鸣志电器腾飞展宏图
公司凭借持续的技术研发和外部收购，成功打破了日企在混合步进电机领域的技术垄断，稳居全球领先地位。同时，公司积极拓展伺服电机和空心杯电机产品线，依托规模效应和成本优势，市场份额有望稳步提升，推动业绩持续增长。 步进电机国产替代进程加速，从传统低端应用向高端和新兴领域全面渗透。公司在工厂自动化、机器人、汽车电子以及光伏锂电等新兴市场快速突破；传统领域如纺织机械和安防也将借助补库存周期迎来复苏，推动业绩多元化发展。 作为国内空心杯电机的龙头企业，公司具备显著的先发优势。其产品性能优于传统电机，应用于人形机器人灵巧手等细分市场，未来增长潜力巨大。公司被视为海内外人形机器人独角兽的重要供应商，预计未来几年将实现快速收入与利润增长，因而获得“买入”评级。但需关注人形机器人市场拓展、技术迭代及竞争加剧等风险。
九安医疗品牌扩张开拓新市场
iHealth 品牌在美国市场已建立较高壁垒，特别是在呼吸道检测领域具备先发优势。自2010年九安医疗创立iHealth品牌以来，公司专注于家用检测设备，涵盖血糖计、血压计等。疫情期间，公司新冠单检试剂盒多次获得美国政府订单，推动收入快速增长，使iHealth品牌深入千家万户，逐步形成良好品牌形象。同时，美国用户呼吸道检测习惯逐渐养成，为三联检产品的推广奠定基础。 糖尿病诊疗“O+O”模式发展顺利。公司自2018年起布局互联网医疗，2024年前三季度相关业务收入达5,264万元，已与国内超330家医院合作，美国照护病人数超1.7万。公司连续推进中美CGM产品，目前处于预临床阶段。鉴于中国糖尿病患者数量不断攀升，相关产品有望成为公司未来重要增长点，推动业务结构优化。 盈利方面，随着三联检产品放量及新产品推进，公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.05亿、16.09亿和16.85亿元，EPS分别为3.07元、3.28元和3.43元。结合美国品牌稀缺性，给予2024年18倍市盈率估值，对应合理股价55.20元，维持“买入”评级。需关注产品研发及销售进展、市场竞争和汇率波动等风险。
新能源光伏涨价促市场回暖
进入2025年，光伏产业链价格多次上涨。据硅业分会数据显示，本周硅片和电池片价格均有所上调，主要原因是市场供不应求。随着国家加强对行业“内卷式”竞争的整治，光伏企业积极开展供给侧自律行动，龙头企业率先发力。当前价格上涨的态势表明，自律措施已初见成效，行业供应格局逐渐趋于合理。 近期光伏板块股价出现一定回调，整体市场氛围较为平淡。我们认为，光伏行业基本面正处于底部拐点向上的阶段，供需关系和库存水平均显示改善迹象。经过短暂调整后，光伏板块的估值已具备较好的投资价值，未来有望迎来反弹机会。 本周重点关注电池硅料（通威股份、钧达股份、协鑫科技）、新技术领域（隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份）及逆变器企业（阳光电源、德业股份）。需注意行业政策、竞争态势、新技术替代及产品价格波动等风险，谨慎投资。
基础材料能源行业第四季度展望
24年第四季度，国际原油价格在70-75美元/桶区间震荡，均价较上季度小幅下降。受需求疲软和增产预期影响，上游油气开采企业盈利环比有所回落。炼油企业因原油库存损失减少，盈利状况得以小幅改善，但整体供需依然偏弱，油价中枢有所下移。 中游大宗化工行业受供给过剩影响，需求旺季效应不佳，企业盈利仍在底部徘徊。氯碱、聚氨酯等行业价差见底，部分龙头企业表现出较强的盈利韧性。随着资本开支放缓及内需逐步复苏，预计2025年大宗化工品有望迎来新的增长周期。 下游精细化工及化学制品受成本持续下降和需求回暖影响，盈利率先修复。饲料添加剂、军工材料、轮胎等细分行业表现突出，受益于出口扩张及内需改善。预计下游需求的回升将带动整个产业链盈利逐步提升，但需关注油价波动和国际贸易等风险因素。
鸿擎科技融资 华工光模块批量出货
华工正源在数通光模块领域具备显著的产品矩阵优势和前瞻技术实力。其产品覆盖400G至800G全系列光模块，同时自主研发了1.6T硅光高端模块，并积极推进3.2T下一代光模块的研发。特别是在满足AI大模型企业需求的800G光模块方面，华工正源拥有丰富的产品线和优异的表现。 2023年至2024年间，公司多款产品获得行业权威认可。2023年，华工正源800G OSFP DR8 LPO硅光模块荣获光通信最具竞争力产品称号；2024年，公司推出多个获奖新品，包括800G OSFP 2xFR4 TRO和800ZR/ZR+ QSFP-DD相干光模块。同时，1.6T高速硅光模块也已在行业展会亮相，彰显其技术领先优势。 本周通信行业整体表现低迷，通信指数跌幅达9.95%，重点标的多数出现较大下跌，最高跌幅超13%。行业面临监管政策和宏观经济不确定性风险。与此同时，卫星互联网新星鸿擎科技完成融资，华工科技和中际旭创等企业产品也在稳步推进和放量，行业持续创新和发展动力仍在。
北新建材发布新版股权激励方案
公司近日发布了2024年股权激励计划（草案），此次激励计划覆盖约347名员工，授予股票总数1290万股，授予价格为每股18.20元。业绩解锁目标设定为2025至2027年扣非净利润年均增长20%，较2023年版本更为稳健。基于此，我们下调了2024至2026年的每股收益预测，调整后的目标价提升至43元，维持“增持”评级。 本次激励计划不仅强调业绩稳健增长，还新增了科技创新考核指标，体现公司对高质量发展和长期经营的坚定信心。同时，激励对象结构更加合理，核心高管授予比例有所下降，激励分配更加均衡。草案中还加入了新的限售解除条款，以规范激励兑现的实际收益，进一步完善激励机制。 公司首次推行股权激励计划，展现出管理层对未来发展的高度信心。面临2024年需求疲软的市场环境，公司依然保持领先地位。内部动力与外部扩展推动企业多元化发展，石膏板市场深度开拓、防水涂料业务快速增长及国际化战略加快推进，均为业绩增长提供有力支撑。需关注宏观经济波动和原材料成本上涨的风险。
短周期反弹 把握关键买卖点
去年行情中，大周期择时体系精准捕捉了9月18日的买点，小周期择时体系则成功把握了2月5日、10月18日和11月27日的启动机会，行情在12月10日完成了预期上涨幅度后，进入时间和空间的调整阶段。目前市场主要通过空间调整进行震荡，预计未来两周内小周期多头信号触发的可能性较大。 从估值角度看，PE反映的是稳定EPS的定价水平，PB则体现了稳定ROE的估值区间。通过PE和PB的标准差观察，过去三轮市场周期的变化规律得以很好呈现。目前估值处于中枢下方，意味着需要EPS的持续上行支撑，投资者可在确认基本面改善后逐步加仓，否则指数可能围绕均值反复震荡。 从行情节奏和政策环境来看，12月10日情绪达到充分释放，指数完成向上突破，1月将进入情绪整理和预期调整阶段。当前市场对防风险、逆周期调节和稳增长的共识增强，正处于防风险的初期阶段。市场短期预计将在区间内震荡，等待新的多头信号出现。节前的买点值得关注，投资者可把握月度波段机会，注意宏观政策变化及基本面风险。
国产医疗器械龙头迎市场扩展机会
12月30日，安徽省医药集中采购中心公布了2024年体外诊断试剂集中带量采购的中选结果。此次采购涵盖中选企业及其相较于12月2日报价上限的降价幅度。结果显示，A组外资和国产企业报价平均降价约50%，与市场预期及降幅复活机制相符，且与2023年安徽省体外诊断试剂集采的平均降幅51%基本持平。 从市场份额来看，预计肿瘤标志物检测和甲状腺功能检测领域，外资企业份额将分别从60%和65%下降至56%和62%，国产企业则将进一步扩大市场份额。国产龙头企业迈瑞医疗和新产业有望继续抢占外资及规模较小国产企业的市场空间，推动行业格局优化。 价格方面，随着2024年安徽省集采落地，预计肿瘤标志物和甲状腺检测产品的出厂价将分别下调43%和13%。由于新产业已于2024年四季度提前降价6%，未来价格压力相对温和。整体来看，中选结果符合预期，预计2025年下半年开始正式实施，推动行业进入新的发展阶段。
玉龙股份：黄金新秀起航
帕金戈金矿作为公司子公司NQM拥有的主要金矿，是低成本、高效益的“现金奶牛”。该矿资源储量达63吨，矿山寿命约13年，平均品位5.8克/吨，2023年产金2.85吨，生产成本仅210元/克，处于行业领先水平。随着选厂处理能力提升至70万吨/年，预计在黄金价格上涨及贸易业务优化的背景下，黄金采选业务将为公司营收和利润贡献持续增长动力。 公司坚持“黄金矿产与新能源新材料矿产”双轮驱动战略，积极推动钒矿项目探矿增储和全产业链布局，强化硅石和石墨矿产资源的开发。同时，通过管理协议协助巴拓黄金项目运营，参与未来战略重组。巴拓黄金南十字项目拥有105吨黄金资源，采选能力210万吨/年，2024年一季度已实现低成本产金，进一步提升整体业绩。 展望未来，受益于美联储降息预期和通胀抬升，黄金价格上涨趋势明确，公司2024-2026年每股收益预计稳步增长，估值合理，给予2025年16倍PE，对应15.51元目标价，维持“买入”评级。风险方面需关注金价波动、成本变化及贸易业务调整带来的影响。
宏观经济周报简报
中国经济继续保持扩张态势。2024年12月第四周，消费和生产两端表现良好，推动经济基本面稳固。居民消费意愿提升，带动交通运输、零售餐饮等服务行业持续增长，生产端则在原材料成本和外部需求波动下仍维持较快增速，支撑整体经济发展。 投资和出口则面临压力，投资景气指数有所回落，主要受项目周期调整影响；出口表现持续收缩，受海外需求疲软和全球贸易环境不确定性影响，外需复苏仍需观察。尽管各领域表现分化，经济总体扩张趋势保持不变。政策逐步落实和市场信心恢复，有望促进消费和生产稳定增长。 制造业PMI连续三个月处于扩张区间，达到50.1%。生产和新订单指数持续向好，大中型企业表现突出，中型企业景气度提升，小型企业相对疲软。非制造业商务活动指数为52.2%，服务业扩张加快，特别是航空运输和金融服务。建筑业因施工进度改善回归扩张，综合PMI显示经济运行持续向好。
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