自5月以来，各项高频数据显示局部改善。在生产端，总体态势稍有增强，上游开工率下降幅度已收敛至近六个月的中等水平，而中下游开工率则保持在中等偏高水平。需求端方面，螺纹钢表观消费量同比降幅有所收缩，处于过去半年的中高水平；热卷表观消费量同比已恢复至中等水平；乘用车零售景气度略有减弱，但本周已出现边际回升。至于房地产市场，30个城市新房成交面积同比依旧大幅下降，15个城市二手房成交降幅有所收窄，二手房挂牌价环比继续下滑。总体而言，流量数据整体平稳，道路货运同比降幅也有所收窄。 4月的财政收支数据显示出偏弱的情况。当月，一般公共预算收入同比下降3.8%，支出则同比增长6.1%；政府性基金收入同比下降18.2%，支出下降35.9%；整体预算内财政支出同比下降5.3%。在今年前四个月的数据中，预算内财政支出同比减少2.3%，低于年初设定的增速目标。可以看出，受名义经济增长和房地产市场走势影响，财政收入同样低于目标增速，这是导致财政支出疲弱的内在原因；与去年大量发行国债相比，一般公共预算支出仍算稳健，但地方债券发行不断减缓，加上政府性基金支出明显下降，都是财政支出偏弱的外部原因。 截至5月，政府开始提速发行债券。高频数据改善主要体现在建筑领域，尽管地产市场表现不佳，政府发债加速仍在支持基础设施建设，并有望在5月财政支出强度有所提高。根据4月30日政治局会议的指示，“及早发行并合理运用超长期特别国债，加快专项债发行进度，保持必要的财政支出强度”，5月国债净融资已达6913亿，较4月的-984亿明显改善；地方新增专项债发行也有所加速，达到4078亿；城市投资债券净融资为-868亿，与4月持平。展望未来，结合各项债券发行计划，预算内财政支出很可能再次进入扩张区间。在债券市场上，利率债的净供给将增长；而在股市上，基本面因素有望稳定，特别关注中央财政投资的主要方向。