本报告指出，公司2024年第四季度环比增速放缓的市场担忧已基本反映，预计2025年增速将趋于稳定并有所回升。虽然今年双十一天猫平台的增长有所放缓，但这主要由于去年高基数效应和行业竞争加剧导致公司坚持价格策略所致。随着新品发布及子品牌发力，公司有望保持稳健增长态势，无需过度悲观。 公司正由过去以单一大单品驱动的高速增长，逐步转向多品牌、多渠道并举的稳健发展阶段。预计2024年公司规模将突破百亿元，抗风险能力显著提升。相比海外成熟美妆巨头如欧莱雅、雅诗兰黛等，当前公司2025年估值仍处于较低水平，未来随着业务稳定和品牌拓展，估值有望提升。 此外，公司旗下洗护品牌OFF&RELAX增长强劲，天猫、抖音及京东平台的销售同比均实现大幅增长，多品牌矩阵愈加完善。未来，护肤、彩妆和洗护多元品牌将成为公司新的增长动力。不过，行业景气波动、新品表现及线上营销费用上升仍是需关注的风险因素。