公司2024年业绩表现强劲，主要受益于创新药销量持续增长及多个BD出海许可收入贡献。早期研发管线稳步推进，预计将在多场知名学术会议上公布临床数据，未来许可和合作交易机会有望增加。尽管上调目标价，但鉴于估值合理及集采风险，投资评级维持中性。 产品销售保持快速增长，创新药尤为亮眼。2024年公司收入和净利润分别同比增长34%和107%，其中许可收入达到27亿元。剔除合作收入后，产品销售仍增长14%，创新药销售同比增长31%，贡献超50%。公司计划2024-26年创新药销售复合增速超过26%，未来几年有望获得大量新药及适应症批准，研发投入也同步增加。 管线扩张显著，临床开发项目逾90个，400多项研究同时开展。近期将在AACR和ASCO大会上发布多款ADC候选药物数据，涵盖多个潜力靶点。随着授权海外和NewCo合作模式推进，许可收入有望成为稳定来源。当前估值合理，股价对应2025年44倍市盈率，维持中性评级，关注长期集采风险。