本报告指出，东鹏特饮在特饮和补水啦双重动力推动下，未来实现中长期超额收益值得期待。2024年第四季度，公司依托渠道扩张和补水啦新品放量，动销表现依旧强劲，第二曲线收入占比显著提升，预计2026年特饮收入超过200亿元，有望成为继可口可乐、红牛、农夫山泉后的第四大200亿级单品。 补水啦作为第二增长引擎，凭借东鹏品牌和渠道优势，在运动饮料快速扩容的背景下高速发展。2025年，公司将提升补水啦品牌力，将其从电解质水升级为清淡型功能饮料，拓展消费人群和场景。当前补水啦在特饮网点覆盖率仅60%，未来有望依托渠道和品牌双轮驱动，实现持续增长。 然而，需关注行业价格战加剧、成本波动及食品安全等潜在风险。总体来看，东鹏依靠产品、渠道和品牌优势，具备显著的增长潜力和市场竞争力，长期收益前景乐观。