股债性价比创新高分析
截至9月13日，强势股占比指标显示，当前市场强势股比例为22.85%，较上周有所走弱，反映出市场情绪震荡。通过将股票按风险因子分组观察，上周小市值因子表现优异，实现了一定的超额收益，显示投资者对小盘股的关注度提升。 在股债性价比方面，万得全A、沪深300和中证500的股债性价比分别达到3.31、4.54和2.53，均创历史新高，表明股票相较于10年期国债的投资吸引力增强。美国市场因经济数据符合预期以及英伟达CEO在技术会议上的积极言论推动，标普500和纳斯达克指数分别上涨4.02%和5.95%。相比之下，国内股市持续调整，主要指数普遍下跌，只有通信行业实现了2.11%的上涨。 此外，国内国债收益率显著下行，1年期下降10.92个基点，5年期下降5.85个基点，显示避险需求上升。市场成交额保持在每日5000亿元左右，成交活跃度维持在筑底阶段。风险方面需关注股市波动、技术指标失效、地缘政治影响及债券市场风险等多重因素。
全球投资周报精选
本周全球主要资产表现分化。美股表现强劲，纳斯达克指数上涨5.95%，标普500上涨4.02%；相比之下，港股则呈现小幅调整，恒生指数下跌0.43%，恒生国企指数下跌0.56%。商品市场中，黄金和布伦特原油价格上涨，而美元指数则有所回落。 行业板块方面，港股零售业、制药和生物科技涨幅居前，但食品与主要用品零售和半导体板块表现较弱。美股则以电信服务和房地产板块涨幅显著，能源和银行板块出现下跌。整体来看，港股成交量有所增加，但换手率略降，且卖空比例下降；美股成交量减少，标普500换手率也有所回落。 估值和风险溢价方面，港股估值水平下降，恒指市盈率低于历史均值，风险溢价位于均值上方，显示处于相对低估状态。美股估值整体稳健，标普500市盈率接近历史均值，行业分化明显。港股市场盈利预期保持增长，而美股盈利增速则有所下调。资金方面，港股通资金净流入较上周明显减少，美国10年期国债收益率下行至3.66%。
维生素涨价景气持续
近期VAVE市场价格出现回调。根据博亚和讯数据，VA价格自8月20日的最高点330元/公斤回落至9月14日的245元/公斤，降幅达25.7%；VE价格则从162.5元/公斤下调至140元/公斤，下降13.8%。价格回落主要源于市场对巴斯夫事故的恐慌减弱及贸易商消化前期低价库存所致。 随着前期低价订单逐步执行完毕，预计9月底至10月初VAVE价格将迎来反弹。巴斯夫7月底发生事故后，市场价格曾大幅上涨，现阶段订单交付周期约为1至2个月。未来新签订单多为高价订单，贸易商采购成本提高，VA和VE价格预计分别回升至150-300元/公斤和140-162元/公斤区间。 行业格局逐渐优化，VE有望进入长期景气周期。帝斯曼宣布剥离动物营养业务，维生素市场格局发生深刻变化，历史经验显示涨价持续期常达三年以上。看好龙头企业新和成及浙江医药，二者VA和VE产能充足，价格上涨将显著提升其利润表现。需关注需求恢复及环保安全等潜在风险。
每日信息简报
8月份，国家统计局发布数据显示，国民经济运行总体保持平稳态势。商品住宅销售价格呈现下降趋势，规上工业天然气产量达到200亿立方米，同比增长9.4%。汽车行业方面，乘用车产销分别达到222.1万辆和218.1万辆，商用车批发量为27.19万辆，环比增长1.38%。同时，全国粗钢产量达到7792万吨，显示工业生产保持稳定增长。 在政策层面，央行启动多项增量政策措施，致力于进一步降低企业融资成本及居民信贷成本，支持经济持续发展。全国人大常委会决定实施渐进式延迟法定退休年龄，以应对人口老龄化问题。财政部则建立全口径地方债务监测机制，严厉遏制化债不实及新增隐性债务风险。此外，金融监管总局积极推动非银行金融机构支持设备更新和以旧换新消费，有助于促进产业升级和消费升级。 个股方面，多家公司相继发布重要公告。中牧股份的猫三联疫苗获得批准文号，完善了疫苗产品线；悦达投资斥资5.55亿元建设150MW渔光互补项目，推动绿色能源发展。九强生物全资子公司取得医疗器械注册证书，扩展医疗业务。明星电力与国网四川电力科学研究院签署合作协议，强化技术研发。中国医药子公司阿昔洛韦片补充申请获批，丰富药品品种。国金证券成功兑付15.39亿元短期融资券本息，保持了良好信誉。其他企业如金健米业、金诚信、亚光股份等也分别开展了项目投资和资金解冻，体现积极的经营动态。
居民企需双弱 政府撑社融
8月数据显示，人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元，信贷增速持续回落。社融新增3.03万亿元，同比少增981亿元，社融余额同比增速8.1%，环比下降0.1个百分点。财政发力成为维持社融增速的主要支撑，政府债发行加快，新增达1.62万亿元，同比多增4418亿元，而表外融资变化不大，显示信贷需求依然疲弱。 居民和企业贷款需求均表现低迷。居民短期贷款新增716亿元，同比少增1604亿元，消费增长乏力；中长期贷款新增1200亿元，同比减少402亿元，反映地产新政刺激效应减弱。企业方面，票据融资虽多增1979亿元，但短期贷款和中长期贷款均显著减少，表明企业流动性和资本开支需求依旧不振。 货币供应方面，8月M1同比下降7.3%，降幅扩大，反映资金活跃度下降；M2同比增长6.3%，环比持平，剪刀差继续拉大。基于当前形势，建议关注银行板块调整带来的买入机会，重点配置国有大行及优质城商行如宁波银行、常熟银行等。但需警惕宏观经济波动、政策不确定及地产风险。
2024年8月经济数据点评
2024年8月份数据显示，规上工业增加值同比增长4.5%，低于市场预期的4.7%，且较上月回落0.6个百分点，工业生产呈现边际走弱。制造业和采矿业生产强度均有所下降，但因极端天气和用电需求增加，电热燃等行业表现回升。服务业虽有季节性回升，但整体生产增速下降，反映暑期消费依然平淡。 投资方面，固定资产投资同比增长2.2%，较上月略有回升，但基建投资增速下滑4.5个百分点至6.2%，制造业投资也有所减缓，电气机械投资降幅扩大。房地产市场依旧低迷，销售未见明显好转，显示投资动力不足。消费端同样乏力，社会零售总额同比增长2.1%，较上月回落，商品零售涨幅下降，餐饮收入小幅改善，家电等品类受惠“以旧换新”政策表现较好。 总体来看，内生动力持续减弱，消费和投资需求偏弱，出口处于稳定但不确定状态，制造业走弱明显。未来宏观政策亟需加快出台，侧重财政支持和货币金融工具等措施，推动内需回升。需警惕经济复苏不及预期以及政策落实效果不足带来的风险。
2024年9月第二周创新药简报
2024年9月第二周，陆港两地创新药板块较为活跃，共有33只个股上涨，35只个股下跌。涨幅前三分别为康方生物-B上涨27.90%、嘉和生物-B上涨16.20%、科济药业-B上涨15.99%；跌幅前三为艾迪药业-B跌14.44%、德琪医药-B跌13.04%以及迈博药业-B跌12.86%。本周A股创新药板块上涨0.77%，表现优于沪深300指数3个百分点，但生物医药板块下跌1.51%。近六个月来看，A股创新药累计下跌2.56%，仍跑赢沪深300指数5.32个百分点。 港股方面，创新药板块本周上涨2.38%，明显跑赢恒生指数2.81个百分点；恒生医疗保健指数也上涨1.44%。近六个月内，港股创新药累计微涨0.02%，但仍低于恒生指数2.36个百分点。恒生医疗保健板块则累计下跌3.82%。美股的生物科技ETF指数XBI本周上涨4.93%，近六个月累计涨幅达9.13%，表现强劲。 创新药研发与交易方面，9月内国内共有3款新药获批上市，本周无新增适应症获批。美国本月批准1款BLA新药，但无NDA获批，欧洲和日本本月及本周皆无新药获批。全球范围内，本周达成17起重点创新药交易，其中四起披露金额，涉及金额从约19.5百万美元到346.08百万美元不等。主要交易集中在放射配体药物和干细胞疗法领域。需关注药品降价、医改政策执行及研发失败等风险。
8月经济数据平淡，9月政策提振
报告显示，8月份宏观经济表现不佳，信贷、通胀和固定资产投资等关键指标均有所下滑，失业率持续上升，房地产市场依然低迷。尽管汽车行业环比有所改善，但整体经济缺乏亮点。资金利率和国债收益率的持续下降反映出市场对经济疲软的预期。然而，鉴于8月经济数据不理想，预计9月及第四季度政策面将有所松动，以促进经济稳增长。 从政策角度来看，央行对8月金融数据的解读显示，降低存量房贷利率的措施可能很快出台，市场普遍预期降幅约为50个基点。同时，央行政策思路出现转变，应对通缩已成为共识。随着美联储降息，国内降准和降息空间打开，全年内有望实现全面降息和降准，推动经济恢复。 在资产配置方面，短期建议以债券为主，其次为股票和商品；中期则看好股票优于债券和商品。长期来看，鉴于宏观经济整体偏弱，债券市场仍具潜力，牛市趋势有望持续，表现有望优于股市和商品。需警惕房地产行业下行引发的债务与通缩循环，可能对企业、就业及整体经济带来不利影响。
牧原股份养殖降本利润可期
本报告指出，公司8月份出栏量达到624万头，全年出栏量有望超出预期，叠加养殖成本持续下降，预计2024年养殖利润将十分可观。2025年生猪价格仍处于高位，盈利能力预计依然保持强劲。公司将2024~2025年每股收益预测分别调整为4.39元和4.74元，同时下调2025年出栏量预测至8000万头，目标价下调至47.40元，维持“增持”评级。 公司养殖成本在行业中处于领先水平，且呈现下降趋势。2024年前八个月养殖完全成本从15.5元/公斤降至13.7元/公斤，主要受益于饲料原料价格回落和养殖效率提升。预计到2024年第四季度，养殖成本可降至13元/公斤，进一步提升盈利能力。当前育肥猪头均利润约为600至700元，利润丰厚有助于改善经营现金流和降低负债率。 从行业存栏数据来看，2024年8月能繁母猪存栏增长放缓，养殖户补栏动力不足，显示对2025年价格信心较弱。基于此，预计2025年生猪价格将保持高位，公司依然能保持较强盈利水平。需关注农产品价格波动和极端气候等潜在风险对业绩的影响。
白酒中秋平淡，啤酒环比回暖
本报告指出，白酒市场在中秋期间表现相对平淡，销量整体同比有所收缩，尤其是高端和次高端白酒受价格压力影响较大。当前白酒行业面临库存周期，企业销售增长分化明显，市场格局逐渐进入供需再平衡阶段，未来需重点关注库存消化与价格走势，以及企业的战略调整情况。 啤酒行业方面，7-8月销量虽仍在下降，但下滑幅度较第二季度有所收窄，主要受低端产品销量减少影响，中档产品表现较为稳健，高端产品受消费力和场景变化影响仍有下滑趋势。整体来看，市场正经历被动升级，库存维持在合理水平，同时各品牌积极降本增效，成本优势有望延续至第三季度，且分红率提升带来现金流和资产质量的改善。 饮料行业保持结构性景气，低价且高频的消费需求稳健，建议继续看好相关优质标的。综合而言，建议增持白酒、啤酒及饮料赛道的优质龙头企业，同时关注大众消费品领域的稳健增长和高股息标的。投资者应警惕宏观经济波动、行业竞争加剧及食品安全等潜在风险。
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