在启航2025系列报告第二部分中，我们更新了2025年中国股市的投资策略。尽管高盛经济团队预计2025年中国GDP增速将从4.9%放缓至4.5%，主要受房地产去杠杆和外部贸易摩擦影响，政府已启动强有力的政策托底措施，助力经济从贸易和投资驱动向内需和消费拉动转型。 从回报角度看，预计MSCI中国指数和沪深300指数将在2025年底分别上涨约20%。推动因素包括盈利增速预期和合理市盈率假设，同时考虑美国对中国出口商品可能加征20%关税的基线情景。尽管短期市场波动加剧，但鉴于风险调整后的回报具吸引力，我们继续建议高配A股和离岸中国股票，预期市场情绪在2025年一季度末将有所改善。 投资方面，建议重点配置政府消费相关标的、新兴市场出口和人民币贬值受益股，以及新技术和基础设施板块。同时，鉴于现金回报创新高和利率趋低，股东回报策略依然热门。投资风格上看，偏好兼具价值和成长特质的股票，并优先选择中小盘板块中的优质机会。