近期，我们在江苏和安徽等地进行了白酒渠道调研，重点了解春节前白酒的销售情况、主要品牌价格及库存状况。调研发现，白酒终端动销呈现持续回暖趋势，但目前节前礼品和企业年会的消费需求依然较弱，大众消费虽然逐步复苏，但尚未进入集中备货期，预计截至春节前两周白酒整体销量同比仍有一定下滑。 分价位来看，高端白酒表现较为平稳，茅台节前礼品需求依旧稳定，五粮液因停止经销商发货并受春节备货影响，批价明显上涨；国窖动销略显疲软但基本盘稳健。大众价位白酒动销较好，100元以上产品在家庭聚饮场景需求刚性明显，安徽和江苏市场消费活跃，迎驾、古井、今世缘等品牌渠道动销势能明显提升，竞争优势突出。 从投资角度来看，白酒龙头股价回调后估值处于低位，短期建议关注春节返乡消费带动的区域龙头如迎驾、古井、今世缘，中长期重点推荐基本面稳健、业绩确定性强的茅台、汾酒、五粮液、泸州老窖和珍酒李渡。需警惕白酒需求恢复不及预期、宏观经济修复缓慢及库存积压带来的风险。