本周市场表现方面，上周通信行业（申万指数）上涨3.03%，优于上证综指的1.63%，但略低于深证成指的4.13%。北美四大云计算巨头2024年第四季度资本开支同比大增69%，达到706亿美元，并对2025年的资本开支展现出强劲信心。亚马逊、谷歌和Meta均公布了2025年的资本开支指引，分别预计将超过1000亿美元、750亿美元及600-650亿美元。 资本开支的强劲增长反映了云服务提供商（CSP）对算力基础设施持续投入，这不仅利好海外相关产业链的发展，也将推动国内互联网企业加速AI技术的布局。结合国内AI应用在2025年有望实现规模化落地，我们建议重点关注国内算力链条上的相关企业，涵盖AIDC、端侧AI、光模块及铜连接等关键领域。 未来，我们看好2025年通信行业中AI算力链条及核心资产的价值提升，尤其是运营商、新兴生产力方向如卫星互联网和低空经济，以及自主可控的上游芯片业务。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、新易盛、天孚通信等领先公司。同时需关注中美贸易摩擦升级、云厂商资本开支不达预期及5G发展低于预期的风险。