近日，人力资源社会保障部等五部门发布通知，宣布自12月15日起全面实施个人养老金制度，进一步完善我国养老保险体系“第三支柱”。借鉴美国经验，养老金持续入市助推了被动投资的发展。随着我国人口结构变化，养老资金规模将大幅增长，权益类资产配置比例提升，指数基金有望成为重要的资金增量来源，相关指数或将受益于资金流入，获得估值溢价。 当前宏观流动性保持宽松，债市利率回落，人民币汇率有所贬值。在微观层面，A股市场资金活跃，出现放量滞涨现象，但跟踪资金净流入加大。散户情绪逐步改善，杠杆资金持续加仓机械设备、传媒和计算机等板块。外资通过北向资金和海外ETF增配A股，公募基金方面，偏股型指数基金新发力度增强，主动偏股基金仓位略有回落，ETF资金持续净流入，重点增持中证A500、沪深300和科创板相关指数。 市场交易情绪方面，A股与汇率的背离逐步缓解，股债收益的“跷跷板”效应增强，A股与港股收益出现分化但有所回落。商品价格与A股的背离仍处于历史较高水平，小盘和大盘股收益趋于均衡，但换手率分化依然较高。风险提示包括经济复苏不及预期、海外经济衰退加剧、地缘政治黑天鹅事件及统计数据可能存在偏差等因素，需密切关注市场变化。