每日缩量震荡微跌
国内股市周一（11月25日）表现出缩量震荡的走势，整体小幅下跌。截至收盘，上证综指报3263.76点，下跌0.11%；深成指报10420.52点，下跌0.17%；创业板指微跌0.02%。市场成交额较上一交易日减少，显示投资者观望情绪浓厚。 行业方面，纺织服装、消费者服务和传媒板块涨幅居前，表现较为活跃；相反，国防军工、通信及电子行业跌幅较大。概念板块中，冰雪旅游、南京国资以及电池回收相关指数表现抢眼，受到资金关注。 海外市场方面，美国三大股指均实现上涨，道指涨幅接近1%，标普500及纳指小幅上涨。但科技股表现分化，英伟达和特斯拉出现超4%的下跌。中概股整体走强，阿特斯太阳能和亿航智能涨幅明显。此外，政策层面发布多项重要举措，旨在推动粮食节约、科技贷款支持以及大宗商品资源配置等，需关注稳增长力度和地缘政治风险可能带来的市场波动。
每日晨会快报
行业动态方面，欧盟与中国在电动汽车关税问题上的争议有望通过设定最低出口价格和技术合作等条件得到解决。若双方达成协议，取消加征关税，将显著提升欧系电动汽车需求增速的确定性。预计到2025年，欧洲电动汽车销量年增速将达到25%，市场渗透率提升至26%。建议投资者重点关注宁德时代、湖南裕能等相关优质企业。 公司层面，中国石油集团积极推动天然气冬季保供及勘探开发技术创新，力争打造长期稳健的能源龙头。预计2024年至2026年归属母公司净利润持续增长，分别达到1759亿、1803亿和1850亿元，维持“买入”评级。不过需关注原油和天然气价格波动以及炼化化工行业景气变化带来的风险。 海外科技领域，英伟达FY25年第三季度业绩超预期，未来几个季度受益于CoWoS产能提升及Blackwell芯片加速出货，业绩有望高速增长。公司预计FY25至FY27年净利润复合增长强劲，市盈率仍具吸引力。基于其技术领先和市场前景，维持“买入”评级，投资价值凸显。
光伏2024三季报：政策利好减亏
近期，国家相关部门出台多项政策文件，推动低效产能退出、防止无序竞争、加快光伏基地建设及完善投标机制，明确中标价格不得低于成本价，有效促进光伏供给端有序出清，提升行业消纳能力和定价机制的健康发展，助力光伏行业实现高质量、可持续发展。 国内光伏装机持续增长。9月新增装机20.89GW，同比增长32%；1-9月新增装机累计达到160.88GW，同比增长25%。其中，集中式光伏电站新增装机26.06GW，分布式电站32.34GW。同时，光伏出口呈现结构性分化，前三季度累计出口光伏组件约186.77GW，同比增长18%；但组件出口金额下降，逆变器出口金额则小幅上升。 产业链方面，多晶硅价格经历下滑后逐步回升，硅片和电池片库存呈现先增后降趋势，组件库存偏高。辅材利润整体承压，特别是光伏玻璃价格下跌导致行业进入亏损周期，一些企业启动冷修。建议重点关注技术领先、具备降本增效能力的龙头企业，如协鑫科技、隆基绿能、晶科能源等。需警惕下游需求不及预期和全球贸易政策变化带来的风险。
礼来替尔泊肽申报第四上市
2024年11月25日，医药板块整体表现稳健，涨幅达到0.40%，跑赢沪深300指数0.86个百分点，在申万31个子行业中排名第十五。细分领域中，疫苗、体外诊断和医药流通表现较好，分别上涨1.04%、0.09%和0.87%；而医院、血液制品及医疗研发外包板块表现相对较弱，分别下跌或微涨。个股方面，理邦仪器、兰卫医学和东方海洋涨幅居前，分别达到20.00%、15.33%和10.16%；圣达药业、双成药业和奥美医疗则位列跌幅榜前三。 在行业动态方面，国家药监局药品审评中心公布礼来公司重磅创新药替尔泊肽注射液新适应症上市申请获受理。该药为GIP/GLP-1双重受体激动剂，区别于之前获得FDA批准用于糖尿病和肥胖症治疗的适应症，是继2022年和2023年之后在中国递交的第四项申请，显示其在多领域拓展市场潜力。 公司层面，新华制药获FDA核准其碳酸司维拉姆原料药注册，科伦药业子公司获批晚期实体瘤创新药物SKB501临床试验，上海医药一类新药I048临床申请获受理，白云山旗下天心制药获得头孢地尼颗粒注册证书。市场风险包括新药研发进展不及预期、政策调整及竞争压力加剧，需持续关注相关动态。
晨会简报总结
今日重点推荐锦江酒店（600754.SH）。公司凭借境内外市场的双重布局及直营与加盟并重的经营模式，预计2024-2026年归属于母公司的净利润将分别达到12.35亿元、13.73亿元和14.67亿元，市盈率分别为23倍、21倍和20倍。随着中高端品牌矩阵的不断完善和比例提升，公司具备较强的竞争优势。参考港股华住、美股万豪和希尔顿的行业平均市盈率29倍，锦江酒店2024年合理估值为352亿元，较当前市值有约23%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 此外，互联网传媒板块呈现出谷子经济崛起的趋势，市场对“悦己”消费的关注持续升温。重点推荐泡泡玛特，其全产业链布局优势明显；上海电影则依托丰富的IP储备保持竞争力；姚记科技积极拓展卡牌业务，前景可期；广博股份凭借成熟的IP选品和供应链体系，以及强大的渠道能力，具备较大发展潜力。同时，关注阅文集团和阿里影业等公司。 需要注意的是，锦江酒店面临商誉减值、海外业务管理以及固定资产减值风险。互联网传媒板块则存在未成年人监管政策收紧、IP授权模式调整以及新渠道拓展不利带来的收入和利润波动风险。投资者应合理评估相关风险，谨慎投资。
策略周报精华摘录
本周市场流动性有所变化，R007利率从1.83%降至1.80%，减少了2.90个基点；而DR007利率由1.72%下降至1.65%，减少了7.79个基点。两者利差较前期扩大了4.89个基点。中美利差则微幅收窄了0.84个基点。资金面上，继连续三期净流入后，本周出现净流出573.42亿元，资金供给为359.23亿元，需求达到932.66亿元。资金供给减少主要来源于公募基金成立减少246.75亿元以及融资净买入减少361.78亿元。 行业方面，仅商贸零售、轻工制造和纺织服装行业录得上涨，其他行业普遍下跌，其中综合金融、消费者服务和食品饮料行业跌幅居前。杠杆资金在银行、建筑及传媒行业表现活跃，净买入较多；电子、计算机及房地产行业则遭到净卖出压制。陆股通重仓股主力资金大多呈现净流出，仅煤炭行业出现资金净流入，电子、非银金融和食品饮料行业的资金流出尤为显著。 从风格板块来看，周期、稳定和金融风格的日均成交额占比有所提升，而成长和消费风格成交占比则下降。陆股通主力资金在各风格均有减仓，成长风格减仓幅度最大。所有风格指数均录得负收益，周期风格跌幅最小，消费风格跌幅最大。近期各风格的日均换手率均低于过去一个月的表现。需注意的是，数据与分析存在一定的统计偏差和市场风险。
日本海上观日攻略
上周日本股市延续下跌趋势，日经225指数下跌0.93%，收于38283.85点，TOPIX指数下跌0.56%，报2696.53点。受益于国内经济回暖，银行、零售、食品饮料和建筑等板块表现较好；而电子、机械和半导体设备等与全球供应链紧密相关的板块则表现疲软。医药板块因市场担心特朗普政府可能压缩美国医药费用，跌幅显著。 日本央行加息时点依然是市场关注的焦点，预计可能在今年12月或明年1月进行。10年期日本国债收益率接近1.1%，达到13年来高位。10月份日本CPI为2.3%，略超预期，核心核心CPI连续三个月上涨。央行行长植田表示，随着经济改善和企业加薪，结构性工资驱动的通胀趋势将持续，支持了央行的鹰派立场。 石破政府公布新一轮经济刺激计划，拟通过补贴高涨的能源成本、向低收入家庭发放现金和提高免税工资门槛，减轻民众负担。该计划需新增财政支出21.9万亿日元，整体规模含私营投资达39万亿日元。政府将于下周国会特别会议提交2024财年追加预算，力争年底前通过。日本上市公司2025财年前半年净利润同比增长15%，其中制造业利润下降6%，反映出对海外经济环境的谨慎预期。
晨会要点总结
新晨科技（300542.SZ）首次覆盖，聚焦金融信息化领域，预计公司2024-2026年营业收入将分别达到16.34亿元、18.17亿元和21.02亿元，目前对应的市销率（PS）分别为4.44倍、3.99倍和3.45倍。基于公司的成长潜力和行业前景，给予“买入”评级，认为其低空经济业务也将为公司带来新的增长空间。 通裕重工（300185.SZ）最新跟踪显示，2024年风机招标持续活跃。1-10月风机招标量达98.22吉瓦，同比增长93.36%，其中陆上风机招标量更是同比增长100.77%。风机及其零部件需求显著回暖，有助于提升公司的盈利能力，公司有望直接受益于该趋势。 华厦眼科（301267.SZ）收入保持稳定增长，但短期业绩因去年高基数和宏观经济影响有所承压。预计2024-2026年归母净利润将分别为5.51亿元、6.85亿元和8.11亿元，增速在经历短暂下滑后恢复。公司通过稳健扩张及并购布局，未来医疗资源持续优化，眼科行业回暖为其业绩增长提供有力支撑，维持“增持”评级。
2025保险业资产负债转型策略
在保险业新“国十条”指引下，满足人民群众不断增长的保障与财富管理需求成为行业的重要使命。近年来，传统储蓄险持续火爆，彰显保险产品在财富管理领域的巨大潜力，但在低利率环境下，单靠较高的长期确定收益已难以为继，净投资收益率的下降也加大了保险公司获取高收益的难度。 保险公司若仅依赖长期确定收益作为卖点，可能面临经营稳定性的风险。政策层面如报行合一和预定利率上限下调为风险管控提供支持，而公司自身应从资产与负债两端协同发力。负债端应结合多元化收益模式和保障功能，开发适合养老保障的产品，提高浮动收益型保险和分红险的比重。 资产端则需从长期视角出发，依据资负匹配原则，构建均衡的大类资产配置体系，增强跨市场、多维度投资能力。这将有助于保险公司增强穿越周期的稳健经营能力，实现保障与财富管理功能的良性互动。
2024前三季度中国海外投资增长显著
近年来，中国对外直接投资持续增长，2023年全行业对外直接投资金额达1,244亿美元，同比增长9%。其中，非金融类投资达到1,065亿美元，同比增长11%。值得注意的是，对“一带一路”共建国家的非金融类投资金额为240亿美元，同比增长2%，占总体投资的23%，显示出中国企业在“一带一路”沿线国家的投资热情依然较高。 在海外并购方面，2023年中国企业宣布的海外并购总额为204亿美元，同比下降29%，并购数量为313宗，同比下降17%。在“一带一路”国家，交易金额为91亿美元，同比下降35%，占总金额的45%；并购数量为126宗，同比下降23%，占比为40%。按行业来看，先进制造与运输业、TMT及房地产、酒店与建筑业最受青睐，占总并购额的56%。值得一提的是，金融服务业同比增长显著，达到320%。按区域划分，欧洲成为唯一并购额逆势增长的大洲，增幅达40.4%，且前十大并购目的地中有六个位于欧洲。 对外承包工程方面，2023年新签合同额达到1,717亿美元，同比增长22%；完成营业额为1,099亿美元，同比增长1%。其中，在“一带一路”共建国家新签合同额为1,430亿美元，同比增长23%，占总体的83%；完成营业额为884亿美元，同比微降1%，占总额的80%。总体来看，中国对外投资和工程承包领域展现出较强的增长态势，尤其是“一带一路”沿线国家依然是重要的合作重点。
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