英伟达长期稳居加速计算芯片市场的领导地位，预计2025年仍将占据超过87%的全球AI加速芯片市场份额，且至少到2027年市场份额将保持在80%以上。随着大模型算法演进趋缓以及推理任务比例上升，ASIC芯片市场份额可能有所增加，但ASIC方案的发展受限于开发复杂性及算法持续演进的挑战，其扩展性仍需观察。相较之下，英伟达基于CUDA的GPU方案在灵活性和性能上仍具明显优势。 关于新产品方面，Blackwell有望在2025年第二季度持续超越现有Hopper系列。预计英伟达将在2025年拿下全球约66%的CoWoS产能，数据中心业务收入将达到1734亿美元。毛利率方面，2025年可能先降后升，全年平均毛利率约为73.6%。值得注意的是，中国市场占比提升，2024年前三季度中国市场贡献分别为12.7%和15.4%，显示中国仍是公司重要市场。 基于上述判断，我们首次覆盖英伟达，给予买入评级及170美元目标价，约为2026财年预期市盈率39.3倍。我们预测公司2024年和2025年收入分别达1293亿和1909亿美元，Non-GAAP每股盈利分别为2.95美元和4.32美元。未来，随着公司收入能见度提升和C端GPU应用兴起，股价有望获得显著推动。