2025年2月，全球制造业PMI录得50.6，环比上升0.5个百分点，继续维持在扩张区间。自2023年1月启动本轮周期，累计已运行26个月，虽低于历史平均41个月，但供需两端表现明显改善，保持双旺态势。发达市场和新兴市场制造业景气度均有提升，分别上涨0.7和0.4个百分点。 具体来看，中国制造业重返扩张区间，出口抢占和节后复产推动生产、新订单和采购增长，但原材料补库需求疲弱，显示企业预期趋谨慎。美国制造业和服务业景气度修复，就业疲软和通胀抬升引发滞胀风险。受关税调整影响，美方积极囤积原材料，库存大幅上升，客户库存则在逐步去化，需重点关注该现象的持续性。 风险方面，国内外宏观经济波动、流动性监管政策调整、原材料产能释放超预期及需求不及预期均带来不确定性。此外，公开资料存在滞后风险，行业规模估算基于假设，存在实际表现不及预期的可能。需密切跟踪相关变化，审慎应对。