年末美债市场呈现多空博弈格局。一方面，利差驱动的套利交易吸引了海外资金持续买入美债。以欧元区为例，2024年初以来，10年期美债与1年期Euribor利差持续扩大，年底达到2.096%。尽管日元兑美元利差有所收窄，但考虑到日元近期贬值趋势，美元资产仍然具备较强吸引力，欧元区和日元区资金成为美债的重要买家。 另一方面，美债市场也面临较大卖压。2024年12月26日，10年期美债收益率盘中突破4.6%，创今年5月以来新高。主要受到年末流动性收紧影响，SOFR利率在美联储12月降息后反而攀升至4.53%，且逆回购操作规模激增，吸走市场流动性，美元融资压力明显加大，推动美债收益率走高。 此外，2025年降息路径和通胀预期仍存在较大不确定性，市场对美联储未来降息幅度较为保守，预计仅降50bp左右，促使长短端美债收益率曲线逐步走阔。尽管短期流动性紧张引发收益率波动，但整体看，长端美债仍具较强配置价值，市场投机卖空迹象未显著增加。