该公司是一家专注于电解二氧化锰生产的企业，主要从事锰矿石开采与加工、二氧化锰、电解金属锰、电池材料和其他能源新材料的研究、开发、生产和销售。2021年，公司的电解二氧化锰年产量达到12.2万吨，产品细分为碳锌电池专用型、无汞碱锰电池专用型、一次锂锰电池专用型、锰酸锂电池材料正极和高性能电池专用型。公司的生产技术先进，尤其在锰酸锂核心材料方面表现突出。锰酸锂是一种价格低、电位高、环境友好、安全性能高的电极材料，有望在电动自行车、低速电动车等领域得到广泛应用，潜在市场总量有望提升并带动电解二氧化锰需求增长。公司在电解二氧化锰生产方面具有先进的技术和成熟稳定的生产工艺，同时也拥有锰矿资源，原材料得到保障。 该公司的盈利水平有望大幅提升。据公司2022年度业绩预告显示，预计实现归母净利润4.0-4.7亿元，比上年同期增长68.24%-97.68%。我们认为公司盈利水平上升主要由产品涨价所致。百川盈孚数据显示，2022年二氧化锰普通型国内价格为17118.08元/吨，较上年同比增长55.73%；锰酸锂市场均价为131732.93元/吨，较上年同比增长169.33%；硫酸镍市场均价为44383.03元/吨，较上年同比增长21.35%。 我们预计该公司2023~2025年归母净利润分别为4.21亿元、4.53亿元、4.75亿元，EPS分别为0.67元、0.72元、0.75元。参考可比公司估值水平，给予其2022年22-25倍PE，对应合理价值区间为14.74-16.75元，给予“优于大市”投资评级。需要注意的风险包括产品价格波动、项目建设和原材料价格上涨等。