在《全视角透视理财买债：特征与展望（资产配置篇）》报告中，我们从二级市场现券交易角度分析了银行理财子公司在不同债券种类及期限上的交易特征。总体来看，理财子对利率债的交易仍较活跃，尤其是国债和政金债；而信用债的交易属性有所减弱，更倾向于持有到期策略。 具体来看，国债方面，受理财产品净值化和负债端稳定性下降影响，国债配置期限偏好多次调整。政金债交易主要集中在长期限，并表现出追涨杀跌的行为，与10年期国债收益率呈负相关。企业债是理财最大的持仓品种，因波动平滑需要，部分通过信托通道配置于私募债，持有期限偏长。 回顾2022年理财赎回潮，利率和信用债大幅波动打破理财安全垫，触发居民赎回，净值下降0.25%-0.3%成为警戒线。当前理财安全垫较2022年已明显薄弱，留存收益仅剩约30个基点。未来，高票息资产规模变化及债市走势将显著影响理财交易特征和风险水平，短期限理财或加剧资产负债错配，放大市场波动风险。