东吴证券晨会要点总结
宏观策略最新点评显示，2024年8月份我国出口表现超出市场预期，增速达到8.7%，创下年内新高。尽管全球经济需求出现一定波动，但新兴市场需求依然强劲，特别是消费电子和机械运输设备等高端制造行业景气良好，为出口增长提供重要支撑。同时，韩国和越南等国的出口也维持较快增长态势，反映出区域整体贸易环境依旧活跃。 相比出口，8月份进口数据则显得不尽如人意，同比仅增长0.5%，显示内需回暖动力不足。推动需求持续回升仍需政策层面提供更多支持和刺激。当前经济复苏进程面临一定风险，如政策落地节奏放缓可能拖慢经济回暖步伐。此外，若海外主要经济体提前进入衰退，国内出口亦可能受到较大冲击，需要密切关注国际环境变化。 美国方面，8月份通胀数据延续下降趋势，同比上涨2.5%，核心CPI同比持平于3.2%，符合市场预期。这为9月份美联储决定降息25个基点奠定了基础。尽管环比数据略高于预期，但整体仍处于温和水平。消息发布后，市场反应明显，美股期货走低，10年期国债收益率微升，美元指数短线走强。后续需关注全球通胀走势及地缘政治风险对经济和金融市场的影响。
恩捷股份锂隔膜盈利承压加速海外布局
2024年上半年，公司实现营业收入47.83亿元，同比下降14.10%；归母净利润为2.91亿元，同比大幅下降79.28%。锂电隔膜业务产销量持续增长，巩固了行业龙头地位，尤其是湿法隔膜的国内市场份额有所提升。但受产品价格下跌影响，上半年锂电隔膜收入同比下降17.17%，毛利率下降至19.48%。随着产能利用率的提升，盈利能力有望逐步改善。 公司境外收入占比提升至20.04%，同比增长近2个百分点。公司正加快海外产能建设，美国项目调整为14条年产7亿平方米的锂电池涂布隔膜产线，匈牙利一期基地建设推进顺利，二期项目规划投建4条全自动生产线，年产能约8亿平方米。此外，公司布局固态电池领域，半固态隔膜和固态电解质产品实现小批量出货，技术研发稳步推进。 鉴于行业竞争加剧及产品价格下行，公司下调2024-2026年归母净利润预测至7.08亿元、10.38亿元和17.27亿元，EPS分别为0.72元、1.06元和1.77元，当前股价对应PE估值为36倍、25倍和15倍。尽管如此，继续维持“增持”评级。需关注的风险包括市场竞争、原材料价格波动及产能释放不及预期等。
工程机械业绩持续向好
工程机械行业龙头企业正迎来新的发展机遇。三一重工作为中国高端制造的代表，全球化战略逐步兑现，出口业务增长显著，利润率优于国内市场，2024年业绩有望实现反弹。恒立液压凭借核心零部件优势，积极拓展多元化市场，推动新项目落地，成长动力充足。徐工机械业绩优于行业，资产质量改善，估值有望提升。 中联重科海外市场扩张迅猛，2023年出口收入同比增长79%，有效平抑周期波动，挖机和高空作业平台业务增长显著。柳工作为行业稀缺阿尔法标的，混改推动利润改善，电动装载机经济优势明显，国内外渗透率提升。浙江鼎力专注高空作业平台，受益高景气度及高端产品结构升级，设备投产后成长空间广阔。 行业面临宏观经济波动、周期性调整、原材料及运输成本上涨等风险。此外，海外市场拓展不及预期和汇率波动也可能影响企业收益。投资者需关注政策变化及市场环境，合理评估行业及企业的长期发展潜力与风险。
湖北以旧换新7问解析
湖北省推行以旧换新政策约一个月，取得显著成效。空调销售增速最快，超过冰箱洗衣机和电视机等品类，同时产品结构也有所优化。全国各地的以旧换新补贴细则已基本落地，且补贴品类不断丰富。8月20日后，多省市细则相继出台，带动线下消费明显回暖，8月空调实现两位数增长，冰洗和彩电仅出现个位数下滑。8月底线上销售增速扭转下降趋势，9月初继续提升，显示补贴力度超预期，线上消费有望持续回暖。 本周家电板块表现优于沪深300指数，周内跌幅仅0.56%，跑赢大盘1.67个百分点。个股方面，澳柯玛、春风动力、海立股份涨幅居前，而*ST同洲、星徽股份等遭遇较大调整。材料成本方面，铜铝价格上涨，塑料和钢材价格有所回落。受益于运输指数高位企稳及人民币小幅升值，整体行业成本压力相对可控。 投资建议方面，重点关注内销以旧换新政策带来的机会，推荐美的集团、格力电器、海尔智家及电动车领头羊雅迪控股、爱玛科技。同时建议关注以黑电为主、国际竞争力较强的TCL电子和海信视像，以及清洁电器出海领先企业石头科技。需警惕宏观经济放缓、原材料波动、海外市场风险及行业竞争加剧等不确定因素。
全球资产周报：主线持续稳定
上周，A股与美股科技板块表现出共振态势，受到银行和煤炭等板块拖累，上证指数微幅下跌，险守2700点关口。但通信和计算机板块逆势上涨，得益于多款科技新品发布及降息预期刺激，美股三大指数也出现反弹。总体来看，市场依旧体现出对科技行业的积极定价。 政策方面，近期我国延迟退休年龄的措施获得批准，同时制造业领域外资准入限制全面取消，显示出政府在长期政策定力上的坚定态度。相比大规模财政刺激，政策更注重结构性调整和长远发展，回应了当前经济有效需求不足和外部贸易环境复杂的挑战。 债市方面，长端利率下破关键点位，10年和30年国债收益率均显著下降，反映市场多头情绪回暖。未来需重点关注中国央行的货币政策动向，以及美国9月是否大幅降息，这将对国内外资本流动和资产价格产生重要影响。
钢厂活跃钼市价稳量增
截至9月14日，国内钼铁钢的招标量已超过8700吨，太钢、宝钢、东特、河钢、沙钢等大型钢厂纷纷入市，双节期间钼的备货需求集中释放。受下游“金九银十”旺季需求持续推动，钼价上涨趋势明显。中长期来看，钼作为制造业和军工材料升级的重要添加剂，需求将持续向好。同时，紫金矿业2028年钼产量预计为2.5-3.5万吨，低于此前预期，供应面担忧减弱，钼相关资产估值有望提升。 锑方面，尽管本周钢联1#锑锭报价较上周微降0.6%，但国际市场价格上涨明显。国内锑锭产量环比增长36%，主要由于前期原料紧张导致厂家积极囤货，8月产量有所释放。然而供给紧张格局未变，部分锑企仍处于停产或减产状态，原料争夺依旧激烈，这将对市场价格形成支撑。 需求端，锑的应用前景逐步恢复。光伏组件进入交付旺季，光伏玻璃及相关辅材需求回升；此外，锑系阻燃剂生产企业库存消耗结束，补库需求将进一步释放。结合外部锑价上涨，预计国内锑价将继续保持良好表现，市场前景看好。
MEMS麦克风驱动半导体设备升级
iPhone 16 Pro 配备了四个录音棚级高信噪比MEMS 麦克风，显著提升了录音品质，降低了底噪，使声音更真实生动。这种高质量麦克风不仅提升了音频表现，也促进了语音识别和语音生成等人工智能技术在消费电子和汽车领域的应用，进一步丰富了智能语音助手的功能体验。 在智能手机、耳机、智能电视和智能音箱等设备中，集成的语音助手依赖高信噪比麦克风捕捉准确清晰的音频。尤其在远场语音识别方面，高信噪比麦克风的作用尤为关键，有助于提升智能音频设备的识别率和交互效果。随着人工智能技术的发展，对高性能MEMS 麦克风的需求持续增长。 受益于AI浪潮，国内MEMS麦克风企业如瑞声科技和敏芯股份纷纷加快产品升级和提升价值量。数据显示，信噪比从64dB提升至69dB的MEMS麦克风价格大幅上涨，反映行业规格升级带来的市场潜力。建议投资者关注相关声学公司，但需注意技术变革和市场环境变化带来的风险。
吉利德HIV预防Ⅲ期研究成功
2024年9月13日，医药板块整体下跌1.08%，表现略逊于沪深300指数0.66个百分点，在申万31个子行业中位列第22名。细分领域中，医疗研发外包、医药流通和医疗设备表现较好，跌幅分别为0.37%、0.48%和0.62%；而线下药店、医院和血液制品板块跌幅较大，分别达到4.19%、2.40%和2.12%。个股方面，双成药业、开开实业和海南海药涨幅接近10%，艾迪药业、康芝药业及老百姓则跌幅明显。 行业方面，吉利德公布了其HIV衣壳抑制剂Lenacapavir第二项关键性III期临床试验中期分析结果，显示其可将HIV感染率降低96%。公司计划于2024年底前向全球监管机构递交上市申请，力争在2025年成为首个年注射两次的HIV预防药物，填补市场空白。 企业动态方面，新华制药获得地西泮片药品补充申请批准，海创药业的HP515片治疗代谢性脂肪性肝炎临床试验获FDA批准，中关村旗下产品盐酸纳曲酮片一致性评价申请获受理，天智航腰椎置钉手术计划软件获医疗器械注册证。未来仍需关注新药研发进度、政策变化及市场竞争带来的风险。
山西高速稳健经营分红推进
近日，山西高速发布2024年半年报，报告期内实现营业总收入7.6亿元，同比下降3.86%；归属于母公司的净利润为2.37亿元，同比减少3.82%，扣非后净利润2.36亿元，同比下降4.19%。基本每股收益为0.16元，加权平均净资产收益率达到4.69%。 公司主营高速公路管理与运营，旗下拥有榆和高速、平榆高速及太佳黄河桥三条收费高速公路，总计收费里程约164公里。此外，公司积极推进绿色能源示范项目，已铺设9.2兆瓦的分布式光伏电站，建设了涵盖多种能源补给的综合能源补给岛。报告期内收入和利润下滑主要由于通行费收入减少，但随着季节性能源运输需求提升，后续收入有望回升。 未来，随着山西丰富的自然资源和文化旅游活动的推动，尤其是古建巡礼活动的开展，公司有望受益于文旅产业链的增长。公司发布了三年股东回报规划，承诺每年现金分红不少于可分配利润的40%，首次现金分红表现良好。需要警惕车流量下降及自然灾害带来的经营风险。综合来看，给予“增持”评级。
石头科技新品频发 技术与性价比卓越
8月以来，石头科技密集推出多款扫地机器人新品。国内市场方面，公司发布了P20 Pro、P10S Pure和G20s Ultra三款型号，兼顾了技术创新和性价比，满足不同用户需求。海外市场则推出了Qrevo Curv与Qrevo Slim，预计将成为公司新的营收增长点。 今年以来，扫地机器人市场保持强劲增长态势。截止8月底，品类销额同比增长20.5%，销量增长16.5%。行业线上销量达194.6万台，均价逐步提升。石头旗下P10S PRO系列保持较高市占率，显示出品牌韧性和市场竞争力。新推出的高性价比产品和旗舰高端新品有望带动公司营收持续增长。 未来展望方面，石头海外市场市占率在西欧及发展中亚洲持续提升，尽管部分区域略有波动，但整体表现稳健。公司预计2024-2025年净利润将大幅增长，给予合理估值和买入评级。但需关注行业竞争加剧、原材料涨价及市场渗透率等风险因素。
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