从外围环境来看，美国非农就业数据整体依然稳健。尽管2025年1月新增就业略低于预期，但前期数据被上修，三个月移动平均保持良好态势。低失业率和回升的薪资增速显示劳动力市场韧性十足。同时，美国1月CPI超出预期，受二手车、房租及交通运输服务价格上涨影响，通胀压力明显。美联储主席鲍威尔强调“暂不降息”，联邦基金利率期货也将降息预期推迟至9月，但短期内降息预期仍有波动可能。 国内方面，春节因素推动1月CPI上升，而PPI受大宗商品价格影响继续承压。2月CPI受假期错位影响可能回落，后续需关注政策力度和房地产周期回暖情况。PPI同比增速或受翘尾效应影响小幅下滑。政策上，央行强调宽松节奏将视经济基本面调整，降准或在一季度落地，降息可能延后，市场利率机制将助力融资成本下降。国务院推动消费和居民收入增长，激发内需仍为重点。 高频数据显示，下游房地产成交略有回暖，农产品批发价格下降；中游钢铁、水泥价格走低；上游焦煤焦炭价格回落，有色金属普遍上涨，黄金再创新高，油价则保持弱势震荡。需要警惕地缘政治风险及政策和经济的超预期变化，全球经贸不确定性和国内经济修复阶段可能带来市场波动。