核心覆盖个股上半年业绩基本符合预期，收入和利润稳步增长。11H24期间，核心企业收入平均增长11.5%，净利润和核心净利润分别提升10.9%和12.3%。物管板块的增长依赖于基础物业收入增加、毛利率提升及费用率下降，而商管企业华润万象则多业务齐头并进推动业绩。派息方面，部分企业提高一般派息比例或发放特别股息，华润万象和万物云更是将中期核心净利润全部用于股息派发，体现出较强的结构性亮点。 新拓项目总体规模保持稳定，地域布局和单体项目质量有所提升，但回款压力逐渐加大。1H24新拓合同金额和面积同比变化幅度保持在-15%至+10%之间，整体平稳，但综合回款率平均同比下降3.7个百分点，显示企业在现金回笼方面面临更大挑战。建议关注企业应收账款、应付账款及预收款的流动性管理能力，以保障现金流的稳定。 展望未来2-3年，核心企业的成长潜力和派息意愿将出现分化。预计2024-2025年净利润年化增长率区间为5%-25%。派息政策受集团管理风格和股权激励影响，但整体趋势向好。随着估值调整和派息率提升，部分个股股息收益率具备吸引力，物管与商管板块估值有望脱钩地产开发，体现更稳定价值。综合考虑成长与派息，推荐关注华润万象生活、绿城服务和保利物业，警惕新拓项目和回款风险。