国君煤炭行业数据库汇总
2023年前11个月，全国规模以上工业原煤产量达到43.2亿吨，同比增长1.2%，展现了煤炭生产的稳定增长态势。11月份单月原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%，且日均产量达1426.6万吨。同时，煤炭进口量也显著增加，1至11月进口煤炭累计达4.9亿吨，较去年同期增长14.8%，满足国内生产和消费需求。 国家能源局明确指出，到2025年，煤炭产量力争达到48亿吨左右。为实现这一目标，将推动智能化、现代化大型煤矿建设，加强煤炭清洁高效利用，构建多元化能源体系。在市场端，中煤能源11月份商品煤产量同比增长8.2%，销量增长11.4%，显示煤炭企业产销两旺，行业运行稳健有序。 然而，煤炭价格走势出现回落，11月底陕西省煤炭均价环比下跌，动力煤和无烟煤价格明显下降。商务部数据显示，全国整体煤价以上涨为主，但以降价为主趋势逐渐显现。受新能源替代效应增强及供需影响，预计未来煤价中枢将继续下移，行业仍需关注政策调整与市场消化能力，静待日耗显著提升。
样本城房市周度数据解析
截至2024年11月，一线城市二手房价格降幅均有所收窄，但北京租金价格降幅反而扩大，上海、广州和深圳租金降幅减缓。新房和二手房带看指数也显示出同比增幅放缓，表明市场活跃度有所减弱。流动性方面，宏观层面较前期有所宽松，但成交量信心指数自12月中旬起边际下降，整体市场景气度增长空间有限。 当前要重点关注房地产市场的修复机会，尤其是在“先信用、后供需”的背景下。中央经济工作会议强调合理控制新增用地，推动存量用地和商品房盘活，预计相关收购和处置政策将持续出台，助力改善供需及流动性状况。“持续用力推动止跌回稳”体现政策力度可能加大，未来不排除出台更多长效且逆周期的调控措施，涵盖供需两端。 新房市场有望率先受益于供应缩减和品质优化，在购房者需求分化的背景下或出现边际改善，高品质住宅供应增加及净租金回报率与房贷利率差缩小值得关注。同时，全国及区域性龙头房企面临风险溢价修复机遇，重点观察资产负债表改善、信用溢价回归与困境反转的企业表现。需警惕短期调控政策、利率及去化节奏未达预期带来的风险。
一周观点与报告精要
短期来看，美联储政策趋向鹰派对中国资产市场的影响较为有限，近期国内新一轮的降准降息措施预计将释放更多流动性，推动市场活跃度提升。中长期层面，特朗普关税政策对我国市场的冲击相对更大，但我国不断推出的增量支持政策有望逐步显现助力经济回稳，从而对冲外部风险。 在资金流向方面，上周消费主题基金表现领先，TMT主题基金也保持正收益，而其他行业性主题基金普遍出现回调。资金明显流入大盘宽基和红利主题股票ETF，港股ETF则出现资金流出。整体来看，大盘主题ETF合计流入近168亿元，红利主题ETF持续获得资金净流入，主动偏股基金仓位较上周微幅下降。 市场表现方面，上周A股经历宽幅震荡，除上证50外，主要宽基指数均呈下跌态势，北证50跌幅最大。量能指标波动下滑，转为谨慎信号。转债市场方面，上周有所回调，终止了连续三周上涨走势，但考虑到债券市场表现稳健，转债板块的性价比提升明显，后续潜力值得关注。
东吴证券晨会要点总结
宏观策略方面，12月FOMC会议如期将联邦基金利率下调25个基点至4.25%-4.5%，显示出鹰派立场。会议声明中首次加入了对未来降息“幅度与节奏”的表述，表明美联储对降息步伐更加谨慎。鲍威尔在新闻发布会上指出，利率接近终点，明年难以出现大幅降息，降息节奏将明显放缓。此外，克利夫兰联储主席哈马克投出了反对票，主张维持利率不变，显示内部仍存在分歧。 展望2025年，美联储点阵图预计将各降息两次，但同时美联储上调了2025年核心PCE通胀预期，从2.2%提高至2.5%，开始关注特朗普时期的移民、关税及减税政策对通胀的潜在上行压力。整体来看，紧缩预期已接近极致，短期内美联储可能先降后稳，3月和6月各有25个基点的降息预期，但下半年降息的不确定性仍需警惕。 在固定收益领域，华医转债（123251.SZ）将于2024年12月23日启动网上申购，发行总规模为7.5亿元。此次募集资金扣除发行费用后，将用于智慧医疗物联网云平台的升级项目，致力于推动医疗行业的数字化转型和智能化发展，成为医疗净化行业的标杆产品，投资价值值得关注。
奥特维获龙头客户认可启动0BB改造
据奥特维微信公众号消息，公司近期连续获得两家光伏行业龙头企业批量0BB串焊机改造订单，改造产能合计约20GW，覆盖多种焊接工艺，主要用于TOPCon技术路线。这一改造项目是光伏组件技术迭代的重要趋势之一，相关改造服务的收入确认速度和盈利能力有望优于传统设备业务。公司看好0BB改造在光伏扩产承压背景下带来的订单增长和利润韧性，维持“买入”评级。 0BB技术作为当前电池互联串焊工艺的关键突破，通过用焊带替代银浆主栅，实现电流串联和传输，进一步降低银浆成本，推动光伏组件的技术升级。随着电池栅线技术从4BB、5BB、MBB向SMBB演进，0BB的出现代表了串焊技术的重要迭代，推动金属化成本的持续下降。 公司经过多年技术沉淀，已拥有120余项0BB相关专利，产品适用TOPCon、HJT、BC等多条技术路线，支持多种胶水工艺。累计发货超过6000台高速串焊机，未来0BB改造及置换空间广阔。目前，后续改造项目确认产能已超60GW，预计2025年0BB改造将实现全面产业化。公司未来还将深度受益于海外光伏产能扩建及半导体、锂电等领域的多元发展，盈利持续向好。
美中利差扩大 汇率震荡
本周宏观高频数据显示，内需修复节奏有所放缓，尤其是一线城市的商品房销售出现降温现象。整体物价水平呈回落趋势，美联储鹰派降息引发美中利差扩大，人民币汇率面临一定压力。下周重点关注美国11月新屋销售数据及中国11月工业企业利润的公布，以此判断经济运行的后续走势。 从产业链上游到下游，主要商品价格普遍回落。上游原油、焦煤和阴极铜价格均有所回调；中游钢材和水泥价格走低，库存得到一定程度的去化；下游土地成交季节性回升，但商品房销售同比有所降温。通胀方面，蔬菜价格小幅回升，但整体工业品价格走弱，金融市场方面，国债利率下降，人民币汇率略微贬值。 需求层面，消费市场商品房销售面积出现分化，一线城市高位有所回落。投资方面，玻璃价格回升，石油沥青开工率保持稳定；出口运价指数则表现疲软。产业链中的农产品、原材料工业价格大多回调，汽车生产端景气度回升，而电子产业链仍处于震荡状态。需要注意的是，高频数据波动较大，且季节性因素影响明显。
豆包大模型升级 微信小店送礼试点
字节跳动在火山引擎FORCE 原动力大会上，发布了全新升级的豆包大模型家族，推出了视觉理解模型和豆包3D生成模型。视觉理解模型具备文本与图像的综合理解能力，且价格远低于行业平均水平；豆包3D生成模型结合物理世界模拟平台veOmniverse，支持高效批量生成3D场景与模型，实现云端协同创作。同时，豆包通用模型pro升级至与GPT-4o能力相当，使用成本仅为其八分之一，图像生成和音乐模型也进行了功能优化。 微信小店的送礼功能已开启灰度测试，用户可选择商品送给好友，流程类似于发红包。除珠宝和教育培训外，商品价格在万元以内的大部分类目均支持该功能。随着圣诞、元旦和春节的临近，送礼需求有望快速增长，促进该功能在微信庞大用户群中的推广，同时吸引更多商家入驻微信小店，推动微信电商快速发展。 总体看，字节跳动通过豆包大模型的全面升级及持续迭代，或将带动情感陪伴、广告营销、影视制作等多个应用场景的发展，值得关注蓝色光标、易点天下等广告营销公司，以及华策影视、博纳影业等影视内容制作企业。同时，微信小店送礼功能的推广将助力电商和广告业务扩展，元隆雅图、天地在线等相关公司也值得重点关注。风险方面需注意AI技术进展、政策监管及市场竞争等不确定性。
鹰派降息致有色金属震荡
本周（12月16日至20日），沪深300指数小幅下跌0.14%，报3928点，上证指数跌0.70%，报3368点，有色金属行业表现疲软，行业指数下跌3.09%，处于申万一级行业中间偏后位置。分二级行业来看，金属新材料微涨2%，小金属和能源金属分别下跌2%和3%，工业金属和贵金属下跌幅度更大，特别是贵金属跌幅达6%。 基本金属方面，受季节性需求减弱影响，价格呈震荡走弱态势，但在国内政策积极推动下，市场仍在等待内需回升的验证。本周铜精矿加工费降至8.04美元/吨，铜线缆开工率下降至86.73%，显示需求有所减弱。受益公司包括紫金矿业、洛阳钼业等。贵金属方面，美联储本月二度降息25个基点，但2025年降息预期趋弱，短期金价承压，长期则因美元信用走弱和地缘政治紧张，黄金前景依旧看好。 能源金属价格总体维持疲软，电池级碳酸锂价格下降1.11%至75550元/吨，氢氧化锂则小幅上涨，电解钴价格下跌1.41%。供应端虽受澳大利亚矿山减产影响有所收紧，但碳酸锂产量仍在增加，需求端保持稳定。整体来看，市场仍面临需求放缓、供应释放超预期以及美联储政策走向等风险挑战。
海外宏观与资产周报
12月美联储议息会议如市场预期转向鹰派立场。本次降息25个基点虽符合预期，但联储内部对降息路径存在分歧。点阵图显示有4位官员预计2025年降息幅度将小于25个基点，反映对未来货币政策的谨慎态度。 此外，最新的经济预测显示美联储上调了2024年和2025年的经济增长预期，2024年从2.0%调升至2.5%，2025年提升至2.1%。失业率预期也有所下调，2024年由4.4%降至4.2%，2025年则降至4.3%。这反映出美联储对美国经济表现持相对乐观态度，为未来可能暂停降息奠定基础。 鲍威尔明确强调，联储将更加关注通胀形势，通胀水平持续居高不下令其感到担忧。相比9月主要关注就业的立场，当前联储更重视通胀问题。尽管通胀预期近期有所抬升，但商品价格疲软及股市回调使人们对通胀预期能否持续上行保持谨慎态度，也显示出联储对通胀风险的担忧可能存在滞后。
11月挖机出口同比持续大增
报告显示，12月16日至20日期间，沪深300指数微跌0.1%，机械行业整体下滑2.3%，在所有一级行业中排名第17。其中，3C设备表现最好，涨幅达3.6%，而纺织服装机械板块则下跌6.7%。行业整体波动反映出不同细分市场的差异化表现。 最新海关数据显示，11月挖掘机出口额达50.82亿元，同比大幅增长29.62%，且增速持续扩大。主要出口区域表现不一，西欧12国销售额同比上涨54.62%，东南亚地区同比增长66.03%，其中印尼市场增速显著，达到167.5%，美国市场同比大增166.58%，但主要受低基数影响。俄罗斯市场则有所下滑，同比下降12.24%。整体来看，东南亚需求复苏明显，欧美市场未来有望改善。 综合来看，挖掘机出口数据持续向好，受益于低基数效应和区域需求回暖，加之国产品牌深耕海外市场，出口表现有望进一步提升。建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工和恒立液压等相关龙头企业。但需警惕宏观经济及外部需求波动带来的风险。
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