贝特瑞产能加速，海外需求待复苏
公司2024年上半年业绩不及预期，营收同比下降近五成，归母净利润和扣非归母净利润分别下滑41.8%和24.8%。公司主营的负极材料和正极材料出货量有所增长，但受海外需求疲软及市场竞争加剧影响，正极材料产能利用率仅约30%。钠电和硅基负极材料保持行业领先，且在燃料电池和固态电池等前沿领域积极布局，显示出多元化发展的潜力。 在全球锂电材料市场方面，上半年负极材料产量实现约29%的增长，公司负极材料出货量同比增长近19%，但受海外需求低迷影响，整体营收增长受限。公司已投产负极材料产能达49.5万吨/年，石墨化自给率约50%。正极材料方面，产能6.3万吨/年，产能利用率偏低，反映出市场订单量的减少和竞争压力加大。 为提升海外竞争力，公司加快海外产能布局。印尼8万吨负极材料一体化项目已投产，摩洛哥5万吨正极材料项目也在稳步推进中。随着海外产能的逐步释放，有望更好地服务海外客户，改善供货效率。整体来看，公司未来仍面临新能源车销量波动及行业竞争激烈的风险，但凭借产品多元化和全球布局，有望在市场回暖时实现持续增长。
一周观点与重点报告摘要
近日美国就业数据表现复杂，虽失业率有所回落，但新增就业人数低于预期，主要因制造业就业出现负增长，新增岗位减少2.4万，与制造业PMI表现低迷相符。预计9月降息基本确定，但就业数据的喜忧参半使降息幅度尚不明朗，需持续关注后续通胀、失业金初请人数、消费者信心及零售等数据。 银行板块近期出现补跌，或暗示市场即将触底。整体市场情绪已趋于低迷，随着银行股的回调，部分行业如汽车、传媒和计算机板块开始走强，显示市场下跌动力减弱。基于此，银行板块的调整可能构成积极信号，投资者可考虑在底部区域适度布局左侧仓位。 截至8月底，公募基金中报已完成披露，统计显示非线性市值因子和杠杆因子取得正收益，而Beta因子和规模因子表现较差，中小市值风格占优。市场震荡下，量能有所收缩，北证50表现较弱，中证1000仍维持看多信号。当前应关注量能变化，政策支持和基本面改善可能带动成长风格持续领先。
宏观经济周报简讯
本周ICHI综合景气指数已连续十四周保持扩张，尽管扩张速度有所放缓，仍显示中国经济动能在阶段性调整中稳步前进。9月第1周指数增长主要得益于生产活动的强劲表现，各行业稳步推进扩张；消费保持平稳略有上升，出口保持小幅扩张，投资虽仍收缩但幅度减缓，整体经济活动呈现出稳健复苏态势。 2024年8月，财新中国制造业PMI回升至50.4，重回扩张区间。新订单止跌回升，但新出口订单首次跌破临界点。就业趋于稳定，积压订单增加。采购活动放缓，原材料库存上升，产成品库存因运输受阻而增加。天气因素影响供应链，原材料价格下跌推动企业加大促销力度。企业预期逐渐转好，生产经营信心连续反弹。 同月财新服务业PMI为51.6，虽为年内次低，但仍维持扩张。新订单有所下降但仍扩张，外需小幅回升。就业形势趋弱，成本上升压力显现，销售价格首次回落至荣枯线以下，企业利润受挤压。经营预期上升，未来随着政策支持加强，服务业景气度有望持续向好。
晨会精彩分享
周五（9月6日）晚，美国劳工部公布了2024年8月的劳动力市场数据。数据显示，8月新增非农就业人数为14.2万，未达市场预期的16万，同时7月和6月的新增数据也被大幅下调，合计减少8.6万。失业率维持在4.2%，与预期一致，劳动参与率稳定在62.7%。工资方面，私人非农平均每小时工资同比上涨3.8%，略高于预期和上月水平。 从就业结构来看，政府部门新增2.4万人，私人服务业增加10.8万人，尤其是休闲酒店业大幅增加4.6万人。教育和保健业新增有所减少，零售业则出现1.1万人的就业下降。整体就业数据虽略显疲软，但工资增长反映出劳动力成本仍然较高，表明企业面临一定的用工压力。 市场对此反应明显，8月就业数据提升了经济衰退的担忧，美联储9月降息50个基点的概率升至50%。受此影响，大宗商品和美股纷纷下跌，黄金跌0.76%至2497美元/盎司，白银跌3.07%。美债收益率普遍下降，美元指数微涨0.12%。股市方面，纳斯达克跌2.55%，标普500跌1.73%，道指下跌1.01%。
大类资产一周动态
策略概要显示，美国8月非农就业数据表现喜忧参半，薪资增长强劲且就业人数创历史新高，服务业PMI持续扩张，但职位空缺走弱，金融市场对衰退预期加剧，导致风险资产普遍下挫。美债收益率曲线倒挂现象解除，但市场衰退预期仍存，需重点关注本周美国物价数据带来的波动影响。 国内经济依旧表现疲软，传统旺季表现不佳，央行行长公开提出通缩风险，预计宽松的货币和财政政策将加码以应对挑战。短期来看，货币供需保持中性偏松，地方政府债务融资减弱而实体经济融资需求上升。房地产销售依然处于六年低位，制造业产能利用率受到内外需求双重压力，企业通过降价去库存，需关注金九银十的旺季表现及工业设备更新对需求的刺激效果。 投资方面，美国经济在软着陆预期下，美联储可能于9月开启降息周期，金融条件改善利好大类资产，但经济下行压力依旧存在，风险资产存在回调可能。中国经济刺激效果有限，需求不足，四季度财政政策加码备受关注。建议大类资产配置方面，在风险资产下跌时逢低买入股票，反弹时做空避险资产，商品市场结构分化明显，利率债和贵金属受降息预期支持，建议合理布局黄金白银及国债。需警惕美国通胀扰动、国内经济复苏低于预期及地缘风险。
蒙娜丽莎渠道转型现金流提升
公司发布了2024年半年报，业绩符合预期。上半年实现营业收入23.35亿元，同比下降19.78%；归属于母公司净利润0.83亿元，同比减少49.77%；扣非净利润0.69亿元，同比下降58.68%。公司继续推进渠道结构优化，着力提升经销业务，特别是通过渠道下沉和店面升级，增强销售能力，经销业务收入保持相对稳定，而工程业务因主动控制风险而大幅下降，占比降至24%。 在竞争日益激烈和渠道优化过程中，公司毛利率有所下滑，达到26.83%，同比减少1.09个百分点。费用方面，上半年期间费用率达21.27%，较去年同期上升2.43个百分点，其中管理费用率因摊销效应减弱有所增加。资产及信用减值损失约739万元，减值压力有所缓解，对利润影响减小。 经营性现金流表现突出，上半年净额达到3.76亿元，同比增长123.8%。公司通过加强产销协同管理、优化库存和采购管理，及多样化销售政策推动回款，显著提升了现金流质量。风险方面需关注原材料价格波动及替代品冲击对业绩的潜在影响。整体来看，维持对公司的“增持”评级。
8月银行金融数据前瞻
近期金融数据预测显示，8月份新增信贷预计约为1.0万亿元，贷款余额增速约为8.5%，较上月有所下降。对公贷款方面，票据利率持续低位反映信贷需求依然疲软，虽然月底票据利率回升可能与贷款阶段性放量有关，但整体对公贷款同比增速预计减少，受基建推进缓慢和地方新增债务严格管控影响明显。 居民贷款方面，8月商品房成交量依旧低迷，购房需求不振；虽然居民月度早偿率环比下降，但仍维持在较高水平，零售贷款增速可能偏低。针对按揭贷款早偿压力，原因主要包括较高的存量按揭利率、新增消费贷款利率接近按揭利率及居民投资回报率偏低。若存量按揭利率能够适当下调，将有助缓解早偿压力，但银行负债成本的对冲需求仍是制约因素。 社融方面，预计8月份新增约2.7万亿元，社融存量增速略降至8.1%。结构上，人民币贷款和未贴现银行承兑汇票同比减少，但政府债发行同比增加。货币供应方面，8月M1同比可能下降约5%，M2同比增长约6%。整体来看，当前经济复苏进程面临压力，房地产市场和地方隐性债务风险依然存在，未来货币政策调控力度需灵活把握。
GSE生态成熟，驱动国产算力
近日，中国移动研究院发布了招募公告，面向6G 超高速射频芯片、天地一体星载设备及智算网络GSE交换芯片三大领域寻求合作伙伴。特别是在智算网络方向，计划投入亿元以上资金，联合开发一款规格高达51.2T以上、适用于智算、通算和超算场景的高性能交换芯片，加速国产AI网络芯片的升级与应用。 GSE作为中国移动联合多家企业共同打造的新型智算中心网络，其设计注重兼容以太网，实现无阻塞、高带宽和超低时延，满足未来AIGC算力的需求。GSE生态体系逐渐完善，目标对标国际UEC联盟，力图建立一个开放、透明且兼容的高性能算力生态环境，推动国产AI算力的快速发展。 投资层面，大模型和AIGC的发展带动了高性能计算与异构计算市场的爆发，促进了高速互联接口IP等上游设备需求增长。随着国产算力生态的完善，相关厂商订单有望大幅增加。当前，腾讯、华为、中兴等多家头部企业积极参与GSE生态建设，但需注意人工智能核心技术发展及相关法规落地的不确定性可能带来的风险。
建材行业核心数据汇总
本周国内浮法玻璃市场价格继续下跌，均价为1340.19元/吨，环比下降26.11元。行业供需矛盾突出，库存持续高位积累。进入下半年传统旺季，需求不增反降，现货价格跌至2024年低点，同比下降36.56%。多数生产企业已出现亏损，毛利综合亏损达到82.27元/吨，但受益于燃料成本下降，煤制气及石油焦企业亏损幅度相对有限。短期内需求回升预期不足，价格或将延续弱势调整。 产能方面，重庆渝荣300吨/天浮法玻璃生产线于9月5日进入冷修阶段，本周日熔量微降至167765吨。重点监测省份库存达6296万重量箱，较上周上涨1.08%，库存天数延长至约32天，市场压力依旧较大。面对当前局势，我们首推高分红、高股息的信义玻璃（0868.HK）和旗滨集团（601636），具备较强抗风险能力。 玻纤行业方面，价格稳中微涨，电子纱市场短期持稳。无碱粗纱部分产品少量上调，提价推动出货恢复，缠绕纱及大厂订单出现好转。电子纱下游PCB订单未见增长，加工电子布紧俏度降低。主流价格2400tex缠绕纱约3600-3700元/吨，电子纱G75在8900-9300元/吨，电子布报价3.9-4.1元/米。我们看好差异化需求增长，重点推荐中国巨石和中材科技，企业盈利能力分化明显，具备建材复合材料资产整合潜力。
保隆科技新能源车空气悬架布局
保隆科技发布2024年上半年业绩报告，收入达31.8亿元，同比增长21.7%；但归属于母公司的净利润为1.5亿元，同比下降19.4%。毛利率为27.1%，较去年同期下降0.7个百分点，净利率4.9%，同比减少2.3个百分点。第二季度营收为17亿元，同比增长19%，环比增长15%；净利润0.8亿元，同比下降11.4%，环比增长18.1%。毛利率和净利率分别同比和环比均有所下滑。 公司在空气悬架、传感器和TPMS领域表现亮眼，上半年收入同比增长分别达到44%、52%和20%。针对新能源汽车市场，公司积极布局BUSBAR、液冷板、电流传感器等产品，满足汽车电动化的需求。同时，公司聚焦轻量化和智能化产品，受益于节能减排政策和智能驾驶技术升级，液压成型结构件、铝质件及多种环境感知传感器需求持续攀升，市场潜力巨大。 未来展望方面，预计公司2024至2026年营收将分别达到71亿、88亿和108亿元，归母净利润分别为4.02亿、5.87亿和7.73亿元，对应每股收益1.90元、2.77元和3.64元。参考行业市盈率，2024年合理估值区间为37.93至47.42元。需注意全球乘用车销量波动及原材料价格上涨可能带来的风险。
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 2000
