相比于关税政策带来的短期冲击，市场更应关注美国的通胀走势。虽然关税政策是近期推动市场波动的主要因素，但从中长期来看，通胀预期的变化才是判断美元和美债利率走势的关键。市场需密切观察通胀数据以及美国经济指标对降息预期的影响。 目前，特朗普的关税政策对通胀的推升作用逐渐减弱。一方面，关键商品如石油的关税调整力度可能不及预期；另一方面，全球反制措施以及关税对居民收入的抑制作用，也限制了需求增长。因此，关税博弈对美国通胀的影响有限，近期通胀数据亦显示压力有所缓和。 展望未来，10年期美债收益率可能难以维持在4.5%以上，呈现回落趋势。美元短期内仍将保持强势，这得益于美元与非美货币之间的利差优势、“美国例外论”的支持以及关税政策的影响。总体来看，市场应更多关注美国经济的韧性及其对利率和通胀的影响。