公司公布2024年业绩快报，预计全年收入约146.4亿元，同比略降1.15%；归母净利润约12.2亿元，同比下降7%左右。第四季度营收和销量双双下滑，主要由于需求疲软和库存去化压力，啤酒销量及吨价均承压。基于此，我们下调2024-2026年利润预测，预计对应每股收益分别为2.57元、2.79元和2.96元，当前估值具有一定吸引力。宏观刺激政策有望促进餐饮需求回暖，公司分红稳定，维持增持评级。 现饮渠道需求表现疲软，短期面临较大压力。2024年销量预计下降0.75%，主要受餐饮消费疲软及多雨天气影响，同时现饮渠道占比下降导致吨价微降。细分产品方面，乐堡、嘉士伯等品牌销量有所增长，乌苏和1664等产品销量则出现下滑。第四季度销量预计同比下降8%，吨价下降3.7%，主要因高端产品去库存及发货节奏放缓所致。 盈利能力方面，2024年净利率有所下滑，原因包括现饮渠道占比下降影响产品结构，以及佛山新厂投产带来的折旧费用增加。但公司积极推进数字化转型和信息系统建设，管理费用率有所上升。现金流保持良好，未来将加大非现饮渠道投入，优化产品结构。若宏观刺激促进餐饮需求恢复，公司业绩有望企稳，高股息政策对股价形成有力支撑。风险包括成本上涨、天气和食品安全等因素。