苹果AI浪潮开启成长新纪元
我们首次覆盖苹果公司（AAPL.US），给予“买入”评级，目标价定为264.9美元，预期上涨空间约19.5%。作为全球高端智能手机市场的领导者，苹果在生成式AI技术的推动下，有望突破成长瓶颈。公司不仅在iPhone等硬件方面保持增长动力，服务业务规模和利润也预计将持续扩展，2025及2026财年的净利润增速预计达到约10%。 短期来看，苹果通过iPhone推出的Apple Intelligence产品将进一步激发换机需求和提升销售额，预计2025和2026财年iPhone收入分别增长3%和8%。长期来看，AI技术将在Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等产品中逐步落地，带来新应用场景，助力公司业务多元化发展。与此同时，苹果生态系统优势明显，有望成为生成式AI商业应用的重要载体，推动服务收入以11.5%的速度增长，提升毛利率。 在估值方面，采用DCF模型测算，假设2029至2033财年年均增长率为7%，永久增长率3%，加权资本成本7.4%，目标价为264.9美元，对应2025财年市盈率36倍左右。需关注的风险包括全球经济疲软、需求不及预期、地缘政治影响、硬件成本上升、竞争加剧及研发投入增加等因素，可能对公司业绩带来一定压力。
今日早参要闻
近日，央行宣布设立证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF），首期规模达5000亿元。此次资本市场支持工具的推出，虽具创新性，但央行此前已有多次为资本市场提供流动性支持的经验。随着央行自今年8月起持续净买入国债，资产负债表不断扩张，为资本市场注入了更多流动性。未来需关注此次流动性支持的具体规模及其对市场的实际影响。 美国9月份CPI数据再度超出市场预期。总体CPI环比上涨0.18%，同比增长2.4%；核心CPI环比增长0.31%，同比上涨3.3%。商品价格和住房外核心服务反弹是主要推动因素。连续两个月的通胀超预期表明美国降通胀进程存在波折，同时也体现了近期经济活动的改善。然而，因首申人数在飓风影响下意外上升，市场对降息的预期有所升温。 当前最主要的风险仍在于政策落地效果可能不及预期，特别是在地产市场周期加速下行的背景下。此外，美联储的鹰派态度若超出预期，可能进一步加剧通胀走势的反复，给市场带来更多不确定性，投资者需保持警惕，密切关注后续经济数据和政策动态。
香港离岸人民币结售汇转顺人民币偏强
截至2024年8月底，香港人民币存款余额达10,141.26亿元，较上月环比下降4.1%，但同比仍上涨5.4%。离岸人民币交易活跃，跨境贸易人民币汇款额创历史次高，香港RTGS系统清算额虽环比微降1.8%，但仍保持在历史高位水平，显示人民币国际使用保持稳定。 9月份美元指数继续下跌，USDCNH汇率突破7的关键点位，人民币汇率总体升值幅度有所收窄。离岸与在岸人民币汇率差异在月中及月末转为正值。短期来看，美联储利率政策预期波动可能影响美元走势，而中国内地积极经济政策和释放未结汇资金，有望继续提振人民币汇率，保持偏强区间波动。 人民币离岸利率均值9月有所回落，港元利率持续下滑，且人民币与港元利差缩小。未来随着积极财政政策加快落实，特别是国债和专项债发行提速，利率波动将加剧。离岸人民币利率下行空间有限，但港元利率预计会跟随美联储降息趋势继续回落。同时，外资对中国资产的配置意愿增强，人民币债券市场托管规模不断刷新纪录。
劲仔食品盈利弹性兑现
公司发布2024年三季度业绩预告，预计单季度归母净利润为0.65-0.80亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润为0.60-0.76亿元，同比增长61.1%-101.1%。前三季度归母净利润预计达2.08-2.23亿元，同比增长56.5%-67.8%，扣非归母净利润同比增长67.1%-80.9%。整体业绩符合市场预期，表现稳健。 收入方面，线下渠道保持强劲增长，预计三季度同比增约25%-30%，量贩渠道贡献明显，线上渠道则处于调整期。公司鹌鹑蛋品类表现亮眼，单月销量超过5000万元，实现翻倍增长，主要得益于产能释放。同时，小鱼业务亦保持稳健增长。利润率方面，三季度净利率预计提升至10.63%，扣非净利率达9.96%，主要受益于成本下降和规模效应。 展望未来，公司将重点推动线上团队优化及品类创新，计划第四季度推出溏心鹌鹑蛋，进一步提升市场占有率。预计2024-2026年营业收入和净利润将保持20%以上增长，当前估值合理，维持“买入”评级。需关注渠道拓展、品类推广及食品安全等风险因素。
传媒稳健，港股互联网强烈推荐
美联储有望在今年及明年继续降息，预计今年降息幅度约50个基点，2025年降息幅度或达100个基点以上。随着美联储开启降息周期，全球资金配置或将发生调整，海外资金有望重新流向港股市场，助力恒生科技指数估值修复。同时，海外主动基金持有中资股的比例处于历史低位，存在配置机会。 互联网板块的竞争格局逐渐趋于稳定，随着短视频平台流量见顶及业务拓展趋稳，整体竞争压力有所缓解。头部互联网企业如腾讯、美团、阿里巴巴等通过优化成本和调整业务结构，盈利能力显著提升，表现出较强的商业潜力和发展动力。各大平台相继实现扭亏为盈，行业基本面不断改善。 目前，恒生科技指数2024年和2025年前瞻市盈率处于历史低位，且主要互联网公司股东回报率持续走高，多家公司开展股票回购和现金分红，提升了股东回报水平。预计在美联储降息推动下，港股互联网板块有望迎来估值修复，具备较高的配置价值。投资者可关注美团、阿里巴巴、快手、网易、哔哩哔哩、腾讯等龙头标的。
碳市纳入三大行业 市场活跃提升
全国碳排放权交易市场正在加速扩容，市场活跃度有望进一步提升。生态环境部计划自2024年起将钢铁、水泥、电解铝行业纳入碳市场，并于2025年底前完成首次履约，新增约1500家控排企业，覆盖排放量约30亿吨。届时，全国碳市场控排企业总数将达3757家，覆盖温室气体排放量约81亿吨，促进市场交易的活跃发展。2024年9月，碳排放配额交易量和交易额均显著增长，交易均价也有所提升。 我国产品碳足迹管理体系建设加快推进。继生态环境部发布实施方案后，相关试点认证和量化指南相继出台，进一步推动产品碳足迹的管理工作。重点试点领域涵盖锂电池、光伏、钢铁、纺织、电子电器、轮胎、水泥、电解铝等多个行业，显现出对绿色制造和低碳产品的高度关注和支持。 此外，国际绿证I-REC退出中国市场，原因在于国家能源局明确中国绿证为可再生能源电量的唯一环境属性证明，影响了部分国际企业的需求。中国绿证与CCER市场实现衔接，深远海海上风电和光热发电可选择核发绿证或申请CCER，但光伏及其他风电项目暂未纳入。企业在购买绿证时需注意来源，同时钢铁、水泥、电解铝行业纳入后，履约成本增加可能对企业经营带来一定压力。
小商品城Q3利润增跨境支付提速
小商品城发布了2024年第三季度及前三季度业绩报告。2024年前三季度，公司实现营收106.13亿元，同比增长34.25%；归属于母公司的净利润23.29亿元，同比增长0.53%。仅2024年第三季度，营收38.47亿元，同比增长40.17%；归母净利润达8.81亿元，增幅高达176.73%。其中，Chinagoods平台稳步增长，前三季度GMV突破608亿元，同比增长16%；跨境支付业务“义支付YiwuPay”交易额超过200亿元，增长超770%。 公司盈利能力显著提升，2024年第三季度整体毛利率达到30.1%，较去年同期提升9.5个百分点。各项费用控制较为稳健，销售费用、管理费用和财务费用均保持平稳或下降态势。主营业务利润同比增长108%，达9.94亿元，剔除投资净收益后归母净利润同比增长178.3%。同时，义乌支付“Yiwu Pay”有望借助金砖国家即将推出的BRICS Pay跨境支付系统优势，提升跨境支付效率，助力义乌外贸数字化升级。 展望未来，义乌出口保持高景气，平台生态逐步完善，市场经营稳步增长。贸易服务、AI和数据要素等新兴业务有望带来多元化变现机会。受益于“一带一路”战略和地缘政治改善，公司2024至2025年归母净利润预计分别为31.3亿元和35.7亿元，估值有望提升，维持“强烈推荐”评级。但需关注地缘政治及外贸需求波动等潜在风险。
每日资讯速递
【财经要闻综述】 前三季度我国外贸数据公布，整体呈现稳步增长态势，显示经济发展动力持续增强。司法部联合相关部门开展针对扰乱企业执法和创收执法的专项监督整治，力求优化营商环境。四季度，工业和信息化部等多部门将推出新一批扩大内需的举措，市场监管总局也在加快推动服务型执法的具体实施方案，金融监管总局推动履约保证保险和关税保证保险替代保证金，今年上半年已帮助52万家企业释放存量资金。 【行业动态】 交通运输部数据显示，上周全国高速公路货车通行量环比大幅增长37.68%，显示物流活动旺盛。乘联会发布9月份狭义乘用车零售销量同比增长4.5%，汽车市场持续回暖。国家医保局印发《长期护理保险护理服务机构定点管理办法（试行）》，推动养老护理服务规范发展。工业和信息化部则强调释放传统产业活力，推进特色食品产业集群建设。广东省力争到2026年实现商业航天及关联产业规模突破3000亿元。 【个股亮点】 兰花科创所属化工分公司暂停生产，上海医药的罗沙司他原料药获得上市申请批准，上海机场9月浦东国际机场旅客吞吐量同比增长21%。热景生物子公司获批医疗器械注册证，龙泉股份中标2.87亿元地下水补给工程。恒瑞医药药物HR19042胶囊入选突破性治疗品种名单，葵花药业熊去氧胆酸胶囊获得上市许可受理。四方新材新增70起诉讼仲裁案件，云中马子公司计划投资15亿元建设新产业园，雷迪克收到上汽集团定点通知，显示企业发展态势良好。
9月金融数据：存款多增，M2加快
9月社会融资规模存量同比增长8.0%，符合市场预期，但人民币贷款新增仅15900亿元，略低于预期。政府债券发行依然保持高增，为社融增长提供有力支撑。虽然剔除政府债后社融增速有所回落，但预计四季度特别国债将增发，有助于保持社融增速的稳定，不至于出现大幅下滑。 货币供应方面，9月M2同比增长6.8%，较前值有所改善，主要受企业和非银存款增加推动。由于监管加强，非理财类企业活期存款有所回升，理财收益下降促使部分资金回流存款账户，从而带动了货币供应的稳步增长，显示出流动性环境的逐步改善。 信贷需求依然疲软，居民购房和企业融资积极性仍处低位，30城房屋交易活跃度未见明显回暖。尽管如此，随着逆周期政策的持续发力，货币和财政政策联动促进风险偏好提升，未来信贷新增有望止跌回升，宏观经济动力有望逐步恢复，信贷市场的企稳改善值得期待。
稳增长：货币财政双政策观察
近期宏观经济数据显示，9月份CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%，反映出通胀压力整体较为温和。财政部部长蓝佛安表示，将陆续推出多项针对性的增量政策举措，以推动经济稳增长。同时，央行创新设立“证券、基金、保险公司互换便利”，并与财政部成立联合工作组，强化国债买卖的协调管理，显示政策支持力度不断加大。 本周主要资产表现出现调整，沪深300指数下跌3.25%，相应的股指期货跌幅更大。大宗商品中焦煤和铁矿石期货分别下跌1.44%和2.18%。债券市场方面，十年期国债收益率上升4个基点至2.14%，债券期货价格有所下滑。人民币理财产品收益率略有提升，余额宝7天年化收益率小幅上涨至1.46%。整体来看，股债双下行，部分货币资产回暖。 展望后市，考虑到政治局会议提出要努力完成全年经济目标，且当前经济增长存在下行压力，稳增长需求明显增强。央行已通过多项措施释放流动性，财政部门也加大债务发行支持力度，以激发内需和稳定房地产市场。综合当前中低通胀背景和积极的宏观政策环境，人民币资产的风险偏好有望持续改善。不过需关注全球通胀回落缓慢、欧美经济波动及国际局势风险等不确定因素。
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