爱玛科技成立于1999年，是国内电动两轮车行业的领军企业，年产销量超过1000万辆，业务涵盖电动自行车、电动摩托车及三轮车等多个领域。近年来，公司营收和归母净利润保持稳健增长，2015-2023年期间收入年复合增长率达17.2%，净利润年复合增长率更是高达22.3%。2024年上半年，公司实现收入105.9亿元，同比增长3.7%；归母净利润9.5亿元，同比增长6.2%。 短期来看，随着2024年《新国标》修订及2025年更严格监管的实施，中小厂商生存压力加大，行业集中度进一步提升。两轮车纳入以旧换新补贴政策，利好大型厂商和经销商，预计行业将迎来存量车加速换新，推动销售增长。长期而言，国内C端和B端市场需求仍有较大提升空间，国外市场尤其是东南亚和美国等地处于蓝海阶段，受补贴及禁摩政策推动，海外市场潜力巨大。 未来，爱玛科技将受益于行业集中度提升及产品价格回暖，渠道拓展空间广阔。公司加快东南亚产能建设和美国市场布局，海外业务增长潜力显著。同时，电动三轮车等新品类快速发展，有望成为新的增长点。预计2024-2026年归母净利润复合增长率分别为7%、22%和15%，当前估值合理，给予“增持”评级。需关注市场竞争、原材料价格波动及渠道拓展等风险。