较好成长机会。需警惕宏观经济波动及行业竞争风险。
海兴电力24H1业绩稳健全球拓展
公司2024年上半年业绩符合预期，实现收入22.55亿元，同比增长20.04%；归属于母公司净利润5.33亿元，同比增长22%。其中，第二季度收入和利润增速显著，收入达到13.53亿元，同比增长24.7%，环比增长达50%。费用控制合理，销售、管理和研发费用率保持稳定，体现公司经营管理能力较强。 在全球化和本地化战略方面，公司坚持“一国一策”，持续推进海外本土化布局。欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂正在稳步建设，非洲新合资工厂建设规划已启动，进一步夯实国际市场基础，提升全球竞争力。公司通过多样化市场策略，实现全球业务的平稳发展。 受益于国内电表行业高景气，公司在国家电网和南方电网计量产品统招中分别中标3.02亿元和2.52亿元，增幅显著。同时，公司持续拓展新能源配电设备市场，涵盖分布式光伏、集中式光伏及光储充等应用场景，增强在新能源领域的竞争优势。需关注行业竞争加剧及海外拓展风险。
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