安徽建工营收增水利路桥合同增长
公司发布了2024年年报，营收达到965.02亿元，同比增长5.76%。其中，建筑施工业务收入763.44亿元，增长6.57%；房地产业务收入65.19亿元，同比下降8.85%。归属于母公司的净利润为13.45亿元，同比减少13.43%，扣非净利润12.58亿元，同比下降11.55%。经营活动现金流净额缩减至12.15亿元，主要因PPP项目净流入减少，而投资活动现金流流出增加至99.18亿元，主要用于高速投资项目支出，筹资活动现金流净额则大幅增加至110.52亿元。 公司毛利率略降至12.40%，净利率下降至2.1%，期间费用率小幅上升。应收账款和合同资产分别增长13.67%和34.63%，反映结算压力加大。资产负债率升至86.51%，同期上升0.56个百分点，资产减值损失共计23.64亿元，同比增加1.77亿元，显示财务稳健性面临一定压力。 新签合同表现稳健，建筑施工新签合同总额为1550.77亿元，同比增长2.65%。基建工程增速显著，尤其是公路桥梁和水利工程，分别增长63.61%和160.54%。公司预计2025至2027年归母净利润将持续增长，保持“推荐”评级。但需关注固定资产投资下滑、新签订单和应收账款回收不及预期等风险。
中国国贸：业绩稳健高分红
中国国贸2024年业绩表现稳健，实现收入39.1亿元，同比微降1.1%；归属于上市公司股东净利润为12.6亿元，同比增长0.3%。公司拟每10股派发现金红利11元，红利支付率高达88%，显示出较强的现金分红能力。物业租赁及管理业务表现平稳，收入33.9亿元，毛利率达66.0%。其中，写字楼收入虽下降3.2%至15.1亿元，但商城和公寓收入分别增长0.9%和2.0%。酒店业务收入略减7.6%，整体经营保持稳定。 物业租金和出租率基本保持稳定，体现较强的抗周期能力。写字楼平均租金微增0.2%至639元/平方米/月，出租率小幅回落至93.1%；商城平均租金回升2.3%至1309元/平方米/月，出租率略降至96.5%；公寓租金下降1.0%，出租率上升3个百分点至88.9%。酒店业务毛利率小幅下滑至7.3%，但经营仍较为稳健。总体来看，公司的租赁业务在市场波动中表现出较好韧性。 公司在成本控制和财务管理方面成效显著，费用率从6.3%降至5.8%。毛利率和净利率分别提升至58.1%和32.3%。经营性现金流充裕，经营现金流实现18亿元，较去年小幅下降6.4%。公司债务减少31.1%，资产负债率下降至21.6%，利息保障倍数显著提升至32.7，财务结构持续优化。综合考虑资产稀缺性和稳健经营，未来三年归母净利润复合增长率预计为2.3%，维持“持有”评级。风险主要包括经济放缓、物业出租不及预期以及写字楼市场供给增加。
天坛生物业绩增长新品拓展
公司发布2024年年报，全年实现收入60.3亿元，同比增长16.4%；归母净利润15.5亿元，同比增长39.6%，扣非归母净利润15.2亿元，同比增长37.5%。四季度收入增速显著，达到19.6亿元，同比增长69.1%，归母净利润5亿元，增幅高达123.6%。全年毛利率提升至54.7%，销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下降，主要由于市场开发费用和员工薪酬减少。财务方面，因子公司偿还长期借款及收购事项，筹资现金流有所增加，计提商誉减值4600万元。 公司积极扩展血浆资源，2024年血浆采集量达2781吨，同比增长15.2%。通过1.85亿美元收购中原瑞德，进一步扩大浆站规模和生产能力。研发方面进展顺利，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白年底递交上市申请，国内首创；重组人凝血因子Ⅶa预计2025年初申请上市，兰州血制产品获得上市批准，贵州产品进入Ⅲ期临床试验，创新管线布局日益完善。 未来展望方面，公司预计2025至2027年归母净利润分别为16.2亿元、16.9亿元和18.6亿元。凭借丰富的浆站资源和新产品的持续放量，维持“买入”评级。但需关注采浆量不及预期、行业竞争加剧、新产品推广和并购整合等风险，投资者应谨慎评估相关不确定因素。
国盾量子：技术突破加速量子通信
近日，国盾量子发布了2024年度业绩报告，全年实现营收2.53亿元，同比增长62.30%；归母净利润亏损0.32亿元，同比收窄74.30%。毛利率达到55.59%，较去年提升8.14个百分点，保持较高水平。特别是2024年第四季度，单季度营收1.53亿元，同比增长85.47%，归母净利润实现扭亏为盈，达到0.23亿元，展现出强劲的业绩改善势头。 公司量子通信、量子计算和量子精密测量三大板块齐头并进，推动技术持续创新和生态繁荣。量子通信收入占比超过半数，完成多项核心技术攻关，推动量子城域网建设；量子计算方面，公司助力“祖冲之三号”量子计算机研发，推出新设备并推动算力融合；量子精密测量领域实现多项突破，助力新兴应用场景加速商业化。整体来看，公司在量子技术研发和产业化布局方面持续发力，生态体系日益完善。 随着量子科技被纳入国家重点发展战略，中电信量子集团成为公司控股股东，进一步推动技术融入数字基础设施建设。基于公司技术优势和行业政策支持，预计2025年至2027年营收将稳步增长。结合国家新兴产业发展趋势和公司发展潜力，给予“推荐”评级，但需注意技术研发、人才流失及销售波动等风险。
恒瑞医药：创新授权驱动新药丰盛
恒瑞医药2024年实现收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%。公司拟每10股派现金股利2元（含税）。业绩增长得益于创新药及对外授权的双轮驱动。2024年，公司分别收获Merck Healthcare和Kailera Therapeutics累计2.6亿美元的授权首付款，成为新的利润增长点。 创新药收入达138.9亿元，同比增长30.6%，肿瘤及代谢心血管产品销售表现强劲。报告期内仿制药收入略有下降，主要受国采和地方集采影响。未来，公司有多款1类新药上市，且管线项目丰富，授权收入和仿制药出口共同驱动业绩提升，预计2025-2027年收入和净利润将保持两位数增长。 基于创新驱动及授权收入优势，预计公司2025-2027年归母净利润复合增长率达14.14%，EPS持续提升，长期发展潜力充足，维持“买入”评级。但需关注仿制药集采、新药进度及出口等潜在风险。
航天电器：存货增长加速交付
公司发布2024年年度报告，全年实现营业收入50.25亿元，同比下降19.08%；归属于母公司股东的净利润为3.47亿元，同比减少53.75%。第四季度实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，但归母净利润亏损0.65亿元，同比下降141.72%。业绩波动主要受防务产业需求放缓、批产订单不足及产品结构调整等因素影响。 尽管公司2024年的毛利率小幅提升至38.34%，但整体期间费用率上升，特别是研发和管理费用增加，导致净利率下降至8.04%，同比减少5.94个百分点。期末存货余额增长至18.51亿元，合同负债也提升至1.37亿元，显示下游需求正在逐步复苏，公司积极备货以保障交付。 展望未来，公司预计2025至2027年归母净利润将分别达到8.94亿元、11.53亿元和14.02亿元，年均复合增长显著，估值对应的市盈率分别为29倍、22倍和18倍。但需关注需求延迟下达及产能扩张不及预期的风险，投资者应保持谨慎。
中航沈飞盈利创新高产能扩张
公司发布2024年年报，全年实现营业收入428.37亿元，同比下降7.37%；归属母公司净利润33.94亿元，同比增长12.86%。第四季度表现亮眼，营业收入达175.40亿元，同比增长50.99%，环比激增377.55%；净利润15.76亿元，同比增长145.19%，环比增长690.56%，均创历史新高。 报告期内，公司克服合同签订延迟和配套供应影响，保持生产均衡推进，实现“2:3:2:3”季度目标。前三季度收入受合同延迟影响下降明显，但第四季度全力冲刺，促成收入和利润双双大幅提升。毛利率全年稳定在12%以上，四季度净利率创下9.15%的历史最高水平，体现内部提质增效成效显著。 截至2024年底，公司存货余额创新高至136.01亿元，反映需求旺盛和产能扩张稳健。固定资产及在建工程规模持续增长，为未来量产和业务增长奠定基础。预计2025-2027年净利润将保持稳健增长，分别达到39.56亿元、47.32亿元和55.77亿元，但仍需关注订单下达及产能扩张带来的风险。
特宝生物2024净利增49%乙肝治愈进展
2024年，公司实现营收28.17亿元，同比增长34.1%；归属于母公司净利润8.28亿元，增长49.0%；扣非归母净利润8.27亿元，提升42.7%。核心产品派格宾作为慢性乙肝抗病毒一线药物，随着临床治愈研究的深入，获得专家及患者广泛认可，销量持续攀升。其中，抗病毒用药营收24.47亿元，增长36.7%，毛利率达96.2%；血液及肿瘤用药营收3.63亿元，增长19.7%，毛利率为75.4%。 公司整体毛利率微升至93.5%，净利率提升至29.4%。费用控制显著，销售费用率降至39.5%，管理费用率及研发费用率分别为9.9%和10.5%。2024年，公司积极拓展肝病防治领域管线，先后与康宁杰瑞和藤济生物达成战略合作，获得多款创新药物的中国开发和商业化权益，推动产品线多元化发展。 展望未来，派格宾作为国内唯一长效干扰素产品，受益于乙肝临床治愈理念推广，组合疗法渗透率有望持续提升；此外，新一代长效升白药珮金和已递交NDA的长效生长激素也将带来新的增长动力。预计2025-2027年归母净利润将分别达到10.71亿、15.38亿和21.70亿元，公司当前估值合理，维持“优于大市”评级，但需关注估值波动及研发风险。
机器人核心部件深度解析
灵巧手作为高自由度的末端执行器，模拟人类手部功能，广泛应用于教育、医疗、服务等多个领域。根据驱动方式和传动机制不同，灵巧手可分为全驱动和欠驱动两类，各有优缺点。全球市场规模持续扩大，2023年达到15.07亿美元，预计2030年将达30.35亿美元，复合年增长率为14.5%。国内外企业纷纷加大研发投入，推动技术快速发展。 在方案设计方面，灵巧手主要采用空心杯电机和直流无刷电机作为驱动，前者响应快但扭矩较低，后者适合高负载需求。传动方式涵盖齿轮、连杆和腱绳传动，分别对应不同的刚度和精度要求。传感系统包含内在与外在传感器，如关节角度传感器和触觉传感器，尤其是压阻式、压电式和电容式触觉传感器在应用中表现突出。 以特斯拉灵巧手为例，已完成第二代产品升级，第三代将自由度提升至22个，驱动装置移至前臂，释放手掌空间。新一代传动系统结合行星齿轮、高精度丝杠和腱绳，显著提升了灵巧手的精度和负载能力。触觉传感器的深度集成也为复杂场景应用奠定了基础。需关注人形机器人整体发展及灵巧手技术迭代带来的风险。
中国银河经纪投资双驱增长
2024年，中国银河实现营业收入354.7亿元，同比增长5.43%；归母净利润达到100.3亿元，增长27.31%，净资产收益率提升至8.30%。公司各业务板块表现分化，经纪、投行、资管和投资净收入分别实现12%、11%、6%和50%的增长，利息收入则同比下降8%。其中，经纪业务收入大幅回升，第四季度市场成交额激增119%，推动经纪业务收入同比增长12%。 投行业务逆势增长，2024年投行业务净收入达到6.1亿元，同比增长11%。债券承销规模显著扩张至4,833亿元，排名行业第七。地方政府债券承销规模居于行业第五，金融债和中期票据承销规模也分别位列第11和第8。投资业务表现尤为突出，调整后投资净收入达到115亿元，同比增长50%，主要受益于股票、永续债及债券投资的良好收益。 未来展望方面，考虑到债券自营优势和业务改善，公司业绩有望稳步增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为17%、10%和6%，对应账面价值为13.61元、14.44元和15.32元，维持“买入”评级。但需关注宏观经济下行、资本市场改革推进不及预期及权益市场修复缓慢等风险。
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