全球创新药市场规模已超过万亿美元，是中国市场的50多倍。自2023年以来，中国创新药在全球BD交易中占比不断提升，截至11月，数量占比14%，金额占比30%，同比大幅增长。预计未来中国创新药将贡献全球10%至15%的收入和3.3%至7.5%的利润，海外市场潜力巨大，将成为推动市值增长的重要动力。 国家医保局推动商保与基本医保衔接，开启创新药械定价新格局。商保可释放中高端需求，缓解医保筹资压力，并带来与医保不同的定价逻辑，提升创新药械的销售规模和定价上限。此外，商保不纳入DRGs考核，有助于医院使用创新药械。预计到2027年，健康险赔付将突破2000亿元，显著助力创新药械发展。 展望2025年，创新药及医疗器械的出海趋势将持续加强。受海外高价和稳定市场环境推动，具备出海能力的创新药械资产将表现抢眼。大型设备、IVD及高值耗材的海外资产有望获得重估。CXO板块将因地缘政治风险缓和和研发需求上升而回暖。中成药板块依然具有红利优势，品牌OTC和高分红品种表现稳健。风险方面需关注地缘政治、集采降幅及医保筹资问题。