北信瑞丰：多周期拐点捕捉
于军华拥有中国人民大学世界经济学硕士学位，曾任国家信息中心经济咨询中心高级项目分析师及宏源证券汽车行业分析师。2014年加入北信瑞丰基金管理有限公司，现管理三只基金，资产规模达0.22亿元。其投资框架注重多维周期分析，综合考虑经济、行业、大类资产及市场风格等周期因素，同时关注企业创始人红利和产业升级带来的全球竞争力提升。 于军华对未来1至2年市场持乐观态度，重点看好中国权益市场的资金转折点与产业升级红利，特别聚焦新能源汽车产业链（除锂电池外）和智能驾驶赛道。他认为，具备全球竞争力的制造业企业将迎来定价权的重塑机遇，值得长期关注。 旗下基金表现稳健。截至2024年第四季度，“北信瑞丰中国智造”权益仓位达66.64%，累计收益8.31%；“北信瑞丰鼎利A”和“北信瑞丰丰利混合”均跑赢万得偏债混合基金指数，分别累计收益6.44%和11.35%。报告提醒，投资有风险，过去表现不代表未来，投资者应谨慎决策。
2025年初经济新旧分化解析
2025年1-2月，中国经济呈现出宽口径修复的态势，工业增加值和服务业生产指数分别增长5.9%和5.6%，固定资产投资和社会消费品零售额也实现了稳步提升，整体表现优于去年全年水平。然而，需求端增长略显乏力，尤其是消费增速不足5%，显示消费回暖力度仍有限。 经济结构转型加快，新经济成为增长新引擎。高技术制造业增加值同比上涨9.1%，信息技术服务业产出增速达到9.3%，均超过整体工业和服务业水平。同时，政府债券提前发行推动基建投资快速增长，电力和水利项目表现突出，但房地产投资和销售依然低迷，制约整体经济活力。 展望未来，财政政策仍将发挥关键作用，推动经济持续修复。但需求侧的恢复空间依然有限，价格上涨驱动力更为关键。新质生产力推动传统产业降本增效，可能导致通胀长期偏弱，企业盈利改善难以乐观。股市方面，估值压力逐步显现，建议投资者保持均衡配置，适度控制风险。需警惕中美贸易摩擦升级带来的不确定性。
锦波生物归母净利润大增145%
2024年度，锦波生物实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归属于母公司的净利润达到7.33亿元，同比增长144.65%。公司通过积极研发新产品、加强品牌建设和市场拓展，推动医疗器械及功能性护肤品销售规模迅速提升。基于良好业绩，我们上调2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.33亿元、9.27亿元和11.25亿元，维持“增持”评级。 在生物材料领域，公司开创了A型重组IV型人源化胶原蛋白的新方向，成功打造全球首款符合行业标准的100%人体同源重组IV型胶原，获两项中国发明专利。旗下“重源胶原七号”产品首次将重组Ⅶ型胶原应用于护肤品，不仅丰富产品线，也树立了市场新标杆。 此外，薇旖美品牌的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维自2021年上市以来，临床注射突破200万支，安全有效性获广泛认可。该产品为我国首个Ⅲ类医疗器械，且获得巴西发明专利及美国FDA认证，助力公司开拓全球市场。需关注监管政策趋严、市场竞争及新品研发等风险。
美国经济走弱趋势持续
近期国内两会整体符合市场预期，财政预算增量约为2.4万亿元，较去年有所提升。尽管新兴经济表现亮眼，但传统经济依然占据主导，整体经济运行仍显疲弱，显示国内政策仍需加强发力以促进经济复苏。 房地产市场方面，一线城市新房销售量持续高于去年同期，表现相对稳健；二三线城市则仅略微领先去年，且新房销售受季节性影响回落。二手房价格方面，一线城市挂牌价保持稳定，二三线则呈现下跌趋势，未来焦点在于一线城市是否能延续当前良好态势。 国际方面，美国非农数据走弱加剧了衰退担忧，德国计划修宪，扩大国防和基础设施投入，推动德债收益率大幅上升，美德利差缩小，美元指数显著走低。基于欧洲积极财政政策和美国经济承压，美元指数未来呈现偏弱趋势，但人民币升值幅度有限。风险因素包括美国经济超预期强劲及国内经济超预期疲软。
防脱发洗护消费者洞察
脱发是指头发脱落的现象，分为生理性和病理性两大类。生理性脱发是头发自然生长周期的一部分，当毛发进入退行期和休止期时，毛囊缩小，头发变得易脱落，稍加拉扯便可能掉落，属于正常的生理现象。 病理性脱发包括多种类型，其中雄激素性脱发是最常见的一种，通常在青春期或以后出现。此类脱发与体内雄激素代谢紊乱有关，导致头皮油脂分泌过多，引发头皮红斑、瘙痒等症状，俗称脂溢性脱发。尽管其具体机制尚未完全明了，但遗传、内分泌和情绪等因素被认为有重要影响。 此外，斑秃是一种自身免疫性疾病，表现为局部圆形脱发，无明显瘢痕，常反复发作，可能与免疫异常和精神压力有关。休止期脱发则多因身体受到严重刺激如营养不良、疾病、手术或精神压力等，引起毛囊生长周期受阻，导致大量头发脱落，尤其表现为前额及两侧头发变薄。
半导体整合开启，看好国产AI自主
本周市场整体呈现上涨态势，但电子行业表现相对逊色。沪深300指数上涨1.59%，上证指数上涨1.39%，深证成指和创业板指分别上涨1.24%和0.97%。申万电子指数则下跌0.62%，在31个行业中位列倒数第三。今年以来，申万电子指数累计上涨10.29%，排名行业第六。 我们依然看好AI产业浪潮带动的国内产业链发展机遇，尤其是在“卡脖子”技术环节实现自主可控的趋势。随着Deepseek推动国产算力需求快速增长，云计算巨头不断调高资本开支，国产算力相关企业如中芯国际、寒武纪、深南电路将受益。此外，北方华创整合芯源微，推动半导体设备行业整合升级，先进制程扩产持续加速，中微公司、拓荆科技、中科飞测等公司迎来成长空间。 半导体核心设备的国产化进程令人期待，重点关注福晶科技、菲利华等受益标的。存储行业方面，供给侧去产能与需求侧结构性改善助力库存回落，存储价格预计二季度企稳回升，江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新具有较好投资价值。但需警惕国际局势变化、技术突破不及预期以及中美摩擦加剧等风险。
德赛西威：智能全球双驱动业绩增
2024年，公司实现营业收入276.18亿元，同比增长26.1%；归属于母公司净利润20.05亿元，同比增长29.6%，扣非后净利润19.46亿元，增幅达32.7%。尽管毛利率较去年同期下降0.56个百分点至19.9%，净利率有所提升至7.3%。第四季度营业收入86.4亿元，较去年同期增长16.2%，归母净利润为6亿元，同比增长近2%。但扣非后净利润出现同比和环比下滑，毛利率及净利率亦有所回落，主要受会计准则调整影响，公司在主机厂降价压力下仍保持较好盈利能力。 智能驾驶业务和产品表现优异，市场认可度不断提升。高算力智能驾驶域控制器获得长城、奇瑞、广汽等多家车企订单，全新AI芯片驱动的第五代智能座舱平台成功推出。HUD产品成功进入日系及德系主流车企供应链并实现量产，传感器相关产品也拓展至广汽丰田、奇瑞及海外TATA等客户，业务布局不断深化。 全球化战略持续推进，海外订单突破50亿元，增幅超过120%。德国子公司扩建完成投产，墨西哥工厂顺利投产，西班牙智能工厂启动，预计2025年底竣工并于2026年开始供货。此外，公司获英国标准协会颁发ISO 37301认证，体现国际领先合规管理水平。预计2025-2027年，公司收入及净利润将稳步增长，维持“买入”评级，关注销量波动、价格战和地缘政治风险。
2月金融数据：社融理性增长，降准降息延迟
3月14日，央行公布了2025年2月的金融数据。数据显示，新增人民币信贷为1.01万亿元，低于预期的1.23万亿元和前值的5.13万亿元；新增社会融资规模为2.23万亿元，也低于预期和前值。存量增速为8.2%，略低于预期的8.3%。M2同比增长7.0%，保持稳定，而M1同比仅增长0.1%，未能达到预期。 从结构来看，人民币信贷大幅缩减，政府债务发行规模显著增加。居民和企业的贷款均有所缩量，反映出消费和房地产市场依然疲软，部分企业贷款减少可能与前期信贷需求透支及债务置换有关。非银行金融机构贷款上升，显示其在货币紧缩环境下融资压力加大，更多依赖贷款融资。财政政策保持积极，未来政府债发行预计仍会偏高。 央行3月13日召开党委会议，重申实施适度宽松货币政策。尽管节后外汇压力减轻，为降准降息创造条件，但债市收益率走高和货币净投放减少表明货币政策阶段性收紧。央行依然偏重结构性货币政策工具使用，总量货币宽松空间有限。由于居民存款向非银机构流动，国内资产价格上涨，国内外利差缩小，热钱流动性仍可能增加。但增量政策若不及预期，及化债方式调整，或对企业投融资规模带来风险。
加强科技伦理治理指导意见
新时代科技伦理建设应以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面落实党的十九大及历次中央全会精神，贯彻中共中央和国务院的决策部署。我们要加快构建具有中国特色的科技伦理体系，完善治理机构和机制，实现多方参与与协同治理，坚持创新与风险防控相结合，推动“科技向善”的文化理念，促进科学技术造福人类，助力构建人类命运共同体。 科技伦理体系必须坚决植根于我国国情，结合中国科技发展的历史阶段和社会文化特点，遵循科技创新基本原则，建立符合我国实际的伦理规范。同时，要强化对科技伦理风险的早期预警与动态调整，灵活应对科技进步带来的新挑战，确保治理方法与伦理标准及时更新。 此外，科技伦理应贯穿科学研究和技术开发全过程，覆盖所有科技创新领域，实现伦理先行。通过建立多边协同治理机制，促进开放合作与共识形成，坚持开放发展理念，积极推动全球科技治理与合作，提升我国在全球科技伦理治理中的影响力和话语权。
云赛智联：上海国资背景 助力算力数据
云赛智联是一家专注于云服务、大数据和智能化产品的专业信息技术服务企业，业务覆盖物联网感知层、传输层、数据层及应用层，实现了从“云”到“端”的全链条布局。随着大语言模型的快速发展，AI 应用需求迅速增长，推动全球算力需求以每3.4个月翻倍的速度递增，为公司提供了良好的发展机遇。 公司积极布局IDC业务，现已成为上海市大数据中心资源平台的总集成商和运维商，拥有徐汇、宝山和松江多个数据中心。松江二期建设完成后，整体标准机架数量将达到约9600台，IT总功率达22MW，为满足日益增长的算力需求提供强大支撑。凭借深厚的行业经验，云赛智联在上海多个区的数据运营中发挥关键作用，助力大数据产业持续发展。 盈利方面，预计2024年至2026年营业收入将分别达到57.2亿元、65.4亿元和76.9亿元，归母净利润则为2.1亿元、2.5亿元和3.4亿元。基于PS估值法，结合同行业水平，给予公司2025年7倍PS估值，目标价33.48元/股，评级“买入”。但需关注财政投入、AI发展及政策推进等方面的风险。
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