高技制造业扩散指数持平
截至2025年2月22日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.4，较上周保持不变；扩散指数B为52.2，略有回落。具体来看，丙烯腈和动态随机存储器（DRAM）价格出现下降，航空航天与半导体行业景气度有所下滑；六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸及中关村电子产品价格保持稳定，新能源、医药和计算机行业景气度均未变化。 在高技术制造业的具体价格方面，6-氨基青霉烷酸价格维持在320元/千克不变，丙烯腈价格下降至10500元/吨，降幅达1000元/吨；DRAM价格微降0.005美元至0.7660美元；晶圆价格小幅上涨0.03美元至2.43美元/片；六氟磷酸锂和中关村电子产品价格指数维持稳定，液晶显示器价格指数为91.04。 政策方面，国务院常务会议于2月21日通过了《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，强调新能源汽车动力电池规模化退役已成趋势，提升回收利用能力刻不容缓。企业动态方面，英伟达2025财年第四季度财报表现优异，营收和净利润均超出市场预期。需警惕高技术制造业发展过程中指标失灵、政策干预和经济增速下滑等风险。
蒙西电力市场转正，新能源先行投入
2025年2月24日，蒙西电力现货市场正式运行，此前自2022年6月启动长周期不间断结算试运行，累计运行已达32个月。现货市场的加速转正，有助于理顺电力价格机制，推动市场化进程，增强价格发现功能，从而促进补贴合理化，缓解新能源电价承压问题。新能源作为绿色且波动性电源，其价值应综合考虑负外部性与正外部性的平衡，绿色价值的提升预计可部分抵消电价的下行压力。 蒙西电力现货市场采用“全电量现货结算、中长期合约差价结算”的创新模式，实现电量全部在现货市场精准定价，提升价格发现效用，成为其他地区电力市场建设的借鉴。蒙西电网自2022年起全面推动新能源全量参与现货市场，新能源发电占比从2021年的21.6%提升至2024年的26.1%，非水可再生能源消纳责任完成度也持续提升，有力支持了新能源消纳和绿色转型。 投资方面，灵活决策能力强的“能源转型友好型”综合能源供应商将获得更多赋能，电力交易则成为决策优化的重要支持，建议重点关注国能日新、朗新集团等企业。同时，绿电价值有望进一步提升，驱动企业业绩增长。需注意的是，电力市场化推进若低于预期，将对相关投资构成风险。
视声智能：KNX产品第一，净利增21%
2024年，公司实现营业收入2.49亿元，同比增长5.50%；归属于母公司的净利润为4,750.97万元，同比增长21.33%。得益于产品结构优化，智能家居产品销售额显著提升，占比提高，整体毛利率上升，盈利能力显著增强。结合业绩表现，我们略微下调了2024年盈利预测，但维持2025-2026年预期，预计归母净利润分别为4800万元、6200万元和8000万元，当前市盈率分别为36.9倍、28.1倍和22.0倍，维持“增持”评级。 智能家居市场保持快速增长势头，预计2022-2026年我国智能家居收入年复合增长率约为15%。全球智能家居市场规模持续扩大，2023年达1393亿美元，未来四年复合增长率高达60.01%，预计2027年市场规模将突破2200亿美元。我国智能家居行业虽起步较晚，但正进入高速发展阶段，市场潜力巨大。 公司在KNX安全协议产品领域居中国首位，拥有649项专利权、著作权及产品认证。2024年，公司推出多款支持KNX安全协议的新产品，核心协议栈数量增至7个，建立了KNX测试实验室，提供全球权威互联互通测试服务。公司新品超过20款，获得多项技术创新奖项。风险方面需关注原材料价格上涨、汇率波动及技术更新替代的潜在影响。
“重估牛20：震荡整固非结束”
近期全球市场风险偏好有所下降，投资者对美国经济前景和特朗普加码对华关税及科技封锁的担忧加剧，导致避险情绪攀升。同时，科技板块近期过热，获利回吐压力明显，促使市场短期震荡整固。但总体来看，外部扰动若能稳定，春季行情依然具备延续潜力。 未来市场短期或将维持震荡态势，受两会召开及三月底业绩披露影响，政策和企业财报成为关注重点。中期来看，需求回稳与供给收缩有望推动盈利改善，加上资本市场改革红利持续，科技成长板块仍将引领市场，且中国资产的信心重估趋势预计将进一步延续。 投资布局方面，除了科技主线，信贷、钢铁、房地产和消费等板块的边际改善信号逐渐显现，具备一定投资价值。特别是人工智能相关领域已进入景气验证阶段，展现出强劲增长潜力，市场震荡回稳后，关注能够体现真实产业景气进展的方向尤为重要。风险方面需警惕政策效果不及预期、股市抛压及地缘政治等不确定因素。
风电设备：拐点将现，预期转弱
近期海上风电项目取得积极进展。中国铁建港航局表示，5000吨全回转起重船将于3月6日抵达广东阳江，参与三峡阳江青洲五风电场Ⅱ标段的打桩作业。同时，盐城港大丰港区启动了江苏国信大丰850MW海上风电项目主机吊装出海工作。龙源射阳、三峡大丰等重点项目也在稳步推进，2025年青洲六完工，青洲五Ⅱ标段将开启打桩，帆石一项目进入全面施工阶段，海上风电装机容量预计大幅提升，多个省份风电规划总量超100GW。 装机量方面，2024年全国风电装机预计达到86.99GW，同比增长约9.6%。其中，海上风电装机为5.62GW。风电招标量创历史新高，预计达到224.8GW。2025年新增风电装机有望突破110GW，其中海上风电新增装机容量达14至17GW，同比增长300%，标志着风电产业迎来装机高峰，政策和市场推动力度持续加大。 受原材料价格上涨及产能调整影响，风电设备价格有所回升，陆上风机均价已提升至1600元/kW，毛利率回升至15%-20%。零部件价格也同步上涨，盈利能力有望改善。建议关注海缆（东方电缆、中天科技等）、海风基础及塔筒（海力风电、天顺风能等）、零部件（中际联合、盘古智能等）以及整机厂商（金风科技、明阳智能等）。需警惕风电装机增长不达预期及原材料价格波动风险。
哈尔斯：25年深度客户增长
近日，哈尔斯公司荣获STANLEY颁发的“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，彰显其在生产、交付及供应链管理领域的核心竞争力。双方合作已达15年，累计交付多款爆品，当前仍有多个新品在持续研发。2月26日，Stanley高层团队16人到访哈尔斯工厂，对公司的新技术和研发投入表示高度认可，并期待进一步深化合作。哈尔斯还介绍了即将在永康和泰国建设的新智能工厂，双方合作前景广阔。 从客户结构来看，2024年前三季度公司前四大客户分别为YETI、Stanley、TroveBrands和Brumate，占总收入32.6%、23.0%、6.5%和6.2%。其中，Stanley收入占比较去年上升，显示出爆品Quencher和Iceflow的强劲增长潜力。公司积极拓展多元化客户，降低单一客户依赖风险。泰国工厂一期进展顺利，二期建设加快，有望提升美国订单本地化生产，关税风险可控。 在品牌发展方面，公司旗下高端品牌SIGG保持线上线下同步扩张，预计2025年稳步增长。国内品牌通过强化营销和明星代言提升影响力，线上渠道持续增长，线下保持稳定。公司推动精品国货战略，内部管理与成本控制不断优化，预计未来盈利能力将稳步提高。预计2024-2026年归母净利润依次为3.1亿、3.8亿和4.8亿元，估值逐年递减。需关注海外需求、汇率波动及市场竞争风险。
食品饮料行业企稳价值凸显
本周白酒行业指数累计上涨1.58%。其中今世缘涨幅最大，达到12.12%；岩石股份和迎驾贡酒分别上涨7.81%和7.67%。相对跌幅较大的股票包括天佑德酒、口子窖和洋河股份，分别下跌1.03%、1.10%和1.90%。总体来看，白酒行业基本面稳中向好，今年春节以来动销有所改善，行业配置价值逐渐凸显，特别是在两会临近的资金配置预期下。投资者可重点关注高端白酒如贵州茅台、五粮液，以及次高端的山西汾酒和扩容价格带的迎驾贡酒、今世缘等。 食品行业指数本周同样表现积极，累计上涨1.54%。海融科技、佳禾食品和好想你涨幅超过25%，而洽洽食品、甘化科工和莲花控股呈现一定回调。零食行业持续受益于渠道和产品创新红利，制造企业积极推出新品抢占市场份额，维持行业高景气度。餐饮产业链方面，随着行业底部企稳，预计年内可能迎来小幅复苏，相关啤酒、调味品和速冻食品企业有望受益，推荐关注燕京啤酒、海天味业和安井食品。 需要注意的是，行业仍面临宏观经济疲软、竞争加剧及重大食品安全事件等风险。投资者应密切关注政策动态，尤其是两会对消费相关政策的表述，以及春糖市场的反馈，合理配置资产把握行业发展机遇。保持审慎态度，有助于应对不确定性，抓住潜在投资机会。
美债上涨 A股消费筑底风格轮动
本周全球大类资产整体表现欠佳，主要受海外科技股回调影响，全球权益市场普遍承压。债券市场方面，国债利率小幅波动，美国经济数据走弱，加之特朗普政府政策超预期收紧，美债收益率持续下行，十年期国债收益率中枢进一步下探至4.2%-4.3%区间。大宗商品价格普遍下跌，黄金出现显著回调，美元指数则小幅走强。 具体来看，上周债券市场震荡调整，1年期国债收益率下行2个基点至1.4597%，3年期上涨3.43个基点，5年和10年期收益率均出现微幅下降，中长期国债收益率波动不大。中证债券指数表现疲软，其中企业债下跌幅度略大。行业板块方面，钢铁、建材及房地产等周期类行业表现活跃，涨幅居前；而通信、传媒及计算机等科技龙头板块跌幅较大，承压明显。 A股市场风格指标显示，成长风格持续回升，拥挤度和估值均呈上升趋势，波动率整体下降，夏普比率快速上升，显示风险调整后收益改善；消费风格则有筑底迹象，短期震荡中或将迎来反弹机会。需注意原始数据可能存在瑕疵，指标设计带有主观性，未来需动态调整，投资者应综合多维度信息审慎判断市场走势。
3月红利窗口期与AH轮动组合
投资要点显示，3月份红利板块有望迎来配置良机。这主要因为近期市场波动加剧，投资者避险意愿提升，资金可能转向红利资产。此外，当前宽松的流动性环境和相对疲弱的基本面持续存在，2月份受美方关税落地影响，市场风险偏好有所提升，但3月进入关税观察期后，风险偏好可能回落，风格轮动概率增大。 从资金面来看，保险资金作为重要增量资金来源，1月份保费实现“开门红”，预计新增资金规模达到约1160亿元。随着保费资金通过委外和自营等流程逐步进入市场，红利资产预计将获得显著的资金支持，推动红利板块表现。 基于对A股和港股红利驱动因素的研究，提出了“AH双市轮动策略”，旨在优化红利组合收益。3月份建议配置比例为45%配置A股红利，55%配置港股红利，以实现更好收益表现。风险方面需关注历史经验局限、行业不确定性、国内经济复苏及海外降息节奏，以及地缘政治等潜在影响。
固态电池材料进展与产业化动态
固态电池因其高容量、安全性和稳定性，成为未来电池发展的重要趋势。相比传统锂电，固态电池采用固态电解质，有效抑制锂枝晶形成，提升耐冲击和耐高温性能，显著降低漏液和起火风险，满足电动车等终端设备对续航里程和循环寿命的高要求。随着材料科学和制造技术不断进步，固态电池的商业化进程正稳步推进。 政策层面，中国将固态电池纳入“十四五”新型储能核心技术攻关，推动标准体系建设和产学研合作；欧盟相关国家也投入巨资支持锂电池创新发展。多家车企及产业链企业积极布局固态电池市场，预计国内有望在2027年前实现固态电池批量装车，为行业发展注入强劲动力。 尽管前景广阔，固态电池仍面临技术和成本挑战，包括固态电解质离子导电率低、电极界面不稳定及锂枝晶问题等。产业链材料企业正加速突破，硫化物、氧化物和聚合物系固态电解质相关公司有望受益。关注这些材料的技术进展，有助于把握固态电池产业化带来的投资机会。
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