2024年上半年，公用环保行业整体表现分化显著。电力板块方面，绿电、核电和水电的电价均出现不同程度下滑，主要受火电作为边际电源降价的影响。尽管第二季度火电发电量因来水减少受限，但凭借煤炭价格的下跌，火电成本显著降低，业绩超出预期；相较之下，水电表现中规中矩，核电及绿电则承压明显，绿电消纳压力日益突出，若无有效政策支持，形势或将更加严峻。 燃气行业在激烈竞争中稳步增长。上半年气量增长中值为5%，低于全国天然气消费10%的增速。昆仑能源和新奥股份凭借资源优势持续扩大市场份额，但大工业用户供气的竞争愈发激烈。毛利率表现分化明显，依赖工业气的公司如昆仑能源和新奥股份毛差显著下滑，而居民气占比较大的华润燃气和香港中华煤气得益于成本下降，毛差有所改善；河南蓝天燃气因成本传导受限，毛差损失较大。 环保板块盈利略低于预期，主要受水价下降及工程利润减少影响。但现金流状况明显好转，多家企业自由现金流及分红能力实现转正，特别是垃圾焚烧领域通过降低资本开支提升了造血能力，领先于水务板块。整体来看，行业仍面临煤价上涨、来水不足及绿电消纳不力等风险，需要持续关注。