内地民营经济前景广阔
2025年2月17日，中央再次召开由总书记参与的民营企业家座谈会，时隔六年多。这次座谈会与2018年在民营企业信心低迷的背景下举办的会议相呼应，均旨在提振民企信心，激发活力。未来，公平竞争和法治建设仍将是优化民营企业发展环境的重点，促使民营企业能够公平参与市场竞争，平等使用各类资源。 从政策层面看，民营经济促进法将为企业发展提供坚实的法治保障，使企业家能够更加安心投资和经营。预计在中央领导的支持和政策推动下，民营企业将在科技创新领域发挥更大作用，展现出创新实力和竞争优势，为经济发展注入新动力。 国际和国内经济方面，费城联储行长Harker支持维持利率不变；欧盟考虑增加防务预算，甚至发行联合债券；欧洲央行管委认为降息空间有限；英国经济持续停滞；OPEC+或推迟增产计划；俄罗斯拟禁汽油出口；印度继续降低进口关税应对美方措施。同时，国内发布新型储能制造业发展方案，港交所支持另类资产基金上市，科技企业百度和小米发布新动态，必和必拓集团上半年净利润略低于预期。
首席证券投资指南
2月17日，市场普遍走强，成交金额突破1.97万亿元，较上一交易日增加近2300亿元。AI赛道表现抢眼，腾讯云概念、AI医疗、AI教育等板块领涨，农业转基因与地产链板块亦有亮眼表现，而贵金属和传媒板块表现较为疲软。民营企业座谈会的召开极大提振了投资者信心，微信接入DeepSeek进一步激发了AI赛道热度，AI儿科医生的上线也推动了AI医疗板块持续向好。 短期来看，民营企业座谈会提升市场信心，为即将召开的全国“两会”营造良好氛围。市场有望延续上行趋势，科技成长风格或将成为主流。中期角度，高盛调高中国资产目标价，预计人工智能广泛应用将带动中国公司未来十年每年每股收益提升2.5%。多家国际投行纷纷看好中国科技产业前景，乐观情绪推动中国股票公允价值提升15%-20%，有望吸引超2000亿美元资金流入。 配置方面，应重点关注AI算力概念。微信庞大的用户基础和高频使用特性，使DeepSeek接入微信搜索后，AI模型的应用将迅速普及，刺激AI算力需求大幅增长。随着腾讯等互联网巨头加大AI布局力度，相关产业链公司将直接受益，预计今年AI算力基础设施建设将明显加速，行业迎来快速发展阶段。
EIA预测2025-26美国原油产量增
2025年全球原油库存预计将出现不同变化，IEA和EIA预测轻微增加，分别为每日增加40万桶和41万桶，而OPEC则预计减少129万桶，三大机构的库存变化平均值由之前的每日减少8万桶调整为减少16万桶，显示市场库存压力有所加大。供应层面，2025年原油供给量预计在10390万至10456万桶/日之间，较2024年分别增加128万至173万桶，供应预期基本保持稳健，部分机构对供给预测出现小幅调整。原油需求方面，预计将增长110万至138万桶/日，需求增长保持稳定，未见明显下降迹象。 在投资机会方面，推荐重点关注中国海油、中国石油和中国石化等大型油气上市公司，以及相关油田服务和工程企业如中海油服、海油工程和海油发展。此外，石化油服、中油工程和石化机械等企业也具有一定的市场潜力，值得中长期关注。整体来看，油气板块在供应和需求稳定增长的支撑下，具备一定投资价值。 然而，投资风险不容忽视。地缘政治冲突可能对油价造成剧烈波动，宏观经济放缓亦可能显著压制需求端表现。同时，新能源技术的快速发展对传统石油需求构成挑战。OPEC+生产调整、伊朗原油重新入市、美国产页岩油政策变化以及全球净零排放政策走向等均为潜在风险因素，投资者应保持警惕，合理控制风险。
2024医药肿瘤代谢领域销量突破百亿
上周医药生物板块表现强劲，上涨2.71%，优于沪深300指数和创业板综合指数，位列31个子行业第五名。恒生医疗健康指数虽上涨6.16%，但略逊于恒生国企指数。多家公司研发进展顺利，信达生物、荣昌生物的新药临床申请获批，石药集团和信立泰的新药也进入临床申请阶段；恒瑞医药、智飞生物等多款产品处于不同临床阶段，显示行业创新活力不断增强。 2024年，全球畅销药销售额排名前九的产品均突破百亿美元，肿瘤和代谢领域表现尤为突出。默沙东的Keytruda继续领跑，其他如Eliquis和Ozempic紧随其后。生物药占据主导地位，随着技术突破和适应症拓展，未来市场潜力巨大。建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物等持续投入创新研发的龙头企业。 进入2025年，投资策略需聚焦支付能力与支付意愿，结合人口结构和政策环境，重点布局院内支付、自费支付及海外支付三大渠道。看好创新药械、医疗器械及出海扩展的行业机会，重点推荐恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗等优质标的。同时需警惕控费政策超预期、研发风险及估值调整等潜在风险。
美国通胀升温消费放缓国内开门红
美国1月份CPI全面超出预期，显示通胀依然较为顽固。主要原因包括企业调高商品和服务价格及工资，加州野火导致相关价格短期上涨，以及特朗普关税政策促使企业提前采购并提价。居民通胀预期上升，加上关税扰动，通胀反弹风险加大，需重点关注油价、薪资及房租的变化。 美国1月零售销售环比下降0.9%，远低于预期的0.1%，主要因圣诞消费季效应减弱，耐用品和非耐用品消费均下滑。受此影响，美元指数下降至106.6，10年期美债利率降至4.47%，市场降息预期升温，首次降息时点提前至7月。本周需关注2月PMI数据及密歇根大学通胀预期。 国内方面，1月金融数据显示总体向好，信贷和政府债支持社融同比增长，企业中长期贷款改善，但居民信贷需求有所降温。春节后市场聚焦于AI创新对资产重估的可能，权益市场得到提振，国债利率有所上升。预计一季度外需延续出口增长，内需消费保持稳定，地产政策拖累减弱，关注LPR利率及两会政策动向。风险包括特朗普政策波动、国内政策效果不及预期及美联储降息节奏放缓。
晨会简报
市场回顾方面，周一A股三大指数全线收涨，沪指上涨0.27%，深成指上涨0.39%，创业板指上涨0.51%。两市成交金额达到19410.43亿元。从行业表现来看，通信、机械设备和环保板块领涨，有色金属、煤炭及传媒板块表现较弱。概念板块中，农机、人形机器人和转基因相关股票涨幅显著，短剧游戏、金属铅及金属锌板块则表现不佳。港股市场方面，恒生指数微跌0.02%，恒生科技指数下跌0.49%。因美国“华盛顿诞辰纪念日”，美股于2月17日休市一天。 重要消息显示，国家领导人在民营企业座谈会上强调，党和国家对民营经济发展的方针政策已纳入中国特色社会主义制度体系，将始终坚持，绝不会改变。新时代背景下，民营经济前景广阔，民营企业和企业家面临大有作为的良好机遇，鼓励其积极作为，推动经济高质量发展。 研报指出，宽财政政策与稳健的信贷支持将有助于稳固短期经济增长。通过加大财政支出力度和保持信用环境的稳定，有望有效提振市场信心，促进企业投资和消费增长，从而推动经济稳步回升，为实现全年经济目标奠定坚实基础。
晨会工作汇报
2024年以来，港股市场活跃度显著提升，资金结构由传统红利板块逐渐转向科技制造板块。在A股主要板块中，消费、TMT及金融地产等行业的归母净利润同比增速环比提升，尤其是TMT领域盈利企稳体现出港股与A股市场的共性差异，A股以硬科技为主导，港股更偏重软科技领域。短期来看，春季躁动阶段的行情以高弹性的国内AI和机器人主题为主，而港股互联网平台则成为吸纳大量机构资金的重要战场。 历史上，A股经历了6次“+行情”，其中“人工智能+”行情正从硬件端逐步向应用端扩展，开启新一轮的增长机遇。每次行情背后均与基本面产业趋势相契合，分为旧行业跨界进入新赛道和新技术赋能各行业两种模式。近期国家提出推动以“人工智能+消费”为代表的新型消费趋势，涵盖智能家居等细分领域，助力相关产业迈向高质量发展。 在医疗领域，AI技术的进步带来了数据处理和解读能力的提升，推动药物研发、疾病诊断、临床治疗及远程医疗等多方面变革。美股企业TempusAI与Doximity业绩增长显著，依托基因检测数据及覆盖大量医生社区，推动医疗服务智能化。国内方面，华为瑞金病理大模型的发布标志着AI在辅助诊断领域的深入应用。需注意的是，宏观环境与技术进展的不确定性仍为潜在风险。
晨会快报
近期股市回暖，主要得益于科技板块的自信提振，结构性行情明显表现突出。然而，股市走强背后有着深层的宏观经济含义，有望推动经济困境出现反转，进而带动资本市场活跃和本币升值，形成良性循环。短期内，投资者应理性评估资产价格，关注收益与风险的匹配，避免盲目追涨。同时需警惕地缘政治和关税政策可能带来的不确定影响，以及房地产市场企稳进程较慢的风险。 在大类资产方面，本周表现分化明显，恒生指数领涨，美元指数则承压走低。A股市场宽基指数全线上扬，上证50表现尤为突出。行业板块涨跌互现，传媒板块表现居前，而煤炭板块承压下跌。基金市场方面，医药和消费主题基金表现优异，新能源主题基金则出现净值回调。被动资金流出宽基和科技、传媒、通信（TMT）主题ETF，转而加仓黄金等商品类ETF，主动偏股基金减仓幅度较小，重点增配电子、机械设备和医药生物行业。 新能源电价改革政策具有深远影响，推动新能源市场化进程。政策旨在将新能源发展的权责下放地方，区分新旧项目电价并引入市场化机制，稳定新增装机预期。短期内，储能领域面临调整，电站侧装置退出，独立储能业务逐渐兴起，盈利更依赖市场化运作。同时，食品饮料行业经历渠道深化改革，头部厂商优化库存结构，居民消费呈现时间集中、量价变化及结构升级特点。财政逆周期政策的延续，有望支撑消费需求企稳回升。
四次座谈会的深层意义
2024年2月17日，习近平总书记出席第四次民营企业家座谈会，发表重要讲话，强调要切实落实促进民营经济发展的政策措施，推动民营企业加强自主创新，转变发展方式，提高质量效益和核心竞争力，助力科技创新、产业现代化、乡村振兴及区域协调发展，保障和改善民生。 回顾历次座谈会，习总书记分别于2018年11月、2020年7月和2024年5月出席，着力提振企业信心、助企纾困、推动核心技术突破及深化改革。各次会议反映出产业侧重点从国产替代、制造强国，到体制改革，再到科技领先的演进趋势，显示政策导向的阶段性调整和深化。 从市场表现看，每次座谈会后，上证指数多呈现积极上涨趋势，民企业绩和融资环境均有所改善。历史数据显示，政策信号有效稳定预期，促进宽货币向宽信用传导，激发投资与再生产活力，提振市场风险偏好和企业信心，但需关注政策实施差异及未来不确定性。
煤价低迷板块回调吸引增
近期，动力煤供应逐步恢复，陕蒙地区矿区开工率超过78%，煤炭供应趋于充足。在需求疲软和供应宽松的双重影响下，动力煤价格持续下跌，现货价格甚至跌破长期合同价上限，促使煤企采取保价措施。随着下游企业全面复工复产及煤电盈利平衡点调整，后续煤价有望获得一定支撑并呈现窄幅波动。 炼焦煤市场价格表现相对平稳，港口库存持续下降。尽管海外炼焦煤价格小幅上涨，但国内港口到岸价下跌，导致进口价出现倒挂现象，压缩了进口贸易商盈利空间，影响了进口量。随着基建需求逐渐增加，焦煤价格预计将止跌回稳，钢铁行业高炉开工率与铁水产量保持窄幅波动，为行情提供支撑。 二级市场整体呈上涨态势，TMT板块受影视及科技公司利好消息带动表现较好，市场情绪积极。然而，煤炭板块因风格轮动导致跌幅较大，但其估值和股息优势依然明显。考虑到保险等长期资金加大权益配置，建议重点关注现金流充足、分红稳定的优质煤炭企业。同时需防范终端需求大幅下滑及板块突发利空风险。
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