本周（2025年2月24日至3月2日），申万电力指数小幅下跌0.3%，表现优于大盘指数（上证指数和沪深300分别下跌0.8%和0.9%）。其中，火电受益于煤价超跌行情，表现突出，带动整体电力板块上涨，而核电板块因缺乏利好消息，资金面受限出现调整。 高频数据显示，3月广东和江苏电价经过容量电价调整后，价格溢价分别为-13%和+7.6%，整体溢价水平仍低于年度长协电价。随着气温回暖，风电和光伏发电环比下降，但甘肃地区受外送需求增加影响，同比表现改善。水情方面，2月长江、雅砻江流域来水明显好于去年同期，长江三峡出库流量同比增长21.6%。现货煤价持续走低，京唐港动力煤均价降至710元/吨，供应宽松压力未减，带动火电板块交易活跃。 国家能源局发布2025年能源工作指导意见，明确全国发电装机容量目标36亿千瓦以上，新增新能源装机至少200GW，推动低碳转型。我们建议关注政策支持下的绿电龙头如中闽能源、福能股份；利率下行利好核电板块中国核电、中国广核等；同时看好东部火电板块因供需偏紧且成本相对较低的优势。风险在于电价及来水低于预期可能影响行业表现。