2025年第一季度，化工行业处于景气的底部阶段，企业销量持续增长但价格下降，春季行情虽有涨价预期，但对板块估值的提升作用有限。国内制造业PMI保持在荣枯线上方，房地产新建商品房销售显著回暖，核心城市率先企稳，新能源车销量依旧保持高速增长，加之以旧换新政策助力需求释放，消费整体保持平稳。供给方面，欧盟化工生产表现疲软，已影响下游制造业；国内供给稳健增长，但整体仍处于产能扩张期，供过于求对价格形成短期压制，企业虽增收却不增利，利润更多向上游资源型企业集中。 制冷剂行业迎来需求旺季，涨价趋势明显。受下游需求拉动，制冷剂企业产量和库存均同比提升，价格有望在二季度持续上涨。同时，海关总署数据显示，主流制冷剂1、2月出口均价大幅增长，长周期景气度保持不变。在内外贸报价同步上升的背景下，制冷剂相关企业业绩释放确定性增强，行业表现值得重点关注。 投资方面，建议重点关注巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份及东阳光等制冷剂相关企业。风险方面需警惕宏观经济表现不及预期、化工产能周期变化超预期、油价大幅波动以及行业安全环保风险等因素可能带来的不利影响。