辽宁成大于2月12日发布公告，董事会授权管理层出售所持广发证券不超过3%的A股股权。同日，公司进行了董事会换届，新董事会成员中四人来自韶关高腾（粤民投实控主体），一人来自辽宁国资，一人来自广西鑫益信。控股股东拟由辽宁国资变更为韶关高腾，实控人则预计由辽宁国资变更为无实控人。 我们认为此次变更并不代表广发证券股东结构发生重大变化，广发证券仍处于无实控人状态。韶关高腾的实控人粤民投为民营主体，此次辽宁成大控股股东变更并未使实控人转为广东省国资。辽宁成大剔除长期股权投资后资产规模约174.8亿元，负债约164亿元。此次出售广发证券部分股权有望显著改善公司财务状况。 广发证券第一大股东吉林敖东持续增持股份，体现出其对公司的信心。公司自营业务收益率和重资本业务净收益率同比提升，我们维持2024-2026年EPS预测为1.09、1.19及1.34元。结合行业估值，给予广发证券2025年1.1倍PB目标价21.05元，维持“推荐”评级。需关注风险偏好下降及实体经济复苏等不确定因素。