10月社融点评：政府债撑信贷回升
10月新增社会融资规模为1.40万亿元，同比减少约0.45万亿元，但存量同比增长7.8%，较9月略降0.2个百分点。新增贷款中，人民币贷款增长0.50万亿元，同比减少0.24万亿元，居民信贷需求明显回升，企业贷款增长仍较为疲弱。短期内居民信贷需求的提升，可能与股市表现活跃密切相关。 政府债券依然是社融增长的主要动力，10月新增政府债券10496亿元，虽较去年同期减少5142亿元，但仍为社融提供坚实支持。与此同时，企业短期贷款和票据融资金额均有所减少，显示企业融资意愿较低。随着政策组合措施不断出台，预计居民和企业的信心将逐步恢复，信贷需求有望得到进一步提振。 货币供应方面，10月M1和M2同比增速均环比提升，M1降幅缩窄至6.1%，M2同比增长7.5%，均高于9月水平。这表明宽松政策效果开始显现，市场流动性改善。未来，伴随信心回暖，M1、M2增速有望保持稳定上升态势。需警惕政策不及预期及经济持续下滑的风险。
白云山24Q3业绩稳利润压费用降
公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收590.6亿元，同比增长1.5%；归母净利润31.6亿元，同比下降16.7%。第三季度营收180.2亿元，同比微降1.1%；归母净利润6.1亿元，同比大幅下滑37.8%。总体来看，业绩基本符合预期，营收增长放缓，主要受医药行业政策调整、市场竞争加剧及天气因素影响，运营压力增大。 公司持续推进新品布局和资源整合，新品刺柠吉正在全面铺货，荔小吉系列处于市场培育阶段，目前对整体收入贡献有限。资源整合方面，公司已建立集采平台及专门的品牌、销售公司，未来将结合各下属企业实际情况，逐步优化品牌管理和销售体系。同时，三季度毛利率同比下降3.6个百分点，但费用控制成效显著，销售及管理费用率分别改善1.8和0.1个百分点，综合导致净利率有所下滑。 投资方面，公司依托大品牌战略和四大业务板块，形成较完整产业链，强化大南药和大健康板块竞争优势。广州医药拟挂牌新三板，有助于拓宽融资渠道。预计2024-2026年归母净利润分别为36.8亿、39.7亿和43.2亿元，维持“增持”评级。风险方面，需关注行业政策变化、竞争加剧、管理层变动及产品销售等不确定因素。
敏芯三季报创高 气压计获品牌客户
公司2024年第三季度报告显示，营业收入达1.31亿元，同比增长26.75%，环比增长11.52%，前三季度累计收入达3.37亿元，同比增长29.95%。公司压力类产品实现快速增长，尤其是微差压传感器产品收入同比激增474.65%，气压计产品成功进入知名客户，未来有望拓展至手机旗舰机和海外可穿戴设备，研发投入持续释放成果，推动新产品不断落地。 毛利率方面，公司2024年第三季度综合毛利率达到23.01%，较去年同期提升10.58个百分点，创近两年单季度新高。虽扣非净利润仍略处亏损，为-712万元，但随着AI手机高信噪比数字硅麦产品和机器人用惯性测量单元（IMU）等新产品的陆续上市，毛利率及盈利能力有望持续改善，公司利润端将逐步回升。 基于公司未来业绩增长预期，预计2024-2026年每股收益分别为-0.83元、0.62元和1.61元。考虑同行业估值水平，给予2024年市销率7.5至8.5倍，对应合理股价区间64.70至73.33元，维持“优于大市”投资评级。同时需注意市场推广、新业务拓展及竞争加剧带来的不确定性风险。
蓝特光学Q3业绩及微棱镜进展
公司发布2024年前三季度业绩报告，实现营业收入7.86亿元，同比增长60.41%；归母净利润1.62亿元，同比增长75.99%。第三季度单季度收入4.08亿元，同比增41.10%，环比大幅增长93.42%，归母净利润达1.12亿元，环比增长超过4倍。业绩增长主要得益于微棱镜潜望式镜头机型的放量，公司于二季度末启动新一轮量产，相关产线已于7月全面投产，并持续满负荷运行。 公司主营的玻璃非球面透镜应用领域广泛，覆盖车载、光通讯及智能手机市场。受益于智能驾驶和AI算力提升推动，车载高清摄像头和激光雷达需求快速增长，同时光模块需求旺盛，推动公司产品市场空间不断扩大。公司也积极布局消费电子领域的非球面透镜产品，推动新品研发和样品送测，期待开拓更多消费级市场。 未来，公司凭借高折射率、大尺寸超薄玻璃晶圆的技术优势，已进入多个知名AR/VR光波导供应链，期待AR终端市场爆发带来新增长点。预计2024-2026年营业收入将达11.10亿至18.26亿元，归母净利润同比持续增长，给予2025年市盈率25-30倍估值，目标价23.25至27.90元，维持“优于大市”评级。但需关注下游需求波动及技术迭代风险。
美大选定局，国产替代加速
在当前国际形势复杂多变的背景下，关键技术的自主研发显得尤为重要。微软蓝屏事件和俄罗斯系统断供事件凸显出过度依赖国外科技产品存在巨大风险，一旦突发事故，将对多个行业产生深远影响。随着美国政治局势变化，我国国产关键技术的自主可控需求愈发迫切，中国高科技企业的研发能力不断提升，科技自主成为未来产业发展的核心支撑。 我国信创产业经历了从觉醒到国产替代的多个发展阶段，目前已进入应用落地阶段，呈现“2+8+N”的发展态势。尽管信创产业规模预计到2027年将达到37011.3亿元，但在芯片、操作系统、数据库和中间件等中上游关键环节，国产化率不足10%，存在较大提升空间。加强信创产业链中上游的自主研发，将是破解“卡脖子”难题的关键所在。 在此背景下，国产替代和信创发展前景广阔，科技自立成为行业主旋律。国家政策推动有望带来新一轮推广浪潮，产业链整体受益突出。建议重点关注国产操作系统、数据库（如达梦数据）、芯片以及办公软件和服务器龙头企业，特别是国产密码安全和EDA企业。需注意资金支持和政策落实的风险，谨慎把握投资节奏。
每日新闻速递
国内股市周二（11月12日）表现震荡，先抑后扬后回落。截至收盘，上证综指下跌1.39%，报3421.97点，深成指也下跌0.65%，中小100和创业板分别微幅回落。整体成交额有所增加，显示市场活跃度提升。行业方面，国防军工、传媒和非银行金融板块跌幅明显，医药、商贸零售及家电板块表现相对坚挺。概念股中，SPD、锂矿和医疗服务表现活跃。 海外市场整体承压，美国三大股指均收低。道指下跌0.86%，标普500指数跌0.29%，纳指微跌0.09%，结束了此前的连续五日上涨走势。安进股价大跌超7%，为近三年内最差单日表现，英特尔股价也下滑逾3%。科技巨头指数小幅上涨，英伟达涨超2%，特斯拉跌超6%。多家中概股普遍走弱，金山云和小鹏汽车跌幅明显。 近期多项重要政策和数据发布助力市场发展。国务院公布了年节放假办法修改决定，上海市政府推动上市公司并购重组，国航与中国商飞签署C929客机框架协议。同时，双11购物节再创新高，多家银行提升支付宝微信快捷支付限额。此外，全球重要经济数据陆续披露，需持续关注稳增长政策落实与地缘局势变化带来的风险。
晨会简报
近期，A股市场整体表现疲软，三大指数集体下跌。沪指收跌1.39%，深成指和创业板指亦有所回落，沪深两市成交额保持在2.55万亿元。行业板块方面，医药生物、商贸零售和家电板块表现较好，而国防军工、传媒及非银金融板块则承压。港股也出现明显调整，恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.84%和4.19%。海外市场方面，美股三大指数同样收低，道指跌幅近0.9%，反映全球股市情绪偏弱。 在政策层面，国务院公布了修改后的《全国年节及纪念日放假办法》，自2025年起，法定假日增加两天，分别为农历除夕和5月2日。新的假期安排更加合理，强调节假日前后连续工作时间一般不超过6天。上海市政府则发布了支持上市公司并购重组的行动方案，重点扶持有助于新质生产力和产业链补强的项目，同时强化风险防控，严厉打击财务造假，力求提升上市公司整体质量，促进经济稳定发展。 行业动态方面，10月份多家新能源车企销量表现亮眼，行业整体保持平稳，但整车企业间出现分化。同时，医保预付金制度的实施，有助于加快企业回款，提升医疗机构运行效率。此外，10月货币供应增速有所回升，为经济运行提供了一定的流动性支持。这些因素综合影响下，相关产业链有望迎来积极变化。
华夏航空：支线巨头再起航
华夏航空作为我国唯一规模化的独立支线民营航空公司，随着行业景气回升和利用率提升，业绩有望大幅增长。公司机队规模较疫情前增长近50%，为运力和收入提供有力保障；2024年第三季度单位成本同比下降5%，预计未来随着利用率恢复，成本优势将进一步显现，业绩弹性提升明显。 在新支线补贴政策的支持下，公司政府补贴大幅增加。2024年前三季度其他收益达到8.1亿元，同比增加约5亿元，主要来自政府补贴。公司运营重点区域与民航局重点补贴地区高度契合，且中央支持地方化解债务、解决拖欠账款问题，降低了公司应收账款风险，进一步强化财务稳健性。 长期看，华夏航空依托新疆、华东等区域特色网络布局，抢占快速增长的支线市场。公司在相关地区市占率领先，逐步打造区域枢纽和串联东西部的航线网络。伴随全国支线机场建设完善及低线城市旅客潜力释放，未来公司具备显著的错位竞争优势，发展空间广阔。
光伏行业春光待回暖解析
随着政策支持力度加强及行业自律推进，光伏行业短期内有望实现有序竞争，产业链价格料将触底反弹。中长期来看，全球能源转型和光伏技术进步推动降本增效，带动需求稳步增长。供应端方面，产能出清进展顺利，有助于优化竞争格局，优质产能出海获得更高溢价，产业链各环节竞争日趋规范合理。 建议重点关注硅料龙头通威股份、大全能源，电池片龙头钧达股份，以及组件龙头晶科能源、天合光能、隆基绿能和亿晶光电。此外，银浆龙头聚和材料、帝科股份凭借技术优势和大客户保障风险较低。光伏玻璃龙头福莱特、光伏边框领域的永臻股份、鑫铂股份，以及金刚线企业美畅股份、高测股份和恒星科技也具备良好发展潜力。 需警惕装机增速不及预期导致产业链供需失衡，价格和盈利承压风险；全球贸易政策变化加剧海外市场不确定性，影响企业出口和盈利；行业普遍存在坏账及偿债压力，融资受限可能引发财务风险，需密切关注相关风险因素。
鑫新闻每日速递
近日，财政政策持续加力支持房地产健康发展，释放出积极信号。为激发房地产市场交易活力，普通住宅与非普通住宅相关的增值税和土地增值税政策有望调整，同时专项债券将用于回收闲置存量土地并增加土地储备。相关举措推动存量商品房转为保障性住房，有助于促进房市企稳回升，并对整体经济发展产生正面影响。 上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，强调并购重组是提升上市公司质量、培育龙头企业的重要手段。政策倾斜支持有助于新质生产力和重点产业链补强的项目，推动上海本地上市公司加快重组步伐，为相关企业带来交易机会。 此外，国务院公布了增加农历除夕和5月2日两天假期的决定，助力旅游、探亲等活动回暖，相关行业受益明显。科技领域方面，国产大飞机C929加快产业化进程，交通运输部推动智慧交通设施建设和自动驾驶示范应用。三星电子在半导体封装领域扩产，重点布局HBM4内存，有望推动相关产业链发展。
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