通化金马作为我国早期上市的医药企业，近年来通过战略调整与创新布局实现了转型升级。公司由过去依赖并购扩张，转向以创新驱动为核心的发展模式，围绕研发突破、资产优化和营销改革三大方向推动业务转型。传统业务趋于稳健，核心产品经过国家和地方集采，具备坚实的市场基础；此外，公司计划投资建设麝香全产业链，实现从养殖、提取到制剂和研发的完整布局。 针对阿尔兹海默症（AD）治疗领域新药的匮乏，通化金马重点开发的琥珀八氢氨吖啶片已进入上市申报阶段。该药为新型双胆碱酯酶抑制剂，能有效抑制乙酰胆碱酯酶和丁酰胆碱酯酶，提高脑内乙酰胆碱含量，适用于轻中度AD患者。三期临床数据显示其安全性良好，疗效持久，预计2025年获批上市后，销售峰值有望达到70亿元。 综合公司战略转型和新药研发进展，预计2024-2026年归母净利润将稳步增长至0.9亿元，采用FCFF绝对估值法测算后，通化金马目标市值为222亿元，较当前市值有26%的上涨空间。基于此，给予“买入”评级，但需注意新药上市进度、销售表现及市场竞争带来的潜在风险。