电子元器件与半导体周报
价格方面，TrendForce集邦数据显示，2024年第一季度DRAM及NAND Flash价格分别上涨约20%和23%至28%。尽管库存有所降低，但仍未达到健康水平，厂商在亏损改善情况下积极提升产能利用率。第二季度DRAM和NAND Flash合约价涨幅进一步上调，分别达到13%至18%和15%至20%，其中eMMC/UFS价格涨幅较小，仅约10%。进入第三季度传统旺季，北美云端服务需求强劲，预期合约价涨幅有望继续扩大。 需求层面，AI和半导体发展带动存储需求持续增长。2024年，智能手机、服务器和笔记本等终端的DRAM及NAND Flash平均搭载容量均有所提升，尤其是服务器领域增长显著。预计服务器DRAM单机平均容量年增17.3%，企业级SSD容量增幅也达13.2%，显示出强劲的市场潜力和应用空间。 投资建议方面，鉴于全球先进制程产能不足，主流存储产品价格维持上涨态势。建议重点关注具备存储和先进封装技术的存储模组企业，以及具备国产替代潜力、与晶圆厂合作紧密的存储IC设计公司。但需警惕终端需求回暖不及预期、颗粒价格下跌及国产替代进程缓慢等风险。
金牌家居一季度收入稳步增长
公司发布了2024年上半年财报，实现营业收入15.20亿元，同比增长0.91%；归属于母公司净利润为0.69亿元，同比减少9.14%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.39亿元，同比下降9.37%。单季度来看，2024年第二季度营业收入为8.79亿元，同比减少5.59%，归母净利润下降24.35%至0.33亿元，扣非归母净利润为0.25亿元，同比减少16.95%。毛利率方面，上半年公司综合毛利率为26.70%，较去年同期下降1.58个百分点，期间费用率为23.75%，同比下降0.60个百分点，销售费用率有所减少，管理、研发及财务费用率略有上升。 从业务结构来看，厨柜业务收入为9.47亿元，基本持平，毛利率下降3.61个百分点至25.30%；衣柜业务收入略减至4.18亿元，毛利率微增0.15个百分点至27.96%；木门业务收入小幅增长2.97%至0.92亿元，毛利率基本保持稳定。渠道方面，经销店、直营店收入均有所下滑，分别下降12.28%和72.39%，大宗业务和境外业务收入增长明显，分别增长15.09%和33.79%。各渠道毛利率整体呈现分化，经销店和直营店毛利率下降，其他渠道有所提升。 基于业绩表现和行业环境，我们将公司2024年和2025年净利润预测分别下调至3.0亿元和3.4亿元，目前股价对应市盈率约为8倍和7倍。参考可比公司12至14倍的估值区间，公司的合理估值区间为23.3至27.1元/股，维持“优于大市”评级。但需关注地产销售面积下滑、渠道及品类扩展不及预期、原材料价格波动以及行业竞争加剧等风险因素。
核能产业全球动向与产能提升
中国核能发电目前仅占全国总发电量的4.9%，但未来增长潜力巨大。根据预测，到2035年，中国将有约150座核电机组投入运行，另有50座机组在建。最近中国政府批准了11台新核电机组，使在运、在建及核准机组数量达到102台，标志着中国核能发展迈上新台阶。 俄罗斯也发布了核能扩张计划，拟到2042年新建多达34台核电机组，装机容量将从现有的26.8吉瓦增加至约56吉瓦，翻一番以上。新建机组涵盖大型和小型反应堆，旨在替代老旧机组并调整布局，进一步提升核能在国家能源结构中的比重。 核电具有高效、环保、安全等优势，成为推动全球能源绿色转型的重要力量。其年发电利用小时数领先其他电源，且过程无二氧化碳和污染物排放。随着核能应用领域扩展至海水淡化、氢能制备和医疗等多个方向，相关企业如佳电股份、国光电气等也将迎来新的发展机遇。投资者应关注相关企业的技术和市场布局，同时警惕政策及技术风险。
不动产服务半年报：成长与风险并存
核心覆盖个股上半年业绩基本符合预期，收入和利润稳步增长。11H24期间，核心企业收入平均增长11.5%，净利润和核心净利润分别提升10.9%和12.3%。物管板块的增长依赖于基础物业收入增加、毛利率提升及费用率下降，而商管企业华润万象则多业务齐头并进推动业绩。派息方面，部分企业提高一般派息比例或发放特别股息，华润万象和万物云更是将中期核心净利润全部用于股息派发，体现出较强的结构性亮点。 新拓项目总体规模保持稳定，地域布局和单体项目质量有所提升，但回款压力逐渐加大。1H24新拓合同金额和面积同比变化幅度保持在-15%至+10%之间，整体平稳，但综合回款率平均同比下降3.7个百分点，显示企业在现金回笼方面面临更大挑战。建议关注企业应收账款、应付账款及预收款的流动性管理能力，以保障现金流的稳定。 展望未来2-3年，核心企业的成长潜力和派息意愿将出现分化。预计2024-2025年净利润年化增长率区间为5%-25%。派息政策受集团管理风格和股权激励影响，但整体趋势向好。随着估值调整和派息率提升，部分个股股息收益率具备吸引力，物管与商管板块估值有望脱钩地产开发，体现更稳定价值。综合考虑成长与派息，推荐关注华润万象生活、绿城服务和保利物业，警惕新拓项目和回款风险。
供给加速 需求稳政策观察
近期全球市场在美联储即将于9月启动降息的预期下出现调整。无论是因经济衰退导致的被动降息，还是采取预防性措施的主动降息，市场情绪均趋于谨慎。海外多位美联储官员表态支持降息，但具体幅度和时点仍存不确定性。同时，日本、加拿大和匈牙利等国央行在货币政策上表现出不同态度，显示全球经济复苏压力与通胀状况存在差异。 国内方面，供给侧改革力度持续加大，金融和实体经济资源集中度显著提升。央行表示降准还有一定空间，显示宽松货币政策的延续可能。企业并购重组频繁发生，如中国船舶与中国重工合并，证券行业龙头整合加速。经济数据方面，8月财新制造业PMI回升至50.4，标志制造业重新进入扩张区间，但服务业PMI略降至51.6，表明服务业增长放缓。 针对当前环境，投资策略保持审慎观望。全球市场短期波动性提升，建议维持等待态势，关注相关期权合约。国内市场则应重点关注收益率曲线的变化，特别是其再次扁平化带来的潜在机会。需警惕地缘政治冲突升级、欧美债务风险以及日元升值可能带来的不确定性，对市场构成潜在影响。
传媒行业：收入韧性与创新驱动
2024年第二季度，传媒行业整体营收达到1298.1亿元，同比增长0.8%，但归属于母公司的净利润为92.9亿元，同比下降33.6%，扣非净利润也下降了24%。其中，出版、游戏和营销三大板块实现了收入的正增长，尤其是出版板块利润总额同比增长3.86%，表现出较强的增长韧性。 我们认为，传媒行业经历了较长时间的深度调整，当前正处于复苏阶段。随着国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》等政策的落实，行业优质供给有望得到提升，从而刺激文化消费需求。同时，新技术的不断推出也将加快内容创新，帮助传媒公司开拓新的发展方向。 投资建议方面，重点关注港股互联网公司的腾讯控股、快手-W和哔哩哔哩-W；出版板块中积极转型的南方传媒、皖新传媒以及高分红的中文传媒、凤凰传媒等；游戏领域的恺英网络、神州泰岳、吉比特等；营销领域的分众传媒和易点天下；IP娱乐和AI应用相关公司也具备潜力。此外，彩票方向的松炀资源同样值得关注。需警惕政策监管和内容开发进度带来的风险。
深圳土拍现房销售 重庆公租房试点
本周，深圳宝安区挂牌一宗土地，总面积18.2万平方米，其中居住用地9.9万平方米，规划总建筑面积达30万平方米，起拍价66.7亿元。该地块将采取价高者得原则确定竞得人，且建成后商品住房不限售价，且要求所有普通商品住房实行现房销售，体现了深圳在房地产销售模式上的新尝试。 与此同时，重庆为提升配售型保障房供给，启动了两个公租房项目转为配售型保障房的试点。此次配售面向已入住公租房的承租人，价格以重置成本为基础，筹集方式更加多元，有助于保障房资源的合理利用与分配。 市场方面，本周重点城市一手房成交面积环比下降22.1%，同比下降7.3%；二手房成交环比下降6.2%，同比上涨14.7%。全国百城新增宅地1231万平方米，环比与同比均呈下降趋势。一线城市地价依然较高，三线城市供应量相对充足。整体来看，房地产市场保持调整态势，仍面临一定压力。
乳制品软饮分化 内需承压
今年上半年乳制品需求逐步回暖，预计下半年将保持温和复苏态势。原奶价格持续下降带来成本优势，助力行业毛利率提升。龙头乳企凭借规模和产品结构优势，费用控制更为有效，净利率有望进一步提升。中长期来看，我国人均乳制品消费仍存在较大提升空间，品类与区域发展不均衡，需求增长潜力显著，建议重点关注伊利股份、蒙牛乳业及新乳业。 软饮料市场品类分化明显，下半年白砂糖等原材料成本降低，将提升企业利润空间。能量饮料人均消费持续增长，且竞争格局较为稳定，推荐东鹏饮料；椰汁和传统冲泡品消费集中在一四季度，欢乐家与香飘飘通过即饮新品布局淡季，主业稳健且新业务需时积累，值得关注两家公司未来表现。 保健品领域海外需求表现优于国内，食品添加剂龙头企业具备技术壁垒和业绩稳定性。汤臣倍健受市场竞争及高基数影响，境内业务表现欠佳；仙乐健康境外增长强劲，持续深化全球协同；百龙创园膳食纤维产品增速高企，新产能投放助力多产品扩张。建议重点跟踪百龙创园、仙乐健康及汤臣倍健。风险方面需关注宏观经济、行业竞争、需求波动及原料成本变化等不确定因素。
山煤国际：二季度业绩回升，资产优化
2024年上半年，公司实现营业收入140.57亿元，同比下降32.0%；归母净利润12.90亿元，同比下降58.1%。其中，二季度营收77.01亿元，同比下降23.2%，归母净利润7.07亿元，同比下降48.6%。上半年公司产销受多重因素影响，原煤产量1538万吨，同比减少27.4%；商品煤销量2083万吨，同比减少22.7%。自产煤销量明显下滑38.5%，但贸易煤销量增长17.8%。煤炭价格整体下跌，吨煤毛利下降33.0%。 值得注意的是，公司二季度自产煤销量和售价环比均有所提升，自产煤销量达到646万吨，环比增长18.2%，售价环比上涨6.6%，吨毛利提升13.1%，达到400元/吨，推动二季度业绩环比改善。同时，公司产能持续扩张，长春兴煤业等多个项目完成生产要素公告，未来产量和销量有望显著增长。 展望未来，预计2024-2026年归母净利润分别为30.94亿元、35.50亿元和38.57亿元，2024年股价对应市盈率为7.55倍。随着秋冬季煤炭市场进入需求旺季，公司有望受益煤价上涨带来的盈利弹性，给予“强烈推荐”评级。但需关注经济增速放缓、煤价波动及资产注入进展等风险因素。
中国人寿中报：个险回升，价值增长
中国人寿发布2024年半年度报告，公司实现归属净利润382.78亿元，同比增长10.6%，较一季度9.3%的下降明显回升。投资收益率提升是利润增长的主要驱动力，上半年总投资收益率和净投资收益率分别达到3.59%和3.03%，较一季度有所提升，显示资产端表现改善显著。 新业务价值实现稳健增长，上半年达到322.62亿元，同比增长18.6%。尽管较一季度增速有所放缓，主要因去年二季度基数较高。新单保费同比下降6.4%，受银保渠道调整和定价利率下调影响，但缴费结构优化，十年期以上保费占比提升至50.3%，推动价值率提升。 公司队伍规模稳步增长至62.9万人，人均首年期交保费和新业务价值分别提升12.4%和12.5%，队伍改革持续释放产能。公司坚持深化营销体系改革，推广“种子计划”，促进队伍质态优化。综合来看，中国人寿具备优质成长潜力，风险主要来自政策变动及市场波动，仍具较大投资弹性。
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