从外部环境看，美国2月ISM服务业PMI依然强劲，但1月消费者支出大幅回落，PCE物价指数通胀降温乏力，滞胀忧虑重新抬头。关税不确定因素使商品价格承压，抑制消费，企业为应对不确定性提前增加订单，未来订单或面临收缩。联储官员趋向维持利率稳定，但市场降息预期升温，预计6月可能重新降息。欧洲方面，2月服务业通胀有所缓解，整体CPI增速意外上升。多项经济指标企稳，加上德国财政宽松预期提振风险偏好，欧央行虽降息但表态谨慎，力求平衡经济增长与通胀控制。 国内方面，2月制造业和服务业PMI在复工推动下有所回升，价格分项边际改善，但未来恢复力度仍需关注。《2025年政府工作报告》明确经济与通胀目标，强调总量政策要适时前移并动态调整，突出消费和科技创新的产业政策，稳住房地产和股市的诉求也明显增强，政策有望进一步加码支持。 从高频数据看，下游房地产成交持续回暖，农产品价格基本稳定；中游钢铁价格下降，水泥略有反弹；上游焦煤和焦炭价格走低，有色金属价格普遍上涨，黄金保持高位震荡，原油价格呈回落趋势。需警惕地缘政治风险及全球经济波动加剧，国内经济转型带来的政策调整风险。