公司2024年实现营收7771亿元，同比增长29%，归母净利润402.5亿元，增长34%。第四季度业绩符合预期，单车净利润保持高位，达0.94万元。尽管行业价格战激烈，公司依托DM5.0平台多款爆款车型，规模效应推动盈利能力持续改善。汽车和电子业务收入分别为6174亿元和1596亿元，同比分别增长28%和35%，但汽车ASP同比下降9%。 公司整体毛利率为19.44%，同比下降0.77个百分点，主要因费用改列为成本及价格战影响。汽车和电子业务毛利率分别为22.3%和8.3%，均有所下滑。期间费用率稳定在12.5%，销售费用率下降，管理及研发费用略有上升，财务费用增加主要因汇兑损益。公司国内市场表现强劲，旧车换新政策推动销量，品牌力和技术优势明显；海外市场稳步推进，海外工厂逐步落地，有望为公司带来新的增长动力。 展望未来，随着智能驾驶能力完善，公司销量有望进一步提升，预计2025至2027年归母净利润分别达到555亿元、676亿元和801亿元，对应PE为21倍、17倍和14倍。维持“买入”评级。同时需关注宏观经济、海外扩展及新车型需求等方面的风险。