我们维持2024年第四季度收入预期为23.9亿元，同比下降13%。其中，达达快送收入预计为16.6亿元，同比增长39%，较此前预期上调5%。这一提升主要得益于关键客户业务品类的拓展、精细化运营以及履约质量与效率的优化，整体表现符合行业趋势。京东秒送收入预计为7.3亿元，同比下降53%，较此前预期下调10%。下降的原因主要是业务调整导致广告收入减少，以及免运费门槛降低后，履约服务收入出现一定下降。 我们预计2024年全年收入为96亿元，同比下降8%，调整后净亏损预计为7.1亿元，亏损率约为7.4%。京东秒送业务的调整将在2025年继续，尤其是营销变现相关收入存在较大不确定性。当前京东秒送业务的战略重点是提升用户认知度，促进订单量和复购率的增长，收入增长仍需一定时间。因此，我们对2025年的收入预期为102亿元，同比增长6%，同时预计调整后净亏损为4.3亿元，亏损率约为4.2%。 综合来看，尽管京东秒送短期内面临较大挑战，但达达快送的业务表现较为稳健，整体业绩有所支撑。基于2025年0.25倍市销率，我们维持目标价1.4美元和中性评级，认为公司未来可通过持续优化运营和调整战略，实现业绩逐步改善。