南京银行业绩增长超预期
南京银行2024年实现了营收和利润的稳健增长。年度归母净利润同比增长9.1%，与前三季度基本持平；营收同比增长11.3%，较前三季度提升3.3个百分点，超出市场预期。营收增速主要得益于非息收入的高速增长和利息收入的改善，尤其受益于第四季度债市表现良好和息差基数较低。 存贷款业务表现强劲，2024年第四季度贷款和存款同比分别增长14.3%和9.3%，环比均有所提升。存款增速显著贡献了全年存款净增的74%，这是由于南京银行积极调低存款挂牌利率，提高了存款的性价比，增强了资金吸引力。资产质量保持稳定，不良贷款率维持在0.83%，拨备覆盖率虽略有下降至335%，但依然处于较高水平，为利润增长提供支持。 展望未来，预计南京银行2024-2026年归母净利润将保持9%左右的中高个位数增长，BPS持续提升。随着信贷需求的稳健和息差收窄幅度减小，以及非息收入稳定增长，利润空间有望持续打开。当前股价对应25年PB仅0.76倍，目标价14.26元，具备约33%的上升空间，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动及不良贷款风险。
政策待发期经济供需放缓
2024年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了政策“双宽松”基调，意在提振市场预期。然而，政策实际落地节奏较慢，导致预期与现实存在较大落差。尽管相关部门频繁召开新闻发布会，释放积极信号，但由于政策执行未能迅速跟上，市场对宽松政策的反应逐渐趋于钝化，影响了信号的提振效果。12月的促生产稳增长举措虽有助于推动经济，但也增加了1月经济增长压力，而1月将进入短暂的政策空窗期，制造业景气回落，供需减弱，PPI跌幅可能进一步扩大，非制造业虽仍扩张但动力减弱。 当前应重点关注三个方面：首先是就业市场的变化。政策空窗期使得需求显著放缓，背后原因或是居民消费动力不足。短期促消费政策虽有助于拉动消费，但居民面临预算约束，可能在增加部分消费的同时压缩其他开支，这反映了就业和收入预期的疲软，直接影响消费修复的持续性。其次是促消费政策的扩容，预计2025年相关政策拉动效果将更为明显，具有较强弹性。最后，一季度出口依然具备一定韧性，尽管中美贸易存在不确定性，但“抢出口”行为可能延续，中国出口商品价格优势明显，有利于维持出口稳定。 风险方面需警惕中美贸易摩擦超预期升级及海外地缘政治冲突加剧，这两大因素可能对经济复苏和出口稳定带来较大影响。政策制定和市场预期均需对这些风险保持高度关注，灵活应对不确定性挑战，保障经济平稳运行。
中国海油2025战略聚焦增储上产
中国海油发布了2025年战略目标，继续坚持“增储上产”战略，致力于提升油气储量和产量。公司规划2025年产量目标为760-780百万桶油当量，未来海外油气产量占比将稳步提升至33%。此外，公司资本开支预算明确，2025年计划投入1250-1350亿元，重点推进国内三大万亿大气区的深层勘探及“一带一路”沿线国家的海外项目，保障产量目标实现。 在资本投入方面，公司将探索多元化油气资源，强化国内南海、渤海及陆地深层油气勘探，海外则重点推动圭亚那、尼日利亚、莫桑比克和伊拉克等项目，确保国内外同步发展。公司对未来三年资本开支持谨慎乐观态度，预计在国际油价65至85美元区间内维持1100亿至1400亿元投入规模。 同时，中国海油高度重视股东回报，计划2025年至2027年年度股息支付率不低于45%，较此前40%有所提升。公司将根据市场环境动态调整分红政策，增强投资者信心。风险方面，需关注国际油价波动及美国页岩油产量增长超预期可能带来的不确定性。整体来看，公司战略稳健，发展前景乐观。
妙可蓝多利润弹性驱动业绩高增
2025年1月26日，妙可蓝多发布了2024年业绩预告。公司预计归母净利润将达到0.90亿至1.30亿元，同比增长41.87%至104.92%；扣非归母净利润则预计为0.38亿至0.53亿元，同比增长429.90%至639.06%。尤其是第四季度，归母净利润预计在0.05亿至0.45亿元之间，虽然较去年同期的0.30亿元有所波动，但扣非归母净利润的改善体现出公司盈利弹性的显著释放。 从成本和费用来看，公司通过原材料采购成本的下降和降本增效措施，毛利率得到提升，销售费用率也有所降低。同时，公司收购并纳入蒙牛奶酪100%股权，自2024年7月1日起并表蒙牛奶酪业务，蒙牛奶酪当年归母净利润较去年同期增加约840万元，进一步增强了整体利润表现，优化了财务结构。 展望未来，公司作为奶酪龙头企业，积极开拓常温奶酪棒产品市场，业务协同和效率提升潜力巨大。预计2024-2026年每股收益分别为0.21元、0.38元和0.48元，当前对应市盈率为84倍、47倍和37倍，维持“买入”评级。但需警惕宏观经济下行、市场竞争加剧及整合效果不及预期等风险。
PMI显示产出持续扩张
一月制造业PMI为49.1%，较上月下降1个百分点，生产和新订单指数分别为49.8%和49.2%，显示制造业生产和市场需求有所放缓。综合PMI产出指数为50.1%，虽比上月回落2.1个百分点，但仍高于临界点，表明整体经济产出保持扩张态势。供应商配送时间指数为50.3%，交货速度加快，原材料和产成品库存均有所下降，价格指数则小幅回升。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI均出现回落，大型企业为49.9%，中型和小型企业分别为46.5%和49.5%。尽管如此，制造业企业对未来生产经营活动预期指数上升至55.3%，比上月提高2个百分点，显示企业信心有所增强。此外，服务业PMI为50.3%，依然处于扩张区间，但较上月下降1.7个百分点；建筑业PMI则为49.3%，同样有所回落。 非制造业业务活动预期略有下降，建筑业和服务业业务活动预期指数分别为56.5%和56.8%，仍高于临界点，表明大部分非制造业企业对市场前景依然保持乐观态度。风险方面，需关注宏观经济超预期变化及海外市场剧烈波动带来的不确定性。总体来看，经济运行保持平稳，但面临一定压力与挑战。
北交所1月业绩预告及指南发布
2025年1月17日，北交所发布了《北京证券交易所上市公司可持续发展报告编制指南》，包括总体要求与披露框架及应对气候变化两部分，明确了信息披露标准和重要性议题识别方法。这一举措是落实国务院推动资本市场高质量发展的政策，完善信息披露制度，助力北交所市场稳健发展。 从投资角度来看，建议重点关注高景气的新质生产力标的及细分领域龙头企业，尤其是半导体、军工、人工智能和卫星互联网等国产替代及技术突破领域。同时，受益于内需政策提振，北交所消费产业链相关公司也具备较好成长潜力。 截至1月24日，北证50指数本月上涨3.99%，市场活跃度较高，成交额达2544.93亿元。当前北证50指数PE（TTM）均值48.56倍，较创业板和科创板相对合理。新股上市保持稳健，市场整体向好，但需警惕政策落地节奏偏慢及个股短期大幅波动的风险。
中国神华：一体化能源高分红巨头
中国神华控股股东为国家能源集团，持股比例达69.52%。国家能源集团由中国国电集团与神华集团于2017年合并组建，是中央直管的重要国企和国有资本投资公司改革试点。公司依托央企背景，实力雄厚，具备强大的资本和资源优势。 公司布局涵盖煤炭、发电、煤化工及运输等多领域，形成了煤电运化一体化开发和产运销一体化经营模式。其煤炭资源丰富，截至2024年6月底，煤炭保有资源量达336.9亿吨、可采储量153.6亿吨，居行业前列。2023年煤炭产量3.25亿吨，连续稳居行业首位，2024年产量更超年度计划，展现出明显的产能优势。 中国神华坚持精细化成本管控，2024年上半年自产煤单位成本保持行业低位，长协比例高达86.11%，有效稳定公司业绩。同时，公司发电业务与煤炭业务形成良好互补，盈利稳定，现金分红持续高位，彰显较强的投资价值。值得关注的风险包括煤炭消费不及预期、进口量异常及产量波动等。
北交所并购重组迎政策利好
并购重组作为企业资本运作的重要手段，近年来在资本市场中的地位愈发显著。随着IPO节奏趋缓，并购成为企业融资和战略扩张的关键路径。2024年，在“国九条”、“科八条”和“并购六条”等政策支持下，并购重组数量同比增长11.47%，尤其是重大资产重组案件显著增多，显示出市场对政策利好的积极响应，推动企业资源整合与高质量发展。 北交所作为创新型中小企业的主要服务平台，在政策推动下并购活动活跃。2024年多项针对北交所的政策促进了企业转型升级，允许上市公司收购未盈利但具备关键技术价值的资产。信息技术行业并购占比提升至32.88%，虽整体交易金额不大，但政策显著激发市场活力，促进企业提升核心竞争力，成为推动高质量发展的新动力。 从投资角度看，建议重点关注北交所受政策扶持的战略新兴产业，如信息技术、高端制造和新材料行业。选取具备产业链整合能力、主业突出且并购后协同效应明显的企业，这些企业通过并购实现资源优化，具备较强成长潜力。需注意流动性风险、政策执行不及预期及业绩波动等潜在风险。
三美股份2024业绩大幅增长
公司发布了2024年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润将在7.02亿元至8.14亿元之间，同比增长150.87%至191.01%；扣除非经常性损益后的净利润预计为6.72亿元到7.84亿元，同比增长221.27%至274.92%。业绩大幅增长主要得益于氢氟碳化物（HFCs）自2024年起实行配额管理，推动制冷剂产品价格上涨和盈利能力提升。 2024年第四季度，公司制冷剂产品价格持续上涨，业绩同比增长显著，预计归母净利润在1.42亿元至2.54亿元之间，中值约1.98亿元，同比增长370.67%；扣非净利润中值约1.80亿元，同比增长362.36%。根据百川盈孚数据显示，多个主流制冷剂产品价格较去年同期和前一季度均有明显提升，为公司业绩增长提供有力支撑。 展望2025年第一季度，制冷剂长协价格稳步上升，R32和R410a价格均突破4.2万元/吨，环比2024年四季度有所提升，市场前景乐观。公司深耕氟化工产业链，具备自主配套优势，预计2024年基本每股收益为1.29元，对应33倍市盈率，维持买入评级。但需关注原材料价格波动及下游需求变化等风险。
1月LPR持稳 高息股受益
2025年1月，贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期为3.1%，5年以上为3.6%。预计未来LPR有下降可能，随着LPR下调，银行存款利率也将同步下降，有助于银行息差企稳。整体来看，银行业营收和利润增速有望保持稳定，不良贷款率低企，拨备覆盖率维持高位，行业基本面良好。 近期政策推动长期资金入市，市场流动性显著提升，特别利好高股息板块。国新办发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，大型国有保险公司计划从2025年起将30%新增保费资金投资于A股，预计每年为A股带来4300亿至9100亿元长期资金，有利于资本市场稳定和高股息股票表现。 银行板块近期表现稳健，2025年1月17日至24日期间板块涨幅0.53%，表现与沪深300基本持平。城商行和农商行涨幅较好，个股方面长沙银行、光大银行涨幅亮眼。风险方面需关注企业偿债能力下降、资产质量恶化及金融监管政策变化等因素可能带来的影响。
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