公司2024年实现收入119亿元，同比增长37.8%；归属于母公司净利润19.8亿元，同比下降3%。第四季度单季收入达49亿元，同比增长66%，但归母净利润下降26%，扣非净利润下降23%，单季扣非净利率为9%。利润下滑主要由于海外业务模式由代理转为直营，同时美国关税影响约1亿元，剔除关税影响后，净利率超过12%。 我们预计2024年第四季度内销受国家补贴支持实现翻倍增长，奥维数据显示石头线上销售额同比增长104%。外销方面，预计收入增速超过50%，其中北美市场增长超50%，亚太增长超20%，欧洲恢复至50%以上增长。新产品石头G30 Space探索版于1月CES发布，3月国内上市，国补后售价5500元，竞争力明显。同时，石头APP接入DeepSeek大模型，推动AI技术应用，提升用户体验。 展望未来，2025年国家补贴持续助力，加之新品提价，石头线上销售1-2月同比接近翻倍。公司将持续加大外销投入，提升市场份额，预计2025/2026年收入分别达159亿元和198亿元，归母净利润为22亿元和26亿元，估值分别为20倍和17倍。基于谨慎原则，利润预测小幅下调，维持“强烈推荐”评级。风险包括需求不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧。