扬农化工2024年实现营业收入104.35亿元，同比下降9.09%；归属于母公司的净利润为12.02亿元，同比下降23.19%。尽管第四季度营业收入实现同比及环比增长，但净利润出现明显下滑。公司主要产品销量略有提升，原药和制剂销量分别增长3.5%和1.77%，但产品价格普遍走低，尤其是功夫菊酯、联苯菊酯和草甘膦，价格均处于历史低点，导致整体营收和毛利率下降，盈利能力承压。 在产能和技术方面，公司葫芦岛项目一期已投产，涵盖多个高附加值农药品种，二期设备安装中，预计2025年下半年投产后将带来超过20亿元新增收入。同时，研发实力持续加强，拥有62项菊酯合成工艺专利，硝磺草酮纯度居行业领先水平，并与先正达联合开发多个新品种。海外市场登记资源整合亦取得进展，新增多个制剂登记证，提升国际竞争力。 综合来看，扬农化工作为国内领先的农药原药和制剂生产企业，产能扩张和技术创新为其未来发展提供坚实保障。预计2025-2027年每股收益稳步增长，维持“买入”评级。但需关注产品价格波动、市场需求变化及项目推进风险带来的不确定性。