和而泰主业增长净利率提升
2024年前三季度，公司实现收入70.40亿元，同比增长28.30%；归属于母公司的净利润为3.55亿元，同比增长6.29%。其中，第三季度单季度收入达到24.71亿元，同比增长30.83%；净利润1.57亿元，同比增长11.90%。单季度收入持续保持高速增长，净利率环比显著提升，显示出公司业绩稳步改善。 公司控制器主业表现强劲。2024年前三季度收入增长显著，Q1至Q3收入同比增长分别为20.51%、32.41%和30.83%。其中，第三季度控制器业务收入为24.43亿元，同比增长29.70%。得益于不断拓展客户基础、加快产品创新及应用，公司智能控制解决方案竞争力增强，市场份额稳步提升。 毛利率与净利率表现稳健，期间费用率控制良好。前三季度毛利率为18.11%，净利率4.62%，环比第三季度分别提升1.36和2.44个百分点。公司通过技术创新、优化研发和采购策略，有效降低成本。预计2024至2026年归母净利润将实现较快增长，建议给予“买入”评级，但需关注客户拓展、原材料价格及汇率波动风险。
货币政策锚转价，宽松可期
最新货币政策报告与2024年二季度央行货币政策执行报告相比，整体支持性基调保持稳定，未出现明显变化。报告重点强调将加快调整货币供应量，尤其是在M1统计口径方面，可能纳入个人活期存款和非银行支付机构备付金，这些具有极强流动性的资金，将更准确反映货币流动状况。 在利率市场化改革方面，报告表述有所简化，表明利率形成、调控及传导机制已基本建立，短期到长期利率传导关系基本理顺。此外，当前国债利率期限结构较为理想，央行或将以国债期限利差作为调控国债利率期限结构的重要参考。另一方面，货币政策正加快从数量调控向价格调控转型，信贷等间接融资对经济增长的影响减弱，不必对信贷需求放缓及M1、M2增速负剪刀差过度悲观。 风险方面，报告显示风险防控工作接近尾声，相关领域风险逐步缓解，有助于社会风险偏好持续修复。然而，需警惕海外地缘政治冲突加剧、突发金融风险事件以及基准利率快速反弹等外部不确定因素，可能对经济和金融稳定带来挑战。
前三季度互联网企业收入增长2.7%
2024年第三季度全球平板电脑出货量达到3960万台，同比增长20.4%。IDC报告指出，2023年同期市场低迷，基数较低是主要原因之一，同时行业供应端的乐观预期也推动了市场的强劲反弹。全球手机出货同比小幅增长，9月份国内智能手机出货量出现明显下滑，半导体销售持续增长，显示电子行业正逐步复苏。 前三季度我国规模以上互联网企业实现收入12703亿元，同比增长2.7%，但增速较前八个月有所回落。股市方面，电子板块表现优于大盘，申万一级电子指数上涨3.79%，行业估值提升至约55.31倍。整体来看，电子行业需求稳步回暖，产业链上下游企业正迎来较好发展机遇。 投资建议上，重点关注国产替代逻辑明显且受行业周期影响较小的上游设备材料企业，同时关注库存回归正常的安卓系消费电子品牌。半导体设计公司同样受益于下游补库存趋势。风险方面需警惕宏观需求波动、原材料成本上涨以及贸易紧张局势可能带来的挑战。
环保行业获10万亿债务资源支持
近期，十四届全国人大常委会第十二次会议批准增加地方政府债务限额6万亿元，专门用于置换存量隐性债务，帮助地方政府释放更多财政空间以促进经济发展和保障民生。从2024年起，中央将连续五年每年安排8000亿元资金用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，合计新增化债资源达到10万亿元。这一政策对环保行业尤为重要，有助于企业优化现金流、提升资产周转率和营收质量。 随着隐性债务逐步化解，地方政府在环保设备更新及环卫投资方面的意愿和资金实力有望增强，推动环卫市场持续扩大。近期市场表现方面，上证综指和沪深300指数均有明显上涨，但环保行业指数涨幅略逊一筹，全年增幅约10.44%，整体表现相对平稳。 投资方面，建议重点关注环卫装备电动化趋势和全产业链服务商，如盈峰环境、宇通重工；垃圾焚烧领域推荐城发环境和瀚蓝环境；燃气板块则看好蓝天燃气和新奥股份。此外，江苏如皋市空气质量改善方案、生态环境部推行排污许可制及无废城市建设等政策推进，为行业发展注入新动能。
基础材料周报：政策落地 有色震荡
本周有色金属市场整体呈现政策博弈落地后的震荡走势。美国大选确定特朗普胜选，美联储亦宣布降息25个基点，国内人大常委会会议结束，地方政府化债措施落实，这些因素共同影响了基本金属价格。铜铝库存持续下降，供需关系趋稳，市场对政策博弈告一段落的预期加强，预计铜铝价格将维持震荡格局。 贵金属方面，受美国大选结果及市场对美国经济韧性的信心提振，美债收益率上行，金价承压下跌。但考虑当前美国通胀风险仍较大，金价短期可能回稳并重回上行通道。碳酸锂市场库存延续去库趋势，下游需求保持韧性，短期价格下行空间有限，或将震荡运行，但长期看供给过剩使锂价仍偏弱。 重点关注方面，鉴于金价预计高位震荡偏强，建议关注低估值的山东黄金（H股）。行业层面，基本金属受宏观事件影响或震荡，贵金属短期高位波动，稀土因缅甸局势或出现供给扰动，钴锂需求预期回暖，价格趋稳。需警惕经济波动、政策调整及需求变化带来的风险。
能源法通过，优先发展可再生能源
近期，全国人大常委会第十二次会议通过了《中华人民共和国能源法》，内容涵盖总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备及应急等方面。《能源法》明确优先发展可再生能源，推动化石能源的清洁高效利用，促进非化石能源的安全有序替代。此外，电力系统建设强调加快新型电力系统构建，提高电网对可再生能源的接纳和调控能力，完善可再生能源电力消纳保障机制，鼓励用户优先使用清洁低碳能源。这一法律的出台彰显了我国能源结构转型的决心，有望有效缓解新能源消纳难题。 从市场表现来看，11月1日至8日，电力板块上涨1.67%，但仍落后于同期上涨6.57%的沪深300指数，表现稍显弱势。2024年以来，电力板块累计上涨18.54%，但比沪深300指数的20.83%收益略显逊色。细分板块中，火电和燃气板块表现相对稳定，水电板块则略有下跌。动力煤现货价格和进口煤价格均环比和同比下降，秦皇岛和广州港的煤炭库存明显增加，显示煤炭供应状况相对宽松。 投资方面，我们持续看好火电转型新能源的优质企业，如申能股份、上海电力、华电国际等，同时推荐稳健性强的中国核电、三峡能源和中闽能源。水电领域则建议关注长江电力和华能水电，这些企业通过优化资产结构或区域电价提升，具备较强盈利能力和发展潜力。整体来看，受益于能源结构调整和政策支持，相关电力企业具备较好的投资价值。
晨会要点简报
【市场表现回顾】 上周五，A股三大指数均出现下跌。截至收盘，沪指下跌0.53%，深成指下跌0.66%，创业板指跌幅更大，达到1.24%。沪深两市成交金额达到26810.5亿元。在申万行业板块中，国防军工、计算机和电子类股涨幅居前，而房地产、非银金融及建筑材料板块表现疲软。概念板块方面，科创次新股、光刻机和太赫兹板块表现抢眼，租售同权、玉米和转基因等板块则呈现下跌趋势。港股市场，恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.07%和0.2%；海外市场方面，美国三大股指均实现上涨，道琼斯指数涨0.59%，标普500上涨0.38%，纳斯达克指数微涨0.09%。 【重要经济数据发布】 国家统计局数据显示，10月份我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，略低于市场预期的0.4%，环比下降0.3%。食品价格回落明显，汽油价格也出现下跌。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，降幅较前值2.8%有所扩大，环比降幅明显收窄，反映随着一系列政策落地，部分工业品需求开始逐步恢复，国际大宗商品价格整体波动回落。 【政策支持持续发力】 全国人大常委会批准增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。此举将在压实地方责任的基础上，促进专项债务投放，预计到2024年底，专项债务限额将由29.52万亿元提升至35.52万亿元。与此同时，工信部发布新型储能产业高质量发展行动方案（意见稿），推动产业技术升级，助力经济稳增长，为经济发展注入新动能。财政政策与产业政策双轮驱动，有望进一步托举经济持续回暖。
晨会精彩分享
10月CPI同比增长0.3%，略低于预期的0.4%，环比下降0.3%。食品价格整体下降明显，鲜菜下降3.0%，猪肉下降3.7%，水产品和蛋类价格也出现下跌，导致食品环比降幅达到1.2%，远低于历年同期水平。非食品价格总体持平，交通通信类价格表现分化，交通燃料下降但通讯工具小幅上涨，教育文化娱乐和生活用品价格则略有上涨。 PPI方面，10月同比下降2.9%，环比降幅收窄至0.1%。生产资料价格小幅回升，上游采掘和中游原材料价格降幅均有所缩小，下游加工业价格实现0.3%的环比增长。行业表现差异明显，黑色金属冶炼及压延加工业涨幅最大，达到3.4%，而石油、煤炭及燃料加工业等传统能源行业继续承压，环比下跌超过2%。 总体来看，受猪周期影响，物价通缩压力依然存在，CPI和PPI增速均低于预期。尽管核心CPI有所回升，PPI降幅也在收窄，但要想彻底摆脱通缩，仍需供给与需求两端协调发力。预计11月至12月物价同比因基数效应将有所回升，明年经济稳定增长仍面临挑战。
中银晨会要点聚焦
重点关注宏观经济方面，10月份出口同比增速明显回升，主要贸易伙伴对出口增长贡献显著。汽车产业链和机电产品出口表现突出，成为拉动出口增长的重要动力。 地方政府债务化解政策按计划推进，设定6万亿元地方债务限额用于置换存量隐性债务。同时，每年持续发行8000亿元地方政府专项债券，合计近10万亿元的化解资金规模，有效缓解地方政府债务压力。 货币政策工具箱显著扩容。三季度央行多次下调存款准备金率和逆回购操作利率，释放大量流动性。同时，创新出台多项支持房地产、股市及科技创新的金融政策，推动经济稳健发展。
晨会简报
【固定收益】新一轮债务置换政策有利于城投债市场发展，预计利率将维持窄幅震荡。对于信用债投资者来说，建议重点关注置换额度倾斜较大的省份短久期城投债，同时需注意城投债提前兑付可能带来的再投资风险。对于利率债而言，债务置换规模的确定消除了部分利空，但年内政府债供给增加及央行流动性投放仍可能对债市带来一定扰动，预计10年和30年期国债将维持震荡走势，进一步走低需等待新的降息时机。 【量化策略】围绕股票价格隔夜上涨和日内反转的现象，本文结合行为金融学理论，借鉴美股市场的相关研究，构建了隔夜-日内拉锯因子。该因子有效捕捉了A股市场中隐藏的alpha机会，为量化选股提供了新的思路和实用策略。 【证券及宏观】上市券商2024年前三季度业绩逐步改善，Q3净利润实现环比和同比双增长，受益于市场情绪回暖，全年业绩预计实现正增长。目前券商板块估值处于十年中位水平，未来有望随着资本市场政策落地及行业高质量发展持续修复。通胀方面，10月CPI同比增速放缓，核心CPI仍低迷，供需不平衡问题依旧，预计宏观政策将延续宽松态势。
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