主动权益基金业绩偏度分析
2025年以来，A股市场呈现出显著的结构性行情，不同行业板块表现差异明显。主动权益基金的业绩分布偏度高达1.85，创2010年以来一季度最高，显示部分基金显著跑赢大盘。同时，市场估值分化达到历史高位，75分位市盈率与25分位市盈率之比达3.47，接近2020年7月的峰值。 “四月决断”作为A股投资中的重要节点，因政策密集期和业绩真空期的叠加，使得市场行情更多依赖预期驱动。政策层面“两会”和中央经济工作会议的方向性指导，以及年报季结束后的基本面数据，将成为判断全年市场走向的重要依据。今年重点关注科技板块盈利的回升趋势及红利指数股息率的持续提升。 上周A股表现整体疲软，上证指数下跌1.6%，科创综指跌幅更大，周期板块如石油石化和建筑建材逆势上涨。风格上，微利股和低估值股表现较好，而高估值及亏损股表现较弱。成交量持续回落，提示市场活跃度下降，需警惕宏观经济及行业技术进展不及预期的风险。
光伏需求侧政策与浆料贱金属趋势
近期光伏板块表现优于大盘。2025年3月17日至21日，光伏产业指数下跌1.7%，而同期沪深300指数下跌2.3%。政策层面频繁发力，3月18日，国家发展改革委等五部门发布关于促进绿色电力证书市场高质量发展的意见，强调钢铁、有色金属、建材等重点行业绿色电力消费比例的提升。3月20日，国家能源局发布“千家万户沐光行动”推动户用光伏发展。 从产业链角度来看，下游企业在531政策前加快抢装，电池组件价格持续上涨，预计4月排产将继续增长，供需改善利好行业发展。辅材方面，玻璃库存天数下降，但天然气成本上升，玻璃盈利能力回升仍需观察。胶膜板块价格提升，龙头企业优势明显，建议关注其电子和汽车材料业务。逆变器出口虽受季节和节假日影响，但欧洲和新兴市场户储需求有望回暖。 整体来看，我们维持相关公司盈利预测和评级不变，建议关注具备高温TOPCon量产潜力和弹性较大的企业。需警惕光伏需求不及预期、供给侧改革滞后及贸易政策风险对行业的影响。
二手房热 广州推配售保障房
近期新房与二手房成交量持续回升，但二手房成交表现优于新房。根据房管局数据，30城新房本周销售面积达到408.2万平方米，较前一周306.9万平方米显著提升，年内累计同比增长12.52%。14城二手房周成交为249.1万平方米，略低于前值254.6万平方米，但年内累计同比增速仍高达31.72%。综合来看，13城新房及二手房合计销售面积也呈现上涨趋势，显示市场逐步回暖。 行业方面，广州率先推出配售型保障房，成为一线城市中的首个试点。首批保障房项目萝岗和苑、嘉翠苑已启动预登记，销售价格分别为15800元/平方米和17300元/平方米，全部为现房销售，体现了政府通过保障房政策稳定市场的决心。这有助于改善住房供应结构，促进市场健康发展。 投资建议方面，随着多重政策工具的协同发力，房地产市场有望逐步企稳。短期内可关注政策宽松带来的估值修复机会，长期则重点看重具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业，如保利发展、华润置地、招商蛇口等。同时，“白名单”机制加强信用支持，利好市场化经营能力强的优质房企，如龙湖集团、新城控股等。需警惕盈利能力下滑和资产减值等风险。
本周化工品价格涨幅排名
近期化工市场交易活跃，成长型股票展现出较好的配置机会。我们重点推荐民生化工领域持续看好的“五虎”企业：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份和聚合顺，同时建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物及瑞联新材等具备潜力的公司。 磷肥行业需求保持稳健增长，磷矿价格持续高位运行。由于行业准入门槛提高以及新磷矿投产后的爬产周期较长，预计大量供给释放时间将推迟至2026年之后，磷矿供需紧平衡格局短期难以打破。建议关注具备采选加工一体化优势的龙头企业，如云天化、兴发集团、川恒股份和川发龙蟒。 从周期行业看，聚碳酸酯行业经历了2018年至2024年的扩产高峰，未来扩产速度明显放缓，有望改善供需结构；有机硅行业受益于产能释放趋缓及新能源汽车、光伏等新兴需求快速增长，供需平衡逐步修复，价格和盈利能力均呈恢复趋势。需关注下游需求波动、能源价格及环保安全等潜在风险。
聚焦海洋经济回归基本面
上周市场在强势突破后未能持续上涨，出现震荡回落的走势。主要原因在于核心板块此前涨幅较大，成交量未同步放大，资金面压力导致阶段性调整；同时，进入业绩披露密集期，题材股面临考验，市场避险情绪提升，更加关注企业基本面。4月行情通常震荡，投资者应侧重业绩表现，远离业绩差或退市风险股，密切关注中美关系和国内政策落实情况。 海洋经济被两会重点提出，作为新兴方向备受关注。其涵盖深海科技等多个细分领域，潜力巨大，有望成为下阶段主流板块。目前各地政策纷纷出台，需重点跟踪政策落地对相关产业的影响，尤其是此前关注度较低的深海科技板块，未来投资价值有望显现。 投资上建议以基本面为核心，重点配置高股息红利的标的，短期或跑赢大盘。人工智能和机器人板块虽面临震荡，但不失投资机会，应关注产业进展及下游爆发带来的韧性。短期重点可关注海洋经济，同时关注军工、消费等政策支持明确的行业。需警惕经济数据不及预期及外部环境恶化带来的风险。
中国石化四季度盈利受油价影响
中国石化发布了2024 年年报。公司全年实现营业收入30745.62亿元，同比下降4.29%；归属于母公司股东的净利润为503.13亿元，同比减少16.79%。第四季度归母净利润为60.66亿元，同比下降19.09%，环比下降29.00%，主要受第四季度油价回落影响，布伦特原油均价从前三季度的81.76、85.03和78.71美元/桶降至74.01美元/桶，油价下跌对公司盈利产生一定压力。 各业务板块表现不一。勘探与开采板块油气产量稳步增长，实现经营收入738.67亿元，经营收益136.90亿元，环比分别增长6.10%和1.06%。炼油业务实现扭亏为盈，收入3551.06亿元，经营收益1.28亿元。化工业务压力较大，收入1311.46亿元，但经营亏损51.01亿元，乙烯业务继续亏损。营销与分销板块收入和经营收益均出现同比下降。 未来展望方面，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.41、0.46和0.50元，2025年每股净资产为6.79元。基于可比公司估值，给予2025年合理价值区间6.11-6.79元，维持“优于大市”评级。风险方面，油气价格波动及炼化行业景气下行可能继续影响公司盈利水平。
春糖符合预期，政策助力消费
一周行业数据显示，文旅部公布了14位酿造非遗传承人名单，彰显传统酿造技艺的重要性。3月中旬白酒价格指数环比微幅下降，但1-2月中国啤酒出口实现11.7%的增长，表明市场仍具活力。各类酒类产品整体呈现调整态势，行业格局逐步明朗。 企业层面，贵州茅台建立了科创“4T”创新体系，提升技术研发能力；五粮液任命陈翀为酒类销售公司总经理，强化销售管理；水井坊则明确无收购潭酒计划，稳健经营策略显现。市场方面，白酒板块本周整体回调，但酒企通过精准投放费用、优化产品与渠道结构等举措应对需求变化，行业延续量减价增的趋势。 投资观点上，中办、国办发布提振消费专项方案，促进居民消费能力。白酒行业虽然短期承压，股价处于底部，但降目标与支持经销商信号明显，建议积极布局。大众品行业景气度回升，促消费政策利好餐饮及休闲食品，广州酒家推出大规模激励计划，展现发展信心。乳制品板块受生育政策和原奶周期影响，长期机会值得关注。整体继续看好食品饮料板块，维持“推荐”评级。
周报简报总结
上周，美国股市小幅上涨。标普500指数上涨0.51%。美联储于3月19日宣布维持基准利率在4.25%-4.5%不变，并暗示年内可能降息两次。尽管如此，由于标普指数跌破250日均线以及特朗普政策带来的不确定性，短期内投资者对美股仍需保持谨慎。 欧洲股市同样表现积极，MSCI欧洲指数上涨0.58%。欧元区2月份CPI终值下调至2.3%，低于市场预期，显示通胀压力减缓。这为欧洲央行提供更多降息空间。市场普遍预计欧洲央行将在4月和6月分别降息，有望为欧洲股市带来更多动力。 中国股市上周出现回调，上证指数下跌1.60%。3月份贷款市场报价利率（LPR）保持不变，一年期为3.1%，五年期以上为3.6%。尽管特朗普持续加征关税，但市场未出现明显恐慌，后续中国股市有望依托DeepSeek利好保持一定的上涨势头。
理财买债交易特征分析
在《全视角透视理财买债：特征与展望（资产配置篇）》报告中，我们从二级市场现券交易角度分析了银行理财子公司在不同债券种类及期限上的交易特征。总体来看，理财子对利率债的交易仍较活跃，尤其是国债和政金债；而信用债的交易属性有所减弱，更倾向于持有到期策略。 具体来看，国债方面，受理财产品净值化和负债端稳定性下降影响，国债配置期限偏好多次调整。政金债交易主要集中在长期限，并表现出追涨杀跌的行为，与10年期国债收益率呈负相关。企业债是理财最大的持仓品种，因波动平滑需要，部分通过信托通道配置于私募债，持有期限偏长。 回顾2022年理财赎回潮，利率和信用债大幅波动打破理财安全垫，触发居民赎回，净值下降0.25%-0.3%成为警戒线。当前理财安全垫较2022年已明显薄弱，留存收益仅剩约30个基点。未来，高票息资产规模变化及债市走势将显著影响理财交易特征和风险水平，短期限理财或加剧资产负债错配，放大市场波动风险。
一周策略回顾与前瞻
核心观点聚焦于长源东谷。该公司主要从事汽车发动机零部件的研发、生产和销售，主要客户涵盖福田康明斯、东风康明斯、东风商用车、广西玉柴等传统商用车企业，以及比亚迪、赛力斯等新能源汽车厂商，均为行业领先企业。2024年前三季度，公司因天然气重卡销量低于预期及新能源混动项目爬坡，业绩同比下降22.24%；但随着新能源混动产线快速扩产，公司业绩正迎来拐点。 机加工行业具有重资产和高门槛特点，同时具备跨行业延展能力。2024年初，长源东谷中标某飞行汽车公司的电驱壳体项目，开辟新业务领域。2025年1月，公司与玉柴成立合资公司，专注算力中心用发动机缸体零部件制造加工，拓展了未来发展空间。 上周市场表现不佳，创业板指数跌3.34%，上证综指跌1.60%，中小盘指数跌2.24%。此外，多家公司发布了并购重组、项目增发、股权激励和员工持股计划。国际环境变化带来一定风险，地缘政治紧张及美联储高利率政策影响出口和企业业绩，需持续关注相关影响因素。
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