市场周报简讯
上周国内外经济和市场数据显示，国内经济保持稳定发展态势。工业企业数据显示，1-11月份规模以上工业企业利润虽同比下降4.7%，但11月利润降幅继续收窄，制造业向高端化、智能化、绿色化方向加快转型。住房城乡建设部召开全国工作会议，强调推动行业高质量发展。两部门联合发布加快统一开放交通运输市场的意见，助力优化市场资源配置。 国际方面，日本央行行长植田和男预计日本经济将在明年更接近实现2%通胀目标。美联储按市场预期于2024年底再次降息25个基点，利率区间降至4.25%-4.5%，维持宽松货币政策立场，为全球经济带来一定支持。 资本市场方面，上周沪深两市整体震荡，成交量明显减少，市场呈现沪强深弱格局。大盘股表现较好，小盘题材股分化明显。海外市场多数休市，对A股影响有限。展望本周，受元旦假期影响，交易或依旧清淡，投资者可重点关注业绩稳定且高分红的大市值板块，但需警惕政策、国际贸易及地缘政治风险。
华峰化学：聚氨酯低成本扩张
该公司作为国内聚氨酯产业的龙头企业，深耕氨纶行业二十余年。通过2019年的并购重组，成功拓展了己二酸和聚氨酯原液业务，实现了从氨纶领军企业向全球聚氨酯制品行业巨头的跨越。截至2023年底，公司氨纶产能达32.5万吨，位居国内首位，聚氨酯原液及己二酸产量均居全国第一，具备显著的规模、成本及技术优势。 目前，氨纶行业的扩产周期接近尾声，行业集中度高，头部企业占据主导地位。随着产能增速放缓及下游应用需求的稳步提升，氨纶产品价格有望逐步回升。此外，公司在重庆设立的第二生产基地借助低能源与运输成本，进一步强化成本优势，2024年上半年氨纶业务毛利率达到14.97%，明显优于同行。 己二酸方面，受益于PA66国产化需求快速增长，国内产能持续扩张。公司凭借135.5万吨的国内最高产能和华峰集团完善的下游产业链支持，保持高产能利用率。未来三年，公司营收和净利润将稳步提升，预计2024-2026年归母净利润将分别达到26.23亿元、31.86亿元和37.96亿元，首次覆盖给予“增持”评级。投资风险主要包括项目建设及盈利预测不及预期。
0BB技术驱动光伏设备材料需求
0BB（无主栅）技术通过取消传统主栅，实现焊带与细栅直接互联，从而减少银浆用量和遮光面积，降低组件成本并提升电池组件功率。同时，0BB技术增加了汇流接触点，降低隐裂风险，提高良率，且有助于硅片减薄及胶膜用量节约，具备显著优势。 目前，0BB有直接覆膜、SmartWire、点胶和焊接点胶四种工艺路线，各有优劣。行业头部企业已开始规模量产，并将0BB与TOPCon、HJT、BC等先进电池技术结合，推动技术进步。不过，良率控制和市场周期仍对大规模推广形成挑战。 0BB技术带动相关设备和材料市场快速发展。细焊丝和焊接工艺升级促使串焊机更新，预计三年累计市场规模近百亿元。超细焊带和专用胶水需求激增，胶膜材料也迎来创新机遇。建议关注0BB链条中串焊机、焊带、胶水及胶膜的龙头企业，重点布局相关产业发展。
晨会重点精讲
【财经要闻】 2025年国家统计局发布了主要统计数据的时间表，明确中国2024年第四季度的GDP、投资和消费等重要经济指标，将于2025年1月17日上午10点对外公布。此外，中国工程院与国家制造强国建设战略咨询委员会联合发布的《2024中国制造强国发展指数报告》显示，2023年中国制造业综合实力位列全球第四，整体发展态势良好。财政部办公厅发布通知，要求各预算单位合理安排年度新能源汽车政府采购比例，公务用车中新能源汽车采购占比原则上不低于30%，以支持绿色出行和节能环保目标。 【宏观策略】 近期资本市场表现较为活跃，金融和煤炭板块表现强劲，带动A股整体小幅上涨。农业和军工行业表现领先，推动市场有限整理，而成长型行业则呈现震荡整固态势。金融行业的领涨趋势也为市场注入稳定性，投资者对后市持谨慎乐观态度，关注行业轮动机会，合理配置资产以应对市场波动。 【行业公司】 行业月报显示，券商板块在2024年11月表现稳健，水电发电量降幅有所收窄，核电发电量增速加快，体现新能源领域的调整和发展节奏。鸡肉价格保持反弹，宠物食品出口持续增长。随着政策效能显现，12月传统旺季持续火热。人工智能与机器人产业迎来突破，机器人和挖掘机产销活动回暖，地方政府加大产业布局力度。新能源装机容量预计2025年将高速增长，食品饮料和文化娱乐行业也迎来新的发展机遇。
晨会简报
【市场回顾】 周一，A股主要股指震荡走高，上证指数小幅上涨0.21%，收于3407.33点，深证成指微涨0.10%，报10671.16点，创业板指几乎持平，涨幅0.06%，报2206.29点。尽管指数上涨，但个股普遍下跌，超过3700只股票出现下跌。在申万行业分类中，银行、煤炭及非银金融板块领涨，而美容护理和农林牧渔行业表现较弱。概念板块中，算力租赁及相关指数涨幅显著，转基因和玉米概念指数则领跌。港股恒生指数和恒生科技指数双双下挫，美股三大股指齐跌，欧洲和亚太主要市场同样呈现下滑走势。 【政策动态】 财政部办公厅近日发布通知，进一步明确新能源汽车在政府采购中的比例要求。通知指出，主管预算单位需合理安排本部门及所属单位全年新能源汽车采购比例，原则上新能源汽车在公务用车采购总量中占比不低于30%。针对路线固定、使用环境单一且主要在城区运行的公务用车，如机要通信车辆，原则上应实现100%新能源汽车采购。同时，租赁车辆时也应优先选择新能源汽车，体现出政府推动绿色低碳出行的决心。 【行业展望】 当前正值新能源汽车量产的关键起步阶段，行业面临一定挑战，但也孕育着巨大的发展机遇。企业在困境中积蓄力量，逐步开启新的发展篇章。市场秩序逐渐稳定，资本与技术的协同作用将为产业升级注入动力。未来，行业将稳健前行，持续推动技术创新和市场拓展，迎来绿色出行新时代的春天。
源杰科技：国产光芯片领军者
源杰科技作为国内领先的光芯片IDM供应商，专注于光芯片领域的研发与生产。目前，公司不仅在传统电信市场持续深耕，还积极拓展数据中心业务，产品已成功批量供应给海信宽带、中际旭创等国内外主流光模块厂商。随着电信市场需求逐渐回暖和数据中心对高速率光芯片的需求快速增长，源杰科技有望迎来新一轮的业绩增长周期。 在AI驱动的新技术周期下，算力中心对高速通信的需求不断提升，推动光模块从400G向更高速率的800G、1.6T升级。与此同时，硅光、CPO、LPO等新技术加快光器件的迭代升级。源杰科技率先在100G EML及硅光CW光源领域取得突破，并积极研发200G EML等下一代产品，凭借产业链优势，公司未来发展空间广阔。 电信网络升级带来市场需求回暖。光纤接入方面，10G PON市场持续扩张，千兆用户数显著增长，未来50G-PON将加速推广。无线通信方面，运营商不断深化5G网络覆盖，推进5G-A商用试点。公司依托自有技术平台，加快新品研发，预计2024-2026年业绩稳步提升，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注市场竞争和技术研发等风险。
每日精选报告
近日，多晶硅期货合约在广期所正式上市，首日交易表现强劲，主力合约开盘即触及14%涨停，最终收涨7.69%。期货的推出有效激发了市场活力，为当前疲软的多晶硅市场带来了积极信号，提升了投资者的信心。 与此同时，多晶硅龙头企业积极响应市场需求，采取减产措施，体现了行业自律的良好风范。这不仅有助于平衡供需关系，还推动了全行业的健康调整。随着产能收缩，价格的触底反弹趋势愈发明显，市场竞争格局有望逐步优化。 总体来看，多晶硅产业链正迎来转折点，在期货市场活跃和龙头企业带头减产的双重驱动下，未来行业盈利能力有望增强，带动整个产业链回暖。投资者可重点关注相关企业的后续表现。
晨会简报
近日，平安证券发布了2025年1月基金配置展望报告，指出当前市场情绪有所降温。私人部门融资增速继续下滑，增长和通胀因素上升，生产端有所修复，但需求端企稳信号尚不明显。基于七个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，未来一个月看多权益市场的信号减少，仅换手率、融资余额和超大单资金流入仍维持乐观。 在资产配置方面，报告建议适当降低权益资产的配置比例。市场风格方面，宏观环境利好小盘股，但从长短期风格动量综合来看，大盘股表现占优，建议重点关注大盘风格。同时，美债利率和市场动量等因素均利好成长风格，中期趋势依然看好成长板块。 固收基金方面，平安证券建议选择偏稳健的品种，重点配置短久期债券基金以降低风险。整体来看，基于基本面尚未明显改善，市场情绪趋冷，组合应灵活调整，适度防范短期回调风险，同时关注大盘和成长风格的投资机会。
美债收益率曲线加速陡峭
本报告对全球宏观经济及权益、债券、商品和外汇市场的风险状况进行了全面监测，力求为投资者提供最新的全球风险指标动态。数据显示，上周全球经济表现分化明显，美国和新兴市场经济意外指数出现下滑，而中国、欧洲和日本经济意外指数则呈现上升趋势。与此同时，经济政策不确定性在英美两国的走势分歧，美联储和欧洲央行的缩表速度有所放缓，金融压力指数整体趋缓，地缘政治风险也有所下降。 在权益市场方面，全球股票市场的波动率呈现半数下降的态势，国内股票市场的波动率降幅尤为显著。债券市场中，美国国债收益率曲线继续陡峭，美国高收益债券的信用利差有所扩大，10年期国债收益率波动率整体提升。商品市场波动率普遍走低，金铜比价上升，而金油比价和金银比价则出现下跌，显示黄金的避险需求依然强劲。外汇市场方面，发达国家货币波动率多数下降，但美元兑港币波动率上涨明显。 跨市场比较显示，全球主要资产类别的30天波动率表现不一，且股债之间的负相关关系增强，有助分散投资风险。报告同时提示，全球央行的货币政策可能出现超预期调整，且风险指标本身存在一定局限性，投资者应综合考虑多重因素，审慎应对潜在风险。
今世缘：量质齐升稳健前行
本报告指出，公司2024年经营稳健，以省内市场为重点，聚焦次高端价位的国缘系列，重点强化“对开”和“四开”两大核心单品的竞争力。凭借渠道优势逐渐显现，公司规模效应有望进一步增强，实现稳步收官。 展望2025年，公司将继续围绕量价利的平衡发展，优化品牌架构，巩固国缘开系和V系的核心地位，同时依托今世缘和高沟两翼推动市场扩展。控股股东拟出资2.7亿至5.4亿元增持股份，彰显管理层对未来发展的信心及对股东回报的重视。 行业进入深度调整期，白酒市场“量比价刚性”特征持续，中长期看单品价值回归和份额集中化趋势明显。公司凭借核心单品周期优势和深厚渠道基础，有望在行业去库存阶段实现份额提升，未来品牌价值将持续加强，保持次高端价位领先地位。风险主要包括食品安全和产业政策变化。
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