2024年第四季度，公司实现收入50亿美元，同比增长37%，主要受益于电商和数字金融业务的快速增长。电商业务营收达37亿美元，同比增长41%，GMV同比增长约24%，货币化率从9.8%提升至11.2%，带动电商经调整EBITDA利润率上升至4.2%。数字金融业务收入7.3亿美元，同比增长55%，主要受信贷业务推动，经调整EBITDA利润率为29%，不良贷款率稳定在1.2%。 展望未来，公司预计2025年电商业务GMV增长约20%，盈利能力将持续增强。基于当前市场环境及业务表现，我们调高2025-2026年收入预测分别至202亿和235亿元，利润预测提升至15亿和23亿元，并首次纳入2027年收入271亿元与利润29亿元的预测。公司目前2025年整体市盈率为53倍，电商、数字金融和数字娱乐业务市盈率分别为40-42倍、25倍和10倍，目标股价调整至150-154美元。 投资建议维持“优于大市”评级，受益于东南亚市场竞争格局缓和及平台货币化率提升。需关注新竞争者进入及宏观经济的不确定风险。综合来看，公司短期由亏转盈，长期盈利潜力显著，具备较好的投资价值。