科润智控海外扩张电力设备出口增营收
科润智控2024年前三季度实现营收8.49亿元，同比增长15.49%；归属于母公司的净利润为0.26亿元，同比下降49.38%。净利润大幅下滑主要是因为2023年同期公司通过处置土地及建筑物等资产获得较大收益，而本期未发生类似收入。2024年第三季度，公司实现营收3.28亿元，同比增长20.53%；归母净利润0.06亿元，同比大幅下降69.73%。考虑到黄山子公司新能源智能成套设备项目陆续投产带来毛利率压力，公司适当下调2024-2026年盈利预测。 公司加快海外市场布局，2024年10月在安哥拉成立全资子公司，并与当地国家电力分销企业ENDE-EP签署合作备忘录，推进输配电设备及变压器的商品和服务供应。公司拟投入200万美元用于安哥拉子公司建设，旨在扩大国际业务规模和提升品牌竞争力。同月，公司与阿贝尔公司共同签订一份价值7300万元人民币的高压输配电工程承包合同，涵盖变电站建设及配套线路工程，对海外业务发展具有重要战略意义。 费用方面，2024年前三季度公司费用率保持较为稳定。销售费用率较去年同期小幅上升0.6个百分点，主要因销售人员薪酬和业务开拓投入增加；管理及研发费用率则有所下降。财务费用因有息负债增加而提升。公司仍面临毛利率波动、原材料价格变动及市场竞争加剧等风险，但整体经营策略有助于稳步拓展市场。
10月财政助力货币供应回升
10月份贷款增速略有放缓，新增贷款规模为5000亿元，同比减少2384亿元，存量贷款同比增长8%，较9月的8.1%有所下降。住户贷款表现改善，新增1600亿元，同比多增1946亿元，主要得益于9月底房地产政策的进一步放松以及商业银行下调存量房贷利率，增强了住户贷款的支持力度。相较之下，企业贷款依然偏弱，新增仅1300亿元，同比少增3863亿元，受第三季度经济增速放缓和企业盈利承压影响，贷款需求未见明显回升。 社会融资总量增速回落，10月同比增长7.8%，较9月下降0.2个百分点，新增社融约1.4万亿元，同比少增4483亿元。政府债券净融资减少5142亿元，对整体社融形成较大拖累。M2增速有所回升，10月同比增长7.5%，较9月6.8%的增速明显加快，主要受到财政资金投放加快的推动。同期，M1同比下降6.1%，降幅较9月的7.4%有所收窄，显示流动性有所改善。 财政部推出一揽子化债政策，允许地方政府用10万亿元资金置换隐性债务，虽然不直接增加社融或货币供应量，但有助于提升银行资产质量，增强信贷投放能力。结合央行的降准降息及增持国债政策，有望推动货币增速进一步回升。需注意的是，宏观政策逆周期调节力度减弱和房地产市场持续低迷，可能对经济复苏带来一定风险。
万科A销售领先 土地储备充足
万科发布2024年前十个月经营数据，显示公司销售规模虽同比下降，但依然稳居行业前列。2024年1-10月，万科累计销售面积1474.4万平方米，同比下降26.94%；销售金额2025.5亿元，同比下降35.17%。销售单价方面，10月项目单价为每平方米1.48万元，同比下降6.73%。尽管销售有所收缩，万科的销售规模仍明显领先行业平均水平，排名保持第四。 土地储备方面，万科于9月成功新增两宗土地，总占地面积6.9万平方米，权益建筑面积达4.2万平方米，权益地价约3.35亿元。其中一宗位于杭州西湖区西湖大学站，权益比例20.7%；另一宗位于青岛黄岛区海岸万科城，权益比例51.0%。公司持续聚焦优质土地布局，提升未来发展潜力。 尽管当前面临行业和政策的不确定性风险，万科融资顺畅，负债结构不断优化，资金支持充足。预计公司2024-2026年净利润逐步回升，维持“增持”评级。但需关注行业恢复与销售回暖进展是否符合预期。
农药行业机遇：氨基甲酸酯杀虫剂
农药作为保障全球粮食安全的重要产品，2017年至2022年全球市场规模年均复合增长率约为4.9%，长期与全球人口增长保持同步。尽管全球需求持续增长，但供给端增量有限，且中国中西部地区虽有一定的产能扩张计划，当前农药原药产量仍低于2013年水平，预计2024至2025年难以回到高峰，供给过剩风险较小，行业景气条件依然存在。 杀虫剂有望率先迎来行业景气回升。随着海外库存恢复正常水平，2024年中国农药制剂出口明显改善，尤其是杀虫剂2024年第三季度出口金额已经超过2022年同期，季均复合增长率达到9.5%，显著优于除草剂，显示杀虫剂细分领域的景气度提升更加迅速。 在产能扩张方面，杀虫剂尤其是氨基甲酸酯类杀虫剂增量较少，且印度竞争压力较小，供给格局较为稳定。建议重点关注杀虫剂业务比例较高的企业，特别是专注于氨基甲酸酯类杀虫剂的公司。同时需警惕海外需求疲软、油粮价格低迷、安全生产及行业政策等风险因素对行业景气复苏的影响。
10月中国物价快报
10月份中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.3%，低于市场预期和前值0.4%，环比下降0.3%，降幅有所扩大。核心CPI同比小幅回升至0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。食品价格成为CPI走弱的主要拖累因素，受到台风暴雨影响减退，猪肉、鲜菜、鲜果和蛋类价格均出现下降。同时，油价回落也对整体物价形成压力。 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，较前值2.8%的降幅进一步扩大，环比下降0.1%，降幅较上月收窄。煤炭、黑色金属及建材价格环比降幅收窄，对PPI环比改善起到支撑作用；但公用事业和部分产能过剩行业价格仍持续回落，整体PPI维持负增长态势，且降幅创年内新低。 总体来看，10月通胀压力有所缓解，物价结构有所改善。在政策支持下，预计未来财政增量将有效提振内需，但消费品价格传导仍需时间，需保持耐心观察后续经济和物价表现。
药市向好，聚焦创新与恢复
上周，医药生物板块整体上涨6.4%，表现居中，跑输大盘指数。三级子行业均实现不同程度上涨，药品制造相关行业如原料药、生物药及化学制药分别上涨6.1%、5.2%和4.5%。当前行业估值水平显示，医药生物板块的PE-TTM达到28.7倍，处于历史低位附近，PB为2.7倍，体现出较为合理的估值状态。全球生物科技板块同样出现反弹，显示出较强的市场修复动力。 投资方面，受海外降息影响以及国内宏观政策支持，生物科技板块迎来反弹契机。四季度医药生物行业业绩有望逐步企稳，结构性差异明显，部分细分行业率先改善。建议投资者重点关注创新药的国际化和产品力提升方向，从技术平台和临床需求等角度筛选优质标的。同时，看好原料药行业复苏及国企改革带来的效率提升机会，挖掘基本面改善明显的低估个股。 从长期来看，经过“十三五”期间创新药产业的基础建设，医药生物行业正迈入高质量发展阶段。政策、人才和资本三大要素的系统集成推动了产业结构重塑，十四五期间行业将迎来转型升级的历史机遇。整体维持对医药生物板块的“增持”评级，但仍需关注创新药临床风险、政策收紧及国际贸易摩擦等潜在风险因素。
报喜鸟Q3净利率下滑，布局良机来临
2024年第三季度，公司实现收入10.56亿元，归属于母公司的净利润0.71亿元，扣除非经常性损益后的净利润为0.56亿元，分别同比下降12%、52%和60%，均低于此前预计的归母净利下降35%至45%。前三季度累计营收35.36亿元，归母净利4.15亿元，扣非净利3.59亿元，同比分别下降4%、25%和26%。 分品牌来看，哈吉斯受高基数影响及消费环境疲软，预计同比下滑5%至10%；报喜鸟同比下降双位数，但表现略优于终端零售，主要因加盟发货拉动；宝鸟受高基数影响，同比下滑25%至35%，增速承压。毛利率基本稳定在62.9%，但期间费用率同比上升7.6个百分点，销售费用大幅增加，净利率下降至6.7%。存货较上季度增长22%，存货周转率轻微提升至0.94次，经营性现金流净额同比下降98%。 展望未来，鉴于零售承压、费用上升及补贴不明确信号带来的负面影响正逐步消化，公司当前市值具备一定防御属性。预计2024至2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.6亿元和7.1亿元，对应市盈率约为10倍、9倍和9倍，维持“买入”评级。风险包括终端零售环境变化、库存去化不及时及宏观经济波动。
韵达股份业绩稳增成本优化
韵达股份发布2024年前三季度财报，公司实现营业收入355.1亿元，同比增长8.1%；归属于母公司净利润14.1亿元，增长20.9%；扣非净利润11.7亿元，同增20.9%。第三季度营收122.6亿元，同比增长8.8%；归母净利润3.7亿元，增幅24.2%；扣非净利润3.4亿元，增长88.4%。尽管行业竞争加剧，公司凭借稳健的业绩表现实现持续盈利增长。 第三季度公司快递件量同比增长23.7%，虽略低于行业平均增速，但单票收入下降10.4%，主要受价格竞争影响。为平衡市场份额与利润，公司通过优化产能利用、数字化管理及运营模式提升效率，显著降低运输和期间费用。单票扣非利润达0.056元，基本符合市场预期，显示出强劲的成本控制能力和运营效率。 资本开支保持审慎，2024年预计约20亿元，且现金流状况持续改善，第三季度经营性现金流净额达11.9亿元。公司通过管理优化和产能提升，推动盈利稳步修复，预计2024-2026年归母净利润分别为21.1亿、25.6亿和32.8亿元，维持“买入”评级。但需关注价格战加剧、件量增速放缓及成本上涨等潜在风险。
比音勒芬业绩受新品牌费用拖累
比音勒芬公布2024年第三季度业绩，收入为10.6亿元，同比下降4.4%；归母净利润和扣非净利润均为2.8亿元，分别同比下降17.3%和20.0%，整体表现低于市场预期。前三季度累计收入30亿元，同比增长7.3%；归母净利润和扣非净利润分别为7.6亿元和7.3亿元，同比分别仅微增0.6%和1.3%。 业绩下滑主要受到产品结构调整和费用增长的影响。第三季度毛利率同比下降2个百分点，主要由于高性价比产品占比提升，导致加价率下降，毛利水平受损。销售费用率控制良好，仅略增0.2个百分点，但管理费用率上升5.2个百分点，主要源于新品牌KC的推广投入增加，且预计未来该项费用仍将继续增长。 存货周转有所放缓，现金流压力加大。2024年第三季度存货周转天数增加8天至304天，应收账款周转天数上升5天至31天，经营现金流下降2.4亿元至1.2亿元，主要因应收账款和存货增加。公司聚焦高端运动时尚领域，推动多品牌矩阵发展，预计未来归母净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。同时需关注终端零售环境波动、库存去化风险及宏观经济变化等不确定因素。
厦门国贸业绩承压增持展信心
厦门国贸公布2024年前三季度业绩，营业收入为2863.3亿元，同比下降28.6%；归母净利润7.1亿元，同比下降61.8%。2024年第三季度单季营业收入911.2亿元，同比下降29.3%，归母净利润亏损1.3亿元，降幅达144.1%。主要原因是国际环境复杂严峻，国内结构调整持续，有效需求不足，大宗商品价格承压，导致营收和利润双双下滑。 公司表示，受大宗商品价格波动影响，部分品种出现亏损，拖累整体盈利能力。三季度期间费用率小幅上升，毛利率下降0.81个百分点。随着货币政策转向积极，财政政策预期增强，大宗商品价格波动加剧，公司供应链管理面临较大考验。同时，公司控股股东计划增持股份，彰显对公司长期价值和未来发展的坚定信心。 展望未来，厦门国贸将持续强化风控体系建设，提升管理韧性，加快国际化布局，扩大海外市场份额。预计2024至2026年归母净利润分别达11.7亿元、14亿元及16.5亿元，PE逐步下降，业绩将逐步企稳修复，但仍需关注大宗商品价格波动、坏账风险及汇率波动等不确定因素。总体维持“买入”评级。
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