本报告是继《寒冬终可逾越，基本面强劲，静待春来》之后的第三篇CXO系列研究，重点解答了行业需求是否回暖、供给端出清效果及AI带来的影响三大市场关注点。经过过去数年的调整，CXO行业在国际环境和融资放缓的影响下整体下行，当前估值已充分反映悲观预期，股价调整趋于尾声，等待价值回归。 在需求端，美联储停止加息并开始降息，全球研发管线持续扩容，医疗健康投融资企稳回暖，海外药企研发费用稳步增长；国内新增临床项目和IND数量保持稳定。同时，行业供给端经历持续出清，效率和质量明显提升，尤其是以海外业务为主的CXO公司毛利率显著回升，显示出供需结构改善的积极迹象。 未来，AI技术有望助力CXO行业持续降本增效，双方呈现共生关系。据“Big Ideas 2025”数据显示，AI辅助药物开发可缩短上市时间近40%，并将药物总成本降低至原来的25%。建议重点关注药明康德、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、凯莱英、皓元医药及博腾股份等优质公司。风险包括药企需求不及预期、创新投入不足、竞争加剧及汇率波动等。