财政助力 建筑行业向好
本周六，财政部召开发布会，明确将加大逆周期调节力度，推出一揽子增量财政政策。其中包括大幅增加地方债务额度以支持地方化债，允许专项债用于购地收储，助力房地产市场止跌回稳，同时安排4000亿元债务限额补充地方财政资金。鉴于今年专项债使用进度较慢，尚有2.3万亿元资金待释放，叠加财政政策的积极推动，建筑行业在资金来源、新签合同及欠款回收等方面将全面受益。 从市场表现来看，本周中信建筑指数下跌2.5%，但优于沪深300的3.3%跌幅。基建子板块表现最佳，明显跑赢大盘3.3个百分点。融资方面，专项债本周净融资1276亿元，2024年累计发行进度达92.7%；城投债融资净额略有回升；土地出让金成交金额同比大幅下降35%。政策层面，国家加强数据基础设施建设，推动稳经济促发展政策，积极引导公共数据资源利用。 综合来看，新一轮增量财政政策将为建筑装饰行业注入强劲资金动力，促进合同签约与应收款项回笼，有助于行业整体景气度提升。结合前期货币政策及市值管理指引，建议重点关注中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等央国企龙头，受益潜力显著，值得持续关注。
煤炭需求旺季动力煤价持续上涨
本周（10月8日至11日），港口动力煤现货价格环比下跌15元/吨，收于852元/吨。供给方面，环渤海四港区日均调入量为185.04万吨，较上周减少4.01万吨，降幅2.12%；煤炭产地发运量保持稳定，主要因进入淡季，产地和港口观望情绪较为浓厚。需求端，环渤海四港区日均调出量为184.11万吨，环比减少19.26万吨，降幅9.47%，锚地船舶数量也同比降27.57%。库存方面，四港区库存增加0.88%，达到2404万吨。 我们认为，尽管9月至10月煤价未出现大幅下跌，但随着10月下旬进入传统旺季，煤价具有较强的上涨动力。国际标准煤价格攀升至153美元，对应国内5500大卡动力煤价格约930元/吨，而当前国内煤价约为870元/吨，存在上涨空间。同时，经济刺激政策的实施提升了市场对宏观经济企稳和复苏的预期，有助于需求恢复，强化煤炭供给紧缺的格局，进一步推动煤价上涨。 从投资角度看，保险资金依然是增量力量，保费收入持续增长且向头部企业集中。当前固收资产表现不佳，红利资产处于高位，权益类资产配置调整备受关注，资源股更具吸引力。重点推荐低估值且具弹性的动力煤相关标的，尤其是产地自西向东的广汇能源和昊华能源。主要风险包括下游需求低于预期及保供力度超预期导致煤价大幅下跌。
键凯科技聚乙二醇伊立替康临床进展
公司近日公告，其自主研发的注射用聚乙二醇伊立替康（药品代码：JK1201I）用于治疗小细胞肺癌的III期临床试验已顺利完成首例受试者入组。此前，该药物在Ⅱ期临床试验中表现出良好的安全性和耐受性，在26例受试者中，180mg/m²剂量组的中位总生存期（OS）达到12.1个月，显示出延长患者生命的潜力。相关研究成果已发表于国际权威期刊《Cancer Medicine》。 公司目前亦在推进JK1201I联合替莫唑胺治疗脑胶质瘤的Ⅱ期临床试验。为强化研发实力，公司高度重视技术升级与科研人才建设。2024年上半年研发投入达2,794.81万元，占收入比例21.73%，聚乙二醇伊立替康项目累计投入近6,866万元，预期总投资规模为7,650万元，显示出公司对产品创新的坚定支持。 盈利预测方面，受国内客户产品交付量及国外医疗器械端销售下滑影响，公司下调2024-2025年归母净利润预测至1.02亿元及1.66亿元，降幅在42%至51%之间，但2026年预计利润将回升至1.98亿元。考虑公司技术壁垒和丰富的研发管线，维持“买入”评级。但仍需关注研发进展及政策变化带来的潜在风险。
杭氧股份：工业气体与海外空分设备拓展
公司是国内领先的空分设备与工业气体龙头企业，打造了覆盖“工程总包-设备制造-气体运营”的全产业链格局，产品在国内市场占据重要份额。公司工业气体广泛应用于钢铁、石化等多个行业，伴随宏观经济稳步发展，行业市场规模快速增长，预计未来电子特种气体需求将保持高速增长。公司管道气业务贡献稳定现金流，零售气业务逐渐扩大，拥有全国八大区域布局和60余家子公司，特种气体领域实现全产业链服务能力。 在空分设备领域，公司市场占有率领先，产品涵盖多种气体分离系统，2021年空分设备市占率达48.24%。2024年上半年，公司设备累计订单金额创历史新高，石化设备订单和出口业务表现强劲，覆盖印度、墨西哥等多个海外市场。重点项目如山东杭氧和裕龙杭氧装置稳步推进，国产关键设备实现良好应用，显示技术和市场双重优势。 预计公司2024-2026年营收分别为148.7亿、175.7亿和207.8亿元，归母净利润分别为10.7亿、13.21亿和15.68亿元，对应市盈率为20.6倍、16.7倍和14.1倍，维持“推荐”评级。投资需关注宏观经济波动、气体价格波动及行业竞争加剧等风险。
智能驾驶领跑汽车高风险赛道
市场风险偏好依然维持在较高水平，经过调整后，智能驾驶和机器人等高风险偏好领域仍是汽车板块的核心投资方向。随着经济预期的不断修正，乘用车板块的逻辑开始从政策驱动的中低端市场复苏，逐步转向整体需求回暖及中高端市场的恢复，推动终端价格稳步回升。 特斯拉的Robotaxi项目虽然在近期发布会上展示了较为完善的产品形态，但大规模推广仍需时间，预计2025年FSD将在全球范围内加速推进。与此同时，特斯拉机器人产品技术和功能不断升级，人工智能水平及产品灵活性均有显著提升，为未来的发展奠定了基础。 乘用车市场从销量回暖逐渐走向价格修复，总量复苏趋势明显。中高端车型需求也显现回升迹象，整车及零部件企业盈利有望同步改善。流动性环境改善促进中小零部件企业的估值修复，市场成交量和业绩预期的提升为相关标的带来利好。但需警惕国际贸易壁垒和终端市场复苏不及预期的风险。
财政部推专项债收购存量资产
本周，六大行宣布自10月25日起批量调整存量房贷利率。北京、上海、深圳等一线城市首套房贷及其他地区全部存量房贷利率统一下调至LPR-30bp，二套及以上房贷利率调整至当地政策下限，存量房贷利率整体下降落地。这一举措有助于减轻购房者负担，促进房地产市场回暖。 财政部同步强调将加大财政逆周期调节力度，推出一揽子增量政策措施，允许专项债资金用于土地储备和收购存量房用于保障房建设，同时继续有效利用保障性安居工程补助资金。相关政策旨在优化房地产供需关系，缓解房企流动性压力，推动市场平稳回稳。 市场数据显示，本周29城一手房成交面积环比下降6.8%，二手房成交面积环比大幅上升109.1%，但同比仍呈下降趋势。百城新增供地面积也出现明显下滑。整体来看，房地产市场短期仍面临调整压力，但政策支持为后续企稳提供了积极信号。
海风海缆招投标促景气出海拓市
近年来，随着“十四五”规划推进，海上风电行业景气度持续提升。预计2024年至2025年将有约21.6GW的装机量缺口，尤其集中在2024年下半年及2025年，行业迎来业绩放量拐点。此外，2024年上半年全国海上风机招标容量同比增长超过五成，全球海风新增装机量也将以24%以上的年复合增长率快速扩张，行业前景值得期待。 不过，产业链面临利润压力和降本需求。海域使用冲突导致项目延期，不仅增加资本支出，还影响收入和补贴获取，供应链企业利润率出现显著下滑。风机大型化成为降低单位容量成本、节约用海面积的主要手段。目前，固定式海上风电的投资收益率已达6%，经济性初步显现，未来随着资源规划和成本优化，行业有望实现新一轮增长。 此外，海外海缆产能不足突出，主要由全球海底电缆产能有限及投产周期长等因素导致。龙头企业订单积压严重，为国内优质零部件厂商提供了订单外溢机遇，助力其切入国际供应链。风险方面仍需关注风电装机规模、政策推进及原材料价格波动等不确定因素。
国内外可持续披露准则浅析
自2023年起，国内外主要的可持续发展披露准则陆续发布，推动企业提升信息披露质量。2015年《巴黎协定》明确了全球气温升幅控制目标，各国需每五年汇报国家自主贡献，并于2023年开展首次全球盘点，进一步强化了可持续发展议题的重要性。这些国际行动为企业披露要求提供了政策背景和指引。 目前，上市公司及出口企业密切相关的主要披露准则包括全球报告倡议组织（GRI）标准、国际可持续准则理事会（ISSB）准则、欧盟可持续发展报告标准（ESRS）、中国A股交易所的可持续发展报告指引以及香港交易所的环境、社会及管治报告守则。各准则在适用主体、披露原则、议题设置和实施时间上既有共性，也存在显著差异，企业需深入研究并准确把握各准则的具体要求。 鉴于国内外披露准则不断更新与完善，企业应持续关注准则变化，梳理不同标准之间的异同点， 明确自身现有披露水平与合规要求的差距。只有如此，企业才能有效应对风险，提升可持续发展信息披露的合规性和透明度，实现长期稳健发展。
财政逆周期调节促进稳增长
2024年10月12日，国新办召开新闻发布会，财政部长蓝佛安介绍了加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展的相关举措。目前已有四项政策进入决策程序，涵盖化解隐性债务、发行特别国债、支持房地产市场稳步发展以及加强对重点群体的保障力度。化解隐性债务方面，将通过一次性增加债务限额进行置换，力度为近年来最大；特别国债则用于补充国有大型银行核心一级资本，助力经济高质量发展。 针对房地产市场，政策重点支持房屋租购市场平衡发展，包括利用专项债券回收闲置存量土地、收购存量房优化保障性住房供应，并及时完善相关税收政策。同时，财政部加大对基层“三保”工作的财政保障，落实9月政治局会议精神，确保重点群体的基本生活需求。 此外，财政部长表示，中央财政仍有较大举债空间和赤字提升空间，相关政策仍在研究当中。需关注全国人大常委会对政府预算和特别国债发行的安排，以及中央经济工作会议对明年财政赤字的部署。同时，政策执行和资本市场存在不确定性，需保持警惕。
四领域政策解析与财政部发布会心得
2024年10月12日上午，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上介绍了加大财政政策逆周期调节力度的有关情况。会上总结了过去财政政策的成效，包括扩大财政支出规模、优化税费优惠政策、增强国内有效需求、加强基层保障、推动基本民生保障以及化解地方政府债务风险等方面。 接着，会议明确了四项增量政策。首先，地方政府债务化解方面，将一次性大幅增加债务额度，用于置换存量隐性债务，释放更多财力支持发展和民生。其次，发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提高其风险抵御能力及信贷投放能力，促进实体经济发展。 此外，会议还提出利用专项债、专项资金及税收优惠组合工具，助力房地产市场止跌回稳。同时，加大对重点群体的支持力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，后续将强化对学生群体的奖优助困，进一步提升消费者购买力。会议最后强调，中央财政还有较大举债和赤字提升空间，为未来财政政策实施提供广阔余地。
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