海外低利率的主要成因在于超额储蓄和有效投资不足，不同国家在低利率环境下的资产配置行为表现出明显差异。美国和日本居民非金融资产的占比有所下降，而德国居民则受益于相对健康的房地产市场，非金融资产比例稳步上升。从风险偏好来看，美国最高，其次是德国，最低的是日本。美国居民积极配置股票和共同基金，德国也有一定增配，而日本居民股权投资比例较低，更多偏好现金和保本型产品。 具体来看，日本居民在低利率时期偏好持有货币和低风险资产，海外资产配置比例较低。1990年代日元升值导致日本债券收益率较高，成为居民储蓄的重要“蓄水池”；2000年至2012年间居民去杠杆，资金主要用于偿债，导致海外安全资产收益率有限。2014年以后，随着日股进入牛市，日本居民外资配置动能减弱。相比之下，德国三部门资产负债表较为稳健，居民倾向通过保险和养老金实现资产全球化，企业融资以内源融资为主，杠杆水平较为稳定。 美国方面，低利率时期大类资产中纳斯达克100表现最佳，股票成长板块跑赢价值板块。美元在较高债券收益率支持下逆势走强，黄金价格上涨则受美元、美债利率及美国债务影响。整体来看，美国居民风险偏好较强，积极增加股票、养老金和保险配置。未来资产配置建议重点考虑流动性、安全性和收益性，适当增加权益类资产与多元投资策略，同时关注产业升级和供需结构改善带来的长期盈利及投资机会。