杭氧股份2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%，但归母净利润为9.22亿元，同比下降24.15%。毛利率和净利率分别为20.85%和7.23%，较去年均有所下滑。公司经营现金流表现良好，2024年经营性现金净流入达到22.46亿元，净现比高达2.44，期间费用率略有下降至11.1%。 受宏观经济及液体气体市场低迷影响，公司的设备销售业务和气体业务均出现毛利率下降。设备销售实现收入50.65亿元，同比增长7.22%；气体业务收入为81亿元，同比减少1.15%。设备业务订单稳健，全年累计订货额55.12亿元，且石化装备合同额创新高，气体业务则加快零售布局，新增投产容量显著提升。 未来，随着国内需求回暖，预计公司2025-2027年营收将持续增长，归母净利润分别达到10.7亿元、12.4亿元和14.5亿元，估值具备吸引力。公司加大气体业务拓展力度，有望实现业绩弹性增长。我们给予“买入”评级，但需关注经济放缓、气体价格波动及市场竞争等风险。