公司发布了2024年第四季度业绩报告，收入达到86亿美元，较市场预期高出3%，主要得益于电气化、流程自动化和运动控制三大板块的强劲表现。然而，运营息税前利润率为16.7%，略低于市场预期的17%，其中电气化板块利润率下滑较明显，主要因季节性项目收入比例较高导致。 从未来发展趋势来看，电气化板块预计将保持中高个位数的增长速度，但利润率扩张将趋于放缓，限制其估值提升。流程自动化板块尽管订单基数较高，面临增速放缓压力，但凭借强劲的在手订单，2025年收入仍将保持增长。运动控制板块受短周期需求回暖支撑，订单虽有小幅下降，但收入保持稳健增长。机器人与离散自动化板块在经历连续下滑后出现企稳，预计2025年将逐季度回暖。 展望2025年，公司预计内生收入将保持中个位数增长，利润率有望持续改善。基于更加保守的盈利预期，我们下调2025及2026年的收入和运营EBITA预测，维持目标价56瑞士法郎，对应12.7%的上行空间。主要风险包括电气化利润率扩张放缓、流程自动化订单增长乏力及机器人与离散自动化复苏不及预期。