美的集团2024年下半年受益于家电以旧换新政策，国内空调内销增速显著提升，24年第四季度同比增长24%。预计2025年该政策将继续推动国内C端业务稳步增长。海外市场表现同样强劲，24年第四季度空调外销同比增长38%，公司坚持海外OBM战略，积极拓展新兴市场，海外C端业务有望保持稳定增长态势。 在B端业务方面，美的整体表现稳健，前三季度收入同比增长5%。新能源及工业技术板块保持较快增长，智能建筑科技板块也实现正增长，而机器人与自动化板块虽然整体略有下滑，但下半年改善明显，第四季度收入同比增长12%。预计机器人板块全年收入约300亿元，显示出业务回暖趋势。 展望未来，美的凭借稳固的行业龙头地位和多元化战略布局，持续优化效率和渠道。预计2024-2026年归母净利润分别达到389亿、436亿和492亿元。目前公司估值处于合理区间，考虑到政策利好和业绩稳定，给予2025年15倍PE目标价86元，维持“买入”评级。主要风险包括原材料价格波动、房地产市场低迷及海外耐用品需求减弱。