上半年社服行业利润大增
2024年上半年，社会服务板块表现亮眼，营业收入达682.91亿元，同比增长9.70%，归母净利润增长89.08%，行业排名第二。板块整体盈利能力提升，费用率下降，显示出较强的运营效率和盈利韧性。 旅游及景区板块受益于居民旅游需求回暖和政策支持，营收和净利润分别增长28.47%和13.04%。小众旅游城市如哈尔滨、天水等获得更多关注，带动旅游市场活力显著增强。酒店餐饮板块利润大幅回暖，归母净利润增长44.95%，主要受益于线下需求回升和行业供给整合，高端品牌升级与连锁化趋势明显。 投资方面，建议重点关注免税龙头企业、具备品牌和创新优势的旅游目的地以及推动连锁化和品牌化转型的酒店龙头公司。需注意自然灾害、政策变动及宏观经济波动等风险，审慎布局，积极把握行业复苏带来的机遇。
下沉市场：中国新兴力量
中国消费市场呈现出明显的“两面”格局。一线和二线城市作为头部市场，虽然经济较为发达，但其居民消费在整体消费中的比重有限。相比之下，下沉市场涵盖三线及以下城市，人口众多，且社会零售消费占比近三分之二，显示出更广阔的消费潜力。 头部市场与下沉市场在人口规模、收入增长和消费表现上存在显著差异。头部市场人口相对较少，收入增长趋于放缓，而下沉市场不仅人口基数大，而且人均可支配收入增长速度快于头部市场。同时，下沉市场的社会零售总额及增速也明显优于头部市场，反映了其较强的消费活力。 展望未来，下沉市场将成为推动消费增长的主要动力。一方面，人口持续向下沉市场集中，头部市场人口增速放缓，差距不断缩小；另一方面，下沉市场居民的收入和消费意愿均有较好恢复势头。投资者宜重点关注与下沉市场消费需求相关的领域，但需警惕国内经济放缓及地缘政治风险可能带来的不确定性。
IDC龙头上半年盈利双增
2024年上半年，IDC细分领域的龙头服务商业绩均实现了营收和净利润的双增长。光环新网的营收达到39.17亿元，同比增长3.08%，归母净利润为2.68亿元，增长5.93%；润泽科技营收35.75亿元，增幅高达112.42%，归母净利润为9.67亿元，增长37.75%；奥飞数据和数据港的营收和净利润也均呈现不同程度的增长。 随着人工智能和大数据技术的发展，智能算力成为我国算力增长的主要驱动力。数据显示，2023年下半年中国智算服务市场规模达114.1亿元，增长85.8%，其中智算集成服务市场同比增长129.4%。传统IDC厂商纷纷向智能算力数据中心（AIDC）转型，光环新网算力业务规模突破2000P，润泽科技AIDC业务收入激增至20.54亿元，成为智算中心的重要链主方。预计未来智能算力需求持续增长，行业将进一步加快转型步伐。 投资方面，云计算、大数据和人工智能技术的快速发展将推动智能算力需求高速增长。传统IDC厂商正加快向AIDC转型，实现高质量与可持续发展。建议重点关注光环新网、润泽科技、奥飞数据和数据港等细分龙头企业。但需注意上架率和AIDC业务发展不及预期的风险。
湖南黄金：金锑共振 国企崛起
公司聚焦金锑双主业，拥有涵盖采矿、选矿、冶炼、精炼及深加工的完整产业链布局。黄金业务为主要营收来源，2024年上半年实现营业收入138.9亿元，占比达91.8%；锑业务收入占比7.5%，但金锑两大业务利润贡献基本相当，毛利润占比分别为52.5%和44.8%。公司依托丰富的资源储备，持续巩固产业优势。 公司黄金资源充足，截至2023年底，黄金资源量达141.76吨，整体保持稳定。甘肃加鑫地南矿区项目正在推进，设计采选规模达50万吨/年，预计建设期2年，未来黄金自产规模有望提升。控股股东培育的万古矿区计划注入上市公司，公司享有优先购买权，进一步保障资源供应和增长潜力。 作为全球领先的锑资源企业，公司锑资源储量超过30万吨，年产锑产品超过3万吨，自产产量约1.8万吨，自给率超过50%。预计2024-2026年公司归母净利润分别达到11亿元、15亿元和18亿元，对应市盈率为17倍、12倍及10倍。综合考虑，公司首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。但需关注矿山安全、项目进度、价格波动及政策等风险因素。
申通快递：件量增利好成本降
申通快递公布了2024年上半年业绩报告。报告显示，公司上半年营业收入达到215.7亿元，同比增长13.0%；归属于母公司的净利润为4.37亿元，同比增长100.2%。二季度营业收入114.4亿元，同比增长10.6%；净利润2.47亿元，同比大增188.9%。 在快递业务量方面，申通表现优异。上半年快递业务量达102.27亿件，同比增长32.47%，远高于行业23.1%的增速，市场占有率提升至12.76%。尽管快递单票收入有所下降，主要因轻量快件比例增加和激烈的市场竞争，单票收入仍保持在2.09元，但降幅逐渐收窄。 公司通过加强成本控制和提升自动化水平，实现单票成本明显下降，带动单票利润回升。二季度单票利润达0.044元，同比增长显著。展望下半年，申通将在转运效率和末端网络优化方面持续发力，预计2024-2026年净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济及市场竞争风险。
新北洋半年报超预期，迎二次创业
近日，公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入10.3亿元，同比增长7.2%。其中，国内营收6.5亿元，海外营收3.8亿元；归属于母公司的净利润为1,736.1万元，同比大幅增长60.7%。公司经过多年的“二次创业”阶段，业务结构逐渐优化，经营压力明显缓解，业绩有望迎来拐点，维持买入评级。 从业务表现来看，金融和物流板块表现突出。金融业务收入达到2.2亿元，同比增长59.2%，其中国内市场增长尤为显著，增幅达174.9%。公司重点开拓国有行及农村信用社市场，推广智慧柜员机等产品。物流方面，智能快递柜收入同比增长逾1.5倍，海外业务在欧洲及中亚市场取得突破，推动海外收入翻番。此外，机器人业务作为未来增长点，已实现自用并计划进一步拓展快递和电商物流领域。 管理层信心稳健，认为最艰难时期已过，关键投入阶段结束，客户依赖问题基本解决。公司2024年三季度订单充足，预计全年营收和盈利将持续提升，业绩进入收获期。估值方面，预计未来三年盈利逐步改善，当前估值具备一定安全边际。需关注客户需求及海外开拓不及预期的风险。
天德钰单季营收创新高，电子价签飙升
公司的经营表现稳健，2024年上半年实现营业收入8.42亿元，同比增长67.74%，其中显示驱动芯片和电子价签驱动芯片贡献显著，分别达到6.23亿元和2.02亿元，电子价签芯片增长尤为快速，达243.01%。净利润达到1.01亿元，同比增长116.57%，出货量同比增长33.18%，市场表现强劲。 全球显示驱动芯片市场持续扩大，2024年预计规模将达126.9亿美元。公司在TDDI技术上持续创新，采用分区变频和视觉波纹补偿技术提升产品性能，成功实现量产。手机和平板TDDI新产品陆续出货，同时积极布局更高阶的Amoled显示芯片，为未来增长奠定基础。 电子价签业务增长迅速，受益于零售行业数字化转型需求。公司产品支持快速刷屏、多色显示和低功耗，技术领先且产品线完善。预计未来几年公司净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注市场复苏、原材料及竞争等风险。
神州数码半年报：AI算力驱动业绩增
2024年上半年，公司实现营业收入625.62亿元，同比增长12.52%；归属于母公司净利润5.09亿元，同比增长17.52%。第二季度单季营业收入达332.91亿元，同比增长16.87%，归母净利润2.74亿元，同比增长22.35%。整体业绩表现稳健，增长动力强劲。 业务方面，IT分销及增值服务实现收入598.3亿元，同比增长9.8%，毛利率提升至3.5%。自有品牌产品收入26.6亿元，增长45.5%，毛利率提高至10.5%。数云服务及软件业务收入14.4亿元，增长62.7%，毛利率显著提升至19.1%。其中，微电子业务受益于国产芯片及AI芯片分销，收入突破97亿元，增长近40%。 公司在AI和信创领域表现突出，信创业务收入达到21.9亿元，同比增长73.3%。神州鲲泰人工智能服务器收入飙升273.3%，表现抢眼。公司还获得中国移动新型智算中心项目20亿元中标份额。未来，受益于数字化转型和技术需求，公司业务增长具有较强确定性。预计2024至2026年归母净利润将持续提升，维持“买入”评级。
安博通亏损收窄，深耕AI算力
公司发布2024年半年报，上半年实现营收1.9亿元，同比增长30%，归母净利亏损6,130.8万元，较去年同期亏损有所收窄。扣非归母净利同样亏损6,261.3万元，但亏损幅度持续缩小。公司积极推进降本增效，各项费用率显著下降，整体经营状况逐步改善，网安业务稳固上游头部地位。 公司重点布局算力网络基础设施与安全领域，成立了专注一体化异构算网调度与编排的全资子公司，推出了基于软件定义的算网大脑及SRv6算力产品。核心业务涵盖SDN、NFV、边缘计算、可观测及AI原生能力，具备跨异网、异构环境的算力编排和运维服务，有望推动公司业务向AI算力基础设施转型升级。 研发投入持续加强，上半年研发费用达0.7亿元，占营收的37.5%。公司扩展了数据安全、云安全及信创安全产品线，开发的数据安全检查平台支持多行业合规需求。与浪潮云战略合作推进安全大模型建设，实现了金融行业客户的落地应用。预计未来三年净利润稳步提升，维持买入评级，但需关注客户拓展和费用控制风险。
铁路设备投资机遇辨析
2023年，全国铁路固定资产投资达到7645亿元，同比增长7.5%，结束了2020至2022年连续三年的负增长趋势。2024年1月至7月，铁路投资进一步增长10.5%，完成4102亿元，全年投资额有望超过8000亿元，推动基建、车辆及系统设备等多方面投资扩张。随着“八纵八横”高速铁路网主通道建成约80%，铁路建设焦点由干线铺设转向补网强链，2025年铁路营业里程目标16.5万公里，高速铁路达5万公里，铁路建设空间广阔，发展势头强劲。 铁路运输需求持续攀升，2024年前7个月旅客发送量和运输周转创历史新高，带动动车组等车辆采购需求增长。国家推动设备更新，力争到2027年基本淘汰老旧内燃机车。作为交通运输设备的重要组成部分，铁路装备更新迫切且政策支持力度大。国铁集团经营状况显著改善，2023年营业收入12454亿元，净利润33亿元，进一步促进中长期资本投入，2024年机车车辆招标规模创近年新高，动车组维修招标也大幅上涨。 我国高铁“出海”前景看好，有望带动装备制造、工程建设和技术服务等产业升级。轨交装备制造核心在整车与通信领域，重点关注中国中车（产品创新领先）、中国通号（轨交控制系统龙头，拓展低空经济）、时代电气（轨交电气及功率半导体新星）和思维列控（列车控制及安防系统领导者），这些企业将在行业变革中发挥关键作用。
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