2025年以来，金价持续走高，伦敦现货黄金最高触及2943美元/盎司，较2024年底上涨超12%。COMEX黄金的期限价差明显扩大，1月份一度高达50美元，达到疫情期间的高位水平。同时，COMEX黄金和白银库存大幅增加，因市场担忧美国可能对黄金加征关税，交易商提前进口备货，黄金库存从550吨升至逾1100吨，白银库存也明显上升。 相比之下，伦敦作为全球黄金主要储存中心，库存量近两个月持续减少。至2025年1月底，伦敦黄金库存下降至8535吨，同比减少1.74%，单月减少241吨，白银库存也出现2016年以来最大月度跌幅。此外，伦敦现货黄金拆借利率大幅上涨，1个月隐含利率最高超过4%，表明市场流动性趋紧。 展望未来，当前“挤仓”行情逐渐趋缓，短期金价或面临回调压力。COMEX黄金持仓虽高，但期现价差趋于收敛，伦敦市场紧张状况可能缓解。若美国对黄金关税政策落空，金价或大幅调整；若政策落实，金价仍有冲高空间。中长期来看，基于全球贸易摩擦、地缘风险及央行买金需求，黄金仍具较高投资价值。