云铝产量增利双升
公司发布2024年第三季度业绩报告。季度收入达到145.38亿元，同比增长20.24%，环比增长9.39%；归属于母公司的净利润为13.01亿元，同比大幅提升31.42%，但环比略有下降3.99%。前三季度累计收入391.86亿元，同比增长31.67%；净利润38.20亿元，同比增幅达52.49%。环比来看，产量继续增长，吨铝利润小幅回落，主要因三季度电解铝均价下降所致。 从产量角度分析，前三季度原铝产量达到214.8万吨，同比增长26.32%，其中第三季度产量79.73万吨，环比提升11.7%。云南地区电力供应自3月起明显改善，6月恢复满产，公司实现满负荷生产，带动产量增长。盈利方面，第三季度吨铝毛利约2477元/吨，环比减少517元/吨，主要受铝价环比下降975元/吨影响。生产成本约14834元/吨，环比下降346元/吨，体现成本控制有所加强。 未来供需格局依然良好，看好吨铝利润保持较好水平。铝材旺季需求稳定，库存持续去化，价格逐步回升，行业平均吨铝利润由8月中旬约1000元/吨回升至10月的约2000元/吨。考虑到国内电解铝产能接近天花板，新增供给有限，且下游新能源、特高压和家电用铝需求增长明显，公司产能利用率提升及水电资源优势突出。预计2024-2026年EPS分别为1.51元、1.79元和1.99元，维持“买入”评级，目标价上调至20.59元。风险包括下游需求不足、原材料价格波动及产能释放不及预期。
科技央国企并购机会周报
本周市场表现方面，上周通信行业（申万指数）上涨3.03%，显著跑赢同期上证综指和深证成指。2024年以来，国资委推出相关方案，工信部发布新“国九条”，深交所刊发《并购重组导刊》，进一步明确了央国企上市公司并购重组的发展方向，为行业指明路径。去年大唐电信、烽火电子等公司通过并购重组优化主营业务，积累了丰富的经验和示范效应。 2024年国家持续推动央国企并购重组工作，22年启动的国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》将于今年收官。新“国九条”针对并购重组市场做出重要政策支持，深交所通过案例展示积极引导市场。近期央行首批股票回购增持再贷款正式落地，为科技央国企控股上市公司的资产重组提供了融资保障和政策支持，值得重点关注相关投资机会。 我们看好2024年通信行业的发展格局，聚焦“一体”电信运营商及“两翼”AI算力和新质生产力领域，包括卫星互联网、低空经济及车路云等新兴方向。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通以及中际旭创、新易盛、天孚通信等优质企业。同时需警惕中美贸易摩擦加剧、云计算厂商资本开支不足及5G发展不及预期等风险因素。
豪悦护理三季报：业绩压，战略助成长
公司发布2024年三季度财报，前三季度实现收入20.41亿元，同比下降1.62%；归属于母公司净利润2.94亿元，同比下降5.06%；扣非归母净利润2.88亿元，同比下降3.46%。其中，第三季度收入为7.28亿元，同比增长1.45%；归母净利润1.00亿元，同比下降9.05%；扣非归母净利润0.96亿元，同比下降12.07%。 2024年婴儿出生率预计回升，婴儿纸尿裤市场需求有望逐渐回暖。随着疫情积压的生育需求释放、2023年结婚人数大幅增长以及三孩政策的持续推动，出生人口预计同比上升。公司婴儿卫生用品占比约70%，为主要收入来源，未来有望借助客户拓展和品牌建设提升市场份额，实现业绩增长。 公司拟收购湖北丝宝护理用品有限公司，交易金额不超过3.6亿元。丝宝股份旗下品牌具备较高知名度，收购完成后有望实现品牌和产品线的扩充，以及生产和研发效率的提升，增强公司竞争力。结合婴儿护理用品回暖和成人护理市场增长，我们看好公司未来发展，首次覆盖给予“增持”评级，但仍需关注宏观经济和市场竞争风险。
润本Q3净利大增 盈利显著提升
2024年前三季度，公司实现营收10.38亿元，同比增长25.98%；归属于母公司的净利润达2.61亿元，同比增长44.35%。单季度来看，2024年第三季度营收和归母净利润分别同比增长20.10%和31.98%，盈利能力明显提升。毛利率提高至58.33%，净利率提升至25.15%，但销售费用率有所上升，反映公司在市场拓展方面加大投入。 产品销售方面，婴童护理产品收入增长迅速，且主要产品的平均售价均有所上涨。2024年第三季度，驱蚊、婴童护理和精油系列收入分别达0.89亿元、1.50亿元和0.46亿元，分别同比增长16.15%、26.72%和15.35%。其中，精油产品售价涨幅最大，主要得益于高价精油贴销量增长，提升了整体收入结构。 展望未来，公司依托二十多年积累的供应链和产线优势，结合精简高效的管理团队，持续推动新品研发和市场开拓。预计2024-2026年每股收益将分别达到0.73元、0.90元和1.12元，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动、行业竞争、新品推广和渠道集中度等风险因素。
市场前景与期待分析
政策预期方面，全国人大常委会会议将于11月4日至8日召开。市场普遍预期未来三年内每年新增财政支持规模约为10万亿元，但这一数字仅为均值水平。即使大会结束后新增政策出台，仍需重点关注资金投向结构，增量资金会主要流向化解债务，还是兼顾地产和消费领域，这对经济影响至关重要。 债市方面，本周市场情绪略显低迷，主要由于数据发布进入空窗期，市场更关注11月公布的10月经济数据。同时，政策面积极信号不断，财政政策有所加力，但四季度债市供给压力较大，特别是税期将至、跨月资金紧张及地方债发行增加等因素叠加，资金面承压明显。尽管央行持续维持流动性，机构操作趋于谨慎，短期债市仍可能保持震荡走势，牛市态势尚未结束。 在美国选举方面，特朗普在博彩赔率和摇摆州民调中逐步获得领先优势，尽管领先幅度不大且在误差范围内，但整体趋势对特朗普有利。人民币方面，受美元和美债利率偏强影响，人民币面临一定贬值压力，但大行通过掉期市场介入，积极为人民币提供支撑。需关注美国经济转向及国内经济超预期回升等潜在风险。
通信设备功耗与带宽平衡探索
随着算力光模块的快速发展和技术不断迭代，全球领先厂商纷纷布局共封装光学（CPO）技术，市场对CPO的关注度显著提升。CPO通过将光学元件直接封装于芯片内，实现更短光路和更高效耦合，降低高速信号损耗及成本，解决了传统光模块功耗高、组装复杂及带宽密度不足等问题，成为未来光通信的重要趋势。 在光连接器件方面，价值量有望大幅提升。交换机端面连接器正由传统MPO升级为更高密度的MMC/MXC-16，外置光源数量增加并配备大功率芯片和散热器件。内部连接也趋向多样化，采用软板Shuffle等高价值方案，同时增加高密度连接头和适配器以提升制造可靠性。此外，基于2.5D/3D封装的硅光芯片和CMOS芯片集成也带来新的经济价值增长点。 投资方面，应重点关注光电互联的产业机遇，兼顾国资企业稳健收益和创新新业态发展，关注低空经济、卫星通信及车载通信等新兴连接领域。同时，物联网和海缆等优质赛道的头部企业具备较大成长潜力。需警惕AI技术落地不及预期以及市场竞争加剧带来的不确定性风险。
国航远洋2024三季报点评
公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收6.80亿元，同比增长1.47%；归母净利润0.82亿元，同比大幅增长954.45%；扣非归母净利润0.56亿元，增长2709.12%。但2024年第三季度营收2.19亿元，同比略降0.65%，环比下降7.72%，归母净利润和扣非净利润出现较大幅度下滑，主要受2024年第二季度政府补助较多的影响所致。 期间费用率有所上升，2024年第三季度销售、管理、研发及财务费用率分别为1.24%、8.62%、0.00%和10.36%，财务费用率同比及环比均大幅上升，主要由于有息负债增加和上一期利息及汇兑收益减少。研发费用率保持为零，反映本期暂无新项目开发投入。 公司新增四艘散货船陆续完工，有效提升运力和盈利能力。预计2024-2026年归母净利润分别为1.10亿元、1.77亿元和2.04亿元，尽管对外贸预期略有下调，但新增高效船舶的投产将带动业绩增长。因此，维持“增持”评级，需关注行业周期波动及竞争风险。
北京人力三季度盈利增长显著
2024年第三季度，北京外企实现扣非归母净利润4.1亿元，完成全年业绩承诺的73.3%。当季公司收入达到113.1亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.1亿元，同比增长52.3%。前三季度，公司收入累计331.8亿元，同比增长15.5%，归母净利润6.4亿元，同比大幅增长85%。经营性现金流净流入3.3亿元，同时获得1.24亿元政府补贴，体现公司现金流稳健。 业务结构方面，随着业务外包比例的提升，公司综合毛利率出现一定下降，Q3销售毛利率为5.88%，同比下降0.5个百分点，但销售净利率小幅提升至2.2%。费用控制方面，销售费用率有所下降，管理费用率保持稳定。公司正在推进内部组织架构重组，优化股权结构和资源配置，进一步强化集团化管理，有效整合旗下各子公司资源。 作为我国人力资源服务行业的龙头企业，北京外企凭借丰富的经验和规模优势，在薪酬及人事管理领域具有强劲竞争力。合资公司外企德科在灵活用工市场口碑良好。展望未来，我们维持2024-2026年归母净利润预测，分别为8.66亿元、9.6亿元和10.7亿元，对应市盈率为13倍、12倍和11倍，继续给予“买入”评级。但需关注用工及招聘需求低于预期的风险。
盐津铺子：收入稳健稳步发展
2024年第三季度，公司收入表现略优于预期，但利润增速有所放缓，主要原因在于原材料价格上涨、产品结构调整及渠道结构的阶段性变化。尽管如此，公司整体盈利能力依然保持在较高水平，尤其是在成本控制和销售推进方面表现稳健。鹌鹑蛋、魔芋及蒟蒻等产品的销量增长较快，折扣渠道和线上销售也展现出良好增长势头。 从财务角度来看，2024Q3毛利率同比下降2.62个百分点，主要受原料升级及渠道调整影响，但费用率保持稳定，净利率小幅下滑0.4个百分点至12.8%。销售回款状况良好，现金流充足，显示公司具备较强的逆周期调整能力。未来随着供应链管理的持续优化，生产成本有望进一步降低，盈利弹性值得期待。 综上，公司保持“增持”评级，目标价61.6元，对应2025年21倍动态市盈率。虽然短期存在食品安全及政策调整风险，但公司核心产品市场需求稳健，渠道结构优化及成本控制能力突出，有望持续推动业绩增长和估值提升。投资者应关注公司后续的成长潜力和市场表现。
瑞达期货业绩优 综合服务领先
2024年前三季度，公司投资收益显著增长，主要得益于衍生金融工具收益的提升，推动整体净利润同比大幅上升。报告显示，公司营收和归母净利润分别达到16.69亿元和2.71亿元，盈利水平超出市场预期，未来三年每股收益预期也有所上调，盈利能力持续增强。 期货经纪业务受限于市场环境，净收入同比下降33.38%，对整体业绩造成一定拖累。但投资业务表现强劲，实现扭亏为盈，净收入同比增长近3亿元，投资收益率同比大幅提升至69.94%。这表明公司正在通过结构化产品和衍生金融工具优化投资组合，增强盈利弹性。 政策层面，《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》出台，为公司提供了良好的发展机遇。公司凭借在风险管理和资产管理等多元业务上的综合优势，有望受益于 “扶优限劣”政策，通过扩大法人客户和加强团队建设提升市场竞争力，进一步巩固行业领先地位。
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