国产计算机赛道加速周报
近年来，全球软件安全事件频发，国产软件迎来了政策密集支持。基础软件国产化有助于提升信息安全和国家安全保障，但当前我国操作系统和数据库领域的国产化比例仍较低，替代空间巨大。随着政策推动和产品性能及生态的不断完善，国产操作系统和数据库的采购比例明显提升，国产化进程正在加速推进。 本周计算机（申万）指数下跌3.27%，表现跑输沪深300指数0.67个百分点。投资方面，建议重点关注国产化软硬件厂商，尤其是在操作系统及相关生态领域（如中国软件、软通动力）、数据库领域（达梦数据、太极股份、海量数据），以及办公软件和安全软件领域（金山办公）等优质企业。 投资组合方面，本期推荐金山办公、广联达、道通科技、博思软件、寒武纪、同花顺、朗新集团和视源股份。上期组合在同权重下取得-1.46%的收益，表现优于同期计算机指数-3.27%，实现了1.81%的超额收益。投资仍需关注宏观经济下行、坏账风险、行业竞争加剧及国际环境变化等不确定因素。
重点城市房贷利率周报
10月份，百城房贷利率继续创新低。继9月份LPR下调25个基点后，10月份百城首套及二套房贷平均利率环比下降了22和51个基点，分别降至3.06%和3.17%，这是2014年以来的最低水平。尽管放款周期小幅延长2天至30天，但仍维持在2019年以来较快的速度。部分城市首套和二套房利率已经降至最低2.80%和2.85%，显示市场通过降息形成有力支撑。 从市场表现来看，上周沪深300指数下跌2.60%，房地产开发板块跌幅为0.83%，恒生指数及内地房地产股指数均有所回落，分别下跌1.01%和4.02%。物业服务板块也受到一定影响，恒生物业服务及管理指数下跌2.52%。整体来看，市场情绪仍处于调整期，但降息政策为市场筑底提供了坚实支撑。 我们重点推荐在核心城市拥有强大资源和稳健运营的房企，如城投控股、滨江集团、招商蛇口等A股公司，以及华润置地、中国海外发展等港股企业。同时，业绩稳健、现金流良好的物管公司如绿城服务、华润万象生活也将受益于行业的稳定回升。投资者需关注行业政策及下行风险，以及部分房企可能存在的经营压力。
2025计算机行业三浪叠加策略
在强力化债政策推动、内需预期提升以及科技制裁加剧的背景下，计算机行业基本面迎来向上趋势。9月至11月间，计算机板块表现强劲，申万计算机指数涨幅达66.07%，位居31个行业涨幅首位。2024年前三季度行业营收持续加速增长，但机构重仓股配置比例创十年新低，显示控费控人趋势进一步加强。 当前处于国产化、智能化和数据资产化三大浪潮初期，计算机行业迎来新一轮成长机遇。过去十年行业曾经历三次主要上涨阶段，分别由移动互联网、国产替代云计算及人工智能驱动。信创板块出现明显反转信号，2024年前三季度减亏显著，受益于政策支持和新安全测评指引，基础软硬件和工业软件创新活跃，行业基本面逐步企稳。 在细分赛道中，AI应用和自动驾驶表现亮眼，自动驾驶连续四季度跑赢行业平均，未来景气度有望延续。数据要素政策加速释放，公共数据利用成为短期变量。重点投资标的包括金山办公、软通动力、太极股份、索辰科技、科大讯飞、中望软件、德赛西威、中科星图及云赛智联等优质龙头企业。
宏观利率图205：波动待发
一揽子政策实施以来，国内经济短期呈现稳定迹象。10月财政收支表现改善，税收收入实现年内首次同比正增长，房地产相关税收也由负转正，显示政策效果逐步显现。货币政策保持稳健，11月LPR利率维持不变，宏观政策方面持续推动平台经济和外贸企业发展，为经济稳定提供支撑。但需警惕经济数据可能出现反复甚至回落的风险。 海外方面，受美国大选影响，市场对特朗普2.0政策预期推动美元和利率上行，美股和比特币快速上涨或接近阶段性高点，短期存在交易逆转风险。美联储鹰派观点强化，加上日本央行坚持数据驱动加息策略，全球货币政策趋于分化。经济数据方面，美国制造业PMI虽弱，但服务业保持较高增长，欧元区和英国通胀有所回落或反弹，全球经济不确定性依然较大。 综合来看，建议全球层面买入美元、卖出美债，国内则可关注陡收益率曲线策略以把握利率调整机会。需持续关注地缘政治冲突升级、欧美债务风险及日元升值等不确定因素，灵活调整投资布局，防范潜在风险对市场带来的冲击。
人福医药三季报亮眼 汇兑影响利润
公司公布2024年前三季度业绩，收入达191.43亿元，同比增长5.7%；归属于母公司净利润为15.9亿元，同比下降10.12%，扣非净利润微增1.21%。第三季度单季度收入为62.82亿元，归母净利润和扣非净利润分别增长7.57%和0.04%。宜昌人福表现突出，前三季度收入67.7亿元，净利润21.8亿元，同比分别增长13%和20%，显示出公司在精麻业务领域的强劲需求和较高韧性。 业绩增长面临一定压力，主要源于汇兑损失。前三季度公司因美元及埃塞俄比亚比尔贬值，汇兑损失超6000万元，较去年同期的汇兑收益减少约1.32亿元，导致财务费用大幅上升54.61%至3.27亿元，扣非净利润增长幅度因此有所放缓。此外，员工薪酬及奖金增长也加重了管理费用负担。 控股股东破产重组进展稳健，已有6家投资人通过形式审查，后续将进行尽职调查并提交投资方案。公司作为国内麻醉镇痛龙头，精麻产品具备政策壁垒和行业稳定优势。我们下调2024-2026年盈利预测，依然看好未来增长，维持“推荐”评级，认为当前股价具备较好估值性价比。风险方面需关注归核化进展、新品放量及控股股东管理等因素。
食品饮料销售平稳 酒企目标聚焦
一周行业数据显示，1-10月白酒产量达到332万千升，10月份中国进口啤酒量增长16.6%，葡萄酒进口额更是大幅增长67.7%。公司方面，贵州茅台扩大整箱“龙茅”的申购，山西汾酒启动2万吨原酒酿造项目，今世缘则推出三款百元以上的大瓶装白酒，展现出积极的产品和产能布局。 投资观点上，本周白酒板块整体下行，主要受消费复苏放缓和市场信心不足影响。白酒进入传统销售淡季，酒企主动减轻经销商备货压力，渠道发展趋于健康。后续业绩能否回升，关键在于政策利好及终端消费回暖。建议重点关注业绩确定性强且估值较低的茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘和古井贡酒等标的。 大众品板块方面，百润股份发布两款高性价比威士忌新品，展现出进军威士忌市场的信心和实力。调味品、速冻食品、啤酒、休闲食品、乳制品和软饮料等子行业龙头表现稳定。整体维持食品饮料行业“推荐”评级，但需关注疫情、宏观经济波动、行业竞争、政策变动及原材料价格波动等风险。
聚合MDI价格持续下跌
本周聚氨酯板块中，纯MDI、聚合MDI和TDI的行业均价分别为19300元/吨、18140元/吨和12600元/吨，环比分别上涨60元、下跌180元及下跌160元。毛利方面，纯MDI毛利提升76元至6073元/吨，聚合MDI毛利下降209元至5958元/吨，TDI毛利减少210元，仅为347元/吨，整体表现分化明显。 油煤气烯烃板块中，乙烷价格上涨至1145元/吨，丙烷、动力煤和石脑油价格分别小幅波动。聚乙烯均价微跌至8365元/吨，乙烷裂解和CTO制聚乙烯利润有所下降，石脑油裂解制聚乙烯仍处于亏损状态。聚丙烯价格保持稳定，PDH制聚丙烯亏损减少，但石脑油裂解制聚丙烯亏损依旧较大，整体利润结构较为复杂。 煤化工板块中，合成氨、尿素和DMF价格有所下滑，醋酸价格逆势上涨。相应毛利普遍承压，DMF和醋酸均处于亏损状态。关注白马化工企业如万华化学、宝丰能源、卫星化学及华鲁恒升。需警惕项目进度延误、宏观经济波动、地缘政治风险以及行业产能变化等不确定因素对市场的影响。
一周新闻速览
本周沪深股指持续缩量回调，除商贸、轻工、纺织三个行业外，30个中信一级行业指数大多出现下跌。券商板块表现相对弱势，中信二级行业指数证券Ⅱ下跌2.95%，跑输沪深300指数0.35个百分点，排名较上周提升5位。周一至周四券商板块企稳上涨，但周五单日大跌4.89%，使整体呈现由涨转跌的走势。 具体来看，西部证券本周涨幅最大，达0.33%，而浙商证券跌幅最严重，达到8.72%。截至本周收盘，券商板块平均市净率为1.546倍，最高1.576倍，最低1.500倍。共有27家公司估值低于行业平均值，较上周增加1家，破净公司达到7家，环比增加4家。H股内资券商除恒投证券和国泰君安外全部下跌，其中恒投证券涨幅8.65%，中州证券跌幅4.57%。 风险方面需重点关注全球系统性风险不确定性、宏观经济及产业政策调整可能带来的影响，以及经济增长放缓和市场流动性不足的风险。此外，数据和信息存在动态变化的可能，掌握的资料有限，所示事件未必全面，投资者应保持谨慎。
宠物食品出口旺 猪肉需求回升
生猪养殖方面，猪价持续走低，供应较为充足。尽管需求端因腌腊季节逐渐回暖，猪价仍呈窄幅震荡态势。能繁母猪存栏恢复缓慢，10月环比仅增长0.39%，企业盈利能力依然存在，产业情绪较为谨慎，产能回补速度不快。建议持续关注牧原股份、温氏股份等相关标的。 禽类养殖中，白鸡价格保持稳定。2024年10月祖代引种及自繁更新量显著增加，环比上涨38.12%，同比增长81.52%，其中美国品种占比超一半。行业整体呈现积极发展趋势，相关龙头企业如圣农发展、益生股份值得关注。 动物保健行业需求有望回升，生猪养殖景气带动用药量增长。产品创新加速，为行业带来新的增长动力。种业方面，转基因技术持续推进，大品种企业具备先发优势。宠物行业出口和内销均表现活跃，双十一宠物赛道销售强劲。投资者需注意原材料价格波动、动物疫病及极端灾害等风险。相关标的涵盖中牧股份、大北农及乖宝宠物等。
美元预期与现实同步支撑
本周海外重要事件集中反映出全球经济与政治局势的多重变化。美国方面，特朗普提名新一届商务部长和财务部长，强调政策连贯性。11 月制造业采购经理指数（PMI）显示企业信心回暖，但美联储官员态度依然偏鹰派。欧洲经济则面临中欧经贸摩擦的持续，欧元区通胀温和，PMI显示经济疲软，市场对欧洲央行降息预期升高。日本方面，石破茂推出新的经济刺激计划，10 月通胀表现出较强韧性。 美国高频经济指标显示，整体经济状况健康，就业数据进一步好转，但生产活动有所回落，零售增速上升。抵押贷款利率仍处于高位，房地产业需求承压，金融市场流动性风险较小。在全球资产表现方面，非美经济体与美国经济基本面差异依旧明显。美元指数走强，10年期美债收益率震荡下降。地缘政治扰动加剧，导致国际金价和油价大幅反弹。 展望未来，特朗普内阁主要人事已定，基于其政策预期的市场“大选交易”趋于充分，短期内存在政策兑现的观察空白期。需关注特朗普及重要内阁成员的表态，同时美国经济基本面和美联储12月降息预期将在后续影响市场。此外，美国政权交接期间，地缘风险如俄乌冲突和中东局势恶化仍需警惕。海外经济波动及政策风险亦为重要潜在威胁。
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