中国燃气行业展望2025
2024年，全球天然气市场供需整体宽松，国际天然气价格保持相对稳定。我国进口天然气呈现恢复性增长，国产天然气继续发挥“压舱石”作用，保障供应安全。受益于工业用气快速上涨，国内天然气消费重回高增长轨道，市场呈现供需双旺的良好格局。 我国油气“一张网”基础基本形成，重点战略通道与储气设施建设有序推进，提升了供应保障能力，但储气调峰能力仍需强化。行业上下游价格政策逐步优化，尤其是顺价政策的持续落实，改善了燃气企业的购销价差。同时，城市燃气市场竞争多元化，资源配置和规范化运营成为行业发展的关键趋势。 受需求增长和政策推动，2024年以来城市燃气企业盈利水平稳步修复，整体财务杠杆保持稳定。预计2025年，天然气供需关系将继续宽松，行业景气度保持上升态势，企业盈利能力将维持较好水平。尽管部分企业投资负担增加，但较强的经营现金流为其债务偿还提供了有力支撑。
中国环保行业2025展望
固体废物处理作为环保行业的重要组成部分，主要涵盖城市生活垃圾、危险废物及农林废物的治理。随着国家环保政策的强化和技术进步，行业未来将朝着更高效、更环保和可持续的方向发展。我国城市生活垃圾无害化处理率较高，但区域发展存在差异，中西部及县域市场潜力较大。垃圾焚烧企业正进入运营提升阶段，强化内功，多家企业积极拓展海外市场和新业务领域，行业并购合作亦日趋频繁。 危险废物处置量持续增长，但整体产能过剩问题突出，行业仍以分散、小规模和低竞争力为主，价格战依旧存在且各地表现不一。企业需通过降本增效和资产盘活提升经济效益，行业回归正常发展尚需时日。农林生物质发电受补贴退坡及商业模式限制，企业数量减少，经营压力较大，亟需政策支持以减少对补贴的依赖，实现自主发展。 财务方面，垃圾焚烧发电企业盈利水平和现金流有所改善，财务风险下降；危险废物处置企业盈利分化，部分亏损且现金流紧张；农林生物质处理企业多依赖举债维持运营，财务杠杆难以降低。预计短期内环保企业投资需求有限，整体杠杆率和偿债能力保持相对稳定。
中国港口行业2025展望
2024年以来，受欧美补库存及关税调整影响，集装箱吞吐量同比大幅增长，增速超过去年同期。同时，内贸运输和大宗商品进口需求虽保持稳定增长，但增速有所回落，导致全国港口货物吞吐量增速整体放缓。 短期内，全球贸易保护主义和地缘冲突带来外贸需求不确定性，但预计对国内经济影响有限。随着国内各项政策持续发力，经济稳步复苏，内贸和进口需求增长将为港口吞吐量提供一定支撑。整体来看，我国港口货物及集装箱吞吐量将实现低速增长，但增速将进一步趋缓。 港口企业盈利和现金流表现稳中有升，投资支出增速放缓使财务杠杆仅小幅上升，偿债能力保持良好水平。水运建设投资虽有所放缓，但绿色智能转型和航道建设仍将推动投资持续增长。未来港口行业信用水平预计保持稳健，发展前景总体稳定。
中国水务行业2025展望
2024年，我国水务行业政策重点聚焦节水、污水处理短板、水价调整及水利建设领域。PPP新机制反复强调防范新增政府隐性债务，同时鼓励民营企业参与供排水项目。水务企业净利润略有提升，但回款周期延长，获现能力和偿债指标有所下降。 展望2025年，受政策推动和企业经营压力双重影响，水价上调有望加快，带动企业盈利水平提升。尽管资本支出和回款滞后可能推高债务规模和财务杠杆，行业整体获现能力和外部融资环境仍保持良好，整体偿债能力稳定。 然而，仍需关注区域政府支付能力减弱及关联方资金往来对企业流动性产生的不利影响。随着农村污水治理和城市排水等短板领域加大投入，污水处理需求预计持续增长，行业发展前景保持稳健。
中国民航机场行业展望2025
2024年，国内居民出行需求持续释放，国际航线加快恢复，推动机场业务量稳步增长，各项指标全面超过2019年水平。国内客运在全面恢复后进入常态化增长阶段，国际客运恢复至九成左右，货运量保持较快增长。预计2025年机场业务仍将继续增长，但增速有所放缓。 东部枢纽机场凭借国际航线加速修复，旅客吞吐量显著提升，市场份额回升；中部地区受高铁分流影响，客运市场份额有所下降。但鄂州花湖机场作为货运枢纽表现突出，货邮业务竞争力增强。随着十大国际航空枢纽布局完善，各区域机场流量差距或将进一步扩大。 今年机场投资持续高位，基础设施及空域资源优化增强产能上限，为需求释放创造条件。民航客运增速超过铁路，货运增速快于水路与铁路。样本企业盈利能力改善，财务杠杆合理，偿债能力增强，融资渠道畅通，政府支持力度持续，为行业稳健发展提供保障。
2025年中国旅游展望
2024年以来，国内旅游市场收入稳步增长，入境游在政策支持下恢复良好。旅游方式日益多样，旅游产品不断创新，满足了多元化需求。尽管面临宏观经济增速放缓和消费复苏不确定性的挑战，旅游行业总体发展仍具支撑。 景区方面，客流量继续增加，但竞争加剧，散客转化率低及缺乏二次消费产品成为难题。部分景区通过门票优惠促进消费，同时新兴旅游业态对景区管理提出更高要求。酒店行业受供给增加和商旅需求疲软影响，入住率和房价下降，行业整合推动品牌化和连锁化进程。 旅游企业整体盈利和现金流有所改善，但债务规模略有上升，偿债保障仍不足。随着行业进入常态化发展，预计2025年盈利和现金流稳定，债务偿还压力不大。国有企业背景增强了债务续接能力，为行业信用提供一定保障。
中国收费公路行业展望（2025）
2024年以来，公路客货运规模持续增长，但增速有所放缓。随着道路基础设施的不断完善，以及扩内需、稳增长政策的推动，公路运输需求整体仍保持稳步增长。不过，受运输结构调整和分流影响，公路在交通运输体系中的比例预计将有所下降。 近年来，新增收费公路以高速公路为主，随着国家高速公路网主线基本建成，高速公路固定资产投资增速明显放缓。未来建设重点将偏向西部地区，可能面临较大投资压力。收费公路运营企业主要在改扩建和收购兼并方面投入资本，整体资本支出压力较为可控，行业竞争格局逐渐从激烈竞争转向合作共赢。 行业内经营性路产到期和养护费用问题日益突出，打破收费期限上限成为趋势。2024年以来，相关收费制度和养护体制改革政策陆续出台，预计《收费公路管理条例》将加快修订。短期内，收费公路企业盈利和偿债能力虽略有下降，但整体仍保持良好，财务杠杆稳定，信用水平保持相对稳健。
2025年中国航空运输展望
2024年以来，我国民航业持续恢复并保持较快增长。国内客运市场全面恢复后进入常态化增长阶段，国际客运加速修复至八成，货运在国际需求带动下保持快速增长，行业实现扭亏为盈。预计2025年航空运输行业将继续平稳增长，但客货运增速有所放缓。 受全球供应链紧张及罢工影响，飞机交付存在不确定性，且老旧飞机逐步退出市场，导致供给增量减少，从而降低行业竞争激烈程度。预计2025年国内客运供给增速放缓，国际客运供给仍有提升空间，而货运供需增速差异将进一步缩小。民航基础设施范围扩大将促进客运持续增长，但货运受需求弹性及外部环境影响较大，竞争压力较为显著。 在成本方面，2024年以来原油价格波动有所下降，降低航司运营成本，但第四季度美元兑人民币快速贬值，财务费用增加。主要航司资本开支保持增长趋势。前三季度航司盈利能力提升，净利润实现扭亏为盈，财务杠杆和偿债指标显著改善。预计短期内人民币仍有贬值压力，航司融资渠道畅通，偿债能力保持良好。
中国担保行业展望（2025年1月）
中诚信国际预计，2025年直接融资担保业务余额面临增长压力，债券担保类型和主体性质将更加多元化，但国央企客户仍将占据主导地位，短期代偿风险整体可控。随着政策性担保业务不断扩展及原担保机构风险分担比例提升，担保公司的代偿规模或将有所上升，但累计代偿率预计保持相对稳定。 担保公司的业务结构调整取得初步成效，整体代偿规模略有下降。政策性担保业务规模持续增长，间接融资担保在区域上表现出明显属性。部分机构积极探索市场化担保业务，但整体态度仍较谨慎。预计未来较长一段时间内，担保公司将继续以国央企客户为主，政策职能将更加突出。 在投资方面，多数担保公司偏好配置充足的货币资金及高流动性、安全性资产，以应对宏观经济压力和信用风险上升。然而，部分机构投资资产规模较大，需警惕流动性风险。整体来看，担保公司资本实力逐步增强，股东实力雄厚，融资渠道畅通，行业流动性风险较低，信用水平保持稳定。
奥布替尼放量，诺诚自免前景好
公司发布2024年业绩预告，预计奥布替尼收入约10.01亿元，同比增长约49%；营业总收入预计为10.10亿元，同比增长37%左右。归属于母公司所有者的净利润预计亏损约4.43亿元，亏损幅度较去年减少30%；扣除非经常性损益的净利润亏损约4.44亿元，亏损减少约29%。奥布替尼作为中国首个且唯一获批治疗边缘区淋巴瘤（MZL）的BTK抑制剂，进入医保目录，具备独家适应症优势，市场潜力巨大。 奥布替尼多项适应症的临床研究正在推进，未来有望拓展更广泛的血液肿瘤适应症市场。公司其他产品如ICP-B04（针对r/r DLBCL的BLA申请已提交）、ICP-723、ICP-192、ICP-332及ICP-488均处于关键临床阶段，预计未来1-3年内将陆续实现国内上市，成为公司新的业绩增长点。 盈利预测方面，预计2024至2026年公司营业收入分别为10.10亿元、14.07亿元和17.19亿元，年均增速保持在20%以上。归母净利润亏损幅度逐年收窄。公司首次获得“买入”评级，但需关注奥布替尼销售增速不达预期、临床进展及药物审批存在不确定性等风险。
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